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1、1 1 证券、期货基础知识 (一)证券基础知识 1、证券及证券市场概述 掌握证券与证券市场的定义、特征和功能。 掌握证券市场参与者的构成, 机构投资者的种类; 各类机构投资者投资证券 市场的相关规定。 掌握私募股权投资基金和创业投资基金的概念和区别。 掌握证券发行市场和交易市场的概念及关系;多层次资本市场的主要内容; 主板市场与创业板市场的区别。 掌握证券交易市场的分类、定义、特征和职能。 掌握证券公司的功能和主要业务种类;证券公司内部控制的原则、 目标与主 要内容。 掌握证券登记结算公司以及证券投资咨询公司、律师事务所、会计师事务所、 资产评估机构、 信用评级机构等证券服务机构的职能、业务范
2、围与管理体制; 证 券服务机构及其从业人员的法律责任和行为规范。 2、证券产品股票、债券、证券投资基金 掌握股票、债券和证券投资基金的概念、性质、特征和类型。 掌握债券及其他固定收益类产品的特征和区别。 掌握银行间债券市场和交易所债券市场的交易品种、参与主体、交易方式等 基本情况。 掌握证券投资基金的定义、特征和作用。 掌握契约型基金与公司型基金、封闭式基金与开放式基金的定义与区别;交 易所交易的开放式基金的概念、特点。 掌握基金管理人、托管人的概念与职责以及与基金当事人之间的关系。 掌握基金资产净值的含义; 基金资产估值的概念及基本方法;基金的投资范 围与投资限制。 3、证券交易 掌握证券交
3、易的含义、种类和方式。 掌握证券交易所和证券登记结算公司的概念和职能;证券的清算与交收的主 要内容。 掌握股票价格指数的概念和功能,我国主要的股票价格指数。 掌握主要国际证券市场及其股价指数。 掌握证券经纪业务、 自营业务、 客户资产管理业务、 融资融券业务的基本内 容。 掌握回购交易的主要内容。 4、证券市场监管体系 掌握证券市场监管的意义、 原则、目标和手段; 证券市场监管的内容和证券 市场监管机构的主要类型、职责;证券市场自律性监管的主要内容。 5、证券市场对外开放 掌握境外上市外资股( H股)的发行、上市条件。 掌握合格境外机构投资者、合格境内机构投资者制度概况。 2 2 (二)期货基
4、础知识 1、期货市场概述 掌握期货交易与现货交易、远期交易的关系;期货交易的基本特征和功能。 期货交易是商品生产者为规避风险,从现货交易中的远期合同交易发展而来的。在远期 合同交易中, 交易者集中到商品交易场所交流市场行情,寻找交易伙伴, 通过拍卖或双方协 商的方式来签订远期合同,等合同到期, 交易双方以实物交割来了结义务。交易者在频繁的 远期合同交易中发现:由于价格、 利率或汇率波动,合同本身就具有价差或利益差,因此完 全可以通过买卖合同来获利,而不必等到实物交割时再获利。为适应这种业务的发展,期货 交易应运而生。 期货交易是投资者交纳5%-10% 的保证金后, 在期货交易所内买卖各种商品标
5、准化合约 的交易方式。 一般的投资者可以通过低买高卖或高卖低买的方式获取赢利。现货企业也可以 利用期货做套期保值,降低企业运营风险。期货交易者一般通过期货经纪公司代理进行期货 合约的买卖, 另外,买卖合约后所必须承担的义务,可在合约到期前通过反向的交易行为(对 冲或平仓)来解除。 掌握期货交易所的性质与职能。 掌握期货结算基本制度。 掌握期货中介机构的职能、性质和作用。 2、期货合约与期货品种 掌握期货合约的概念(下有) 、主要设计原理。 掌握期货品种的分类;国内国际主要期货品种。 3、期货交易制度与期货交易流程 掌握期货交易制度及交易流程。 期货交易流程 一旦你选定了某一个合适的经纪公司,下
6、一步就是开一个期货交易帐户。所谓期货交易 帐户是指期货交易者开设的、用于交易履约保证的一个资金信用帐户。开户工作很简单,而 且经纪公司将会非常热心地提供有关帮助。 风险揭示 3 3 你将阅读一份“期货风险揭示书“(风险揭示书是标准化的、全国统一的)。期货经纪公 司在接受客货开户申请时,需向客户提供期货交易风险揭示书。个人客户应在仔细阅读 并理解后,在该期货交易风险说明书上签字;客户应在仔细阅读并理解之后,由单位法 定代表人在该期货交易风险说明书上签字并加盖单位公章。 签署合同 与期货经纪公司签订委托交易协议书,协议书明确规定期货经纪公司与客户之间的权利 和义务。个人客户应在该合同上签字,单位客
