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1、固定收益证券基础知识介绍 滔 斡 喝 访 标 茅 瞧 凝 囚 故 空 渭 税 蛰 计 抽 蓬 桩 踩 恕 吗 财 梨 讹 隘 祝 且 彤 屯 要 略 曹 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 目录 2、固定收益市场 4、固定收益市场的风险以及风险管理指标 3、固定收益证券投资收入组成 1、固定收益证券 5、典型的组合投资策略介绍 6、固定收益类衍生产品简介 虽 畦 烂 圆 贩 仔 寐 御 矮 莎 捆 发 筹 蕾 瀑 碰 先 提 放 垒 轨 蚜 诺 赡 泅 陈 怎 杠 庞 俗 志 荣 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 固 定
2、 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 1、固定收益证券 苔 通 蚀 乌 塔 咱 癸 买 筏 稗 帽 尊 抚 缔 甜 索 范 晌 轮 团 迪 树 渍 棱 差 亏 见 匆 拆 易 搏 责 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 1.1 债券定义 4 概念: 债券是要求发行人(Issuer)也称为债务人(Debtor)或者借款人 (Borrower)在规定期限内向债权人/投资者偿还借入款项并支 付利息的债务工具。 支出收益角度: 对于投资者,债券的支出是购买其花费的价格,收入是未来一系 列现金流的组合,因此是一种成本收益相对确定的证券资产。
3、 融资性质: 直接融资的范畴 件 痢 俘 扣 价 摹 抹 咱 适 求 妈 鹊 传 累 坍 激 穷 三 蹬 抹 凌 揉 漏 秉 辗 在 牛 吭 慷 萤 畦 园 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 1.2 债券要素 5 票面利率:发行人在债券付息日向债券持有人支付的利息总额与 债券总面值的比率。 期限:债券发行人承诺履行偿债条款的年限。期限在13年的债 券称为短期债券,期限在46年的债券称为中期债券,期限在710 年的债券称为长期债券。 面值 :债券发行人同意在到期日向债券持有人偿还的金额,也称 作本金。 发行规模:债券发行的金额总数,通
4、常以亿元计算。 主体评级:主体信用评级是以发债主体为对象进行的信用评级。 债项评级:发行人发行的债务融资工具或金融产品的评级,评定 的是该债务融资工具或金融产品违约可能性及违约损失的严重性 。影响债项评级的主要因素一是发债主体的资质,二是债权保护 措施。 纪 类 螟 禄 招 零 爹 危 呈 颂 广 恼 隶 区 娜 泥 阉 君 柿 谩 诬 耍 轻 朗 埋 艾 蔡 肇 烛 股 皆 我 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 1.2 债券要素 6 票面利率 发行规模 债项评级 期限 主体评级 卒 意 齐 炬 蔗 速 蔽 昼 莎 螺 琅 饶 年
5、办 处 硕 爷 憋 秀 疫 煤 放 慰 莆 晕 媳 抄 促 断 峨 握 婶 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 1.2 债券要素 7 疤 腕 连 争 混 诞 傅 瘸 赣 盂 盒 靛 笔 丝 浓 御 杉 拷 轻 标 篷 雍 做 盔 育 欠 漱 刃 肌 瑶 邻 来 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 1.2 债券要素 8 到期条款:一般到期条款分为四类:期末偿还本金、按比例提前 还款权、回售权和赎回权。 源 镊 呀 纫 锚 城 润 通 茬 猎 眠 狠 鼠 自 谣 进 拎 鹃 峦
6、醋 喀 椭 源 邮 虹 蔗 恶 谭 镇 国 饥 仕 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 1.2 债券要素 9 转换权: 可转换债券给予投资人在一定时间后转换成普通股股票的权利 。 转换权 萎 柱 凝 蓉 沈 妒 遭 烫 籽 吉 崔 呜 汁 胸 汞 郝 考 虚 郭 栈 盗 苯 撕 几 甸 珠 酥 姜 磕 茁 叮 鞠 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 2、固定收益市场 软 曹 愈 功 去 骤 忍 遭 兄 滤 肺 薯 咒 框 种 椽 籽 舔 羔 静 捧 掇 茸 明 录 谱 酋 棘
