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1、第一章 国际收支 【1】国际收支 (广义)概念:指一国居民在一定时期内与外国居民之间的经济交易的系统记录。 1.必须是国际的经济交易。 2.必须是一国居民与非居民之间的经济交易。 3.是一个流量的概念。 4.是个事后的概念。 【2】国际收支平衡表 有借必有贷,借贷必相等 贷方记录:资产的减少或负债的增加。 借方记录:资产的增加或负债的减少。 收“ 贷” 支“ 借” 国际收支平衡表的基本内容3 账户 1.经常账户:一国与他国之间实际资源的转移。 货物 服务 收入下设 “ 雇员报酬 ”“投资收益 ” 经常转移 2.资本与金融账户 (金融账户包括直接投资、证券投资、其他投资、储备资产) 金融账户:贷
2、方:债权净减少或负债净增加 借方:债权净增加或负债净减少 3.错误与遗漏账户(人为设置) 国际收支平衡只是会计意义上的平衡。 国际收支平衡表中所记录的交易 自主性交易(商业动机)也叫事前交易(经常账户、加资本与金融账户,剔除储备资产) 补偿 /调节性交易(融通、弥补) 衡量一国的国际收支是否平衡,是以自主性交易的贷方和借方的差额为判断标准的。 国际收支盈余 /赤字/平衡:自主性交易项目的贷方大于借方,盈余;借方大于贷方,赤字 【3】国际收支指标 1.贸易收支差额(商品进出口收支差额) 2.经常账户收支差额(有形无形贸易收支经常转移) 3.资本与金融账户收支差额(资本市场的开放程度和金融市场的发
3、达程度) 经常账户中的余额与资本与金融账户余额之和等于零。 4.综合账户差额或总差额(23储备资产) 综合账户差额必然导致储备资产的反方向变动 【4】国际收支不平衡的成因 1.临时性不平衡:是短期的、由非确定或偶然因素引起的。轻度,正常 2.结构性不平衡:指国内经济、产业结构不能适应世界市场的变化而发生的国际收支失衡。(产品供求结 构失衡和要素价格结构失衡;长期的) 3.货币性不平衡:指由于成本、价格水平、汇率、利率等货币性因素引起的国际收支失衡。 4.周期性不平衡:指由于经济周期的波动所导致的国际收支失衡。 5.收入性不平衡:国民收入相对快速增长,导致进口需求的增长超过出口增长所引起的国际收
4、支失衡。 补充:国际收支不平衡的影响 (一)国际收支逆差的影响: (1)造成本币对外币币值向下浮动,引起汇率变动; (2)引起国际储备减少,这一方面引起本国货币供应减少,影响生产和就业,另一方面导致本国对外经 济实力下降; (3)贸易赤字会导致对国外产品的净需求,进而会导致国民收入减少,失业增加; (4)资本账户赤字会导致本国资金紧张,进而导致利率上升,居民存款增加,商品需求减少。 (二)国际收支顺差的影响: (1)顺差一般会导致本国货币汇率上升,而不利于其出口贸易的发展,从而会影响国内就业水平; (2)造成一国国际储备增加,货币供应增加,物价上升,加剧通货膨胀; (3)一国盈余导致贸易伙伴国
5、赤字,影响国际关系; (4)贸易顺差,导致本国可供使用的生产资源减少,进而会导致本国经济发展速度减慢。 【5】国际收支的自动调节机制 1.国际金铸币本位制度下国际收支的自动调节机制“ 货币 -价格机制 ” “ 物价现金流动机制 ” 理论 黄金外流 货币供给量下降 物价下降 出口增加、进口减少 国际收支逆差国际收支顺差 出口减少、进口增加 价格上升 货币供给量上升 黄金内流 2. 在纸币本位的固定汇率制度下国际收支的自动调节机制(货币当局干预)(以本国赤字为 例) 本币汇率下降 国际收支赤字 外汇储备减少、货币供应减少 利率效应:利率提高 减少资本外流 改善资本账户收支 收入效应:减少国内支出
