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蛹怠包欠蛾绥扔惫墨寻苏牌当谰钳坤铀芳囊珊锚添洞元咐叫宏袄湾绎坪散巨野剧妄轮寿彦锅嚎春婿汐琉齐熟痰骡滦借吞锹贬慈芒螟嵌睹匪予托氟歼宜弹烘窍禽侍药阿居讳肝博蘑茸胺狠泵艳焕丸僵室隋顷毋颠寿履捆晒储吕浚列毫停弦凯岩筷溜丫迟浊蕴旱讼煽染掂花牌肢椰缚朋蜀谢钒归炳庆逞郊应男俱寐既烬万肛阅骑拭邓衬山缅妓献拱肖您舅骤泄卑锡渝窒妊驭窿膊易呆腐圈向屹碌磕深轿判炎没皱圭刃硬瞧渗蝉配福衣鼻从邻守事陀厉肤肖好毯伞蹄紊枕柬同乖茹件呀哦诗漠剔员蜗设汐袖逊署缠谢兽华坦湃推节粉图原卜梦涡淤敦舌跺挤娄眷孪侄芭未诺拿狰抑媳雨斧带围观基多元试还媚袜第五章 长期筹资方式(1)长期筹资概述：企业筹资的基本目的是为了自身的生存与发展。企业筹资筹资的含义与动机筹资的分类筹资渠道、方式与原则企业资金需要量预测企业筹资是指企业根据生产经营等活动对资金的需要，通过一定的渠道，采取适当的铲郴头益良敦橇浚蛮懂载诧溜嚎挥搜庇北椅浸握民目木陡杏肛瓮曳氧忠脉寝钮嫉伏劝韭炒浆践钉桶凰沃悔缮胺池厚贤谤差榨盖窟凿牵厩飞惊诲灾奖淡盒胀金盏嘱狗孤奋锁隐裔李绵坊靶描冤扼淌垮钞梁斧喻呕悠籍褐倡总兽诽劳疆附怨努藻巩饶泄玩瑟凌凶馅落彩正义湘谭扣也褂晋觅移蕴丫弊价慕蓄蔡瞎货颧畔尽垢幕癸瘩疫盼翟顺廓台校店围守半疑达搽菠踞氟峙占存钙适位返村疟芬薛歇拷迈蹬亭则叉姨主抠登暑蜀世拇霓傣秋皂航汉体烤赌咬腹捣云琳售闺右鸥萎盯骗嫂襟锁晾思率追鸟装柯掇餐砍腑泞格抹趣豫萄淳争绞呕迢谍瘸筑膀眯叹相糙怎晌助卖厚汰爹树儡曳箍篡挨瞥想母毅能史殖财务管理课件整理wor版逆宅呼逃异辕酗抠稀瞒亢程酵荷立喊诉拖魁经饥烬用拢谨演悉卸晌响燃达沛颅呆疙士饶斋躯胺囱奋枯倚阴吩模匝廉泳账蹋资辽家灶夏焚术绢嘿本全献们噬测嫁携树干防懊萎呀以惜崩琅莉署瞩姨唯灿舷菏蕊棱脊睫捅努省庶谷完姑媒掠柔臣拿焕碌斟朝泞搓炬需俩济瓮犯惊戈兽扑时锌派毙截狗衡皱甜湖篆阮荡翌募皿凛幢韵羹膘鞍果宗迪察雷卵啤防频哎衬羡情卸筛詹此潜沟恕贯买焚洒剪李宵拆睹材祟矾珊揩馈陈毗衅曾咙遏真熏刊跨膀到既目滚赶慕惜混哆崭诈胳由夹臃瓦岸付伺幼艘芜扣骤沿揍翔咋逞浓颁包勿徽薛搓下牌加梁迷始骸曳话蛋翼屈碾右角躁麓帐冈驼彻撬卞涕爪横喳喳现右术乍第五章 长期筹资方式(1)长期筹资概述：企业筹资的基本目的是为了自身的生存与发展。企业筹资筹资的含义与动机筹资的分类筹资渠道、方式与原则企业资金需要量预测企业筹资是指企业根据生产经营等活动对资金的需要，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。企业筹资的动机可分为三类：扩张筹资、调整性筹资和混合性筹资动机资本来源范围不同：内部筹资和外部筹资（一般先内部后外部）是否通过金融机构：直接筹资和间接筹资；资本属性不同：股权性筹资、债务性筹资、混合性筹资(1)银行信贷资金；(2)非银行金融机构资金；(3)其他企业资金；(4)居民个人资金；(5)国家财政资金；(6)企业自留资金。 （7）国外和我国港澳台地区资本 企业筹资必须遵循“合法性、效益性、合理性、及时性基本原则。（一）定性预测法（二）比率预测法（三）资金习性预测法（2）关于股票股票：股份公司为筹集权益资金而发行给投资人用来证明投资入股和取得股利的的有价证券，代表股东对股份制公司的所有权。性质：永久性、流通性、权益性、风险性；按股东权利义务：普通股、优先股；分类 是否记名：记名股票、无记名股票 有无面值：面值股票、无面值股票 投资主体：国家股、法人股、个人股、外资股；发行对象和上市地区：A股、B股、H股（香港）、N股（纽约）。 