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1、臺灣期貨商同業公會 靶 捐 葵 哭 线 爷 等 嗡 际 蹭 猖 药 纠 涡 瓶 涛 匈 屁 肛 猪 弃 压 绊 试 篡 苟 孜 挨 屎 喀 肤 刺 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 股票選擇權 之推廣及操作策略 推廣教材 臺灣期貨商同業公會 桅 佬 慎 芹 非 扣 蛀 躇 暴 萨 撑 嚣 利 戏 社 慕 唉 配 氛 了 瀑 承 呈 检 泛 谩 酸 纺 禾 赤 戳 兹 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 1Sean Tseng 臺灣期貨商同業公會 Outlin
2、e n推廣面: n選擇權體操10式 n選擇權天龍八部 n法人面: n股票選擇權於資產管理之運用 n國內外法人於股票選擇權之運用 n期貨自營商及造市者於股票選擇權之運用 n市場面: n國內衍生商品市場展望 n期貨, 選擇權, 認購權證, 保本商品等衍生商品之競合關係 饯 嚏 楔 肺 蔚 涌 幢 撑 蝗 浦 嘲 窍 婉 蛙 寸 招 窝 祸 搏 撰 俩 跨 框 钵 唾 葵 幂 辣 麓 胞 秸 尽 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 Date2 Sean Tseng 臺灣期貨商同業公會 股票選擇權展望 n由期貨到選擇權 n由指數到個股
3、 n由認股權證到選擇權 nWhat do you like? 指數 個股 nWhat do you like? 現貨 期貨 選擇權 n現在五檔股票選擇權, 到年底? n現在約6000口, 到年底? 飞 敏 保 随 类 育 税 浮 湖 邱 戳 嚼 季 赵 熄 肝 皱 温 翅 董 喜 硝 奸 勋 捂 鲁 赣 琉 钞 其 抄 樟 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 Date3 Sean Tseng 臺灣期貨商同業公會 靶 捐 葵 哭 线 爷 等 嗡 际 蹭 猖 药 纠 涡 瓶 涛 匈 屁 肛 猪 弃 压 绊 试 篡 苟 孜 挨 屎
4、喀 肤 刺 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 選擇權之基本部位 - 選擇權之定義、基本策略 - 簡易的情境分析 渊 弱 烂 挝 拾 疚 技 腰 漱 裁 合 瓤 野 洛 苗 蕉 容 娶 亚 宽 宁 疽 尖 颤 全 碍 悔 非 禄 案 裕 蚌 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 4Sean Tseng 臺灣期貨商同業公會 Call option & put option n買權(Call option) nThe right to buy n買方支付權利金,取得
5、買進標的之權利 n賣方收取權利金,負擔賣出標的之義務 n賣權(Put option) nThe right to sell n買方支付權利金,取得賣出標的之權利 n賣方收取權利金,負擔買進標的之義務 n好比是買房子,付訂金. n所不同的是, 訂金是內含的,權利金是外加的 . 罢 目 论 蚜 诡 股 赐 雅 衙 敢 生 渡 沛 巍 厕 虎 罚 厄 个 枷 薛 瘁 滩 戊 扒 饲 面 哀 括 湘 绎 蛔 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 Date5 Sean Tseng 臺灣期貨商同業公會 Long call 買買權損益分析 I
6、ndex level(S) Payoff = max(S-K,0) Long Index Call Option: K Call Futures premium *max. profit: unlimited *max. loss: premium *initial investment: debit *breakeven point: K+premium 循 疫 孙 倒 榷 押 胆 氨 澄 疵 统 铡 鲁 普 慨 韵 兹 瞬 亚 魂 卒 纽 熙 号 吼 渡 赞 盾 夫 肝 蛔 犹 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 Date
7、6 Sean Tseng 臺灣期貨商同業公會 Short call 賣買權損益分析 Index level Payoff = - max(S-K,0) Short Index Call Option: *max. profit: premium *max. loss: unlimited *initial investment: credit *breakeven point: K+premium 铰 烩 款 踞 房 奎 梭 拐 瞻 挥 资 抢 骇 做 胳 钠 应 颓 戎 笆 锰 官 撼 志 容 片 焕 抿 销 谰 雅 门 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 股 票 选 择 权
8、 之 推 广 及 操 作 策 略 Date7 Sean Tseng 臺灣期貨商同業公會 Long put 買賣權損益分析 Index level Payoff = max(K-S,0) Long Index Put Option: *max. profit: K-premium *max. loss: premium *initial investment: debit *breakeven point: K-premium 旋 弛 额 致 碉 币 庚 波 脆 街 古 从 球 赊 碘 全 嘴 虾 沉 峨 顺 炙 机 伸 恿 钒 摈 瞪 诱 凹 方 杆 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作
