1、镁合金材料企业上市IPO风险分析报告2012一、经营风险（一）市场开拓风险镁合金具有便于开发且易于回收的优势，是未来最有前途的工业材料之一。稀土镁合金作为普通镁合金的升级产品和铝合金的替代产品，在阻燃、提高机械性能、耐腐蚀性能、以及抗高温蠕变性能等方面都可以满足应用要求，其主要目标市场与普通镁合金、铝合金基本相同，潜在市场容量巨大。尽管稀土镁合金对铝合金、普通镁合金产品的替代趋势已经形成，但有效产能不足、产品价格相对较高、以及新产品的认知程度等因素，一定程度上限制了下游行业应用的增长。目前稀土镁合金在下游行业的使用量和应用领域广泛程度等方面与铝合金相比仍有差距，公司存在行业市场规模增长速度低于
2、预期引致的相关风险。公司一直坚持在保持合理毛利率水平的同时以平价吸引客户、创造长期需求，通过培育市场，拓展份额，促进国内稀土镁合金行业的快速增长。在市场开拓过程中，如果公司不能有效地对目标客户进行跟踪、维护，切实地应对客户对设计、价格、制造等方面的要求，公司可能无法将稀土镁合金生产、研发优势转化为预期效益，这将对公司发展产生不利影响。（二）金属镁市场价格波动的风险根据亚洲金属网的统计数据，2008 年1 月至11 月，金属镁的价格剧烈波动，期间最低价为人民币15,400.00 元/吨，最高价为人民币36,700.00 元/吨。2008 年12 月至今，金属镁价格较为稳定，但未来金属镁价格仍有可
3、能发生大幅变化。报告期内，金属镁的市场价格走势如下图所示：稀土镁合金的价格一般根据金属镁的价格上浮一定比例制定，因此如果金属镁价格发生大幅变化，将对公司经营业绩产生重大影响。（三）公司原材料价格波动的风险公司生产所需的主要原材料包括白云石、原煤、硅铁。其中，白云石采自公司的自有矿山，原煤和硅铁需要外购。报告期内，公司原煤消耗金额占公司主营业务成本的比例分别为31.14%、22.41%、19.24%和19.27%；硅铁消耗金额占公司主营业务成本的比例分别为37.73%、36.50%、46.98%和51.34%，原煤和硅铁的价格波动对公司生产成本产生较大影响。报告期内，原煤和硅铁的市场价格变化幅度
4、较大，公司原煤的月平均采购价格最高为1,246.94 元/吨，最低为161.99 元/吨；硅铁的月平均采购价格最高为10,667.23 元/吨，最低为4,572.65 元/吨。公司通过技术改造降低能耗和淡季进行集中采购等措施，并通过提高产品销售价格的办法来抵消原煤和硅铁价格上涨的风险，但金属镁市场价格变化一定程度上滞后于主要原材料市场价格的变化，当原煤和硅铁价格上涨而公司产品销售价格不能及时同步提高，将对公司业绩带来不利影响。（四）资产抵押、质押的风险截至2011 年9 月30 日，公司将所拥有的房屋建筑物、土地使用权和采矿权用于抵押或质押，所抵押或质押的固定资产和无形资产原值为1,760.2
5、8 万元，占固定资产和无形资产原值总额的16.91%。其中，公司将采矿权进行质押,获得了民生银行的8,000 万授信，控股股东赵国安和总经理赵海东分别为民生银行的综合授信提供了担保。如果本公司不能按时偿还上述借款，则不排除债权银行可能采取强制措施对上述资产进行处置或要求担保人承担担保责任，从而影响本公司正常生产经营和股权发生变化的风险。截至 2011 年9 月30 日，本公司的流动比率为1.38，速动比率为0.76，资产负债率为53.98%；2011 年1-9 月，本公司的利息保障倍数为7.54。目前本公司具备正常的偿债能力，并与主要债权银行建立了良好的合作关系。但如果本公司不能按时偿还上述借
6、款，则不排除债权银行可能采取强制措施对上述资产进行处置，或者要求担保人承担相应的担保责任，从而影响本公司正常生产经营。二、成长性风险公司现处于高速成长期，经营规模相对较小，抵抗市场风险和行业风险的能力相对较弱。公司面临的成长性风险主要包括：国家关于有色金属行业政策变动的风险；持续创新能力不足的风险；技术应用风险；经营管理水平不能适应规模迅速扩张而导致的管理风险；稀土镁合金产能扩大引起的市场营销风险；核心技术人员流失和技术泄密风险；高素质的技术、管理人才紧缺风险等。为应对成长型企业所面临的风险，公司将以本次发行上市为契机，进一步完善公司治理结构，加强内部控制，并采取加大技术创新投入、吸引优秀人才
