1、江淮汽车江淮汽车投资分析报告投资分析报告1江淮汽车-投资分析报告目录 Contents公公司司概概况况宏宏观观及及行行业业分分析析公公司司分分析析公公司司发发展展评评价价技技术术分分析析投投资资评评级级及及策策略略1234562江淮汽车-投资分析报告公司概况公司概况安徽江淮汽车股份有限公司安徽江淮汽车股份有限公司u汽车制造业 u主营业务：汽车底盘、齿轮箱、汽车零部件开发、制造、销售；汽车开发、制造、销售；汽车修理；新技术开发、新产品研制；本企业自产产品和技术进出口及生产所需的原辅材料、仪器仪表、机械设备、零配件及技术的进出口业务（国家限定和禁止进出口的商品及技术除外）u主要产品：中、轻型客车专
2、用底盘、轻型载货汽车底盘等两大类型、十四大系列、两百多个品种的汽车底盘u控股股东：安徽江淮汽车集团有限公司(34.76%)实际控制人：安徽省国有资产监督管理委员会(持有安徽江淮汽车集团有限公司比例：78.21%3江淮汽车-投资分析报告企业专利企业专利企业专利企业专利uu一种适用于重型卡车浮动桥的空气悬架一种适用于重型卡车浮动桥的空气悬架 -2008.08-2008.08uu一种重型自卸车的车架总成一种重型自卸车的车架总成 -2008.08-2008.08uu轻型卡车用三元催化消声器轻型卡车用三元催化消声器 -2008.08-2008.08uu一种一种2.8L2.8L增压柴油发动齿轮传动系统增压
3、柴油发动齿轮传动系统 -2008.09-2008.09uu具有密封功能的轻型客车用汽车侧围具有密封功能的轻型客车用汽车侧围 2008.092008.09uu新型轿车车门门框新型轿车车门门框 -2008.09-2008.09uu一种一种2.8L2.8L柴油发动机的闭式呼吸系统柴油发动机的闭式呼吸系统 -2008.09-2008.09uu商务车（商务车（Refine-Refine-短轴距）短轴距）-2008.09-2008.09uu商务车（商务车（Refine-Refine-长轴距）长轴距）-2008.09-2008.09uu左后组合灯（左后组合灯（A108A108）-2008.09-2008.0
4、9公司概况公司概况4江淮汽车-投资分析报告宏观及行业分析宏观及行业分析一、现状一、现状一、现状一、现状l2009 年中国已经成为世界第一汽车生产大国，同时中国汽车消费量占全球总消费量比例已达12%l2010年，中国汽车行业继续保持较快的增长势头，汽车产销双双超过1800万辆，蝉联全球第一，分别达到1,826万辆和1,806万辆，同比增长32.41%和32.40%l据最近中国汽车工业协会统计分析，2012年4月，汽车产销形势总体稳定 二、汽车制造业的特点二、汽车制造业的特点二、汽车制造业的特点二、汽车制造业的特点u多品种、系列化、混流生产，生产准备周期短u准时化生产u高品质、高效率、低成本u环保
5、节能三、相关政策支持及市场动态三、相关政策支持及市场动态三、相关政策支持及市场动态三、相关政策支持及市场动态国务院出台60亿元支持节能车的新政策4月汽车产销同比分别增7.8%和5.2%，SUV表现最好新能源路线的出台支持混合动力车工信部明示：今年公务用车只选国产车，江淮汽车榜上有名5江淮汽车-投资分析报告宏观及行业分析宏观及行业分析四、中国汽车行业竞争格局分析四、中国汽车行业竞争格局分析四、中国汽车行业竞争格局分析四、中国汽车行业竞争格局分析SUV市场竞争格局：SUV市场占有率前十名的企业市场份额合计一直保持在78%以上，高集中度为新进入者设置了比较高的进入障碍。轿车市场竞争格局：轿车市场的
6、集中度相对较低，排名靠前的合资品牌汽车企业之间相差不大，比亚迪、奇瑞等自主品牌与上述合资品牌汽车企业之间的差距也逐步缩小，这为新进入者提供了更多的发展机会，也是近年来长城、江淮等新进入者得以快速发展的原因之一。皮卡市场竞争格局：我国皮卡市场竞争日趋激烈，品牌日益增多，产品逐渐多样化。八家企业的市场占有率在95%左右，市场集中度非常高。五、相关行业情况五、相关行业情况五、相关行业情况五、相关行业情况橡胶轮胎：2012年4月中国橡胶轮胎外胎产量增速微降钢铁：钢铁行业重点实施兼并重组石油：油价下调汽价上走6江淮汽车-投资分析报告宏观及行业分析宏观及行业分析六、企业地位六、企业地位六、企业地位六、企业