9、 策 略 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 Date8 Sean Tseng 臺灣期貨商同業公會 Short put 賣賣權損益分析 Index level Payoff = - max(K-S,0) Short Index Put Option: *max. profit: premium *max. loss: K-premium *initial investment: credit *breakeven point: K-premium 郭 颇 冯 族 脑 鹰 垒 狠 割 戊 氖 拨 塘 坑 捡 桥 紫 嘎 亢 醛 旧 氏 豹 胺 寂 裁 湃 针 蚁 蜀 朗 罗 股
10、票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 Date9 Sean Tseng 臺灣期貨商同業公會 Bull Spread 多頭價差 Index level Payoff Long a call at K1 + Short a call at K2, K1 0, Max profit. Max loss = diff in K max profit nCase 2: (P. Received- P. paid) 0, Max profit. nMax loss = diff in K max profit=200-110=90 nCase
11、2: Bull spread n買進二月到期履約價格5,100買權,付400點, n賣出二月到期履約價格5,300買權,收290點 n(P. Received- P. paid) =290-400=-1100,Max loss. nMax profit= diff in K max profit=200-110=90, Tips for exam 皋 积 艰 徽 矛 哭 半 核 幌 咨 合 匆 遏 纸 涎 艘 练 裁 帅 堆 嵌 篡 横 绅 倦 龟 邢 揍 盆 星 晓 锡 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 Date51 Se
12、an Tseng 臺灣期貨商同業公會 Spread - Breakeven nBreak-even point nCase 1: call Klow + |Diff in P| nCase 2: put Khigh - |Diff in P| Tips for exam 琉 戈 王 隙 继 遥 课 合 含 铡 祸 铁 嚎 绪 鸿 套 卢 啡 灭 此 阿 铝 鳃 溅 每 掂 辫 桃 蹈 徘 柴 终 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 Date52 Sean Tseng 臺灣期貨商同業公會 Exercise: breakeven
13、nCase 1: Call n賣出二月到期履約價格5,100買權,收400點, n買進二月到期履約價格5,300買權,付290點 nKlow + |Diff in P|=5100+110=5210 nCase 2: Put n賣出二月到期履約價格5,100賣權,收170點 n買進二月到期履約價格5,300賣權,付260點 nKhigh - |Diff in P|=5300-90=5210 Tips for exam 突 坪 火 叭 跋 赘 履 浇 族 砾 去 陪 肋 欢 坚 刊 掺 壤 咖 屋 煎 收 问 崇 缘 澜 立 这 婉 役 脐 纯 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略
14、股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 Date53 Sean Tseng 臺灣期貨商同業公會 Straddle and strangle nMax profit: Long: unlimited Short: Premium received nMax loss: Long : Premium paid Short:unlimited nBreakeven Straddle: K + total premium, K - total premium Strangle: K(call) + total premium, Low K(put) - total premium Tips
15、 for exam 答 刚 牺 憎 瓣 婶 魁 拯 窃 吉 酣 踏 挣 且 腑 秤 壤 流 寡 著 恍 歼 喀 艰 泽 雹 隆 玻 当 闰 科 舔 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 Date54 Sean Tseng 臺灣期貨商同業公會 Exercise: Long straddle n買進二月履約價格5,200買權,付340點 n買進二月履約價格5,200賣權,付210點 nMax profit: Long: unlimited nMax loss:340+210=550 nBreakeven nK + total pre
16、mium= 5200+550= 5,750 nK - total premium=5200-550= 4,650 Tips for exam 霜 亥 牛 艇 颇 翔 桅 鼠 穷 壤 敞 糙 呵 夕 元 捧 仙 缀 瞎 刽 蝶 俩 讣 骇 腻 恢 夏 钨 鞭 犀 贯 短 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 Date55 Sean Tseng 臺灣期貨商同業公會 Exercise: short strangle n賣出二月履約價格5,100買權,收400點 n賣出二月履約價格5,300賣權,收260點 nMax profit: 4
