上市公司资本结构与盈利能力分析.doc
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1、目 录一 资本结构与盈利能力相关理论1(一)资本结构的相关概念1(二)盈利能力21盈利能力的定义22总资产收益率是判断公司盈利能力更为有效的财务指标2二 家电行业资本结构与盈利能力分析3(一)家电行业资本结构的分析31内部融资与外部融资的对比分析32债务资本与权益资本的对比分析53流动负债与长期负债的对比分析6(二)盈利能力的现状与相关指标8三 家电行业资本结构与盈利能力相关性分析9(一)资本结构与盈利能力相关性与回归性实证分析91选取资本结构与盈利能力代表性指标92模型构建103模型应用10四 结论与建议11(一)结论分析11(二)提高国内家电行业上市公司盈利能力的建议12参考文献13三级标
2、题不放在目录中。这次没关系,交定稿时要删掉。内容摘要随着经济的高速发展,国内各行业的经济发展也趋向于全球化,资本结构与盈利能力关系的研究一直是财务管理理论界与实业界的热点和难点问题。在我国,家电行业具有一定的典型性与代表性。行业市场竞争非常激烈,本文以我国家电行业28个上市公司作为样本公司,同时收集了28家样本公司2008-2010年的相关财务数据作为样本数据,对国内家电行业的部分上市公司的资本结构与盈利能力的现状与两者之间的关系做出了分析,得出家电行业上市公司的在融资方式的选择上比较倾向于股权融资和短期债务融资,且资本结构与盈利能力存在中度的负相关关系。【关键词】家电行业 上市公司 资本结构
3、 盈利能力 相关性14上市公司资本结构与盈利能力分析以家电行业为例在我国,家电行业已经逐步壮大,竞争力也日益增大,不少厂家已经建立了国内外知名品牌,例如:美的、海尔、格力等。随着家电行业市场的不断发展,家电企业之间的竞争也逐渐变得复杂起来。在高端的家电产品中,国内的家电市场竞争还面临着欧美、日韩等发达国家的知名企业的竞争压力,例如飞利浦、索尼、松下等企业的产品在国内的核心竞争力日益增强。中低端的家电产品又在高端产品的强势制压下不得不以价格优势在如此强大的竞争市场上取得一席之地,从而也面临着销售渠道的利润剥削。为此企业不得不需要有大量、充裕的周转资金来壮大自己的规模,提高自身的品牌价值。也因此家
4、电企业面临着高负债率的资金压力。据研究发现,我国的上市的家电企业的筹资结构比率与公司的权益资本规模有直接的关系。但是研究的角度却是各有所异,有专家经研究提出,家电行业上市公司的盈利能力与资本结构之间呈显著的负相关关系,也有专家利用多元统计分析方法分析了多家普通家电行业上市公司的综合财务状况与公司的股票收益风险之间的关系等。综上所述,企业的盈利能力不仅跟企业内部因素有关,还取决于外部环境。由此本文拟对我国家电行业上市公司的资本结构与盈利能力的现状与相关关系进行探讨,希望能得出一些我国家电行业上市公司资本结构盈利能力相互关系的启示性结论。一、资本结构与盈利能力相关理论(一)资本结构的相关概念资本结
5、构是长期负债与权益(普通股、特种股、保留盈余)的分配情况,也就是企业的各种资本构成及其比例关系。因西方财务学家对“资本结构”的理解加上许多理论与经验研究上存在着分歧,因此资本结构出现了广义与狭义两种解释:一是广义的资本结构,即把企业的各种要素的组合结构,包括流动负债、长期负债及股东权益各项目之间的构成及比例关系;二是狭义的资本结构,即企业以债务、优先股和普通股权益为代表的永久性长期融资方式组合或比例。本文在研究资本结构与盈利能力时,将资本结构定义为广义的概念上。企业的融资结构与资本结构有这非常密切的联系,企业的融资结构决定了企业的资本结构,企业的资本结构则反作用于企业的融资结构。企业选择融资的
6、方式不同,所形成的资本结构就不同。融资结构是指企业资金来源的不同项目之间的构成及其比例关系。 马修凤.我国上市公司资本结构影响因素研究D,中国石油大学硕士学位论文,2010年5月企业的资本结构是企业在某一时点上的静态反映,是一种存量结构;而企业的融资结构是企业在一定时期内融资的累积,是一种流量结构。(二)盈利能力1、盈利能力的定义企业的盈利能力顾名思义就是企业获取利润的能力,也称为企业的资金或资本增值能力,通常表现为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低。它既能反映企业在一定时期的销售水平、获取现金流水平、降低成本水平,又能反映资产的营运效益、获得报酬回避风险的水平以及未来增长潜能。它是企
