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1、推荐序一 做喜欢的事情是快乐的 蔡文胜 几乎所有人创业的目的,都是为了更好的生活。我摆过地摊、做过服装、炒过股票、卖过域名、当过站长,不懂英文,没上 过大学,还是农村户口。我的知识都是后来自己通过读书、和高人打交道,从创业与投资的过程中,以及生活中学来的。 26年前,我才刚刚开始认识世界的时候,梦想是能够到纽约打工。从2000年到2004年,我在厦门卖域名挣了一些钱。在卖 掉265之前,我前进的动力几乎都是赚钱过得更好。到2008年,我在北京已经奋斗4年,从北京回到厦门,我决定成为一位天使 投资人,换个频道过日子,帮年轻人实现梦想。美图秀秀就是我那时从30多个项目中精挑细选留下来,决定自己亲身
2、参与的公 司之一,我选它的原因基于两个原则:一是要做我有兴趣、有优势的,二是要做符合大趋势、有商业机会的。这家公司,从策划 到起名我都亲身参与,整个团队都是由我以前公司的员工组成的,它有我自己的基因。爱美、追求美是人类的天性,美图就是要 发现创造一切美的东西,分享一切美的事物,让这个世界更美好。对于它我有个梦想让全世界人民都用上美图秀秀。 网络是好东西,我的第一桶金就来自网络,后来做投资,也是投网络领域的项目。同样拜网络所赐,我玩微博,认识了很多 新朋友,其中就包括桂曙光。他的原创和转发内容几乎都是关于创业与投资的,犀利而幽默,让人很爱看。现在他和罗明雄凭着 兴趣和实力培养天使投资人,短短半年
3、就做得风生水起,实在难得。 做投资是需要想象力的。在16年前的2001年,一个四数字.com域名100元可以任意注册到,现在价格都在30万元以上。当 年一个好点的双拼.com域名1万元可以任性买,现在都价值百万元人民币。域名见证了互联网的飞速发展。在10年前要是有人说 中国互联网会出现几十家超过10亿美元市值的公司,一定被嘲笑为异想天开。现在我预言10年后中国互联网会出现几十家百亿 美元市值的公司,相信没有人会认为我是疯子。我们处于颠覆的信息时代,互联网正在改变一切,而我们都还年轻,只要敢于梦 想,超过阿里巴巴是有可能的。 2014年,我领悟到一点:所有的商业形态最终都是金融运作,所有的成功模
4、式最终都是读懂人性。商业的本质是产品、服 务和营销,无论是创业还是投资,归根结底都离不开这个本质。很多人在年轻时也曾定下宏伟目标,可没几个人能够实现理想。 为什么没有?我想除了努力、坚持以及运气外,大概是因为他们做的事情没有接近这个本质。还有很重要的一点,也是我时常自 问、深有体会的,他们做的事情是不是自己喜欢和擅长的?如果一个人对真正喜欢而擅长的事情持久付出,想要失败都很难。 我要对创业者说:一定要明白,所有的奋斗都是为了生活更美好!保持野蛮生长,不要管它什么商业模式与规则逻辑。 我要对投资人说:为吹过的牛而奋斗,带着公益心态,陪伴创业者一起成长,不要惧怕时间和“时尚”。大家一起加油,支 持
5、更多草根创业! 推荐序二 想投出好公司,需要“教练+园丁”心态 杨向阳 我毕业于清华大学,说起来,和这本书的两位主编桂曙光、罗明雄是校友。我教过书、创过业,做投资是顺其自然的。 十多年来,我的主要工作有两项:第一是推动基因、免疫疫苗、干细胞这三个生物科技的前沿领域在国内的发展;第二是做 相关领域的天使投资。在生物医药领域做天使投资,挑战和困难相比其他领域更大,尤其是做前期判断特别难。但我相信,未来 中国一定能诞生一些国际级、世界级的优秀企业。 投资人不好做。“投资人”听起来高大上,四处演讲,自带“导师”光环。其实除了一些个人天使投资人,大部分投资人花 的都是别人的钱、机构的钱,手里握着别人的信
6、任,要一万个小心。投资人要把飞机当成出租车使,把24小时当成25小时甚至 更多小时使,一人身兼数职。遇到特别好的项目,投资人除了拼投资额度外,还要使出浑身解数用投后服务、身后资源、人格魅 力吸引项目。一旦你成了投资人,不仅要给钱,还得提供资源、人脉,你既是天使,又是保姆。真正的天使投资人,懂得让他发 现的种子靠自己的生命力去成长,敢于放手让创业者去操作,有“教练+园丁”的心态才能投出好公司、明星公司。多年后,当 你曾经预见的未来成为触手可及的现实时,那种成就感、使命感会令你激动不已。 做投资必须懂创业、懂创业者。我创业的那个年代和现在有很大不同,当年叫自发创业,多半是亲朋好友搭伙,而今很多创
