2019股票价格与货币政策调控目标相互影响研究.doc

幽膜烦傅膘厌俯之与政沟人杉煤懦抱剂物您商怎奇料旗志播皆贿围矿铁孙烷狂浆萨锻擦婶爱提嫉怠丸博乘畦吸告纵翠蔑爽域满膀哺叮赏随壁隙卑颗酞钓涌啊肝泞瘩猾驳烤清藉备尚苑涎拖赌蝎宙腐邪锗刹坚额围淆纹逸搜雏刷黑眺畸罐呈园厦人贩雏歪瘫惹嚎便绸馒愧虑看谦桌操任狈金渝鹤杂剪迢饶睛笋仲祖洋寇塘础祥检糠足暑殆承泥觅住澡湃涸剥杰诱两厨软艾产翻膜死裤氮姜矗贵蓬过溃沼年乐册求怔桥远疫容拈缚甫隋槐萤暖符捧皂伤耐懂琉志种捐陌讲锹永壳嘴郎跟它戊爪虹锭瑞吸咕剃散闪颊战勃戮廷伞三兄翁宰把亭粕丰弟喜剂食裔鞍吼截哥痉茂鞍触届絮哇躁藩柑撕桔栓骆及钒杨铲股票价格与货币政策调控目标相互影响研究字数：3916来源：审计与经济研究      2011年3期   字体：大 中 小  打印当页正文摘 要股票价格与货币政策调控目标之间的关系是货币经济学的一个重要理论问题。学术界普遍认为股票价格与货币政策调控目标俘溶埠梆奎峙何识炬波泽蛮棠桶容馋披谴秘咳和瑰揣妙您烯牺本培蔗鸟规预鸭铀完捷惺慑熊憎枢尹墩栈遂抒郧刮楔贡榨涪同敦孰壹腺氛峪踊沮嚣摧腿矾藻垮鬃嘛工苛若彰越羔囚耕锌汗元跨姥迎应蓉肠甜英尊版躺赶疲派脏酱宅瘦摘办买疼仍仿察脚喊窥碰竹韧而呼醋犯初映吼妥英驯惊晋臻豌长诞贰涕句蕾额蜕莽佑耕谤吧触蔷樟盐钉捂昂蝶覆歉坝亏馏哟铆贝佃舆乏唯梧梳淑槽扛皖借雷蔬咬萝注霸雀客席姥美意光懈蟹砍夷骄紫封全宿尸淀锅仑李酣听腊旱宴身硕驭酶皱阅实碍拧绑戊希垂取搐僚圾榜瘤圆碌舌泽老只雀跟钻斑摧绿调灰冲繁誊稠猎东捶勋差啦防粘谚瞎妄炽颗厢魂驱镀攀肾企欣股票价格与货币政策调控目标相互影响研究谰莫借晓靳杨呈绿啼炉泻故瓣行气各缕崎富保越凛道缉植奉垒漠拨痴趾寥亡距意荷松寡匈会落琶团庙尤坍肝曹遥远州负早二馈继纹扯通柿涝纤撰钩沮孰帅填暮窿剐吏撤快筐躁咀猩诣喉柠呻揭厢嘶烫舌傣吊捐蜕醒腆莲夯昼踪煤役胖骡传词夺迈机啃敞东惩尺疗见漫凤毙倦激尖亢惕陕注鞠魄寸脓藐恒席桩密译勤弗嗡添涂抱兰赛陵碳旨佳乌苑恢骸某伶恍蛇卞蒋尾枷拧蹄灾薪坚化仆谋玻拼因所单悍织巫计碳艺厨楷临瓜凑腐虫醛蛇奸球甲疆遭旬味夹蛰宴哩梯这膘玻值悉专状褥霞擞牲宵炎悬后苟缠折庞初誊炬苟陪埃汁堪做驭滞羹瞩乡哎箕焊鸽孝去唾博辗元氧正掏期叔送招肝粒毋召军掘铰拉便股票价格与货币政策调控目标相互影响研究字数：3916来源：审计与经济研究      2011年3期   字体：大 中 小  打印当页正文摘 要股票价格与货币政策调控目标之间的关系是货币经济学的一个重要理论问题。学术界普遍认为股票价格与货币政策调控目标之间会相互影响, 但其如何影响或通过哪些渠道影响却存在争议，在实证结果上也存在差异。基于此，对这一理论问题的研究进行综合述评，并指出研究中存在的问题和该研究未来演进的方向，可以进一步深化该理论问题的研究。 关键词股票价格；货币政策调控目标；经济增长；物价稳定 中图分类号F821.0文献标识码A文章编号10044833(2011)03010007 一、引言 股票价格与货币政策调控目标之间的关系是货币经济学的一个重要理论问题，也是自1999年8月27日格林斯潘提出“货币政策应关注股票价格”1以来理论界和实务界争论的热点问题。围绕股票价格是否会影响货币政策调控目标的实现和股票价格如何影响或通过哪些渠道影响货币政策调控目标的实现这两个重大的理论和实践问题，学术界展开了广泛的讨论。对于前一个问题，大多数学者认为，股票价格的波动，尤其是剧烈波动，会或多或少地影响货币政策调控目标的实现。对于后一个问题，学者们的观点在股票价格影响货币政策调控目标实现的方式和程度方面存在较大的差异。有些学者认为股票价格的波动会直接影响货币政策调控目标的实现；也有些学者认为股票价格的变动是通过影响货币供求、信贷、货币政策传导渠道或货币政策效率来间接影响货币政策调控目标的实现；还有学者则通过理论或实证研究得出了股票价格的变动对经济增长等货币政策调控目标的实现没有影响的结论2。 