股指期货基础--耿双.ppt
www.zcqh.com,研发中心 金融事业部 耿双 2010年7月14日,股指期货基础知识培训,内部培训版,www.zcqh.com,股指期货概念与发展历史,股指期货的风险控制,沪深300股指期货合约及交易概况,套期保值与套利,1,2,3,4,www.zcqh.com,股指期货（Stock Index Futures），就是以某种股票价格指数为标的资产的标准化的期货合约。 买卖双方的报价是一定时期后的股票价格指数。在合约到期后，股指期货通过现金结算差价的方式来进行交割。,股指期货的定义：,www.zcqh.com,股指期货与商品期货的不同之处,www.zcqh.com,价格发现：股指期货交易反映对股票市场未来走势的预期，由于期货合约杠杆效应高、交易成本低、流动性强等特点，从交易制度上保证了瞬时信息的价值会较快地在期货价格上得到反映，同时，大量实证研究表明，股指期货价格先行于现货指数价格，这有助于提高股票市场价格的信息含量。 规避风险：股票市场的风险可分为非系统性风险和系统性风险两个部分，分散化投资的方式通常可以将非系统性风险的影响降低到最小程度，而系统性风险则难以通过分散投资的方法加以规避。股指期货的引入，为市场提供了对冲风险的途径，担心股票市场会下跌的投资者可通过卖出股指期货合约，来对冲股票市场整体下跌的系统性风险 。,股指期货的主要功能,www.zcqh.com,投机：由于杠杆效应和高流动性，风险爱好者可以通过对股指波动方向和幅度的预测来进行投机交易，博取高额利润的同时承担相应风险。 套利：股指期货也能成为套利工具，这要根据期货合约的理论价值与实际价值之间的偏离作出判断。同时，到期期限不同的合约或不同市场类似合约的价差波动也可以进行套利。套利可分为期现套利、跨期套利、跨品种套利和跨市场套利。从本质上说，套利也是一种投机活动，但比单纯买卖股指期货的风险要小。 套期保值： 股指期货为股票投资者提供了规避市场系统性风险的途径，通过利用股指期货和指数现货的反向操作，可以使得两者的损益相互对冲，从而规避市场的系统性波动风险，实现资产的套期保值。,股指期货的交易模式,www.zcqh.com,股指期货的发展历史,www.zcqh.com,股指期货产生的背景 股票市场面临两类风险。系统风险，也称市场风险，即市场上所有股票价格一起波动的风险。非系统风险，即某些因素变化引起单个股票市场价格波动的风险。 20世纪70年代之后，西方发达国家股票市场波动日益加剧，在市场中占据主要地位的机构投资者通过分散投资组合可以降低甚至消除非系统性风险，同时规避股市系统风险的要求也越来越迫切。由于股票指数基本上能代表整个市场股票价格变动的趋势和幅度，人们开始尝试着将股票指数改造成一种可交易的期货合约，并利用它进行套期保值，规避系统性风险。同其它金融期货品种一样，股指期货也是为了满足投资者的避险需求而产生的。,www.zcqh.com,1982年，美国堪萨斯农产品交易所（KCBT）率先推出股票指数期货。开发出了价值线综合平均指数期货合约（VALUE LINE COMPOSITIVE AVERAGE）。 1982年4月，芝加哥商业交易所推出标准普尔500（S&P 500）指数期货。 1983年，澳大利亚悉尼期货交易所根据澳大利亚普通股票指数制定了自己的股指期货合约。 1984年，伦敦国际金融期货交易所推出金融时报100指数期货合约 。 1986年5月，香港恒生股票指数期货在香港期货交易所开始交易。,股指期货的产生,www.zcqh.com,全球主要股指期货合约,www.zcqh.com,2006年全球期货品种成交量占比,www.zcqh.com,股指期货合约交易占我国期货市场比重逐月上升，2010年3月份，三大交易所上海期货交易所、郑州商品交易所和大连商品交易所，三者的成交量占比分别为41.27%、38.50%和20.23%，成交额占比分别为57.93%、28.09%和13.98%，沪深300股指期货合约上市后，中国金融期货交易所4月份成交量占比为1.32%，成交额占比为15.19%，5月份成交量占比为4.03%，成交额占比为34.30%，6月份成交量和成交额占比分别为4.65%和35.15%。