7、地位主主营业务收入（收入（亿元）元）总资产（亿元）元）每股收益每股收益年份年份江淮汽江淮汽车行行业平均平均排名排名江淮汽江淮汽车行行业平均平均排名排名江淮汽江淮汽车行行业平均平均排名排名20092009200.91200.91117.94117.940.260.2620102010322.97322.97147.09147.090.900.9020112011304.71304.71359.06359.064 4147.36147.36267.81267.817 70.480.480.530.537 7由上表可知：由上表可知：由上表可知：由上表可知：4 4 4 4月同年初比，汽车市场少有回暖，
8、加以上的国家新政策的支持下，江淮汽车的月同年初比，汽车市场少有回暖，加以上的国家新政策的支持下，江淮汽车的月同年初比，汽车市场少有回暖，加以上的国家新政策的支持下，江淮汽车的月同年初比，汽车市场少有回暖，加以上的国家新政策的支持下，江淮汽车的销量会有一定增加，从而提高主营业务收入（也就是每股收益增加）。销量会有一定增加，从而提高主营业务收入（也就是每股收益增加）。销量会有一定增加，从而提高主营业务收入（也就是每股收益增加）。销量会有一定增加，从而提高主营业务收入（也就是每股收益增加）。但是此次补贴力度不及但是此次补贴力度不及但是此次补贴力度不及但是此次补贴力度不及200920092009200
9、9年每年年每年年每年年每年100100100100亿的补贴力度，且购车、用车环境已经不亿的补贴力度，且购车、用车环境已经不亿的补贴力度，且购车、用车环境已经不亿的补贴力度，且购车、用车环境已经不及及及及2009200920092009年。所以对于公司的利好还是有限，改善用车、停车环境才能从根本上促进年。所以对于公司的利好还是有限，改善用车、停车环境才能从根本上促进年。所以对于公司的利好还是有限，改善用车、停车环境才能从根本上促进年。所以对于公司的利好还是有限，改善用车、停车环境才能从根本上促进汽车消费的实质好转。汽车消费的实质好转。汽车消费的实质好转。汽车消费的实质好转。所以表中体现出江淮汽车
10、所以表中体现出江淮汽车所以表中体现出江淮汽车所以表中体现出江淮汽车2009200920092009年年年年2010201020102010年主营业务的收入和每股收益的显著提高。年主营业务的收入和每股收益的显著提高。年主营业务的收入和每股收益的显著提高。年主营业务的收入和每股收益的显著提高。以及在补贴政策结束后，以及在补贴政策结束后，以及在补贴政策结束后，以及在补贴政策结束后，2011201120112011年主营业务收入和每股收益的回落。年主营业务收入和每股收益的回落。年主营业务收入和每股收益的回落。年主营业务收入和每股收益的回落。7江淮汽车-投资分析报告公司分析公司分析一、偿债能力一、偿债能
11、力最新(12年第1季)上报告期去年同期年度(11年年度)速动比率(倍)0.720.680.740.68流动比率(倍)0.900.860.930.86现金负债比率(%)26.4735.9733.4535.97股东权益比率(%)35.6538.8331.4038.83资产负债率(%)63.3760.0867.8960.08综上可知：综上可知：1.1.资产负债率：低于行业平均值，偿债能力较强，投资风险小；资产负债率：低于行业平均值，偿债能力较强，投资风险小；2.2.流动比率：未处于流动比率：未处于1.22.01.22.0之中，说明该企业偿还流动负债能力较为不足；之中，说明该企业偿还流动负债能力较为不
12、足；3.3.速动比率：未处于速动比率：未处于1.01.21.01.2之中，结论与流动比率结论一致。之中，结论与流动比率结论一致。（注：资产负债比率：该指标的最近一期行业平均值：65.80%）8江淮汽车-投资分析报告公司分析公司分析二、盈利能力二、盈利能力最新(12年第1季)上报告期去年同期年度(11年年度)净资产收益率(%)1.7710.795.9010.79总资产收益率(%)0.634.191.854.19主营业务利润率(%)1.491.794.151.79成本费用利润率(%)1.682.424.522.42每股收益(元)0.080.480.260.48每股未分配利润(元)1.851.771
