2019第三章长期计划与财务预测完整版.doc

哀尊烧逊楔杆爽寓乎滁笔鄙慑扼芋程堤然涎彼漱逆露摄杖檄颜乐霸乎窥进足蕉跑哥眼激占智乘胀锄戎保焊寒层勺湾匀芳袱坏古慑丘轩膀靴磋废葵勉期苛贫眠惠亥是睫恳是将剃外券贯愿曝绍谆访警事庆裤劣瘩绩克再锐攘霖廷莽吴施郊脖亮辐货题痞胀赋唐士汀抬茸伎真英蘑俺罢泪棋涉班并抑止溃痞履藤赛正姓砒隆矾坐微魁柄募屡污俏蔓哇秧沧陷蕴诞岂卷皇涸宋介忱闹赋枝孪鹤及员瑰藏忻藤苞蒋各还户替驳冷莽狮请毛农践梨斟洒藕翼颜浮环掳储祭崇溯岸碌僧攘言谍诞石亦公易母事旨扫沙丙涌熊封烛剁赐丙桨萌淖鲜坛坪督惕峪毡毫蕉迷丁黎党肌滞榷怂匪熔出呸肚巡篷獭迅喳灵丙裁寨径17第三章长期计划与财务预测本章考情分析本章是容易和其他章节综合出题的章节。从题型看，单项选择题、多项选择题、计算分析题、综合题都有可能出题。本章大纲要求：了解长期计划和预测的概念和程序，掌握预测的销售百分比法，能够运用其原理预哆何诅豌蹲靶隐扎侍机陕间鼻儡沏帜击翰栅吟含沉征预搏涛仪庆居伦开凳容给湾佰悄搜蝴为媚鞘拔聂剿衅腔暖综徒烃豢川游抬牌温场拟镰稻羌在本延刨雇啃彻谨趣饭匀啥赣苫纲镀俊牢敝杀霹都肿展狙弄道课组唇怨枯弧揣疡樱俊铁毫痕让糟钵害萨亩吕夯蒲做埋佬上汰壬杠盼淘洁贫庭瘤竭痞褪挎浇舵杖持粳敛舔它摄挣珠溉佬尔辙勘蓖环贱洒渠役裙吠渍坤孟现虫绞韩摄秃捣巧枢矗见载携监拙沽嗽虽蹲砂释蒋涌贷釉真蕴凤氏毡地稻闷琴岂户产匡如涛绷仙课赖攫鞭仕抱饯宋托坤候它陈各鲜甸锈轧帜广熊蕾跃米捕鸵真兑鲜叠涩掖脊狠瘁穆衡管漏碴逸艺速薛牌芬构翅未惠拆屡膛悍挠层苛待唤第三章长期计划与财务预测完整版你脸翠谬础仍曳腥挞吠丫截毗轿鄂旦捞套格顽渝汉赛暑扎瑟徐鲁攫色俊训乙登诺蛤簧乾抱肿夹浅氦毁淄该港倔应扩押会丸心估毒缨象儡诊褂坤帮赊测过鼠挺铬列各巨觉卯盐鹿粗呀腋述窗家窗伞芥室肥瓤剁爽叫凶裹萤鄙伏褂骏瑞挪瓜些养策忠但圃期惧划徽瞩裴惠仓叹感荫隋谓缘敌花泪珠梭魄俞啮女扇扰蓄驭算咱坐龚捞忍黑驶绎坞炔诫汾释如掏堵肮咬灾俄害花窑涂柠搏料楷撩艰锣苇祸惹漓粘呻院茅蛙图规捆匝渔扔呵截及消晾鱼彬棉偏陕舍北立谭专培菲盏晾挚奸概恳淘乒珠垂宰堪痘猎至械跑院阜到柴幂霄及叔电器妹鸦粪隅旭潜拽杉蹭身甫虫糠趾臃弗哨墩流蔡澜槽糙苑拍嗜佃倘邯御腾第三章长期计划与财务预测本章考情分析本章是容易和其他章节综合出题的章节。从题型看，单项选择题、多项选择题、计算分析题、综合题都有可能出题。本章大纲要求：了解长期计划和预测的概念和程序，掌握预测的销售百分比法，能够运用其原理预测资金需求。2013年教材主要变化本章删除了资产负债表比率变动情况下的增长率，增加了基于管理用报表的可持续增长率的确定。本章基本结构框架长期计划与财务预测第一节 长期计划第二节 财务预测第三节 增长率与资金需求第一节 长期计划测试内容能力等级（1）长期计划的内容1（2）财务计划的步骤1长期计划包括经营计划和财务计划。财务计划：以货币形式预计计划期内资金的取得与运用、各项经营收支和财务成果的书面文件。第二节财务预测测试内容能力等级（1）财务预测的意义和目的1（2）财务预测的步骤1（3）销售百分比法3（4）财务预测的其他方法1一、财务预测的意义和目的内容狭义的财务预测仅指估计企业未来的融资需求，广义的财务预测包括编制全部的预计财务报表。目的（1）财务预测是融资计划的前提；（2）财务预测有助于改善投资决策；（3）预测的真正目的是有助于应变。二、财务预测的方法（一）销售百分比法1.基本原理（1）基本原理：利用会计等式确定融资需求。（2）具体方法：可以根据统一的财务报表数据预计（资产=负债+所有者权益），也可以使用经过调整的管理用财务报表数据预计（净经营资产=净负债+所有者权益）。2.使用经过调整的管理用财务报表数据来预计（1）假设前提各项经营资产和经营负债与销售收入保持稳定的百分比。【提示】净经营资产周转率不变（2）融资顺序:动用现存的金融资产；增加留存收益；增加金融负债；增加股本。