国际投资学.ppt
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1、国际投资学 International Investment,主讲:李欣红,参考书 目,1.国际投资学(第四版),杨大楷主编,上海财经大学出版社,2011年。 2.国际投资学教程,綦建红主编, 清华大学出版社,2012年。 3.国际投资学,任淮秀主编 ,中国人民大学出版社,2005年 。 4.由联合国贸发会议(UNCTAD)出版的近5年的世界投资报告。 5.由国家商务部、国家统计局和国家外汇管理联合发布的2003-2013年年度中国对外直接投资统计公报。,Continue,有关报纸期刊类: 国际经贸消息报、国际商报、国际贸易 国际经济与合作等;世界经济、国际经济评论等期刊; 主要网站: ;(中
2、国投资指南网站,隶属于商务部!重要) www.natacd.org;(联合国贸发会议网站!重要) 中华人民共和国商务部网站: 外汇管理局网站: 世界银行网站:www.worldbank.org 国际货币基金组织网站:www.imf.org 主要视频: CCTV2 跨国并购 共7集专题片 CCTV2 关注海外并购潮视频,教学目标,通过本课程的学习,学生需要熟练地掌握国际投资的内涵、类型、方式、主体,国际直接投资的理论以及国际投资的管理,并熟悉中国对外直接投资和利用外资的相关知识。,教学要求及考核方法,学习方法:多了解国际投资的现实,并与所学的理论相联系,勤思考、勤分析; 考核: 小组作业+考勤+
3、期末考试(前两者占30%,期末考试占70%); 对教学有什么建议,请通过e-mail和我联系。,本课程结构,总的看来,本课程可分为四个大部分: 第一部分为理论篇. 主要研究国际投资的概念与特点;国际投资的产生与发展;国际投资的方式与作用;国际投资的动因理论,包括国际间接投资理论与国际直接投资理论。 What and why!,Continue,第二部分为方式篇. 主要研究国际投资的各种方式及其操作,包括国际间接投资、国际直接投资和国际灵活投资,重点关注“谁”在投资、投资于“什么”以及“怎样”投资。 How and who!,Continue,第三部分为管理篇. 主要研究国际投资的环境管理、政策
4、管理、国际投资的风险管理(包括汇率风险管理、经营风险管理和国家风险管理)和国际投资的法律管理(包括投资国的法律管理和东道国的法律管理)。,Continue,第四部分 国情篇 另外,我们还需要了解中国的国际投资情况,因此,本课程除了包括上述三部分内容以外,还包括国情篇:主要研究中国吸收的国际投资情况以及中国对外投资的情况。,课程结构与课时安排,第一篇 国际投资概述 第一章 国际投资的概念、产生和发展 第二章 国际投资理论 第二篇 国际直接投资、间接投资与灵活投资 第四章 国际直接投资 第七章 国际间接投资 第八章 国际灵活投资 第三篇 国际投资最重要的载体 第五章 跨国公司 第六章 跨国银行 第
5、四篇 国际投资管理 第三章 国际投资环境 第九章 国际投资风险的识别与管理 第十章 国际投资的法规和政策管理 第五篇 中国的国际投资 第十一章 中国的利用外资 第十二章 中国的对外投资,第一章 国际投资的概念、产生和发展,一、国际投资(International Investment): 各类投资主体,将其拥有的货币资本或产业资本,通过跨国界的流动与运营,以实现其价值增值的经济行为。,第一节 国际 投资 基本 概念,第一篇 国际投资概述,跨国 公司,个人,半官方,官方,跨国 金融机构,产业 资本,货币 资本,流动 配置,跨国,实物资产,无形资产,金融资产,经营,价值增值的经济行为,投资主体,投
6、资目的,过程:资本跨国流动,二、国际投资内涵,国际投资主体的多元化。 跨国公司 跨国金融机构 官方与半官方机构 个人投资者 国际性投资客体的多元化。 实物资产(Tangible Assets):土地、厂房、机器设备、原材料等。 无形资产( Intangible Assets ):生产诀窍、管理技术、情报信息、商业专利等。 金融资产( Financial Assets ):国际股票、债券、衍生工具等。,国际投资的根本目的就是价值增值。 -经济价值、政治价值、社会价值、公益价值等。 蕴含资本的跨国经营。 -收益性和风险,政治风险:,中国驻苏丹使馆2012年1月29日证实,中国中水电公司28日遭袭击
