1、马来西亚南北高速公路项目项目背景介绍背景介绍项目投资结构项目投资结构项目融资结构项目融资结构项目资金结构项目资金结构4123目录目录5项目风险分析及担保结构项目风险分析及担保结构马来西亚公共基础设施发展战略的两个动机马来西亚公共基础设施发展战略的两个动机1 1、公共基础设施的建设对国家的经济增长至关重要、公共基础设施的建设对国家的经济增长至关重要2 2、发展公共基础设施来满足社会经济的需求、发展公共基础设施来满足社会经济的需求马来西亚政府方面的举措：马来西亚政府方面的举措：1 1、对公共基础设施的投资占据了公共部分投资计划的最大比例、对公共基础设施的投资占据了公共部分投资计划的最大比例2 2、
2、1966-20051966-2005年来，马来西亚政府在公共基础设施上的投资额累计年来，马来西亚政府在公共基础设施上的投资额累计达达RM209,696 millionRM209,696 million，合，合USD63,627 millionUSD63,627 million3 3、从、从19901990年以来，政府鼓励私有资本参与公共建设投资，其中马来年以来，政府鼓励私有资本参与公共建设投资，其中马来西亚南北高速公路就是众多西亚南北高速公路就是众多BOTBOT项目之一。项目之一。项目背景介绍项目背景介绍马来西亚南北高速公路项目全长马来西亚南北高速公路项目全长912 912 公里，最初公里，最
3、初是由是由马来西亚政马来西亚政府所属的公路管理局负责建设，但是在府所属的公路管理局负责建设，但是在公路公路建成建成400 400 公里之后，公里之后，由于财政方面的困难，政府无法由于财政方面的困难，政府无法将项目将项目继续建设下去，采取其他继续建设下去，采取其他融资方式完成项目成为融资方式完成项目成为唯唯一可取的途径。在众多方案中，马来西一可取的途径。在众多方案中，马来西亚政府选择了亚政府选择了BOTBOT融资融资模式模式。经过历时两年左右的谈判，经过历时两年左右的谈判，马来西亚联合工程公司（马来西亚联合工程公司（UEMUEM）在）在1989 1989 年完成了高速公路项目的资金安排，年完成了
4、高速公路项目的资金安排，使得项目得以使得项目得以重新开工建设。重新开工建设。BOT BOT 项目融资模式在项目融资模式在马来西亚高速公路马来西亚高速公路项目中的运用，在国际金项目中的运用，在国际金融界获得了很高的融界获得了很高的评价评价，被认为是，被认为是BOT BOT 模式的一个成功的范例。模式的一个成功的范例。项目背景介绍项目背景介绍项目参与各方项目参与各方南北高速公路南北高速公路项目发起人：马来西亚政府项目发起人：马来西亚政府项目公司：由马来西亚项目公司：由马来西亚联合工程公司为此专门联合工程公司为此专门成立的南北高速公路成立的南北高速公路项目有限公司项目有限公司项目投资者与经营者：项目
5、投资者与经营者：南北高速公路项目有限公司南北高速公路项目有限公司融资顾问：英国投资银行融资顾问：英国投资银行摩根格兰福摩根格兰福(Morgan Granfell)贷款方：马来西亚银行贷款方：马来西亚银行 国际银团国际银团工程总承包商：工程总承包商：马来西亚联合工程公司马来西亚联合工程公司由该结构可以看出：马来西亚联合工程公司扮演着该项目投资者、与承包商的双重身份。项目投资结构项目投资结构-公司型投资公司型投资资金来源金来源资金金金金额南北高速公路项目公司6.5亿马币承包商投资（马来西亚联合工程公司）3.76亿马币其他投资（无从考证）10亿马币合计合计20.2620.26亿马币亿马币特许权协议中
6、规定投资入股的股本金不得少于总投资的10%，项目的总造价约为57亿马币，其10%应为5.7亿马币。项目融资安排项目融资安排融资顾问（融资顾问（Morgan GrenfellMorgan Grenfell）所作的融资安排所作的融资安排马来西亚银行和其他金融机构马来西亚银行和其他金融机构马来西亚银行和其他金融机构马来西亚银行和其他金融机构 国际银团（十几家国外银行组成）国际银团（十几家国外银行组成）国际银团（十几家国外银行组成）国际银团（十几家国外银行组成）其中16 亿马来西亚元（5.81 亿美元），这是当时马来西亚国内银行提供的最大一笔项目融资贷款为期15 年总金额为25.35亿马来西亚元（9.
