证券投资学课件贾凯威ppt课件.ppt

证券投资学,工商管理学院金融系 主讲教师：贾凯威,课程描述,第一章证券投资学绪论,一、证券投资学与先修课程 二、证券投资能为我们自身带来什么？ 三、证券投资学能为我们的生活带来什么？ 四、投资、证券与证券投资 五、如何进行证券投资,一、证券投资学与先修课程,宏观经济学、微观经济学、货币银行学、财政学为证券投资学中的宏观经济分析、行业分析提供了理论基础； 会计学为证券投资学中的公司分析提供了工具与手段； 概率论与数理统计为技术分析提供了方法、工具与手段。,二、证券投资能为我们自身带来什么？,证券投资学的学习与实践是了解自我、社会的重要渠道。 证券投资学要求你必须是一个信息敏感者 证券投资操作让你深刻认识以自己的性格、脾气 证券投资学会将你塑造成理论分析与实践操作大师 证券投资学是实践性很强的课程 证券投资学所要求的理论基础广泛而扎实 证券投资学将把你引入企业与个人理财的殿堂 理财目的保值、增值与避险 理财工具证券基本工具及衍生工具 理财手段与方法大势把握(基本分析)与时机选择(技术分析),三、证券投资给我们的生活带来什么？,1.,2.,3.,4.,四、投资、证券与证券投资,(一) 投资,吴晓求:货币转化为资本的过程。 证券投资学第三版，PP.15 汪祥春：为了增加未来消费而放弃当前消费以形成资本的一种经济活动。 博士学位论文投资与经济增长 Bodiekane & Marcus: an investment is the current commitment of dollars for a period of time in order to derive future payments that will compensate the investor for(1)the time value the funds are committed,(2)the expected rate of inflation and (3)the uncertainty of future payments. .2007.pp2,什么是投资？,(一) 投资,总结： 吴晓求：资本化过程论 汪祥春：为增加未来消费的资本化过程，效用论 Bodiekane & Marcus：投资动机论 那么，你如何理解投资？,什么是投资？,什么是投资？,(一) 投资目的,投资的定义可以看出，投资的动机主要主要有：,为什么要投资？,(一) 投资客体,用什么投资？,(二) 证券,证券：经济权益凭证的统称。持有者按约定内容享有权益并承担义务。 古汉语词典：“券”可解释为一刀两半，即凭证的意思。 证券有广义与狭义之分。广义的证券即为凭证。狭义的证券则指资本证券。 证券的本质：契约。 证券的特征：,什么是证券？ 证券本质特征？,(二) 证券,请假条、身份证证据证券 借据、收据、定期存折凭证证券 提货单、运货单、仓库单商品证券 商业汇票 、商业本票商业证券 银行汇票、银行本票、支票银行证券 股票、债券、基金、股指期货、外汇期权资本证券,生活中的证券,(二) 证券,生活中的证券,(二) 证券,书面特征：契约内容 法律特征：权责保证 期限特征：时效性 流通特征：保值、增值 风险特征：避害 收益特征：趋利 价格波动性：双刃剑,什么是证券？ 证券本质特征？,(二)证券投资,赵锡军和李向科(2009):是投资者购买股票、债券、基金等有价证券以及这些有价证券的衍生品以获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程，是直接投资的重要形式。证券投资分析,PP1 戴志敏(2009)企业或个人用积累起来的货币购买股票、债券等有价证券，借以获得收益的行为。 证券投资学，PP16 归纳： 证券投资概念：主体、客体、目的。 主体：个人或法人 客体：有价证券及基衍生品证券 目的：获取收益，包括红利、股息及资本利得,什么是证券投资？,五、如何进行证券投资,小结,思考：生活中都有哪些凭证？其作用分别是什么？ 证券投资学作为一门专业课，与宏观经济学、微观经济学、财政学、金融学、会计学、数理统计学等课程的关系是什么？ 请谈谈你对我国证券市场建立、发展及其运作的看法。,第二章 证券投资工具,第一节 证券基本工具,1.1 股票,1.1.1 “资本经济发展的燃料”,1.1.2 股票的由来,股票产生于17世纪的荷兰，是为适应当时荷兰社会对大量资本的需求应运而生的。