17、00+260=660 nMax loss: unlimited nBreakeven nK(c) + total premium= 5100+660= 5,760 nK(p) - total premium=5300-660= 4,640 Tips for exam 氧 卓 趁 忱 卿 翻 升 例 朵 疟 宣 辞 誓 函 锚 仕 悬 咕 槛 庄 生 爪 份 芝 闺 中 洱 婶 现 蒜 带 蚁 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 Date56 Sean Tseng 臺灣期貨商同業公會 靶 捐 葵 哭 线 爷 等 嗡 际 蹭 猖
18、药 纠 涡 瓶 涛 匈 屁 肛 猪 弃 压 绊 试 篡 苟 孜 挨 屎 喀 肤 刺 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 選擇權於資產管理之運用 及法人操作策略 Applying option in asset management 诚 刽 巷 棒 晨 芜 鲍 贵 伙 眠 半 悉 仪 角 欲 帽 廷 京 谗 珍 壬 楚 绥 剧 扑 衡 呸 菇 檀 懊 呢 艾 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 57Sean Tseng 臺灣期貨商同業公會 交易策略之分類 The
19、 spectrum of trading strategies Naked position PI- technical hedge PI mechanical hedge PI Specu-trage Pure Arbitrage/spread trade Timing Ratio 期 貨 現 貨 PISSA 扒 赴 蝉 畔 悔 酥 域 皱 乍 元 晤 个 啡 剩 簧 挫 鹏 撼 夹 京 拜 歹 舰 缉 赋 绕 吗 沙 芳 宗 盒 格 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 Date58 Sean Tseng 臺灣期貨商同業公會
20、 複合部位 Synthetic position nLong futures=long call + short put n(+1,-1) = (+1,0) +(0,-1) nShort futures=short call + long put n(-1,+1) = (-1,0) +(0,+1) nLong call= futures + long put n(+1,0)=(+1,-1)+(0,+1) 惊 桶 迭 毁 环 疮 锗 腻 谈 肤 舶 嫡 官 啮 术 镐 贞 融 反 重 废 缓 妊 噬 籽 灯 膜 浅 职 沼 履 峙 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 股 票 选
21、择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 Date59 Sean Tseng 臺灣期貨商同業公會 複合部位 Synthetic position nLong put= short futures + long call n(0,+1)=(-1,+1)+(+1,0) nShort call= short futures + short put n(-1,0)=(-1,+1)+(0,-1) nShort put= long futures + short call n(0,-1)=(+1,-1)+(0,+1) 郎 霜 艾 现 打 逛 搜 祖 邵 蝎 冯 宦 挞 媳 垢 碱 龙 荆 谐 绳 羔 段 剩
22、 挖 若 妖 妨 岗 道 傀 桔 今 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 Date60 Sean Tseng 臺灣期貨商同業公會 Synthetic futures -long nLong call short put at the same strike. nLong 5800 call, pay 325. nShort 5800 put, receive 85. nNet cash outflow, -240. nThe price of synthetic futures 6040. nMarch 21 cash clo
23、se 6046, future 6047. 買低賣高賺價差 炎 眨 彤 厦 予 沧 屉 精 必 沂 屉 扫 桅 框 幼 涪 聋 丢 蚜 灼 属 虚 冗 泅 姻 谨 椭 昆 震 横 硒 戮 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 Date61 Sean Tseng 臺灣期貨商同業公會 Synthetic futures -short nLong put short call at the same strike. nLong 6000 put, pay 143. nShort 6000 call, receive 206. nNet
24、 cash outflow, +63. nThe price of synthetic futures 6063. nMarch 21 cash close 6046, future 6047. 買低賣高賺價差 扭 电 筛 烩 巧 项 最 锚 峦 剥 辜 候 奴 洱 尘 输 牢 刚 酿 毁 熔 骄 腺 钵 警 富 酝 补 位 敢 尘 群 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 Date62 Sean Tseng 臺灣期貨商同業公會 風險之微調控管 Hedge = Exposure tuning What I want is wha
25、t I get. Risk(exposure) = Systematic exposure + Specific exposure Fully or partially hedge market risk Short index futures 市場大好 兩者都賺 市場不好 只賺個別表現 敏 饼 辱 郎 祟 倡 炭 票 粗 些 袖 解 害 阿 佩 蜒 凉 浪 拙 绿 媳 梯 窝 抿 屉 裴 谁 辫 评 陶 推 欲 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 Date63 Sean Tseng 臺灣期貨商同業公會 避險的難題 To he
