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郑 绮 zhengqicsc.com.cn （010）65183888-84058,食品安全与奥运相伴而来,“可追溯制度”带来一体化经营模式的兴起,2,目录,奥运消费与居民消费：绿色有机食品与品牌食品需求上升 食品安全问题将是未来中国食品工业发展的焦点 “可追溯制度”将主导产业发展方向 产业融合与“一体化经营”造就大型企业集团 重点公司：通威股份、新希望、顺鑫农业 奥运品牌公司：燕京啤酒、青岛啤酒、伊利股份,3,奥运消费与居民消费：绿色有机食品与品牌食品需求上升,2002年以来北京经济持续快速发展 2002年北京申办奥运会成功以来，奥运项目陆续启动，首都经济一直在持续发展。居民消费呈现三大特征： 1、消费总量增幅加大 2003年，实现社会消费品零售额1916.7亿元，比上年增长14.5%，增速位于京、津、沪、穗、渝五城市之首。 2、城乡居民人均消费支出增幅加快 2003分别达到11123.8元和4655.3元， 比上年增长8.1%和10.7。 3、居民消费结构升级加快 全年汽车、住宅相关产品和通讯器材三大类商品实现零售额488亿元，对全市消费品零售额增长的贡献率达到54.5%。,2008年北京消费预期 到2008年，首都城乡 居民人均可支配收入将从 2003年的1.4万元上升到 2.2万元以上，增长57.14%. 年均增幅11.42。其中居 民服务性消费比重不断提 升，达到了30.3%。,4,奥运消费与居民消费：绿色有机食品与品牌食品需求上升,2004年雅典奥运会：与奥运会 有较大关联的行业在2004年得到 了巨大的增长 1、销售增长最为迅速的是食品饮料业，相比2004年之前的1.2、0.4、0.2的增长速度，2004年增速达到4.8，相当于前三年增速的3倍。 2、超级市场销售在2004年也有很大增长，2004年增速为8.9，而2003年只有8.4，2005年下降到6.7。 3、服装品的销售也有所增长，2004年增速为1.5，2003年只有1.0，2005年为1.4。,5,奥运消费与居民消费：绿色有机食品与品牌食品需求上升,2000年悉尼奥运会对澳大利亚经济的影响是正面的 1、奥运会对食品各子行业出口的影响基本一致，会前增长较快，但是会后增长率变小，奥运会后还保持出口较快增长的是肉类和酒类 2、而奥运会后，食品进口数量增长较快，相对应的是食品零售业价值量在奥运会后增长也较快,6,奥运消费与居民消费：绿色有机食品与品牌食品需求上升,7,奥运消费与居民消费：绿色有机食品与品牌食品需求上升,一、奥运消费 奥运食品：安全第一 （预期参加奥运会外国运动员、随行人员以及组织人员人数70万人，要解决70多万人长达一个月之久的吃喝问题，数量不是关键，安全第一） （随着假日消费、旅游休闲消费的发展，在奥运因素作用下，北京入境旅游人数将以年均6-10%的速度增长。年增加人口绝对量在84140万人左右。旅游业的快速增长，必将扩大外来人口消费的规模） （2007年8月8日奥运倒计时一周年之际，在“好运北京”26场奥运测试赛中，奥运食品安全追溯系统将正式投入使用。而奥运会结束后，追溯系统还将继续服务于北京市民）,8,奥运消费与居民消费：绿色有机食品与品牌食品需求上升,二、居民消费 奥运对食品消费理念的影响 “更高、更快、更强”的理念对食品消费形成“健康、营养、强体”理念的引导作用. 加速食品消费向多元化和高端化方向升级,并更多融入国际元素 食品消费结构更加科学：乳品、果汁消费量继续上升 食品安全关注度更高：推动品牌化消费，绿色食品、有机食品销售量增长加快,9,奥运消费与居民消费：绿色有机食品与品牌食品需求上升,二、居民消费 奥运会刺激食品消费保持较快增长 与运动赛事相关的助兴食品，包括啤酒、酸奶、冰淇淋、休闲食品和方便食品在2008年增长较快 （燕京和青岛啤酒销售量预期增长13-15%，产量分别达到400万吨和500万吨 顺鑫农业果疏汁产量预期增长60%，达到8万吨） 燕京啤酒品牌、青岛啤酒品牌将得到进一步提升 与健康、保健、营养有关的食品在2008年之后会持续增长 （伊利股份整体乳品销售量增长20%，其中冰淇淋和酸奶增幅30%）,10,食品安全问题将是未来中国食品工业发展的焦点,中国商务部的统计数据： 48.4% 种植地和养殖场周边环境存 在不同程度的污染源 35% 农民在生产中使用农药和兽 药时没有经过农业技术人 员指导 64% 蔬菜上市前没有进行产地 检验，农村小作坊、黑加工 点的原料和加工过程存在质 量安全隐患,食品安全主要隐患在 于生产环节把关不严,要控制食品安全，根本点就是要发展现代农业。