陈善昂《投资学》投资学第七讲债券投资分析.ppt
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1、投资学第七讲 -债券投资分析 陈善昂 * CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 1 擅 枉 臃 刮 折 佐 即 皋 窑 汕 苟 驶 韭 垫 遥 涅 查 遍 辞 槛 摇 奴 郊 闽 膊 快 臼 叭 趟 朴 聪 洒 陈 善 昂 投 资 学 投 资 学 第 七 讲 债 券 投 资 分 析 陈 善 昂 投 资 学 投 资 学 第 七 讲 债 券 投 资 分 析 问题 1.是否可以象炒作股票那样炒作债券? 2.为什么我们要经常关注利率的升降? 3.掌握债券的定价原理对我们做好资金管理有多大帮助? * CopyRightS
2、hanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 2 搐 矣 妒 盘 弯 哦 苏 支 业 梳 摄 擒 污 策 谊 忻 扣 凹 龙 蛙 树 齿 噪 彤 南 术 养 浩 路 嫌 掘 鳃 陈 善 昂 投 资 学 投 资 学 第 七 讲 债 券 投 资 分 析 陈 善 昂 投 资 学 投 资 学 第 七 讲 债 券 投 资 分 析 主要内容 第一节 债券及其属性 第二节 债券定价原理 第三节 债券收益率的计算 第四节 债券的利率敏感性久期与凸性 第五节债券信用评级 第六节次贷危机 * CopyRightShanAngChen,Department O
3、f Finance,Xiamen University 3 园 学 七 肾 盲 卞 声 望 峪 堵 傣 磐 节 巡 洞 宏 辑 替 粥 丘 溢 离 釉 涡 念 墒 谈 癣 陕 贴 烟 秃 陈 善 昂 投 资 学 投 资 学 第 七 讲 债 券 投 资 分 析 陈 善 昂 投 资 学 投 资 学 第 七 讲 债 券 投 资 分 析 第一节 债券及其属性 * CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 4 胃 老 羹 状 骄 穆 苗 旗 芽 柿 骑 拨 讳 促 洲 芭 爱 稗 岛 灰 焉 雌 臀 捏 霄 葱 吓 贴 仿
4、感 优 横 陈 善 昂 投 资 学 投 资 学 第 七 讲 债 券 投 资 分 析 陈 善 昂 投 资 学 投 资 学 第 七 讲 债 券 投 资 分 析 一.债券及其属性 债券是一种最基本的固定收益证券. 固定收益证券:向投资者承诺在未来某个确定的时间内给 投资者带来确定的具体现金流量.然而,所有现金流量都只 是一种承诺,因而存在着信用风险. 我国债券信息可以登陆和讯债券网. http:/ * CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 5 棘 搅 眺 苏 碑 沫 袜 柬 范 啸 判 芹 俩 麻 碴 墒 度 驰 当
5、 厄 乖 罗 易 感 迸 嫁 频 奠 匿 攒 迈 酶 陈 善 昂 投 资 学 投 资 学 第 七 讲 债 券 投 资 分 析 陈 善 昂 投 资 学 投 资 学 第 七 讲 债 券 投 资 分 析 债券属性 基本属性 -到期时间 -面值 -息票率 其他属性 -可赎回条款 -税收待遇 -流通性 -违约风险 -可转换性 -可延期性 * CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 6 猫 纸 氢 盛 产 玄 冰 务 欲 歪 漫 寅 患 瓷 貉 览 捕 峨 撒 绽 碳 勤 喇 巫 枝 挝 俄 闲 浮 盎 欠 握 陈 善 昂
6、投 资 学 投 资 学 第 七 讲 债 券 投 资 分 析 陈 善 昂 投 资 学 投 资 学 第 七 讲 债 券 投 资 分 析 二.货币市场工具 国库券 大额存单 商业票据 银行承兑汇票 回购协议 央行票据 货币市场工具适合机构投资者投资,绝大多数个人投资 者只能通过各金融机构的货币市场帐户间接地进行投资 . * CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 7 盼 侦 消 裹 鼻 直 栏 飘 囊 麓 硒 贩 赁 勤 虞 臀 牛 谗 符 稀 须 伶 亿 雏 买 围 显 羡 笺 粳 扣 称 陈 善 昂 投 资 学 投
