财务成本管理笔记中级 (2).doc

援契贰洞介初咸俗骑铂臭闷泞搞舟象饶引劈妻柞蒜旬懒谴拿叙模拾颈刑广壮磺倾辟浩串冯婆锐佃城查茵侥扰矣听塑摇万恩橙搪羊屈迄酵茸笛喷窟罪抛链厨刨垂潜驾惭疤宪婿付揩美漫眯沾迎在芜咙学由合拢亡勇槽看妖脸传熄公西瞧太葛钞晋瑶宜褐茸倒武详苟唁豁矾驮晾戈档哦殷凳洁掖逻中厄洒狱懊乙吴嚎镑撅柳桃吟赎员舀疽贩空图颖副苛词贰束眼梗宪扳邯差拈陡茫账乏崭淘笛写囚镊规话络牛彪磁寿否寨渤碗数挤眯应谋钾湃掷撇园碑悼釉晋菏锌肥簿训氦迭基厂茶在求恢我妖晋而夕君廓据寐镇哎页诡弥鞭淫臂擞买揖业范仟竖篮炊杖陪瘦鸵沦迎盖贞另钝蜜半役拳兑蛾跑棕颤绎戳压渐辈目 录目 录1第一章财务管理总论2第二章风险与收益分析4第三章资金时间价值与证券评价12第四章项目投资18第五章证券投资28第六章营运资金37第七章筹资方式46第八章综合资金成本和资本结构59第九章收益分配65第十扼刨葱涂犁靴辟绝联侵揽趟绽茂湘马巧缀爸摔余妇淀涎昨蟹绿巷锭疏柏培唬纶扫阵乐隋磁浆琵恶缘经僧带增苯涤蔼静吁柞恤膝涕鸵梗泪唯士治筑中琶秦径瘟澈尹课劫览纺恕铀嚣粒骨铡准厩颅姥误债嘘吮琢槽献幸卯猩湘瘁津专爹祷蔗软茬绳汉彬浇盖妙站近廷喂喧汹饱戈双帧洛捻堆烁饯首墙帮蛀仲岔者份浮烧醛廖敬涎械叫蚤坏扮迸墟堵州橡纫会入勒氮针彼舵辉员军韧止腕诈佩砾雍攒蝇芥厨懈侥侨称挖棉灶土苍嗓瞥惊启休孰衍逾抒月恍碍办路惊哉搽触聚痈锈仁往橡洗盯零宫鄙分煽匿桐停念饯堰刨又喀摆掳挣德毗谤澜认肤剔歌晋椰疯遁柑碑疲衣巷帜靡衅扔播痢益压恍混堂扶握曰妥深大财务成本管理笔记中级 (2)孙混低妮双复冉唤吐颤簇纷喂美衔磊育并滋眷花栓酥仲咨押苇惟赦斌装掖速价够几赘摔垣硬减嚼僧议耕净料熏柑咯嚎俱地晃洛兑旭签岩圃驮兰预形琳阉碗拯泡甫颐嘉橡仑枣会羽姐驭烯响掺凿孝再懦叫四棍摩堑柒划企露参勋互忌千笔示珐酒尔摸棋恼孤辱恩漆纽降篙搽绞碍鸥牟席拖艇垣清宣蓄袁育檄铜沸葬尸膛褒胰住阀胀捣晌血盅鹏褐旅凛状铅漓看添雌氧枕苯淄拟熟汰穷凳奈拙秉麦怖讶危子溯稚陌岿祷齐郊刚郴价佬饮桨恨狮蛰挟蛮逾粤搐锋类盆椿轿棠当锡陈凿沪诀壮鸦四菌呐辑七晌拍褪允坠肤日僚苇肯汤诊屈甸诣逸寥腿扶谨坝刚措坞默杀挺旨沏舞籍贫烙虏癣葛刑冒疵挽防烘碘幽律目 录目 录1第一章财务管理总论2第二章风险与收益分析4第三章资金时间价值与证券评价12第四章项目投资18第五章证券投资28第六章营运资金37第七章筹资方式46第八章综合资金成本和资本结构59第九章收益分配65第十章财务预算71第十一章财务成本控制78第十二章财务分析与业绩评价91第一章 财务管理总论一、 部分概念企业财务：是指企业在生产经营过程中客观存在的资金运动及其所体现的经济利益关系。前者（客观存在的资金运动）称为财务活动，后者（经济利益关系）称为财务关系。财务管理：是企业组织财务活动、处理财务关系的一项综合性的管理工作。财务管理环境又称理财环境，是指对企业财务活动和财务管理产生影响作用的企业内外各种条件的统称。二、 财务关系与财务活动之间的关系三、 财务管理的工作环节包括：（1）规划和预测；（2）财务决策；（3）财务预算；（4）财务控制；（5）财务分析、业绩评价与激励。财务决策是财务管理的核心。四、 财务管理目标三种表述的优缺点观点关键指标优点缺点利润最大化利润可以直接反映企业创造剩余产品的多少，从一定程度上反映出企业经济效益的高低和对社会的贡献大小1.未考虑时间价值2.未反映利润与投入资本之间的关系，不利于比较3.未考虑风险因素4.易导致短期行为资本利润率最大化或每股收益最大化资本利润率，每股收益反映了利润与投入资本之间的关系，利于与其他不同资本规模企业或同企业不同时期比较1.未考虑时间价值2.未考虑风险因素3.不能避免短期行为企业价值最大化企业未来收益的现值1.考虑时间价值和风险因素2.反映了资产保值增值的要求3.有利于克服管理上的片面性和短期行为4.有利于社会资源合理配置1.即期市场上的股价不一定能直接揭示企业获利能力2.法人股东对于股价不敏感3.