7、业是被潮流推着走的,创业者对合伙人的选择更理性、范围更大,能通过多种渠道找到志同道合的伙伴。身为曾经创业的投资 人,我喜欢以倒推的方式帮创业者思考。经常有创业者告诉我“我的产品三年就能经过审批上市”,我会问:“你两年半的时候 应该干什么?两年的时候应该干什么?一年半的时候又应该干什么?”一直推到半年,一推就清楚了。我从来不认为自己是投资 人,我常说自己是“管家和保姆”,毕竟做生物科技的时间比较久,在被投企业中,有些创业者做不了的事,我能替他们兜一 下。然而并非所有的创业经验都是好的,虽然投资人知道在哪些地方该回避,但同时创业经验会对企业产生一定的限制,因此更 多的主动权仍在于创业者。 天使投资
8、不好做,在中国做天使投资更难。天使投资的回报周期很慢,回报很不确定,一方面中国缺乏天使投资人,另一方 面又没有多少真正有钱、有实力、有资源、有经验的人去做天使投资。现在中国天使投资的大环境很好,退出环节已经相对成 熟,很多VC、PE等着接盘。可惜的是,投资界弥漫着趋利和急功近利的文化氛围,这在一定程度上会不利于一些高潜力初创公 司的成长。 在做投资的过程中,我深刻感受到,创业者与投资人之间存在严重的信息不对称,很多创业者并不知道融资的真正意义,也 不乏有人天真地以为投资人是冤大头,而很多天使投资人,对创业者的生活方式和思维模式理解得不够深,存在一定的“代 沟”。一方面,这需要投资人更多地和创业
9、者“混在一起”,从而对他们的困惑、需求、激情感同身受;另一方面,成功的投资 人如果乐意担任老师,告诉投资新人该如何判断和行动,也必将使更多的好项目更快地出来。 天使茶馆和天使实战学院做的正是这样的事。它们集结起一批知名天使投资人,为有志于发掘未来伟大公司的人传道、授 业、解惑。如同很多人热心公益,在旁观者看来他们苦,但实际上他们感觉很幸福。祝愿桂曙光和罗明雄为天使投资人提供综合 服务的事业越来越成功,也希望像他们这样有远见、有实力、有梦想的人越来越多。 推荐序三 天使投资是每个人都可以做的 查立 我早年留学英国,又去美国创业,机缘巧合地做了天使投资人,算起来竟然已十几年。 做天使投资需要耐心。
10、苹果、谷歌、Facebook等伟大公司的背后都有顶级天使投资人的贡献,BAT也一样,早期的天使投 资人在其中起了关键作用。 做投资有意思。你可以见证伟大公司的野蛮生长,感同身受地品尝创业的酸甜苦辣,与热血沸腾的年轻人一起燃烧生命,永 远能体会到青春的力量。 做天使投资要有梦想、信心、诚恳和勇气,装着发现机会和独角兽的放大镜与探测仪,装着谦卑的不断学习的心,装着幽默 和气魄,装着改变世界和改变自我、回报世界的态度。 每颗星星的光芒,要走过无数光年才被我们看到,做投资人,不仅需要“一万小时”,还需要投入真金白银进行练习。 早在2009年,我开始针对自己常被问起的创业问题写博客文章,后来著成给你一个
11、亿一书。在码字的过程中,我发现 了一个翻译介绍全世界天使投资界最新知识的个人网站ReachVC.com,投资新手或创业者想要了解的基本知识其中应有尽有, 创办人就是桂曙光。 当时天使投资还是个很冷门的行业,投资人可不像今天这么多,也不像今天这么娱乐化。直到2011年,我才在某次行业会 议上第一次见到他。几年过去,他不仅出版了帮助很多创业者和年轻投资人走上融资、投资之路的好书创业之初你不可不知的 融资知识,而且把知识从网上和书上搬到线下,办起了投资人培训班。 这些年来,老桂一直默默耕耘,探索该投什么、怎么投、何时投,以及如何与创业者沟通、如何估值、如何识别潜力创业 者。天使投资并不神秘,人人都可
12、以做,花份心思就会有结果。 如今桂曙光和罗明雄先生编著的这本书,为创业和投资增添了新的知识来源,创投圈内外皆可读。 序 对投资人的教育不能仅仅说说“投资有风险、参与需谨慎” 在前几年股市火爆的时候,很多企业家因为公司上市,通过中国二级市场的造富效应而成为富豪,甚至一些没有上市但不断 获得VC、PE投资的创业者也成为创业英雄,受到媒体的追捧、政府的支持。这些创业者背后的天使投资人、VC和PE也赚得盆 满钵满,成为神话。 但实际上,绝大部分人并没有做好准备去参与投资,也不具备专业能力去选择合适的投资标的,或者以正确的方式去参与投 资,这导致很多人花了大量的冤枉钱,投了一堆不好的项目,赔得很厉害。
