第五章经济观念的应用.ppt

1 第五章 經濟觀念的應用 2 章節大綱 ³簡易總體模型介紹 ³實例應用 3 簡易總體模型介紹 個經供需模型 數量 價格 需求曲線 價格越低，消費者願意 購買的數量越多 供給曲線 價格越高，生產者 願意生產的數量越多 Q1Q2 P1 P2 P4 P3 Q3Q4 供給需求 需求供給 供給與需求會 決定一個均衡 的價格水準與 數量或產出 4 簡易總體模型介紹 總經供需模型 產出水準(GNP) 物價 總需求曲線 物價越低，經濟體的需 求越多 總供給曲線 物價越高，經濟體願意 產出的越多 供給與需求會決定一個 均衡的價格水準與數量 或產出 5 供給增加 供給需求 產出水準 物價 科技進步 生產力上升 供過於求 價格下跌 直到均衡 生產者在同一個物價水準將有能力生產更多的財貨，因 此供給曲線右移，造成產出(GNP)增加，物價水準下跌 簡易總體模型應用 科技進步 ³科技進步、生產力的上升，對經濟的影響 6 產出水準 物價 石油高漲 成本提高 生產量減少 供不應求 價格上漲 直到均衡 生產者在同一個生產水準下，成本都將提高。因此供給 曲線左移，造成均衡物價上漲，產出水準(GNP)下跌 簡易總體模型應用 石油高漲 ³石油價格高漲對經濟的影響 供給減少 供給政府政策(一) ³財政政策和貨幣政策對經濟的影響 需求增加 供給政府政策(二) ³財政政策和貨幣政策對經濟的影響 需求減少 供給需求 9 ³何謂新經濟 時間：1995-2000 論點：即使失業率及物價指數維持不變，經濟依舊有 可能繼續成長 史蒂芬. 韋伯(南加大柏克萊分校)提出主要因素： î 生產全球化、金融市場的變化、雇用型態的改變、政府政策、 開發中國家市場的擴大、資訊技術的發展生產力提升！ ³運用經濟模型對新經濟的思考 1.科技進步，造成生產力大幅提升。影響總供給線或總需 求線？ 2.移動的方向為何？ 3.對物價與GNP的影響為何？ 4.對利率與失業率的影響為何？ 新經濟的思考 介紹 10 新經濟的思考 GDP成長率走勢圖 11 新經濟的思考 原因探討 GNP 物價 總供給增加 1.科技進步，使生產力大幅提升， 影響總供給線，同一價格水準下， GNP可產出更多，使總供給線右移 物價下跌 放鬆銀根 貨幣數量 利率 3.GNP增加使失業率下降； 物價下跌使央行放鬆銀根， 貨幣 供給線右移，故利率下跌 供給需求 2.總供給線右移使物價下跌，GNP 需求緣起 ³緣起： 1983香港回歸中國的宣告，泰國極欲取代香港 成為亞洲金融中心 泰國政府為吸引外資，泰銖長期緊盯美元，造 成泰銖高估 國際炒家索羅斯看準此一情勢，衡量泰國外匯 存底有限，遂展開毀滅性的攻擊 13 亞洲金融風暴 事件經過思考 ³亞洲金融風暴(1997) 1. 泰國政府為吸引外資，泰銖長期緊盯美元， 造成泰銖高估。 2. 投機客大力放空泰銖，泰國政府為維持固定 匯率，在外匯市場大量買進（收回）泰銖。 此舉造成泰國金融市場貨幣供給額如何變動 ？利率如何變化？對股市、債市有何影響？ 3. 上述的結果使總供給線或總需求線如何變動 ？ 4. 對物價與GNP的影響為何？ 5. 對利率與失業率的影響為何？ 14 供給需求大量買回泰銖 貨幣供給減少 泰銖貨幣數量 泰銖利率 泰國政府為維持固定利率，在外 匯市場大量買回泰銖，造成泰銖 貨幣供給額大幅，泰國利率急速 跳升，股債市狂瀉 亞洲金融風暴 原因探討 泰國GNP 泰國物價 總需求減少 貨幣供給額減少，金融市場急挫 ，使總需求減少，造成物價及 GNP。 1.物價雖下跌有助放鬆銀根，但因貨幣供 給減少太快，故利率難以下跌 2.GNP，失業率 需求供給 15 亞洲金融風暴 結果 ³這些結果造成投資人信心潰散，外資加速 逃逸，泰銖形成更大貶值壓力，泰國政府 力守匯率的結果，就是形成惡性循環，直 到外匯存底耗盡。 ³1997泰國政府放棄釘住美元的匯率政策。 ³此種情形接著擴散到鄰近東南亞國家，甚 至香港、韓國、日本皆受影響，形成亞洲 金融風暴。 