现代农业指的是：规模、科学、产业链、面对市场等方面内容,建立农产品可追溯系统.,11,食品安全问题将是未来中国食品工业发展的焦点,欧洲新食品法则在三个方面发生了重大变化： 一是新法规适用范围扩大到所有食品； 二是不再把食品安全和贸易混为一谈，只关注食品安全问题。 三是要求实行食品供应链（即从农场到餐桌）的综合管理，对食品生产者提出了更多要求。 四是具有责任可追溯性，问题食品将被召回。,对食品生产者 提出了更多要求,中国虽然是世界第一肉类生产大国，占世界肉类产量的27，但过去十年总趋势是出口减少，进口增加。,12,可追溯制度”将主导产业发展方向,可追溯系统解析 政府系统 北京市将建立奥运食品安全追溯系统，运用（非接触式微型无线射频识别）电子标签的智能读写、加密通信等功能，结合对运输车辆的定位系统和温度、湿度自动记录装置，实现从生产基地经加工企业、物流配送中心到奥运村的全过程控制。 企业系统 作为子系统“通威鱼”将建立自己企业的从“饲料供给水产养殖配送终端”全程可追溯系统。通过在鱼鳍上打标记，记录该条鱼的所有饲料供给者、生产者以及物流者乃至销售者的全部信息。 问题食品召回制度,13,可追溯制度”将主导产业发展方向,商务部3月21日发布的一项全国性调查表示：我国食品安全可追溯体系逐步建立。这说明大型企业建立内部企业食品可追溯经营产业链条的外部时机已经成熟。 53.7% 城市批发市场与农产品供应基地或生产厂家建立了场地（厂） 挂钩制度 32% 超市的初级农产品由供应商直供，有效促进可追溯体系的建立； 80.4% 农副产品批发市场建立了商品进货索证索票和验收制度，超市 完全落实索证索票制度 78.2% 农副产品批发市场和70.7%农贸市场建立了商品购销台账制度 89.9% 农副产品批发市场和87.6%农贸市场建立了不合格食品退市制度。,14,产业融合与“一体化经营”造就大型企业集团,美国： 包括Cargill公司、Conagra公司、Tyson公司、Sminthfield公司在内的前四家公司控制着美国肉类加工与生产50%以上的半壁江山，同时也占据饲料34%的份额。 嘉吉公司（Cargill）是美国第一大农牧业企业集团（包括动物营养品、养殖、肉类加工、以及终端销售），其饲料年产量达到1400万吨，占美国饲料总产量7%。 嘉吉公司还是油脂加工（同时生产蛋白饲料）企业。年产值约700亿美元。如果嘉吉公司上市的话，应该全球500强企业中排名在20位左右。,15,产业融合与“一体化经营”造就大型企业集团,泰国易初莲花： 1921年谢易初先生在泰国曼谷开设第一家销售菜种子的商店以来，经过多年的努力和发展，正大集团已成为亚洲著名跨国公司，同时也是泰国最富有和最具实力的企业之一。 正大集团的业务范围已扩展至饲料，水产养殖，国际贸易，石油化工，通讯，银行，房地产，零售等十多个行业。 1997年6月正大集团率先在上海浦东开设了第一家大型连锁购物中心-易初莲花购物中心。经过多年的发展，目前已成功在中国已开设了60家大型购物中心。 正大的农产品进入易初莲花，形成比较完整的供应与销售产业链条,16,产业融合与“一体化经营”造就大型企业集团, 单纯的饲料企业、屠宰和加工企业、将逐步被“饲料、养殖、加工一体化经营”大型企业取代。 饲料供给到养殖到屠宰与加工由原来的“不知消费者”的局面将改变，“点对点”供应，各产业不再是利润的实现主体，而仅是生产车间。 “使生产者处于严格监督之下”的做法能够产生经济效益。 利润主体单一化将大幅度削减产业转换成本与环节费用。 产业融合方式可以多样化：以资产为纽带（新希望模式？ ） 以供应链为纽带（通威模式） 以资产和供应链相结合的方式(顺鑫农业) 控制终端利润实现的最后环节,17,重点公司通威股份, 全球最大的水产品饲料供应商，年饲料总产量220万吨，水产饲料总产量110万吨，占细分行业市场15%份额。 “通威鱼”-中国唯一的品牌鱼。2001年在成都运作，目前该模式业已成熟，具备大规模复制的条件.2006年8月正式进入北京市场.2007年将进入上海市场和武汉场.通威已经建成无公害鱼生产基地50万亩 未来几年通威饲料产量还将持续快速增长预计2010年公司饲料产量比现在增长80%.,18,重点公司通威股份, 以资产与供应链实现产业结合的“一体化经营模式” 饲料和屠宰与加工有通威资金注入（控股），养殖环节由通威与养殖户签订紧密合作协议，提供种苗、饲料和养殖技术与生产监控。是供应链结合方式。 一体化新模式给通威带来什么？ 销售收入和利润将有原来99%来自饲料销售增加“种苗销售收入、初加工鱼产品加工收入”增利渠道 做到全部产品的质量可控、库存可控、现金流可控品牌形象与财务状况优良,19,重点公司通威股份,通威具备长期增长的竞争能力 图1 未来几年通威饲料产量年增长趋势 未来5-10年，通威水产饲料总产量占全国总产量的比例将上升到30%，达到300万吨，在现有产量基础上增加两倍,20,重点公司新希望,股东新希望集团是全国最大饲料生产企业（以畜禽料为主，年产量600万吨），未来股份公司将成为集团“大农业战略”的实现平台。 集团资产涉及饲料、屠宰与肉制品制造、乳业 新希望饲料 600万吨（包括山东六合） 资产投入 千喜鹤肉类屠宰与加工 600万头 资产投入 美好火腿肠 供应链关系 新希望乳业 25万吨 养殖环节 准备投入 千喜鹤为北京2008年奥运冷鲜猪肉及猪肉制品独家供应商. 新希望持有千喜鹤31%股权,并确定继续增持到60%. 如何整合集团资产，实现集团间大农业资产产业之间的融合与一体化，是下一步经营的关键。,21,重点公司新希望,千喜鹤集团是集餐饮服务、食品加工、屠宰与肉制品加工、房地产、粮油果品贸易、进 出口贸易、商业连锁、物流配送、职业技术教育为一体的现代化企业。拥有员工逾万 人，自有资产13亿元，年产值25亿元.,22,重点公司新希望, 未来几年业绩将持续快速增长： 一体化经营带来饲料产量与肉类产量销售增长 乳业新产品问世，收入和利润稳步回升，销售收入有望达到12亿元，净利润贡献增加到3000万元。 民生银行和保险业务投资收益增加到亿元以上 阶段性房地产项目未来三年带来3000万元左右利润,23,重点公司顺鑫农业,顺鑫农业 公司在生鲜蔬菜、肉类产品等生鲜农产品的基地资源；初步成形的物流软件和硬件基础；地处北京的优越地理条件；以大物流为纽带，实现生鲜农产品与终端的无环节对接。一体化产业链条在一步步连接。,24,重点公司顺鑫农业,即将非公开定向增发不超过6000万股股票,用于大农业产业链的相关建设.,新项目建成后,每年增加净利润25%.,25,重点公司三家公司盈利预测与估值,业绩预测 ROE,26,重点公司三家公司盈利预测与估值,PE PB与股本,27,奥运品牌公司,燕京啤酒 强化深度分销，漓泉、包头与赤峰等外埠强势市场产量继续增长20%以上，惠泉净利润增长27%。2008年全公司啤酒销售量预计增长13%，高档产品比例继续上升；增持惠泉啤酒股权到49.96%，预计业绩增长15%-18%。品牌的国际知名度上升。有利于今后引进外资。 青岛啤酒 主品牌产品产量增长超过其他产品，产品结构继续优化；北京市场销售量20万吨；新生产基地扩大产能40万吨。品牌价值得到提升。 伊利股份 到“十一五”末期，原奶加工产能增长一倍，冰淇淋、酸奶和奶粉增长70%以上，液态奶增长30%以上；产品结构将有目前的以液态奶为主发展为更为平衡的收入结构。高利润产品比例将增加，未来公司销售利润率将稳步提高；税收负担减轻；业绩出现较大幅度增长。,28,奥运品牌公司伊利,新增产能（万吨）与增长幅度（） (UH奶增长35%),销售利润率各省份与伊利对比 资料来源：中国奶业年鉴、伊利公司年报、中信建投证券研究所 销售利润率利润总额/销售收入,29,奥运品牌公司伊利,权证及其他新增项目收入及税后利润预测 而目前伊利整体净利润率只有2.43%，明显偏低,30,奥运品牌公司伊利,伊利股份未来三年业绩预测 （2006年股本总数：51646.97万股）,31,引领专业投资 研究创造价值,郑 绮 zhengqicsc.com.cn （010）65183888-84058,