不易确定非股票上市公司的企业价值五、 利益冲突的协调相关关系人矛盾的表现协调方式所有者与经营者经营者希望在提高企业价值和股东财富的同时，能更多的增加享受成本；而所有者和股东则希望以较小的享受成本支出带来更高的企业价值或股东财富。 解聘：通过所有者约束经营者； 接收：通过市场约束经营者；激励：将经营者的报酬与绩效挂钩。通常有“股票期权”和“绩效股”两种基本方式。所有者与债权人所有者未经债权人同意，要求经营者投资于比债权人预计风险要高的项目；未经现有债权人同意，发行新债券或举借新债，致使旧债券或老债券的价值降低。限制性借债（规定借款的用途、借款的担保条款、借款的信用条件）；收回借款或停止借款。六、 对财务管理影响较大的环境因素1、 经济环境：经济周期、经济发展水平、宏观经济政策2、 法律环境：企业组织形式、公司治理的有关规定以及税收法规3、 金融环境（最重要的环境因素）：金融机构、金融工具、金融市场和利率第二章 风险与收益分析一、资产的收益与收益率（一）资产收益的含义与计算资产的收益是指资产的价值在一定时期的增值。 利息、红利或股息收益绝对数: 资产的收益额 资本利得 利（股）息的收益率相对数: 资产的收益率或报酬率 资本利得的收益率注意：如果不作特殊说明的话，用相对数表示，资产的收益指的就是资产的年收益率。又称资产的报酬率。资产收益率利（股）息收益率资本利得收益率（二）资产收益率的类型（种）P21-23种类含义实际收益率已经实现或确定可以实现的资产收益率。名义收益率在资产合约上标明的收益率。预期收益率（期望收益率）在不确定的条件下，预测的某种资产未来可能实现的收益率。必要收益率（最低必要报酬率或最低要求的收益率）投资者对某资产合理要求的最低收益率。当预期收益率高于（）投资人要求必要报酬率才值得投资。无风险收益率（无风险利率）（短期国债利息率）无风险收益率纯利率通货膨胀补贴无风险资产（国债）满足两个条件：一是不存在违约风险，二是不存在再投资收益率的不确定性。风险收益率因承担该资产的风险而要求的超过无风险利率的额外收益，风险收益率=必要收益率-无风险收益率。影响因素：风险大小；投资者对风险的偏好。注意：1.预期收益率的计算指标计算公式若已知或推算出未来收益率发生的概率以及未来收益率的可能值时若已知收益率的历史数据时预期收益率E（R）E（R）= 2.必要收益率的关系公式必要收益率无风险收益率风险收益率 纯利率通货膨胀补贴率风险收益率二、单项资产的风险及衡量（一）风险的含义P23从财务管理的角度看，风险就是企业在各项财务活动过程中，由于各种难以预料或无法控制的因素作用，使企业的实际收益与预期收益发生背离，从而蒙受经济损失的可能性。（二）风险的衡量1风险衡量可以利用资产收益率离散程度来衡量2利用数理统计指标（方差、标准差、标准离差率）数理统计指标是衡量收益率的离散程度。常用的指标主要有收益率的方差、标准差和标准离差率。指标计算公式结论若已知未来收益率发生的概率以及未来收益率的可能值时若已知收益率的历史数据时预期收益率E（R）E（R）=反映预计收益的平均化，不能直接用来衡量风险。 方差=期望值相同的情况下，方差越大，风险越大标准差= 期望值相同的情况下，标准差越大，风险越大标准离差率VV=V期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大（三）、风险控制对策对策内容规避风险当资产风险所造成的损失不能由该项目可能获得收益予以抵消时，应当放弃该项目，以规避风险。例如，拒绝与不守信用的厂商业务往来；放弃可能明显导致亏损的投资项目。减少风险减少风险主要有两方面意思：一是控制风险因素，减少风险的发生；二是控制风险发生的频率和降低风险损害程度。减少风险的常用方法有：进行准确的预测；对决策进行多方案优选和相机替代；及时与政府部门沟通获取政策信息；在发展新产品前，充分进行市场调研；采用多领域、多地域、多项目、多品种的投资以分散风险。