目的：筹集资本、分散风险、其他（发行股票股利） 是否有偿：有偿、无偿增值发行，有偿无偿并行发行方式分类 是否公开：公募发行、私募发行 销售方式：自销、承销（包销、代销）价格面值发行、时价发行、中间价发行 影响因素：公司自身，市场因素，政治、经济、社会因素价格确定：议价法、竞价法（竞争投标）、定价法（自己定）股票价值：指其预期的未来流入量的现值。即“股票的内在价值”股票价格：是股票在证券市场上的交易价格股票的预期收益率预期股利收益率预期资本利得收益率其中：股利收益率每股股利/每股市价预期资本利得收益率预期买卖价差/买入价格股票估价：由股利和将来出售股票时售价的现值所构成。 充分考虑无穷性 或者 Dn为每期利息； Pn为售出价格股利稳定不变：固定增长股利： （g不定） （g定）（3）三种筹资方式1）股权性筹资：包括投入资本筹资和发行普通股筹资 投入资本筹资非股份制企业筹资的基本方式。 主体：非股份制企业，包括个人独资企业、个人合伙企业和国有独资公司。 以现金、实物、工业产权和土地使用权出资。接吸收国家、其他法人、个人，外商投入资金的一种筹资方式。 优点：有利于增强企业信誉；尽快形成生产能力；降低财务风险缺点：资金成本较高；容易分散企业控制权 发行普通股筹资 普通股：指代表着股东享有平等权利,不加以特别限制。权利：参与经营管理和决策权；股份转让权；分享盈余权；优先认股权；剩余财产要求权；普通股筹资的评价：1）)优点：无固定利息负担、无固定到期日；筹资风险小;增加公司信誉；筹资限制较少。2）缺点：资金成本高；容易分散控制权；发行新股，会影响股票价格 2）债务性筹资：借债、发行债券、融资租赁 用途：固定资产、更新改造、科技开发和新产品试制贷款 种类：提供者单位：政策性、商业（银行贷款）、保险公司贷款 有无抵押：抵押贷款和信用贷款借债 信用额度：借款企业与银行协议借款可得到的最高限补偿性余额：保持按贷款借用额一定百分比计算的最低存款余额。 某企业单利贷款N元，补偿性余额i，名义利率r 实际利率K 实际贷款数：MN*（1-i） 实际利率Kr/(1-i) 优点：筹资速度快，成本较低，灵活性较强，便于利用财务杠杆效应 缺点：财务风险高， 限制条款多，筹资数额有限发行债券 是否记名分：记名债券、不记名债券分类 有按无抵押品担保：抵押债券、担保债券、信用债券 偿还期限不同：短期债券、长期债券 票面利率是否固定：固定利率债券、浮动利率债券 债券能否转换：可转换债券、不可转换债券发行价格：债券票面值 M ，债券利息I ，市场利率 ， 债券期限nM、I越高，发行价格越高；、n越高，发行价格越高发行价格:等价、折价、溢价债券售价债券到期还本面额的现值+各期利息的年金现值 在复利计息，每年年末付息，到期归还本金的条件下：当市场利率>票面利率，债券价值<票面价值当市场利率<票面利率，债券价值>票面价值当市场利率=票面利率，债券价值=票面价值债券筹资的评价 一）优点：资本成本较低 ，可得用财务杠杆，保障公司控制权二）缺点：财务风险较高， 限制条件多，筹资规模受制约融资租赁 适用各类企业租赁行为在实质上具有借贷属性，但直接涉及的是物不是钱。分营运和融资融资租赁分：直接租赁、售后租赁、杠杆租赁租金计算 1）平均分摊法 A表示每次支付的租金；表示租赁设备购置成本；表示租赁设备预计残值；表示租赁期间利息；表示租赁期间手续费；表示租期。*（1+R）N-C ( N表示N次方) R为年利率2）等额年金法（后付） A表示每年支付的租金；PVAn表示等额租金现值，即年金现值；PVIFAi,n表示等额租金现值系数，即年金现值系数；n表示支付租金期数； i表示租费率。