7、21 亿美元）的有限追索项目贷款，占项目总建设费用的44.5%，具体安排如下：其余9.35亿马来西亚元（3.4亿美元）项目融资结构图项目融资结构图总承包模式 从项目融资结构图中可以看出三个主要的参与方，即马来西亚联合工程公司（投资者、经营者、总承包商）；马来西亚政府；贷款银行结构主体结构主体马来西来西亚政府政府 南北高速公路项目有限公司南北高速公路项目有限公司取得政府的特许权协议后，负责项目建设资金的投入及建设的组织，与贷款银行的谈判并安排融资，以及项目建成后的运营管理工作。融资结构分析融资结构分析项目融资结构项目融资结构南北高速公南北高速公路有限公司路有限公司马来西亚政府是该项目的真正真正发
8、起人起人和特许合约结束后南北高速公路的拥有者有者。政府为了发展公共基础设施的建设，鼓励私有资本参与公共项目投资，与南北高速公路项目有限公司签订了为期期30年的特年的特许权协议，并向贷款银团提供了6000万美元的从属性从属性贷款担保，款担保，向向项目公司提供了最低公路收目公司提供了最低公路收费担保。担保。融资结构分析融资结构分析项目融资结构项目融资结构贷款款银团贷款银团由两部分组成：马来西来西亚银团和其他十几家国外国外银行行组成的成的银团，分别为项目提供贷款资金，由南北高速公路有限公司通过未来的运营收入偿还。此外，贷款银团还有政府提供的从属性贷款担保的享有权利。因此融资的过程还是比较顺利的。马来
9、西来西亚联合工程公司合工程公司该公司负责组建项目公司并注入股本资金，后又负责该高速公路的建设及经营。工程建设过程中的大多风险都由其承担。而其收益来源于南北高速公路项目公司的利润。项目资金结构（待修改）项目资金结构（待修改）资金来源金来源资金金金金额股股本本资资金金 南北高速公路项目公司6.5亿马币承包商投资（马来西亚联 合工程公司）3.76亿马币其他投资（无从考证）10亿马币 债务资金债务资金商业贷款25.35亿马币合计合计45.61亿马币特许权协议中规定投资入股的股本金不得少于总投资的10%，实际项目的总造价约为57亿马币。其他投资为工程建设中部分分包商的投资，项目建成后转为股本。项目风险分
10、析项目风险分析 项目风险项目风险项目风险项目风险该项目项目的完工风险主要指未能在规定时间和计划投资内保质保量完工。主要风险主要风险主要指公路投入使用后的情况及其他表现，主要有价格风险、竞争风险和需求风险等。主要指国家政策、法规的变化对项目建设、运营的影响。1.完工风险完工风险2.运营风险运营风险3.市场风险市场风险4.政治风险政治风险运营风险主要指公路的运营及维护。运营涉及公路的收费系统、交通管理及紧急事件的处理和恢复；维护主要指日常维护及大修。项目风险分析项目风险分析 项目风险项目风险项目风险项目风险主要风险主要风险5.财务风险财务风险6.其他风险其他风险主要指项目的未来收益是否可以补偿项目
11、的投入并取得客观的收益。财务指标是否符合预期目标，是否可以按期还款等如不可抗力，终止合同等导致项目无法完成、合同控制风险等。项目风险管理措施项目风险管理措施完工风险完工风险完工风险完工风险200520062007 设计风险：采用国际标准、必须由马来西亚国家公路局核准成本超支：招标竞争、合同条件约束工期延误：选择有资信、有实力的分包商。有10%的履约保证金、7.5%的工期延误赔偿费等 由专业人员独立负责 公路局职员参与运营采用低价优质操作装置等准确独立的交通量预测签订交通量补充协议事先确定收费增长率等国家发布特许权经营法律，许可转让道路和桥梁的特许经营权特许权协议期为30年给予项目公司一系列支持
12、等运运营风险市市场风险政治政治风险工程工程总承承包合同包合同（未在（未在图中体中体现）项目运目运营管理管理协议最低公路最低公路收收费担保担保特特许权协议 事实上从融资结构图中我们无法看到事实上从融资结构图中我们无法看到明确的完工担保，由于公路项目的完工明确的完工担保，由于公路项目的完工风险比其他基础设施项目要低，且项目风险比其他基础设施项目要低，且项目公司可以获得已建成的公司可以获得已建成的400400公里公路的公里公路的经营权，因此，对于完工的保证最主要经营权，因此，对于完工的保证最主要是体现在工程总承包合同中，但该项目是体现在工程总承包合同中，但该项目的承包商和投资者同属于一家公司，可的承