7、户应由法定代表人在该合同上签字并加盖公章。 个人开户应提供本人身份证,留存印鉴或签名样卡。单位开户应提供企业法人营业执照 影印件, 并提供法定代表人及本单位期货交易业务执行人的姓名、联系电话、 单位及其法定 代表人或单位负责人印鉴等内容的书面材料及法定代表人授权期货交易业务执行人的书面 授权书。 申请编码 交易所实行客户交易编码登记备案制度,客户开户时应填写“期货交易登记表“,把你的 一些基本情况填写在表格上。这张表格将由经纪公司提交给交易所,为你开设一个独一无二 的期货交易代码,也称交易编码。一户一码,专码专用,不得混码交易。期货经纪公司注销 客户的交易编码,应向交易所备案。 存入交易保证金
8、 上述各项手续完成后,期货经纪公司将为你编制一个期货交易帐户,填制“帐户卡 “交给 你。这样, 开户工作就完成了。客户在期货经纪公司签署期货经纪合同之后,应按规定缴纳 开户保证金。期货经纪公司应将客户所缴纳的保证金存入期货经纪合同中指定的客户账户 中,供客户进行期货交易。期货经纪公司向客户收取的保证金,属于客户所有;期货经纪公 司除按照中国证监会的规定为客户向期货交易所交存保证金进行交易结算外,严禁挪作他 4 4 用。 4、套期保值 掌握套期保值概念、原理(下有)与操作原则;套期保值者的特点与作用。 交易(操作) 原则 1交易方向相反原则;2商品种类相同原则;3商品数量相等 原则;4月份相同或
9、相近原则。 企业利用期货市场进行套期保值交易实际上是一种以规避现货交易风险为目的的风险 投资行为,是结合现货交易的操作。 归纳起来,套期保值在企业生产经营中的作用 :1、确定采购成本,保证企业利润。供 货方已经跟需求方签订好现货供货合同,将来交货,但供货方此时尚无需购进合同所需材料, 为避免日后购进原材料时价格上涨,通过期货买入相关原材料锁定利润。2、确定销售价 格,保证企业利润。生产企业已经签订采购原材料合同,通过期货卖出企业相关成品材料, 锁定生产利润。3、保证企业预算不超标。4、行业原料上游企业保证生产利润。5、保证贸 易利润。 6、调节库存:A、当认为当前原料价格合理需要增加库存时,可
10、以通过期货代替 现货进库存,通过其杠杆原理提高企业资金利用率,保证企业现金流。B、当原材料价格下 降,企业库存因生产或其他因素不能减少时,在期货上卖出避免价格贬值给企业造成损失。 7、融资。当现货企业需要融资时,通过质押保值的期货仓单,可以得获得银行或相关机构 较高的融资比例。8、避免外贸企业汇率损失。外贸型企业在以外币结算时,可以通过期 货锁定汇率,避免汇率波动带来的损失,锁定订单利润。9、企业的采购或销售渠道。在某 些特定情况下, 期货市场可以是企业采购或销售另外一个渠道,是现货采购或销售的适当补 充。 掌握套期保值的种类及适用对象和范围。 种类:卖出套期保值、买入套期保值、选择性套期保值
11、 5、期货投机与套利交易 掌握期货投机定义; 期货投机与套期保值以及股票投机的区别;期货投机的 作用、原则与方法。 5 5 期货投机( Futures speculation ) 是指在期货市场上以获取价差收益为目的的期货交 易行为。投机者在期货交易中发挥至关重要的作用,不仅提高市场流动性,而且重要的是, 投机者能吸收套期保值者厌恶的风险,成为价格风险承担者。所以, 要正确认识期货市场运 行机制及其经济功能,必须正确认识和理解期货投机。 期货交易者依照其交易目的不同可分为两类,即套期保值者和投机者(包括套利者)。 投机是期货市场中必不可少的一环,其经济功能 主要有如下几点: 1、承担价格风险。
12、期货投机者承担了套期保值者力图回避和转移的风险,使套期保值 成为可能。 2、提高市场流动性。投机者频繁地建立部位,对冲手中的合约,增加了期货市场的交 易量,这即使套期保值交易容易成交,又能减少交易者进出市场所可能引起的价格波动。 3、保持价格体系稳定。各期货市场商品间价格和不同种商品间价格具有高度相关性。 投机者的参与, 促进了相关市场和相关商品的价格调整,有利于改善不同地区价格的不 合理状况, 有利于改善商品不同时期的供求结构,使商品价格趋于合理;并且有利于调整某 一商品对相关商品的价格比值,使其趋于合理化,从而保持价格体系的稳定。 4、形成合理的价格水平。投机者在价格处于较低平时买进期货,