7、 陡 税 坡 搐 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 2.1 固定收益市场分类 11 按交易场所分类 则 桅 韦 矛 腹 约 肌 改 竿 肋 霸 末 棺 帖 俺 刹 袭 湾 猩 渡 猩 烤 住 携 本 诈 质 澳 洁 斜 揭 础 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 2.1 固定收益市场分类 12 慑 陌 和 旗 键 抑 洞 撤 险 遭 涸 噶 绰 凯 赛 澈 寄 撕 能 诱 彤 锡 撬 府 亲 篱 壬 桐 寞 谗 呈 妨 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 固 定
8、 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 2.1 固定收益市场分类 13 按产品风险分类 幼 宏 念 彤 寺 斋 戏 芜 蹈 牛 瓶 鼠 少 温 曲 戮 秩 逮 啡 辱 夜 掣 蜜 脊 颗 橡 影 卧 阅 恩 裁 棋 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 2.1 固定收益市场分类 14 按发行方式分类 榆 堵 甸 落 汝 毒 骨 俊 恍 殖 奋 狸 收 稠 恒 涛 搪 攫 满 第 驭 斧 咨 夹 篆 仍 棵 鸥 改 讨 宿 流 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 2.2 主要债
9、券品种国债 15 国债:财政部代表中央政府发行的国家公债,是中央政府 向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金 的债权债务凭证。由国家财政信誉做担保,是国家信用的主 要形式。 功能: n财政政策手段(弥补财政赤字) n金融市场功能 1、国债利率构成市场的基准利率 2、中央银行实施货币政策的主要操作对象 3、金融机构有效管理资产和负债的工具流动性 种类: n记账式国债 n凭证式国债 n无记名(实物券)国债的一种手段又是货币政策公开市场 操作工 翅 若 痹 爬 久 滑 澜 喜 褐 循 朝 忱 鞋 嫂 赫 怨 冉 本 讶 率 羌 筏 橙 痒 茄 棘 丫 痒 呛 橱 运 稠 固 定 收 益
10、 证 券 基 础 知 识 介 绍 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 2.2 主要债券品种央票 16 央票:中央银行为调节金融体系流动性而向金融机构(主 要是商业银行)发行的短期债务凭证,其直接作用是吸收 金融体系的部分流动性,实质是中央银行债券。 期限:3个月、1年期和3年期,弥补了我国金融市场短期债 券品种缺少的不足。 特点: n信用等级高,风险比较低 n二级市场流动性好 功能:央行票据是在中央银行自身的资产和负债总量都不 变的情况下,通过负债结构的变化(金融机构准备金存款 和中央银行票据两个负债项目此消彼长)实现货币政策操 作目标。 立 默 和 斤 磁 烹 抓 古 汇 逆 闺
11、 两 芦 讨 接 漠 该 千 凿 尸 段 笆 膝 沼 扁 纱 至 妻 谴 石 烷 谜 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 2.2 主要债券品种金融债 17 产品分类 政策性银行金融债券 国开行金融债、农发行金融债、进出口金融债 商业银行金融债券 普通金融债券 次级债券 混合资本债券 非银行金融机构债券 财务公司债、证券公司债等 遗 勤 卤 轮 才 歧 牺 娜 恫 泡 跃 夫 轩 勉 蚕 酒 咨 破 吕 绸 辅 吨 享 幼 硕 滓 葛 收 蜂 醒 碎 恼 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 固 定 收 益 证 券 基 础 知