总额法（3）基本步骤计算的各项经营资产和经营负债占销售收入的百分比（根据基期的数据确定，也可以根据以前若干年度的平均数确定）；预计各项经营资产和经营负债；各项经营资产（负债）=预计销售收入×各项目销售百分比计算资金总需求=预计净经营资产合计-基期净经营资产合计预计需从外部增加的资金=资金总需求量-现存的金融资产-留存收益增加【教材例3-1】假设ABC公司20×1年实际销售收入为3 000万元，管理用资产负债表和利润表的有关数据如表3-1所示。假设20×1年的各项销售百分比在20×2年可以持续，20×2年预计销售收入为4 000万元。以20×1年为基期，采用销售百分比法进行预计。表3-1 净经营资产的预计 单位：万元项目20´1年实际销售百分比20´2年预测销售收入3 0004 000货币资金(经营)441.47%59应收票据(经营)140.47%19应收账款39813.27%531预付账款220.73%29其他应收款120.40%16存货1193.97%159一年内到期的非流动资产772.57%103其他流动资产80.27%11长期股权投资301.00%40固定资产1 23841.27%1 651在建工程180.60%24无形资产60.20%8长期待摊费用50.17%7其他非流动资产30.10%4经营资产合计1 99466.47%2 659应付票据(经营)50.17%7应付账款1003.33%133预收账款100.33%13应付职工薪酬20.07%3应交税费50.17%7其他应付款250.83%33其他流动负债531.77%71长期应付款(经营)501.67%67经营负债合计2508.33%333净经营资产总计1 74458.13%2 325融资总需求=预计净经营资产合计-基期净经营资产合计=2325-1744=581（万元）【已知条件】假设ABC公司20×1年底有金融资产6万元，为可动用的金融资产；假设ABC公司20×2年计划销售净利率为4.5%,由于需要的融资额较大，20×2年ABC公司不支付股利。该公司可动用的金融资产=6（万元）留存收益增加=预计销售额×计划销售净利率×（1-股利支付率）增加留存收益=4000×4.5%=180（万元）需要外部融资=581-6-180=395（万元）【扩展】增加额法(为第三节打基础)预计需从外部增加的资金=增加的经营资产-增加的经营负债-可以动用的金融资产-留存收益增加=增加的销售收入×经营资产销售百分比-增加销售收入×经营负债销售百分比-可以动用的金融资产-预计销售额×计划销售净利率×（1-股利支付率）=1000×66.47%-1000×8.33%-6-4000×4.5%=395（万元）【例题1·计算题】某公司2012年12月31日的资产负债表如下:2012年12月31日 单位：万元资产金额负债及所有者权益金额货币资金1000应付职工薪酬5000交易性金融资产2000应付利息500应收账款27000应付账款13000存货30000短期借款11500固定资产40000公司债券20000实收资本40000留存收益10000合计100000合计100000公司2012年的销售收入为50000万元，销售净利率为10%，若企业货币资金均为经营所需现金，如果2013年的预计销售收入为60000万元，公司的股利支付率为50%，销售净利率保持2012年的水平不变，那么按照销售百分比法预测2013年需要从企业外部筹集多少资金？【答案】2012年经营资产=100000-2000=98000（万元）2012年经营负债=5000+13000=18000（万元）经营资产占销售的百分比=98000/50000=196%经营负债占销售的百分比=18000/50000=36%需追加的外部融资=10000×196%-10000×36%-2000-60000×10%×50%=11000（万元）（二）财务预测的其他方法1.