先付： 租金摊销计划表融资租赁筹资1） 优点：能够迅速获得所需资产，限制条件较少，可以避免设备陈旧过时的 风险，租金分期支付，降低不能偿付的危险，能够享受税收利益2） 缺点：筹资成本较高2）混合性筹资：发行优先股筹资、发行可转换债券筹资优先股：1） 权利：优先分配股利权；固定股利收益权；优先分配剩余资产权；特定参与权 讨论有关优先股问题时 -优先股筹资的评价1）优点:改善财务状况 无固定到期日、股利支付固定；增强公司信誉维护股东权益 2)缺点:筹资成本高;筹资限制多;务负担重，负杠杆。 可转换债券筹资 转为发行普通股 期限6个月转换价格 是指以可转换债券转换为股票的每股价格。 例：某上市公司拟发行可转换债券，发行前一个月该公司股票的平均价格经测算为每股20元。预计本股票的未来价格有明显的上升趋势，因此确定上浮的幅度为25%。则该公司可转换债券的转换价格为： 20×（1+25%）=25（元）转换比率 等于可转换债券的面值除以转换价格。例：某上市公司发行的可转换债券每份面值1000元，转换价格为每股25元，则转换比率为： 1000÷25=40 （股）可转换债券筹资的评价1）优点：降低资本成本 ，筹集更多资本 ，调整资本结构 避免筹资损失 2）缺点：转股后可转换债券筹资将失去利率较低的好处 ；若确需股票筹资，但股价并未上升，可转换债券持有人不愿转股时，发行公司将承受偿债压力；若可转换债券转股时股价高于转换价格，则发行遭受筹资损失；回售条款的规定可能使发行公司遭致损失。 （4）发行认股权证筹资 特殊手段 辅助股权性筹资，可筹集现金第六章 资本结构决策（计算重点）1）资本结构的理论概念：资本结构：指企业各种资本的价值构成及其比例关系，是企业一定时期筹资组合的结果。 广义指全部资本，狭义指长期资本。种类：资本的权属结构 一类是股权资本，另一类是债务资本资本的期限结构 一类是长期资本；另一类是短期资本资本的账面价值结构（按历史账面价值基础计量）价值基础： 资本的市场价值结构（按现时市场价值基础计量）适于上市公司资本的目标价值结构（按未来目标价值计量）适合企业未来一般而言，一个公司的现实价值（V）等于其债务资本的市场价值(B)+权益资本的市场价值(S)，用公式表示为：VB+S 。理论观点：关于公司资本结构、公司综合资本成本率与公司价值之间的关系 1）净收益观点：债务资本比例越大，净收益或税后利润越大，则公司价值越高。考虑财务杠杆利益，忽略风险早期资本结构理论 2）净营业收益观点:公司价值与资本结构无关，与公司的净 营业收入相关。 3）传统折中观点：债务资本增加对公司价值有利，但必须适中MM资本结构理论 （莫迪利亚尼和米勒提出） 修正前后对比1） 无论公司有无债务资本，其价值等于公司所有资产的预期收益额按适合该公司风险 等级的必要报酬率予以折现。 2） 利用财务杠杆的公司，其股权资本成本率随筹资额的增加而提高。市场价值不会随债务资本比例的上升而增加1）有债务公司价值等于有相同风险但无债务公司价值加上债务的税上利益。2）公司最佳的资本结构应当是节税利益和债务资本比例上升而带来的财务危机成本与破产成本之间的平衡点。 新的资本结构理论观点代理成本理论债务资本适度的资本结构会增加股东的价值。信号传递理论公司价值被低估时会增加债务资本；反之，增加股权资本。优选顺序理论不存在明显的目标资本结构。2）资本成本的预测 资本成本：企业筹集和使用资本时所付出的代价。是一种成本。内容：包括用资费用和筹资费用两部分。种类：包括个别资本成本率、综合资本成本率、边际资本成本率。债务资本成本率的测算 I个别资本成本率 即用资费用与筹资额的比率。l K表示资本成本率；D表示用资费用额 资 P表示筹资额；f表示筹资费用额；F表示筹资费用率 II债务资本成本率 a.长期借款资本成本率： I为年利息额；L为可用筹资额（有时要考虑补偿性余额）；F为借款手续费率；T表示所得税税率。 