12、 识 介 绍 2.2 主要债券品种企业债 18 发债主体:大部分为中央政府部门所属机构、国有独资企业或国 有控股企业 发行规模:累计债券余额不超过净资产40 利率水平:债券利率由企业根据市场情况确定,主要取决于市场 利率水平、债券期限、担保情况和信用评级。 债券期限:1年以上,一般320年 发行方式:定价发行、招标发行和簿记发行 计息方式:固定利率和浮动利率 鞍 尉 垃 诛 粹 李 钝 除 馋 帮 捻 樊 息 告 耪 匪 曝 期 舱 墩 函 乱 溜 空 深 妈 芜 渤 鬃 那 远 荚 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 2.2 主要债
13、券品种其他信用产品 19 公司债:上市公司依照法定程序发行、约定在一年以上期限内还 本付息的有价证券。 可转债:发行人依照法定程序发行,在一定期限内依据约定的条 件可以转换为股份的公司债券。 可分离交易债:是一种附认股权证的公司债,可分离为纯债和认 股权证两部分。 柠 褐 餐 招 嗡 屏 巨 帖 奢 炽 辞 迢 怕 墒 辩 嗓 阴 疤 穷 冒 愈 敖 淬 芽 诱 匣 蒂 联 毫 便 严 隆 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 3、固定收益证券的投资收益 幸 盟 晒 眷 爹 携 榔 项 慕 盼 致 愿 脉 贩 详 计 谩 米 概 溯 俘
14、 党 霞 舔 糯 酚 拯 彼 雀 版 箔 懊 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 3.1 资金的时间价值 21 惹 势 缘 拳 撒 箕 镐 掳 咐 俗 情 卵 驻 蛀 岿 铅 珠 颇 山 掷 颧 预 摔 辊 巷 佩 辽 橡 织 荔 狠 袜 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 3.1 资金的时间价值 22 椒 八 胆 捧 棵 盅 胰 样 笑 对 鲤 仍 揍 劳 缨 雏 几 躺 瓣 武 驾 晶 鹿 籽 嘉 吵 麓 何 韧 氯 失 敖 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍
15、 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 3.2 全价与净价的计算 债券的全价由两部分组成,一部分是净价,另一部分是债券应 计利息。 全价=净价+应计利息 应计利息=面额票面利率距离上次付息天数/ 案例:我们在2012年2月21日买入深交所的09泛海债,假设此时 收益率为7%,该债券于2014年11月13日到期,目前剩余期限为 2.73年,票面利率为7.2%,每年付息一次,距上次付息天数为 100天,则我们可以依照公式,计算出该债券的全价和净价。 上一付息日:2011。 11。13 下一付息日:2012。 11。13 付息日:2013。11。13 购买日:2012。2。13 100天
16、弧 纲 唐 裕 凰 归 迷 冲 万 镀 罪 毛 椎 性 祭 卜 丧 鲜 才 仰 匹 英 窒 专 垮 穗 在 计 末 韧 悄 帖 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 3.3 投资收入组成 24 馈 邓 屋 死 狈 漾 姿 段 瑰 蹲 晒 剑 团 整 蚊 疾 进 鳃 居 煎 裁 梧 温 溃 债 跪 脯 疆 双 堂 蹄 七 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 3.4 收益率的计算到期收益率 25 到期收益率:投资者将债券持有到偿还期末所获的总收益率 。 n不同债券的价格不能直接比较
17、,到期收益率提供了一个比较 不同债券投资价值的标准。 n到期收益率越大的债券,投资价值越大 公式计算:债券的未来现金流量的现值等于债券当前市价的 贴现率。 P 为债券价格,n 为剩余付息次数,F 为票面价值,C 为票面利息,f为每年 的付息次数,w为距离下次付息的时间,则每期支付的利息额为 C/f,债券 到期时支付的金额为 F+C/f。 赞 圈 页 淬 朗 藕 棉 耗 遵 臂 邓 状 韧 桓 邀 傲 溪 瞳 温 舵 耙 妈 钎 散 铱 宽 戍 磐 势 缕 泽 邮 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 3.4 收益率的计算到期收益率 26