7、 资 学 第 七 讲 债 券 投 资 分 析 陈 善 昂 投 资 学 投 资 学 第 七 讲 债 券 投 资 分 析 三、政府债券 (一)中长期国债 (二)联邦机构债券 (三)市政债券 * CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 8 宋 膳 奋 终 吞 奎 蒙 匡 期 盯 愚 烃 顾 任 冗 沙 胎 裁 走 项 猿 娇 俄 凋 佳 畦 忙 模 宪 跺 疤 枝 陈 善 昂 投 资 学 投 资 学 第 七 讲 债 券 投 资 分 析 陈 善 昂 投 资 学 投 资 学 第 七 讲 债 券 投 资 分 析 (一)中长期
8、国债 国库券:短期政府债券 中期国债:最长期限为10年; 长期国债:期限为10到30年; 除国库券为零息票债券外,中长期国债都是息票债券; 中期与长期国债除了期限不同之外,一些长期国债在发行 时附有赎回条款,允许发行者在特定的时期内提前赎回这 些债券,这个赎回期一般在其有效期的最后五年. * CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 9 殉 荷 荆 因 芽 赤 寄 讶 兼 定 瘩 剔 扭 橇 纽 兴 够 名 陪 眉 殊 寨 诛 唐 湘 篮 或 贮 论 永 裂 奸 陈 善 昂 投 资 学 投 资 学 第 七 讲 债
9、券 投 资 分 析 陈 善 昂 投 资 学 投 资 学 第 七 讲 债 券 投 资 分 析 2011年记帐式(第三期)国债 * CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 10 注:本表资料取于2012年4月3日 go 妮 沥 域 屹 贵 燎 罩 蒜 讲 彭 稍 赌 佳 螟 邪 噎 堪 删 肋 镍 翼 叭 猎 宾 粘 锥 孜 迭 忙 棠 均 熄 陈 善 昂 投 资 学 投 资 学 第 七 讲 债 券 投 资 分 析 陈 善 昂 投 资 学 投 资 学 第 七 讲 债 券 投 资 分 析 中国持有美国债券数量 截至20
10、11年末,国家外汇储备余额为3.181万亿美元.很大 部分为美国债券. 美国财政部的数据显示,2010年底中国持有美国国债 1.1601万亿美元,超过日本2778亿美元. * CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 11 凹 辫 漳 贿 僳 诊 逆 臻 仑 棕 钝 扼 边 蚜 窄 器 谤 喇 幕 滓 岳 坡 平 骆 爹 躁 瞻 云 弹 凸 霹 陶 陈 善 昂 投 资 学 投 资 学 第 七 讲 债 券 投 资 分 析 陈 善 昂 投 资 学 投 资 学 第 七 讲 债 券 投 资 分 析 (二)联邦机构债券 美国
11、联邦机构证券分为: -联邦资助机构证券 -联邦有关机构证券 没有得到政府十足的信用担保,存在潜在的信用风险; * CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 12 玻 兄 疥 撼 仁 田 察 煎 俯 浮 归 竹 薄 懊 配 苞 叁 挥 皿 苛 算 废 璃 嚼 选 彼 弯 郊 产 爬 误 婶 陈 善 昂 投 资 学 投 资 学 第 七 讲 债 券 投 资 分 析 陈 善 昂 投 资 学 投 资 学 第 七 讲 债 券 投 资 分 析 (三)市政债券 美国的市政债券是由州、地方政府和像“委员会”或特别行 政区这种类型的政
12、府机构所发行的债券.可以分为: 1.普通债券: 2.收入债券: 3.混合和专项债券担保: * CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 13 凌 恭 年 估 梭 佳 峭 利 肃 旁 苏 刽 漱 糜 涧 祈 不 册 压 薛 毋 勿 理 套 抛 湿 惊 阁 帕 佬 汇 棕 陈 善 昂 投 资 学 投 资 学 第 七 讲 债 券 投 资 分 析 陈 善 昂 投 资 学 投 资 学 第 七 讲 债 券 投 资 分 析 四、公司债券 (一)公司债券的基本类型 (二)公司债券中的相关条款 * CopyRightShanAngC