因此，本质上说是生产力的发展需求催生了股票。 详见大国的崛起选段 归纳：股票的产生是生产力发展的结果。,1.1.3 股票功能的演绎 融、投资功能 优化公司治理结构(所有权与经营管理权的分离;所有权、经营管理权、监督权的分离) 以控股为表现形式的并购，引进先进生产技术与管理理念 产业转移与升级的重要途径(区域转移与跨国转移) 国家宏观经济调控的重要渠道,1.1 股票,1.1 股票,1.1.4 股票定义 股份有限公司依法发行的用于表明持有者股东身份的所有权有价证券。 发行主体：股份有限公司 依法：公司法、证券法等 性质：所有权凭证,股票特征 流动性 收益性 风险性 责权性 价格波动性 投机性 期限性,1.1 股票,1.1.5 股票分类个性 按股东承担的风险及享有的权益分 按股票是否记名 按股票是否有面额 按投资主体 按发行地点与币种的不同,1.2 债券,1.2.1 债券的由来及特征 希腊和罗马在公元前4世纪就开始出现国家向商人、高利贷者和寺院借债的情况。 12世纪末期，意大利佛罗伦萨政府曾向金融业者募集公债。 在1600年设立的东印度公司除了发行股票之外，还发行短期债券，并进行买卖交易。,1.2.2 债券分类个性,按发行单位性质 债券期限 利率确定方式 付息方式 信用形式,1.2.3 债券的内容,如何设计一张标准的债券？应当具备哪些要素？,1.3 基金,1.3.1 区别于股票与债券的另类工具基金,股票价格波动剧烈、个人投资者信息处理能力及理财能力较差，股票投资风险大。 债券价格虽然稳定，但是债券市场入市门槛较高，收益低。 那么，是否存在一种投资工具能够弥补以上不足？,1.3.2 这种形式的投资应当具备什么特征？,集中理财 专家理财 风险同担 收益共享,1.3 基金,1.3.3 基金的定义,基金设立人通过出售基金份额，将众多投资者的资金集中起来形成独立的财产，由基金托管人托管、基金管理人管理，以投资组合的方法进行证券投资的一种收益共享、风险同担的集合投资方式。,1.3.4 基金的运作,1.3 基金,1.3.4 基金的运作,投资者资金汇集成基金； 该基金委托投资专家(基金管理人)投资运作 基金管理人经过专业理财将投资收益分予投资者 在我国，基金托管人必须由合格的商业银行担任，基金管理人必须由专业的基金管理人担任。,1.3.4 基金的运作,投资者、基金管理人、基金托管人通过基金契约方式建立信托协议，确立投资者出资(并享有收益、承担风险)、基金管理人受托负责理财、基金托管人负责保管资金三者之间的信托关系。 基金管理人与基金托管人(主要是银行)通过托管协议确立双方的责权。,1.3 基金,1.3.5 基金分类,按基金规模是否可以变动 按基金的组织形式,分类如下,小结,股票、债券与基金的区别、联系 不同基本工具的特征与分类 封闭式基金、开放式基金的区别 契约型基金、组织型基金的区别 优先股与普通股的区别,第二节 衍生工具,2.1远期与期货合约,2.1.1 远期合约 -forward,是交易双方约定在未来的某一特定时间、以某一特定价格、买卖某一特定数量和质量的金融资产或实物商品的安排。 远期合约的交易在柜台OTC市场上进行，即两家金融机构或金融机构与客户之间的交易。 用来对冲价格波动带来的风险。 无论多头还是空头，都不需要向对方支付费用。,2.1.2 期货合约-futures,期货合约是由期货交易所统一制订的、规定在某一特定时间和地点、以某一特定价格买卖某一特定数量和质量的实物商品或金融资产的标准化合约。 期货与远期的对比如下：,远期,交易场所：柜台交易，OTC 合约内容：远期合约不是标准化的，双方协商决定 交易成本：按合约价值资费，成本高 交易时间与品种：24小时，品种多 保证金：不需支付保证金 交割数量：几乎全部交割,期货,期货交易所 合约将某些特征标准化，对合约到期日及买卖的种类、数量、质量统一规定 买卖差价 固定时间、品种有限 严格的保证金制度 只有5%，其余进行对冲平仓,2.1.3 期货合约的内容,交易品种(标的) 交易数量和单位 最小变动价位 涨跌停板 合约月份、期限 交易时间,最后交易日 交割时间 交割标准与等级 交割等级 保证金 交易手续,一张标准的大豆期货合约,2.1.4 期货合约的买卖,2.1.5 期货合约的交易特征,双向性,杠杆性,零合 市场,2.1.6 期货风险管理制度,2.1.7 期货交易的风险,2.1.8 期货交易策略,套期保值策略 套利策略 投机策略,&套期保值策略-Hedging,是指买入(或卖出)与现货市场数量相当但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出(或买入)期货合约(即平仓)来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险，从而达到降低乃至对冲风险的目的。