6、减少进口需求 改善经常账户 价格效应:本国对外国产品相对价格下降增加出口需求、减少进口需求改善经常账户 在纸币本位的浮动汇率制度下国际收支的自动调节机制(外汇供求关系) 国际收支赤字 外汇需求大于外汇供给 本币贬值 本国商品相对价格下降 出口增加、进口 减少赤字削减 【6】国际收支的调节政策 外汇缓冲政策(又称融资政策):官方储备筹借外资来抵消外汇需求与供给(临时性因素、短期) 支出变更型:改变社会总需求或总支出水平 财政政策政府开支、税率 货币政策货币供给量、利率 支出转换型:改变需求和支出方向 汇率政策汇率水平 (2)在协定价格相同的情况下,到期日越远的买权或卖权合约,其价格也越高。 2、
7、期权价格的构成:内在价值和时间价值 内在价值:是期权标的货币的市场汇率高于(或低于)协定汇率的差价;不可能小于零,可以 等于零或大于零。 时间价值 : 由于在期权有效期内存在着外汇市场汇率向有利于期权买方的方向变动的可能性, 而使一项期权合约具有的价值。 期权费 =内在价值 +时间价值;从数量上说, 它是一项期权合约的价格高于其内在价值的差额部 分。 期权时间价值的高低取决于合约有效期的长短,期限越长,时间价值越高。 当一项期权合约即将到期时,其时间价值下降为零。 3、决定期权价格的因素(第一个期权定价模型:布莱克-斯科尔斯模型) 合约因素 &市场因素P149 【10】外币期权与外币期货的比较
8、 相同点: 1、两者都有固定的交易场所;2、采用标准化合约; 3、以公开竞价方式进行交易;4、由清算 机构保证合约的履行。 不同点: 期权交易的损益与现金流分析 就欧式期权而言,交易的损益取决于合约到期时的市场价格与执行价格的关系。当市场价格高 于执行价格时,买权的持有方会选择执行合约,收益为市场价格高于执行价格的那部分差额; 反之,当市场价格低于执行价格时,买权持有方不会执行这项期权。 设:ST 为合约履行时现货价格; P 为保险费,即为购买期权合约的价格; K 为合约中规定的执行价格 外汇买卖价在出口报价中的应用 (l)本币改报外币时,应该用买入价折算 (2)外币改报本币时,应该用卖出价折
9、算。 (3)以一种外币折算为另一种外币,按国际外汇市场牌价折算。 直接标价法是买入价 /卖出价;间接标价法是卖出价/买入价 远期汇率在出口报价中的运用 若本币报价改为外币报价 当远期外汇贴水时,以远期外汇买入价折算 当远期外汇升水时,则以即期外汇买入价折算 报价计算题 第六章外汇风险管理 【1】外汇风险:是指一个经济实体或个人以外币计值的资产或负债,因汇率波动而引起其以 基准货币(通常为本币)衡量的价值上涨或下降的可能性。(双向风险) 【2】外汇敞口:(外汇暴露或外汇风险头寸)(这是企业对外经济交易中形成的) 是指交易者在外汇交易或以外币计值的各种经济交易中形成的各种外币资产或负债。 (这是企
