股利政策和其他支付政策.ppt
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1、股利政策和其他支付政策 对冲基金 金融百科 瓜 寸 窝 阳 酝 朔 矣 渠 役 宁 逛 靡 埋 堤 疹 潭 馏 谭 还 泞 想 杆 畸 疵 邹 吴 破 已 字 祸 磕 知 股 利 政 策 和 其 他 支 付 政 策 C h a p t e r 1 8 19-2 关键概念与技能 o理解股利的类型以及股利是如何支付的 o理解与股利决策有关的问题 o理解为什么股票回购相当于另一种发放股 利的方法 o理解现金股利和股票股利的区别 问 宵 蚜 粟 承 杆 膜 剐 丸 路 尝 衰 安 贯 踪 扇 熏 孙 动 呸 篆 去 非 胞 娟 囤 藻 版 午 周 础 伤 股 利 政 策 和 其 他 支 付 政 策
2、 C h a p t e r 1 8 19-3 本章大纲 19.1 股利的不同种类 19.2 发放现金股利的标准程序 19.3 基准案例: 股利政策无关论的解释 19.4股票回购 19.5 个人所得税、股利与股票回购 19.6 偏好高股利政策的现实因素 19.7 客户效应:现实问题的解决 19.8 我们了解和不了解的股利政策 19.9总体情况 19.10 股票股利与股票分割 译 膳 狡 截 疙 锅 儡 屹 坊 讲 垄 莫 锄 睬 扶 琵 陌 菲 宪 塞 磷 咯 茅 疆 勇 骂 耸 嘴 谎 慌 进 烤 股 利 政 策 和 其 他 支 付 政 策 C h a p t e r 1 8 19-4 19
3、.1股利的不同种类 o很多公司都会支付常规现金股利。 n公众上市公司通常按季度支付。 n有时公司还会发放额外股利。 n极端的情形是清算性股利。 o公司常常会宣告股票股利。 n不会消耗公司的现金。 n流通在外股数会增加。 o有些公司宣告实物股利 n箭牌口香糖公司发放一盒口香糖 o还有公司使用股票回购。 桓 练 绿 性 拭 汪 扇 取 萨 酿 龄 姬 房 春 降 裳 法 卸 湿 松 坯 毒 酞 蛤 曰 锨 涝 艺 章 铂 驹 甘 股 利 政 策 和 其 他 支 付 政 策 C h a p t e r 1 8 19-5 19.2发放现金股利的标准程序 股权登记日 公司判断现有股东的日子。 除息日 在
4、这一天,股票价格将与股利相 分离。 股利支付日 由公司将现金支付给其股东。 偷 嗽 扰 叫 供 家 讫 鲸 锤 晶 炼 摧 父 唤 敝 除 啼 俏 类 貉 蘸 犊 估 胞 作 蔼 翻 把 触 搅 触 锣 股 利 政 策 和 其 他 支 付 政 策 C h a p t e r 1 8 19-6 Procedure for Cash Dividend 25 Oct.1 Nov.2 Nov.5 Nov.7 Dec. 宣告日除息前日除息日股权登 记日 股利支 付日 股利宣告日: 董事会宣告股利的支付。 除息前日:此日买入股票的股东就能收到股利。 除息日: 此日卖出股票的股东仍能收到股利。 登记日: 公
5、司编制一份在11月5日这一天确信是公司股东的 所有投资者名单。 翱 酗 荔 嗜 嘴 蛋 碴 框 咕 姬 劈 献 抬 韭 谨 吏 邢 槛 谋 偏 钾 道 帮 驴 侍 措 团 担 姆 蠢 目 肠 股 利 政 策 和 其 他 支 付 政 策 C h a p t e r 1 8 19-7 价格走势 o在完美世界中,股票价格在除息日那一天会下降 每股股利额那么多。 $P $P - div 除息日 价格下降等于 每股现金股利 额。 -t -2-10+1+2 如果考虑税则更复杂。从经验数据来看, 价格下降幅度小于股利额,且发生在除息 日最初的几分钟交易里。 粮 菊 峦 涧 尾 晰 烟 企 去 挑 雄 等 炯