13、841.77（注：净资产收益率：最近一期行业平均值：1.70%）综上可知：综上可知：综上可知：综上可知：净资产收益率：最近一期行业平均值：净资产收益率：最近一期行业平均值：净资产收益率：最近一期行业平均值：净资产收益率：最近一期行业平均值：1.70%1.70%，江淮汽车净资产收益率为，江淮汽车净资产收益率为，江淮汽车净资产收益率为，江淮汽车净资产收益率为1.771.77，略高于行业水平，其盈利能力不错，略高于行业水平，其盈利能力不错，略高于行业水平，其盈利能力不错，略高于行业水平，其盈利能力不错 9江淮汽车-投资分析报告公司分析公司分析三、成长能力三、成长能力最新(12年第1季)上报告期去年
14、同期年度(11年年度)总资产扩张率(%)-9.87-5.1432.69-5.14主营业务增长率(%)-23.372.5917.242.59固定资产投资扩张率(%)0.27-0.433.97-0.43每股收益增长率(%)-69.40-46.8831.78-46.88净利润增长率(%)-69.40-46.8831.78-46.88（注：净利润增长率：该指标的最近一期行业平均值：-260.39%）综上可知：综上可知：综上可知：综上可知：该行业最近一期净利润增长率行业平均值：该行业最近一期净利润增长率行业平均值：该行业最近一期净利润增长率行业平均值：该行业最近一期净利润增长率行业平均值：-260.39
15、260.39%-260.39%-260.39%，江淮汽，江淮汽，江淮汽，江淮汽车的净利润增长率为车的净利润增长率为车的净利润增长率为车的净利润增长率为-69.40-69.40-69.40-69.40，远高于行业平均水平，江淮汽车的成，远高于行业平均水平，江淮汽车的成，远高于行业平均水平，江淮汽车的成，远高于行业平均水平，江淮汽车的成长能力很强长能力很强长能力很强长能力很强 10江淮汽车-投资分析报告公司分析公司分析四、杜邦分析四、杜邦分析杜邦图江淮汽车2011年度（图表见链接）杜邦分析结论：杜邦分析结论：ROEROEROEROE：持续增长，综合财务竞争力不断提高；：持续增长，综合财务竞争力
16、不断提高；：持续增长，综合财务竞争力不断提高；：持续增长，综合财务竞争力不断提高；主要原因：总资产净利润的逐步增加，即资产周转率主要原因：总资产净利润的逐步增加，即资产周转率主要原因：总资产净利润的逐步增加，即资产周转率主要原因：总资产净利润的逐步增加，即资产周转率的高速增加；的高速增加；的高速增加；的高速增加；结果：盈利能力处于稳步增强状态，财务风险有下降结果：盈利能力处于稳步增强状态，财务风险有下降结果：盈利能力处于稳步增强状态，财务风险有下降结果：盈利能力处于稳步增强状态，财务风险有下降的趋势。的趋势。的趋势。的趋势。11江淮汽车-投资分析报告杜邦图江淮汽车2011年度销售费用销售费用1
17、444655552.58财务费用财务费用-86448073.71管理费用管理费用1407057388.05营业税金及附加营业税金及附加724932534.22净资产收益率（净资产收益率（ROE）10.60%销售净利润率销售净利润率2.05%总资产净利率（总资产净利率（ROA）4.24%权益乘数（资产权益乘数（资产/股东权益）股东权益）2.50倍倍净利润净利润624935979.54总资产周转率总资产周转率206.78%营业收入营业收入30470833702.69总资产总资产14736039759.17所有者权益所有者权益5883262765.59非流动资产非流动资产7937475396.00流