,www.zcqh.com,我国股指期货发展历史,中国金融期货交易所(China Financial Futures Exchange,缩写CFFE) ，是经国务院同意，中国证监会批准, 由上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、上海证券交易所和深圳证券交易所共同发起设立的交易所。中国金融期货交易所于2006年9月8日在上海成立，注册资本为5亿元人民币。中国金融期货交易所的成立，对于深化金融市场改革，完善金融市场体系，发挥金融市场功能，具有重要的战略意义。,www.zcqh.com,2006年7月6日，股指期货八条细则即股指期货合约方案(征求意见稿)出台。 2006年9月8日，中国金融期货交易所(CFFEX)在上海挂牌成立。 2006年10月30日，中金所开始沪深300股指期货的仿真交易活动。首日交易落差176点，成交超过5万手，至少60万人参与。 2007年4月15日，期货交易管理条例正式施行，金融期货终获“准生证”，至此，股指期货上市的法律障碍彻底清除。 2007年8月13日，股指期货跨市场监管协作制度建立。在中国证监会统一部署和协调下，上海证券交易所、深圳证券交易所、中国金融期货交易所、中国证券登记结算公司和中国期货保证金监控中心公司签署了股票市场和股指期货市场跨市场监管协作系列协议。这，首批金融期货经纪业务资格获批，金融期货市场迈出关键一步。,股指期货发展大事记,www.zcqh.com,2010年1月12日，中国证监会批复同意中国金融期货交易所开展股指期货交易。 2010年2月20日，中国金融期货交易所发布中国金融期货交易所交易规则及相关细则、办法和沪深300股指期货合约等十项规则。 2010年2月22日，中国金融期货交易所正式受理客户开立股指期货交易编码申请。 2010年4月2日，中国金融期货交易所新增1家会员单位，会员总量增至128家，其中，全面结算会员15家，交易结算会员61家，交易会员52家。 2010年4月16日，沪深300股指期货合约正式上市交易。 2010年4月21日，中国证监会发布证券公司参与股指期货交易指引和证券投资基金参与股指期货交易指引。 2010年5月21日，广发证券等三家券商分别获得中金所批复的2000手期指套期保值额度,www.zcqh.com,2 沪深300股指期货合约及交易概况,www.zcqh.com,沪深300股指期货合约,www.zcqh.com,加强风险管理。最低交易保证金由原来的合约价值的10%提高到12%，限价指令每次最大下单数量由原来的200手降低到100手；进行投机交易的客户号某一合约单边持仓限额由600张降为100张。套期保值交易和套利交易的客户号不受此限制. 取消熔断制度。 简化套期保值申请程序。将套期保值审批由按照合约审批改为按照品种审批，同时规定套期保值额度自获批之日起6个月内有效，有效期内可以重复使用。获批套期保值额度可以在多个月份合约使用，各合约同一方向套期保值持仓合计不得超过该方向获批的套期保值额度。 使用交易编码区分不同交易目的。规定会员和客户可以根据从事套期保值交易、套利交易、投机交易等不同目的分别申请交易编码。,主要的修改内容,www.zcqh.com,交易指令分为市价指令、限价指令及交易所规定的其他指令。 市价指令是指不限定价格的、按照当时市场上可执行的最优报价成交的指令。市价指令的未成交部分自动撤销。市价指令只能和限价指令撮合成交，成交价格等于即时最优限价指令的限定价格 限价指令是指按照限定价格或者更优价格成交的指令。限价指令当日有效，未成交部分可以撤销。 交易指令每次最小下单数量为1手，市价指令每次最大下单数量为50手，限价指令每次最大下单数量为100手。 