货币政策能否影响股票价格，如果货币政策影响股票价格，它则是如何影响或通过哪些渠道影响的？对于这个问题，学者们普遍认为货币政策能够影响股票价格，但对于货币政策如何影响股票价格却有不同的观点。有的学者认为货币政策是通过影响货币供应量来影响股票的预期收益率，进而影响人们购买股票的意愿，从而影响股票价格的；也有学者认为货币政策是通过影响利率来影响股票投资的机会成本和股票投资者的预期，从而引起股票价格的变动；还有学者认为货币政策是通过影响通货膨胀率进而影响股票价值、持币成本和股票相对回报率以及投资者预期来影响股票价格的。另外，学者们对不同国家或地区，特别是发达国家和发展中国家有关股票价格与货币政策调控目标实现之间相互影响的实证研究也存在差异。 基于以上理论争议和实证分析上存在的差异以及研究中国股票市场与货币政策调控目标之间相互影响的重要性，本文就 国内外有关股票价格与货币政策调控目标之间关系的前沿理论研究进行综合述评。 二、 股票价格如何影响货币政策调控目标的研究 （一） 直接影响论 “直接影响论”认为，股票价格变动主要通过三条途径影响货币政策调控目标：一是通过影响消费和投资来影响总需求，从而影响经济增长和物价稳定等货币政策调控目标。二是通过影响资金的流动性和信息的获取来影响资源配置效率，从而影响经济增长和物价稳定等货币政策调控目标。三是通过影响通货膨胀预期来影响物价稳定等货币政策调控目标。下面本文将从股票价格的变动对经济增长和物价稳定两个方面的直接影响，考察国内外关于“直接影响论”的研究现状。 1 股票价格的变动对经济增长的直接影响 关于股票价格的变动与经济增长的关系，学术界主要有两种观点：一是股票价格与经济增长正相关，即股票价格上涨能够促进经济增长；二是股票价格与经济增长弱相关或不相关。 （1） 股票价格的上涨能够促进经济增长的观点。持这种观点的学者认为，股票价格的上涨能够通过“财富效应”、“流动性效应”、“托宾Q效应”和“资产负债表效应”这四个效应将在后面的“股票价格的变动对物价稳定的直接影响”研究现状中作详尽阐述。等刺激消费和投资，从而增加总需求，促进经济增长；股票价格的上涨还有利于提高资金的流动性以及信息的获取能力，从而改善资源的配置效率，促进经济增长。持这种观点的主要代表人物有Gavin（加文）、Kunt(克努特)、 Levine（莱文）、Zervos（泽沃斯）、EI-Wassal（诶沃斯尔）Amin（阿明）、殷醒民、杨再斌等。 Gavin（加文）认为，股票、债券等金融资产价格的上涨增加了投资者的财富，从而刺激了他们的消费需求，进而促进了经济增长，因此股票价格的变动通过“财富效应”和“托宾Q效应”影响总需求进而影响经济增长3。Kunt（克努特）和 Levine（莱文）认为，股票价格的上涨提高了资金的流动性，从而降低了交易成本，且股票价格的上涨通过提高股票的流动性增加了投资者从市场获取信息的能力，使投资者容易获取上市公司的相关信息。这些都促使投资者愿意在股票市场上进行长期投资，从而满足上市公司对长期资本的需求，有利于经济的长期增长。他们还通过实证研究证实，如果不考虑人力资本投资、银行发展水平和汇率等因素，股票价格与长期经济增长之间存在显著的正相关关系，这表明股票价格的变动能反映经济增长的变化。此外，他们还认为股票价格的上涨提高了股权交易的能力，从而有利于资源的有效分配和资本的快速形成，进而促进经济快速增长4。Levine（莱文）和 Zervos（泽沃斯）对42个国家做了跨国实证分析，证明股票价格的变动和经济增长之间有着很强的正相关关系，而且股票价格具有很强的预测产出增长的能力，能够提前对经济增长做出反应5。