18、动资产流动资产6798564363.17+_交易性金融资产交易性金融资产-货币资金货币资金 3183978258.75应收帐款应收帐款 277295854.94存货存货 1443500864.02预付款项预付款项252668774.06收入总额收入总额30473787997.93营业成本营业成本26438085821.00总费用总费用29962722841.37其他其他34439619.16其他应收款其他应收款86631305.51其他流动资产其他流动资产162379029.43162379029.43资产负债率资产负债率60.08%backback12江淮汽车-投资分析报告公司发展评价公司发
19、展评价一、企业筹资能力一、企业筹资能力一、企业筹资能力一、企业筹资能力材料：筹资活动产生的现金流量：吸收投资收到的现金 取得借款收到的现金840,819,052.48274,796,179.21 发行债券收到的现金 收到其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流入小计840,819,052.48274,796,179.21 偿还债务支付的现金566,679,800.00 分配股利、利润或偿付利息支付的现金 12,706,689.727,604,052.94 支付其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流出小计579,386,489.727,604,052.94 筹资活动产生的现金流量净额 261,
20、432,562.76267,192,126.27 结论：结论：结论：结论：销售能力在保持稳定的前提下，大大增强，主要由于经营规模销售能力在保持稳定的前提下，大大增强，主要由于经营规模销售能力在保持稳定的前提下，大大增强，主要由于经营规模销售能力在保持稳定的前提下，大大增强，主要由于经营规模扩大、同时销售网点向扩大、同时销售网点向扩大、同时销售网点向扩大、同时销售网点向A A A A级车项目级车项目级车项目级车项目 扩大。扩大。扩大。扩大。13江淮汽车-投资分析报告公司发展评价公司发展评价二、企业投资方向二、企业投资方向二、企业投资方向二、企业投资方向1.利用自有资金投资瑞风多功能商务车产能提升
21、项目。2.控股子公司江淮福臻车体装备有限公司自筹资金投资二期扩建项目.3.向安徽星瑞齿轮传动有限公司增资4.通过NC2LuxembourgPropertyS.a.r.l成立合资公司的议案、关于和万国卡车发动机投资公司成立合资公司的议案三、企业营运资金的管理三、企业营运资金的管理三、企业营运资金的管理三、企业营运资金的管理材料：褚艳辉分析，收账款周转率、流动资产周转率和总资产周转率都不如去年，这意味着公司营运中的营运能力比去年紧张，营运能力中的现金流作为一个考察指标，说白了是资金链紧张。结论：安全性和收益性原则类型是企业资金管理的重要因素江淮汽车的营结论：安全性和收益性原则类型是企业资金管理的重
22、要因素江淮汽车的营结论：安全性和收益性原则类型是企业资金管理的重要因素江淮汽车的营结论：安全性和收益性原则类型是企业资金管理的重要因素江淮汽车的营业费用与管理费用都比较稳定，而财务费用都为负数，显示着公司存在较业费用与管理费用都比较稳定，而财务费用都为负数，显示着公司存在较业费用与管理费用都比较稳定，而财务费用都为负数，显示着公司存在较业费用与管理费用都比较稳定，而财务费用都为负数，显示着公司存在较多的货币资金，资金力量雄厚。安全性收益性可以保证多的货币资金，资金力量雄厚。安全性收益性可以保证多的货币资金，资金力量雄厚。安全性收益性可以保证多的货币资金，资金力量雄厚。安全性收益性可以保证 。1
23、4江淮汽车-投资分析报告公司发展评价公司发展评价四、企业利润分配的政策类别和执行情况四、企业利润分配的政策类别和执行情况四、企业利润分配的政策类别和执行情况四、企业利润分配的政策类别和执行情况企业利润分配政策：企业利润分配政策：公司章程规定可采取现金或股票方式分配股利。公司税后利润按下列顺序分配：弥补上一年度的亏损；提取法定公积金10%；提取法定公益金5%-10%；提取任意公积金；支付股东股利 执行情况：执行情况：1999 按每股0.1066元向全体股东派发现金股利,共计分配股利1,599.56万元 2000 度没有进行利润分配,上市后由新老股东共享 2001 实施了中期利润分配方 案,向全体