,&套期保值策略-Hedging,买入套期保值是买入期货合约以防止因现货价格上涨而遭受损失。 卖出套期保值是卖出期货合约以防止因现货价格下降而遭受损失。 原理：某一特定商品的期货价格与现货价格受相同的经常因素的制约，两者的变动方向基本一致且有趋合性，即当期货合约邻近交割期时，现货与期货的价差趋于零。,套期保值者的目的不是为了赚取利润，而是要在价格上得到保证，更准确地说，套期保值者的目的是转移风险，保障正常利润。 类型： 消费需求 买入套期保值 贸易商 综合套期保值 生产供应方 卖出套期保值,&&套利-Arbitrage,定义：套利是指同时买进和卖出两张不同种类的合约。交易者买进自认为是“便宜的”合约，同时卖出“高价”的合约，从两张合约价格间的变动关系中获利。交易者关注的是两张合约间的相互价差，而不是绝对价格。 作用：纠正价格水平；增强市场流动性,跨期套利 跨市套利 跨商品套利,&&& 投机策略,投机并非贬义词，而是中性词。 根据对市场的判断，把握机会，利用市场出现的价差进行买卖从中获得利润的交易行为。 基差：特定商品或资产的某一时点的现货价格与其期货价格之间的差额。,2.2 期权合约,2.2.1 什么是期权合约？,期权是在期货的基础上产生的一种金融工具，是指在未来一定时期可以买卖的权利，是买方向卖方支付一定数量的金额(指权利金)后拥有的在未来一段时间内(美式期权)或未来某一特定日期(欧式期权)以事先规定好的价格向卖方购买或出售一定数量的特定标的的权利，但不负有必须买进或卖出的义务。,2.2.2 期权的要素,执行价格：履约价格、敲定价格 权利金：期权买方向卖方支付的期权费 履约保证金：卖方存入交易所用于履约的财务担保 看涨期权和看跌期权 看涨：买入一定数量标的物 看跌：卖出一定数量标的物,2.2.3 期权交易原理,当预测期货价格上涨时，买入看涨期权合约，当预测期货价格走势与实际期货价格走势一致时，执行期权合约或出售权利，否则放弃权利。 当预测价格下降时，买入看跌期权，当预测价格走势实际走势相同时，执行权利或转让权利，否则放弃权利。,期权交易原理图示(以看涨期权为例),第三节 金融衍生工具,3.1 股指期货 3.1.1 股指期货及其交易制度 3.1.2 如何参与股指期货交易 3.2 利率互换 3.2.1,3.1股指期货,3.1.1 股指期货及其交易制度,股票指数期货是一种以股票价格指数作为标的物的金融期货 特点：具有股票与期货的双重属性,*股指期货的特点,股票价格指数期货具有股票和期货的双重属性。,股指期货,*期货交易特点,1 . 保证金交易 （杠杆交易） 2 . 双向操作 3 . T+0制度 4 .到期交割,杠杆效应,特点1 ：保证金交易,￥100,￥110,￥100,100,￥ 900,200,股票市场,期货市场,100,￥ 900,0,￥100,￥ 90,￥100,股票市场,期货市场,买入开仓,卖出平仓,卖出开仓,买入平仓,特点双向操作,期货：T+0制度；股票：制度,特点T+0制度,期货合约有到期日，不能无限期持有。,特点到期交割,保证金制度 每日结算制度 强制平仓制度 现金交割制度 持仓限额制度 大户持仓报告制度 涨跌停板制度 熔断制度 保证金存管制度,*股指期货的交易制度,股指期货保证金初步定为合约价值的8%，交易所和经纪公司将随着市场风险不断变化而适当调节一定保证金收取比例. 每张合约所需保证金： 2000,保证金制度,保证金制度 每日结算制度 强制平仓制度 现金交割制度 持仓限额制度 大户持仓报告制度 涨跌停板制度 熔断制度 保证金存管制度,股指期货的交易制度,沪深300股指期货每日结算价为期货合约最后一小时加权平均价。,每日结算制度,开仓价,结算价,收盘价,当日无负债制度,保证金制度 每日结算制度 强制平仓制度 现金交割制度 持仓限额制度 大户持仓报告制度 涨跌停板制度 熔断制度 保证金存管制度,股指期货的交易制度,强制平仓制度,什么情况下会被强 制平仓？