13、使需求增加,导致价 格上涨, 在较高价格水平卖出期货,使需求减少, 这样又平抑了价格,使价格波动趋于平稳, 从而形成合理的价格水平。 股票投机 的概念 股票投机就是投资者在股市中以自己所承担的高风险为代价来图取收益的最大化。投入 股市寻找机会在有效的市场中风险与收益成正比,投机就是追逐高收益同时拥有高风险。 投机者是股票交易中最为活跃的参与者,是为了高收益而敢冒大风险的特殊投资者,也是一 个成熟股市的不可或缺的“润滑剂” 。股票本身就是一种投机的行为,这就是为什么股票存在 6 6 暴利,但有暴利的存在就一定会有风险存在。 股票投机的分类 根据持有期货合约时间的长短,投机可分为三类: 第一类是长
14、线投机者,此类交易者在买入或卖出期货合约后,通常将合约持有几天、几 周甚至几个月,待价格对其有利时才将合约对冲; 第二类是短线交易者,一般进行当日或某一交易节的期货合约买卖,其持仓不过夜; 第三类是逐小利者,又称“抢帽子者 “,他们的技巧是利用价格的微小变动进行交易来获 取微利,一天之内他们可以做多个回合的买卖交易。 股票的操作 一支股票多头走势的第一步,是宣传有一个多头的走势正在发动的事实。事实上, 最有 效的宣传方法是你诚心诚意,要让这支股票变得活跃,而且强劲。所有该说的话说完,所有 该做的事情做完以后, 全世界最有力量的公关人员就是股价机器,最有效的广告媒体是盘势。 不必替客户推出任何宣
15、传文件,不必告诉报纸这支股票的价值,或督促财经报道指出这家公 司的展望, 也不需要有追随的群众。你只要让这只股票变得很活跃,就能达成多头走势的第 一步。 股票交易热络时,自然就会有人要求解释。只要股票交易活络场内交易员就会跟着你 买卖。当然,你最好记住,在证券交易所的场内买进股票,目的是要获利卖出,他们不会坚 持得到很大利润,但是一定得是很快能实现的利润。 掌握期现套利的概念及其应用。 期现套利是指某种期货合约,当期货市场与现货市场在价格上出现差距,从而利用两个 市场的价格差距,低买高卖而获利。理论上, 期货价格是商品未来的价格,现货价格是商品 目前的价格,按照经济学上的同一价格理论,两者间的
16、差距,即“基差”(基差现货价格 期货价格) 应该等于该商品的持有成本。一旦基差与持有成本偏离较大,就出现了期现套利 的机会。其中,期货价格要高出现货价格,并且超过用于交割的各项成本,如运输成本、质 7 7 检成本、仓储成本、开具发票所增加的成本等等。期现套利主要包括正向买进期现套利和 反向买进期现套利两种。 股指期货的套利交易在一定程度上能够纠正股指期货的错误定价和过度投机导致的市 场无效性,而且通过这种方法能够锁定并获得一定的无风险收益。从狭义的角度或者从真 正意义的角度看,股指期货套利意指期现套利;从广义的角度看,股指期货套利类型包括期 现套利、跨市场套利、跨品种套利、跨期套利等。 期现套
17、利就是指股指期货与股指现货产品之间的套利,这种套利机会通常在股指期货与 现货指数之间出现价格失衡时产生。基于在股指期货最后交易日时股指期货结算价格将收敛 于现货指数, 因此这种套利风险较低,属于真正意义上的套利交易。期现套利主要包括正向 买进期现套利和反向买进期现套利两种。 正常情况下,期现套利交易将确保股指期货的价格处于合理状态。 期现套利的 作用 期现套利对于股指期货市场非常重要。 一方面, 正因为股指期货和股票市场之间可以套利,股指期货的价格才不会脱离股票指 数的现货价格而出现离谱的价格。期现套利使股指价格更合理,更能反映股票市场的走势。 另一方面, 套利行为有助于股指期货市场流动性的提
18、高。套利行为的存在不仅增加了股 指期货市场的交易量,也增加了股票市场的交易量。市场流动性的提高,有利于投资者交易 和套期保值操作的顺利进行。 6、金融期货 股指期货套期保值的种类及应用;股指期货合约的理论价格; 股指期货期现 套利的种类及应用。 金融期货 (Financial Futures)指是交易双方在金融市场上,以约定的时间和价格,买 卖某种金融工具的具有约束力的标准化合约。以金融工具为标的物的期货合约。金融期货一 般分为三类, 外汇期货、 利率期货和股票指数期货。金融期货引作为期货交易中的一种,具 8 8 有期货交易的一般特点,但与商品期货相比较,其合约标的物不是实物商品,而是传统的金
19、 融商品,如证券;货币、利率等。金融期货交易产生于本世纪70 年代的美国市场,目前, 金融期货交易在许多方面已经走在商品期货交易的前面,占整个期货市场交易量的80% 。 成为西方金融创新成功的例证。 金融期货的分类: (1)利率期货,指以利率为标的物的期货合约。(2)货币期货,指 以汇率为标的物的期货合约。(3)股票指数期货、指以股票指数为标的物的期货合约。股 票指数期货是目前金融期货市场最热门和发展最快的期货交易。股票指数期货不涉及股票本 身的交割,其价格根据股票指数计算,合约以现金清算形式进行交割。(4)外汇期货:是 交易双方约定在未来某一时间,依据现在约定的比例,以一种货币交换另一种货币
