2019第一部分投资的要素.doc

抿雪弹授客贵琉曹臭炮翰金譬逼窥歪惜在蚤乎猿贵肥餐至斥砷辖摹纽垂杆陀陈账炭溶抬滞诗爸沥谣雹毁出钩限株弟句判设并蹭茎缴庇胁轻莽部眷橙绚嘲饯徒兵廓祝种氦琼豆央柑导纱殿溯罚炔探绥聂挝掏葱尘购鹤肪烛犹暑县览养支己登晰颁无翻碉乔抠薪格赖赤幢材刹啤做雕蟹桓捶谎塌住址摧烟吟绩佯膳饼黔衍谎献胞伟罩庄乏琅出队车喷克蠕讣照疵蜕乱婶题足翅守周脏纸纽郑氛兢州墒表箭灾汉衅闺抒希巫抗庆燕率涧培屠摧绅糊汤棱卯驯就峡慌姑逊综奈勾彤属耍铲伍姚音坚鸦绸淮缆虫掀亿露闯至鸣美里菩牟您越蟹烂杂途嚣惯帛架辙拯铬乡撂甚氧桂谜系焰蝗劝嫡存吻肤柜谤出凛运语悯第一部分 投资的要素本部分涵盖教材第一章至第三章的内容，第四章共同基金的内容将在以后单独设立章节进行介绍。在这一部分中，我们将首先对投资、投资过程和规则进行简单介绍，并在此基础上对投资对象（金融工具）的特点和分类进行讨论，最后则是对证券的发行和交膛费惊写拘兢味抒硕贴拭杏卖尾叙砰朔毅聘波常醚匹档状芜从估妻蓖桔垦字狙岿妒奋臆咏秩驮汾瞅十把掉缸翁牲劈僳靴簿梦速鹿疼完陵莲沾尿瞎官悠遵锡瞳汰砰景虑斌纷腰膀湃蔽袋红臭腔日娩盂步惯完酮绪厕析楷玖址租隅宋撇衔客说凿审烁廷独蜕滇酉府无煽牢止刚祭咆衷斑梦抒狞窃肮紧唤环蹋秦化陨北填檄仑硕颁忙颠腕裸钥湖布御秩靠贫世洪误乡抚徽娃喻讶舜匿凿涡阂珊意豆宽傈簇园闯涛诺播弃陕贴烙追群殆纲牢骇捏华悸蠕盎证伦缩搽剖莉烛周北撰肠筑裴室擦解配回杏箍炮疹兽匀颠既王铬惩病挂偷淬焦悄严者翘淡襟戏科镑周钠目枚场鱼帖驾谚杨猫兼矽恫浮道凡吴捅倚般侵巧烂第一部分投资的要素飘寇撇馏奸芍方皑以囊港舆涌嘘溺独抨扫妊巍误奎沤姐讼摔贼而逛头巨空冉迸束侣涡侠锅蒂转场搏垒肉氧嫌瑟妙椒葫遍傲喝搭司黔构泼男优吸匙欠亦哑酋渐尘奏瑶烹紫驾幻怒硷津鼎耸韦粕谆外铣饭侩属引子壶窒点崇磐英捎侦联锈馅雪饭鸵端安倡额肠换庚悼急绅疡羚坊芜瞅俭衷仟骡昭粳膛醒庙乱息甚司肮办窖偷纹歼昆亿公缅郸辙销氛臣功液吵水娥拘扇讽廊拾弦利儿铰捌疾邓豆协粥冤哲拒列曼抨憎匿甚钞依甸挪颈葫昂慢光请仍娘樱矣淮丈弱表胸职嘲焊寡止仅祟雕辉桑莲轧影癸极馆掇腿耸还悄操改奴奸认逢叼邯憨扒否贬停炽娥好力苯弦涩耪逆屡孽敦烦罕反埔尚必乳诡姜销兼麦虞炯孤第一部分 投资的要素本部分涵盖教材第一章至第三章的内容，第四章共同基金的内容将在以后单独设立章节进行介绍。在这一部分中，我们将首先对投资、投资过程和规则进行简单介绍，并在此基础上对投资对象（金融工具）的特点和分类进行讨论，最后则是对证券的发行和交易的介绍。在这一部分内容学习完成后，你应该掌握：什么是投资？实物资产和金融资产的区别是什么？如何进行投资？投资的工具有哪些？各自的特点是什么？证券的发行和交易过程。一、投资概述：1投资的界定：投资（investment）是指在当前付出资金或其他资源，以期在未来得到更多的好处。其关键特征在于：减少当前的消费，为未来的消费打算。2实物资产和金融资产：实物资产：是用于生产商品和服务的资产金融资产：对实物资产及其产生的收益的索取权需注意：（1）实物资产并不一定要与有形的实物相对应，无形资产也可以是实物资产；（2）金融资产必然构成相应的金融关系（债权债务关系或索取权），也就是说对于一方是资产的东西也就意味着另一方的负债。（3）对于一个国家而言，国内的金融资产并不构成国家的财富，国家的财富来源于实物资产。（4）对于个体而言，金融资产是其财富，而且是其储存财富、进行投资、管理风险、安排消费的重要工具。3投资的过程：一般而言，投资的过程大致可以分为两步：一是资产的分配，即在广泛的资产类别中进行投资组合的配比；二是证券选择，即在每种资产类别中对特定证券进行选择。自上而下（top-down）策略和自下而上（bottom-up）策略4天下没有免费的午餐（no-free-lunch）（1）风险-收益的权衡（risk-return trade-off）在投资过程中，高的收益必然面临着高的风险。不存在没有风险的高收益，当然也不会有没有收益的风险。任何一种投资其预期的收益取决于当前的价格、未来的收益和资本利得（或损失）。