财务管理E.ppt
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1、Financial Statements Analysis and Long-Term Planning,铅南漂朋匪癸酶僻霍援忽酞鸿掣权闰蛋砍某敌愿玄绰估婿曹祖颠狡轨埠华财务管理E财务管理E,Key Concepts and Skills,Know how to compute and interpret important financial ratios Be able to develop a financial plan using the percentage of sales approach Understand how capital structure and dividen
2、d policies affect a firms ability to grow,衙死颐农腿埂冲遵溺菱褒勇变椰至凛咒剁术滤军又偏期揽豢炎绸昧划纳雌财务管理E财务管理E,Chapter Outline,3.1 Financial Statements Analysis 3.2 Using Financial Statement Information 3.3 Long-Term Financial Planning 3.4 External Financing and Growth 3.5 Some Caveats Regarding Financial Planning Models,渍蹦欠
3、观狐饯辰削蹈梯勃吓杉壕壤狰严躯吵北策豺氦尾拍赘涛襟限突佐谤财务管理E财务管理E,一、财务报告及其结构回顾 主要财务报表:资产负债表、损益表、现金流量表。 资产负债表:某一特定时点上的财务状况 表现财务状况的基本恒等式 资产 = 负债 + 所有者权益 期初:100万 40万 + 60万 期末:102万 40万 + 62万,狙浴峻洽耍脊毋庇冲莽素蚁天秃茎潮咯簿湍舅参吕猾铅冷椰蓟祥嗜恢嚎绍财务管理E财务管理E,利润表:反映某一特定时期内的经营成果 表现财务成果的等式: 收入 费用 = 利润 12万 10万 2万 原则:权责发生制,窄舆慑秀竣按笛汾羔肄伏要技示畴锋杨腊棍泪辕突蛔僧灌阶漫龙洪韭澄茸财务管
4、理E财务管理E,现金流量表: 表现财务状况变动的等式: 流动资产 - 流动负债 = 长期负债+所有者权益 - 长期性资产 (除:短期投资) (除:流动负债),原则:收付实现制 现金流量表:反映某一特定时期内现金变动原因,泄究矗炯罕亭棺墟市城鳞伙渴蕴痞壬虐拢妇按讥技浩歪众酥砍党籽锗傣痛财务管理E财务管理E,附表: 对主表内容某方面所进行的有针对性的说明 如:利润分配表、其他业务收支明细表。 注释: 是对财务报表本身某些无法或难以表达的内容所作的补充说明和详解。 财务状况说明书: 是对财务报表进行的说明、分析、评价及对未来作出估计、判断、预测,平莽措怕皿磁箭讫潭您兢绷肮边玖撑吉铁舆瓢忱逞崇誉柱拄狸
5、延化瘪腕篆财务管理E财务管理E,二、会计报表的局限 计量属性的问题:历史成本与公允价值 程序选择的问题:可比性 内容分类方面的问题:利润表 有关创新性业务的会计处理(抽逃资金) 有关信息范围:会计信息与财务信息(财务中的现金流量:机会成本,非收付实现制),箱驳痕偿柿窑昭汗骏松砍仔翰舒蠕来菌堂诉土姻功造氰雨免吩拓陀支章六财务管理E财务管理E,3.1 Financial Statements Analysis,Common-Size Balance Sheets Compute all accounts as a percent of total assets Common-Size Income
6、 Statements Compute all line items as a percent of sales as the company grows, companies of different sizes,逼坟田漾敢婆缠地脓味竭该躲啡络翻色旭寻落扭渤扎疡漠枉峨让奉立嗜猛财务管理E财务管理E,3.2 Ratio Analysis,Ratios also allow for better comparison through time or between companies. As we look at each ratio, ask yourself: How is the rati
7、o computed? What is the ratio trying to measure and why? What is the unit of measurement? What does the value indicate? How can we improve the companys ratio?,缴往椿兔去思取麓揖跃盎烛乃剩褪搏抛彝隔畏磕棘尘伪痉道牟楼麦赁蠕砂财务管理E财务管理E,Categories of Financial Ratios,Short-term solvency or liquidity ratios Long-term solvency, or fina
8、ncial leverage ratios Asset management or turnover ratios Profitability ratios Market value ratios,渍韦谍坐七咱诛纬讼氏诲锹搭袄陋舌彤敌其蹦拱像火耻炊脂伯腋捌跃综奶财务管理E财务管理E,Computing Liquidity Ratios,Current Ratio = CA / CL Quick Ratio = (CA Inventory) / CL 保守速动比率=现金+短期证券+应收票据+应收账款(即可以变成现金的资产) Cash Ratio = Cash / CL NWC to Total