7、加盟等措施，确保公司实现可持续发展。三、技术风险（一）稀土镁合金技术的失密和仿制风险普通镁合金存在高温性能不足等缺陷，难以在高温工作环境下广泛应用，例如在发动机上使用普通镁合金制作的零部件，无法适应长期高温应用的要求，而添加稀土的镁合金能够克服普通镁合金的强度和抗高温蠕变性能较差的应用缺陷，在流动性、成型能力、抗裂变能力等多方面表现出较普通镁合金明显的性能与质量优势。公司拥有国内领先的稀土镁合金制备的关键发明专利技术，能够有效解决稀土镁合金生产的核心难点，即将不同熔点的稀土元素、金属镁混合均匀生产出不同性能的稀土镁合金产品。公司在运营过程中与客户存在大量的技术沟通和技术资料交换，包括样品测试、
8、测试结果资料的交换、配方的调整等。虽然公司通过资料加密、员工保密协议、持续研发等多种安排来防范技术资料失密和产品被仿制，但相应风险仍然存在。（二）无法持续创新风险稀土镁合金是目前镁合金生产领域中技术门槛最高、研发难度最大、应用技术最先进的高端产品，其产品研发及应用涉及到材料科学、稀土化工、铸造等领域的诸多专门技术，产品品质、成本控制和产品创新均较大程度上依赖于生产企业的技术水平和工艺创新能力。目前国内一些企业也在着手研发稀土镁合金的生产技术，一旦竞争对手实现技术突破，推出性能质量相近的产品，而公司又不能持续进行技术创新，不能持续进行产品性能升级和产品结构更新，则会使公司逐渐丧失市场竞争力，影响
9、公司盈利能力。四、市场风险（一）市场竞争风险目前，我国从事稀土镁合金生产的企业数量较少，但随着稀土镁合金市场需求的不断增长，可能会吸引其它投资者进入，从而加剧行业竞争，将对行业的平均利润水平产生不利影响。（二）销售客户集中风险报告期内，公司对前五名客户的销售金额占公司同期营业收入的比重分别为63.29%、60.28%、65.77%和61.92%，报告期内公司不存在对单个客户的销售比例超过销售总额50%或者严重依赖少数客户的情况，但是对前五名客户的销售收入占营业收入的比重较高，如果主要客户减少对公司的采购，会对公司产品销售产生不利影响，因此公司存在销售客户集中风险。五、行业监管及国家产业政策变化
10、的风险从公司产品特性及生产工艺来看，公司属于有色金属合金行业。目前行业宏观管理职能由国家工业和信息化部承担，其主要负责制定产业政策、指导技术改造等。相关产品标准由中国有色金属协会制定，其中，镁锭的生产遵照国家标准GB/T 3499-2003，镁合金及稀土镁合金的国家标准正在制定。白云石矿产资源由国土资源管理部门统一管理。2009 年5 月11 日，国务院公布的有色金属产业调整和振兴规划提出：要改善产品结构，增加有效供给，满足电力、交通、建筑、机械、轻工等下游行业对有色金属产品的需求。适应航空航天、国防军工、高新技术等领域的需要，大力开发新产品和新材料，培育新的消费增长点，稳定和扩大国内市场；要
11、严格执行准入标准和备案制，严格控制铜、铅、锌、钛、镁新增产能，继续严格控制 “两高一资”产品出口。公司目前的生产和经营均符合上述行业监管的要求，稀土镁合金产品符合相应产业政策对新材料开发应用的鼓励要求。但如果未来有色金属行业的监管措施和国家产业政策发生重大变化，势必对公司的正常运营带来重大影响。六、优惠政策能否持续的风险（一）所得税优惠政策变动风险公司在2008 年被吉林省科技厅、吉林省财政厅、吉林省国税局和吉林省地税局联合认定为“高新技术企业”，并于2008 年、2009 年、2010 年享受高新技术企业15%的所得税优惠税率。以2008 年新企业所得税法实施后的普遍税率25%计算，公司因具