13、做“天使”有风险 把自己辛辛苦苦赚来的钱投资给别人,这其中存在一些风险。股市里的上市公司,都是经过证监会审核,由第三方机构(律 师、会计师、券商等)背书的成熟标准产品。但即便如此,还是有发展预期落空、上市公司业绩造假等情况出现,导致很多投资 人亏损。如果很多人想在公司上市之前的一级市场参与投资,购买公司的原始股份,那么他们所能获得的信息量就更少,很多投 资人就被各种消息蒙蔽,继而亏损了。 越是成熟的企业,投资人可以获取的相关信息量就越多,判断起来就越容易;越是早期的公司,投资人可以获取的相关信息 量就越少,就越容易被蒙蔽。因此,对于关注早期项目投资的天使投资人而言,其投资所承受的风险就更大。
14、实际上,天使投资人需要把对利益的诉求看得远一些、长期一些,因为财富的增长不是今天投进去明天就兑现出来的。所 以,基于现在很多高净值人士愿意参与天使投资,但在这个过程中又长期看不到收益,或者出现大量亏损的情况,如何让他们获 得收益,至少是减少亏损就很重要!同时要让他们把钱真正投给那些应该拿到钱的合适的人,做到资源的优化配置,让双方都能 从天使投资中得到实惠。 企业家转型做天使投资人,自然且必要 什么人适合参与天使投资?我个人认为其实没有门槛,或者说只有两个门槛:一是有多余的闲钱,二是有做天使投资的意 愿。我不太认同天使投资人需要具备什么素质、背景、资源的说法,也不太认同对天使投资人进行认证、评估
15、的做法,更不认同 对想学习天使投资的人进行筛选、面试、评价的做法。只要有闲钱,愿意承担一定的风险,为什么要限制这些高净值人群按照自 己的意愿做事呢?即便是出于保护投资人利益的角度,也不应该通过提高所谓准入门槛的做法!新三板倒是把门槛提高了,结果 呢?一潭死水! 整体来说,中国的股权投资市场和美国比起来规模还很小,中国的天使投资人和股权投资机构的数量还非常少。我认为,第 一步应该先把不合理的门槛降低,让越多人进来越好。就像中国的股市非常活跃、交易非常频繁,源于中国老百姓大多数都知道 怎么开户、炒股,而中国的早期股权投资市场目前参与的人数不多,导致市场不活跃,对经济的促进就弱一些。 第一步要先把口
16、子打开,先对有钱人(合格投资人)打开,比如传统的企业家,他们不仅有钱,而且对股权有理解。大部分 老百姓不太了解股权,但对债权理解得比较深,他们了解把钱借给机构,到了时间要求返还本金和付息,就和存银行一样。而企 业家群体对股权是有切身理解的,股权可以增值,也可以一毛不值,关键看企业能不能做起来。所以,成功过的企业家是优质的 潜在天使投资人群。 做企业毕竟与做投资不一样,做投资需要对投资的一些常识和技能进行学习。因此,降低投资人的准入门槛,然后对他们进 行必要的投资教育,让他们把财富反哺到创业中去,是一件顺其自然也非常必要的事情。 成为天使投资人的六个关键步骤 如何让一位企业家顺利转型成为一位天使
17、投资人?我认为是有策略和方法的,具体来说需要六个步骤。 第一个步骤是“心态”调整。从企业家为了挣钱、养活企业和员工这样的创业心态,变为帮助年轻人、把自己的财富拿出来 投给年轻人创业、奉献社会这样的心态。以前是企业家亲自参与创业,而现在是作为旁观者,把自己的经验和金钱放到年轻人身 上,让他们代替自己实现价值,而且有很大的可能会失败,面对这样的事情需要另外一种心态才行,不是每位企业家都能接受 的。专业的股权投资机构和天使投资人深知投资失败的概率是很大的,但作为一位成功的企业家,他能否接受一个项目的失败, 甚至十个项目的失败,这需要在心态上做准备。 第二个步骤是“看势”。看看全球经济发展的态势,了解
18、中国经济发展的趋势,股市、房市、汇市趋势,创新创业的趋势, 中国年轻人成长的趋势,以及世界和中国关系的趋势等。只有看好趋势,才能找到前景好的行业和细分领域,然后布局投资。 第三个步骤是“识人”。早期投资最重要的还是看人,如什么样的年轻人有成功的潜质?具有哪些素质、特质的团队是成功 的企业家所需要招募的?什么样的人不能投?投资人要根据经验去识别、判断,然后找到合适的年轻人群体,资助他们中最靠 谱、最有潜力的人选。 第四个步骤是“论术”。怎样给被投公司估值?确定怎样的协议条款?怎样做尽职调查?投资人要了解如何把投资的操作流 程做完善。 第五个步骤是“助力”。股权投资最重要的是帮助被投公司成长,投资
19、人要有资金、有资源、有能力、有人脉。成功的企业 家积攒了很多可以传承的东西,在转身成为投资人之后,怎样把这些东西注入新的创业公司也很重要。但是,在帮助创业者的同 时,不能给被投公司添乱。 第六个步骤是“平台”。投资人要搭建一个更大的平台,并和其他投资人合作,也要和后续投资人对接,把项目延续下去, 更要对更多的资源进行整合。除了自己投过的公司的资源之外,对外部企业的资源也要整合,要和更多创业圈的人交流、认识, 并和更多的合作伙伴整合。搭建及参与到创业投资的大圈子里,让自己的投资能够越做越顺、越做越广,影响的人越来越多。 以上六个步骤可以帮助企业家成功转型成为优秀的投资人。 天使茶馆旗下的天使实战