7、业绩效的重要衡量指标,也是一个企业生存与发展的根本保证。盈利能力的高低直接关系到企业内部的经营目标能否实现,因此,它是财务分析的一个重要内容。主要包括7项相关指标,如图1-1 盈利能力总资产收益率每股收益净资产收益率营业利润率销售毛利率净利润率成本费用利润率率 图1-1 盈利能力的相关指标2、总资产收益率是判断公司盈利能力更为有效的财务指标 百度百科总资产收益率(ROA)是分析公司盈利能力时一个非常有用的比率。是另一个衡量企业收益能力的指标。在考核企业利润目标的实现情况时,投资者往往关注与投入资产相关的报酬实现效果,并经常结合每股收益(EPS)及净资产收益率(ROE)等指标来进行判断,而实际上
8、,总资产收益率(ROA)是一个更为有效的指标。 总资产收益率的高低直接反映了公司的竞争实力和发展能力,也是决定公司是否应举债经营的重要依据。总资产收益率的计算公式是:总资产收益率=净利润平均资产总额(平均负债总额十平均所有者权益)100%其中:净利润=利润总额(1所得税率)平均资产总额是指当期期初和期末资产总额的算术平均值,即:平均资产总额=(期初资产总额+期末资产总额)/2总资产收益率分析的重要意义体现在:(1)总资产收益率指标集中体现了资产运用效率和资金利用效果之间的关系。(2)在企业资产总额一定的情况下,利用总资产收益率指标可以分析企业盈利的稳定性和持久性,确定企业所面临的风险。(3)总
9、资产收益率指标还可反映企业综合经营管理水平的高低。二、家电行业资本结构与盈利能力分析随着我国经济全球化进程的加快,制造业外向型发展趋势的确立,对家电行业上市公司如何优化资本结构,提高企业价值和盈利能力进行研究具有重要的意义。本文以上海证券交易所和深圳证券交易所家电行业28家上市公司为研究对象,包括被列入特别处理的上市公司,有关数据下载于最股网年报大全,以此观察这28家上市公司2008年-2010年资本结构和盈利能力的现状及其变化。(一)家电行业资本结构的分析1、内部融资与外部融资的对比分析企业的资金来源主要包括内部融资和外部融资。内部融资是企业依靠内部积累进行融资,外部融资主要是外部投资者(包
10、括股东和债权人)投入的资本。下面统计出28家样本公司2008年-2010年度的内外部融资状况,见表2-1:表2-1 内部融资与外部融资基本情况上市公司内部融资外部融资债务融资股权融资春兰-510749294.990.002054729117.83德豪润达148246872.82591860924.541025418458.66国祥-54919240.3920000000.00313063693.92东源电器132881874.78183666666.67226605689.25科龙-3414166887.891417427676.952823068355.60格力电器5891076370.83
11、1574746981.482367500846.13夏新-1346457718.42410961917.73885820792.26海信电器1118859333.956500000.003007014612.68厦华-2390398720.681460542173.051319012674.63合肥三洋261466188.9630000000.00482946848.17TCL-670947478.679737231792.676610788794.33九阳股份794884923.680.001664411527.86澳柯玛-719909167.47677684970.371181369778
12、.76康佳592444890.172873956726.792460911781.01广电信息-1113829477.341076613585.772343445348.84美的电器3970233073.171340798704.014203901265.20美菱电器-25776177.57269434184.741443228965.14青岛海尔1939297789.24371745446.003944734742.34宁波富达586559084.683683000000.001291813243.52双良节能295050517.11706452802.861691825127.08圣莱达2
13、5442305.999126666.67177645461.17四川长虹733800934.248696583593.475293069640.80四川九洲45960697.45184476962.18270315723.41苏泊尔854436718.390.001283778646.33中恒华发-210988064.99205837114.19389042390.74小天鹅A720244331.7728323118.291271920901.63卓翼科技81628633.1055755146.95254460244.77伊立浦45611599.6779901723.63270800099.9