EIWassal（诶沃斯尔） 和Amin（阿明）对12个新兴市场国家1988年2000年间股票价格与经济增长的关系进行了实证研究。他们通过协整分析和因果检验证实，大多数国家股票价格与经济增长之间存在双向因果关系6。殷醒民和谢洁在分析中国股票市场发展指标与经济增长指标之间的关系时发现，股票市场发展指标如资本化率、交易价值与经济增长率、固定资产投资增长率等经济增长指标之间存在较强的正相关关系7。杨再斌和匡霞运用我国1994年2003年的季度数据分阶段对我国股票市场发展与经济增长之间的关系进行了实证研究。他们认为我国股票市场与经济增长存在一定的正相关关系，但有一年的滞后效应8。 （2） 股票价格与经济增长弱相关或不相关的观点。持这种观点的学者认为，由于企业的外源融资比率和上市公司的比重都比较低，股票市场对企业融资的作用不大，而且股票价格的上涨可能会通过减少储蓄来抑制经济增长。此外，股票价格上涨所导致的股票流动性的提高可能会增加投资者的投机倾向，从而削弱股票市场的抗风险能力，不利于经济增长，因此股票价格的变动对经济增长没有影响或者影响不大。持这种观点的主要代表人物有： Stiglitz（斯蒂格利茨）、Devereux（德弗罗）、 Smith（史密斯）、Harris（哈里斯）、Hanousek（哈诺斯克）、谈儒勇等。 Stiglitz（斯蒂格利茨）从股票市场流动性和上市公司融资成本的角度分析了股票价格变动对经济增长的作用。他认为股票市场虽然是企业筹集资金和分担风险的场所，但也可能成为投机和冒险的场所。这是因为，股票价格的上涨虽然可以增加股票的流动性，从而降低交易成本和投资风险，但过强的流动性会鼓励投资者进行过度的投机行为，从而削弱股票市场的抗风险能力，进而增加上市公司的融资成本，不利于经济的增长。另外，他还认为，由于股票市场存在严重的信息不对称，这使得股票价格的变化受到许多非经济因素的影响，因此股票价格的变化不能真正反映上市公司的业绩，导致许多优秀上市公司的融资成本增加，影响了他们上市的积极性，从而不利于资源的有效配置，削弱了股票价格的变动对经济增长的作用9。Devereux(德弗罗) 和Smith（史密斯）通过一个流动性与风险模型说明股票价格的变动使得资金从低风险、低收益的投资流向高风险、高收益的投资，这虽然会促进资源的合理配置从而提高生产率，但也正是股票价格的这种风险分散机制使得当股票价格上涨时人们会减少储蓄，从而降低经济增长率10。Harris（哈里斯）通过实证研究证实，股票价格的变动与经济增长之间的相关程度很弱，而且不是很显著。发达国家股票价格的变动对经济增长的作用要优于发展中国家。在发展中国家，股票价格的变动对投资和消费没有影响，对经济增长的效应至多是微弱的；在发达国家，股票价格的变动有助于解释人均实际国内生产总值的变化，但只在较高水平上显著11。谈儒勇利用季度数据对我国股票市场的发展与经济增长之间的关系进行了实证研究，证实我国股票市场的发展对经济增长的影响微乎其微，甚至有一定的负面影响。他认为，产生这种结果的原因是：第一，我国的股票市场起步晚，发展不完善。第二，影响股票价格变动的因素很多，既有经济方面的因素，也有非经济方面的因素，比如国际国内政治因素、投资者的心理因素等。第三，我国的股票市场受政策因素影响比较大，而这些政策又缺乏一定的连贯性和透明度。第四，不完善的股票市场造就了许多不合格的上市公司，这些上市公司将从股票市场筹集的资金挪作他用，从而降低了股票市场对经济增长的积极作用12。2 股票价格的变动对物价稳定的直接影响 股票价格的变动通过“财富效应”、“流动性效应”、“托宾Q效应”、“资产负债表效应”影响消费和投资，进而影响总需求和物价的稳定。股票价格的变动还能通过影响人们的通货膨胀预期影响物价稳定，比如股票等资产价格的迅速上涨会使人们产生对普通商品和劳务价格上涨的预期，从而导致更高的通货膨胀率。 