20、学院就致力于做这些工作,本书的内容也来自天使实战学院导师的分享。希望这些干货分享内容, 对那些有志于参与天使投资的人有一定启发和借鉴意义。 桂曙光 京北投资创始合伙人 天使茶馆创始合伙人 2017年9月5日 致谢 继2016年出版投资人以后,天使实战学院又推出天使说,这套书凝结的是天使实战学院导师授课的内容精华,是 各方共同努力的结果,要感谢各方给予的帮助和支持! 第一,要感谢各位天使实战学院的校董和200多位导师!感谢你们接受邀请,并在百忙之中能够抽出时间来做干货分享! 第二,要感谢天使实战学院投资人班和投资经理班的所有学员!感谢你们对天使茶馆及天使实战学院的信任,希望我们的导 师和课程让大
21、家有所收获! 第三,要感谢天使茶馆的各位股东!感谢你们在天使茶馆、天使实战学院的战略目标、运营模式、资金、资源等方面给予巨 大支持,以及对我们运营团队给予的充分信任和信心! 第四,要感谢天使茶馆的员工!他们包括黄思源、吴耀飞、林天泉、万宇、张玲玲、艾奎、赖琪等,大家在教学、教务、活 动、项目等方面的努力付出,以及对导师授课内容的整理和传播,让天使实战学院得以快速发展,让学员和导师的满意度很高! 第五,要感谢机械工业出版社华章公司!是它务实、高效的风格和出版理念,才让天使说能尽快与读者见面! 第六,要感谢天使茶馆各地分馆和合作伙伴!感谢你们让天使茶馆和天使实战学院的知名度与影响力遍布全国各地的投
22、资圈 及创业人群! 第七,要感谢支持罗明雄和我的朋友们!感谢你们的一贯支持,也请继续支持我们! 桂曙光 京北投资创始合伙人 天使茶馆创始合伙人 2017年9月5日 第1章 天使投资的心态和理念 未来已经发生,只是分布尚不均匀, 预测未来的最好方式是开创它, 如果你不能开创,至少还可以投资它。 约翰杜尔(John Doerr) 约翰杜尔是美国顶级投资机构KPCB的合伙人,是美国最有影响力、最具创意、最不拘传统的投资家之一,被誉为“风险投 资之王”。 对于已经在参与或有意参与早期股权投资的人来说,你要抓住的是未来5年、10年、20年的商业机会,你都不用亲自去开创 未来,你可以用资金去支持那些开创未
23、来的人。 股权投资的本质是概率事件 魏锋 可可资本创始人 怎么理解股权投资?股权投资的本质就是概率事件。世界上没有人真的能掐会算,作为专业的股权投资人,他们所有的努力 都是为了提高投资组合的成功率。但投资人能用的工具很有限,他们相信科学、理性的分析,但追溯投资的本质,就是有钱人 (基金出资人)找一些可靠的投资人(基金管理人),有钱人相信投资人的投资专业能力,把钱交给他们管理,等待他们把钱投 到优秀的公司。把投资过程比喻成“老丈人相女婿”,从心态来说比较符合:父亲真的是为女儿的幸福着想,要考虑是否值得把 宝贝女儿托付给女婿照顾。基金出资人也是如此,要看是否值得把资金托付给基金管理人管理。 股权投
24、资是概率事件,可以说是某种形式的赌博。从属性来讲,赌博基本是一件成功率极低的概率事件。投资阶段里的Pre- IPO投资,基本是成功的大概率事件;PE投资也是相对较大概率事件;VC、天使投资成功的概率越来越低,但是比赌博可靠, 因为投资人有理性的分析、有数据、有经验。 可以把股权投资跟教育培训做对比:教育培训是一门特别好的生意,过程清晰,结果模糊。学员先付费报名,老师后按照教 材教学,学员最后能不能学有所成,跟培训机构没有太大的关系;投资刚好是一门基本反过来的生意,过程非常模糊,结果却很 清晰。投资人要想投资一家公司,可以列举100条理由,同时要否决一家公司,也可以列举100条理由,没有绝对的统
25、一标 准,A机构的标准未必是B机构的标准。但是,投资的结果却特别清晰,在投资的几年以后,这笔投资是挣钱还是亏钱,盈亏多 少都清清楚楚、一目了然。 做投资真的很难,做投资决策的时候确实是胆战心惊、如履薄冰。投资难,成功的投资更难,连续成功的投资更是难上加 难。可以通过一首打油诗来描述投资,理性最可靠,谨慎最重要: 投资容易退出难, 二八定律昭昭然; 感觉不是指路灯, 理性驶得万年船。 股权投资的风险很大,天使投资更是如此。投资人首先必须从风险的角度,对每个项目都要识别风险、管理风险和控制风 险,其次还必须从收益的角度,理解风险投资。风险和收益可以理解为一枚硬币的两面,不可分割,只要收益不要风险是