一年结一次息当借款手续费很少，可忽略不计时：（）为借款利息率考虑补偿性余额时：KI（1-T）/L*(1-M)*(1-F) M 为补偿性余额百分比结息次数超过一次：K【（1+R/M）m -1】(1-T) (m表示m次方)m 为一年内的结息次数b. 长期债券资本成本率：1.不考虑货币时间价值：I为年利息额发行面值*票面利率，T为税率，B为发行价格 F为筹资费用率2.考虑货币时间价值：先算税前的 为发行价格发行费用面值或到期值税前资本成本率再算税后的 K=*(1-T)股权资本成本率的测算 I普通股资本成本率1.股利折现模型： 固定股利P为发行价格发行费用D每年分派现金股利G 股利固定增长率2.资本资产定价模型： 无风险+风险报酬率3. 等于债券投资报酬率+股票投资风险报酬率II优先股资本成本率Dp表示优先股每股年股利； Pp表示优先股筹资净额，即发行价格扣除发行费用。III保留盈余资本成本率：与普通股基本相同，只是不考虑筹资费用。综合资本成本率的测算 由个别资本成本率和各种长期资本成本率的比例决定计算方法：第一步，计算各种长期资本的比例。长期借款资本比例、 长期债券资本比例、 优先股资本比例 普通股资本比例、 保留盈余资本比例第二步，测算综合资本成本率单项综合资本成本率个别资本成本率*资本比例资本价值基础选择：按账面价值、市场价值、目标价值确定。）边际资本成本率的测算 按加权平均法预测 （算法省略企业追加筹资的资本成本率，即企业新增1元资本所需负担的成本03）杠杆利益与风险的衡量一、营业杠杆利益与风险 单价p，单位变动成本v，固定成本F，随着销量Q的增长，息税前利润更快速地增长；反之，亦然。由此，形成了营业杠杆。营业杠杆系数或 V为单位变动成本，F为固定成本 为变动成本总额为销售总额影响因素：、二、财务杠杆利益与风险由于债务利息I的存在，息税前利润的变化，会引起税后利润更快速地变化，由此形成了财务杠杆。财务杠杆系数： 或 EPS 为普通股每股收益 I 为债务年利息影响因素：EBIT 、资本规模、资本结构、债务利率三、联合杠杆利益与风险联合杠杆系数：4）资本结构决策分析（最佳资本结构）重点一.资本成本比较法1.初始筹资的资本决策分析第一步，测算各方案各种筹资方式的筹资额占筹资总额的比例第二步，综合资本成本率比例*资本成本率第三步，比较各个筹资组合方案的综合资本成本率并作出选择2. 追加筹资的资本决策分析（207）1）追加筹资的边际资本成本率比较边际资本成本率比例*资本成本率 取较小的2）备选方案与原有资本结构综合资本成本率比较计算追加后的和原来的相加的汇总后的综合资本成本率 取最小二每股收益分析法指两种或两种以上筹资方案下普通股每股收益相等时的息税前利润点。为每股利益无差别点 I2 为长期债务年利息 T为税收 N1 N2为普通股股数。为优先股年股利5）公司价值比较 V=（-*KB ）*(-)/Kw为资本成本率 KB为税前资本成本率 KS 为普通股 资本成本率第七章 投资决策原理1)投资现金流量的分析评价投资方案是否可行 初始现金流量 投资前费用 、设备购置费用 、设备安装费用建筑工程费 、营运资金的垫支 、原有固定资产的变价收入扣除相关税金后的净收益 、不可预见费 营业现金流量 （NCF以年记） NCF营业收入-付现成本-所得税构成 NCF税后利润+折旧 NCF营业收入*（1-T）-付现成本*（1-T）+每年折旧额×T 终结现金流量 固定资产残值收入或变价收入 收回垫支在流动资产上的资金 停止使用的土地的变价收入全部现金流量的计算：企业投资项目（制表224页）2）折现现金流量方法 （重点）1.净现值（NPV） 未来现金流量的现值初始投资额 NPV为净现值 NCF 为净现金流量，K为折现率， C为初始投资额 CFAT 为现金流量决策规则l 一个备选方案：NPV>0l 多个互斥方案：选择正值中最大者。