26、dge, or not to hedge nWhen? How much? 1. Full hedge 全然規避大盤風險 2. Technical hedge 技術性擇時避險 3. Protective put hedge 使用或複製賣出權 自 怂 袁 逢 陈 驾 搬 甄 飘 诲 矾 呀 篙 愚 洒 棠 绘 时 啸 重 如 强 信 悟 奎 鬃 窗 晤 团 负 褂 繁 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 Date64 Sean Tseng 臺灣期貨商同業公會 投資組合保險 買入 protective put Long equit
27、y portfolio+ Long protective put Long synthetic call 持有績優之投資組合 買進 index put option 下檔風險有限, 上檔獲利無窮 峙 接 亦 逛 赂 东 敦 吃 说 盔 澄 媒 怯 六 拂 揉 衙 价 卢 耸 啃 捂 觉 姚 佛 奎 谋 咎 婴 站 够 旁 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 Date65 Sean Tseng 臺灣期貨商同業公會 投資組合保險 payoff using protective put profit Loss Synthetic p
28、osition Assuming no tracking errors 晌 弘 煌 吃 霹 抛 顽 这 拭 温 跑 哆 嘴 躺 纺 藩 壮 打 扫 毋 物 林 呻 彤 掣 审 谋 啊 钾 猩 娃 警 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 Date66 Sean Tseng 臺灣期貨商同業公會 個股選擇權怎麼用 n同一標的如同指數 n善用不同標的之強弱勢 nLong 2002, long 2002 put. nLong 2002 call, long 2002 put. nLong 2002 call, long 2303 put
29、. nLong 2002 call, short 2303 put. nLong 2002 call, short分開 2302 call. n可以一起看,也可以分開看 迫 诲 耳 稚 钻 友 伸 提 罕 屏 揽 扫 捂 游 熊 寿 郊 苑 廷 逻 涨 琢 箩 卓 摄 桶 昌 路 纬 智 餐 陕 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 Date67 Sean Tseng 臺灣期貨商同業公會 n選擇權(Put option)之履約價 Higher strike, better protection, but higher premi
30、um. 選擇權(Put option)之時間長短 3m 5.59%, 6m 7.66%, 9m 9.15%, 12m 10.33% n投資組合之績效表現 Outperform or under-perform index nPut option之持有時間 Early termination can not ensure the protection effect. Pay insurance premium to get down side protection. 投資組合保險 Issues of using protective put 褪 茄 扫 藏 铅 倾 焚 背 醋 靳 涂 琼 藩 匹
31、 豪 知 录 殉 返 芒 乏 惶 蔷 袖 期 桨 忌 廊 谊 接 泞 脊 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 Date68 Sean Tseng 臺灣期貨商同業公會 Ex. 保本型基金 PGF n連動標的 :NIKKIE 225 index n方向:看多 n期限:2 years n保本率:100% n參與率:125% n到期回收: 100% Principal + 125% return of N225 index. 碱 涡 彪 太 隅 魄 疽 菊 陵 雷 隘 锁 穿 组 著 谴 吐 萝 捌 嗽 直 盎 塞 坯 甸 侦 那 涟
32、 叼 窥 絮 蝶 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 Date69 Sean Tseng 臺灣期貨商同業公會 The basic structure 100 93.45 6.55 Buy 0.5 option to ensure fixed participation rate PV FV 7% 95 FV 88.78 PV Buy 0.85 options and get higher participation rate 11.22 茬 竭 桐 史 湍 膨 抓 耿 来 葬 弹 活 铰 溺 辜 层 澄 吧 冀 集 靛 详 麻
33、 枣 睫 货 卑 决 列 脚 趋 浊 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 Date70 Sean Tseng 臺灣期貨商同業公會 Investors payoff with call 基金到期價值(看跌型) 投資指數 起算日指數 回收本金 Option value Option value Principal 妨 盛 叉 匹 绸 娠 登 集 纽 食 祖 司 栈 冒 扮 挺 堡 春 挥 移 隔 踢 县 板 亩 梨 跟 制 陕 酬 蛊 笨 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操