期货连续竞价交易按照价格优先、时间优先的原则撮合成交。以涨跌停板价格申报的指令，按照平仓优先、时间优先的原则撮合成交。集合竞价采用最大成交量原则，即以此价格成交能够得到最大成交量。开盘集合竞价中的未成交指令自动参与连续竞价交易。,股指期货交易规则,www.zcqh.com,交易编码是客户、从事自营业务的交易会员进行期货交易的专用代码。交易编码由十二位数字构成，前四位为会员号，后八位为客户号。 客户在不同的会员处开户的，其交易编码中客户号应当相同。交易所另有规定的除外。 符合中国证监会及交易所规定的会员和客户，可以根据从事套期保值交易、套利交易、投机交易等不同目的分别申请客户号。 证券公司、基金公司、合格境外机构投资者等根据法律、行政法规、规章和有关规定需要对资产进行分户管理的特殊法人机构，可以为其分户管理的资产向交易所申请开立交易编码。,股指期货交易编码制度,www.zcqh.com,交易所根据当日成交合约按照规定标准向结算会员收取手续费。股指期货的手续费标准为不高于成交金额的万分之零点五。 当日结算价是指某一期货合约最后一小时成交价格按照成交量的加权平均价。计算结果保留至小数点后一位。 期货合约以当日结算价作为计算当日盈亏的依据。具体计算公式如下：当日盈亏=（卖出成交价-当日结算价）×卖出量×合约乘数+（当日结算价-买入成交价）×买入量×合约乘数+（上一交易日结算价-当日结算价）×（上一交易日卖出持仓量-上一交易日买入持仓量）×合约乘数 当日盈亏在当日结算时进行划转，盈利划入结算准备金，亏损从结算准备金中划出。结算价也是计算下一交易日交易价格限制的依据。 股指期货合约采用现金交割方式。 股指期货合约最后交易日收市后，交易所以交割结算价为基准，划付持仓双方的盈亏，了结所有未平仓合约。股指期货交割结算价为最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价。计算结果保留至小数点后两位。股指期货的交割手续费标准为交割金额的万分之一，由交易所向结算会员收取.,股指期货结算业务,www.zcqh.com,会员分级结算制度 全面结算会员、结算会员、特别结算会员的区别,股指期货结算业务,www.zcqh.com,沪深300指数是以在上海证券交易所和深圳证券交易所所有上市的股票中选取规模大和流动性强的最具代表性的300家成分股作为编制对象，并以这些成份股的自由流通量为权数，以2004年12月31日为基准日、基期点数为1000点的股价指数。指数样本覆盖了沪深市场六成左右的市值，具有良好的市场代表性。 2005年4月8日，沪深两交易所正式向市场发布沪深300指数。成为沪深证券交易所联合开发的第一个反映A股市场整体走势的指数。同年8月25日由沪深两交易所共同出资的中证指数有限公司（简称中证公司）成立，沪深300指数由中证公司管理。,沪深300指数介绍,www.zcqh.com,二季度沪深300指数开盘价为3349.88点，最高点3436.29点，最低2546.84点，收盘价2563.07点，跌幅23.39，振幅26.59。,www.zcqh.com,1、样本空间 ： 上市交易时间超过一个季度； 非ST、*ST股票，非暂停上市股票； 公司经营状况良好，最近一年无重大违法违规事件、财务报告无重大问题； 股票价格无明显的异常波动或市场操纵； 剔除其他经专家认定不能进入指数的股票 2、选样标准 ： 选取规模大、流动性好的股票作为样本股。 3、选样方法 ： 对样本空间股票在最近一年（新股为上市以来）的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后50%的股票，然后对剩余股票按照日均总市值由高到低进行排名，选取排名在前300名的股票作为样本股。,沪深300指数编制方法,www.zcqh.com,指数计算公式 指数以调整股本为权重，采用派许加权综合价格指数公式进行计算。 