24、股东每10股派发现金红利1.00元(含税),总计派发现金红利2,300万元 2002 按每10股2元(含税)向全体股东派发现金股利,总计派发4,600万元 度按每10股2.5元(含税)派发现金股利,总计派发5,750万元 2003 股东大会审议通过,公司拟按每10股4.8元(含税)派发现金股利,总计拟派发11040万元 15江淮汽车-投资分析报告技术分析技术分析 可以看到现阶段该股处于下降通道，这几日有冲高之势，可以看到现阶段该股处于下降通道，这几日有冲高之势，可以看到现阶段该股处于下降通道，这几日有冲高之势，可以看到现阶段该股处于下降通道，这几日有冲高之势，5.285.28收大阳线，收大阳线
25、收大阳线，收大阳线，5.295.29量能超过前日，量能超过前日，量能超过前日，量能超过前日，但由于但由于但由于但由于2929日放量冲高后回落，说明多方动能不足，部分资金选择冲高出货，而日放量冲高后回落，说明多方动能不足，部分资金选择冲高出货，而日放量冲高后回落，说明多方动能不足，部分资金选择冲高出货，而日放量冲高后回落，说明多方动能不足，部分资金选择冲高出货，而3131日量能并无放日量能并无放日量能并无放日量能并无放大，在大，在大，在大，在6.86.8附近遇阻，不具备攻击阻力位能量，以此判断后市回落概率大。附近遇阻，不具备攻击阻力位能量，以此判断后市回落概率大。附近遇阻，不具备攻击阻力位能量
26、以此判断后市回落概率大。附近遇阻，不具备攻击阻力位能量，以此判断后市回落概率大。16江淮汽车-投资分析报告技术分析技术分析 喇叭形态喇叭形态喇叭形态喇叭形态 将上方高点和下方的低点连起来，可以得到一个下降的喇叭形态，是将上方高点和下方的低点连起来，可以得到一个下降的喇叭形态，是将上方高点和下方的低点连起来，可以得到一个下降的喇叭形态，是将上方高点和下方的低点连起来，可以得到一个下降的喇叭形态，是一种反转形态，意味着后市应该没有太大的上涨空间，未来股价会向下行。当价格经一种反转形态，意味着后市应该没有太大的上涨空间，未来股价会向下行。当价格经一种反转形态，意味着后市应该没有太大的上涨空间，未来
27、股价会向下行。当价格经一种反转形态，意味着后市应该没有太大的上涨空间，未来股价会向下行。当价格经过长时间的运行，成交量较之前有了放大，吸引新的买家不断进场。但与此同时，已过长时间的运行，成交量较之前有了放大，吸引新的买家不断进场。但与此同时，已过长时间的运行，成交量较之前有了放大，吸引新的买家不断进场。但与此同时，已过长时间的运行，成交量较之前有了放大，吸引新的买家不断进场。但与此同时，已经获利的投资者会选择套现出局，我们可以看到该股价格在高位受买气和卖气的不断经获利的投资者会选择套现出局，我们可以看到该股价格在高位受买气和卖气的不断经获利的投资者会选择套现出局，我们可以看到该股价格在高位受买
28、气和卖气的不断经获利的投资者会选择套现出局，我们可以看到该股价格在高位受买气和卖气的不断冲击，出现了来回的波动。目前该形态还没有成形，经过盘整后会选择方向，等到下冲击，出现了来回的波动。目前该形态还没有成形，经过盘整后会选择方向，等到下冲击，出现了来回的波动。目前该形态还没有成形，经过盘整后会选择方向，等到下冲击，出现了来回的波动。目前该形态还没有成形，经过盘整后会选择方向，等到下方边沿被突破，形态便可确立。方边沿被突破，形态便可确立。方边沿被突破，形态便可确立。方边沿被突破，形态便可确立。17江淮汽车-投资分析报告投资评级、策略投资评级、策略一、投资评级一、投资评级一、投资评级一、投资评级 国家推行公务用车改革，自主品牌车企的经营环境将面临实质性的拐点，作为国内产品线最全的综合性自主品牌汽车企业，公司受惠力度最大。维持推荐的投资评级维持推荐的投资评级维持推荐的投资评级维持推荐的投资评级二、投资策略二、投资策略二、投资策略二、投资策略 大盘短线处于中风险区，该股短线处于低风险区，在展开操作时，建议时刻注意该股风险，短线快进快出。（风险提示：公司业绩波动较大，投资节奏较难把握；若宏观经济继续不稳定，公司业绩仍难有起色）18江淮汽车-投资分析报告Thank you.Thank you.19江淮汽车-投资分析报告