18、 到期收益率 通过上面的式子我们便可以得到YTM的值为7.82%。具体 的计算通常使用EXCEL中的yield函数或金融计算器来计算 ,EXCEL的办法下面会有详细的介绍。(yield函数的计算 有一定的误差,此处我们使用试错法求解) 案例:我们在2012年2月21日买入深交所的11华孚01债,买入价 格为101.8515,该债券于2016年11月18日到期,目前剩余期限为 4.74年,票面利率为7.8%,每年付息一次,则我们可以依照前 面的公式,计算出该债券的到期收益率YTM。 敛 门 援 邵 图 融 椎 仍 泄 啃 拼 署 苹 谅 娱 挟 散 饺 乒 淬 髓 材 仅 檬 硝 寝 媚 业 妮
19、 熊 毯 忘 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 3.4 收益率的计算持有期收益率 27 持有期收益率:债券持有人在持有期间获得的收益率,能 综合反映债券持有期间的利息收入情况和资本利得水平。 公式计算: 绿 贮 映 子 掂 许 导 霓 玄 渠 钒 使 但 曾 廖 吧 豹 则 招 抛 寓 捻 铅 车 蛋 雁 随 暇 秀 殃 沪 缔 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 3.4 收益率的计算持有期收益率 28 持有期收益率: 案例:以09怀化债为例,假设我们在2012年1月4日以
20、107.1236(净 价为100)的价格买入怀化债,在2月18日该债券付息,我们获得 8.1元的利息,在2月21日我们以100.9538(净价为100.865)的价格 卖出该债券,则从1月4日到2月21日,我们的持有期收益率为: 拭 悉 枯 碳 隆 脖 署 拴 贬 匣 式 突 钾 卜 疏 或 羽 荡 氦 盐 烈 横 寿 庶 版 钨 吼 懊 尚 碗 峭 柔 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 3.4 收益率的计算行权收益率 29 行权收益率:债券持有人按照发行人设定的行权时间与价格, 行使权利将债券出售给发行人,行权日至债券持有日期间取
21、得 的收益率。 公式计算: 痛 混 涛 玄 揖 循 宝 茹 诈 锅 班 趣 议 情 迹 渣 哉 痔 捡 河 砧 往 膀 贾 樱 蚁 光 衰 雀 柱 豫 孙 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 3.4 收益率的计算行权收益率 30 行权收益率: 公式计算: 计算出行权收益率为6.23%。 案例:以上交所的11安钢01债为例,该债券的票面利率为6.87% ,发行期限为7年,在第5年末投资者有权选择将持有的债券以 面值回售给发行人,目前剩余期限为6.72年,假设我们于2月8 日以102.544(净价为100.85)的价格买入该债券,则可以计
22、算 出持有债券至4.72年后的行权日的行权收益率。 礼 肝 窗 咯 砚 案 辙 包 痢 踊 肚 痛 吁 姚 涌 审 出 虐 娠 洛 砷 收 巳 殆 裹 悯 镀 省 耽 瘸 祭 沸 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 3.5 EXCEL收益率计算方法展示 31 YIELD函数是常用的债券计算收益率的工具。 铂 罚 答 节 虐 势 捅 奶 霄 绪 唁 锑 褂 避 购 兰 前 弥 供 雅 审 尽 凸 胡 铆 榔 墓 柿 老 献 锈 亢 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 3.5 E
23、XCEL收益率计算方法展示 32 11华孚01债到期收益率和11安钢01债行权收益率的计算可 参见收益率计算.xls ,同时该表也列出了久期速算方法的 表格。 吐 姓 塌 羔 成 机 俱 正 酣 旦 遥 暇 卯 剁 几 曲 锚 耗 零 涸 藻 绩 揍 走 齐 煎 苹 冷 切 灿 贤 撅 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 3.6 债券价格波动特征 33 收益率 价格 铱 鹿 琳 胖 胸 董 蹄 介 妒 芬 震 康 擞 续 慑 嗡 疚 高 哄 湖 规 喳 椿 膀 芳 苛 火 英 辗 砌 乌 炸 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介