报告期指数 = 报告期成份股的调整市值 / 基日成份股的调整市值 × 1000 其中，调整市值 = (市价×调整股本数)，基日成份股的调整市值亦称为除数，调整股本数采用分级靠档的方法对成份股股本进行调整。分级靠档方法如下表所示：,www.zcqh.com,指数成份股原则上每半年调整一次，一般为1月初和7月初实施调整，调整方案提前两周公布。 每次调整的比例不超过10%。样本调整设置缓冲区，排名在240名内的新样本优先进入，排名在360名之前的老样本优先保留。 最近一次财务报告亏损的股票原则上不进入新选样本，除非该股票影响指数的代表性。 当样本股公司退市时，自退市日起，从指数样本中剔除，由过去最近一次指数定期调整时的候选样本中排名最高的尚未调入指数的股票替代。 符合样本空间条件、且总市值（不含境外上市股份）排名在沪深市场前10位的新发行股票，启用快速进入指数的规则，即在其上市第十个交易日结束后进入指数，同时剔除原指数样本中最近一年日均总市值排名最末的股票。,沪深300指数的定期调整,www.zcqh.com,根据指数规则，经指数专家委员会审议，中证指数有限公司决定于2010年7月1日调整沪深300指数样本股，更换18只股票，本次指数样本调整后，沪深300指数总市值占沪深市场比例达到74%，按照2010年6月11日收盘价计算，沪深300指数市盈率为18.34倍。,www.zcqh.com,沪深300指数以调整股本作为权重，调整股本是对自由流通股本分级靠档后获得的。以调整后的自由流通股本而非全部股本为权重，沪深300指数更能真实反映市场中实际可供交易股份的股价变动情况，从而有效避免通过大盘股操纵指数的情况发生。 分级靠档技术的采用确保样本公司的股本发生微小变动时用于指数计算的股本数相对稳定，以有效降低股本频繁变动带来的跟踪成本。 沪深300指数样本调整设置缓冲区。缓冲区技术的采用使每次调整的幅度得到一定程度的控制，指数能够保持良好的连续性。,沪深300指数的编制方法的特点,www.zcqh.com,沪深300指数前十名权重股上周交易数据,招商银行仍为沪深300 指数第一大权重股，权重为3.82。截至上周五，沪深300前十大权重股累计权重为24.33%,www.zcqh.com,沪深300 指数中，权重前3 大行业依次为金融地产、工业和原材料，分别为38.36、16.63和12.72，累计权重为67.71%。,沪深300行业指数上周涨跌幅,沪深300指数行业权重变化,www.zcqh.com,沪深300指数的10只行业指数二季度全部下跌，跌幅超过沪深300指数的行业指数有4只，跌幅居前的分别为能源、原材料和金融地产，分别下跌28.20、25.78和25.15，有6只行业指数跌幅小于沪深300指数，跌幅最小的是医药卫生，二季度下跌了7.41，主要消费和信息技术分别下跌13.10和14.41，相对抗跌。,www.zcqh.com,权重股动态,中国神华（601088）10派5.3元，除权除息日7月5日。 贵州茅台（600519）10派11.85元，除权除息日7月5日。 中国平安（601318）筹划与深发展整合事项，自6月30日起停牌。 中国平安（601318）10派3元，除权除息日7月13日。 民生银行（600016）10送2股派0.5元，除权除息日7月15日。 深发展（000001）筹划重大无先例资产重组事项，自6月30日起停牌。,www.zcqh.com,上市首日挂牌5月、6月、9月和12月合约挂牌基准价为3,399点，上市后各月合约随沪深300指数单边下挫，5月中旬至6月下旬盘整后再度大跌，6月30日当月合约IF1007收盘价为2,579点。二季度期间有5月和6月两张合约到期交割，均顺利实现平稳交割，其中IF1005合约交割量640手，交割金额5.28亿元，交割结算价为2,749.46点，收盘价为2,749.8点，二者点差仅0.34点；IF1006合约到期交割量1,394手，交割金额11.36亿元，收盘价2,716.8点，交割结算价2,717.50点，两者相差0.7点。