20、的标准化 合约的交易。 是指以汇率为标的物的期货合约,用来回避汇率风险。它是金融期货中最早出 现的品种。 (5) 国债期货:是指通过有组织的交易场所预先确定买卖价格并于未来特定时间 内进行钱券交割的国债派生交易方式。国债期货属于金融期货的一种,是一种高级的金融衍 生工具。 股指期货套期保值是指以沪深300 股票指数为标的的期货合约的套期保值行为。主要 操作方法与商品期货套期保值相同。即在股票现货与期货两个市场进行反向操作。 股指期货套保基本原理 由于股票指数期货与股票指数受到相同或者相近因素的影响,价格变动具有趋同性。并 且随着股指期货交割日的临近,两者必将趋于一致。因此, 理想的套期保值理论
21、认为,只须 在股票市场和股指期货上建立价值相等,方向相反的头寸,待合约到期日来临时,不管股票 价格如何变动,投资者都能很好地规避系统风险。 股指期货套期保值分类 按照操作方法不同,股指期货套保1可分为多头套期保值和空头套期保值。 9 9 多头套期保值: 多指持有现金或即将将持有现金的投资者,预计股市上涨, 为了控制交 易成本而先买入股指期货,锁定将来购入股票的价格水平。在未来有现金投入股市时,再将 期货头寸平仓交易。 空头套期保值: 是指已经持有股票或者即将将持有股票的投资者,预测股市下跌, 为了 防止股票组合下跌风险,在期货市场上卖出股指期货的交易行为。 按照目标不同:股指期货套保可分为积极
22、套期保值和消极套期保值。 积极套期保值: 通常是以收益最大化为目标,通过对股票未来走势预期,有选择地通过 股指期货套期保值来规避市场系统性风险。在系统性风险来临时,投资者采取积极的套期保 值措施来规避股票组合系统风险;当系统风险释放后,在期货市场上将期货头寸平仓交易, 不进行对应反向现货交易。 消极套期保值: 目标是风险最小化,主要是在期货市场和现货市场进行数量相等、方向 相反的操作。 这种交易者主要目的在于规避股票市场面对的系统性风险,至于通过套期保值 获取利润,不是该类交易者主要的追逐目标。 股指期货合约是交易所统一制定的一种标准化协议,是股指期货交易的对象。股指期货 合约的内容需要在交易
23、前事先明确。 股指期货的理论价格可以借助基差的定义进行推导。根据定义, 基差 =现货价格 -期货价 格,也即:基差=(现货价格 -期货理论价格)-(期货价格 -期货理论价格) 。前一部分可以 称为理论基差,主要来源于持有成本(不考虑交易成本等);后一部分可以称为价值基差, 主要来源于投资者对股指期货价格的高估或低估。因此, 在正常情况下,在合约到期前理论 基差必然存在,而价值基差不一定存在;事实上,在市场均衡的情况下,价值基差为零。 所谓持有成本是指投资者持有现货资产至期货合约到期日必须支付的净成本,即因融资 购买现货资产而支付的融资成本减去持有现货资产而取得的收益。以F 表示股指期货的理 1
24、0 10 论价格, S 表示现货资产的市场价格,r 表示融资年利率,y 表示持有现货资产而取得的年 收益率,t 表示距合约到期的天数,在单利计息的情况下股指期货的理论价格可以表示为: F=S*1+ ( r-y)* t /360 举例说明。假设目前沪深300 股票指数为1800 点,一年期融资利率5%,持有现货的 年收益率2% ,以沪深300 指数为标的物的某股指期货合约距离到期日的天数为90 天,则 该合约的理论价格为:1800*1+(5%-2%)*90/360=1813.5点。 股指期现套利是利用股指期货合约到期时向现货指数价位收敛的特点,当期货市场与现 货市场在价格上出现差距,从而利用两个
25、市场的价格差距,买入低估一方,卖出高估一方, 等到不合理的价差恢复到正常合理的状态后平仓,从中赚取价差收益的对冲交易行为。 股指期货套利的类型 1. 期现套利 期现套利是指某种期货合约,当期货市场与现货市场在价格上出现差距,从而利用两个 市场的价格差距,低买高卖而获利。理论上, 期货价格是商品未来的价格,现货价格是商品 目前的价格,按照经济学上的同一价格理论,两者间的差距,即“基差”(基差 =现货价格期 货价格) 应该等于该商品的持有成本。一旦基差与持有成本偏离较大,就出现了期现套利的 机会。其中,期货价格要高出现货价格,并且超过用于交割的各项成本,如运输成本、质检 成本、仓储成本、开具发票所