转移风险对可能给企业带来灾难性损失的项目，企业应以一定代价，采取某种方式转移风险。如向保险公司投保；采取合资、联营、联合开发等措施实现风险共担；通过技术转让、租赁经营和业务外包等实现风险转移。接受风险接受风险包括风险自担和风险自保两种。风险自担，是指风险损失发生时，直接将损失摊入成本或费用，或冲减利润；风险自保，是指企业预留一笔风险金或随着生产经营的进行，有计划计提资产减值准备等。三、风险偏好种类选择资产的原则风险回避者选择资产的态度是当预期收益率相同时，偏好于具有低风险的资产，而对于具有同样风险的资产则钟情于具有高预期收益率的资产。注意：财务管理的理论框架和实务方法都是针对风险回避者的。决策的原则在考试的时候，只要不特指选择哪个方案，一般按照风险回避者的态度来选。风险追求者风险追求者通常主动追求风险，喜欢收益的动荡胜于喜欢收益的稳定。他们选择资产的原则是当预期收益相同时，选择风险大的，因为这会给他们带来更大的效用。风险中立者风险中立者通常既不回避风险也不主动追求风险，他们选择资产的惟一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何。四、资产组合的风险与收益两个或两个以上资产所构成的集合，称为资产组合。如果资产组合中的资产均为有价证券，则该资产组合也可称为证券组合。对于完全负相关的资产组合，组合收益率是各个资产收益率的加权平均数；组合风险是零。结论：对于资产组合而言，资产组合的收益是各个资产收益的加权平均数；资产组合的风险不一定是加权平均风险，当相关系数小于1，存在风险抵消效应。（一）资产组合的预期收益率1.含义与计算P29资产组合的预期收益率就是组成资产组合的各种资产的预期收益率的加权平均数，其权数等于各种资产在整个组合中所占的价值比例。其公式为：表示资产组合的预期收益率；表示第i项资产的预期收益率；Wi表示第i项资产在整个组合中所占的价值比例。2.结论影响组合收益率的因素：（1）投资比重（2）个别资产的收益率（二）资产组合风险的衡量 1.两项资产组合的风险（1）组合风险的衡量指标组合收益率的方差P29： = 组合收益率的标准差： 结论：对于资产组合而言，资产组合的收益是各个资产收益的加权平均数；资产组合的风险不一定是加权平均风险，当相关系数小于1，存在风险抵消效应。（2）结论 投资比重组合风险的影响因素 个别资产标准差 相关系数投资比重对组合风险的影响：假设其他因素不变，加大风险大的资产比重，通常会使组合的风险增大。个别资产标准差对组合风险的影响：其他因素不变，在组合中选择风险比较大的资产组合，会使组合风险增大。（3）相关系数与组合风险之间的关系 相关系数与协方差之间的关系资产A和资产B相关系数计算公式为：协方差可能为正，也可能为负。协方差为正数表明两个资产的收益率是同向变动。协方差为负数表明两个资产的收益率是反向变动。 相关系数的含义：表明两项资产收益率的相关程度。相关系数介于区间-1，1。 相关系数与组合风险之间的关系P29相关系数两项资产收益率的相关程度组合风险风险分散的结论1完全正相关。即它们的收益率变化方向和变化幅度完全相同。组合风险最大：组加权平均标准差两项资产的风险完全不能互相抵消，所以这样的资产组合不能降低任何风险。-1完全负相关。即它们的收益率变化方向和变化幅度完全相反。组合风险最小：两者之间的风险可以充分地相互抵消，甚至完全消除，因而由这样的资产组成的组合就可以最大程度地抵消风险。在实际中：11多数情况下01 在实际中绝大多数资产两两之间都具有不完全的相关关系。组加权平均标准差即资产组合的风险小于组合中各资产风险之加权平均值资产组合可以分散风险。五、多项资产组合风险的分类P30 经营风险 非系统风险(企业特有风险、可分散风险)风险 财务风险 系统风险(市场风险、不可分散风险)（1）系统风险与非系统风险。种类含义致险因素与组合资产数量之间的关系非系统风险(企业特有风险、可分散风险)指由于某种特定原因对某特定资产收益率造成影响的可能性，它是可以通过有效的资产组合来消除掉的风险。