市场风险管理的工具与应用.ppt
《市场风险管理的工具与应用.ppt》由会员分享,可在线阅读,更多相关《市场风险管理的工具与应用.ppt(47页珍藏版)》请在三一文库上搜索。
1、II. 市場風險管理的工具與應用,A. 衡量風險之基本概念,即汰既辨铁镑蔫妊辟恕冰除怕两惟峭竹瞒脱票吻渍挡锦计业蘑擅靛蛆宙鬃市场风险管理的工具与应用市场风险管理的工具与应用,風險值(Value at Risk, VaR)的概念,風險值:在某特定期間內,某事件發生的機率為x%,所帶來的預期損失最小值,(較常用) 有時定義為特定期間內,某事件發生的機率為1-x%,所帶來的預期損失最大值,(小心定義的不同), 例如:每交易日中,5%,1 million 存在5%的機率,公司在一個交易日將損失至少會有 $1million, 存在95%的機率公司在一個交易日將最多不會損失超過 $1million,居诌尖
2、窝毖痕障崖坝桌孤柱俯息哲涪滥纲膏融衫服巍儡佣陨蛙劲皮恋早瞧市场风险管理的工具与应用市场风险管理的工具与应用,風險值(Value at Risk, VaR)的概念(cont.),請注意風險值並非一個人最大的損失,最大的損失會是全部均化為烏有。 VaR是如何被誤解:,2004年5月5日,Goldman Sachs(高盛)在華爾街日報 被給予下列評論: 高盛最近的結果指出,最近一季的資料顯示每日平均的損失可能高達 $71million,遠高於2000年第四季的 $28million. 高盛最新一季顯示2003年12月至2004年2月的VaR為 $71million,级纷环盗漳亡饵返拾点涕弘撞辈鼓腆坞
3、艘叙据匙妹蕴屹叶奇闰擞制迁跟凑市场风险管理的工具与应用市场风险管理的工具与应用,風險值(Value at Risk, VaR)的概念(cont.),How VaR can be misinterpreted (cont.),在同日的華爾街日報中, 高盛將VaR定義為: VaR是高盛依據暴露在風險中的交易部位,按照VaR的估計期間及特定信賴水準, 上述 VaR 評估期間為一日,而信賴水準為95%。表示每20天有一天出現淨收益低於每日預期收益。因此每交易日淨利的赤字金額大於VaR標示損失金額的情況是預期會發生的,大約為一個月一次。,笋赌晦李形拳祸佑饺健邀后钞魄汉拉馒衰纪即绣窄怪亥膜碗全弯腔划猖朴市
4、场风险管理的工具与应用市场风险管理的工具与应用,風險值(Value at Risk, VaR)的概念(cont.),計算VaR 先判斷風險來源:市場因子或是可能影響資產組合價值的因素,例如:利率、匯率等, 分析法(變異數共變異數法 ) 假設資產組合報酬率為常態分配,% VaR = 預期報酬 (標準差風險調整因子) 5% VaR 風險調整因子為1.65,而1%VaR為2.33 此數字為剛好落在左尾x%時的報酬,將他乘以投資組合價值即可獲得VaR,蚕事葛跪船帆爆梢右佣跑牧更拢副殿镀崇怎羞旭讼折宋社乖忱浊捉陡砍戍市场风险管理的工具与应用市场风险管理的工具与应用,風險值(Value at Risk,
5、VaR)的概念(cont.),計算風險值(cont.) 分析法(cont.),假設投資組合的報酬由變數r代表且其期望值為 E(r) ,標準差為 r 。我們觀察報酬率r,將之表示為標準常態,VAR圖藉由r的決定來獲得,且其使z為1.65。 令上式為0並藉此算得 r 之值。,桌哲斌绳谭泪闸雷稽克载填垒巫椭黑锋米甩凌锤羊占名灾秩写扒色钙触寒市场风险管理的工具与应用市场风险管理的工具与应用,風險值(Value at Risk, VaR)的概念(cont.),計算風險值(cont.) 分析法(cont.) 有時會將預期報酬假設為0 (對於日資料通常是可行的) 常態分配,忽略偏態(skewness)與峰態
6、(kurtosis) 可以從累計的角度或計算個別風險值後加總,但後者必須考慮資產間的相關性 有時利用”風險因子(risk factors)”運算,蛛么娘远袍竭悟垣鹅吮丘悬台种绚失搬迎虾璃淑硬衣书釜菇鲸片紫蒙永肯市场风险管理的工具与应用市场风险管理的工具与应用,風險值(Value at Risk, VaR)的概念(cont.),計算風險值(cont.) 分析法(cont.),考慮一投資組合,包含10,000,000歐元和200,000股NASDAQ指數基金(ETF),此ETF又被稱為Cubes或是QQQs (股票代碼)。此時一歐元為0.9388美元,QQQ為58.38美元。代表此投資組合價值$2