,沪深300指数期货交易概况,www.zcqh.com,自上市以来，中金所沪深300股指期货成交稳步上升，截至6月底,共成交1,236万手，成交金额10.57万亿元。日均成交24.72万手。,www.zcqh.com,www.zcqh.com,股指期货上市初期，参与者以日内交易为主，各期指合约持仓量远小于其成交量，主力合约的成交量和持仓量远大于其他合约。 4.165.21，上证综指下跌18.37，沪深300指数下跌18.43，IF1005合约自上市基准价3399点下跌19.10。,www.zcqh.com,2010年7月14日股指期货盘中走势及期现价差率,www.zcqh.com,沪深300股指期货上周行情（7.57.9）,www.zcqh.com,当月合约（IF1007）成交量、持仓量与基差比较,沪深300指数和股指期货各月合约收盘价比较,www.zcqh.com,3 股指期货套期保值与套利介绍,www.zcqh.com,股指期货的价格主要由市场对股票指数的预期决定。由于股票指数要受到很多因素的影响，因此，股指期货的价格走势同样也会受到这些因素的作用。这些因素至少包括： 宏观经济数据，例如GDP、工业指数、通货膨胀率等； 宏观经济政策，例如加息、汇率改革等； 与成份股企业相关的各种信息，例如权重较大的成份股上市、增发、派息分红等； 其他金融市场发展走势，除了国内与国际市场之外，还需要关注债券市场、外汇市场、商品市场以及房地产市场。 另外，和股票指数不同，股指期货有到期日，因此股指期货价格还要受到到期时间长短的影响。,股指期货价格的主要影响因素,www.zcqh.com,套期保值,套期保值是股指期货的主要功能之一，通过持有与股票现货头寸相反的股指期货头寸，来对冲股票现货头寸的价格变动风险。 套期保值主要有两种， 一是被动式对冲，通过持有股指期货的空头头寸来对冲现货多头部位，期货空头头寸一直持有到现货部位了结； 二是主动式对冲，即通过阶段性持有股指期货的空头头寸或不完全对冲的方法，来对冲全部或部分现货头寸的价格变动风险。,www.zcqh.com,www.zcqh.com,基差就是某种商品的现货价格与同种商品的某一期货合约价格间的价差，基差=现货价格-期货价格。基差有时为正（反向市场），有时为负（正向市场），基差是期货价格与现货价格之间实际运行变化的动态指标 基差的变化对套期保值的效果有直接的影响，套期保值实际上是用基差风险替代了现货市场的价格波动风险，从理论上讲，如果投资者在进行套期保值之初与结束套期保值之时基差没有发生变化，就可能实现完全的套期保值。 因此，套期保值者在交易的过程中应密切关注基差的变化，并选择有利的时机完成交易。 进行套期保值的难点在于最优套保比率的确定。,基差对套期保值的影响,www.zcqh.com,套利是指交易者对市场上两个相同或相关资产暂时出现的价差失衡同时进行一买一卖的交易，当这种价差缩小或消失，再作相反的交易结束套利，获取套利利润。 套利交易有两种基本的类型：一种是在期货与现货之间套利，称为期现套利（arbitrage），另一种是在不同的期货合约之间套利，又称之为价差交易（spread trading），价差交易在我国目前只有跨期套利具备操作的可行性。,套利,www.zcqh.com,期现套利就是指股指期货与股指现货产品之间的套利，这种套利机会通常在股指期货与现货指数之间出现价格失衡时产生。操作时买入被低估一方，卖出被高估一方。由于在股指期货最后交易日时，股指期货结算价格将收敛于现货指数，因此这种套利风险相对较低，属于真正意义上的套利交易。期现套利主要包括正向套利和反向套利两种。期现套利交易将确保股指期货的价格在合理范围内波动。 持有成本定价模型(cost of carry model)是最广泛被使用的模型，用来推演出股指期货价格的无套利区间，当指数期货价格波动超出无套利区间时，存在套利机会。 