16 日本泡沫經濟 說明 ³日本泡沫經濟是日本在1980年代後期到90年代初期出現 的一種經濟現象 根據不同經濟指標，這段時期的長度有所不同，但一般是指1986 年12月到1991年2月之間 這是日本戰後僅次於60年代後期的經濟高速發展之後的第二次大 發展時期 ³緣起&思考： 1980年代日本大量出超，造成經常帳大幅盈餘對匯率的影響? 熱錢也因此大幅流入日本對利率的影響? 利率與貨幣供給變化造成股市與房地產價格狂飆對GNP的影響 ? 不動產與金融性資產大幅狂飆(超過基本面支撐)，使金融體系信用 擴張程度(不動產抵押融資、股票質借)大幅攀升，若趨勢反轉對 GNP的影響? 17 台幣利率 外匯(美元) 匯率(台幣/美元) 貨幣數量 1.1980年代日本大幅出超，經常帳大幅盈 餘，外匯供給線右移，匯率，日幣升值 2.熱錢也因此大幅流入日本，使日本 國內貨幣供給線右移，故利率下降 3.利率下降與貨幣供給增加造成股市與房地產價格狂飆。 貨幣供給增加造成總需求線向右移動，故物價與GNP皆增加 日本泡沫經濟 原因探討 GNP 物價 4.不動產與金融性資產大幅狂飆(超過基本面的支 撐)，使金融體系的信用擴張程度(不動產抵押融 資、股票質借)大幅攀升。 一但趨勢反轉，泡沫經濟破滅，金融體系不良資 產急速攀升，造成銀根緊縮，使總需求線向左移 動，物價與GNP又同時下跌；物價下跌造成利率 下降，而失業率則因GNP減少而增加 18 日本泡沫經濟 結果 ³金融機構放款能力一日未提高，或不良債權價格一日未 回升，此現象將繼續困擾日本。 ³事實證明日本受泡沫經濟崩潰影響約14年之久，利率水 準幾近於零，直到最近方有轉強的跡象。 19 通貨膨脹與經濟衰退的雙重難題? ³升息與降息的抉擇 抑制通膨，央行要持續升息 經濟衰退，央行需放鬆銀根(降息) ³2006.3Q美國經濟情況 通膨壓力日增，但經濟成長也已趨緩 ³那Fed應升息還是降息? 20 通貨膨脹與經濟衰退的雙重難題? ³看看經濟學人怎麼說 經濟成長趨緩的原因 î 企業投資與出口衰退，乃因第一季基期較高 î 不動產市場價格持續疲弱，但除非是全面崩潰，不 然尚不足以使美國經濟衰退 î 經濟成長頂多停滯，但未到衰退的地步 通貨膨脹的威脅 î 種種跡象顯示通膨壓力攀升 î 現階段通膨的風險遠高於經濟衰退的風險 結論 î Fed應持續升息 21 通貨膨脹與經濟衰退的雙重難題? ³未來通膨的壓力很高嗎？ 根據研究，19802006年資料顯示美國的貨幣 政策與富盈長期WPI指標較為相關(相關係數為 0.85) 根據長期WPI指標顯示2006通膨壓力可能沒有 想像中嚴重 根據配置的模型顯示，明年(2007)第一季Fed 才會再次升息 市場上關於Fed升息循環停止的說法，與模型 之預測結論相同 22 通貨膨脹與經濟衰退的雙重難題? ³如果Fed停止升息 至2007年以前，可加碼債券市場 股市雖有反彈，但經濟成長趨緩，故預計反彈 的幅度也會有限 23 商品行情的啟示 CRB指數 ³CRB指數，又稱CRB期貨價格指數，全名為商品研究 局期貨價格指數（Commodity Research Bureau Futures Price Index），1956年由美國商品研究局編製 ，並從1986年開始在紐約期貨交易所開始交易。 ³CRB期貨價格指數由21種不同商品組成，分別是小麥、 燕麥、玉米、黃豆、黃豆油、黃豆粉、輕原油、熱燃油、 黃金、白金、白銀、銅、糖、可可豆、咖啡豆、棉花、凍 橙汁、活牛、活豬、豬腩及木材。這21種商品所占的加權 比例全部相同，都是4.7%。 ³上述21種商品中主要為穀物、金屬和能源，因此芝加哥期 貨交易所（CBOT）穀物市場、石油與黃金的價格波動， 都會大幅影響CRB指數的走向。 