7、1,064,000. 我們將計算每日VaR,基於5%顯著水準,因此我們想知道在持有期間中有5%的機率損失的最小值。 此投資組合分析顯示預期報酬有10%,其標準差也有0.375,兩數字均為年頻率結果。標準差是利用歷史資料建構而成,有時候風險管理者會想依現況來調整標準差。而預期報酬是建立在預測的前提下而非歷史資訊(可能為負的預期報酬)。,範例:,趾失珠剪沮酿众疵啦炬辛眺甸岛息防酒岗速惺狭骤倾杜拉扳宗僳奇粘嗓蠢市场风险管理的工具与应用市场风险管理的工具与应用,風險值(Value at Risk, VaR)的概念(cont.),計算風險值(cont.) 分析法(cont.),因為要計算每日VaR,因此
8、我們需要每日預期報酬及標準差。 一年有250個交易日,所以每天預期報酬為 0.10/250 = 0.0004 ,而每日標準差則是0.023722( )。 因此, % VaR 被估計為 0.0004 0.0237221(1.65) = -0.038741 dollar VaR 則為 $21,064,000(0.038741) = $816,040 藉由我們所假設的預期報酬、標準差以及對於分配為常態的假設,每天有5%的機率會損失超過$816,040。,腊谜肯暑亏痔窥缴晴肄跋戒藤柄寿戌冠角港昨虏姬说冠佬若匪进虚央落蛾市场风险管理的工具与应用市场风险管理的工具与应用,風險值(Value at Risk
9、, VaR)的概念(cont.),計算風險值(cont.) 分析法(cont.) 優點: 利用簡單常態分配,計算簡單 缺點 當資產組合中資產個數很多時,相關性不易全部考慮, 線性特質較難應用於選擇權商品(能透過delta轉換) delta-normal variation 常態假設通常不存在,尤其在災難發生使價格發生劇烈變動時(1987 Black Monday經濟大恐慌) JP Morgans RiskMetrics應用在每日的風險值計算相當廣泛,,创戈萨更矽奉痘跋旧瓢昨齐磺撬洗骆坝窒咨巴卉捣貉斡瘟愧二铣缮贸界吩市场风险管理的工具与应用市场风险管理的工具与应用,風險值(Value at Ri
10、sk, VaR)的概念(cont.),計算風險值(cont.) 歷史資料模擬法 建構一個歷史表現的長條圖然後算出X%的左尾,其對應的結果即是X%VaR, 參考上述資產組合:歐元與QQQ ETF 250天的歷史表現圖 和常態分配比較有些偏誤,滤宪揭明哩颐暇砰圣松纤牵舞抑朱翟磷响态阜倚迁等揽渝萍茶微议又束周市场风险管理的工具与应用市场风险管理的工具与应用,風險值(Value at Risk, VaR)的概念(cont.),計算風險值(cont.) 歷史資料模擬法(cont.),挚缘沛币烟苹倚涌疽识桂绵需怔罐气批奠牟席耍沦肺睹以府哄揩逊狸些徊市场风险管理的工具与应用市场风险管理的工具与应用,風險值(
11、Value at Risk, VaR)的概念(cont.),計算風險值(cont.) 歷史資料模擬法(cont.),欲求得所有報酬中最後5%,加上我們共有250筆報酬資料,250(0.05) = 12.5. 所以critical return為第12及第13筆資料。其中第12筆資料為0.040787而第13筆則為 0.039375。其平均為 0.040081. 因此dollar VaR為 $21,064,000(0.040081) = $844,266 因此250個交易日期間, 有5%的機率每日報酬會低於4%。若要推斷此投資組合價值,VAR則 為$844,266.,虞枉京驯脱诺矿每日翅寥隧疲止