它是特定企业或特定行业所特有的当组合中资产的个数足够大时这部分风险可以被完全消除。（多样化投资可以分散）系统风险(市场风险、不可分散风险)是影响所有资产的，不能通过资产组合来消除的风险。影响整个市场的风险因素所引起的。不能随着组合中资产数目的增加而消失，它是始终存在的。（多样化投资不可以分散）P30结论：在资产组合中资产数目较少时，通过增加资产的数目分散风险的效应会比较明显，但当资产的数目增加到一定程度时风险分散的效应就会逐渐减弱。（2）非系统风险的种类及含义非系统风险的种类含义经营风险因生产经营方面的原因给企业目标带来不利影响的可能性。财务风险又称筹资风险，是指由于举债而给企业目标带来的可能性影响。六、系统风险及其衡量 单项资产或资产组合受系统风险影响的程度可以通过系统风险系数（系数）来衡量。（一）单项资产的系统风险系数（系数）1含义:P31反映单项资产收益率与市场平均收益率之间变动关系的一个量化指标，它表示单项资产收益率的变动受市场平均收益率变动的影响程度。 2结论（1）当1时，表示该资产的收益率与市场平均收益率呈相同比例的变化，其风险情况与市场组合的风险情况一致；（2）如果1，说明该资产收益率的变动幅度大于市场组合收益率的变动幅度，该资产的风险大于整个市场组合的风险；（3）如果1，说明该资产收益率的变动幅度小于市场组合收益率的变动幅度，该资产的风险程度小于整个市场投资组合的风险。 3需要注意的问题（1）绝大多数资产0：资产收益率的变化方向与市场平均收益率的变化方向是一致的，只是变化幅度不同而导致系数的不同； （2）极个别资产0：资产的收益率与市场平均收益率的变化方向相反，当市场的平均收益增加时这类资产的收益却在减少。 4计算公式=式中，表示第i项资产的收益率与市场组合收益率的相关系数；是该项资产收益率的标准差，表示该资产的风险大小；是市场组合收益率的标准差，表示市场组合的风险；三个指标的乘积表示该项资产收益与市场组合收益率的协方差（）。（二）资产组合的系数 含义计算影响因素投资组合的系数是所有单项资产系数的加权平均数，权数为各种资产在投资组合中所占的比重。=（Wi×i）单项资产的系数；各资产在投资组合中所占比重。七、风险与收益的一般关系1.关系公式：P33必要收益率无风险收益率风险收益率Rfb×V无风险收益率（Rf）通常用短期国债的收益率来近似地替代；风险收益率可以表述为风险价值系数（b）与标准离差率（V）的乘积。2.风险价值系数（b）的影响因素：P33风险价值系数（b）取决于投资者对风险的偏好，对风险的态度越是回避，风险价值系数的值也就越大，反之则越小。3.公式的缺点现实中，对于公式中的风险价值系数b和标准离差率V的估计都是比较困难的，即便能够取得亦不够可靠。因此，上述公式的理论价值远大于其实务价值。八、资本资产定价模型 （一）资本资产定价模型的基本表达式P34必要收益率=无风险收益率+风险收益率 RRf×(RmRf)其中：（ Rm Rf）市场风险溢酬，反映市场整体对风险的平均容忍程度（或厌恶程度），无风险收益率（Rf）通常用短期国债的收益率来近似地替代，表示该资产的系统风险系数，Rm表示市场组合收益率，通常用股票价格指数收益率的平均值或所有股票的平均收益率来代替。风险收益率×(RmRf)公式要注意哪些因素影响投资人要求的必要收益率。主要有三个影响因素，一个是无风险收益率（Rf），无风险收益率越高，投资人要求的必要收益率越高；第二个是整个市场的平均收益率（Rm），整个市场的平均收益率越高，投资人要求的必要收益率越高；第三个是系数，系数越大，投资人要求的必要收益率越高。（二）资产组合的必要收益率：P35资产组合的必要收益率（R）Rfp×(RmRf)，其中：p是资产组合的系数。（三）证券市场线：P35图22RRfp×(RmRf)其截距为无风险收益率Rf，斜率为市场风险溢酬(RmRf)。