26、增加的成本等等。期现套利主要包括正向买进期现套利和反 向买进期现套利两种。 2.跨期套利 跨期套利又称“持仓费用套利”、 “跨作物年度套利” 、或“新老作物年度套利” 。跨期套利是指 同一会员或投资者以赚取差价为目的,在同一期货品种的不同合约月份建立数量相等、方向 相反的交易部位,并以对冲或交割方式结束交易的一种操作方式。跨期套利属于套期图利交 11 11 易中最常用的一种,实际操作中又分为牛市套利、熊市套利和蝶式套利;跨期套利有几个主 要的因素: 1,近期月份合约波动一般要比远期活跃。2,空头的移仓使隔月的差价变大, 多头的移仓会让隔月差价变小。3,库存是隔月价差的决定因素。4,合理价差是价
27、差理性 回归的重要因素。 3.跨市套利 跨市套利指投机者利用同一商品在不同交易所的期货价格的不同,在两个交易所同时买 进和卖出期货合约以谋取利润的活动。具体操作方法是,在某一期货交易所买进某交割月份 的某种期货合约的同时,在另一交易所卖出同一交割月份该种期货合约,当同一商品在两个 交易所中的价格差额超出了将商品从一个交易所的交割仓库运送到另一交易所的交割仓库 的费用时,可以预计,它们的价格将会缩小并在未来某一时期体现真正的跨市场交割成本。 比如说小麦的销售价格,如果芝加哥交易所比堪萨斯城交易所高出许多而超过了运输费用和 交割成本,那么就会有现货商买入堪萨斯城交易所的小麦并用船运送到芝加哥交易所
28、去交 割。在国内, 三家交易所之间的上市品种都不相同,并且与国外交易所之间也无法连通,因 此,跨市场套利还不能实现。 4.跨品种套利 主要有相同市场中的跨品种套利,不同市场中跨品种套利。通过对两个乃至两个以上品 种之间价值差异来捕捉投资机会,可以根据价差历史技术图形做单,长线的套利单需要投资 者对套利品种之间现货有深入的了解。目前国内股指期货只有沪深300 股指期货一个品种, 还无法做跨品种套利。普通投资者不适合这种操作、资金实力有限的不适合、单边操作技术 不过关的不适合。 7、期权与期权交易 掌握期权的含义及特点; 期权的分类及各类期权的概念;期货期权合约的主 要内容;权利金、执行价格;期货
29、期权与期货的关系。 期权( option )又称为选择权,是在期货的基础上产生的一种衍生性金融工具。从其本 12 12 质上讲, 期权实质上是在金融领域中将权利和义务分开进行定价,使得权利的受让人在规定 时间内对于是否进行交易,行使其权利, 而义务方必须履行。在期权的交易时,购买期权的 一方称作买方, 而出售期权的一方则叫做卖方;买方即是权利的受让人,而卖方则是必须履 行买方行使权利的义务人。 分类 由于期权交易方式、方向、标的物等方面的不同,产生了众多的期权品种,对期权进行 合理的分类,更有利于我们了解期权产品。 1、按期权的权利划分,有看涨期权和看跌期权两种类型。 看涨期权( Call O
30、ptions)是指期权的买方向期权的卖方支付一定数额的权利金后,即 拥有在期权合约的有效期内,按事先约定的价格向期权卖方买入一定数量的期权合约规定的 特定商品的权利,但不负有必须买进的义务。而期权卖方有义务在期权规定的有效期内,应 期权买方的要求,以期权合约事先规定的价格卖出期权合约规定的特定商品。 看跌期权( Put Options )是指期权的买方向期权的卖方支付一定数额的权利金后,即 拥有在期权合约的有效期内,按事先约定的价格向期权卖方卖出一定数量的期权合约规定的 特定商品的权利,但不负有必须卖出的义务。而期权卖方有义务在期权规定的有效期内,应 期权买方的要求,以期权合约事先规定的价格买
31、入期权合约规定的特定商品。 百慕大期权(Bermuda option)一种可以在到期日前所规定的一系列时间行权的期权。 界定百慕大期权、 美式期权和欧式期权的主要区别在于行权时间的不同,百慕大期权可以被 视为美式期权与欧式期权的混合体,如同百慕大群岛混合了美国文化和英国文化一样。 2、按期权的交割时间划分,有美式期权和欧式期权两种类型。美式期权是指在期权合 约规定的有效期内任何时候都可以行使权利。欧式期权是指在期权合约规定的到期日方可行 使权利, 期权的买方在合约到期日之前不能行使权利,过了期限,合约则自动作废。目前中 13 13 国新兴的外汇期权业务,类似于欧式期权,但又有所不同, 我们将在