26、不可能 的。在一个成熟的市场里面,任何一种投资行为都要做好风险与收益的评估。 投资风险是相对的。可能对一些人来说是存在风险的事情,但对另外一些人来说则没有风险。而且,风险本身是可以被认 知、被管理的,但需要投资人投入时间和专业知识来支撑。 投资始于怀疑,止于信任。在投资之前,投资人就是要怀疑一切,项目的每个要点都要质疑。而一旦决定要投资的时候,就 不再质疑了,质疑也没有意义,不如放轻松一点儿。所以本质上,还是要信任,并给他们充足的时间。在这一点上,职业投资人 和投资机构与很多具有企业家背景的投资人不一样,特别成功的企业家,因为自己成功以后特别自信,所以很难完全相信别人, 投资的时候也希望能够控
27、股。 有时候,降低预期和管理好心态甚至比控制风险更重要。早期投资是有风险的,而且公司的成长和估值会有波动,投资人要 管理好心态,投资过了就不要继续纠结,该放手就放手,这样在处理后续一些事情的时候,就会比较从容自如。实在改变不了就 放弃,对于投资过的一些差项目,着急也没用,该放弃就放弃。 决策能力是投资管理团队或投资人的核心竞争力,而决策的核心是考察风险和收益的匹配性,绝对收益高于风险的情况几乎 是不存在的。快速、准确的决策来自投资团队的专业性,比如说某投资团队在某个行业研究得比较多,也在这个行业投了很多项 目,该投资团队在这个领域的项目决策速度就可能会快一点儿,决策周期会比较短。 投资团队的负
28、责人(主管合伙人)对决策的影响力是非常大的,任何一个团队都有领袖,他要充分尊重团队的意见,不要轻 易肯定一个项目,也不要轻易否定一个项目。要让在具体项目上参与得比较深的团队成员陈述自己对这个项目的观点,然后再有 逻辑、有次序地展开判断和决策。项目决策不能是负责人自己拍脑袋,除非这个项目真是差到一目了然了。 如何做好投资:让子弹飞一会儿 魏锋 可可资本创始人 改革开放之后,尤其是2000年之后,中国历史上首次出现大规模的家庭盈余,有盈余以后就要理财。人生需要规划,财富 需要打理。 在理财的时候,要关注三个维度:收益性、流动性和安全性(见图1-1)。对于职业的股权投资人或者基金管理人来说,投 资产
29、品的缺陷就是流动性太差。银行给企业的贷款,没有长期资本的概念,而股权投资人在给企业提供长期资本时,股权投资的 投资持有期可能是5年、7年,甚至10年以上。企业可以用股权投资人的钱做长期规划,也正因为股权投资的流动性差,才能获 得高收益。 图 1-1 整个社会的发展,从过去的投资驱动型和要素驱动型,变成现在的创新驱动型,而股权投资就是给创新的引擎提供汽油。因 此,就资产配置而言,股权投资确实是一个不错的领域,但是要交给专业的、透明度比较高的投资管理人来操作,或者自己通过 学习、参与,了解和掌握早期股权投资的门道。 在投资上要做到“思于人前,行为人后”,就是说可以想得超前一点,但在行动上可以慢一点
30、,可以让创业者去试错,但是 要想在前面。要留给创业者一些空间,哪怕他会犯错误,他既然敢出来创业,肯定是有点儿本事的,不能一犯错就马上把他训斥 一顿。在构建创业者、投资人关系的时候,投资人要从买方(投资人)的角度来反思,当然也要从卖方(被投公司)的角度来尊 重产权、尊重投资人。 第一,要对投资保持敬畏之心。这一点说起来容易做起来难。现在中国有一两万家股权投资机构,管理的资金规模大约为3 万亿元,从业人员有几十万人,这是存量数据。另外,中国的上市公司有3000家左右(不包括新三板),每年新增IPO也就是一 两百家。现在监管日趋严格,这么看来,仅仅从IPO的角度而言,能够投资到一家上市公司、实现IP
31、O退出的投资机构,少之又 少。退出才是王道,所以从这个角度来讲,一定要保持敬畏之心。 第二,要进入无我之境。有一些成功的企业家转型做投资,他们对被投公司的控制比较多、获得的股权也比较多,因而其中 有些人太自信、太自我了。只有保持一种无我之境,才能保证做出的决策是客观的、理性的。 第三,与风险共舞。风险是可以被管理的,不能一味地逃避风险,没有风险就没有收益。从本质上来讲,由于冒了风险,所 以被投资的公司才应该在收益上体现风险溢价。 第四,修行哲学,领悟人性。做投资的人很多是理工科出身,“术”的层面非常优秀,但是往往在文、史、哲、美等方面比 较欠缺。其实,做一线投资的人要读一些有价值的人文修养方面