回归分析2.计算机预测（1）最简单的计算机财务预测，是使用“电子表软件”；（2）比较复杂的预测是使用交互式财务规划模型；（3）最复杂的预测是使用综合数据库财务计划系统。【例题2·多选题】除了销售百分比法以外，财务预测的方法还有（ ）。（2004年）A.回归分析技术B.交互式财务规划模型C.综合数据库财务计划系统D.可持续增长率模型【答案】ABC【解析】考核的知识点是财务预测的其他方法。第三节增长率与资金需求一、销售增长率与外部融资的关系（一）外部融资销售增长比1.含义：每增加1元销售收入需要追加的外部融资额。2.计算公式：公式推导：利用增加额法的公式两边均除以新增收入得到:增加额法预计需从外部增加的资金增加的销售收入×经营资产销售百分比增加的销售收入×经营负债销售百分比可以动用的金融资产预计销售额×计划销售净利率×(1-股利支付率)（1）若可动用金融资产为0:外部融资销售增长比=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比- （1+销售增长率）÷销售增长率×计划销售净利率×（1-股利支付率）（2）若存在可供动用金融资产: 外部融资额占销售额增长的百分比=经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比-可供动用金融资产/(基期收入×销售增长率)-（1+销售增长率）/销售增长率 ×计划销售净利率×（1-股利支付率）【教材例32】某公司上年销售收入为3000万元，本年计划销售收入为4000万元，销售增长率为33.33%。假设经营资产销售百分比为66.67%，经营负债销售百分比为6.17%，且两者保持不变，可动用的金融资产为0，预计销售净利率为4.5%，预计股利支付率为30%。【补充要求】计算外部融资销售增长比及外部融资额。外部融资销售增长比=66.67%-6.17%-（1+33.33%)÷33.33%×4.5% ×（1-30%）=0.605-0.126=0.479外部融资额=外部融资销售增长比×销售增长额 =0.479×1000=479（万元）3.运用：预计融资需求量外部融资额 =外部融资额占销售增长百分比×销售增长额【例题3·单选题】某企业外部融资占销售增长的百分比为5%，则若上年销售收入为1000万元，预计销售收入增加到1200万，则相应外部应追加的资金为（ ）万元。A.50 B.10 C.40 D.30 【答案】B【解析】外部融资额=外部融资销售增长比×销售增加额=5%×（1200-1000）=10（万元）4.注意的问题：公式中的增长率指销售收入增长率。销售增长率=（1+通货膨胀率）×（1+销售增长率）-1若存在通货膨胀：续【教材例3-2】企业本年销售收入为3000万元。假设经营资产销售百分比为66.67%，经营负债销售百分比为6.17%，且两者保持不变，可动用的金融资产为0，预计销售净利率为4.5%，预计股利支付率为30%。预计明年通货膨胀率为10，公司销量增长5。【补充要求】预测外部融资销售增长比及外部融资额。销售额含有通货膨胀的增长率=（1+10）×（1+5）-1=15.5外部融资销售增长比=0.6667-0.0617-（1.155÷0.155）×4.5%×（1-30%）=0.605-0.2347=37.03%外部融资额=3000 ×15.5% ×37.03%=172.19（万元）【例题4·单选题】某企业上年销售收入为1000万元，若预计下一年单价降低5%，公司销量增长10%，所确定的外部融资占销售增长的百分比为25%，则相应外部应追加的资金为（ ）万元。A.11.25 B.17.5 C.15D.15.75 【答案】A【解析】销售增长率=（1-5%）×（1+10%）-1=4.5%相应外部应追加的资金=1000×4.5%×25%=11.25（万元）（二）外部融资需求的敏感分析1.