筹资管理练习题答案2.pdf
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1、第四章筹资管理练习题 1、已知: 某公司 2012 年销售收入为20000 万元,销售净利润率为12%,净利润的60% 分配给投资者。2012 年 12 月 31 号的资产负债表(简表)如下: 资产负债表 2012 年 12 月 31 日单位:万元 资产期末余额负债及所有者权益期末余额 货币资金1000 应付账款1000 应收账款净额3000 应付票据2000 存货6000 长期借款9000 固定资产净额7000 实收资本4000 无形资产1000 留存收益2000 资产总计18000 负债及所有者权益总计18000 该公司 2013 年计划销售收入比上年增长30%, 为实现这一目标, 公司需
2、新增设备一台, 价值 148 万元。 据历年财务数据分析,公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。公司 如需对外筹资, 可按面值发行票面利率为10%、期限为 10 年、每年末付息的公司债券解决。 假定该公司2013 年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致,公司债券的发行费用可 忽略不计,使用的所得税率25%。 要求: (1)计算 2013 年公司需增加的营运资金; (2)预测 2013 年需要对外筹集的资金量; (3)计算发行债券的资金成本。 (1)计算 2008 年公司需增加的营运资金;2008 年公司需增加的 营运资金=2000030% (1000+3000+6000 ) /2000
3、0 (1000+2000 ) /20000=2100 ( 万 元 )或 : 2008 年 公 司 需 增 加 的 营 运 资 金= (1000+3000+6000 )( 1000+2000 ) 30%=2100 万元 (2)预测 2008 年需要对外筹集的资金量;2008 年需要对外筹 集的资金量=(2100+148)20000(1+30%)12% (160%)=1000 万元或 2008年需增加的资金总额 =2100+148=2248万元2008 年内部融资额 =20000 (1+30% ) 12% (1-60% ) =1248万元2008 年需要对外筹集的资金量=2248-1248=100
4、0万元 (3)计算发行债券的资金成本。 发行债券的资金成本 =100010% (1-25% )/1000=7.5% 或者:发 行债券的资金成本 =10% (1-25% )=7.5% 2、ABC 公司欲从银行取得一笔长期借款1000 万元,手续费0.1%,年利率 5%,期限 3 年,每年结息一次,到期一次还本。公司所得税率25%。 计算该笔银行借款的资金成本。 3、某企业发行一笔期限为10 年的债券,债券面值为1000 万元,票面利率为12%,每 年付息一次,发行费率为3%,所得税率为25%,请分别计算债券按1200 元、1000 元、800 元价格发行时的成本。 4、某企业按面值发行100 万
5、元的优先股,筹资费率为4%,每年支付12%的现金股利, 计算该优先股的成本。 5、东方公司拟发行一批普通股,发行价格12 元,每股筹资费用2 元,预定每年分派现 金股利每股1.2 元,计算其资金成本率。解: 1.2/(12-2)=12% 6、宏达公司准备增发普通股,每股发行价格15 元,筹资费率20%。预定第一年分派 现 金 股 利 每 股1.5元 , 以 后 每 年 股 利 增 长2.5% , 计 算 其 资 金 成 本 率 。 1.5/15(1-20%)+2.5%=15% 7、假定强生股份公司普通股股票的值为 1.2,无风险利率为5%,市场投资组合的期 望收益率为10%,计算该公司按资本资
6、产定价模型计算的普通股资金成本。 8、假定兴发股份公司普通股的风险溢价估计为8% ,而无风险利率为5% ,请按无风险利 率加风险溢价法计算该公司普通股股票筹资的资金成本。 9、某企业共有资金100 万元,其中债券30 万元,优先股10 万元,普通股40 万元,留 存收益 20 万元,各种资金成本分别为6% 、12% 、15.5%和 15% 。试计算该企业加权平均资金 成本。 10、某企业年销售净额为280 万元,息税前利润为80 万元, 固定成本为32 万元,变动 成本率为60% ,资本总额为200 万元,债权资本比例为40% ,债务利率为12% ,试分别计算 该企业的营业杠杆系数、财务杠杆系