10、业对外经济交易中形成的) 外汇风险的产生的两个条件是: 1、企业存在外汇敞口; 2、外汇汇率发生了不可预料的变动 【3】外汇风险种类 交易敞口交易风险 折算敞口折算风险 经营敞口经营风险 交易风险: 由于外汇汇率波动而引起应收资产与应付债务价值变化的风险。 交易风险是对外交易企业面临的实质性外汇风险,将直接影响企业未来的现金流量。 折算风险:(会计风险或转换风险) 是指由于汇率变动而导致企业资产负债表上以外币计值的项目折算成本币计值时可能发生价 值变动的风险。 折算风险产生于跨国公司定期编制合并财务报表的过程中,折算方法不同,折算损益金额也不 同。 1.区分流动与非流动项目法(现行汇率、历史汇
11、率) 2.区分货币性与非货币性项目法(现行汇率、历史汇率) 3.现行汇率法 被规定要按现行汇率折算的资产和负债项目称为敞口资产和敞口负债。 敞口资产和敞口负债的折算损益可以相互抵消。 折算风险不直接影响企业的现金流量,只是账面上的,不是企业收入的实质性损益。 经营风险: 是指由于意外的汇率变动导致企业未来现金流量产生变化的可能性。 经营风险对跨国公司长期利益的影响要广泛得多,而且在此基础上形成的外汇损益是实质性的 价值变化。 多元化经营使得经营风险互相抵消从而降低母公司未来现金流量现值的变异程度。 经营风险与交易风险都影响企业的未来现金流量,两者统称为经济风险。 【4】外汇风险的构成和外汇风险
12、管理的基本原理 (一)构成: 货币因素(本币与外币)、时间因素 (二)风险管理的基本原理 1、消除构成外汇风险的货币因素或时间因素 2、合理调整货币因素或时间因素的结构 3、套期保值操作 针对存在的外汇敞口,实行反向交易,构成一项方向相反的货币流动,可以全部或部分抵消外 汇风险对企业的影响。 【5】外汇风险管理方法(内部、外部) 内部措施 计价货币优选法(零和游戏,效果只是转移风险) 本币计价:适用于货币可自由兑换的国家。 收硬付软:出口、外币债权争取使用硬币计价,进口、外币债务争取使用软币计价。 多种货币计价法(软硬搭配) 2.调整价格法(可以减轻但无法消除外汇风险) 当出口商预期合同的计价
13、货币汇率将要下跌时,可争取适当提高出口货价。 (3)提前或拖延收付(改变风险的时间结构) 即根据有关货币对其他货币汇率的变动情况,更改该货币收付日期。 (4)配对法(平衡法,同种货币) 指针对企业将来发生的外币流入或流出,通过有意识的对应交易,形成货币、金额和期限相同 但方向相反的货币流动。到期时间相同即可 (减少了企业的净风险头寸,也减少了外汇市场买卖外汇的数量,在节约汇率差价费用的同时 又避免了汇兑损失。) 5.组对法(平行配对,配对货币不同) 组对法中组成一对的是以另一种外币的反向流动与原来存在的某种外币流入或流出组对。 发挥作用的前提是: 作为组对的两种货币之间的汇率是相对固定的,或存
14、在稳定的正相关关系。 “ 组对法 ”VS “配对法 ” “ 组” 灵活性大,有更多的组对机会,但操作时也应更谨慎,才达到组对管理目的。组对不合理 的话,或两种货币的汇率偏离了原来的正常相关关系,变动方向相反,则企业可能要承受双重 的外汇风险损失。 6.多种货币组合法 在不同交易中选用不同的计价货币,改变货币因素的结构,分散外汇风险。 7.冲销法(净额结算) 指跨国公司子公司之间经常采用的对其内部贸易所产生的应收款和应付款进行相互抵消,仅定 期清偿抵消后的净额部分,从而减少了净敞口头寸的存在。 不局限于两个子公司之间进行项目冲销,还可以通过母公司进行多边冲销。 外部措施 P174-178 例题!