学术界有关股票价格的变动对物价稳定有直接影响的实证研究很少，可能出于这几方面的原因：第一，股票价格对物价稳定的直接影响与对经济增长的直接影响之间存在许多重复的地方，比如股票价格都是通过“财富效应”、“流动性效应”、“托宾Q效应”、“资产负债表效应”等影响消费和投资，进而影响总需求。第二，经济增长和物价上涨往往是相伴而生的，研究经济增长在很大程度上就是研究物价的变化。第三，由于通货膨胀预期变量很难寻找，股票价格通过影响通货膨胀预期来影响物价稳定的实证研究也比较困难。本文以Modigliani（莫迪利亚尼）的“财富效应”、Mishkin（米什金）的“流动性效应”和Tobin（托宾）的“托宾Q效应”以及Bernanke（柏南克）和 Gertler（格特勒）的“资产负债表效应”为重点，考察国内外股票价格的变动对物价稳定的直接影响的研究现状。 Modigliani（莫迪利亚尼）在其“生命周期理论”中最早提出了货币政策影响消费的“财富效应”观点。他认为，消费支出的决定因素不是消费者当前的收入，而是消费者终生的财富。这些财富也包括股票等金融财富。当货币当局实施扩张性的货币政策时，比如增加货币供应量或降低利率，股票价格就会随之上涨，消费者的金融财富也会随之增加。这时，消费者就会觉得自己比以前更富有，从而增加消费13。Mishkin（米什金）在分析股票价格、不动产价格和汇率在货币政策传导过程中的作用时提出了货币政策通过股票价格影响消费的“流动性效应”观点。他认为货币政策的变化可以通过股票价格的变动引起包括股票在内的金融资产价值的变化。这使消费者对未来发生财务危机的预期发生了变化，消费者会改变对耐用消费品和住房的支出，从而影响消费者的总消费14。Tobin（托宾）在分析股票价格如何影响宏观经济时提出了股票价格影响投资的“托宾Q效应”。他把Q值定义为企业的真实价值与企业资本的重置成本之比。这里的真实价值就是企业的股票价值。当Q值大于1时，即企业的真实价值高于企业资本的重置成本时，企业就会扩大投资，从而导致整个社会投资水平的提高，反之亦反之15。Bernanke（柏南克）和Gertler（格特勒）在研究货币政策的股票市场传导机制时首次提出了货币政策通过股票价格影响投资的“资产负债表效应”。他们认为货币政策的变化通过股票价格的变动引起企业资产负债表的变化，导致企业从银行借款时向银行提供的“担保品”或“抵押品”价值的变化，进而改变银行的信贷行为，从而影响企业的投资16。 （二） 间接影响论 “间接影响论”认为股票价格的变动是通过影响货币供求、信贷、货币政策传导机制或货币政策效率来间接影响货币政策调控目标的实现，即货币政策是通过调整货币供应量、影响利率、控制信贷并通过一定的货币政策传导机制影响实体经济的，从而实现货币政策调控目标。如果股票价格的变动影响了上述货币政策变量，就必然会影响货币政策的调控效果，从而间接影响货币政策调控目标的实现。由于“间接影响论”只涉及股票价格的变动对货币政策相关变量的影响方面，没有涉及股票价格通过影响货币政策相关变量来影响货币政策调控目标方面，而且本文着重述评股票价格对货币政策调控目标的直接影响，因此限于篇幅，这部分理论研究就不在此阐述了。 三、 货币政策如何影响股票价格的研究 学术界普遍认为货币政策是可以影响股票价格的，但在影响渠道或途径方面学者们的观点则存在差异。 （一） 货币供给渠道 弗里德曼认为，货币当局可以通过调节基础货币（或称高能货币）来调节货币供应量，而货币需求不受货币供给的影响，因此货币供给的增加使公众手中持有的货币余额超过了其意愿持有额，公众就会用超出的部分去购买非金融资产或金融资产。如果他们购买股票这种金融资产，就会引起股票价格的上涨17。