期现套利的难点在于现货指数的替代资产组合构建，以及在持有成本定价中，股利收益率的高低影响股指期货的定价。 由于交割结算价的规定，期现套利应尽量在最后交易日前结束。,期现套利,www.zcqh.com,www.zcqh.com,现货组合的跟踪误差风险:所构建的现货投资组合不能完美地复制跟踪基准指数 现货部位和期货部位的构建与平仓面临着流动性风险 股指期货交易本身的追加保证金风险，若资金管理不善，会影响到套利效果。 股利不确定性和股指期货定价模型是否有效的风险,期现套利的风险,www.zcqh.com,www.zcqh.com,沪深300股指期货基差分析,www.zcqh.com,www.zcqh.com,目的不同：套期保值的目的是风险最小化，是对市场下跌或上涨风险的对冲；而期现套利的目的是为了获取套利收益。 持有方式不同：套期保值中的期货合约相对于现货组合是阶段性持有，当要对冲的风险释放后可以恢复原现货组合的风险暴露；而期现套利则需要同时建立、同时平仓了结期货头寸和现货头寸。 交易依据不同：套期保值中对股指期货的买卖决定于投资者对市场未来走势的判断；而期现套利与市场未来的走势无关，其目的是获取无风险收益。,套期保值与期现套利的区别,www.zcqh.com,跨期套利，是指利用两个或多个不同交割月份的股指期货合约之间的价差进行的套利交易。通常，某一标的指数的股指期货在市场上会有不同交割月份的若干合约同时交易，由于这些合约是基于同一标的指数，所以在市场预期相对稳定的情况下，合约间的价差应该是相对稳定的，一旦价差出现失衡，则会产生跨期套利机会。 跨期套利特点：品种相同，合约到期月份不同，买卖方向相反。 跨期套利的重点在于合理估计并判断不同交割月份合约之间的价差波动的范围和趋势，难点在于何时采取行动构建头寸以及何时获利了结 跨期套利的风险在于价差变动并不必然收敛，预测错误将导致套利失败,跨期套利,www.zcqh.com,牛市（多头）跨期套利：即执行卖近买远策略，如果判断远月合约涨幅将大于近月合约涨幅，或远月合约跌幅将小于近月合约跌幅，就可以买入远月合约，同时卖出近月合约，这种套利方式称作牛市（多头）跨期套利。 熊市（空头）跨期套利：即执行买近卖远策略，如果判断近月合约涨幅将大于远月合约涨幅，或近月合约跌幅将小于远月合约跌幅，就可以买入近月合约，同时卖出远月合约，这种套利方式称作熊市（空头）跨期套利。 蝶式套利：是上述买近卖远策略和卖近买远策略的组合，同时进行三个交割月合约的买卖，通过中间交割月合约与前后两个交割月合约的价差的变化来获利。,www.zcqh.com,时间,远月合约,近月合约,价 差 缩 小,价 差 扩 大,起 始 价 差,价 格,起 始 价 差,跨期套利原理,www.zcqh.com,股指期货各月合约价差分析,www.zcqh.com,4 股指期货风险控制,www.zcqh.com,为更好地保护期货投资者的资金安全，2006年5月18日成立了中国期货保证金监控中心，该中心网站（http:/www.cfmmc.com ）上提供了投资者查询服务系统，通过该系统期货投资者可以查询自身交易结算报告等信息。,www.zcqh.com,保证金制度 交易所实行保证金制度。保证金分为结算准备金和交易保证金.股指期货合约最低交易保证金标准为12。期货交易过程中，出现下列情形之一的，交易所可以根据市场风险状况调整交易保证金标准，并向中国证券监督管理委员会（以下简称中国证监会）报告： （一）期货交易出现涨跌停板单边无连续报价（以下简称单边市）； （二）遇国家法定长假； （三）交易所认为市场风险明显变化； （四）交易所认为必要的其他情形。 单边市是指某一合约收市前5分钟内出现只有停板价格的买入（卖出）申报、没有停板价格的卖出（买入）申报，或者一有卖出（买入）申报就成交、但未打开停板价格的情形。 交易所调整期货合约交易保证金标准的，在当日结算时对该合约的所有持仓按照调整后的交易保证金标准进行结算。