32、的书,而不仅仅是研究财务模型、看行业研究报告要成为投 资大师,必须在哲学、人性方面有超出常人的逻辑推理能力和理解能力。 投资的感觉很重要:就是他了 萧旭 深圳创新谷联合创始人 怎样投资到“独角兽”?怎样去发现、认识优秀的创始人,然后投资他,而不是把钱交给一个错误的人?这些都是天使投资 人的硬功夫!深圳创新谷曾经投资孵化过一个与校园相关的项目,这个项目三年后获得了上百倍的回报,但是之前有很多天使投 资人都错过了这个机会,后来说起来都特别遗憾。 曾经在某个路演现场,这个项目被很多投资人忽略了,创始人上去才讲了几句话就被赶了下来。创新谷的投资人在门外叫住 他,交流之后,决定给他第一笔钱,帮他孵化项目
33、。其实,创始人还在读大三的时候就开始了这个项目,见过很多天使投资人, 但是没人理他,大家都好心劝他先把书读完、多积累工作经验,然后再出来创业也不迟。这些说法都对,但是很多创业者的思路 是不平常的。 创新谷之所以能发现这位创业者,并从他身上赚到上百倍的回报,其实有一条非常重要的原因:移动互联网的出现,对于大 学校园的入口级应用,会有怎样的意义呢?创新谷认定了移动互联网是一个全新的产业,在大学校园里会有一些机会存在,尽管 具体怎么发展还不知道。 投资人可能模模糊糊会看到一些方向,创业者会创造一些具体的东西,在创业者面前投资人要谦卑,一旦听到有创业者做的 事情刚好契合这个方向时,投资人就会眼前一亮,
34、就像是内部探讨的问题找到了答案一样。这是投资工作中一个非常重要的感 觉,投资人想了很长时间的事,被一位创业者实施和验证了,投资人内心是很激动的。 当然,创业者自己并不知道这件事有这么重大的意义,他的眼光通常会聚焦在当下的问题。而投资人由于经验、年龄、阅历 等原因,会看得更长远一些,投资人会思考这件事适不适合由这位创业者来做,市场上还有没有其他公司在做类似的事情。投资 和跑马拉松一样,如果前面的人已经出发一个小时了,你再去追肯定追不上,即便你比前面的人都要强,你的商业模式更好 但是,只要距离不算太远,而且这位选手的爆发力很强,这位创始人非常厉害,投资人还是愿意放手一搏的。 投资人最好不要投资成绩
35、特别优秀、三好学生之类的创业者,他们的突破性很弱,要找那种比较叛逆、不按常理出牌的人。 创业公司一定要颠覆原有的价值才能创造新价值,否则就不会有价值,这是天使投资人的基本价值观。 参与天使投资,首先要自己喜欢 王童 北软天使创始合伙人 以个人身份做天使投资,其实是很轻松的,可以不把天使投资当作一门生意,朋友的项目或朋友推荐的项目就看一看。虽然 这两年天使投资比较火,但业内很难看到一套成熟的投资方法论或者投资策略。 天使投资可以说是一门生意,但绝对不是一门特别好的生意。我自己做天使投资是因为喜欢,而不仅仅是为了赚钱。赚钱只 是目的之一,因为赔钱明显是不行的,但是赚多少钱,是否能投出一家回报倍数非
36、常高的企业,其实不用特别地去奢望。拿自己 的钱做天使投资,没有压力,可以很自由,比如重金押在自己认为不错的项目上。如果做机构化的天使投资,募集基金之后,可 以投资更多的公司,但是基金管理人要尽力保证不出现亏损,可以不追求利润最大化,至少要确保为出资人赚钱。 彼得蒂尔(Peter Thiel)投了50万美元给Facebook,回报大约是两万倍。我们会认为他的眼光很敏锐,但是如果当初就 知道最后会有两万倍的回报,他肯定不会只投50万美元了。他当时在做投资决策的时候,一是考虑到了其中的风险因素,二是 当时在美国很盛行联合投资。 所有人都知道,天使投资的风险很大,失败是必然的,成功了大部分是因为机遇。
37、创业者在创业过程中会遇到各种各样的困 难,包括市场推广效果不佳、资金链断裂、与投资人之间产生不信任,甚至团队之间还可能出现问题等,这些事情都是很难避免 的,天使投资人其实能帮团队做的事情不多。作为天使投资人,给创业者资金也好、帮助也好,都是希望把他创业的成功率从 10%提高到20%,或者30%。天使投资人能做的就这么多,要想把成功率从10%提高到80%、90%,这是不可能的。 另外,创业公司的成功,无论是功劳还是成果,大部分都是属于创业者的,人是创业活动中的第一要素。天使投资人投资的 往往都是一些创新型的项目,创始人是最重要的,如果某家公司创始人离开,这家公司基本就一文不值了。资本要素的重要性
38、相 对比较低,天使投资人一般要依靠创业者的聪明才智和执行力才能取得成功。 做天使投资要有情怀,“术”层面的投资技能不是最主要的,根本还是要具备“道”层面的投资理念,要对自己有一个要 求,理解天使投资的目的是什么?获得100倍的回报是不是我们的目的? 小胜凭智,大胜靠德。举个例子,比如投资人判断无人机这个细分领域未来有机会,就在这个行业赛道做布局。如果这个领 域有几家初创公司做得都不错,有的投资机构资金足够,于是几家公司就都投了,不管哪一家跑在前面,投资人的投资回报都会 很高,都可以赚钱。业内这种情况比比皆是,但是如果反过来看,创业者在还比较弱小的时候,拿了你的投资,同时你又投资了 他的直接竞争