24 原物料行情結束了嗎? CRB指數走勢-2006.5開始下滑，高低點相差約20% 25 OECD領先指標與CRB各期相關係數 CRB (T+0) CRB (T+1) CRB (T+2)CRB (T+3)CRB (T+4)CRB (T+5)CRB (T+6) 0.8799 0.8828 0.8849 0.8869 0.8882 0.8889 0.8889 CRB (T+7) CRB (T+8) CRB (T+9)CRB (T+10)CRB (T+11)CRB (T+12) 0.8878 0.8862 0.8847 0.8829 0.8804 0.8770 皆呈現高度正相關! 26 OECD 領先指標-原物料行情先行指標 相關係數達相關係數達0.88 0.88 (1984.12006.5)(1984.12006.5) 27 OECD 領先指標近幾月指標走勢 28 OECD 7月新聞稿 世界各國景氣趨緩! 29 IMF 也提出警告 ³IMF 於2006.9.12發布警告指出，全球經濟走 勢有下滑風險。 ³金融市場由此預期景氣循環將邁入谷底。 ³商品行情因此大幅滑落！ 30 如果美國景氣趨緩 20012005史坦普500各類股與美國領先指標之相關係數 31 如果商品行情下跌 ³不利於 中東、俄羅斯、巴西、智利、南非、墨西哥、澳洲、 挪威等商品出口大國 ³有利於 原料進口國 î 日本、韓國、泰國、台灣、新加坡等原料進口國 產業 î 航運、公用事業、食品、飲料業等原料進口行業 美金 î 美金走勢通常與商品行情成反向變動 32 CRB指數與歐元/美元匯率(19822006) 相關係數為相關係數為-0.61-0.61 33 CRB指數與歐元/美元匯率(20002006) 相關係數為相關係數為-0.8-0.8 34 商品行情結束了嗎? ³美國經濟走緩，與Fed連續升息導致房地產 市場緊縮有關。 ³此項因素並非系統性因素，難以擴散到其 他經濟體。 中國大陸與印度等亞洲國家成長仍強勁 其他新興市場崛起，美國地位逐漸降低 當1/3以上的人口需要原物料時，原物料行情基 本上需求仍是相當強勁。適度的回跌反而有助 於全球經濟發展。 金融市場的炒作才是影響商品行情大幅波動的 主因 35 各經濟體景氣循環位置 資料來源：普羅投顧 原物料下跌，有助於原物料下跌，有助於 全球經濟成長之良性全球經濟成長之良性 循環循環 走向谷底逐漸回升 穩定成長觸頂回落 全球股票市場線間段景氣循環落點示意圖 日本 中國 台灣 巴西/墨西哥 俄羅斯 歐洲 印度 美國 36 商品行情的啟示之結論 ³OECD之領先指標為判斷原物料(商品)行情的重要 先行指標。 ³美國景氣趨緩，最佳防禦性股票為公用事業與醫療 保健類股。 ³原物料價格下跌 不利於中東、俄羅斯、巴西、智利、南非、墨西哥、澳 洲、挪威等商品出口大國 有利於原料進口國、進口產業(航運、公用事業、食品、 飲料業等)、美金 ³原物料行情在需求仍強的情況下，不易出現崩跌狀 況；但是金融市場的炒作則是最大的價格變數。 ³原物料適度的下跌，有助於全球景氣之良性循環。 37 1990年，東西德統一 ³西德在統一時對東德的重大經濟承諾 東西德貨幣1:1兌換 工資均等化 承受東德的社會福利制度 對經濟有何影響？對經濟有何影響？ 38 東西德貨幣1:1兌換 結果：失業率上升，經濟衰退，出口萎縮，利率高結果：失業率上升，經濟衰退，出口萎縮，利率高 升，物價蠢蠢欲動！升，物價蠢蠢欲動！ ³東德經濟實力遠低於西德，1:1兌換造成貨幣供給 相較於產出而言，呈現大幅增加。 ³貨幣供給大幅增加，造成利率下跌，物價快速上 漲。 ³為抑制不斷上漲的物價，德國央行只好不斷的提 高利率。 ³利率提高，總需求減少，造成產出減少，失業率 上升。而物價也因緊縮而得到控制。 ³利率高升造成德國馬克走強，出口再受打擊。 39 工資均等化 結果：失業率上升，經濟衰退，結果：失業率上升，經濟衰退， 物價則有上升壓力！物價則有上升壓力！ ³東德工資遠低於西德，工資均等化造成東 德廠商成本大增，總供給線向上移動。 ³總供給線向上移動，造成產出減少，失業 率增加，物價則上漲。 40 承受東德的社會福利制度 結果：德國政府束手無策！