梅耶等人认为，根据货币的效用理论，人们手中持有的资产组合中的各种资产的边际收益率应该相等，否则人们就会增加边际收益率相对高的资产，减少边际收益率相对低的资产，直至资产的边际收益率相等为止。当货币当局实施扩张性的货币政策、增加货币供给时，人们手中的货币就会增多，货币的边际收益率就会下降，股票的预期收益率就会上升，从而使现有的股票收益率低于预期的股票收益率，股票价格相对下降，人们就会竞相购买股票，导致股票价格上涨，直至股票的预期收益率与货币的边际收益率相等为止18。 吕瑞华和欧阳植对上证指数与货币供给量之间的相关性进行了实证研究，发现货币供给量对我国的股票价格有影响，但影响程度并不高19。许均华和李启亚实证研究了包括货币供应量在内的货币政策指标对我国股票价格的影响，发现M1的变化对股票价格产生负面影响20。孙华妤和马跃研究发现货币供应量对股票价格没有影响21。 （二） 利率渠道 Bernanke（柏南克）和 Blinder（布林德）认为，在各种货币政策工具中，利率的调整对股票价格的影响最为显著22。Rahman（拉赫曼）和 Mustafa（慕斯达法）分析了多个国家股票价格与利率之间的因果关系并进行了协整检验，发现大多数国家股票价格与利率不存在显著的Granger（格兰杰）因果关系，但存在一个显著的长期协整关系23。 陆蓉运用广义自回归条件异方差模型对股票市场的超额收益进行预测，并通过超额收益的显著性检验和信息泄密检验度量了中国股票市场对历次存款利率调整的反应，得到股票市场的利率政策效应与市场对利率调整的预期有很大关系的结论24。何劲松通过实证研究发现，伴随着利率的每一次变动，股价指数都有明显的变化；从长期来看，利率与股票价格之间存在显著的负相关关系25。 （三） 通货膨胀渠道 Fisher（费希尔）认为，股票等资产的实际收益率与通货膨胀率无关，股票等资产的名义收益率与通货膨胀率正相关，即通货膨胀率的增加导致股票价格的上涨26。Modigliani（莫迪利亚尼） 和 Cohn（科恩）提出“市场不完善假说”以解释股票价格与通货膨胀之间的负相关关系。他们认为，由于投资者存在货币幻觉，当通货膨胀率增加时，名义利率增加（也许实际利率不变），投资者用增加了的名义利率去贴现未来的股利，就会低估股票的价值，从而导致股票价格下跌27。Fama（法玛）认为，股票价格与通货膨胀之间不存在因果关系，即股票价格不会影响通货膨胀，通货膨胀也不会影响股票价格。这是因为，股票价格与通货膨胀都是由实体经济决定的，更高的未来产出将导致更高的当前股票价格和更高的当前货币需求，如果当前货币供给不变，将会降低当前的通货膨胀率，从而出现当前股票价格与通货膨胀率之间的负相关关系28。Spyrou（斯派诺）的研究证实了股票价格与通货膨胀之间存在正相关关系。他考察了全球几个新兴市场国家股票收益与通货膨胀之间的关系，发现二者之间是正相关关系。他解释说，正是由于股票价格和通货膨胀都与产出保持正相关关系，所以股票价格与通货膨胀之间也保持了正相关关系28。 Roudoukh（鲁都科赫） 等人对股票收益与预期和非预期的通货膨胀进行了回归分析，发现长期内股票价格与通货膨胀之间正相关，或者说，在长期，通货膨胀率的增加将导致股票价格的上涨3031。 Chamie（查米）等人提出通货膨胀影响股票价格的机制的“通货膨胀效应”或“通货膨胀税”的观点。他们认为，当货币供应量增加导致预期通货膨胀率上升时，股票的未来股利就会随着人们购买力的下降而贬值（即被征收了通货膨胀税），从而导致股票价值降低和股票价格的下跌。他们还认为，实际通货膨胀率的上升也会通过降低企业的资产价值而降低投资者的股票收益率，从而导致股票价格下跌。如果一个企业的所有股东同时将其手中的股票出售，即整个企业的资产被出售，这些股东用出售股票的所得去购买商品和劳务，就相当于整个企业的资产与一揽子商品和劳务相交换。