32、中国外汇期权业务一讲 中详细讲解。 3、按期权合约上的标的划分,有股票期权、股指期权、利率期权、商品期权以及外汇 期权等种类。 期权的特性 具有“零和游戏”特性,而个股期权及指数期权皆可组合,进行套利交易或避险交易。 期权主要可分为买方期权(Call Option )和卖方期权(Put Option ) ,前者也称为看涨 期权或认购期权,后者也称为看空期权或认沽期权。具体分为四种:1.买入买权( long call) 2.卖出买权(short call ) 3. 买入卖权( long put) 4. 卖出卖权( short put) 期权交易事实上是这种权利的交易。买方有执行的权利也有不执行的
33、权利,完全可以灵 活选择。期权分场外期权和场内期权。场外期权交易一般由交易双方共同达成。 期权主要有如下几个构成因素:执行价格(又称履约价格,敲定价格。期权的买方 行使权利时事先规定的标的物买卖价格。权利金。 期权的买方支付的期权价格,即买方为 获得期权而付给期权卖方的费用。履约保证金。 期权卖方必须存入交易所用于履约的财力 担保, 看涨期权和看跌期权。看涨期权, 是指在期权合约有效期内按执行价格买进一定数 量标的物的权利;看跌期权, 是指卖出标的物的权利。当期权买方预期标的物价格会超出执 行价格时,他就会买进看涨期权,相反就会买进看跌期权。 每一期权合约都包括四个特别的项目:标的资产、期权行
34、使价、数量和行使时限。 期货期权 是对期货合约买卖权的交易,包括商品期货期权和金融期权。一般所说的期权 通常是指现货期权,而期货期权则是指“期货合约的期权”, 期货期权合约表示在到期日或之 前,以协议价格购买或卖出一定数量的特定商品或资产期货合同。期货期权的基础是商品期 货合同,期货期权合同实施时要求交易的不是期货合同所代表的商品,而是期货合同本身。 14 14 如果执行的是一份期货看涨期权,持有者将获得该期货合约的多头头寸外加一笔数额等于当 前期货价格减去执行价格的现金。 主要内容:权利金、执行价格、合约到期日 权利金( Premium) 权利金就是期货期权的价格,是期货期权的买方为获取期权
35、合约所赋予的权利而必须支 付给卖方的费用,又称为权价、期权费、保险费。对卖方来说,它是卖出期货期权的报酬, 也就是期货期权的成交价。期权权利金对于期货期权的买方来说,是其买人期权可能遭受损 失的最高限度。 对于卖方而言, 卖出期货期权立即可以获得一笔权利金收入,而不必马上进 行期货合约的交割。当然, 它同时使卖方面临一定的市场风险,即无论期货市场的价格如何 变动, 卖方都必须做好履约的准备。与期货交易相同,在期权交易中,期权权利金即期权成 交价格是期权合约中惟一能在交易所内讨价还价的要素,其他合约要素均已标准化。权利 金的最终确定,也必须经过期权买卖双方的经纪人在交易所大厅通过公开竞价才能形成
36、。 执行价格( Exercise Price) 执行价格是指期货期权的买方有权按此价买入或卖出一定数量的期货合约的价格,也是卖方 在履行合约时卖出或买入一定数量的期货合约的价格,又称为履约价格、敲定价格(Strike Price ) 、约定价格。这一价格一经确定,则在期权有效期内,无论期权之标的物的市场价格 上涨或下跌到什么水平,只要期权买方要求执行该期权,期权卖方都必须以此执行价格履行 其必须履行的义务。 因此, 如果期权买方买入了看涨期权,那么在期权合约的有效期限内,该期权标的物即 相关期货合约的市场价格上涨,且高于该期权的执行价格,期权买方有权以较低的执行价格 向期权卖方买人一定数量的相
37、关期货合约,而期权卖方也必须无条件地以较低的执行价格卖 出该期权所规定的标的物。同理, 如果期权买方买人了看跌期权,则在期权有效期限内,即 15 15 使期权合约标的物的市场价格下跌,并远低于该期权的执行价格,期权买方仍可以以较高的 执行价格向期权卖方卖出一定数量的相关期货合约,而期权卖方也必须无条件地以较高的执 行价格买进该期权的标的物。执行价格通常由交易所按递增的形式给出一组来,投资者在进 行期权交易时必须选择其中一个价格。每种期权有多少种执行价格取决于该种期权的标的物 价格波动幅度。 在合约挂盘时, 交易所一般会先给出几个执行价格,然后根据价格波动适时 增加。在交易开始时,公布一个平值期
38、权和5 个实值期权、 5 个虚值期权。实值、平值和虚 值是根据执行价格与标的物价格的关系界定的。执行价格随着标的物价格的波动会不断增 加,如果价格波动区间很大,就可能衍生出很多的执行价格。标的物价格波动越大,执行价 格个数也越多; 合约运行时间越长,执行价格越多。 离标的物价格太远的执行价格会因为没 有人愿意卖出或买人而没有交易量。 合约到期日 合约到期日是指期货期权合约必须履行的时间,是期货期权合约的终点,一般是在相关 期货合约交割日期之前一个月的某一时间。这是为了让期权卖方在买方行使期权时为履行义 务而必须买入或卖出相关期货合约时,还有一定的时间在期货市场上进行反向的期货合约交 易来对冲平