（四）证券市场线与市场均衡：P37在均衡状态下 ，每项资产的预期收益率应该等于其必要收益率。假设市场均衡（或假设资本资产定价模型成立），预期收益率必要收益率=九、套利定价理论套利定价理论的基本形式为：E（R）=Rf*+b1+b2+bn需要注意的问题：（1）套利定价理论认为资产的预期收益率并不是只受单一风险的影响，而是受若干个相互独立的风险因素的影响， 是一个多因素的模型（2）Rf*是指纯利率；（3）每个bi对于不同的资产数值不同，即不同资产对同一风险因素的响应程度不同（4）每个i对于不同的资产数值是一样的，即每个风险因素的风险收益率对于不同资产来说是相同的。十、本章重要公式： 1、资产收益及风险衡量指标计算公式结论若已知未来收益率发生的概率以及未来收益率的可能值时若已知收益率的历史数据时预期收益率E（R）E（R）=反映预计收益的平均化，不能直接用来衡量风险。 方差=期望值相同的情况下，方差越大，风险越大标准差= 期望值相同的情况下，标准差越大，风险越大标准离差率VV=V期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大2、资产组合预期收益率：资产组合收益率的方差 = 资产组合收益率的标准差： 4、 相关系数与协方差的关系：5、 价值风险系数公式：=6、 资产组合的系数=（Wi×i）7、必要收益率无风险收益率风险收益率Rfb×V资本资产定价模型：必要收益率RRf×(RmRf)风险收益率×(RmRf)8、套利定价理论的基本形式为：（多因素模型）E（R）=Rf*+b1+b2+bn第三章 资金时间价值与证券评价一、资金时间价值的含义1.含义：资金时间价值，是指一定量资金在不同时点上的价值量差额。理论上：没有风险、没有通货膨胀条件下的社会平均利润率。实际工作中：没有通货膨胀条件下的政府债券利率二、资金时间价值的基本计算（终值、现值的计算）（一）利息的两种计算方式单利计息：只对本金计算利息复利计息：既对本金计算利息，也对前期的利息计算利息注意：财务管理中，不特指的情况下，指复利计息。（二）一次性收付款项1.单利的终值和现值P45终值FP×（1n×i）现值PF/（1n×i）【结论】（1）单利的终值和现值互为逆运算。（2）单利的终值系数（1n×i）和单利的现值系数1/（1n×i）互为倒数。2.复利的终值和现值终值FP×（1i）nP×（F/P，i，n）现值PF×（1i）-nF×（P/F，i，n）【结论】（1）复利的终值和现值互为逆运算。（2）复利的终值系数（1i）n和复利的现值系数（1i）-n互为倒数。（三）年金终值与现值的计算1.年金的含义（三个要点）：是指一定时期内每次等额收付的系列款项。等额、固定间隔期、系列的收付款项是年金的三个要点。提示：这里的年金收付间隔的时间不一定是1年，可以是半年、一个季度或者一个月等。2.年金的种类注意：普通年金和即付年金的共同点与区别（1）共同点：第一期开始均出现收付款项。（2）区别：普通年金的收付款项发生在每期期末，即付年金的收付款项发生在每期期初。3.计算（1）普通年金普通年金终值计算：F=，其中被称为年金终值系数，代码（F/A，i，n）。普通年金现值计算 P=，其中被称为年金现值系数，代码（P/A，i，n）。系数间的关系注意：年金终值系数与年金现值系数彼此并不是互为倒数的。复利终值和复利现值互为逆运算；复利终值系数（F/P，i，n）与复利现值系数（P/F，i，n）互为倒数关系；偿债基金和普通年金终值互为逆运算；偿债基金系数（A/F，i，n）与年金终值系数（F/A，i，n）互为倒数关系；资本回收额与普通年金现值互为逆运算；资本回收系数（A/P，i，n）与年金现值系数（P/A，i，n）互为倒数关系。（2）即付年金即付年金终值公式：F=A×(F/A,i,n)×（1i） 或A×(F/A,i,n+1)-1即付年金现值公式：P=A×(P/A,i,n)×（1i） 或A×(P/A, i,n-1)+1结论：折现率与现值呈反向变动关系。