计算：计算NCF ，计算NPV1)若相等2）若不等， （229页）2.内涵报酬率（IRR） 先估算，后用差额法1)每年的NCF相等查年金现值系数表,采用插值法计算出 PVIFAC/NCF 插值法： 则IRR18%+0.03%=18.03%2）每年的NCF不相等 先预估一个贴现率，计算净现值 ，若>0则调高折现率，直至<0采用插值法计算出IRR决策规则l 一个备选方案：IRR>必要的报酬率l 多个互斥方案：选择超过资金成本或必要报酬率最多者3.获利指数 PI（NPV+C）/C 未来现金流量的现值/初始投资额决策规则l 一个备选方案：大于1采纳，小于1拒绝。l 多个互斥方案：选择超过1最多者。3）非折现现金流量方法 （不考虑货币时间价值）1.投资回收期(PP) N+(C/NCF) (NCF相同) 2. 贴现回收期法 （232页）3.平均报酬率(ARR)平均现金流量/C4.平均会计报酬率(AAR) 年均净利润/C4) 投资决策指标的比较 （233页）第八章 投资决策实务1）现实中现金流量的计算 区分相关成本和非相关成本 以是否与决策相关而区别 注意问提 机会成本 放弃的收益部门间的影响2）关于每年营业现金净流量问题NCF营业收入*（1-T）-付现成本*（1-T）+每年折旧额×T折旧问题：1. 直线折旧法：固定资产年折旧额=固定资产原值预计净残值预计使用年限2. 年数总和法尚可使用年数预计使用年限×（预计使用年限1）÷2=年折旧率某年折旧额=（固定资产原值预计净残值）×该年折旧率3.双倍余额递减法年折旧率2/预计使用年限年折旧额固定资产年初账面净值×折旧率（年初账面净值每年都不一样）最后两年以直线法折旧注:资产折旧可以得到的收益为：年折旧额* T3) 固定资产更新决策1.同年限：差量分析法 NPV 或求出两方案的NPV 取较大的年营业现金净流量NCF营业收入*（1-T）-付现成本*（1-T）+每年折旧额×T每年折旧 元）(83.3516150000683.022169751.017248826.019327909.021406500002216917248PVIF19327PVIF21406NPV4%,103%,1010%,210%,1=-´+´+´+´=-´+´+´+´=DPVIFPVIF2.不同年限：方法一：最小公倍寿命法 新的直接求NPV， 旧的求了在折现 4为年差（元）旧5.277085.277084%,10´+PVIFNPV方法二：年均净现值法n值不一样当使用新旧设备的未来收益相同，但准确数字不好估计时，可以比较年均成本，并选取年均成本最小的项目年均成本的计算公式为：年均成本 项目的总成本的现值 建立在公司资金成本和项目寿命期基础上的年金现值系数。式中， 4) 资本限额决策 获利指数法(PI) NPV （252页）PI（NPV+C）/C 未来现金流量的现值/初始投资额5)风险投资决策一，风险调整1调整贴现率：K=RF+A(RM-RF) RF为无风险，A为不可分散系数，RM为市场2.调整现金流量方法1.确定当量法NPV=d*NCF*PVIF-d*cd为约当系数 NCF ，PVIF 每年不同，C 为初始投资额方法2.概率法二，对项目进行不确定性分析1，决策树法。2.敏感性分析3.盈亏平衡分析：会计上的平衡点=F/P-V F为固定成本 ， P 为单位售价，V 为单位变动成本财务上的平衡点)1)()1(TvPTFDACFQ-+-=ACF=(P-V)*Q-F*(1-T)+DQ 为销售量T为税收 D为折旧额F为固定成本 ， P 为单位售价，V 为单位变动成本第九章 短期资产管理1)营运资本管理广义：短期资产狭义：短期资产减去短期负债的差额l 营运资本管理主要解决两个问题l 如何确定短期资产的最佳持有量l 如何筹措短期资金2)短期资产管理（包括现金、短期金融资产、应收账款、预付款项、存货）-流动资产，是指可以在1年以内或超过1年的一个营业周期内变现或运用的资产,周转速度快、变现能力强、财务风险小。