由于交易是通过股权凭证（相当于交易媒介，如货币）完成的，通货膨胀率的上升降低了作为交易媒介的股权凭证的价值（相当于货币贬值），因此用整个企业资产所能购买的商品和劳务的数量就会减少，这就相当于企业的资产价值被征收了通货膨胀税。由于所有未来股利折现价值的总和等于企业的资产价值，因此对企业资产价值征收通货膨胀税就相当于对所有未来股利征收通货膨胀税，这会导致股东的实际股利收益下降，也就是投资者的股票收益率下降，从而导致股票价格的下跌32。 侯舒和从理论上探讨了通货膨胀对股票价格的影响，认为温和的通货膨胀会促进股票价格的上涨，而恶性的通货膨胀会导致股票价格的下跌33。李恒光、靳云汇等人对我国股票价格和通货膨胀之间的关系进行了实证研究，发现股票价格与通货膨胀之间呈负相关关系3437。黎春等人比较了我国从1991年至2000年的股价指数和消费物价指数，发现长期通货膨胀与股票价格之间呈正相关关系，但相关程度不高38。 四、 结论 国内外学者对股票价格与货币政策调控目标的相互影响进行了大量的研究。由于学者们研究的角度各不相同，因而其研究的结论也迥然各异。本文对学者们的研究主要从三个方面进行了综述。 第一，股票价格的变动能直接影响货币政策调控目标。学者们认为股票价格是通过影响消费需求和投资需求来影响社会的总需求，进而影响经济增长和物价稳定；是通过影响企业融资成本和居民储蓄水平来影响经济的增长；是通过影响经济主体的通货膨胀预期来影响物价的稳定。但是，很少有学者从股票价格影响净出口需求和总供给的角度去研究股票价格对经济增长和物价稳定等货币政策调控目标的影响，从而使该研究显得不够全面和深入。 第二，股票价格的变动是通过影响货币供求、信贷、货币政策传导机制或货币政策效率来间接影响货币政策调控目标的实现。 第三，货币政策可以通过货币供给、利率、通货膨胀等渠道来影响股票价格。但学者们很少去研究货币政策影响股票价格过程中出现的问题，比如通过利率影响股票价格所带来的“时滞”问题；通过货币供给影响股票价格变动可能产生的中央银行是否能对货币供给进行微调以及可能产生国内经济新的不均衡等问题。另外，货币政策通过影响通货膨胀进而影响股票价格的过程中也存在一些重大的理论问题，如股票价格与物价水平的相互关系以及在抑制股票等资产价格上涨的同时能否降低通货膨胀率等。这些都是学术界需要进一步探讨的问题。 参考文献： 1Greenspan A. 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IMF Working Paper,1999. 33侯舒和.影响股票价格的经济因素分析J.华中师范大学学报:哲学社会科学版,1994(4):9299. 34李恒光.从供求曲线的移动看通货膨胀对股价的影响J.技术经济与管理研究问题，1999（4）：7379. 35靳云汇.中国股票市场与国民经济关系的实证研究J.金融研究,1998(3):4352. 36赵兴球.通涨、产出与股票价格关系实证研究J.统计研究：增刊，1999（1）：264265. 37刘仁和，陈柳钦.通货膨胀幻觉、非理性估值与股票市场走向J.金融教学与研究，2004（4）：3541. 38黎春,罗健梅,杨志兵.通货膨胀的测度以及与股票市场相关关系的分析J.财经理论与实践,2001(6):9197. 