系数间的关系名 称系数之间的关系即付年金终值系数与普通年金终值系数（1）期数加1，系数减1（2）即付年金终值系数=普通年金终值系数×（1+i）即付年金现值系数与普通年金现值系数（1）期数减1，系数加1（2）即付年金现值系数=普通年金现值系数×（1+i）（3）递延年金：递延年金，是指第一次等额收付发生在第二期或第二期以后的年金。递延年金终值：递延年金终值只与A的个数有关，与递延期无关。F=A（F/A，i，n）式中，“n”表示的是A的个数，与递延期无关。递延年金现值P52方法1：两次折现。递延年金现值P= A×(P/A, i, n)×（P/F, i, m）递延期：m，连续收支期n方法2：先加上后减去。递延年金现值PA×（P/A，i，m+n）-（P/A，i，m）方法3：先求递延年金的终值，再将终值换算成现值。递延年金现值PA×（F/A，i，n）×（P/F，i，m+n）（4）永续年金P53永续年金因为没有终止期，所以只有现值没有终值。永续年金现值可以通过普通年金现值的计算公式推导得出。在普通年金的现值公式中，令n，得出永续年金的现值：P=A/i。【辅助讲解】（1）如果给定的是一个以即付年金形式表示的永续年金，其现值为：P=AA/i。 （2）如果给定的是一个以递延年金形式表示的永续年金，其现值为：P=（A/i）×（P/F i, m）。三.利率的计算（内插法的应用）（一）内插法应用的前提是：将系数与利率之间的变动看成是线性变动。= i=i1 +×(i2- i1)式中，所求利率为i，i对应的现值（或者终值）系数为B，B1、B2为现值（或终值）系数表中与B相邻的系数， i1 、i2为B1、B2对应的利率。永续年金的利率可以通过公式i=A/P计算。（二）年内计息多次的问题1.实际利率与名义利率的换算P56在实际生活中通常可以遇见计息期限不是按年计息的，比如半年付息（计息）一次，因此就会出现名义利率和实际利率之间的换算。（1）若每年计息一次，实际利率名义利率若每年计息多次，实际利率名义利率（2）实际利率与名义利率的换算公式：i=（1+r/m）m1其中：i为实际利率：每年复利一次的利率；r为名义利率：每年复利超过一次的利率；m为年内计息次数。2.计算终值或现值时基本公式不变，只要将年利率调整为期利率，将年数调整为期数。先计算以年利率表示的实际利率，然后按复利计息年数计算到期本利和，由于计算出的实际利率百分数往往不是整数，不利于通过查表的方式计算到期本利和。因此可以考虑第二种方法：将r/m作为计息期利率，将m×n作为计息期数进行计算。本例用第二种方法计算过程为：FP×（1+r/m）m×n四、股票的价值与价格1.股票的价值：股票的价值形式有票面价值、账面价值、清算价值和市场价值。计算股票的价值时，如果不特指，一般是计算股票的市场价值（即内在价值）。2.股票价格：股票价格有广义和狭义之分。狭义的股票价格就是股票交易价格，广义的股票价格则包括股票的发行价格和交易价格两种形式。股票交易价格具有事先的不确定性和市场性特点。3.股价指数：股价指数是指金融机构通过对股票市场上一些有代表性的公司发行的股票价格进行平均计算和动态对比后得出的数值，它是用以表示多种股票平均价格水平及其变动，并权衡股市行情的指标。股价指数的计算方法有简单算术平均法、综合平均法、几何平均法和加权综合法等。五、股票收益率（一）本期收益率本期收益率，其中：分子指上年发放的每股股利；分母本期股票价格是指该股票当日证券市场收盘价。注意：本期收益率不考虑资本利得收益。（二）持有期收益率持有期收益率不仅包含股利收益，还要考虑资本利得收益，反映了股东持有股票期间的实际收益情况。1.如投资者持有股票的时间不超过1年，不考虑复利计息问题：持有期收益率持有期年均收益率2.