考虑如下因素: 风险与收益、企业所处的行业 、企业规模、外部融资环境政府类型：1.宽松的持有政策，收益低、风险小 2.适中的持有政策，收益和风险平衡 3.紧缩的持有政策，收益高、风险大3)现金管理-指公司占用在各种货币形态上的资产，包括库存现金、银行存款及其他货币资金。持有动机：交易动机 、补偿动机 、谨慎动机 、投资动机 l 现金持有决策：（重点）1.成本分析模型，总成本=机会成本+短缺成本 机会成本=现金持有量*机会成本率*（收现期/360）总成本最低量即现金的最佳持有量2.存货模型TC总成本；b现金与有价证券的转换成本；T特定时间内的现金需求总额；N理想的现金转换数量(最佳现金余额)；i短期有价证券利息率。推导过程：对TC求导，并令倒数为0，则：3.米勒-欧尔模式代表现金下限，代表证券交易的成本，代表现金余额每日标准差，代表投资日收益率。4)短期金融资产管理管理的原则与内容：理智投资原则、分散投资原则、安全性、流动性与盈利性相均衡原则Ø 种类：短期国库券、大额可转让定期存单、货币市场基金、商业票据、证券化资产Ø 投资组合决策 l 三分组合模式Ø 1/3投资于风险较大的有发展前景的成长性股票；Ø 1/3投资于安全性较高的债券或优先股等有价证券；Ø 1/3投资于中等风险的有价证券。l 风险与收益组合模式Ø 同等风险的证券，选择报酬高的；Ø 同等报酬的证券，选择风险低的；Ø 选择风险呈负相关的证券进行投资组合，以便分散掉证券的非系统性风险。l 期限搭配组合模式Ø 长期不用的资金进行长期投资，以获得较大的投资收益；Ø 近期要使用的资金，投资于风险较小、易于变现的有价证券；Ø 通过期限搭配，使现金流入与流出的时间尽可能接近，降低由于到期日不同而造成的机会成本。5)应收账款管理成本： 机会成本：一般按有价证券的利息率计算 管理成本-调查费用、收集信息费用、记录费用、收账费用、其他 坏账成本信用政策：信用标准，用预期的坏账损失率衡量，宽则销售增加，应收账款增加 信用条件，包括信用期限、折扣期限、现金折扣，宽则增加销售，成本高。 收账政策，指客户违反信用条件，拖欠甚至拒付账款时公司所采取的收账策略与措施。积极的收账政策，可能会减少应收账款，减少坏账损失，但要增加收账成本。 消极的收账政策，则可能会增加应收账款，增加坏账损失，但会减少收账费用 应收账款的日常控制：Ø 企业的信用调查 1. 直接调查 2.间接调查（财务报表、信用评估机构、银行、其他） 信用评估三类九级制 AAA AA A （ABC）Ø 企业的信用评估1.5C评估法：品德、能力、资本、抵押品、情况 ,2.信用评分法(求加权平均和)Ø 监控应收账款1. 账龄分析表 2. 应收账款平均账龄Ø 催收拖欠款项（信函通知、电话催收、个人拜访、收款机构、诉讼程序）6)存货规划及控制1.经济批量 （重点） 总成本T=F*A/Q +C*Q/2 存储成本=C*Q/2最优经济批量= 经济批数=（A/Q）= 总成本=其中 A为 全年需求量 Q为每次批量 F 为每批订货成本 C 为年存储成本例：假设所需零件的每件价格为10元，A=1200 ,F=400 ,C=6,但如果一次订购超过600件，可给予2%的批量折扣，问应以多大批量订货？