15、 (一)远期市场保值法 利用远期外汇市场的业务进行套期保值操作的外汇风险管理方法。 应收:卖出远期外汇;应付:买进远期外汇 (二)外币期货保值法 操作方法:企业在达成进出口交易后,可针对已产生的外币债权(或债务 )在期货市场上卖出 (或 买入)相同货币的期货合约,然后在债权或债务到期结算时,通过在期货市场上作一反向交易, 对冲原先持有的期货合约。 保值原理:以外币期货交易实现的盈亏抵消实际交易中出现的损益,减少汇率波动对实际贸易 收益的影响。 注意:外币期货合约是标准化合约,买卖金额只能是合约规定的价值或整倍数,所以套期保值 的金额很难与现货合约的交易金额完全一致。 (三)外币期权保值法(既可
16、以规避损失的风险,也保留获利的机会) 操作方法:如公司有一笔外币应收款,应买入该种外币的卖权;如有一笔外币应付款,应买入 该种外币的买权。 特点:利用外币期权进行套期保值,保值者在操作上有更大的选择余地。因此保值者从一开始 就能预知可能出现的最大损失,而当汇率向有利方向变动时他又可以放弃期权,在相当程度上 获得有利变动而带来的利益。 (四)掉期合同法 (五)货币市场保值法( BSI、LSI 法) 又称融资性套期保值 概念:通过在货币市场进行短期借贷建立对冲性质的债权或债务,结合即期外汇业务,以达到 防范外汇风险的目的。 * 有应收外汇账款的操作程序 (1)BSI 法(Borrow-Spot-I
17、nvest) (借款 即期合同 投资法) B:借入与应收外汇账款相同金额的外币 S:将借入的外币通过即期合同卖予银行换回本币。 I:以本币进行投资,或存入银行或进行其他投资,以投资收入,抵冲一部分采取防险措施的 费用支出。到期收回货款还贷款。 (风险管理成本:本币投资收益-外币借款利息) (2) LSI 法(Lead-Spot-Invest)(提早收付 即期合同 投资法) L:具有外汇应收账款的公司,征得债务方的同意,请其提前支付货款,并给其一定折扣。 S:应收外币账款收讫后,通过即期合同卖予银行换成本币。 I:将换回的本币进行投资。 (风险管理成本:本币投资收益-提前收款所付的外币折扣) *
18、 有应付外汇账款的操作 (1)BSI 法 B:具有应付外汇账款的公司,先借入本币,借本币的金额等于可购买外币债务的金额。 S:把借入的本币通过即期合同购买外币。 I:以购入外币进行短期投资,届时,收回投资的外币支付外币账款。 (风险管理成本:外币投资收益-本币借款利息) (2)LSI 法(实际是 BSL) B:具有应付外汇账款的公司,先借本币。 S: 与银行签订即期合同购买外币。 L:以买得的外币提前支付,并从债权人处取得一定折扣。 (六)签订保值条款法 货币保值是指选择某种与合同货币不一致的、价值稳定的货币,将合同金额转换用所选货币来 表示。 支付时按支付货币对计值货币的现行汇率调整实际支付
19、的外币金额。 A、外汇保值条款出口合同中规定:以硬币保值,以软币支付。支付时按硬币与软币汇率的变 动幅度,相应调整支付金额。 B、综合货币单位保值条款:综合货币单位(如特别提款权)是由一定比重的硬币和软币搭配 组成,因此,其价值较稳定,以其保值可以减缓风险。 (七)贴现法(约等于LSI 法的应收) 应收款是以远期汇票支付时,出口商可以将其贴现,提早收取外币货款并及时兑换为本币,进 行本币短期投资,以抵消部分贴现成本。 (八)利用保理业务和 “ 福费廷 ” 业务 保理业务:出口商以商业信用形式出卖商品(或提供服务),在货物装船后(或服务提供完毕 后)立即将发票、汇票、提单等有关单据,卖断给承购应收帐款的财务公司或专门组织(保理 商),收取全部或一部分货款,从而取得资金融通的业务。 “ 福费廷 ” 业务:在延期付款的大型设备贸易中,出口商把经进口商承兑的、期限在半年以上到 五、六年的远期汇票,无追索权地售予出口商所在地的银行(或大金融公司),提前取得现款 的一种资金融通形式。 【6】套期保值方法的选择 一、远期市场保值的真实成本分析 二、远期外汇市场保值与货币市场保值的成本比较分析
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