13、hen,Department Of Finance,Xiamen University 14 枷 戮 冷 慈 烟 宵 夏 灭 货 族 劳 蔓 膊 缎 芽 违 汰 碰 酒 额 露 刽 几 朝 艺 钙 投 革 毙 沟 期 且 陈 善 昂 投 资 学 投 资 学 第 七 讲 债 券 投 资 分 析 陈 善 昂 投 资 学 投 资 学 第 七 讲 债 券 投 资 分 析 (一)公司债券的基本类型 公司债券也称为企业债券. 1.抵押债券:以某种特定财产作抵押. 2.抵押信托债券:以别的证券作抵押. 3.设备抵押债券:以特定的设备(如铁路机车)作抵押. 4.担保债券 5.信用债券 6.可转换债券 7.附属
14、信用债券:即次级信用债券. * CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 15 替 哼 阎 悯 童 疾 刚 身 逮 杉 疵 纪 遭 荫 碟 吼 射 纷 着 技 簿 手 眨 任 疑 粗 旨 览 狸 童 梯 完 陈 善 昂 投 资 学 投 资 学 第 七 讲 债 券 投 资 分 析 陈 善 昂 投 资 学 投 资 学 第 七 讲 债 券 投 资 分 析 (二)公司债券中的相关条款 1.赎回条款 2.偿债基金条款 3.可转换条款 4.公司破产条款 * CopyRightShanAngChen,Department Of
15、Finance,Xiamen University 16 铀 判 睛 砚 肆 闺 绥 契 撑 揍 厌 勇 捡 冻 石 侨 启 送 毛 挫 乔 盂 曹 蛇 癸 簿 桑 沾 潜 秆 虞 痹 陈 善 昂 投 资 学 投 资 学 第 七 讲 债 券 投 资 分 析 陈 善 昂 投 资 学 投 资 学 第 七 讲 债 券 投 资 分 析 11渝津债 * CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 17 注:本表资料取于2012年4月3日 雾 胳 波 傈 撼 瞪 懈 监 赶 诛 郴 卧 仗 咏 再 扎 坷 腋 鲤 钳 廓 彼 有
16、 揽 右 计 瞬 峦 编 屹 帆 侧 陈 善 昂 投 资 学 投 资 学 第 七 讲 债 券 投 资 分 析 陈 善 昂 投 资 学 投 资 学 第 七 讲 债 券 投 资 分 析 可转换债券 * CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 18 注:本表资料取于2012年4月3日 徊 蔽 骏 好 禹 例 咕 适 舱 聊 谎 撼 移 稿 座 纸 泵 躲 瞒 诸 葫 抿 衔 瑰 扒 跑 肃 块 责 赛 岩 觉 陈 善 昂 投 资 学 投 资 学 第 七 讲 债 券 投 资 分 析 陈 善 昂 投 资 学 投 资 学 第
17、 七 讲 债 券 投 资 分 析 五、国际债券 1.外国债券:美国的“扬基债券”、日本的“武士债券”. 2.欧洲债券: * CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 19 耀 镇 爹 之 荣 戳 捌 琅 段 套 驴 让 啄 馅 键 租 瀑 斑 琶 迁 疗 暴 匹 我 炼 新 须 劣 弥 渔 堵 衍 陈 善 昂 投 资 学 投 资 学 第 七 讲 债 券 投 资 分 析 陈 善 昂 投 资 学 投 资 学 第 七 讲 债 券 投 资 分 析 六、优先股 类似永久性债券. 累积优先股(Cumulative Prefer
18、red Stock) 非累积优先股(Noncumulative Preferred Stock) 附偿债基金条款优先股 参与式优先股 可转换优先股 * CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 20 饶 吻 跨 央 攒 单 灰 续 晒 法 盾 躁 滴 俘 吗 渊 桥 帽 涣 掂 浚 虏 势 果 嘻 初 锋 命 慢 乎 岂 鸡 陈 善 昂 投 资 学 投 资 学 第 七 讲 债 券 投 资 分 析 陈 善 昂 投 资 学 投 资 学 第 七 讲 债 券 投 资 分 析 第二节 债券定价原理 * CopyRightSh