,交易所对股指期货的风险控制管理办法,www.zcqh.com,涨跌停板制度 交易所实行涨跌停板制度。涨跌停板幅度由交易所设定，交易所可以根据市场风险状况调整涨跌停板幅度。 股指期货合约的涨跌停板幅度为上一交易日结算价的±10。 季月合约上市首日涨跌停板幅度为挂盘基准价的±20。上市首日有成交的，于下一交易日恢复到合约规定的涨跌停板幅度；上市首日无成交的，下一交易日继续执行前一交易日的涨跌停板幅度。 股指期货合约最后交易日涨跌停板幅度为上一交易日结算价的±20。,www.zcqh.com,持仓限额制度 交易所实行持仓限额制度。持仓限额是指交易所规定的会员或者客户对某一合约单边持仓的最大数量。 同一客户在不同会员处开仓交易，其在某一合约单边持仓合计不得超出该客户的持仓限额。 会员和客户的股指期货合约持仓限额具体规定如下： （一）进行投机交易的客户号某一合约单边持仓限额为100张； （二）某一合约结算后单边总持仓量超过10万张的，结算会员下一交易日该合约单边持仓量不得超过该合约单边总持仓量的25； 进行套期保值交易和套利交易的客户号的持仓按照交易所有关规定执行，不受前款第一项限制。 会员、客户持仓达到或者超过持仓限额的，不得同方向开仓交易。,www.zcqh.com,大户持仓报告制度 交易所实行大户持仓报告制度。交易所可以根据市场风险状况，公布持仓报告标准。 从事自营业务的交易会员或者客户不同客户号的持仓及客户在不同会员处的持仓合并计算。 会员或者客户持仓达到交易所规定的报告标准或者交易所要求报告的，应当于下一交易日收市前向交易所报告。 客户未报告的，开户会员应当向交易所报告。客户在多个会员处开户的，由交易所指定有关会员向交易所报送该客户应当报告的有关资料。交易所有权要求会员、客户再次报告或者补充报告。,www.zcqh.com,强行平仓制度 交易所实行强行平仓制度。强行平仓是指交易所按照有关规定对会员、客户持仓实行平仓的一种强制措施。 会员、客户出现下列情形之一的，交易所对其持仓实行强行平仓 ：（一）结算会员结算准备金余额小于零，且未能在第一节结束前补足；（二）客户、从事自营业务的交易会员持仓超出持仓限额标准，且未能在第一节结束前平仓；（三）因违规、违约受到交易所强行平仓处罚；（四）根据交易所的紧急措施应当予以强行平仓；（五）交易所规定应当予以强行平仓的其他情形 需要强行平仓的头寸先由会员在开市后第一节结束前执行，交易所另有规定的除外。会员未在规定时限内执行完毕的，由交易所强制执行。 由会员执行的强行平仓产生的盈利归直接责任人；由交易所执行的强行平仓产生的盈亏相抵后的盈利按照国家有关规定执行；因强行平仓产生的亏损由直接责任人承担。 直接责任人是客户的，强行平仓后产生的亏损，由该客户所在会员先行承担后，自行向该客户追索。,www.zcqh.com,强制减仓制度 交易所实行强制减仓制度。强制减仓是指交易所将当日以涨跌停板价格申报的未成交平仓报单,以当日涨跌停板价格与该合约净持仓盈利客户按照持仓比例自动撮合成交。 强制减仓的方法 （一）同一客户（包括从事自营业务的交易会员）在同一合约上双向持仓的,其净持仓部分的平仓报单参与强制减仓计算，其余平仓报单与其反向持仓自动对冲平仓。 （二）申报平仓数量的确定 申报平仓数量是指在D2交易日收市后,已经在交易所系统中以涨跌停板价格申报未成交的、且客户合约的单位净持仓亏损大于等于D2交易日结算价10%的所有持仓。客户不愿按照上述方法平仓的，可以在收市前撤单。 强制减仓于D2交易日收市后执行，强制减仓结果作为D2交易日会员的交易结果。 强制减仓的价格：强制减仓的价格为该合约D2交易日的涨跌停板价格。按照本条进行强制减仓造成的损失由会员及其客户承担。,www.zcqh.com,结算担保金制度 交易所实行结算担保金制度。结算担保金是指由结算会员依照交易所规定缴存的，用于应对结算会员违约风险的共同担保资金。结算担保金分为基础结算担保金和变动结算担保金。基础结算担保金是指结算会员参与交易所结算交割业务必须缴纳的最低结算担保金数额。