中国股票价格指数的影响因素分析.pdf
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1、国口囝皿 豳2 0 1 4年第 1 3卷第 5期 中国股票价格指数的影响因素分析 口吴攸 【 内容摘要】 股票市场是证券市场的重要组成部分, 股价指数是国民经济的“ 晴雨表” , 作为股票市场总体状况的衡量标准有着 举足轻重的作用。本文研究影响股价指数的因素对于影响上证指数的各种因素, 选取 2 0 0 2年 一2 0 1 2年上证综合 指数的收盘价的季度数据来代表 中国的股价指数, 即通过计量经济学的方法, 使用E v i e w s 软件对影响股票价格的 因素作回归分析并检验其拟合度 , 得 出结论 。 【 关键词】 上证综合指数; M l 货币供给量; 回归分析 【 作者单位】 吴攸 ,
2、 南京大学商学院 一 、引言 在自由竞价的股票市场中, 股票的市场价格不断变动。 引起股票价格变动的直接原因是供求关系的变化。在供求 关系的背后还有一系列更深层次的原因, 进而影响股票价格 的涨跌。随着证券市场的崛起和迅速发展, 股票在我国社会 经济生活中和国民经济发展中的地位也越来越重要, 已成为 了我国资本投资市场的一个核心。 上证综合指数已成为我国股票市场上最常用的一种股 票价格指数, 上海证券综合指数是上海证券交易所编制的, 以上海证券交易所挂牌上市的全部股票为计算范围, 以发行 量为权数综合。上证综指反映了上海证券交易市场的总体 走势。虽然, 我国证券投资市场的发展 已取得了很大成绩
3、 , 开始逐步走向成熟, 但由于起步较晚, 受规模 、 经验和硬、 软 环境等各方面条件的限制 , 仍然还存在着许多不够规范、 不 尽人意和阻碍其健康发展的地方。 “ 上证指数” 全称“ 上海证券交易所综合股价指数” , 是国 内外普遍采用的反映上海股市总体走势的统计指标。对整 个市场的综合股票价格的影响因素的研究主要采用的是计 量经济学的方法, 通过分析寻找相关因素, 再构建计量经济 模型, 使用 E v i e w s 软件检验得出结论, 对影响股票价格的因 素作出简略的分析。 二 、 变量选取 与模型 建立 裹 1 各变量 的描述性统计 观 平均 中位 最大 最小 标准 变量 测 值 数
4、 值 值 离差 Ml 货币供给同比 3 9 l 7 0 2 l 6 8 2 3 2 3 5 4 4 1 6 1 4 增长率 ( ) X 2 全 国居 民 消费 3 9 1 0 2 8 8 1 0 2 8 l 0 8 3 9 8 3 2 5 价格总指数 上交所 投 资 者 3 9 1 2 1 7 9 l 1 6 4 5 1 7 9 8 7 8 l 0 6 2 O 1 4 9 9 开户数 X 4 标准普 尔指 数 3 9 l 1 7 6 1 2 l 1 8 8 4 9 l , 4 5 7 8 6 2 8 l 8 7 0 7 X 5 建立如下多元线性回归模型: I n du s t r i a l
5、S c i e n c e Trib u n e Yi =Bl +B 2 X2 i +B 3 1 n X3 i +B 4 X4 。 +B 5 A X5 i + i 其中Y ; 代表上证指数, x ; 代表 M1货币供给同比增长 率, x , ; 代表全国居民消费价格总指数, x 4 ; 代表上交所投资者 开户数, ; 代表标准普尔指数, 代表残差项,B 代表常数 项 C,B 2 、 B 3 、 B 、 B 5 代表各项系数。 ( 一) M1货币供给量。关于货币供应量对股价的影响, 国外学者进行了一些探索。其中一些学者认为二者关系不 定, 货币市场的变化对股价影响可以是正向的、 负向的或者 是无
6、关的。另一些学者则认为二者有相关关系, 通过分析美 国货币政策与股市的反应后得出结论: 货币供给强烈影响股 票市场。 ( 二) 全国居民消费价格总指数。消费者物价指数( C o n B u rn r P r i c e I n d e x , C P I , 亦称居民消费价格指数) 在经济学上 是反映与居民生活有关的产品及劳务价格统计出来 的物价 变动指标, 以百分比变化为表达形式。它是衡量通货膨胀的 主要指标之一。一般定义超过 3 为通货膨胀, 超过5 就是 比较严重的通货膨胀。 ( 三) 上交所投资者开户数。从历史数据来看, 上交所开 户人数与上证指数呈现正向关系。开户数的增加标志着投 资