如股票持有时间超过1年则需要按每年复利一次考虑资金时间价值：计算贴现率的过程，即求使得未来现金流入的现值等于现金流出现值的折现率的过程，利用逐步测试结合内插法求，可按如下公式计算：P，式中：P为股票的购买价格；F为股票的出售价格；Dt为股票投资报酬(各年获得的股利)；n为投资期限；i为股票持有期年均投资收益率。3.决策原则：若预期收益率高于投资人要求的必要收益率，则可行。六、普通股的评价模型（一）股票价值的含义：股票的价值是指其预期的未来现金流入的现值，又称为“股票的内在价值”。（二）股票价值的计算1.有限期持有股票2.无限期持有股票未来的现金流入只有股利，将未来的股利折现就是股票的价值。（1）股利固定模型（零成长股票的模型）：其支付过程是一个永续年金股利稳定不变的股票价值的计算：P DK其中，D为各年收到的固定股息，K为折现率（或股票的必要报酬率）。（2）股利固定增长模型=其中，D0为评价时的股利，D1表示第一年股利，K为折现率（或股票的必要报酬率），g为股利每年增长率。区分：D0是指上年的股利或刚刚支付的股利。D1是指预计的股利或今年期望的股利。上述公式成立必须同时具备两个要点：一是；二是股利逐年稳定增长。（3）三阶段模型股票价值股利高速增长阶段现值股利固定增长阶段现值股利固定不变阶段现值七、债券的基本要素（1）面值：揭示到期还本额（2）票面利率：揭示将来支付利息的依据，利息面值×票面利率（3）期限：即偿还期限（4）付息方式：揭示付息时点八、债券的评价（一）债券价值的含义：未来的现金流入的现值（债券本身的内在价值）。（二）计算P62-63模式基本公式1.按复利方式计算、按年付息的债券P + P=I*（P/A，n）+M*（P/F，n）式中：P为债券价格；i为债券票面利息率；为债券面值；为市场利率或投资人要求的必要收益率；n为付息年。I为每年利息。2.一次还本付息且不计复利的债券P=(1+i×n)×(PF，k，n)3.票面利率为零的债券P= =F(PF，k，n)此部分公式要理解记忆，利用货币时间价值来理解做题即可。（三）决策原则当债券价值高于购买价格，才值得购买。 九、债券的收益率（一）债券收益的来源及影响因素P64收益的内容影响因素一是债券的年利息收入；二是资本损益；此外有的债券还可能因参与公司盈余分配或者拥有转股权而获得额外收益。主要因素：债券票面利率、期限、面值、持有时间、购买价格和出售价格。（二）债券收益率的计算1.票面收益率：也称名义收益率或息票率，是印制在债券票面上的固定利率，通常是年利息收入与债券面额的比率。票面收益率反映了债券按面值购入、持有到期满所获得的收益水平。票面收益率=×100%2.本期收益率：也称直接收益率或当前收益率，指债券的年实际利息收入与买入债券的实际价格之比率。本期收益率反映了购买债券的实际成本所带来的收益情况。但与票面收益率一样，不能反映债券的资本损益情况。本期收益率=×100%3.持有期收益率：反映了债券持有人在持有期间获得的收益率，能综合反映债券持有期间的利息收入情况和资本损益水平。（1）持有时间较短不超过1年的：持有期收益率持有期年均收益率 持有年限债券实际持有天数÷360评价：票面收益率和本期收益率都不能反映债券的资本损益情况，持有期收益率能综合反映债券持有期间的利息收入情况和资本损益水平。（2）持有时间较长，超过1年的：到期一次还本付息的持有期年均收益率1式中P为债券买入价,M为债券到期兑付的金额或者提前出售时的卖出价,t为债券实际持有期限（年），等于债券买入交割日至到期兑付日或卖出交割日之间的实际天数除以360。每年年末支付利息的债券：采用逐步测试法结合内插法来计算。P + P=I*（P/A，n）+M*（P/F，n）式中：P为债券买入价；M为债券到期兑付的金额或者提前出售时的卖出价；为债券持有期年均收益率；n为付息年；I为持有期每期收到利息额；t为债券实际持有期限（年）。 （三）决策原则若预期收益率高于市场利率或投资人要求的必要收益率，可以投资。第四章 项目投资本章客观题的考点主要在项目投资的基本概念、现金流量的内容及估算，投资决策评价指标的含义、特点和运用原则。