39、仓, 使期权卖方有机会来避免他可能不愿或不准备进行实物交割局面的出现。欧 式期权规定只有在合约到期日方能执行期权,美式期权规定在合约到期日之前的任何一个交 易日(含合约到期日)均可执行期权。 8、期货市场监管 期货交易管理条例内容。 (参见条例) 以下内容来自百度: 一、期货: 一般指期货合约,就是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点 交割一定数量标的物的标准化合约。这个标的物, 又叫基础资产, 是期货合约所对应的现货, 这种现货可以是某种商品,如铜或原油,也可以是某个金融工具,如外汇、债券,还可以是 16 16 某个金融指标, 如三个月同业拆借利率或股票指数。广义的期货概
40、念还包括了交易所交易的 期权合约。大多数期货交易所同时上市期货与期权品种。 二、期货- 内容: 期货合约内容包括:合约名称、交易单位、报价单位、最小变动价位、每日价格最大波 动限制、交割月份、交易时间、最后交易日、交割日期、交割品级、交割地点、最低交易保 证金、交易手续费、交割方式、交易代码等。期货合约附件与期货合约具有同等法律效力。 比如你去花店买花, 现买现付就属于现货交易;若是约定二个月后过生日时再付款提货, 则属于远期交易。期货交易的产生就是源于现货交易和远期交易,并在远期交易的基础上发 展而形成的。 前面谈到的期货合约,实际上也是一种标准化的远期合约。也就是说合约中的 商品(合约标的
41、物)种类、质量、数量和交割时间、地点都是事先规定好的,这样,买卖双 方就不会因为商品的质量、数量和交货地点、时间等问题产生争议了。 三、期货历史:期货的英文为Futures,是由 “ 未来 ” 一词演化而来,其含义是:交易双方不 必在买卖发生的初期就交收实货,而是共同约定在未来的某一时候交收实货,因此中国人就 称其为 “ 期货 ” 。最初的期货交易是从现货远期交易发展而来,最初的现货远期交易是双方口 头承诺在某一时间交收一定数量的商品,后来随着交易范围的扩大,口头承诺逐渐被买卖契 约代替。 这种契约行为日益复杂化,需要有中间人担保,以便监督买卖双方按期交货和付款, 于是便出现了 1570年伦敦
42、开设的世界第一家商品远期合同交易所 皇家交易所。 为了适 应商品经济的不断发展,1985年芝加哥谷物交易所推出了一种被称为“ 期货合约 ” 的标准化协 议,取代原先沿用的远期合同。使用这种标准化合约,允许合约转手买卖,并逐步完善了保 证金制度, 于是一种专门买卖标准化合约的期货市场形成了,期货成为投资者的一种投资理 财工具。 四、期货 -中国期货交易所: 上海期货交易所:是依照有关法规设立的,履行有关法规规定的职责,受中国证监会集 中统一监督管理,并按照其章程实行自律管理的法人。上海期货交易所目前上市交易的有黄 金、铜、铝、锌、燃料油、天然橡胶、钢材等七种期货合约。 大连商品交易所:成立于19
43、93 年 2 月 28 日,是经国务院批准的四家期货交易所之一, 是实行自律性管理的法人。成立以来, 大商所始终坚持规范管理、依法治市,保持了持续稳 健的发展,成为中国最大的农产品期货交易所。交易品种有玉米、黄大豆1 号、黄大豆2 号、豆粕、豆油、棕榈油、线型低密度聚乙烯、啤酒大麦,正式挂牌交易的品种是玉米、黄 大豆 1 号、黄大豆2 号、豆粕、豆油、棕榈油和线型低密度聚乙烯。 中国金融期货交易所:中国金融期货交易所是经国务院同意,中国证监会批准,由上海 期货交易所、 郑州商品交易所、大连商品交易所、上海证券交易所和深圳证券交易所共同发 起设立的金融期货交易所。中国金融期货交易所于2006 年
44、 9 月 8 日在上海成立,注册资本 为 5 亿元人民币。 中国金融期货交易所的成立,对于深化金融市场改革,完善金融市场体系, 发挥金融市场功能,具有重要的战略意义。目前上市的期货品种为股指期货(沪深 300 股票 指数期货)。 郑州商品交易所:郑州商品交易所(以下简称郑商所)成立于1990 年 10 月 12 日,是 经中国国务院批准的首家期货市场试点单位,在现货远期交易成功运行两年以后,于1993 年 5 月 28 日正式推出期货交易。1998 年 8 月,郑商所被中国国务院确定为全国三家期货交 易所之一,隶属于中国证券监督管理委员会垂直管理。上市交易的期货合约有小麦、棉花、 白糖、精对苯