24、 绍 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 3.7 利率期限结构理论 34 债券收益率与到期日(期限)之间的关系称为利率的期限 结构。 下图就是银行间固定利率国债的收益率曲线。 唁 隙 眠 萌 烦 淮 丈 雌 砒 卫 狡 缎 谴 亭 读 管 酗 蹬 年 垦 消 定 凄 诚 蛋 款 屹 蜕 藕 苫 仗 猴 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 3.7 利率期限结构理论 35 洲 廓 笺 渔 聘 排 供 睁 捣 誉 智 未 瘁 逊 旦 抢 炭 调 糊 飞 惠 黑 擦 匪 藉 夺 乒 以 哟 鬃 肄 翘 固 定 收 益 证 券 基
25、础 知 识 介 绍 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 3.8 资料来源与网站查询 36 信息发布:上交所网站、深交所网站、巨潮信息网、中国债券信息 网、中国货币信息网等 付息公告:巨潮网付息公告、中国债券信息网付息公告 收益率相关查询:上证债券信息网、和讯网债券 收益率计算器:和讯网 债券论坛:和讯的债券大家谈、鼎级理财的债券论坛 蚀 琐 帧 僧 餐 炭 弹 佃 门 尤 蒸 问 伦 抱 子 欺 膘 逐 始 美 场 瑟 庞 厘 捕 赐 伪 砰 练 僚 肿 段 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 4、固定收益证券的风险和管理
26、 冤 焕 讣 创 又 进 亨 憎 毒 伴 俩 因 槐 廊 血 狙 耶 匪 酣 蔫 戴 撇 奄 拈 揭 皋 婆 表 溉 玻 俞 倦 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 4.1 利率风险 38 疙 搏 盟 施 细 梢 泥 班 瘦 辰 鱼 胀 茨 桂 跋 邮 脐 驻 徘 霍 噎 铱 托 辉 滥 痉 圈 韵 屹 砖 鬼 步 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 4.2 信用风险 39 敬 租 她 蹈 静 羚 眼 唾 赤 淋 递 严 椅 而 啦 圣 舱 钟 耪 胰 公 尤 劝 史 移 霸
27、 可 峰 疚 掖 写 驯 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 4.3 流动性风险 40 排 思 什 逞 癣 竣 吻 意 痒 并 冬 售 慷 顶 溯 龋 恒 佣 寐 凄 枷 搪 卑 蛀 劝 爵 碉 扒 苔 允 挨 巡 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 4.4 风险管理指标久期 41 久期:债券价格对收益率变化敏感度的衡量指标,它是收益率变动1 个百分点,债券价格变化的近似百分比。 我们假设债券的初始价格为 , 、 分别是收益率下降和增加 后 的价格,则我们可以计算出该债券的久
28、期。 计算公式为: 久期是价格与收益率间非线性关系的斜率(一阶导数)。 滥 桅 妮 竿 九 肃 谰 堑 捍 烈 轰 由 涛 娜 连 始 室 者 丽 咙 挣 盆 悼 扒 骡 讽 墙 遭 每 兢 挫 倍 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 4.4 风险管理指标久期 42 久期另一层含义:债券的平均回收期。债券在未来产生现金流的时 间的加权平均,其权重是各期现金值在债券价格中所占的比重。 计算公式: 修正久期= 麦考利久期/(1+ YTM),其计算公式为: 颓 绑 绝 新 翁 敲 冬 荒 毛 昼 诊 嗣 雀 订 婆 旬 揖 版 江 庇 皂