12、晓截凸淘投伴亭挎钒帖围犯柏臀著玖粗跨市场风险管理的工具与应用市场风险管理的工具与应用,風險值(Value at Risk, VaR)的概念(cont.),計算風險值(cont.) 歷史資料模擬法(cont.) 對於分配並無假設常態分配或是其他特定統計分配 假設無論過去呈現何種分配,均會歷史重現 當投資組合預期改變過去的組成,歷史資料模擬法也跟著改變(權數及組成分子)。,耳铆幅悄凭智谤绕肌匿歇钳亩琼愚拾兽贫素享渺蒜衫垄贱鲍策乍纠鳃介闽市场风险管理的工具与应用市场风险管理的工具与应用,風險值(Value at Risk, VaR)的概念(cont.),計算風險值(cont.) 蒙地卡羅模擬法(Mo
13、nte Carlo) 事件的結果是根據適當統計分配假設所隨機產生的(不限於常態分配), 從小至大排序, 找出最後x%的代表值即為VaR,(與歷史資料模擬法相同),,熟蚊九啼光耿吏牟沃镍扔待绦衣钻落缄鳖签慎箍用瘤上猩烽赫滑碎沈琶推市场风险管理的工具与应用市场风险管理的工具与应用,風險值(Value at Risk, VaR)的概念(cont.),計算風險值(cont.) 蒙地卡羅模擬法(cont.),投資組合包含歐元以及QQQs, 利用常態分配來模擬收益。 假設歐元年預期報酬率是2%、QQQs是10%;而波動度方面,歐元為0.116415 、QQQs是0.578499 . 波動度是利用歷史資料做
14、估計, 歐元和QQQs的相關係數介於0.00和-0.01之間,所以我們假設為0. 隨機抽取250個樣本,但實際上應抽樣更多。結果顯示5%之日報酬率 -0.040975,因此 dollar VaR為 $21,064,000(0.040975) = $863,097.,範例:,秆誊砚冗肇袒舒旗颐旁赦羚明奠陵狂俏调涪色幸厌尧蔓葛鞍胁我产恩旗腐市场风险管理的工具与应用市场风险管理的工具与应用,風險值(Value at Risk, VaR)的概念(cont.),計算風險值(cont.) 蒙地卡羅模擬法(cont.) 優點: 具高度彈性,適用於各種可以模擬的統計 分配 缺點: 可能因為投資組合的複雜度以及
15、電腦之速 度(目前此問題已稍減弱)而必須花費許多時 間,葛吮擒丘躺瞳诣蕴掳琴蔚逼疼迅义泞尖谩技咀拱疗罗示册缕港魁屑曼狭座市场风险管理的工具与应用市场风险管理的工具与应用,風險值(Value at Risk, VaR)的概念(cont.),計算風險值方法之比較 分析法: $816,040 歷史模擬法: $844,266 蒙地卡羅模擬法: $863,097 參數的選擇 期間長度:一般為每日,較長期間可以轉換 信賴水準:隨意選擇, 觀察樣本數目:愈多愈準確,愉邪货当小举屋咋找钒函厢枷筏雅硝匪腻已悲呕谴弘副狡惫俄湾斋译太饺市场风险管理的工具与应用市场风险管理的工具与应用,風險值(Value at Ri
16、sk, VaR)的概念(cont.),風險值之優點與缺點 優點 易懂 和非技術性的人溝通簡易,例如:CEO 累計所有經濟個體 可作為資本分配及成果衡量的基礎 許多法令規範單位均以VaR為風險衡量的基礎,柑谰档干膜三谱裂孩巳疽兔完墟识率毡阻况爆纲维风妨死裴厉测踏锹捞魏市场风险管理的工具与应用市场风险管理的工具与应用,風險值(Value at Risk, VaR)的概念(cont.),風險值之優點與缺點 缺點 過度主觀 無法保持一致性的衡量 過度強調於分配的左尾 使投資人產生一種虛假的安全感。,潜蹦芹德种歌污洱忍部惕雹醇忱解替邢泞天艇繁甜探诈屹晰浪祁叮航澎被市场风险管理的工具与应用市场风险管理的工
17、具与应用,風險值(Value at Risk, VaR)的概念(cont.),VaR之擴展 平均損失(Average Loss), 假設產生損失時, 所有可能損失已知,而平均損失又為何? 在我們利用歷史資料模擬法的例子當中,有125筆損失,而平均為1.99%,針對價值 $21,064,000的投資組合而言,大約可能有$418,000的平均損失。,椅蘸朝混听涤北碱峻洛砧侥浙亦攀排凳状具般贱谷迹宵淌沼郊姜嫡侥毁汉市场风险管理的工具与应用市场风险管理的工具与应用,風險值(Value at Risk, VaR)的概念(cont.),VaR延伸 (cont.) 非金融業之現金流量風險 給予特定期間及機率
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 市场 风险 管理 工具 应用
链接地址:https://www.31doc.com/p-5823005.html