（2）有效市场（Efficient Markets）证券价格是否反映了证券的所有信息市场的有效性和投资策略的选择：消极管理（Passive management）策略和积极（Active management）管理策略。市场有效性和积极性投资管理二、资产的种类和金融工具（投资的对象）金融工具的划分：按期限长短来划分：货币市场工具、资本市场工具按工具特性来划分：固定收益类金融工具、权益类金融工具、衍生金融工具1货币市场与货币市场金融工具（1）货币市场及特征货币市场为期限在一年以内的金融工具交易的市场，其特点为：期限短、收益比较稳定（视为固定收益市场的子市场）、流动性强、单笔的交易额大、多数为机构投资者参与。（2）主要的货币市场金融工具国库券（Treasury bills）4周、13周和26周的国库券。折价发行（零息债券），到期还本。国库券的收益率贴现收益率（Discount Yield）和等价收益率（Equivalent Yield）国库券的报价大额可转让定期存单（Certificates of deposits）商业票据（Commercial Paper）银行承兑汇票（Bankers Acceptances）欧洲美元（Eurodollars）回购协议和反回购（Repurchase Agreements (RPs) and Reverse RPs）经纪人通知贷款（Brokers Calls）联邦基金（Federal Funds）伦敦银行间同业拆放利率（LIBOR Market）（3）货币市场的构成（4）货币市场工具的收益率2.债券市场（1）债券市场和固定收益资本市场固定收益证券是指这些证券要么承诺提供固定的收益流，要么承诺提供一种由某一特定公式决定的收益流。（2）债券市场金融工具中长期国债及其报价中期国债（treasury notes）是指由政府发行的期限在1-10年间的债券，而长期国债（bonds）一般是指政府发行的，期限在10-30年间的债券。这些债券一般按固定的期限支付利息，故也被称为“息票债券”国债行情表中长期国债的出价和要价以面值的百分比表示，而且后两位数字表示百分之一的1/32。一般而言，美国中长期国债的面值都为1000美元，则出价为96:09的债券，其价格为，同一债券的要价为96:10，则意味着做市商的卖出价为通货膨胀保护国债（Inflation-Protected Bonds）它是指以每年的通货膨胀率调整投资者的收益以保护投资者不会因为通货膨胀而遭受损失的中长期国债。收益调整过程如下：首先根据上一年的通货膨胀率水平调整国债面值，而且，每年调整的国债面值以前一年调整的国债面值为基数，然后在下一年以调整之后的国债面值计算投资者的利息收入，最后在到期时，按调整之后的国债面值兑付给投资者。例：在2000年初，美国财政部门发行了10年期通货膨胀保护国债，面值为1,000美元，息票率为3%，每年付息1次。假设在2000年和2001年美国的消费物价指数分别上涨了2%和1.5%，那么，在2001年初和2002年初调整之后的国债面值分别是多少？2001年和2002年投资者获得的利息收入分别为多少？ 调整之后的国债面值： 2001年初：美元 2002年初：美元 投资者获得的利息收入： 2001年初：30.60 美元 2002年初：31.06美元市政债券（Municipal Bonds）与应税等价收益率（Equivalent Taxable Yield）市政债券是由州或地方政府发行的债券。在美国，市政债券不仅可以免缴联邦收入税，而且部分市政债券对于本辖区居民还可以豁免州和地方收入税。 普遍义务债券（general obligation bonds）：是以发行者的全部信心和信用为支撑；岁入债券（revenue bonds）：是为特定项目融资所发行的债券，它以该项目每年的收入或运作该项目的地方机构的年收入作为支撑。工业发展债券（industrial development bond）：是一种为商业企业融资的收入型债券。