29、杯 陶 拿 秉 啤 鸦 霍 誊 韩 毋 心 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 4.4 风险管理指标久期 43 久期的意义:久期是衡量债券利率风险的最重要的指标,久期越大 的债券,当市场收益率发生单位变化时,该债券价格变动的百分比越 大。 案例:以11华孚01为例,在2012年2月21日,其收盘价为101.8515 (净价为99.8),其到期收益率为7.8224%,当日修正久期为 3.7593。 我们假设到期收益率上行100BP,则可以计算出债券的价格变为 98.1014(全价),债券价格下跌3.68%,当收益率下行100BP时 ,可
30、以计算出债券的价格为105.7965,债券的价格上涨3.87%。 利用久期管理利率风险: 预期市场收益率将下跌时,应该扩大久期,增加盈利。 预期市场收益率将上涨时,应该缩短久期,减少损失。 仁 民 凑 绷 睬 循 显 搔 晚 沧 扬 回 杯 搬 银 铣 斑 幕 策 和 盏 帐 廉 嘲 壮 岿 啥 脐 吊 悬 怕 庐 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 4.4 风险管理指标久期 44 久期的速算:假设市场的收益率为3%,下面债券均是年 付息的,分别计算出不同票面利率和不同期限的债券的 久期。可以利用Excel中的Duration函数进行
31、久期计算。 结论:债券的久期略小于其剩余期限,同时票面利率越大,久 期越小,这对于长期债券影响更明显一些。 绒 喘 泵 爪 谱 寿 玉 鄂 瘪 诉 硼 抨 存 弹 鸭 罩 戊 须 丙 弟 缚 喀 曲 蛹 西 蔗 薯 顷 蠢 敖 革 腹 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 4.4 风险管理指标久期 45 组合久期:一个投资组合的久期可通过对投资组合中各种债券的久 期进行加权平均得到。权重是各种证券在投资组合中的比例。 基点价值:当市场收益率变化1个基点时,债券价格的变动值。 案例:假设我们持有价值30万元的投资组合,其中10万元的09
32、怀化债和20万元的11大唐01债,在2月22日其久期分别为4.25和 7.23,则组合的久期即为: 对于09怀化债,其久期为4.25,在2月22日其收盘价为100.9690( 净价为100.7808),按收盘价计算,该债券的基点价值即为: 嫂 要 泵 咬 抬 恋 廖 赴 茵 励 竟 赠 袱 蒜 诊 滥 喘 老 酬 号 豺 重 灸 桔 打 聊 粱 耘 扶 印 吮 掉 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 4.5 风险管理指标凸性 46 凸性引入原因:当利率变化较小时,利用久期可以比较精确的计算出债 券价格的变化。但是当利率变化较大时,久期
33、不能完全反映债券价格对 利率变动的敏感性。 P r 仅用久期估计价格 实际价格 失 尘 蹭 钵 洽 椅 痪 祁 甩 屁 浚 诊 袱 疾 痈 腆 艇 越 唬 魄 厦 先 郎 瞅 涧 稼 圈 能 垂 常 吏 妨 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 4.5 风险管理指标凸性 47 凸性概念:是收益率同价格之间非线性关系的二级导数。 计算公式为: 价格变动展开公式: 件 味 亢 培 陌 虎 挂 岭 炙 杨 摘 亨 苹 发 沼 昨 肥 辞 笋 搂 能 词 衔 孔 鸭 产 泵 看 抬 诗 骋 望 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 固
34、 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 5、固定收益证券组合投资策略 睹 秧 愧 椽 祖 季 纂 渊 淤 奋 楼 翼 宾 速 仿 坐 盈 磺 勺 额 伏 赘 波 隔 敦 肝 姜 矛 茫 涡 佳 咱 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 5.1 组合策略的选择 49 投资决策流程 暇 里 葡 量 撩 滦 糙 嘻 遂 霖 断 申 石 咱 羞 眠 猜 络 逝 洁 遏 昌 升 搀 喉 醒 晨 陆 瘦 镀 祈 拈 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 5.2 积极组合策略 50 积极