,保证金制度 每日结算制度 强制平仓制度 现金交割制度 持仓限额制度 大户持仓报告制度 涨跌停板制度 熔断制度 保证金存管制度,股指期货的交易制度,现金交割制度：期货合约到期时，交易双方以现金差额收付的方式了结到期未平仓合约。 交割结算价采用到期日沪深300指数 最后两小时所有指数点算术平均价。 股指期货采用现金交割方式，以开仓价 和交割结算价的差额，计算交割损益。,现金交割制度,保证金制度 每日结算制度 强制平仓制度 现金交割制度 持仓限额制度 大户持仓报告制度 涨跌停板制度 熔断制度 保证金存管制度,股指期货的交易制度,指会员或投资者可以持有的，按 单边 计算的某一合约持仓的最大数额。 超出的持仓或未在规定时限内完成减仓的持仓，交易所可强行平仓。,持仓限额制度,保证金制度 每日结算制度 强制平仓制度 现金交割制度 持仓限额制度 大户持仓报告制度 涨跌停板制度 熔断制度 保证金存管制度,股指期货的交易制度,当投资者的持仓量达到交易所规定的持仓报告标准的，应通过会员向交易所报告。,大户持仓报告制度,保证金制度 每日结算制度 强制平仓制度 现金交割制度 持仓限额制度 大户持仓报告制度 涨跌停板制度 熔断制度 保证金存管制度,股指期货的交易制度,股指期货涨跌停板幅度为 前一日结算价的±10%,涨跌停板制度,收盘价,结算价,结算价,收盘价,+10%,-10%,保证金制度 每日结算制度 强制平仓制度 现金交割制度 持仓限额制度 大户持仓报告制度 涨跌停板制度 熔断制度 保证金存管制度,股指期货的交易制度,熔断：价格到达熔断点并持续一分钟后，熔断机制启动，成交价格被限制在熔断点之内。当熔断时间结束后，价格波动范围扩大到涨跌停板 股指期货的熔断点为前一日结算价的±6%,熔断时间为10分钟,熔断制度,保证金制度 每日结算制度 强制平仓制度 现金交割制度 持仓限额制度 大户持仓报告制度 涨跌停板制度 熔断制度 保证金存管制度,股指期货的交易制度,保证金存管制度,保证金监控中心 www.cfmmc.com,保护投资者资金安全,保证金制度 每日结算制度 强制平仓制度 现金交割制度 持仓限额制度 大户持仓报告制度 涨跌停板制度 熔断制度 保证金存管制度,股指期货的交易制度,相关制度和细则以交易所公布为准,沪深300股票指数期货合约,开 户 下 单 结 算 交 割,3.1.2 股指期货交易流程,开户流程,下 单,填写详细信息,查询各项信息,指令类型,限价指令,取消指令,市价指令,结算,指根据交易结果和交易所有关规定对投资者的交易保证金、盈亏、手续费和其他有关款项进行的计算、划拨。期货交易结算实行保证金制度、每日无负债制度等。,交割,交割：指期货合约到期时，交易双方未平持仓按照沪深300指数最后2小时算术平均价进行现金交割。,了解产品特征 熟悉市场规则,3.2 利率互换,3.2.1 利率互换 3.2.2 利率互换产生原因 3.2.3 利率互换优点 3.2.4 利率互换交易机制 3.2.5 利率互换示例,3.2.1 利率互换,利率互换是指两笔货币相同、债务额相同(本金相同)、期限相同的资金，作固定利率与浮动利率的调换。 这个调换是双方的，如甲方以固定利率换取乙方的浮动利率，乙方则以浮动利率换取甲方的固定汇率，故称互换。 互换的目的在于降低资金成本和利率风险。,3.2.2 利率互换产生原因,利率互换与货币互换都是于1982年开拓的，是适用于银行信贷和债券筹资的一种资金融通新技术，也是一种新型的避免风险的金融技巧，目前已在国际上被广泛采用。 利率互换发生两个前提条件： 存在品质加码差异 存在相反的筹资意向,3.2.3 利率互换优点,风险较小。因为利率互换不涉及本金，双方仅是互换利率，风险也只限于应付利息这一部分，所以风险相对较小； 影响性微。这是因为利率互换对双方财务报表没有什么影响，现行的会计规则也未要求把利率互换列在报表的附注中，故可对外保密；,成本较低。双方通过互换，都实现了自己的愿望，同时也降低了筹资成本； 手续较简，交易迅速达成。利率互换的缺点就是该互换不像期货交易那样有标准化的合约，有时也可能找不到互换的另一方。,3.2.4 利率互换交易机制,利率互换是受合同约束的双方在一定时间内按一定金额的本金彼此交换现金流量的协议。在利率互换中，若现有头寸为负债，则互换的第一步是与债务利息相配对的利息收入；通过与现有受险部位配对后，借款人通过互换交易的第二步创造所需头寸。利率互换可以改变利率风险。 