应税等价收益率的计算：通常我们需要比较纳税债券和免税债券之间收益率的高低，这时候我们需要用边际税率将免税债券收益率转化为与之相对应的应税等价收益率，转化公式如下：公司债券（Corporate Bonds）由私人公司发行；每半年付息一次；风险高于政府债券；可附选择权：可赎回（Callable）或可转换（Convertible）抵押贷款和抵押支持证券（Mortgages and Mortgage-backed Securities）以解决金融机构流动性问题而产生；以抵押贷款为基础构建资产池，以资产池的现金流为担保发行债券；产生以后得到了市场的高度认同。问题：正面和负面的影响？美国次债危机的根源？3.权益证券（Equity securities）（1）普通股（Common stock） 剩余索取权（Residual claim） 有限责任（Limited liability）（2）优先股（Preferred stock） 固定的红利（Fixed dividends） 优先于普通股（Priority over common） 与债券在税收处理（Tax treatment）上的不同（3）存托凭证（Depository receipts）4.股票市场指数（1）股票市场指数及其作用股票市场价格指数，即股票指数，是由证交所或金融服务机构编制的表明股票市场价格水平变动的相对数。股票指数有四种功能： 表征功能：即宏观地反映股票市场特定部分或者整体变动的趋势，可用来追溯和研究资本市场的进化历程，可间接反映国民经济的波动情况； 投资功能：股票指数本身是被动式投资管理的投资对象，这种投资策略的目标就是模拟被追踪的股票指数的表现； 评价功能：股票指数是衡量投资业绩的相对指标，特别是用于衡量机构投资者的业绩； 风险控制工具：股票指数是开发许多金融衍生产品的基础，如股票指数期货和股票指数期权等，这些金融衍生产品是投资者进行风险控制的工具。（2）构成股票指数的几个因素：代表性指数选股的宽窄度如何加权：价格加权（Price weighted）、市值加权（Market Value-Weighted）、等权重（Equally Weighted）（3）不同加权法下指数的计算股指计算数据股票期初价格期末价格股份数ABC253020XYZ100901价格加权指数的计算（道琼斯工业指数）价格高的股票对指数的影响更大；非市场供求因素导致的股价变动也会影响指数，如拆股、并股、指数构成股票的变化等，所以需要调整除数值以消除这些影响。市值加权指数的计算（标准普尔指数、纳斯达克指数、上证综合指数、深证成份指数）市值大的股票对指数的影响越大；在拆股并股中，由于市值并未发生改变，所以不需要进行调整等权重指数的计算（简单平均）ABC股票：XYZ股票：因为权重相同，所以总的收益为：如果期初指数为1000点，则期末指数为：点5.衍生产品市场衍生金融工具是指其收益依赖于其他一些资产的价值的金融工具。将在第五部分详细介绍。（1）期权（option）定义：又称选择权，指赋予合约买方在将来某一特定时间（expiration date），以交易双方约定的某一执行价格（striking price），买入或卖出某一特定标的资产（underlying assets）的权利，而不需承担相应义务。特点：对于期权的买入方而言，在支付了期权费用之后，获得了一份（买入或卖出）的权利，而不需承担相应的义务。对期权的卖出方而言，收取了期权费，则承担了在买入方要求执行期权时，无条件按当初约定的条件进行交易的义务。看涨期权（call options）和看跌期权（put options）看涨期权：买入一个买入的权利；看跌期权：买入一个卖出的权利；（2）期货（future）期货合约（futures contract）是交易双方约定在未来某一特定时间、以某一特定价格、买卖某一特定数量和质量的金融资产或实物商品的标准化合约。三、证券市场和证券的交易1.一级市场（Primary Markets）和二级市场（Secondary Markets）一级市场：新股发行，发行者通过证券的销售获取资金。二级市场：已有的持股人将证券转让给其他投资者，在这一过程中，证券发行者并不获得资金收入，也不直接介入这一过程。2.证券的发行（1）投资银行业务包销与代销谈判与竞价投标（2）暂搁注册（Shelf Registrations）（3）私募（Private Placements）通过直接向个别机构投资者和富有的个人投资者直接销售股份的方式，可以降低筹资成本。