7、者参与股票市场积极性提高。这也会促使市场上标的数 量的增加, 投资者的可选择范围进而扩大, 并影响大盘的走 势 。 ( 四) 标准普 尔指数。标准普尔 5 0 0指数英文简写为 S &P 5 0 0 I n d e x , 是记录美国5 0 0家上市公司的一个股票指数。 美国是中国最大的外贸出口国家。我们有理由推断, 美股下 跌会对中国股市产生影响。历史数据表明, 2 0 0 3年 2月标准 普尔指数继续下滑到8 4 1的低点的时候, 上证指数跌到了 1 , 4O 0。 本文将通过实证检验的方法就上述因素对中国股票价 格指数的影响进行定量分析。 三 、 实证 分析 ( 一) 显著性检验。表 2
8、回归结果表明, 每个解释变量和 被解释变量之间都存在显著的线性关系, 且包含了所有解释 变量的模型 5的拟合优度最优, R 和调整后 R 均明显高于 模型 1一 模型4 。调整后 R 为 7 8 1 9 , 说明拟合优度很好, 1 0 3 盟国豳2 0 1 4年第 1 3卷第 5期 其意义为上证指数 7 8 1 9 的变量可 以用 M1货币供给量增 长率、 全国居民消费价格总指数增长率、 上交所投资者开户 数、 标准普尔指数来解释。 表 2 模型的 回归结果 被解释变量 : 上证指数 模型 1 模型 2 模型 3 模型 4 模型 5 常量 l 2 2 9 4 一 9 4 1 9 4 一 1 2
9、 3 0 2 9 一 4 1 2 4 2 “ * X2 6 5 2 3 种I 8 5 1 2 l n X3 2 0 8 2 2 书 - 扣 7 9 4 4 7 5 X 0 4 7 3 2 “ * 0 4 3 5 9 0 6 X5 0 2 3 9 料 一1 6 6 6 3 7 爿 I t 2 1 7 9 2 3 4 4 9 4 l 0 8 0 4 3 调整后 R 2 1 5 8 2 1 5 4 8 1 7 5 7 8 1 9 F值 3 5 9 5 7 9 2 * * * D W 值 1 9 1 7 8 3 l 怀特检验的 P r o b 0 O4 3 9 C h i S q u ar e ( 1
10、 3 ) 注: 括号内的值为T值, 粹分别代表 1 和5 水平下显 著。 将结果带人模型得: Y = 一 4l 2 4 2+8 5 1 2 2 a 6 x2+7 9 4 4 7 5 1 n X3+0 4 3 5 9 0 6 X41 6 6 6 3 7AX5+ i S e= ( 1 9 2 3 9 9 9)( 1 2 6 0 8 1 7 )( 4 2 3 5 9 7 0 )( O 0 6 3 1 8 4 )( 0 9 7 8 8 3 7) t = (一 2 1 4 3 5 5 7 )( 6 7 5 1 5 3 1 )( 1 8 7 5 5 4 5 )( 6 8 9 8 9 6 8 )(一1 7
11、0 2 3 9 8 ) P= ( 0 0 3 9 1 ) ( O 0 0 o o ) ( 0 0 6 9 1 ) ( 0 o o o o) ( O 0 9 7 5 ) R =0 8 0 4 2 8 5 F= 3 5 9 5 7 9 2 P ( F )= 0 0 0 n= 4 0 D W =1 9 1 7 8 3 1 结论与检验 : 我们可以先验地知道全国居 民消费价格 总指数对上证指数有正向的影响 , 标准普尔指数对上证指 数有负 向的影响, 所 以在输 出结果中, P值要除 以 2再作 讨论。由表 1可知, 模型通过了 F检验且各 自变量的参数 通过 了 T检 验, 且 R 高 达 0 8
12、0 4 2 8 5, 即 解 释 了 8 O 4 2 8 5 的变异。由图 1可以看出, 实际值与拟合值较前文 的方程误差缩小。 , 、八 、 厂 、 _ V V 图 1 实际值 、 拟合值 、 残差的走 势图 模 型 Y= 一4 1 2 4 2+8 5 1 2 2 4 6 X 2+7 9 4 4 7 5 X 3+0 4 3 5 9 0 6 X 一1 6 6 6 3 7 X + ; 通过了显著性检验, 且 Ml货币供 给同比增长率、 全国居民消费价格总指数 、 上交所投资者开 户数、 标准普尔指数对上证指数有影响与实际和经济理论相 符。 1 0 4 ( 二) 多重共线性检验。通过表 3的相关系
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