12、备高新技术企业资格而享受到的2008 年度、2009 年度及2010年度的所得税优惠额分别是80.64 万元、134.40 万元和328.28 万元，分别占当期利润总额的7.40%、10.83%和10.15%。根据国家科技部 2008 年4 月14 日颁布的高新技术企业认定管理办法（国科发火【2008】172 号）的相关规定，高新技术企业资格认定有效期为三年，到期需重新认定。2012 年2 月16 日，公司经过企业申报、专家评审以及吉林省高新技术企业认定管理工作办公室审核等程序，继续被吉林省科技厅、吉林省财政厅、吉林省国税局和吉林省地税局联合认定为“高新技术企业”，证书编号： GF201122
13、000061，有效期从2011 年10 月13 日至2014 年10 月13 日。如果国家对高新技术企业税收优惠政策发生变化，公司将不能继续享受高新技术企业的所得税优惠政策，会对公司经营业绩产生不利影响。（二）财政补贴政策变动风险报告期内，公司因进行稀土镁合金产品的研发，以及金属镁冶炼工艺的技术改造符合国家有关鼓励新材料行业发展的产业政策而享受的政府补贴计入损益的金额分别为174.50 万元、273.55 万元、358.10 万元和171.82 万元，分别占当期利润总额的16.01%、22.04%、11.07%和6.20%。若国家相关财政政策发生变化或公司自身原因，致使本公司不能获得财政补贴支
14、持，将对本公司经营业绩产生一定的影响。七、募集资金项目投向风险本次募集资金投资项目完成后，公司稀土镁合金产能不足得到缓解，工艺得到改善，有助于增加公司营业收入和利润，提升市场地位，增强抗风险的能力。公司对募集资金投资项目在工艺技术方案、设备选型、工程方案等方面进行了慎重充分的可行性研究论证，项目具有良好的技术积累和市场基础，但该可行性分析是基于当前市场环境、技术发展趋势、现有技术基础等因素做出的，若这些因素发生重大变化，本次募集资金投资项目的建设计划能否按时完成、项目的实施过程和实施效果等均存在着一定不确定性。在项目实施过程中，公司仍面临着技术仿制、产业政策变化、市场发展等诸多不确定因素而导致
15、的风险，会直接影响项目的投资成本、回收期、预定达产规模的实现以及能否产生预期效益，从而对公司盈利水平产生影响。项目建设投入后，产品价格的不利变化、竞争对手产能扩张引发的市场竞争加剧、市场总体容量受到经济环境和行业波动的不利变化和政策环境的不利变化都会对项目取得预期回报产生不利影响，此外，随着募集资金项目的实施，业务规模的扩大，若公司运营管理水平无法同比提高，将对本次募集资金投资的效益产生影响，进而影响公司的整体盈利水平。八、控股股东控制风险本次发行前，控股股东赵国安先生持有公司 56.27%的股份，为公司控股股东。本次发行后，赵国安先生仍将持有公司42.02%的股份，为第一大股东并保持相对控股
16、地位。尽管公司通过建立控股股东行为规范、独立董事制度、关联交易决策制度和控股股东做出竞业限制承诺等措施，以求在制度安排上防范控股股东操控公司现象的发生，但不能排除在本次发行后，控股股东通过行使表决权对公司的重大经营、人事决策等进行控制，从而影响其他股东利益的可能性。九、净资产收益率下降的风险根据归属于公司普通股股东的净利润口径计算，本公司2008 年度、2009 年、2010 年度和2011 年1-9 月的加权平均净资产收益率分别为26.08%、20.90%、36.60%和23.47%，盈利能力较强。本次发行后公司净资产将会大幅度增加，而募集资金投资项目在短期内难以完全产生效益，因此公司利润增长可能不会与净资产增长保持同步，在募集资金到位后，存在净资产收益率下降的风险。十、股市波动风险股票价格不仅取决于公司现有盈利情况和市场对公司未来发展前景的预测，还受到国内外政治经济环境、财政金融形势、产业政策、投资者心理预期等许多不确定因素的影响。投资者在投资本公司股票时，需要考虑本公司股票未来价格的波动和可能涉及的各种风险。