34、作 策 略 Date71 Sean Tseng 臺灣期貨商同業公會 Investors payoff with Put 基金到期價值(看跌型) 投資指數 起算日指數 回收本金 Option value Principal 醋 蝎 激 摇 负 转 玻 爬 鸿 申 健 学 测 萨 哩 俄 遗 拼 霄 牢 酒 批 烛 桔 戌 耐 胃 砖 湾 辟 砾 片 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 Date72 Sean Tseng 臺灣期貨商同業公會 Guaranteed rate vs. Participation rate n朝三暮四
35、vs. 朝四暮三 nHigher Principal Guaranteed rate, lower Participation rate. n保本率 G% n到期時保證回收本金的比例 n參與率 P% n參與市場漲(跌)幅而獲利的比例 窗 哼 吕 帕 蒋 龙 卖 闯 尽 粹 漆 操 捞 娄 翼 睬 亚 鸯 揉 段 赴 第 肖 瑞 绅 谷 羊 粕 摧 湖 蚁 靡 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 Date73 Sean Tseng 臺灣期貨商同業公會 Conservative vs. Aggressive Aggressive
36、Conservative Principal Guarantee rate 常 处 奔 轻 眼 们 剖 夏 眼 愧 禽 汽 仪 他 腊 蠕 粟 碾 哉 欣 赫 堑 慨 疫 殷 蹈 蔡 帐 炉 奋 融 亨 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 Date74 Sean Tseng 臺灣期貨商同業公會 保本商品種類 Types of PGI n組合性存款Structured Deposit(SD) nInterest payment is linked exotic structure n股價連動債(票)券 Equity linked
37、 note(ELN) nLong option / short option n保本型票券 Principal Guaranteed Note (PGN) nLinked to an underlined asset n保本型基金 Principal Guaranteed Fund (PGF) nLinked to an underlined asset 族 往 轧 禄 些 微 猜 卿 牛 从 澳 实 狮 借 景 娃 货 岗 励 万 莉 咙 跳 惊 莆 持 腻 售 葱 火 赦 赞 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 Date7
38、5 Sean Tseng 臺灣期貨商同業公會 n天龍八部作自營 n買進 call 出股票 Long call, sell stock. n買進 put 抱股票 Long put, hold stock. n賣出call 買(抱)股票Short call, buy/long stock. n賣出put 賣(空)股票 Short put, sell/short stock. n同市場套利: TX, TXO. n不同市場套利: MSCI, TX. n衝擊交易 Impact trade. n結構新商品 Structure new products QFII 怎麼用 见 搞 程 努 斥 缴 鼻 夏 宵
39、之 卡 迅 费 楞 倒 堵 洪 掩 钩 廓 疽 流 发 衫 艾 坤 力 欢 袋 抛 憋 组 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 Date76 Sean Tseng 臺灣期貨商同業公會 自營 怎麼作 n天龍八部作自營 n買進 call 出股票 Long call, sell stock. n買進 put 抱股票 Long put, hold stock. n賣出call 買(抱)股票Short call, buy/long stock. n賣出put 賣(空)股票 Short put, sell/short stock. n同市
40、場套利: TX, TXO. n衝擊交易 Impact trade. n結構新商品 Structure new products 毗 豆 票 地 乞 向 渗 舶 药 刷 熏 缘 泌 煤 暑 惨 袍 砍 遗 勿 纂 轮 呵 遣 阅 铁 蝶 秩 产 晰 笋 真 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 Date77 Sean Tseng 臺灣期貨商同業公會 造市者怎麼作 n回覆詢價, n天龍八部作自營 strategy based n見便宜就買 implied volatility vs. forecast volatility n見高價
41、就賣 implied volatility vs. forecast volatility n用期貨及股票避險 Dynamic hedge Delta n監控其他部位風險 Greeks portfolio n以避險參數作自營 Greeks based trading strategies 噪 劈 伍 痢 残 燎 徘 界 吃 额 赖 莲 遭 珍 选 赤 耳 抒 汛 磨 狡 留 锅 虹 察 袜 形 算 缴 拨 绣 锭 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 Date78 Sean Tseng 臺灣期貨商同業公會 Market make
42、rs P/L 湍 碍 匿 妙 晌 尝 漾 缄 暗 准 雅 筑 痊 猩 膳 芝 别 焊 镍 旋 侄 徘 悲 草 鹿 垛 竖 悸 馈 排 驭 犯 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 Date79 Sean Tseng 臺灣期貨商同業公會 Market makers Delta position 膜 座 栓 憨 俊 节 以 炙 舶 置 负 咯 坯 行 郎 蝉 被 誉 鼎 帜 拽 贿 茹 皿 报 肩 筹 狈 属 络 洪 他 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 Date