变动结算担保金是指结算会员结算担保金中超出基础结算担保金的部分，随结算会员业务量的变化而调整。结算担保金应当以现金形式缴纳。 （一）各类结算会员的基础结算担保金为：交易结算会员人民币1000万元，全面结算会员人民币2000万元，特别结算会员人民币3000万元。 （二）交易所每季度首个交易日确定本季度全市场的结算担保金基数，作为计算各结算会员应当分担的结算担保金的依据。,www.zcqh.com,风险警示制度 交易所实行风险警示制度。交易所认为必要的，可以单独或者同时采取要求会员和客户报告情况、谈话提醒、书面警示、发布风险警示公告等措施中的一种或者多种，以警示和化解风险。 出现下列情形之一的，交易所有权约见会员的高级管理人员或者客户谈话提醒风险，或者要求会员或者客户报告情况： （一）期货价格出现异常； （二）会员或者客户交易异常； （三）会员或者客户持仓异常； （四）会员资金异常； （五）会员或者客户涉嫌违规、违约； （六）交易所接到涉及会员或者客户的投诉； （七）会员涉及司法调查； （八）交易所认定的其他情况。,www.zcqh.com,期货公司只能为符合下列标准的自然人投资者申请开立股指期货交易编码： （一）申请开户时保证金账户可用资金余额不低于人民币50万元； （二）具备股指期货基础知识，通过相关测试，评分不得低于80分； （三）具有累计10个交易日、20笔以上的股指期货仿真交易成交记录（一笔委托分次成交的视为一笔成交记录），或者最近三年内具有10笔以上商品期货交易成交记录； （四）不存在严重不良诚信记录；不存在法律、行政法规、规章和交易所业务规则禁止或者限制从事股指期货交易的情形。 期货公司还应当对投资者的基本情况、相关投资经历、财务状况和诚信状况等进行综合评估，评估其是否适合参与股指期货交易，不得为综合评估得分在70分以下的投资者申请开立股指期货交易编码。,股指期货投资者适当性制度实施办法（试行）,www.zcqh.com,期货公司只能为符合下列标准的一般法人投资者申请开立股指期货交易编码： （一）净资产不低于人民币100万元； （二）申请开户时保证金账户可用资金余额不低于人民币50万元； （三）具有相应的决策机制和操作流程； （四）相关业务人员具备股指期货基础知识，通过相关测试； （五）具有累计10个交易日、20笔以上的股指期货仿真交易成交记录；或者最近三年内具有10笔以上商品期货交易成交记录； （六）不存在严重不良诚信记录；不存在法律、行政法规、规章和交易所业务规则禁止或者限制从事股指期货交易的情形。,www.zcqh.com,证券投资基金投资股指期货指引,基金投资股指期货，应当根据风险管理的原则，以套期保值为目的，并按照中国金融期货交易所套期保值管理的有关规定执行。 股票型基金、混合型基金及保本基金可以按照本指引投资于股指期货；债券型基金、货币市场基金不得投资于股指期货。 基金在任何交易日日终，持有的买入股指期货合约价值，不得超过基金资产净值的10。 基金在任何交易日日终，持有的卖出期货合约价值不得超过基金持有的股票总市值的20。 基金所持有的股票市值和买入、卖出股指期货合约价值，合计（轧差计算）应符合基金合同关于股票投资比例的有关约定。 基金在任何交易日内交易的股指期货合约价值不得超过上一交易日基金资产净值的20。,www.zcqh.com,中财期货 研发中心 金融事业部 耿双 联系电话 68866688-2321 QQ : 562760736,本报告仅代表作者本人观点，不构成买卖之依据。报告用以提供给商业客户和职业投资者参考，未经过允许不得转给他人，或者作为别的商业用途。尽管我们相信报告中数据和资料的来源是可靠的，但我们不保证它们绝对正确。我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。期货有风险，入市须谨慎。,(C) 2009上海中财期货经纪有限公司,Thank You !,
