东方资产管理公司股权退出方式评析.doc
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1、东方资产管理公司股权退出方式评析东方资产管理公司副总裁 陈江旭博士眼下进行的债转股是越转越快,颇有令人眼花缭乱的感觉。但是,在债转股后,资产管理公司还有一个关键性的问题没有解决,这就是银行对企业的债权转为资产管理公司对企业的股权以后,资产管理公司承担着由银行剥离出来的不良贷款而形成的巨额负债。由于负债支付本息的刚性,资产管理公司迟早必须从企业股权中退出。那么,资产管理公司如何选择退出通道呢?一、单一性退出不是主要出路单一性退出是指资产管理公司承接银行对某债转股企业债权后,将股权进行单个处理,在将来适当时候对其进行单一的股权转让或其他形式退出。对企业债权处理一般有两种情况:一种情况是,资产管理公
2、司持有股权的企业为可能上市的企业。如该公司经过债转股和改制,经营效益良好,则资产管理公司可通过股票转让即能完成退出过程。但是现实情况是,不良贷款占用者多为效益不好的企业,不少控股企业股值相对于债值为贬值,对于贬值股权一时难以脱手。一种情况是,资产管理公司持有债权的企业不能上市,若该企业债转股确实减轻其负载,并能及时启动运转,那么这部分股权可立即通过股权置换或企业回购退出;若该企业通过股份制改造股权仍不能达到溢价的程度,那么及时退出亦很困难。因此,针对单独债权的单一性退出不是资产管理公司的主要出路。二、组合性退出是较好方式(一)组合性退出与单一性退出不同,它是指资产管理公司根据企业效益、规模、产
3、业等不同,对所控股权进行合理组合调整后退出。效益好坏股权的组合退出。资产管理公司虽然从各家银行接收的是不良贷款,但其中因为企业情况不同,就一定时期而言,在效益方面还是有所区别的,部分企业效益相对好些,部分则差些。我们可以根据企业近年的效益情况,将不同质量的股权搭配处置。将质量较差的股权捆绑在较好的股权上,然后采取股票上市发行债券或企业回购等方式脱手。(二)股权分期组合退出。此种退出即在债转股开始阶段,资产管理公司通过向银行发行有财政担保的债券接收股权后,在一定时间内分阶段将股权组合退出。有的企业实行债转股容易些,就可以早接收,早整制,早组合,早上市发行,早退出。对于资产债务比较复杂、清分比较困
4、难的企业,就放在下一期组合。不应等到将所有的债权全部接过来之后再进行股份制处理。实际上股票债券等分散入市比集中入市要好。(三)企业大小规模的组合退出。此次债转股虽然有着严格的条件,但是所接收股权的企业其资产规模、生产规模仍有区别。有的企业资产巨大,有的相对小些;有的生产规模大、产品市场占有率高,有的生产规模相对较小或市场占有率较低。资产管理公司应该发挥自己应有的调整作用,将这些纷杂不齐的股权进行重新组合,大小合理搭配。例如可以将较小型生产特种钢材的企业的股权搭配到大型综合钢铁公司的股权上,进行资产重组、股权重组,“大船拖小船”,实现股权的效益。(四)多种金融工具的组合退出。资产管理公司在退出对
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