7、,20余中国工人下落不明;袭击者属“苏丹人民解放运动(北方局)”武装 2月9日,29名工人才得以回国。,政治风险:利比亚战争,2011年,利比亚内战。卡扎菲! 据商务部统计,中国在利比亚在建大型项目共计50个,涉及合同总金额达188亿美元。 3月22日,商务部发言人姚坚在例行新闻发布会上曾表示,利比亚的动荡给中资企业“造成了相当大影响”。但目前看来,中国企业的损失,或将超出此前的预期。 目前,商务部对中资企业在利比亚海外资产损失情况的评估工作尚未结束,但多数企业的资产保全资料搜集整理工作,已基本完成。,中国铁建是在利比亚投资规模最大的中国企业之一,投资总金额达42.37亿美元。在撤离前,中国铁
8、建的工程进度已超过15%,完成金额达6.84亿美元。,三、国际投资的类型,期限: 长期投资与短期投资 投资主体的类型: 官方投资与海外私人投资 是否拥有对海外企业的实际经营权(最基本、但却是最重要的分类方法!): 国际直接投资与国际间接投资,国际直接投资 (Foreign Direct Investment, FDI) 投资者参与企业的生产经营活动,拥有实际的管理权、控制权的投资方式,其投资收益要根据企业的经营状况决定,浮动性较强。 控制方式不同:股权关系 非股权关系,(独资经营,合资经营),(许可证交易特许专营,合约制造、服务外包),国际间接投资 (Foreign Portfolio Equ
9、ity Investment, FPEI;或者FII) 狭义的国际间接投资:国际证券投资 即投资者通过购买外国的公司股票、公司债券、政府债券、衍生证券等金融资产,依靠股息、利息及买卖差价来实现资本增值的投资方式。 广义的国际间接投资:国际证券投资和国际信贷投资 国际信贷投资即一国政府、银行或者国际金融组织向第三国政府、银行、自然人或法人提供信贷资金。,国际直接投资与国际间接投资的区分与比较,1、有效控制与”持久利益”原则 2、关于波动性的比较 直接投资的波动性小, 指标:变差系数(标准差与均值的比率 ),投资者和企业之间存在一种长期的关系,直接投资者对企业有重大的影响。(OECD,1996),
10、有效控制:不同的国家有不同的规定,美国(1956,商务部):若某外国公司完全受美国公司控制,或者某外国公司股权的50%由一群相互无关的美国人掌握,或者25%由一个有组织的美国人集团拥有,或10%由一个美国人(法人)拥有,则对该公司的投资可以视为美国的国际直接投资。 加拿大:当一个外国企业的50%或更多的投票股份为加拿大居民持有时,或就外国在加拿大的投资来说,当一个加拿大企业的50%或更多的投票股份被外国人所持有时,原则上,都认为存在控制。,日本外汇管理法:拥有外国法人发行的股票总数或出资额的10%以上;或者持有10%以上的外国法人证券及超过1年以上贷款;或者持有10%以下的股票,但通过拥有国外
11、法人的发行证券;或者提供超过1年以上的贷款,而且向海外派遣董事长、长期提供原材料或销售产品,提供重要的技术,并为此保持长久关系的投资经营活动,均可视为国际直接投资。 相比之下,德国、英国和法国规定的“门槛”则比较高,只有当外国投资者拥有这些国家企业25%(德国)或20%(英法)的股票或债券,才可算作国际直接投资。,IMF:一个紧密结合的组织在所投资的企业中拥有25%或更多的投票权,可以作为控制所有权的合理标准。一个外国投资者拥有东道国企业10%或者更多的股份可视为国际直接投资。(统计需要) 中国:如果在一个企业的全部资本中25%或以上来自外国或地区(包括我国港澳台地区)投资者,该企业就是外商投
12、资企业。,国际灵活投资:不同国家的当事人双方就某一共同参加的商品生产和流通业务达成协议,采取一些灵活方式进行的投资活动,因此被称为灵活投资。比如,国际租赁、国际信托投资、国际工程承包等。,四、国际投资的性质,一 国际投资是社会分工国际化的表现形式,二 国际投资是生产要素国际配置的优化,三 国际投资是一把影响世界经济的“双刃剑”,四 国际投资具有更为深刻的政治、经济内涵,生产要素相对富裕和相对稀缺的差别,导致了要素报酬的递减因此,要素通过国际间流动而达到较优组合的配置是客观存在的,学术界和实务界的普遍共识是,国际投资(FDI和FII)在推动经济全球化和世界经济发展的同时,也成为世界经济中的“不安