14、5注:表2-1中“内部融资”按“未分配利润”计算;“股权融资”按“股本”与“资本公积”之和计算;“债务融资”按“长期借款”与“短期借款”之和计算。以上数据来源于样本公司2008-2010年度的资产负债表并计算得出各项指标的均值。需要说明的是,企业的负债按照是否支付债务利息,可以划分为自发性流动负债与有息负债。其中,自发性流动负债直接产生于企业的持续经营过程,如应付账款、应付票据、预收账款等商业信用,应付职工薪酬、应交税费、应付股利等应计费用,属于无成本短期融资,不会产生利息费用,通过企业流动资产自身形态的变化即可实现债务清偿;有息负债来源于企业对外进行的债务融资,如短期借款、交易性金融负债、长
15、期借款、应付债券等,会产生债务利息,企业必须维持充足的现金流来保证到期本金利息的债务清偿。表3-1中的“债务融资”指的是有息负债,具体包括“短期借款”与“长期借款”的合计数额。由于样本容量比较大,生成的条形图效果会比较差,因此本文通过对以上的样本再进行随机抽样得到了其中14家上市公司的在2008-2010年每种融资方式占融资总额的比例,见图2-1: 图2-1 内部融资与外部融资基本情况据表2-1与图2-1明显可以看出我国家电行业的总体上外部融资比例一直大于内部融资比例,并且存在股权融资偏好,从图2-1可以更清晰地看出只有格力电器在这三年中的内部融资平均额超过50%,其他大部分企业都在30%左右
16、,甚至还有部分企业的内部融资额是负数。 2、债务资本与权益资本的对比分析企业的资本形态分为债务资本与权益资本,其中债务资本是企业以负债的形式借入并到期偿还的资本,包括自发性流动负债和有息负债;权益资本是由企业所有者投入以及发行股票方式所筹集的资本。下面统计28家样本公司2008-2010年度的债务资本与权益资本状况,见表2-2:表2-2 债务资本与权益资本基本情况上市公司负债均值股东权益均值资产均值资产负债率春兰497246935.912205352168.372702599104.2818.40%德豪润达1797436849.201239775785.363037212634.5659.18
17、%国祥92875244.18270993944.11363869188.2925.52%东源电器361286849.15432130959.43793417808.5845.54%科龙3460455401.95-210768493.485382093208.47103.92%格力电器38514307669.9410797222520.9249311530190.8778.10%夏新1254840208.37-449664044.22805176164.14155.85%海信电器4946974551.044636657774.969583632326.0051.62%厦华2715875206.5
18、5-1000478148.331715397058.22158.32%合肥三洋1260412727.61830695930.732091108658.3460.27%TCL24724273158.0010910784596.6735635057754.6769.38%九阳股份1247609901.132757218430.934004828332.0731.15%澳柯玛1755886666.75500834125.682256720792.4377.81%康佳8607883243.334091902628.7812699785872.1167.78%广电信息2061266558.8613083
19、31997.413369598556.2861.17%美的电器20230725041.4312134358764.1632365083805.5962.51%美菱电器3373564829.501724239394.775097804224.2766.18%青岛海尔11017607428.478647361404.7519664968833.2256.03%宁波富达7893385846.992426818320.4610320204167.4576.48%双良节能2004698223.562231038096.184235736319.7547.33%圣莱达68180054.4621383561
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