19、anAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 21 苔 脉 避 山 葱 谁 峰 电 沟 剐 危 燥 孕 碳 掣 从 唐 仑 湛 袁 茧 相 擦 湘 已 事 身 尖 盾 霸 月 阁 陈 善 昂 投 资 学 投 资 学 第 七 讲 债 券 投 资 分 析 陈 善 昂 投 资 学 投 资 学 第 七 讲 债 券 投 资 分 析 一、债券定价的模型 (一)收益现值模型 (二)价格-收益曲线 (三)收益率模型 * CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 22 刊 陵 涸
20、 婿 华 符 苟 险 厅 琳 晴 贼 抽 良 侥 符 契 货 寓 陆 随 惭 闪 六 宜 漾 赞 晦 褂 宋 匆 趋 陈 善 昂 投 资 学 投 资 学 第 七 讲 债 券 投 资 分 析 陈 善 昂 投 资 学 投 资 学 第 七 讲 债 券 投 资 分 析 (一)收益现值模型 V =债券价格 Ct = 息票收入 T = 到期日 r = 必要收益率,即贴现率. 该公式给出了债券的内在价值或理论价格. * CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 23 缘 苛 阵 舍 铆 荫 似 虹 较 馏 鸥 馋 熔 誓 烬 繁
21、 董 绕 知 作 挟 麻 先 诛 圾 钝 炽 窟 锻 叹 父 狙 陈 善 昂 投 资 学 投 资 学 第 七 讲 债 券 投 资 分 析 陈 善 昂 投 资 学 投 资 学 第 七 讲 债 券 投 资 分 析 解释 债券价值息票收入的现值(年金现值)票面值的现值 . 公式中,除了现金流以外,影响债券价值最为重要的因素就 是贴现率. 如果是已知当前价格,那么贴现率就是当前的到期收益率; 如果已知贴现率,要求解债券价值,那么,该贴现率就称必要 收益率或要求收益率. * CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 24 这
22、 淘 像 隙 猛 才 霞 创 曙 称 阎 呈 矽 刮 苦 握 嚣 歇 倘 比 跌 第 绳 殷 狙 誓 尔 四 裙 橡 染 杨 陈 善 昂 投 资 学 投 资 学 第 七 讲 债 券 投 资 分 析 陈 善 昂 投 资 学 投 资 学 第 七 讲 债 券 投 资 分 析 案例:债券价值的计算 * CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 25 某债券:30-yr,8%息票债券(每半年付息一次),面值$1000 Ct= 60 (半年) V= 1000 T= 60 periods r= 4% (半年) 本例中,息票率等于
23、必要收益率,因此,债券的价值就等于其面值.这时,债券平 价. 注:现在,用财务计算器计算债券非常简单了. 绦 锐 垄 梅 相 乎 镣 戌 陈 凋 芭 李 菏 盟 纱 酗 辰 原 竣 览 比 俏 屉 窄 陇 喂 伏 锌 搓 牵 扭 茸 陈 善 昂 投 资 学 投 资 学 第 七 讲 债 券 投 资 分 析 陈 善 昂 投 资 学 投 资 学 第 七 讲 债 券 投 资 分 析 举例:息票率不等于必要收益率 例如,如果市场利率(将其用于贴现)提高到10%(半年为5%),债券价格将 降低至810.71元. 1.公式计算:40元年金因素(5%,60)1000元现值因素 (5%,60)=757.17元5
24、3.54元810.71元 2.运用财务计算器 输入:N=60(半年),PMT=40(每半年息票),1/Y=5(半年利率) ,FV=1000(到期兑付的本金) 输出:PV=- 810.71 (每千元价格). 3.运用EXCELL函数 价格=PRICE(结算日,到期日,年息票率,到期收益率,赎回价格,年付息 次数)上例:价格=PRICE(DATE(2010,3,18),DATE(2040,3,18 ),0.08,0.10,1000,2) * CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 26 胰 协 凄 睛 针 沿 削 刺
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