13、定”因素,国际投资取代国际贸易成为国际分工交换的主体;产业间分工到产业内分工,利用东道国廉价的自然资源(资源导向型) 绕开贸易保护障碍(出口导向型) 降低生产成本,尤其是劳动力成本(降低成本型) 研究开发型。 转移污染 政治目标.,五、国际投资者对外投资的目的,国际投资学的 研究方法,1 实证分析与规范分析相结合,4 静态分析与动态分析相结合,3 总量分析与个量分析相结合,2 定性研究与定量研究相结合,5 理论总结与实践操作相结合,七、国际投资学的研究方法,实证研究与规范研究,对现实经济运行结果不进行主观的价值判断,仅以经济行为的效率或效益作为判断标准。对经验事实所做的归纳和总结,形成不同的逻
14、辑起点,有赖于分析者的研究视角、理论积累和分析方法。,实证分析(positive analysis),主要回答“应该是什么”(What it is),它没有客观性,她所得出的结论要受到不同价值观的影响。不同的人,具有不同的价值判断标准,对同一事物的好坏也会作出截然相反的评价,谁是谁非没有什么绝对标准,从而也就无法进行检验。,实证分析和规范分析两者并不是绝对互相排斥的。规范分析要以实证分析为基础;而实证分析也离不开规范分析的指导。一般来说,越是具体的问题,实证分析的成分越多;而越是高层次、带有决策性的问题,越具有规范性。,实证分析(positive analysis)与规范分析(normativ
15、e analysis)关系,规范分析(normative analysis),第二节 国际投资的产生和发展,国际间接投资主导,国际间接投资主导,国际直接投资主导 形成,两种投资相互促进, 竞相发展,一、初始形成阶段(1914年以前),从18世纪末19世纪初开始到第一次世界大战前夕。当时,第二次工业革命推动生产力迅速发展,国际分工体系和发达资本主义国家资本相对过剩格局初步形成,使国际投资具备了物质方面的基础。在这一个多世纪时间里,国际投资增长了两倍多,达到410亿美元。 从投资方式看,这一阶段是国际间接投资占主要方式。以当时世界主要国际投资输出国英、法为例,1913年英国(占全球投资总额的1/2
16、)有70%多的对外投资为证券;法国也是以债券资本输出为主,故而有“高利贷帝国主义”之称。直到1914年,国际投资的90%都是证券投资,生产性直接投资仅占10%。,二、低迷徘徊阶段(1914-1945年),两次世界大战时期。因战争的原因,国际投资基本上不甚活跃。到1945年战争结束时,主要国家的对外投资总额下降到380亿美元。 本阶段依然以间接投资为主。如1920年,美国的私人海外投资中有60%为证券投资;1930年,英国的对外投资中有88%为间接投资。而资本主义国家的海外直接投资在本阶段的年增长率不足1%。,三、恢复增长阶段(1945-1979年),这时期,世界政治局势相对平稳,又兴起了第三次
17、工业革命,因而促使国际投资迅速恢复并增长。发达资本主义国家的对外投资总额由1945年的510亿美圆增长到1978年的6000亿美圆。 本阶段最显著的特点是对外直接投资主导地位的形成。国际直接投资额从1945年的200亿美圆增至1978年的3693亿美圆,占国际投资总额的比重由39.2%上升到61.6%。,四、 迅猛发展阶段(20世纪80年代以来-2000年),在科技进步、金融创新、自由化、跨国公司全球化经营等多因素的共同作用下,20世纪80年代以来国际投资蓬勃发展,成为世界经济舞台上最活跃的角色,而且出现了直接投资与间接投资齐头并进的发展局面。据世界银行统计,在1989年到1999年10年间,
18、全球国际投资发生较大的变化.,注:1 总国际投资包括内流和外流的国际投资流量总和计算,但官方的不包括。 2 GDP按购买力平价汇率折算。 资料:World Bank, World Development Indicators, 2001,资料:1)Crdss-border M&A:Thomson Financial Securities Data 2) FDI (Foreign Direct Investment)(外国直接投资者): “World Investment Report” (2001),UNCTAD,特征: 先进国间M&A占全部M&A中85%;行业集中在通信, 金融,服务;FDI