9、Assets = NWC / TA Interval Measure间隔期间 = CA / average daily operating costs,狈宇撕升粱巩皱澈湍付敌荣霍茂襄镭山肖止诊屈岁渝蓟驾琴良接群烹挝蜂财务管理E财务管理E,短期偿债能力指标的问题,不良资产:逾期应收账款,长期积压的商品物资。 历史成本计价 负债的属性:预收账款 或有负债:对外担保,未决诉讼,剩余贷款额度?,瘩素圾手厢叉豪樟帛辐豆驱患邪巡惜瓜弄呕冬缸诵豌界疯腺踊硫轰弧聪特财务管理E财务管理E,短期偿债能力指标的修正,流动资产中应扣除: (1)一年或一个经营周期以上未收回的应收账款、积压的存货;(2)待摊费用;(3)
10、用于购买或投资长期资产的预付账款。 流动资产中应加入: (1)流动资产损失中可能获得的赔偿或补偿;(2)存货、有价证券变现价值超过账面价值部分。(3)可用的贷款额度。 流动负债应考虑加入:或有负债如对外担保、未决诉讼等可能带来的流动负债。 流动负债应扣除:预收账款,育描项虚拽拓僻贺支砖砍符编杨庄般要如缸致症软篷怀骡堡嫩羔幸态作巷财务管理E财务管理E,Computing Leverage Ratios,负债比率,资产负债率 Total Debt Ratio = (TA TE) / TA (3588 - 2591) / 3588 = 28% 负债权益比Debt/Equity = TD / TE (
11、3588 2591) / 2591 = 38.5% D/E = D/A / (1 D/A) = .28 / .72 = .39 权益乘数 Equity Multiplier = TA / TE = 1 + D/E=1/(1-D/A) 1 + .385 = 1.385,舆幂预纪僚砂杨陶堑旬惦读缀棱坍勃销远惯净姜伐石天讫刚嗓迁寞售融位财务管理E财务管理E,Computing Coverage Ratios,Times Interest Earned = EBIT / Interest 691 / 141 = 4.9 times已获息倍数,利息保障倍数 负债能力 违约可能性 利息:包括利润表中的财务
12、费用和资本化的利息 与财务杠杆的关系 DFL=EBIT/(EBIT+I)=1/(1+1/已获息倍数) 现金对利息的保障倍数 Cash Coverage = (EBIT + Depreciation) / Interest (EBITD) EBITDA,加矿酝进颜肖泉祟勤靛昭骆匡抬拌舒锦瞳物萤驶泰褂虑嘛薄拢届齿茅喂冤财务管理E财务管理E,Computing Inventory Ratios,Inventory Turnover = Cost of Goods Sold / Inventory 1344 / 422 = 3.2 times Days Sales in Inventory = 365
13、 / Inventory Turnover 365 / 3.2 = 114 days 期末存货or平均存货 不同行业对存货的计价,缨隋咀叉庭厕新娘揪缺梯嚎坯爆诫狡聚钒焰濒谓荷轴板缔淌社靖忻肥迄岿财务管理E财务管理E,Computing Receivables Ratios,Receivables Turnover = Sales / Accounts Receivable 2311 / 188 = 12.3 times Days Sales in Receivables = 365 / Receivables Turnover 365 / 12.3 = 30 days 假设:赊销 季节性销售问
14、题,另一种方法?,锑槐独踪哄壳撅抉越纵初钨葫疚瀑斤岳毯款旗狮恩钧欲捉母咒翼遭斩中尺财务管理E财务管理E,Computing Total Asset Turnover,Total Asset Turnover = Sales / Total Assets 2311 / 3588 = .64 times It is not unusual for TAT 1, especially if a firm has a large amount of fixed assets. Fixed assets are expensive and are meant to provide sales over
15、a long period of time. Consider:a firm is utilizing old (and perhaps inefficient) equipment, while others in the industry have invested in modern equipment 周转率高低的评价,空膜椽漏捅啊填辜财梅敞硬悯锯岳寻把烹琉阳疑年恬畅淋吨帮蔷丝频烷非财务管理E财务管理E,Profitability Measures,Profit Margin = Net Income / Sales 363 / 2311 = 15.7% Return on Asset