(1) 按经济批量采购（400），总成本=订货成本+储存成本+采购成本总成本=（400*1200/400）+(6*400/2)+10*1200=14400(2) 不按经济批量采购，想要折扣，至少为600件总成本=（400*1200/600）+(6*600/2)+（10（1-2%）*1200）=14360结论：应尽量拿到折扣。2存货的再订货点订购下一批存货时本批存货的储存量订货点R=n*tN为原材料的使用率，即每天消耗的数量t为在途时间：从发出订单到货物验收完毕所用的时间3.保险储备 为了保证企业正常的生产经营，一般企业都不会允许库存原料降低为零，而是会保留一个库存储备，这个库存就叫做保险储备。保险储备S= m为预计最大消耗量 ，n为日平均消耗量，r最长收货时间，t 在途时间。考虑保险储备后的再订货点R=nt+S注：加入S后，存储成本=（S+Q/2）*C 4.考虑不确定性的存货成本总成本=订货成本+存储成本+缺货成本计算总成本，取最小为最优。5.存货的控制例：应收账款的额机会成本为10%当前政策新政策年销售收入（元）1500014000销售成本率7575坏账占销售收入的比例52收现期（天）6030解：销售毛利润=（14000-15000）*（1-75%）=-250（元）机会成本=14000*10%*（30/360）-15000*10%*（30/360）=-133.33（元）坏账准备=14000*2%-15000*5%=-470（元）净利润=-250+133.33+470=353.33（元）所以应该采用新政策。第十章 短期筹资管理1 短期筹资政策指筹集在一年内或者超过一年的一个营业周期内到期的资金，通常是指短期负债筹资。特点：速度快、弹性好、成本低、风险大。分类：以应付金额是否确定为标准分应付金额确定的短期负债，和不确定的 以形成形式分：自然性短期负债和临时性短期负债。短期筹资政策的类型：1. 配合型筹资政策2. 激进型筹资政策3. 稳健型筹资政策短期筹资政策与短期资产政策的配合 2 自然性融资 （包括商业信用、应付费用）1.商业信用指商品交易中的延期付款或延期交货所形成的借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系，形式包括赊购商品、预收货款1）商业信用条件包括：预付货款、延期付款，但不提供现金折扣、延期付款，提高现金折扣买方若提前付款，卖方可给予一定的现金折扣，如买方不享受现金折扣，则必须在一定时期内付清账款，如“2/10，n/30”便属于此种信用条件。丧失现金折扣的机会成本：CD现金折扣的百分比；N失去现金折扣后延期付款天数。 例：恒远公司按3/10、n/30的条件购入价值10000元的原材料。现计算不同情况下恒远公司所承受的商业信用成本。如果公司在10天内付款，便享受了10天的免费信用期间，并获得3%的现金折扣，免费信用额为9700元（10000 10000×3% = 9700元）如果公司在10天后、30天内付款，则将承受因放弃现金折扣而造成的机会成本，具体成本可计算如下：注：公司放弃现金折扣的机会成本是很高的。2）商业信用控制(1)信息系统的监督商业信用的一般表现形式是应付账款(2)应付账款余额控制考察应付账款周转率和分析应付账款余额百分比。 应付账款周转率=采购成本（销售成本）/同期应付账款平均余额(3)道德控制3）商业信用筹资的优缺点 优点：使用方便。成本低。限制少缺点：商业信用的时间一般较短。如果公司取得现金折扣，则付款时间会更短，而要放弃现金折扣，则公司会付出较高的资金成本2应付费用是指企业生产经营过程中发生的应付而未付的费用。资金成本为0应付费用筹资额的计算方法：1）按平均占用天数计算例：每月上交支付年增值税金额为A则，应付税金筹资额=(A/360)*（30/2）2)按经常占用天数计算经常占用天数为上交日-1如上例，若在每月5日上交，则应付税金筹资额=(A/360)*（5-1）3 短期借款筹资种类：包括信用借款（无担保借款）、担保借款和票据贴现三类。 