45、二甲酸(PTA) 、菜籽油、绿豆等,其中小麦包括优质强筋小麦和硬冬白(新 国标普通)小麦。 五、期货 -基本特征: (1)每日无负债结算制度: 17 17 每日交易结束后,交易所根据当日结算价对每一会员的保证金帐户进行调整,以反映该 投资者的盈利或损失。如果价格向不利于投资者持有头寸的方向变化,每日结算后, 投资者 就须追加保证金,如果保证金不足,投资者的头寸就可能被强制平仓。 杠杆效应。 股指期货采用保证金交易。由于需交纳的保证金数量是根据所交易的指数期 货的市场价值来确定的,交易所会根据市场的价格变化,决定是否追加保证金或是否可以提 取超额部分。 (2)股指期货自身的独特特征: 股指期货的
46、标的物为特定的股票指数,报价单位以指数点计。合约的价值以一定的货币 乘数与股票指数报价的乘积来表示。股指期货的交割采用现金交割,不通过交割股票而是通 过结算差价用现金来结清头寸。股指期货与商品期货交易的区别:标的指数不同。 股指期货 的标的物为特定的股价指数,不是真实的标的资产;而商品期货交易的对象是具有实物形态 的商品; 交割方式不同。 股指期货采用现金交割,在交割日通过结算差价用现金来结清头寸; 而商品期货则采用实物交割,在交割日通过实物所有权的转让进行清算;合约到期日的标准 化程度不同。股指期货合约到期日都是标准化的,一般到期日在3 月、6 月、9 月、 12 月等 几种; 而商品期货合
47、约的到期日根据商品特性的不同而不同;持有成本不同。 股指期货的持 有成本主要是融资成本,不存在实物贮存费用,有时所持有的股票还有股利,如果股利超过 融资成本, 还会产生持有收益;而商品期货的持有成本包括贮存成本、运输成本、 融资成本; 股指期货的持有成本低于商品期货;投机性能不同。 股指期货对外部因素的反应比商品期货 更敏感,价格的波动更为频繁和剧烈,因而股指期货比商品期货具有更强的投机性。 六、期货 -分类: 期货可以大致分为两大类,商品期货与金融期货。商品期货中主要品种可以分为农产品 期货、金属期货(包括基础金属与贵金属期货)、能源期货三大类;金融期货中主要品种可 以分为外汇期货、利率期货
48、 (包括中长期债券期货和短期利率期货)和股指期货。 所谓股指 期货, 就是以股票指数为标的物的期货。双方交易的是一定期限后的股票指数价格水平,通 过现金结算差价来进行交割。 所谓利率期货是指以债券类证券为标的物的期货合约,它可以回避银行利率波动所引起 的证券价格变动的风险。利率期货的种类繁多,分类方法也有多种。通常, 按照合约标的的 期限 , 利率期货可分为短期利率期货和长期利率期货两大类。 所谓外汇期货,是指以汇率为标的物的期货合约,用来回避汇率风险。它是金融期货中 最早出现的品种。目前,外汇期货交易的主要品种有:美元、英镑、德国马克、日元、瑞士 法郎、加拿大元、澳大利亚元、法国法郎、荷兰盾
49、等。从世界范围看,外汇期货的主要市场 在美国。 七、期货 -办理流程: (一)开户 1、选择开户机构 2、开户条件: 有下列情况之一的,不得成为期货经纪公司客户: 无民事行为能力或者限制民事行为能力的自然人; 期货监管部门、期货交易所的工作人员; 本公司职工及其配偶、直系亲属; 期货市场禁止进入者; 金融机构、事业单位和国家机关; 未能提供法定代表人签署的批准文件的国有企业或者国有资产占控股地位或主导地位的企 业; 18 18 单位委托开户未能提供委托授权文件的; 中国证监会规定的其他情况; 3、开户时间和地点:可选择任何时间到期货公司营业场所办理。 4、开户金额:不低于5 万元; 5、开户所需提供资料: 个人户:客户及授权人的* 及复印件 法人户:营业执照复印件、法定代表人及授权人* 及复印件; (二)入金 入金可采用现金、电汇、汇票、支票等方式。电汇、汇票、支票须以资金到我公司帐户 方视为到帐; (三)申请交易编码 客户填写各交易所申请编码表后,由期货公司为客户办理交易编码申请手续,编码获得 批复后方可进行交易; (四)交易 (五)结算 由结算部对客户每日交易情况进行结算,营业厅客户每日向营业部盘房索取并签署结算 单,网上交易客户每日通过网上查询功能查询结算单。 (六)撤户 客
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