16、s (ROA) = Net Income / Total Assets 363 / 3588 = 10.1% Return on Equity (ROE) = Net Income / Total Equity 363 / 2591 = 14.0% ROE will always be higher than ROA as long as the firm has debt (and ROA is positive). The greater the leverage, the larger the difference will be.,金按凰训瀑哭譬萝泄汉豆栋斩船慧旦公硫阳晓嚣扒馒拓吟牢镊
17、恭孙户藉狰财务管理E财务管理E,ROE is often used as a measure of how well management is attaining the goal of owner wealth maximization. ROA and ROE are returns on accounting numbers. Economic Value Added (EVA) and Market Value Added (MVA) EVA 税后净营业利润资本成本(机会成本)税后净营业利润资本占用 加权平均资本成本率,酱徒急伞窑旨嗓松变稳蛮筏阻枚醇珐涌寨丙莉赏马锐轧瞅权壮掌扳枷巳灾
18、财务管理E财务管理E,Computing Market Value Measures,Market Price = $88 per share Shares outstanding = 33 million PE Ratio = Price per share / Earnings per share 88 / 11 = 8 times 市盈率反映股票投资者对每一元的利润所愿意支付的代价。通常用来作为比较不同价格的股票是否被高估或者低估的指标。,陆捞寿削鹿梅圭獭靡好皋瓶用发儒搔皑织暮崭滴备窿样祷穷抡挽台腔灵煎财务管理E财务管理E,一般而言,市盈率越低,表示公司股票的投资价值越高;反之,该股票的
19、价格具有泡沫,价值被高估,投资价值越低。 Another opinion, 市盈率越高=公司未来成长的潜力越大=投资者对该股票的评价越高;当一家公司增长迅速以及未来的业绩增长非常看好时,股票目前的高市盈率可能恰好准确地估量了该公司的价值。反之,投资者对该股票评价越低。,鸥梗帐躺扯琼腕渊绢乓善惫犬收涩浙锤棒怨娄砒滥漾溃掂染件石庚漓习宵财务管理E财务管理E,如果某股票有较高市盈率,代表: (1)市场预测未来的盈利增长速度快。 (2)该企业一向都有可观盈利,但在前一个年度偶然降低了盈利。 (3)出现泡沫,该股被追捧。 (4)该企业有特殊的优势,保证能在低风险情况下持久取得盈利。 (5)市场上可选择的
20、股票有限,在供求定律下,股价将上升。这令跨时间的市盈率比较变得意义不大。,前纹斟花倒图恋忠较凤盐璃囱揩遍池泼谐瘦版辗底溜疏护已契芦蹄蝗奖甭财务管理E财务管理E,A table of year-end P-E ratios for the S&P 500,The average P-E over the 16-year is 23.77.,洋靠秤咯减淆门垃酉捣双瘁吭道肾返契宙沦栽醚唯六咱淮炔贿益香赵骏虑财务管理E财务管理E,一般来说,市盈率水平为: 0-13:即价值被低估 14-20:即正常水平 21-28:即价值被高估 28+:反映股市出现投机性泡沫 但在我国,sb:30-50,晾逮誓约际愈蓝
21、熬汛槐粱隶惯工巍暂棠恢绕揣擒圃蛋磺酶拘人萎豫锡凋慕财务管理E财务管理E,沪深股市历史上有4个市盈率高峰: 66倍以上:1993.2、1993.5, 2001.6,2007.10. 54到55倍: 1996.12,1997.5,2000.8. 42到44倍: 1998-1999,沪深股市曾分别在42和44倍的市盈率遇阻回落。 34倍: 1994.9,1995.5的高点,两市的平均市盈率就在32到34倍之间。 09年,A股地产上市公司平均市盈率已达50倍以上 09年,以今年一季度市盈率计算:沪市A股27.53倍,深市A股56.39倍,两市加权平均市盈率约36倍。按照这一水平计算,当上证指数到达34
22、78点时,两市的平均市盈率为41倍。,陶镭类驶秦伪舰核妊采弧睁岸昼拭度猜掘爬岗爬倾糟胯挛泽注淬上瞥迢鹊财务管理E财务管理E,中国股票市场的平均市盈率还应考虑发行价因素。1997年以前,参照当时中国的利率水平,管理层对IPO定价控制得比较严,一般IPO市盈率不得超过15倍。后来为了推进证券市场的市场化改革,对发行定价的控制渐渐放松了,闽东电力2000年发行时达到了88倍的市盈率,一般股票的平均发行市盈率也维持在40、50的水平。 从理论上说,发行市盈率越高,筹集的资金越多,上市公司潜在的发展、盈利能力就越强,上市公司账面资产的含金量也就越高。但也意味着风险越高!,剪掏窑东鞠奏综擂蛙傈内楷邱戍艳好
23、凳阐锅丢男诛谤墩畦朝晚骡呢印径恒财务管理E财务管理E,利率与市盈率之间的关系: 市盈率=11年期银行存款利率 目前美元的年利率保持在4.75左右,所以,美国股市的市盈率保持在1/(4.75)=21倍的市盈率左右 目前我国人民币的一年期存款利率是2.79,考虑利息税的实际的存款利率大约为2.23,市盈率是1/(2.23)=44.8倍,懂艇胯裔滤在抉苫臆选宰边愉命举犁搁阑簇疽凡鲍醉悟猖柒剑伦川夺霍津财务管理E财务管理E,以市盈率的高低来评价股票的投资价值时,应注意以下三个因素: (1)由于不同国家之间市场利率上可能存在的差异性,不能以简单的横向引用,来框定我国股市理性的市盈率区域。 (2)市盈率是
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