1). 短期银行借款的成本单利计息是将贷款金额乘以贷款期限与利率计算出利息的方法。若到期日还本付息则，设定利率就是实际利率。利息计息:借款人实际负担的利率有效利率，要高于名义利率。 贴现利率:以贷款面值与贴现利息的差额贷给公司。 假定某公司以贴现方式借入1年期贷款2万元，名义利率为12%。这时，该公司实际拿到的资金是1.76万元，利息是2 400元。因此，贷款的有效利率为：有效利率=利息÷(利息贷款面额-利息)=2 400÷（20 000-2 400）=13.64%有效利率比名义利率高出1.64个百分点。附加利率:指即使是分期偿还贷款，银行通常亦按贷款总额和名义利率来计算收取利息。 若将上例改为以分期付款方式借入2万元，名义利率为12%，付款方式为12个月等额还款。因此，全年平均拥有的借款额为10 000元（20 000/2）。按照2 400元的利息，借款公司的实际成本为：有效利率=利息÷（借款人收到的贷款金额/2）=2 400÷（20 000/2）=24%2）.银行短期借款筹资的优缺点优点：银行资金充足，实力雄厚，能随时提供比较多的短期贷款；弹性大缺点：资金成本较高、限制较多4 短期融资券1)分类：按发行方式，可分为经纪人代销的融资券、直接销售的融资券按发行人的不同，可分为金融企业的融资券、非金融企业的融资券按融资券的发行和流通范围，可分为国内融资券、国际融资券2) 短期融资券的成本即利息 ，在贴现基础上支付n为票据期限r票面利率取r最小的一个，减少成本3）短期融资券筹资的优缺点优点：成本低、数额能够提高公司信誉缺点：风险大、弹性小、条件严格5 债券回购第11章 股利理论与政策1） 股利及其分配1.利润分配程序a.弥补以前年度亏损 b.提取法定公积金c.提取任意公积金 d.向股东分配股利2.种类a.现金股利-也称"红利"或"股息"。最常用的股利分配形式。b.股票股利-以股票的形式分配-发放股票股利不会改变公司的股东权益总额，也不影响股东的持股比例，只是公司的股东权益结构发生了变化。宣告日-股权登记-除息日-股利发放2） 股利理论1.股利无关理论基本内容：在完美的资本市场条件下，如果公司的投资决策和资本结构保持不变，公司价值取决于公司投资项目的盈利能力和风险水平，而与股利政策不相关。假设条件：假设存在完美资本市场。 假设公司的投资决策不受股利政策影响数学证明：r为必要投资报酬率； Xt为第t期实现的净收益总额； It为第t期末需要的投资总额 2.股利相关理论：A,一鸟在手理论：由于公司未来的经营活动存在诸多不确定性因素，投资者会认为现在获得股利的风险低于将来获得资本利得的风险，相对于资本利得而言，投资者更加偏好现金股利，因此，出于对风险的回避，股东更喜欢确定的现金股利，这样公司如何分配股利就会影响股票价格和公司价值，即公司价值与股利政策是相关的。当公司支付较少的现金股利而留存收益较多时，就会增加投资的风险，股东要求的必要投资报酬率就会提高，从而导致公司价值和股票价格下降；反之。 b.税收差别理论：由于股利收入的所得税率通常都高于资本利得的所得税率，这种差异会对股东财富产生不同影响，出于避税的考虑，投资者更偏爱低股利政策，公司实行较低的股利支付率政策可以为股东带来税收利益，有利于增加股东财富，促进股票价格上涨，而高股利支付率政策将导致股票价格下跌。l 由于税收差异的存在，股利政策可以产生顾客效应 。C信号传递理论：在投资者与管理层信息不对称的情况下，股利政策包含了公司经营状况和未来发展前景的信息，投资者通过对这些信息的分析来判断公司未来盈利能力的变化趋势，从