19、形式-股权买入和获取资产,国际金融市场构成情况 单位:%,五、 调量整理阶段 (2000年以来),投资规模:2000-2003年,全球外国直接投资连续下降,但是自2004年以后开始反弹,连续三年出现增长;2007年达到最高值(2007:OFDI 22680亿美元;2010:OFDI 13230亿美元),次贷危机以来,全球对外直接投资总量下降; 投资行业:服务业,主要集中于贸易和金融领域; 投资分布:发达国家仍然占着主导地位,但是发展中国家和转型期经济体的外国直接投资以及南南外国直接投资上升。,五、(continie)国际投资不断发展的原因,1. 科技进步带来生产力的飞跃,2.国际金融市场的大发
20、展,1)工业革命和信息革命促使世界生产力水平获得极大提高,并产生了大量相对过剩的产业资本和金融资本。2)世界各国都采取积极态度引进先进技术和调整更新产业结构,从而为国际投资提供了政策上的动因。 3)先进的技术为跨国营运和远程金融交易提供了高效、迅捷的技术手段。,1)市场规模迅速扩大。2)市场日益自由化,各国对金融市场的管制放松,加速了国际资本流动。 3)金融创新层出不穷,期货、期权、互换等衍生工具的发展,进一步繁荣了金融市场。4) 融资证券化趋势不断深化(金融脱媒),这使得国际证券的发行与交易成为国际金融市场的主流。5)国际证券主体的机构化倾向日益明显,20世纪80年代以来,共同基金、养老基金
21、等机构投资者的迅速发展,对全球金融业影响很大。,3.国际政策环境的自由化,4.跨国公司的全球一体化经营战略,跨国公司是国际直接投资的主要承担者,目前,全球FDI流量的90%以上来自跨国公司,FDI已成为跨国公司实施其经营战略的至为重要的手段。截止2008年,跨国公司外国子公司所拥有资产规模已达到69万亿美元。商品和非要素服务的销售额达30万亿美元出口额达19.9万多亿美元(51%).,第三节 国际投资的区域与行业发展格局,一、区域格局的变迁 1、一战以前,国际投资区域特征表现为:资本来源母国主要是欧洲老牌资本主义国家。流向主要为欧洲内部,并向殖民地拓展.,2、两战之间: 区域格局发生重大变化,
22、欧洲各国受创,美国作用加强。1927年美国对外投资为172亿美元,居英国之后,到战争结束,超过英国。美国资本投向: 对欧洲国家发放贷款 对拉美及亚洲进行经济扩张,3、二战以后 投资来源国的分布上:大三角格局(美、欧、日) 东道国的区域分布上:呈现以发展中国家为重点向以发达国家为重点发展的趋向,并同样在”大三角区域内集中”。(结论:大三角地区的交叉投资!) 80年代以来的新气象:发展中国家在国际投资领域日益活跃(但不平衡:主要集中在亚洲和拉美,非洲太少!)。,4、2008年以来的国际投资新格局,第一,发展中和转型中经济体成为了国际投资的主要东道国。,第二,发展中和转型中经济体的对外直接投资流出量
23、逐年增加。,第三,发展中经济体内部的国际投资存在较大的区域不平衡。,第四,中国迅速成长为对外直接投资主要东道国之一。随着中国经济的增长,中国的对外直接投资也出现了连续9年迅速增长的势头,年均增速达到近50%。2010年中国的对外直接投资流量达到了688.1亿美元,占全球对外直接投资当年流出量的5.2%,位居全球第五,首次超过日本、英国等传统对外投资大国。中国对外直接投资的连年增长使得中国吸收外资和对外投资比例从2003年的20:1上升至2:1。,1、发达国家 当代FDI格局正在经历改变,但是发达国家在FDI流动中仍占据主导地位,仍然是经济全球化的主要推动者,发展中国家在相当长的时间内仍是配角。
24、在发达国家,FDI主要在”大三角”国家,欧盟最高,其次为美国和日本。,二、当代国际投资区域格局的国别研究,美国 第一,美国是世界上最有吸引力的东道国区位 第二,美国是世界上主要的对外投资国之一,但其地位在90年代却在下降,21世纪有所上升。 第三,美国内流FDI以股权资本投资为主。美国外流FDI 中,利润再投资占据最重要地位。 第四,产业流向构成来看:制造业是吸收FDI最多的产业部门,但其重要性再逐步降低;金融保险则显示出较强的增长势头;外流FDI 中,金融保险完全取代制造业占据首位。,流向:80%到发达国家 20%到拉美和加勒 比海地区; 10%到亚洲。,来源: 90%来自 发达国家 欧盟、
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