39、对手,他会对你怎么想?他一定不会把自己朋友的创业项目推荐给你!你对他公司的情况非常清楚,你也清楚地知 道他的竞争对手的战略,手心手背都是肉,你帮谁、跟谁站在一起都在你的一念之间。投资人在投资的时候,通常会要求创业者 不能离职、不能随意调整战略方向、不能做关联交易等,但创业者反过来对投资人没有要求,或者投资人对自己没有什么要求。 投资人投资了一家公司,又投资这家公司的直接竞争对手,如果从赚钱的角度来看,自然是可以的,但如果从天使投资的初心来 讲,这种做法不见得行得通。 在大量的早期投资项目上,很多投资人是赔钱的。创业者在前进的路上,会遇到很多岔路口,如果每次都选对方向,公司就 成功了,选错一次两
40、次,公司可能就不存在了。作为天使投资人,由于所投公司的阶段太早了,就像硬币的两边,看到这边有吸 引力,觉得可以投;看到那边有很多风险,觉得不能投。这时候投资人应该选择相信创业者,多看到创业者闪光的地方。 如何在高风险的天使投资中提高成功率呢?可以拿赌博做类比:在赌场里有一种叫轮盘赌博的游戏,即一个大轮盘上面有 36个格子,转动一个球,最后落到其中一个格子里。我们把每个格子当作一个项目,就相当于有36个项目,36个项目必有一个 成功的。你可以选择押一个号,比如17号,如果球真的落在17号,你的回报是35倍,135这是很赚钱的,但是如果不是17 号,你就赔光了。我们最好的策略是通过投资组合,1到3
41、6号全押就必中,但是赌场很聪明,中了也只有35倍回报,我们亏损 1/36。 如何增加回报机会呢?首先,排除劣质项目。假设你的专业性很强,能判断1号和2号肯定不可能中,于是从3号到36号各押 1个筹码,这时候你押了34个筹码,赢回来35个,多出1个。其次,多投优质项目。如果每个号码占据的位置大小不一样,押注 的方式就不是每个号押1个筹码,空当大的位置可以多押筹码,这样赢面就提高了。最后,加强投后管理。根据每次球落的范 围,调整转速,还有可能进一步提高准确性。也就是说,投资人通过专业性提高、投资组合管理和投资后管理这三个方面的不断 改进,有可能提高赚钱的概率。 从三个维度,了解资本理性的背后 某知
42、名创投合伙人 最近几年,中国市场上出现了一批特别的投资者,他们很多属于富二代,自己拿钱做投资,表现出一种“有钱就任性”的属 性,造成了某些投资领域出现疯抢的局面,甚至很多项目没有道理地价格飞涨。还有一类投资人,他们的钱是自己挣来的,这样 的人一般创业可以,但在做投资的时候会缺少理性,多数是凭着自己的创业经验,非理性地进行投资。实质上,资本应该由职业 团队管理,管别人的钱就决定了不能太任性,真正理性的投资,需要非常专业的手段支持。 不管怎样,在投资创业过程中,资本所处的角色是非常独特的。最近这些年,资本在中国创新创业的过程中起到的作用是有 目共睹的。在驾驭资本和管理资本的过程中,投资人需要保持高
43、度的理性,非常专业地做一些有技术含量的投资案例,而不是人 云亦云地随波逐流。真正的投资应该有前瞻性、有理性、有技术支持,投资者要有非常强的责任感和担当精神。 资本是理性的,这非常容易理解。但在当前中国的创新、创业大潮下,资本表现出来的一些现象,已经不是特别理性了。如 果资本疯狂了,整个市场一定就会疯狂。资本除了寻找商业机会之外,还在某种程度上具有导向、驾驭、理性引导的作用。由于 国内可以投资的标的还很有限,老百姓这么多年的资金积累有保值增值的需求,因而基本上会形成一窝蜂地“东拥一下、西扑一 下”的局面。前些年房地产比较火爆,大量的资金都扑到房地产上;后来国家对房地产进行整治,大量的资金又扑向了
44、股市;红 筹股拆VIE架构回归A股,又出现了大量的资金去抢私有化的投资额度。这样的现象,在中国整个资本领域一直是存在着的。 1.资本理性的第一维度:投资的是未来,投资人要有前瞻性 从股权投资的理论来说,投资投的是未来。根据过去的投资案例,一般来说从投资到上市,顺利的情况下差不多需要四五年 的时间。我投资最快的案例是框架传媒,一年多时间内,十几家公司合并,然后并入分众传媒,分众传媒的股价也迅速增长。我 们在框架传媒上获得的投资回报非常高,以至于后来为新基金募资的时候,对于框架传媒的案例要在括号里标明“本案例不具备 普及性”;其次是学大教育的案例,相对也比较快,投资之后第3年在美国纽交所上市;然后