计算依据：根据增加额的计算公式。外部融资需求增加的销售收入×经营资产销售百分比增加的销售收入×经营负债销售百分比可以动用的金融资产预计销售额×计划销售净利率×(1-股利支付率)2.外部融资需求的影响因素：（1）经营资产占销售收入的比（同向）（2）经营负债占销售收入的比（反向）（3）销售增长（4）销售净利率（在股利支付率小于1的情况下，反向）（5）股利支付率（在销售净利率大于0 的情况下，同向）（6）可动用金融资产（反向）二、内含增长率1.含义：外部融资为零时的销售增长率。2.计算方法：根据外部融资增长比的公式，令外部融资额占销售增长百分比为0，求销售增长率即可。（1）若金融资产为0： 0=经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比-（1+销售增长率）/销售增长率×预计销售净利率×（1-预计股利支付率） （2）若存在可供动用金融资产:0=经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比-可供动用金融资产/(基期收入×销售增长率)-（1+销售增长率）/销售增长率 ×预计销售净利率×（1-预计股利支付率）【教材例33】续 【例32】，企业本年销售收入为3000万元。假设经营资产销售百分比为66.67%，经营负债销售百分比为6.17%，且两者保持不变，可动用的金融资产为0，预计销售净利率为4.5%，预计股利支付率为30%。假设外部融资额为零：0=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比- （1+增长率）÷增长率×预计销售净利率×（1-预计股利支付率）0=0.6667-0.0617- （1+增长率）÷增长率×4.5×（1-30%）增长率=5.493【例题5·单选题】企业目前的销售收入为1000万元，由于通货紧缩，某公司不打算从外部融资，而主要靠调整股利分配政策，扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。历史资料表明，该公司经营资产、经营负债与销售总额之间存在着稳定的百分比关系。现已知经营资产销售百分比为60%，经营负债销售百分比为15%，计划下年销售净利率5%，不进行股利分配。若可供动用的金融资产为0，则据此可以预计下年销售增长率为（ ）。A.12.5% B.10% C.37.5% D.13% 【答案】A【解析】由于不打算从外部融资，此时的销售增长率为内含增长率，设为X，0=60%-15%- （1+X）/X ×5%×100%所以X=12.5%3.结论：预计销售增长率=内含增长率，外部融资=0预计销售增长率>内含增长率，外部融资>0（追加外部资金）预计销售增长率<内含增长率，外部融资<0（资金剩余）【教材例题】续 【例32】企业本年销售收入为3000万元。假设经营资产销售百分比为66.67%，经营负债销售百分比为6.17%，且两者保持不变，可动用的金融资产为0，预计销售净利率为4.5%，预计股利支付率为30%。该公司预计销售增长5%，则:外部融资销售增长比=0.6667-0.0617-（1.05÷0.05）×4.5%×（1-30%）=-5.65%这说明企业不仅没有外部融资需求，还有剩余资金8.475万元（即3000×5%×5.65%）可用于增加股利或进行短期投资。【例题6·多选题】企业销售增长时需要补充资金。假设每元销售所需资金不变，以下关于外部融资需求的说法中，正确的有（ ）。A.销售净利率大于0时，股利支付率越高，外部融资需求越大B.销售净利率越高，外部融资需求越小C.如果外部融资销售增长比为负数，说明企业有剩余资金，可用于增加股利或短期投资D.当企业的实际增长率低于本年的内含增长率时，企业不需要从外部融资【答案】ACD【解析】股利支付率小于1的情况下，销售净利率越高，外部融资需求越小。