結果：德國政府束手無策！ ³東德社會福利優於西德，承受東德的社會福 利制度後，造成德國政府沉重的財政負擔。 ³財政赤字造成利率更進一步上揚，而政府財 政政策的空間大受限制。 ³在貨幣政策失控，財政政策空間有限的情況 下，德國政府可說是幾乎完全沒有政策工具 可以運用。 41 政策錯誤的代價 ³統一前 西德經濟競爭力曾排名世界第二 平均國民所得38,000美元 ³統一後 德國的全球排名降至第十五 平均國民所得降至22,000美元，減少了40%。 為重建東德，德國在過去十四年間，每年投入GNP的4%，但不僅 東德沒起色，還連累整個德國經濟衰落。 整個九十年代，德國經濟成長率平均只有1.8%，低於經濟合作 和發展組織（OECD）國家平均2.2%的成長率（美國是3.2%） 德國的失業率一直高踞10%（比英美高一倍）。 德國經濟因為統一而沒落了。原本憂慮德國統一會出現巨大德國 的周邊國家，現在反而換成譏笑德國的不幸了。 42 政策錯誤的代價 註：無1991實質GDP成長率資料 資料來源：TEJ及自行整理 43 實例應用快速充電-1 ³新經濟 科技進步，造成生產力大幅增加物價下跌，GNP增加 失業率下降物價下跌使央行放鬆銀根利率下跌。 物價、利率、失業率同創三低，GNP卻不斷成長，此種現 象號稱新經濟。 ³亞洲金融風暴 泰銖長期緊盯美元，造成泰銖高估投機客大力放空泰銖 泰國政府為維持固定匯率，在外匯市場大量買進(收回) 泰銖泰國金融市場貨幣供給額大幅減少利率急速跳升 股市、債市狂瀉總需求減少物價與GNP均下跌失 業率增加投資人信心潰散，外資加速逃逸泰銖形成更 大貶值壓力泰國政府力守匯率形成惡性循環，直到外 匯存底耗盡。 此種情形接著擴散到鄰近東南亞國家，甚至香港、韓國、 日本、台灣皆受影響，形成亞洲金融風暴。 44 實例應用快速充電-2 ³日本泡沫經濟 1980年代日本大量出超，造成經常帳大幅盈餘日幣 升值熱錢大幅流入日本日本國內貨幣供給增加利 率下降造成股市與房地產價格狂飆總需求增加 物價與GNP皆增加金融體系的信用擴張程度大幅攀 升趨勢反轉，泡沫經濟破滅金融體系不良資產急 速攀升，造成銀根緊縮總需求大幅衰退物價與 GNP又不斷下跌利率下降，失業率增加。 金融機構放款能力一日未提高，或是不良債權之價格 一日未回升，此現象將繼續困擾日本。事實證明日本 受泡沫經濟崩潰影響約14年之久，利率水準幾近於零 ，直到最近方有轉強的跡象。 45 實例應用快速充電-3 ³美國貨幣政策的難題 抑制通膨，央行要持續升息，經濟衰退，央行 需放鬆銀根(降息)。 î 2006.3Q美國經濟情況，通膨壓力日增，但經濟成 長也已趨緩。 î 經濟成長趨緩的原因，乃因2006第一季計算基期較 高。經濟成長頂多停滯，未到衰退的地步。 î 通貨膨脹的威脅，種種跡象顯示通膨壓力攀升，現 階段通膨的風險遠高於經濟衰退的風險。 結論為Fed 應持續升息 46 實例應用快速充電-4 ³商品行情的啟示 OECD之領先指標為判斷原物料(商品)行情的重要先行 指標 美國景氣趨緩，最佳防禦性股票為公用事業與醫療保 健類股 原物料價格下跌不利於商品出口大國，有利於原料進 口國、進口產業、美金 原物料行情在需求仍強的情況下，不易出現崩跌狀況 ；但是金融市場的炒作則是最大的價格變數。 原物料適度的下跌，有助於全球景氣之良性循環 47 實例應用快速充電-5 ³東西德統一對德國經濟的影響 西德在統一時對東德的重大經濟承諾 î (1)東西德貨幣1:1兌換(影響貨幣政策) 東德經濟未若西德，貨幣兌換後，貨幣供給相較於產出為 大幅增加利率下跌物價快速上漲德國央行不斷地提 高利率總需求減少產出減少失業率上升。利率高升 德國馬克走強打擊出口。 î (2)工資均等化(影響貨幣政策) 東德廠商成本大增總供給線向上移產出減少，失業率 、物價 î (3)承受東德的社會福利制度(影響財政政策) 德國政府財政負擔增加財政赤字造成利率再上揚，而政 府財政政策的空間大受限制。 結果：德國經濟因統一而沒落