13、包商和投资者同属于一家公司，可以说完工风险是由总承包商及各分包商以说完工风险是由总承包商及各分包商来分担的。来分担的。项目风险管理措施项目风险管理措施2006政府补偿汇率和利息损失设立第三方保管账户保证分利收益和还贷 政府提供的6000万美元的从属性贷款担保投保保险延长特许权期限政府承担损失选用精明强干的项目经理选用精明强干的工程监理选用精明强干的项目代表（贷款方）有明确的责任分工财务风险其他其他风险特特许权协议、工程工程总承包承包合同合同特特许权协议、贷款担保款担保项目风险管理措施项目风险管理措施1、提供已建项目的运营权，帮助项目公司在建设期即可以得到一定的收入，提供已建项目的运营权，帮助项
14、目公司在建设期即可以得到一定的收入，以减少融资风险。以减少融资风险。在协议中，同意将已建成的400公里高速公路的经营权在特许期内转让给南北高速公路项目公司，但项目公司必须按照协议要求对公路设施加以改进。政府特许权协议政府特许权协议政府特许权协议政府特许权协议由上述分析可知，政府的特许权协议在南北高速公路项目中起到了至关重要的作用。政府通过授予该协议，在较少地增加财务负担和财政压力的情况下顺利吸引私有资本参与基础设施的建设中，提高项目建设和经营的效率。总结现有资料，我们可以看出政府在该项目中的作用如下：2、给予贷款支持、给予贷款支持 给予贷款支持，作为建设启动资金，约2.35万美元，偿还期25年
15、缓期5年，每年固定利息8%。项目风险管理措施项目风险管理措施3、明确投资回报政策、明确投资回报政策 签订交通量补充协议以保证累计总收入。如在第一个17年运营期间，若由于交通量不足，政府承诺给予额外贷款，在以后第18-30年内偿还。签订外汇风险补偿协议以保证汇率和利息损失，如汇率下降超过15%，利率增加超过20%，均由政府给以差额补偿。4、建立、建立车辆通行收通行收费标准准 在特许权协议中规定1988-1996年收费费率，并容许在这以后可按高于国家消费物价指数确定收费的增长率。5、政府、政府负责解决土地的征用解决土地的征用6、签订随随时可以可以终止合同的止合同的补充条款以保充条款以保证协议各方
16、各方严格履行合同格履行合同项目担保结构项目担保结构从属性贷从属性贷款担保款担保最低公路最低公路收费担保收费担保利率担保利率担保外汇风险外汇风险补偿补偿政府提供的援助性贷款为 6.5亿美元。该笔贷款在25年内还清,并在前 15 年内可延期偿付,其固定年利率为8%通行费率的确定由政府和项目公司共同确定，不可抗力由政府承担等。如果公司在经营的前17年内因交通量下降而出现现金流动困境的话,政府将另外提供资金援助性贷款援助性贷款其他其他政府担保政府担保政府担保政府担保由马来西亚政府向贷款银团提供的6000万美元的从属性贷款担保，以保证项目公司能按期偿还贷款如果贷款利率上升幅度超过20%,政府将补足其还贷
17、差额。如果汇率的降低幅度超过15%,政府将补足其缺额项目担保结构与该项目的目标和所面临的风险是密切相关的项目评价项目评价 1、立项前的充分论证、立项前的充分论证虽然南北高速公路在建设前期出现了政府财力不足等情虽然南北高速公路在建设前期出现了政府财力不足等情况，但在合理分析具体环境后做出了引入况，但在合理分析具体环境后做出了引入BOT方式建设方式建设该项目的决定，通过以政府特许权协议为中心的一系列该项目的决定，通过以政府特许权协议为中心的一系列融资安排，最终使得项目顺利进行并取得较好收益。融资安排，最终使得项目顺利进行并取得较好收益。2、政府的保障、政府的保障政府以特许权协议为主的各项权利保障是
18、该项目得以顺政府以特许权协议为主的各项权利保障是该项目得以顺利进行的核心。利进行的核心。3、风险控制措施、风险控制措施 4、本国机构参与融资、本国机构参与融资对国外国外财团而言而言,十分重十分重视项目的国家目的国家风险和政治和政治风险,而通常可以而通常可以认为项目目所在国的所在国的银行和金融机构行和金融机构对本国政治本国政治风险的分析判断比外国的分析判断比外国银行要准确的多。行要准确的多。马来西来西亚的的银行及其它金融机构提供了行及其它金融机构提供了16亿马币的的贷款，是当款，是当时马来西来西亚国国内内银行提供的最大的一笔融行提供的最大的一笔融资贷款款。总的来说该项目拟定了较完善的风险管理措施。该项目中总的来说该项目拟定了较完善的风险管理措施。该项目中完工风险由贷款银行承担、政治风险和部分市场风险由政完工风险由贷款银行承担、政治风险和部分市场风险由政府承担，而马来西亚联合工程公司似乎除了工程建设和运府承担，而马来西亚联合工程公司似乎除了工程建设和运营过程中应按照合同要求履行，并如期还款外无需提供额营过程中应按照合同要求履行，并如期还款外无需提供额外的担保，这对它非常有利，可以看出马方政府对公共设外的担保，这对它非常有利，可以看出马方政府对公共设施项目的扶持，也可以看成谁有能力谁承担风险的分配原施项目的扶持，也可以看成谁有能力谁承担风险的分配原则。则。Thank You!