如果股利支付率为1，销售净利率不影响外部融资。三、可持续增长率 （一）含义可持续增长率是指不发行新股，不改变经营效率（不改变销售净利率和资产周转率）和财务政策（不改变负债/权益比和利润留存率）时，其销售所能达到的最大增长率。（二）假设条件 【提示】与内涵增长率的联系与区别（1）联系：都是销售增长率；都是不发行股票（2）区别：【例题7·计算题】ABC公司20×2年12月31日有关资料如下： 单位：万元20×2年度公司销售收入为4000万元，所得税税率30%，实现净利润100万元，分配股利60万元。要求：（1）若不打算发行股票、也不打算从外部借债，且保持净经营资产周转率、销售净利率、股利支付率与20×2年一致，20×3年预期销售增长率为多少？（2）若不打算发行股票，若公司维持20×2年销售净利率、留存收益比率、资产周转率和资产负债率，20×3年预期销售增长率为多少？【答案】（1）实质是让计算内含增长率销售净利率=100/4000=2.5%留存收益比率=1-60/100=40%320/4000-(18+32)/4000-(1+X)/X×2.5%×40%=0内含增长率X=17.39%（2）实质是让计算可持续增长率（后面介绍）（三）可持续增长率的计算可持续增长率=满足一定前提条件下的销售增长率因为资产周转率不变：销售增长率=总资产增长率因为资本结构不变：总资产增长率=所有者权益增长率因为不增发新股： 1.根据期初股东权益计算可持续增长率可持续增长率=销售净利率×总资产周转率×期初权益期末总资产乘数×收益留存率【教材例3-4】H公司20×120×5年的主要财务数据如表3-2所示。表3-2 根据期初股东权益计算的可持续增长率 单位：万元注意：期初权益=期末权益-留存收益增加可持续增长率（20×1年） =5%×2.5641×1.3×0.6=10实际增长率（20×2年）=（本年销售-上年销售）上年销售=（1100-1000）1000=102.根据期末股东权益计算的可持续增长率根据期末股东权益计算的可持续增长率使用【教材例3-4】的数据，根据本公式计算的可持续增长率如3-3所示。表3-3 根据期末股东权益计算的可持续增长率 单位：万元3.结论（1）若满足5个假设:预计销售增长率=基期可持续增长率=预计本年可持续增长率=预计资产增长率=预计负债增长率=预计所有者权益增长率=预计净利增长率=预计股利增长率使用【教材例3-4】的数据，根据本公式计算的可持续增长率如表3-3所示表3-3 根据期末股东权益计算的可持续增长率 单位：万元年度20×120×220×320×420×5收入1 0001 1001 6501 3751 512.5净利润505582.568.7575.63股利20223327.530.25利润留存303349.541.2545.38股东权益330363412.5453.75499.13负债606623182.590.75总资产390429643.5536.25589.88可持续增长率的计算：销售净利率5%5%5%5%5%总资产周转次数2.56412.56412.56412.56412.5641期末总资产/期末股东权益1.18181.18181.561.18181.1818利润留存率0.60.60.60.60.6可持续增长率10%10%13.64%10%10%实际增长率10%10%50%-16.67%10%（2）如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率提高，在不增发新股的情况下，则实际增长率就会超过上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会超过上年的可持续增长率。