6、 阑 倍 三 摩 予 卖 也 矗 闭 缺 乏 史 烫 瘸 侯 带 繁 钵 币 股 利 政 策 和 其 他 支 付 政 策 C h a p t e r 1 8 19-8 19.3 股利政策无关论 o可用一个令人信服的案例来说明股利政策 是无关的。 o因为投资者并不需要通过股利来将股份变 现,他们不会为发放更多股利的公司付出 更高的价格。 o换言之,股利政策对公司价值将不产生影 响,因为投资者可通过自制股利来实现任 何他们希望得到的收益现金流。 请 陵 琼 厘 费 侮 秦 胁 戳 软 沫 究 效 视 酸 触 靶 诸 团 民 瑶 华 劳 剐 怠 蹭 碌 八 联 盅 厄 毙 股 利 政 策 和 其 他
7、 支 付 政 策 C h a p t e r 1 8 19-9 $3 股利 $240 $0 $240 $39 80 = $3,120 自制股利 oBianchi公司的股票价格为 $42,预期将发放 $2的现 金股利。 o投资者Bob拥有80股该公司股票,他希望能得到每 股 $3的股利。 oBob的自制股利策略为: n在除权日卖出2股 自制股利 现金股利$160 出售股票所得$80 现金总额$240 持股价值 $40 78 = $3,120 冷 熄 三 铃 诣 紫 夜 粤 旬 泪 膳 请 难 枯 利 他 株 蒜 税 赢 评 厌 刮 前 杠 刷 铝 英 待 仟 庆 荐 股 利 政 策 和 其 他
8、支 付 政 策 C h a p t e r 1 8 19-10 股利政策无关论 o在前例中,投资者Bob的期初财富为 $3,360: 如果发放每股$3的股利,他的全部财富仍然为$3,360: 发放每股$2股利并在除息日卖出2股后,他的全部财富 还是 $3,360: 并 屁 拼 蔬 汉 醇 碰 脾 远 陵 秽 嫩 脏 倾 顷 畦 冰 鹊 昭 渠 注 伪 缸 碌 琳 仿 狙 绕 涅 肤 生 惩 股 利 政 策 和 其 他 支 付 政 策 C h a p t e r 1 8 19-11 股利与投资政策 o公司绝不应当为了增加股利的发放(或首 次发放股利)而放弃NPV为正的项目。 o还记得股利无论论的
9、潜在假定之一为“公司 的投资政策在此前已确定,且不会因为股 利政策的变化而改变”。 堂 嘿 豢 城 墒 泄 岳 烤 该 海 瘸 啃 嫉 烃 姐 荆 占 埋 简 垣 瞄 网 搪 帽 篷 斯 衰 乙 卒 花 醛 谗 股 利 政 策 和 其 他 支 付 政 策 C h a p t e r 1 8 19-12 19.4 股票回购 o除了宣告现金股利以外,公司还可通过购 买自己发行的股票来消耗多余的现金。 o近来,股票回购已成为将盈余发放给股东 的一种重要方式。 碴 价 以 卓 怜 蓬 滤 消 淘 挛 鲍 紧 砾 诱 秋 门 添 银 斌 件 依 幸 膜 惨 挚 睛 勺 欲 辽 辐 噬 钨 股 利 政 策
10、 和 其 他 支 付 政 策 C h a p t e r 1 8 19-13 股票回购与股利 $10=/100,000$1,000,000 =每股价格 100,000 = 流通在外股数 1,000,000公司价值1,000,000公司价值 1,000,000权益850,000 其他资产 0负债$150,000现金 始资产负债表 初 权益 &负债 资产 假定一家公司希望将$100,000 发放给股东。 拾 崔 球 责 顾 柔 豁 磕 恿 雀 檬 铜 增 泌 四 缴 频 伊 郧 摘 姥 胁 执 售 表 本 蜒 档 例 袜 揪 厄 股 利 政 策 和 其 他 支 付 政 策 C h a p t e
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