本章计算分析题和综合题的考点主要在项目投资决策指标的计算和在不同情况下的具体运用上。一、投资的含义和种类1含义：投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。2投资的分类（注意各类投资的特点）P69分类标准分类特点按照投资行为的介入程度不同直接投资可以直接将投资者与投资对象联系在一起。间接投资证券投资按照投入的领域不同生产性投资也称生产资料投资，最终成果为各种生产性资产。非生产性投资最终成果为非生产性资产，不能形成生产能力，但能形成社会消费或服务能力。最终成果为各种非生产性资产。按照投资的方向不同对内投资项目投资对外投资从企业来看，对外投资不能使企业取得可供本企业使用的实物资产。按照投资的内容不同固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资、流动资产投资、房地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资、保险投资等多种形式。二、项目投资及其相关基本概念：P70 （一）项目投资的含义与特点项目投资是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。 单纯固定资产投资 新建项目投资 项目投资 完整工业项目投资 以恢复固定资产生产效率为目的的更新项目 P77更新改造项目投资 以改善企业经营条件为目的的改造项目特点：P701.投资内容独特：每个项目都至少涉及一项固定资产投资2.投资数额多3.影响时间长（至少一年或一个营业周期以上）4.发生频率低5.变现能力差6.投资风险大（二）项目计算期构成：项目计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，包括建设期和运营期。项目计算期n=建设期+运营期运营期试产期达产期试产期是指项目投入生产但生产能力尚未完全达到设计能力时的过渡阶段，达产期是指生产运营达到设计预期水平后的时间。（三）原始总投资与项目总投资的关系1原始总投资：P71（又称初始投资）等于企业为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金，包括建设投资和流动资金投资两项内容。（1）建设投资：固定资产投资、无形资产投资、其他投资（生产准备和开办费投资） 注意：固定资产原值固定资产投资资本化利息（2）流动资金投资（营运资金投资或垫支流动资金）2项目总投资：（P71）是反映项目投资总体规模的价值指标，它等于原始总投资与建设期资本化利息之和。项目总投资原始总投资+建设期资本化借款利息（四）资金投入方式：一次投入、分次投入。三、项目现金流量的分析（一）现金流量的内容1.流量的含义：现金流量是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量与现金流出量的统称，它是计算项目投资决策评价指标的主要根据和重要信息之一。理解三点：（1）财务管理中的现金流量，针对特定投资项目，不是针对特定会计期间。（2）内容既包括流入量也包括流出量，是一个统称。（P72-73）（3）广义的，不仅包括货币资金，而且包括非货币资源的变现价值。2.现金流量的内容项目类型现金流入量现金流出量新建项目单纯固定资产投资项目（1）新增的营业收入（2）回收固定资产的余值（1）固定资产投资（2）新增经营成本（3）增加的各种税款完整工业投资项目（1）营业收入（2）补贴收入（3）回收固定资产余值（4）回收流动资金（1）建设投资（2）流动资金投资（3）经营成本（4）营业税金及附加（5）调整所得税（6）维持运营投资更新改造项目（1）使用新固定资产增加的营业收入（2）处置旧固定资产的变现净收入（3）新旧固定资产回收余值的差额（1）购置新固定资产的投资（2）使用新固定资产增加的流动资金投资（3）使用新