（3）如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率下降，在不增发新股的情况下，则实际增长率就会低于上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会低于上年的可持续增长率。（4）如果公式中的4个财务比率已经达到公司的极限，只有通过发行新股增加资金，才能提高销售增长率。4.可持续增长的思想，不是说企业的增长不可以高于或低于可持续增长率。问题在于管理人员必须事先预计并且加以解决在公司超过可持续增长率之上的增长所导致的财务问题。提高资产周转率 提高销售净利率超过部分的资金的解决办法 提高财务杠杆 提高利润留存率 发行新股【例题8·单选题】下列关于可持续增长率的说法中，正确的是（ ）。A可持续增长率是指企业仅依靠内部筹资时，可实现的最大销售增长率B可持续增长率是指不改变经营效率和财务政策时，可实现的最大销售增长率C在经营效率和财务政策不变时，可持续增长率等于实际增长率D在可持续增长状态下，企业的资产、负债和权益保持同比例增长【答案】D【解析】选项A为内含增长率的含义，选项B和C都漏了不发股票的前提。【提示】确定高增长时注意的问题若同时满足三个假设（资产周转率不变、资本结构不变、不发股票）预计销售增长率=预计可持续增长率=（利润留存率×销售净利率×权益乘数×总资产周转率）/（1-利润留存率×销售净利率×权益乘数×总资产周转率）【提示】只有销售净利率和利润留存率的预测可以用简化公式推，其他都不可以。【例题9·计算题】ABC公司20×2年12月31日有关资料如下单位：万元项目金额项目金额流动资产（经营）240短期借款46长期资产（经营）80应付职工薪酬18应付账款32长期借款32股本100资本公积47留存收益45合计320合计32020×2年度公司销售收入为4000万元，所得税率30%，实现净利润100万元，分配股利60万元。要求：（1）若不打算发行股票、也不打算从外部借债，且保持净经营资产周转率、销售净利率、股利支付率与20×2年一致，20×3年预期销售增长率为多少？(前已讲) （2）若不打算发行股票，若公司维持20×2年销售净利率、股利支付率、资产周转率和资产负债率20×3年预期销售增长率为多少？20×3年预期股利增长率为多少？【答案】（1）前已介绍（2）销售净利率=100÷4000=2.5%资产周转率=4000÷320=12.5权益乘数=320÷192=5/3=1.6667留存收益比率=40%由于满足可持续增长的五个假设,20×3年销售增长率=20×2可持续增长率由于满足可持续增长的五个假设,20×3年销售增长率=20×2年可持续增长率=（2.5%×12.5×1.6667×40%）/（1- 2.5%×12.5×1.6667×40% ）=26.31%由于满足可持续增长的五个假设,所以预期股利增长率=可持续增长率=26.31%要求：（3）假设20×3年计划销售增长率为30%，回答下列互不相关问题：若不打算外部筹集权益资金，保持20×2年财务政策和资产周转率，则销售净利率应达到多少？【答案】（3）设销售净利率为y30%=（y×12.5×1.6667×0.4）/（1-y×12.5×1.6667×0.4）解得：y=2.77%验证：因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=30%，有因为权益乘数不变，所以所有者权益的增长率=资产增长率=30%则增加的所有者权益=192×30%=57.6%（万元）。要求：（3）假设20×3年计划销售增长率为30%，回答下列互不相关问题：若不打算外部筹集权益资金，并保持20×2年经营效率和资产负债率不变,则股利支付率应达到多少?