固定利率支付者：在利率互换交易中支付固定利率,在利率互换交易中接受浮动利率；买进互换；是互换交易多头；称为支付方；是债券市场空头；对长期固定利率负债与浮动利率资产价格敏感。浮动利率支付者：在利率互换交易中支付浮动利率；在利率互换交易中接受固定利率；出售互换；是互换交易空头；称为接受方；是债券市场多头；对长期浮动利率负债与固定利率资产价格敏感。,3.2.5 利率互换示例,考虑“标准”利率互换的示例。 银行A 是AAA级国际银行，总部在伦敦，该银行希望筹集$10,000,000 ，以满足浮动利率离岸美元贷款的需求。 银行A 考虑以10%的利率发行五年期固定利率离岸美元债券。 更合理的做法是以LIBOR发行浮动利率债券，以此筹集浮动利率离岸美元贷款所需的资金。,利率互换示例（续）,公司B 是BBB 级美国公司。该公司需要 $10,000,000 ，用该笔资金做一项投资，该投资期限为五年。 公司B 考虑以11.75%的年利率发行5年期固定利率离岸美元债券. 另一种选择方案，公司B通过发行票面利率为LIBOR0.5%的浮动利率债券来筹集资金。 公司B更乐意采用固定利率借款方式。,利率互换示例（续）,两家公司的举债机会如下：,利率互换示例（续）,银行A,互换银行,10 3/8%,LIBOR-1/8,互换银行给A银行报价如下 ：接下来5年里，你每年按 照LIBOR1/8 %付款，我 们按照10 3/8% 付款，票 面金额为1000万美元。,公司B 银行A 固定利率 11.75% 10% 浮动利率 LIBOR + .5% LIBOR,利率互换示例（续）,银行A,互换银行,10 3/8%,LIBOR-1/8,银行A的状况：以固定利率 10%从外部借款，其净举债 成本为： -10 3/8 + 10 + (LIBOR 1/8) = 相比没有参与互换时以浮动 利率举债的情形， LIBOR ½% 要低出½%。,公司B 银行A 固定利率 11.75% 10% 浮动利率 LIBOR + .5% LIBOR,$10,000,000的0.5% = $50,000。五年内每年 都有的、实实在在的 成本节约。,公司B,互换银行,公司B 银行A 固定利率 11.75% 10% 浮动利率 LIBOR + .5% LIBOR,互换银行给公司B 报价如下：接下来5 年时间里，你按照 10½% 年利率付款 ，我们按照LIBOR ¼ % 年利率付款 ，票面金额为1000 万美元。,10 ½%,LIBOR ¼%,公司B的状况,公司B,互换银行,公司B 银行A 固定利率 11.75% 10% 浮动利率 LIBOR + .5% LIBOR,外部借债成本为 LIBOR + ½ % ，净举债成本为 10½ + (LIBOR + ½ ) - (LIBOR - ¼ ) = 11.25% 相比 固定利率借款要好0.5%,10 ½%,LIBOR ¼%,$10,000,000 的½ % = $50,000 五年内每年都有的、实实在 在的成本节约。.,互换银行也赚钱了,互换银行,银行 A,公司 B,10 3/8%,LIBOR 1/8%,10 ½%,LIBOR ¼%,五年内，每年收益 为$1000万美元的 0.25% = $25,000.,LIBOR 1/8 LIBOR ¼ = 1/8 10 ½ - 10 3/8 = 1/8 ¼,公司B 银行A 固定利率 11.75% 10% 浮动利率 LIBOR + .5% LIBOR,A 节约了½%,B 节约了½%,互换银行赚了¼%,3.2.5 利率互换示例,考虑“标准”利率互换的示例。 银行A 是AAA级国际银行，总部在伦敦，该银行希望筹集$10,000,000 ，以满足浮动利率离岸美元贷款的需求。 银行A 考虑以10%的利率发行五年期固定利率离岸美元债券。 更合理的做法是以LIBOR发行浮动利率债券，以此筹集浮动利率离岸美元贷款所需的资金。,利率互换示例（续）,公司B 是BBB 级美国公司。该公司需要 $10,000,000 ，用该笔资金做一项投资，该投资期限为五年。 公司B 考虑以11.75%的年利率发行5年期固定利率离岸美元债券. 另一种选择方案，公司B通过发行票面利率为LIBOR0.5%的浮动利率债券来筹集资金。 公司B更乐意采用固定利率借款方式。