45、是奇虎360的案例,投资5年后上 市。在我个人的案例中,有10多家这样的公司,平均下来用四五年时间实现独立上市或者卖给上市公司。也就是说,投资要考 虑的是未来几年的情况,几年之后会怎么样。最可怕的,实际上也是大家都在做的,就是投资今天最热门的领域和项目。这实质 上违反了投资的常识,股权投资需要考虑几年之后的事情。对于今天非常火爆的项目,投资人或者有意参与投资的人,都要非常 警觉,因为一般今天火爆的,五六年之后往往会出问题,这几乎成了铁律。 所以投资要考虑到四五年之后,甚至更长远,这一点非常重要。所谓的资本理性,主要是要有前瞻性,应该认真、理性地考 虑未来会怎样,而不是今天的人云亦云、随众起哄。
46、首先要考虑未来国家的经济形势和经济趋势会怎么样?中国是政治和经济结 合比较密切的国家,可以通过了解未来的国家政策、经济改革的趋势,来判断投资的产业方向。 前段时间,有朋友跟我讲要投资养老地产,说中国马上进入老龄社会,未来养老服务的市场很大。我跟他说,你一定要注 意,如果未来养老在中国是非常严峻的问题,那么我们必须要假设政府会拿出很多精力、财力、物力来解决这个问题。在养老领 域,很可能今天你认为的商机,在未来变成政府出资的公共服务,因为政府不可能面临严重的问题却不行动。假如未来养老服务 变成公共服务,而你现在还把它当作一个很好的商业项目去做,到时候你的投资就会失败,因为政府会免费提供。 几年前有
47、很多人认为,软件园是非常大的机会,有人就针对这种机会做基金。我认为全国不可能也不应该有那么多的软件 园,但当年各个地方就像大炼钢铁一样纷纷建造软件园,现在来看,很多软件园基本上都荒芜了。另外,对于跟权力结合特别密 集的领域,跟传统的国企、央企关系非常密切的领域,大家投资时都要比较慎重。因为随着改革的深化,这些领域一定是会逐渐 发生变化的。 做投资时,驾驭着资本,要考虑未来的趋势。如果你不能想清楚未来5年、10年是什么样的情况,那么今天就不要做了。即 便想不清楚,至少也要努力去想。既然资本追求的是几年之后公司的成长和退出,投资人就必须要往前看。如果长期从事股权投 资,就要有专业水准的研究能力,有
48、前瞻性的思考。国际上一些成功的、大规模的投资机构,都有非常强的研究能力和对未来的 评估、预测能力,如果全靠拍脑袋决策,根据自己的商业感觉去做判断,不是不可以,但基本上不可能持续成功。 2.资本理性的第二维度:投资要把握恰当的时机 很多事情是和时间相关的,投资对时机的把握非常重要。在历史前行的过程中,我们常常会遗忘很多风云人物。当年有一家 叫作8848的电子商务公司,曾经是中国互联网行业的领袖企业,投资人都抢着去投资。后来公司海外上市没有成功,接着资金 链崩溃了,现在很多年轻人已经不知道这家企业了。如果时间对的话,假如这家企业往后再发展5年,就不会是这样的结局,也 许阿里巴巴会面临一个极强大的竞
49、争对手。但由于时间不对,所以结果让人扼腕长叹,这家企业只能变成过去的传说,甚至连传 说都不算,直接被人遗忘了。 在投资的时候,要非常准确地把握时机,这个时机是指一种商业模式、一个产业或一类商业机会在什么样的时间进入最好。 在未来20年,中国市场不容易再出现百度、阿里巴巴、腾讯(BAT)这样的企业,为什么?因为不同的时期会造就不同的企 业,成就不同的故事。实际上,百度、阿里巴巴、腾讯都走过了15年以上的路程。它们的发展路径基本上与互联网在中国的崛 起是同步的,天然就拥有了很多特别的机会。 因为国家对商品品质的监控还不到位,阿里巴巴就获得了发展的空间,如果国家监控很早就完善起来的话,阿里巴巴可能会 遇到很多问题。另外,由于整个市场对互联网的认知还不到位,阿里巴巴作为先行者就有了新闻效益,大量媒体支持它、报道 它。假如今天把阿里巴巴放到旁边,然后让马云领着一帮人,从头来做会怎么样?结果也很难说。 时机不仅仅是时间本身,还是各种社会因素的综合结果。假如时机判断错的话,投资结果会非常遗憾。 3.资本理性的第三维度:关注商业模式本身 我曾经不停地跟投资人、创业者讲,对于大家都在关注的O2O领域的创业项目,要关注商业模式本身,要了解商业的本 质,不要讲简单的概念。比如对于做上门按摩的公司来说,如果用户有正常的按摩需求,那他一定希望谁按摩得好谁来提供服 务
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