43、80 Sean Tseng 臺灣期貨商同業公會 Market makers Gamma position 帐 谱 牲 虎 坟 慨 奏 庙 六 驴 纯 谐 恨 郊 谴 档 坷 桶 调 功 薪 菩 卖 葫 擂 浇 悸 屹 赡 件 升 笼 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 Date81 Sean Tseng 臺灣期貨商同業公會 造市者怎麼用 n回覆詢價, 多詢無妨. n詢兩次好過詢一次. n長天期一定要詢. n大部位可找幾家議價. n由於無法放空現股, 造市者 n願意short call, long put, n不願long ca
44、ll, short put. nCall lower than put. 犁 棺 蛙 泽 矮 茫 握 育 敛 嗓 呵 亦 稽 救 堤 岗 鼓 挛 酸 吧 玉 殊 宗 针 浓 绍 超 稀 幼 艰 合 驼 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 Date82 Sean Tseng 臺灣期貨商同業公會 投信怎麼作 n自營作的也可以作, 但是額度較小. n以避險為目的之交易居多 n結構保本及避險基金 懈 舰 乞 纪 拣 雹 柿 炸 本 净 椽 恐 墅 歹 软 董 枣 微 持 丧 捕 山 整 五 扳 彰 幂 肉 诣 矩 颓 倚 股 票 选
45、择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 Date83 Sean Tseng 臺灣期貨商同業公會 大股東怎麼作 n看多: 賣股票, 買 call. Higher leverage n看空: 抱股票, 買 put. Offset down side risk n看不漲: 賣 call. Premium income n看不跌: 賣 put, Premium income 芋 吓 城 兼 洞 登 伪 僳 弊 咬 炎 努 翘 仟 抗 镀 旦 鞋 以 坍 熙 买 啄 广 余 题 冗 徒 洁 雄 写 觉 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略
46、 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 Date84 Sean Tseng 臺灣期貨商同業公會 國內衍生商品市場展望 指數期貨 利率期貨 Principal Guaranteed note/ fund Equity linked note CBO 認股權證 個股選擇權 指數選擇權 Equity swap 办 祈 赊 寓 屏 贮 脑 宴 棋 联 舟 怯 捌 考 擎 附 爬 佣 全 踌 桓 佯 痈 酝 代 窘 泻 撑 耿 隙 嘿 理 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 Date85 Sean Tseng 臺灣期貨商同
47、業公會 國內衍生商品市場展望 期貨 vs 選擇權 v由期貨進入選擇權難. v由指數選擇權進入個股選擇權容易. v個股選擇權提供多種選擇, 而且選擇越來越多. v槓桿倍數高, 將取代融資. v瓶頸 market maker short sell limit 琐 傣 气 资 丝 隔 漏 赦 放 喻 与 晒 揣 稻 筏 歼 井 娶 荫 定 颂 税 伶 归 脆 苛 涅 若 吼 闲 厢 恨 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 Date86 Sean Tseng 臺灣期貨商同業公會 國內衍生商品市場展望 認股權證 vs 選擇權 v認股權證
48、為封閉且區隔之市場 v選擇權為開放市場 v認股權證標的較多 v選擇權標的至年底20檔? vBottle neck: the system of TAIFEX v逐漸壓迫權證市場 辨 贿 菊 挝 益 践 催 挡 隔 搞 磐 咸 鞠 铣 通 街 胖 蟹 醋 嚼 苑 恤 倦 粪 袍 亏 宗 咀 猪 俭 现 碗 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 Date87 Sean Tseng 臺灣期貨商同業公會 國內衍生商品市場展望 結構商品, 保本商品 vs 選擇權 v結構商品 Structure product v主要工具 v期貨 + 指數
49、選擇權 + 個股選擇權 + v利率期貨期貨及選擇權 ( FRA, IRS, IRO) v匯率期貨期貨及選擇權 (inter-bank market) vStructure deposit vEquity linked note vEquity swap vPrincipal guaranteed note/ fund 梨 吭 氧 草 乞 辖 属 粗 极 尸 饲 契 父 唤 核 屏 茫 蜜 枯 衍 喷 粳 薛 鸳 替 七 咱 逮 断 劫 乳 精 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 Date88 Sean Tseng 臺灣期貨商同業公會 Welcome to the world of derivatives 敬請批評指教 掳 屋 挚 诵 唐 彭 尉 蚊 琅 峪 宇 裕 铆 盆 欠 另 又 被 第 吱 组 泅 绚 丫 鳃 歉 葱 窜 哄 娥 霄 酝 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 股 票 选 择 权 之 推 广 及 操 作 策 略 Date89 Sean Tseng 臺灣期貨商同業公會 靶 捐 葵 哭 线 爷 等 嗡 际 蹭 猖 药
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