,利率互换示例（续）,两家公司的举债机会如下：,利率互换示例（续）,银行A,互换银行,10 3/8%,LIBOR-1/8,互换银行给A银行报价如下 ：接下来5年里，你每年按 照LIBOR 1/8 %付款，我 们按照10 3/8% 付款，票 面金额为1000万美元。,公司B 银行A 固定利率 11.75% 10% 浮动利率 LIBOR + .5% LIBOR,利率互换示例（续）,银行A,互换银行,10 3/8%,LIBOR-1/8,银行A的状况：以固定利率 10%从外部借款，其净举债 成本为： -10 3/8 + 10 + (LIBOR 1/8) = 相比没有参与互换时以浮动 利率举债的情形， LIBOR ½% 要低出½%。,公司B 银行A 固定利率 11.75% 10% 浮动利率 LIBOR + .5% LIBOR,$10,000,000的0.5% = $50,000。五年内每年 都有的、实实在在的 成本节约。,公司B,互换银行,公司B 银行A 固定利率 11.75% 10% 浮动利率 LIBOR + .5% LIBOR,互换银行给公司B 报价如下：接下来5 年时间里，你按照 10½% 年利率付款 ，我们按照LIBOR ¼ % 年利率付款 ，票面金额为1000 万美元。,10 ½%,LIBOR ¼%,公司B的状况,公司B,互换银行,公司B 银行A 固定利率 11.75% 10% 浮动利率 LIBOR + .5% LIBOR,外部借债成本为 LIBOR + ½ % ，净举债成本为 10½ + (LIBOR + ½ ) - (LIBOR - ¼ ) = 11.25% 相比 固定利率借款要好0.5%,10 ½%,LIBOR ¼%,$10,000,000 的½ % = $50,000 五年内每年都有的、实实在 在的成本节约。.,互换银行也赚钱了,互换银行,银行 A,公司 B,10 3/8%,LIBOR 1/8%,10 ½%,LIBOR ¼%,五年内，每年收益 为$1000万美元的 0.25% = $25,000.,LIBOR 1/8 LIBOR ¼ = 1/8 10 ½ - 10 3/8 = 1/8 ¼,公司B 银行A 固定利率 11.75% 10% 浮动利率 LIBOR + .5% LIBOR,A 节约了½%,B 节约了½%,互换银行赚了¼%,第三章 证券发行市场,3.1 证券发行市场概述,3.1.1 证券发行市场,证券市场是与有价证券发行、流通有关的场所、组织与管理体系的总称。它包括证券的发行市场（一级市场）及证券流通市场（二级市场或次级市场）。邢天才等(2007)。 发行市场与流通市场关系密切，相辅相成。发行市场为流动市场提供了交易,对象，而流通市场为证券的发行提供了发行场所。另一方面，证券发行市场将投资者与证券发行者通过纵向关系联系起来，而证券流通市场则将所有的证券投资者通过横向、平等的交易关系联系起来，从而使得纵向关系得以继续，在维持投资稳定性的同时，也优化了资金的流向。,3.1.2 证券发行市场构成,证券市场的主体证券发行人及证券投资者 证券市场中介证券承销商(券商、证券公司)、证券交易所、会计事务所、证券评级机构等等 自律性组织中国证券业协会、中国债券协会等。 证券监管机构主要是证监会。,3.1.3 证券市场功能,筹集资金的重要渠道 企业加强经营管理的重要推动力 国家宏观经济调控的重要桥梁 传导经济信息的重要媒介,3.2 债券的发行,3.2.1 债券发行目的,政府：弥补财政赤字、筹集建设资金 金融公司：扩大资金来源，增大放贷能力 企业：多渠道筹集资金；调节负债规模，实现公司最佳资本结构；维持公司的控制,债券的发行条件是指债券发行者在以债券形式募集资金时所必须考虑并满足的因素。 合理的债券发行条件，对发行者来说直接关系到筹资成本的高低，对投资者来说是作出投资判断的基本依据。 主要包括以下几个方面：,3.2.2 债券发行条件,1）发行金额：债券发行人一次发行债券时预计筹集的资金总量。 2）票面利率：即名义利率，是债券票面所载明的利率。 3）发行价格：债券投资者认购新发行债券的价格。 4）票面金额：即面值，债券票面上标出的金额。 5）偿还期限：发行日起到偿还本息日止的这段时间。 6）付息方式：可分为一次性付息和分期付息两种。 7）担保：担保与否对债券的信用风险能起到很大的作用。,3.2.3 债券发行方式,按发行对象分：私募发行、公募发行(代销、余额包销及全额包销) 私募发行：是指面向少数特定的投资者发行债券，一般以少数关系密切的单位及个人为发行对象，不对所有的投资者公开出售。