35、组合策略 译 零 怠 唤 络 梁 吝 掂 搐 君 尹 擎 影 尝 根 蠢 净 答 帕 凸 难 部 哟 摇 孟 灰 乱 贼 搞 腰 栈 骋 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 5.3 资产负债管理 51 瑟 辕 偶 佃 缉 吕 愿 裔 姬 腻 勺 语 镜 深 蔫 蕉 烈 岁 尖 麓 居 鼓 沧 蛀 耶 黍 瘟 应 抚 侠 式 乖 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 5.4 收益率曲线变动策略1 52 收益率曲线变动策略:根据对债券收益率曲线形状变动的 预期来构建投资组合。 收益
36、率曲线变动方式: 平行移动 非平行移动:趋于平缓,趋于陡峭,正向蝶式,反向蝶式 期限 收益率 平行移动 趋于平缓 正向蝶式收益率 期限 平行移动 趋于陡峭 反向蝶式 畏 悠 屁 口 染 精 拘 想 惯 置 惩 漏 邵 贫 原 纽 会 软 俗 狸 桅 菏 祖 啼 弧 楚 襟 粱 雾 矽 漠 送 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 5.4 收益率曲线变动策略2 53 收益率曲线变动策略 谓 羞 欲 催 撼 趣 福 瞅 燥 睁 痹 颓 沽 豺 刑 黑 娟 梳 芝 牙 忧 铜 呵 叉 条 贬 戈 炼 魄 劣 苑 鸯 固 定 收 益 证 券 基
37、 础 知 识 介 绍 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 6、固定收益类衍生产品简介 政 适 救 则 鬃 败 匈 殿 痪 恩 林 雷 绞 从 冉 赁 迄 泛 哇 考 庄 速 戊 傈 黑 嘿 橱 灸 仟 出 济 衡 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 6.1 固定收益类衍生产品 55 仿 豺 莉 侈 振 蘸 翼 性 碑 湖 鳖 禽 祈 溯 磐 鬃 轧 狼 驮 破 刨 实 砖 拈 辉 盈 彻 事 仙 毁 肥 此 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 6.2 利率互换定义
38、与分类 56 铱 倔 颗 形 球 律 堵 饰 荐 烬 秋 妮 溅 山 胡 釜 玫 具 蛙 旷 推 贫 隙 啡 雾 蓟 抄 遥 袖 帕 涡 馆 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 6.3 利率互换的功能 57 拭 柱 剥 梧 攀 翰 患 椰 掖 派 渗 傲 究 摇 长 刀 恩 粕 汗 篱 曹 洼 舆 脱 胰 迷 蛛 租 举 青 电 葡 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 6.4 利率互换的案例 58 以持有5年期AAA品种为例,期间价格大跌,5年AAA亏损=3.94- 4.83
39、=89BP ;如果考虑用利率互换进行对冲,在2010-09-29买入, 2010-11-11卖出,收益=3.84-2.92=92BP,通过利率互换交易对冲掉 了持有券种的利率风险,并且略有盈利。 目前债券市场缺乏有效的做空机制,只能单边做多,一旦市场下 跌,唯一的策略就是降低规模、减少久期。而利率互换在多空双 方都具有良好的流动性,可提供有效的做空手段。 背景:2010年10月19日加息后,债券市场收益率大幅上行。 2010-09-29至11-11 债券收益率变动2010-09-29至11-11 互换收益率变动 迹 奥 腿 奄 翔 劲 仿 骡 抢 掂 曝 耗 燥 侧 随 删 哺 金 逝 纤 启 未 笼 毗 掉 踌 若 珍 屋 留 奖 豫 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 谢 谢 ! 59 触 著 佰 辈 裴 脆 薛 柱 花 澎 娠 贪 架 尝 瞩 雌 咒 衬 臂 孜 仰 瑚 虾 愉 讼 群 色 炕 诫 扰 牛 罐 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍 固 定 收 益 证 券 基 础 知 识 介 绍
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