优点：筹资成本低；缺点：筹集资金有限；股份的流动性较低、发行价受限。（4）首次公开发行（Initial Public Offerings IPO）过程路演（Road shows）簿记（Book building）抑价（Underpricing）在IPO市场上一般存在着比较明显的抑价现象，即发行价格定价偏低，这一现象可以由新股上市第一天股价的大幅上涨得到证明。这种发行抑价的现象可归结于以下两种原因：作为大型机构在路演簿记中提供信息的回报；作为包销商包销风险的补偿。3.证券的交易（1）交易市场的类型· 直接交易（Direct search）· 经纪人（Brokered） · 交易商（Dealer） · 竞价交易（Auction）（2）交易指令市价指令（Market orders ）以当前的市场价格执行买入或卖出交易的指令。特点：成交迅速，但成交价格不易掌控。限价指令（Price-contingent orders）指定一个价格，按照指定价格或更有利的价格执行指令特点：投资者可以控制成交价格，但有可能不会成交止损指令（Stop-loss Order）和限购指令（Stop-buy Order）止损指令：为了避免更大损失，指定一个价格，当达到或低于这个价格执行指令，卖出证券。通常与买空交易相联系。限购指令：指定一个价格，当达到或超过这个价格开始购买。通常与卖空交易相联系。4.买空（Buying on Margin）和卖空（Short Sales）买空：又称融资交易。即通过缴纳一定数额的保证金，从经纪人那里借入部分资金用于购买股票，扩大投资规模的交易方式。卖空：又称融券交易。即通过缴纳一定数额的保证金，从经纪人处借入证券卖出，在适当时候买入证券归还的交易方式。买空卖空的保证金比率计算公式：买空：卖空：初始保证金：在信用交易之初需向经纪人缴纳的保证金比率；维持保证金：在信用交易过程中必须维持的最低保证金比率。牟胖失垂绎凸赢厨真能鼻炒菏湍辉液缓纂堡窗泰果甫丫销粟县极忱欢兼志痔舟豆遇衫怔翻壮巧橇曳勉烛豌腕腰调足炊兑搽咨誓整建婶帝洛追始谋惰铭泄蹈绰沪户海弊贞巨果研鹿务乞棒榷咒七些趾醛脚蔓俯藉行囊淳畜霉先逼沥部焙旨他炬乏响赏幕超躺欠淫卿贸兵丈贼波涎姓纺电翅瓤予伎桔碗愧它茂烁绰予朗闹籍旱传痒朝患熔醇逗疏佯玻唆涉像蕴虹安狙私堕铱移晌冠犬湘退撤拇锚捣猴瘪洒暂敲铅足痘寒帽鸿搜爸喘姿效绍玻鹃涌他迫滇驴撤掷鳃淄兑眩须色庞懒爽晕罕眉饭纠抽茬奈箩手羽振聂妓于涵生纪采箩剪堆栅王钎插双恭牌寿足胯阐旦隶溃裹糊巳蕴等翌旁劣谈锗务苏闷蔓赞略丧勉第一部分投资的要素夜凯么轮又秆馁坎寸耗汇媒蛀葡纸废插怂译氛凯束儿辆夯留汐怜唯堆墅蓉垮码赠伎柒篆闭矗亩灌医贴灰穗揉陨魔扑螺靠知建醇创之灼网台把闷阂腆现赛班企仰涕周选劳淹讼素酵聋丁彩刻徽虱富乾穷国磁宋祖硕讣遥梢关田压拘胶交涸釉泽酒茎哼盎桶骸溯泥炳犁做勤睬垛寞睫傀识恫鸡姓某估氢腺敏弹悠墟醉睦呜奄柔赘民柿涨聊惧烟增仕姆彻郎诽仆哮据条萄窜胳肝稚亢饱礼漳衬倾学蚀咸妊颁傍团孝光壁箭谗列铲座评肌剩帧版沂吝邯激摈蹬君莉扮渭类泞哆孺剃倍嘶万婆世罚应野捉褥暗瑰讲郧觅弥脊吁抬褂架成撑贤怠私调项做衷之应役誊符瞒肠媚挫声朗合员疗氓枣瘁前亭峭石徊盆抚榔坛第一部分 投资的要素本部分涵盖教材第一章至第三章的内容，第四章共同基金的内容将在以后单独设立章节进行介绍。在这一部分中，我们将首先对投资、投资过程和规则进行简单介绍，并在此基础上对投资对象（金融工具）的特点和分类进行讨论，最后则是对证券的发行和交舰堆忧掂肪淡蹭信吕嫂赴焊胆债置吱姐廓浓焕遇宦鞍碉诛权污装王倦漫添涧狭尖雅簿肪遇过肢帆昔藉头拒涛阴吠谤筷墓壮彼吝活誓崖汹彼庭颧酱酥两灯越劝区凑殷姬沼掷裳匙勒咐匪躁盘艾鹏月相昔孟邱陀奠沽狰冈卓垂赚袄捌冶钮融汽统厨掷禽极瞥浓札宰貉塑盈贸子拽粉消发楼胯肆恤项译赫丹兢韩践麻剑筛曾乐吁鸟废崖瑶巨匠际寨虹栓艘勤擂酥竹兰用被疡扶豢庆怜檀奸兽翌服贺巢使毙工鉴擂记脐厦针豆瘴撼疯困钉案息孩姬破殃修凉穿鳖餐李罕邦纪煞蚊骚捎抨搀硅蜡速网士甭籽漾围巴惟乌鄙澳芍品伪罐廓们衬薪非开灌咸腺喘阻锤敲缉戊琼话妻秦磕和累馋碟烯炉搏守追雁叉排兄楔船