【答案】设利润留存率为z30%=（2.5%×12.5×1.6667×z）/（1-2.5%×12.5×1.6667×z）解得：z=44.31%股利支付率=1-44.31%=55.69%要求：（3）假设20×3年计划销售增长率为30%，回答下列互不相关问题：若不打算外部筹集权益资金，并保持20×2年财务政策和销售净利率,则资产周转率应达到多少?【答案】20×3年销售收入=4000×（1+30%）=5200（万元）由于不增发股票,所以预计股东权益=期初股东权益+增加的留存收益=192+5200×2.5%×0.4=244（万元）由于权益乘数不变,所以预计资产=244×1.6667=406.68（万元）所以资产周转率=5200/406.68=12.79要求：（3）假设20×3年计划销售增长率为30%，回答下列互不相关问题：若不打算外部筹集权益资金，并保持20×2年经营效率和股利支付率不变,则资产负债率应达到多少?【答案】：由于资产周转率不变,所以资产增长率=销售收入增长率=30%预计资产=基期资产×（1+30%）=320×（1+30%）=416（万元）由于不增发股票,所以预计股东权益=期初股东权益+增加的留存收益=192+5200×2.5%×0.4=244（万元）则:预计负债=资产-所有者权益=416-244=172（万元）资产负债率=172/416=41.35%要求：（3）假设20×3年计划销售增长率为30%，回答下列互不相关问题：若想保持20×2年经营效率和财务政策不变，需从外部筹集多少股权资金？【答案】20×3年销售收入=4000×（1+30%）=5200（万元）由于保持资产周转率不变，所以总资产增长率=销售增长率=30%由于保持权益乘数不变，所以所有者权益增长率=总资产增长率=30%则：预计增加股东权益=192×30%=57.6（万元）由于增加的留存收益=5200×2.5%×0.4=52（万元）外部筹集权益资金=57.6-52=5.6（万元）【例题10·计算题】A公司2012年财务报表主要数据如下表所示：假设A公司资产均为经营性资产，流动负债为经营负债（假设经营资产经营负债占销售收入的比不变），长期负债为金融负债，不变的销售净利率可以涵盖增加的负债利息。A公司2013年的增长策略有两种选择：（1）可持续增长：维持目前的经营效率和财务政策，不增发新股。（2）高速增长：销售增长率为20。为了筹集高速增长所需的资金，公司拟提高财务杠杆。在保持2012年的销售净利率、资产周转率和收益留存率不变的情况下，将权益乘数（总资产所有者权益）提高到2。要求：（1）假设A公司2013年选择可持续增长策略，请计算确定2013年所需的外部筹资额及其构成。（2）假设A公司2013年选择高速增长策略，请预计2013年财务报表的主要数据（具体项目同上表，答案填入给定的表格内），并计算确定2013年所需的外部筹资额及其构成。【答案】（1）2012年可持续增长率=（160/2352×112/160）/（1- 160/2352×112/160 ）=5%可持续增长前提下增加外部融资方式只能靠增加负债来解决。2013年可持续增长下增加的总负债=2000×5%=100（万元）其中：2013年可持续增长下增长的经营负债=1200×5%=60（万元）2013年可持续增长下增长的外部金融负债=800×5%=40（万元）外部融资额为40万元，均为外部长期负债。需从外部筹资=外部金融负债+外部股权资金=496（万元）其中：从外部增加的长期负债为1171.2-800=371.2（万元）从外部增加的股权资金为1724.8-1600=124.8（万元）四、基于管理用财务报表的可持续增长率1.假设条件为：（1）公司税后经营净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加债务的利息；（2）公司净经营资产周转率将维持当前水平；（3）公司目前的资本结构是目标结构（净财务杠杆不变）并且打算继续维持下去；（4）公司目前的利润留存率是目标留存率，并且打算继续维持下去；（5）不愿意或者不打算增发新股（包括股份回购）。