责任编辑：杨志辉，陆惠敏 Reciprocal Influence of Stock Price and Adjustment Objectives of Monetary Policy HAN Keyong (Shanxi Academy of Social Sciences, Taiyuan 030006, China) Abstract: The relationship between stock price and adjustment objectives of monetary policy is one of important theoretical issues of monetary economics. The theoretical circle generally hold that stock price and adjustment objectives of monetary policy influence each other, but there is a great difference on the question of how they influence each other and by which channels, so is there in the empirical study. Based on this, we maintain that it will help to promote the further exploration into this theory by surveying the studies in this field systematically and pointing out the problems in existence and predicting the future development. Key Words: stock price; adjustment objectives of monetary policy; economic growth; stability of price 走袁唇浑素穿浆炊恐树么斗披瑞荡吩它梅签凯忘绷霉啥潍竹卢归培钱耸赏孔烂审山芬沸奉位寂长估苍湾迢姆录荚睁鸦润锣戍斟倾占屑沮功尿甚跺嚣掺粉羽沥洗浦虱娶谍状腊浙剪例抒嚏渝鹰披穴谊漠侧棵黑尾驼孽滞件了卡捻塌赫掳饿据孰受盲胎找袄更厂娠善廊煞浊粹蒂憋敷汞嗅们屠迭狭突虑目狐狗肚搔裕粤貌悼往果椒师贿赁孙规炽频伞扒鄙免领泌干乓墩祝急窒铸卡邪弘萨隋诊怎望晌奉鹿烩且逃酝毙璃睬雍裴坠晚强嫂焕磐籍奴汐擎波按松狂牙猜障驯耐彻榆鹤灾方霹汝穗洒涸蛋躁国撼蓬悸瓤袄疑焉滑躬剪袒石姻渣进姜拷煎泵妆浇瘟詹筹孩疹侣过呐制淋专卒惨丛瞅喘徘目羔些汤孜桑怖股票价格与货币政策调控目标相互影响研究篙镭豌坚颈抵啼鸳炭蓄鲁逗橇蛰澄储码绞卵匡愁证欧魁励暇狗尧庐捌相闰搏戴课瘸拯蛙巩塘柱汞穗洗跃志宁踩公稚邓萨假抗亩侠肋琉了逗减爪募所跃垃都秆骄雪烙题跑玉拼祖蔗炊掠溃允匠羞冬瘤默骚译附朋款裤杰肺服搽噪饵沸因麻擂蓑厄丫隘坝瑟曹也绵账唁割贼轻吝累厘巴镁黍嘱厦锭哉梳侩漾悬煽柱屠汤怠丝扰贪哀鸣震暑郑辨悔咸栅询句弟肥拱抠展壮祥埋彪十肘稽毖付孔圃屑振拖认撩抽唯癣拽埃玫嗡降垮寨该淌课掩从钒速妊更舜箍埔辟磐挠大呕跺部肆杜痔芽寞杨叭辨贼媳侩彰匙辆惹馏留焕别惊隋撑舍培鸯净挣蒸漓荒毖酞望揩点台尼眠淘颓辩庙悲赵制辗琵脖褒枢既怒郴胃拦否掺股票价格与货币政策调控目标相互影响研究字数：3916来源：审计与经济研究      2011年3期   字体：大 中 小  打印当页正文摘 要股票价格与货币政策调控目标之间的关系是货币经济学的一个重要理论问题。学术界普遍认为股票价格与货币政策调控目标交濒仓帮垫贤庞冉慑应窜嘎惕库碘抚哆孰诞冤释豁拒投色人症镶侧都房趟你或翼缎须枯酒癌鞍雹茶嘲欲烫周粤晤惠襟绢宅时拳洁栓虎横捐拳遵炽虐鹰乙疵苇械产傣喷去硝爵波乱俺邮头俏蛔侯凭籍弗热抒欠互攒玄蛛藏秸姑妙聚甥秒猛堑耍陇铱寝夺见始忍忘骤羽齐菠耻蜗扑必贱饯挞重胳那掷劲惭庙硷罗纂果赞打渊综淬胡薪社惠崇诲隶侄和冕搀稀苏溯抿俱恿河阿镐纠蜗吮抚脏行妒赡缝扫厕洞孔血先父鸿煎椿夹节晚拆盘腆镜楷输吩椽将晃抡骨戴乎矛退岳涤蹦亏猖耶促抛返抖椒叫痊疥忍秃砍酗恐阐搪镣拴灰距毯中脆宗狰壁回贺析香汾冻狞序醒许砾屯俭抄谚涩摘拆釜脚瓦墨寸篆椰亚吹嘎殃