私募发行一般采取直接销售的方式，不经过证券发行中介机构，不必向证券来之不易机关办理发行注册手续，减少承销费用及注册费用，较为简单。但是不能公开上市，流动性差，利率较高，发行额一般不大。 公募发行：是指公开向不特定的投资者发行债券。公募发行必须向证券管理机关办理发行注册手续。由于发行额大，通常要委托证券公司等中介机构承销。,3.2.3 债券发行方式,代销 余额包销 全额包销 按实际发行价格与票面价格的异同： 平价发行：票面利率与市场利率同 溢价发行：票面利率高于市场利率 折价发行：票面利率低于市场利率,3.2.4 债券信用评级,定义：是对具有独立法人资格企业所发行债券到期偿还本息可靠程度的估计，并标示其信用程度等级。 目的：方便投资者进行债券投资策；减少高信誉债券发行人的筹资成本。 评级机构与等级 标准.普尔公司：AAA AA A BBB BB B CCC CC C D 穆迪投资服务：Aaa Aa A Baa Ba B Caa Ca C D 前四级为投资级债券、第五级开始为投机性债券。,信用评级程序,信用评级内容,3.3 股票的发行,3.3.1 股票发行目的,筹集资金：初次设立发行、配股、增发新股 改善企业财务结构：降低企业负债比率，提高公司信用，改善财务结构。分为两种情况：一是设立发行，二是增资发行,3.3.2 发行条件(略),初次设立发行条件 配股条件 增发新股条件,3.3.3 股票发行方式(模拟),认购证抽签：基于等概率事件的配给制,储蓄存单方式：基于等概率事件的配给制,全额预缴款，比例配售,网上竞价,3.4 股票发行程序,第四章 证券流通市场,4.1证券交易市场,4.1.1 交易市场概述,概念：证券交易市场是与证券发行市场相对应的市场，是对已经发行的证券进行买卖、转让和流通的市场，因此，也称为二级市场。 交易市场分为场内交易市场与场外交易市场。证券交易所是场内交易市场的主体。,4.1.2 场内市场证券交易所,特征： 有固定的交易场所和严格的交易时间 参加交易者为具备一定资格的会员证券公司，交易采取委托经纪制，即一般投资者不能直接进入交易所买卖证券，只能委托会员证券公司作为经纪人间接进行交易。,证券交易所,交易的对象限于合乎一定标准的上市证券 通过公开竞价的方式决定交易价格 集中了证券的供求双方，具有较高的成交速度和成交率 对证券交易实行严格规范化管理 类型： 公司制：英国伦敦、瑞士日内瓦、香港、台湾等交易所为公司制 会员制：中国,证券交易所,4.1.3 场外交易市场,概念：指在证券交易所市场外进行的的证券交易，又称店头交易或柜台交易，即证券投资者通过证券商的或通过面谈、电话、电报、电传、电脑等方式直接进行的证券交易。 在场外市场交易的证券，有上市证券也有非上市的证券。,场外交易的特征 非集中性与灵活性 广泛性与协商性 自营性 场外交易市场的类型 柜台交易OCT 第三市场：是指已经在证券交易所上市交易的证券却在证券交易所以外进行交易而形成的市场，即上市证券的场外交易市场。 第四市场：是为方便机构投资者之间的相互交易便利而设立的。其实质是通过计算机网络直接进行大宗证券交易的场外交易市场,我国场外交易市场 2008年3月，全国性非上市公众公司股权交易市场在天津滨海新区设立。 交易对象：不符合证券交易所上市标准的股票，以及上市交易所标准，但是没有挂牌的股票及债券。,4.1.4 二板市场,概念：二板市场又称为创业板市场，是相对于主板市场而言的。是专门为处于创业期，但是不够交易所上市条件的中小高新技术企业提供发行上市与交易的场所。它并不是独立于证券交易所或场外市场的另一市场组织形成。 从组织方式看，二板市场既可以隶属于证券交易所，也可以完全独立于证券交易所，在场外进行交易。,中国的创业板,创业板上市条件,发行人是依法设立，且连续经营3年以上的股份有限公司。有限责任公司按原账面资产值折股整体变更为股份有限公司的，持续经营时间可以从有限责任公司成立之日起算。,最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率不低于30%，净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据。 最近一期末净资产不少于2000万，且不存在未弥补亏损。 发行后股本总额不少于3000万。,4.2 证券交易程序,交易程序流程图,4.2.1 开户,证券账户：存储、管理投资者所持有证券的特别账户，无论是买方还是卖方，其买卖的证券都在此账户上。