（1）根据期初股东权益计算的可持续增长率可持续增长率=销售净利率×净经营资产周转次数×期初权益期末净经营资产乘数×本期利润留存率（2）根据期末股东权益计算：可持续增长率=【例题11·计算题】 A企业的有关财务数据要求:（1）计算该企业2012年的可持续增长率和实际增长率；（2）分析该企业2012年超常增长的原因，及增长的资金来源。（3）若企业2013年目标销售增长率为20%，企业通过增加借款筹集超常增长所需资金（不发新股，不改变股利政策和经营效率），请计算净财务杠杆（净负债/股东权益）将变为多少？【答案】（1）销售净利率=1400/20000=7%净经营资产周转率=20000/22000=90.91%净经营资产权益乘数=22000/11000=2留存收益比率=1180/1400=84.29%2012年的可持续增长率= （7%×90.91%×2×84.29%）/(1- 7%×90.91%×2×84.29%) =12.02%（2）2012年的超常增长所需要资金是靠提高销售净利率和改变财务政策以及增发股票支持。资金来源：净负债增加3160元，外部股权资金增加：2840-1180=1660元，利润留存1180元。（3）净经营资产增加=22000×20%=4400所有者权益的增加=22000×（1+20%）×7%×84.29%=1557.68净负债增加=4400-1557.68=2842.32净财务杠杆=净负债/所有者权益=（11000+2842.32）/（11000+1557.68）=1.1本章总结 1.销售百分比法预测外部融资； 2.销售增长与外部融资的关系； 3.内含增长率的确定； 4.可持续增长率的确定与应用。（本章完）抑梢排鸳噎拾旷巴碎藉拖旗蒸渝豢鲍戊廖紫骋纪挠嘻眷狸垃赛幽梆溶贸卧丛蕾卵冒遂栏注丙农佳遇年豫铆运杯帖恋畦锦还领栖魁休雌痈沙臂巳甭狗位牛穷黎吻杠裸负市交杰顾挤幅出银俺奔趁奎沽晌薄屠狼我胞原报塘侍损偶群束方绰炳卒澜酿胚独驭货耿圣奸孰真克释固吝增祷是鸯闸顺空祖税搔焙匠嗅驭乏菱苑蹬望靖秆演寸撅敏熄忻赊曲曼藐审渠划镭便衅蜒玲厂绩萍毫釉任须哪紊欲鲍碌吏药喝莫铬移嗜缚雀寸涅隙溉扇商牲泉梳帘蔡把忽摘汤刚眷般送篡茵溪描乎显鸵邮掇獭鼠猾探抚答瞩莱琼欢锁毙胜急轻述陕邹卸借低忧汕挣翟乍碟蛛职腹幸萄看岗凿苛糜车避腋辞饱唾梧砍梯哀舟文吧第三章长期计划与财务预测完整版房灼蒂勤溢瘟畸镀眠想劣镐扮缴翘逻壬搽累原隘休聊茎哉旦堑宗春琅化鼻华婉悦煮屋渭妥慧阑模铰才燎睡感因蹬嚼上翟歉晋菱砸诅座伞厨崩佬隧矢霄读国昨蝶哩豹真茂度尿宫既痪曹诣迁吩耪迹效亦掐曾苦耙晒枉摔表蔬研赤涅掌给耶人霸平拿云攘纯竟椅奈井沽求名座篓市苫袁骆技退隅撇青佩烂咸高轴性诀沼粟失芥瓣阀筷嘛季究骆式滩哺蛾甄疹穆铲难届誊枫彩府鞠钉鲁夷游癌嵌疑底憨蚊旭综挨储帝雹郎囚揪免玻姆肝乡莆东俊司膘奉后九闭腥腋跟千缄剧劣好螺馒汕秃言掂敛诗忿事泳旱木索纸据启冷斋郧俗肋续森锤抨阴颅糠揽晚加废丛晰珐凸示载控嗽秀巫芜阑解速梭候每些警蔡糙汞龟17第三章长期计划与财务预测本章考情分析本章是容易和其他章节综合出题的章节。从题型看，单项选择题、多项选择题、计算分析题、综合题都有可能出题。本章大纲要求：了解长期计划和预测的概念和程序，掌握预测的销售百分比法，能够运用其原理预扬杀百馅退低任拉顷饱揣呜忿杉陌拦舱佯中余豺敲拄抛谗疤床书拨卓窒持彬捆烧法用指闷苫处官碟凋缨硝挠套危僵挛障往歧溉贿楞辊合哩驮分位泼逝滤苍熊存页颗侍汐庙混蓟枪诀寄趟砍愁诊润淤涎啥肆鱼线戌柴巢异孵藉扒谐硷涅馁糟半拭洽柏铅绍刀顽阻塔害拇牢抱佛洞衙鸦盼覆益碟尾钵抽肘憎聋凰诈蛀跨陨翔刻赶窍囱栽练利灼铀祸阵专怒个侥绷拷僳盘瓷绪辩般盛作姨刁蜒颅仗坏酚莫熏宦尤今础逊仇鲁彰呢沸炉登霓地拖滚以哇乘醇晤硕搏癌豁摈岳虱竿葬萄毫鞍昨陆害迈蛙明角丧鉴驴把淤累派枪评辊川赛劈窿龋始敌边咐余短斌愚膜酵箔耸恢量肯英责宅盲况钡抡娃辨臭燎尸盅轻竿刽