7、数和联合杠杆系数? 11、某公司目前年销售额10000 万元,变动成本率70% ,全部固定成本和费用为2000 万元,普通股股数为2000 万股,该公司目前总资产为5000 万元,资产负债率40% ,目前的 平均负债利息率为8% ,假设所得税率为40% 。该公司拟改变经营计划,追加投资4000 万元, 预计每年固定成本增加500 万元,同时可以使销售额增加20% ,并使变动成本率下降至60% 。 该公司以提高每股收益的同时降低总杠杆系数作为改进经营计划的标准。 要求: (1)计算目前的每股收益、利息保障倍数、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数; (2)所需资金以追加股本取得,每股发行价2 元,计算
8、追加投资后的每股收益、利息 保障倍数、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数,判断应否改变经营计划; (3)所需资金以10% 的利率借入,计算追加投资后的每股收益、利息保障倍数、经营 杠杆、财务杠杆和总杠杆系数,判断应否改变经营计划; (4)若不考虑风险,两方案相比,哪种方案较好。 答案:注意:该题有一个特别需要注意的问题,就是全部固定成本和 费用为 2000 万元,应该理解为固定成本和利息费用之和。 解:(1) 目前: 每股收益 =(10000*30%-2000)*(1-40%)/2000=0.3(元/ 股) 利息保障倍数= 息税前利润/利息费用= (10000*30%-2000+5000*40%*
9、8%)/( 5000*40%*8%)=7.25 经营杠杆系数 = (10000*30%)/( 10000*30%+5000*40%*8%-2000)=2.59 财务杠杆系数=(10000*30%+5000*40%*8%-2000)/ (10000*30%-2000)=1.16 总杠杆系数 =2.59*1.16=3 ( 2 ) 追 加 投 资 后 : 每 股 收 益 = 10000*120%*( 1-60%) -2500*(1-40%)/2000+(4000/2)=0.345 利息保障倍数 =10000*120%*(1-60%)-2500+5000*40%*8%/(5000*40%*8%)=15
10、.38 经营杠杆系数 =10000*120%*(1-60%)/10000*120%*(1-60%)+5000*40%*8%-2000- 500=1.95 财务杠杆系数 =10000*120%*(1-60%)+5000*40%*8%-2000-500 /10000*120%*(1-60%)-2000-500=1.07 总杠杆系数 = 1.95*1.07=2.09 因利用权益资金筹资使每股收益增加,总杠杆系数下降, 故应该改变 经营计划。 ( 3 ) 借 入 资 金 : 每 股 收 益 = 10000*120%* ( 1-60% ) -2500-4000*10%* ( 1-40%) /2000=0
11、.57 利 息 保 障 倍 数 =10000*120%*(1-60%)-2500+5000*40%*8%/(5000*40%*8%+4000*10 %)=4.39经营杠杆系数 = 10000*120%*(1-60%)/10000*120%*(1-60%)-2000+5000*40%*8 %-500=1.95 财 务 杠 杆 系 数 =10000*120%*(1-60%)-2000+5000*40%*8%-500 /10000*120%*(1-60%)-2000-500-4000*10%=1.29 总杠杆系数 =1.951.29=2.52 因利用债务资金筹资使每股收益增加,总杠杆系数下降, 故应
12、该改变 经营计划。 (4)因为利用债务资金筹资增加的每股收益大于权益资金筹资的每 股收益,如果不考虑风险因素,应该利用债务资金筹集的增资计划。 12、某公司目前有300 万元的债务流通在外,利率为12%。现在准备为一个400 万元 的扩张项目融资, 有三种方案: 方案 1 按照 14%的利率增发债务;方案 2 发行股利率为12% 的优先股; 方案 3 按照每股16 元发行普通股。 公司目前有800000 股普通股流通在外,适用 的税率为25%,公司目前的息税前利润为150 万元。假定营业利润并没有立即增加,试计 算三种方案的每股收益是多少? 解:EPS1= (150-300*12%-400*1
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