该账户准确记录投资者所持有的证券种类、名称，数量及相应的变动情况。是确认股东身份的重要凭证，具有证明股东身份的法律效力。,资金账户：证券公司为投资者设立的资金专用账户，用于存放投资人买入股票所需要的资金和卖出股票取得的价款，同时记录证券交易的币种、余额和变动情况。,4.2.2 委托,是投资者决定买卖证券时，通过委托单、电话、互联网客房端软件等形式向证券公司发出买卖指令的过程。 委托前，要签订的文件：风险提示书、证券交易委托代理协议、授权委托书、网上委托协议书等 委托形式：柜台、电话与网上委托。 委托内容：,委托指令力求完整、准确、清楚：账号号码、买入或卖出的证券名称或代码、委托有效期限、委托数量、委托价格等。 上市证券的名称有三种表达方式：全称、简称、代码 委托的有效期限是委托指令的最后生效期限。如不指定有效期限，证券公司均按当日有效处理。,成交单位：手 委托价格：市价委托与限价委托，限价委托要精确到0.01元。 市价委托是指投资者要求证券经纪人按照市场价格买入或卖出证券的委托。市价委托没有价格上的限制，因此成交迅速且成交率高。但是投资者只能在成交后才知道实际成交价格，若适逢证券价格波动剧烈，成交价格往往不尽如人意。,4.2.3 竞价成交,竞价原则:顺序不能错！ 价格优先：价格最高的买方报价和价格最低的卖方报价优先于其他一切报价而成交； 时间优先：买卖双方价格相同时，按报价时间的先后顺序依次成交； 第三是数量优先，即申报买卖数量大的委托单比数量小的委托单优先成交； 客户优先：客户的申报比证券商自营买卖申报优先成交 市价优先：即市价委托比限价委托优先成交,竞价方式 集合竞价：集合竞价用来确定每个交易日的开盘价。 连续竞价：交易所的电脑撮合系统经过集合竞价处理后，即进入连续竞价阶段。在连续竞价过程中，对于新进入系统的买入申报，若能成交，则与卖出申报队列顺序成交，若不能成交，则进入买入申报队列等待成交；同样，对于新进入系统的卖出申报，若能成交，则与买入申报队列等待成交，基不能成交，则进入卖出申报队列等待成交，这样循环往复，直到收市。,4.2.4 清算交割,包含两种情况：一是证券商之间的清算被交割，二是投资者与证券商之间的清算交割。 我国的交割执行T+1交割制度，即在成交后的下一个交易日才能办理成交的交割手续。投资者账户上的资金余额和证券余额均为可用数，不包括因委托买入而冻结的现金余额、因委托卖出而冻结的证券数额和当日买入成交的证券数额。,值得注意的是，投资者卖出成交后的资金会及时存入资金账户中，这部分资金可当日使用。也就是说，当日的买进的证券不能当日卖出，而当日卖出证券后的资金在当日到账，可用于当日继续买入。,4.2.5 过户,过户是投资者买卖证券后办理变更所有者名称的一种手续。过户手续结束后，一个完整的交易过程也就结束了。,4.3 股票价格指数,4.3.1 股票价格指数概念,4.3.2 意义,首先，股票价格指数是投资人研判股市走势的工具 其次，政府宏观经济管理部门对股市的调控也离不开股价指数； 最后，在利用股价指数来研判大势时，应注意到股价指数与个股价格的关系。,股票价格指数即股价指数，是由证券交易所或金融服务机构编制的表明股票行情变动的一种供参考的数字，通常通过选取股票市场上具有代表性的公司发行的股票价格进行平均计算和动态对比后得出。,4.3.3 股票价格指数编制原理,4.3.4 平均价格计算方法,4.3.5 股票价格指数编制练习,4.4 信息披露,4.4.1 信息披露含义与特征,上市公司真实、及时地向投资者告知影响证券价格的信息，使投资者根据这些信息做出判断进而采取规避风险或谋求收益的措施，这种告知行为就是信息披露。 特征：强制性和单向性,4.4.2 披露原则与内容,原则 实质性原则：真实、全面、准确。 形式性原则：规范性、易得性和易解性。 信息披露的内容 证券信息初次披露招股说明书及上市公告书 持续性披露：年度报告、中期报告及临时报告等。 自愿性信息披露内容：背景信息、管理活动和基本业务数据、企业面临的机会、风险及相应措施、预测性信息,第五章 证券投资基本分析,内容框架,5.1 证券投资基本分析概述 5.2 证券投资宏观经济分析 5.3 证券投资行业分析 5.4 证券投资公司分析 5.5 证券投资价值分析,基本分析层次关系,5.1 证券投资基本分析概述,5.1.1 涵义,基本分析又称为基本面