2019国际金融学ppt课件（第二章）.ppt

我们在第一章学习了开放经济的含义以及衡量经济开放性的两个基本会计工具国民收入帐户与国际收支帐户（国际收支平衡表）。 我们知道，经常帐户和资本与金融帐户是国际收支帐户中两个主要组成帐户，开放经济在运行中与外界所发生的各种经济交易，可以归结为主要记录在经常帐户中的商品跨国交易，以及主要记录在资本与金融帐户中的金融资产的跨国交易。由于上述两种交易都涉及到资金在国际中的流动，因此，研究资金在国际间流动情况，对于开放经济的运行规律有着非常重要的意义。 那么，资金又是如何在国际间流动？开放经济的外部环境是怎样的呢？这就是我们在下一章需要解决的问题。,第二章 开放经济下的国际金融活动,第一节 资金在国际间流动的基本原理 一、国际资金流动的发生机制 资金在国际间进行流动的方式按是否利用一 国原有国内金融市场可以分为两种：外国金融市场 和欧洲货币市场。 外国金融市场:交易者一方为市场所在地居民的国 际金融市场。例如:德国公司在英国进行的英镑存 款业务属于外国金融市场的业务范畴。,欧洲货币市场：指在某种货币的发行国国境之外从 事该种货币借贷业务的市场。例如：日本银行与英 国公司在法国进行美元存款业务为欧洲货币市场业 务的范畴。 欧洲货币市场的特点如下： 1.交易双方一般为市场所在国的非居民。 2.交易的货币一般不是市场所在国发行的。 3.交易基本不受任何一国惯例和政策法令的限制,且 在利率和业务惯例上有自己的特点. 欧洲货币市场是发生国际金融活动主要场所， 是国际金融市场的核心，第三节将作详细介绍。,国际资金流动的发生机制可以用下图表示：,二、国际金融市场概述 国际金融市场:是在国际范围内进行资金融通、证券买卖及相关金融业务活动的场所，包括货币市场、外汇市场、证券市场、黄金市场和金融期货期权市场等。 按照交易对象所在区域和交易币种，可分为在岸金融市场和离岸金融市场，离岸金融市场是目前最主要的国际金融市场。 按照资金融通期限的长短，可以分为国际货币市场和国际资本市场。,国际货币市场 短期信贷市场 基于LIBOR的短期拆借市场，LIBOR(伦敦同业银行拆借利率)是一种重要的浮动利率，一般一日一变 短期证券市场 短期国债、大额CD、银行承兑汇票、商业承兑汇票 贴现市场 未到期的信用票据，以贴现方式进行交易,国际资本市场 国际银行中长期贷款市场 独家银行贷款和辛迪加贷款 证券市场 国际债券市场 欧洲债券市场和外国债券市场 外国债券是指外国借款人在某国发行的,以该国货币标示面值的债券。外国人在美国发行的美元债券是“扬基债券”；外国人在日本发行的日元债券是“武士债券”；外国人在英国发行的英镑债券是“猛犬债券”。 国际股票市场,三、国际金融中心 国际金融中心：能够提供最便捷的国际融资服务、最有效的国际支付清算系统、最活跃的国际金融交易场所的城市。 典型的国际金融中心： 纽约、伦敦、法兰克福、东京、香港、新加坡、悉尼。 建立国际金融中心是一项重大的国家战略。它需要具备严格的条件和系列指标体系的考核。我国目前尚不具备建立国际金融中心的能力，但并不妨碍某些地区对建立国际金融中心目标的追求。如上海就追求成为新的国际金融中心。,第二节 外汇市场 一、外汇与汇率的概念（重点） （一）外汇 外汇（Foreign Exchange）的概念有广义与狭义之分， 广义的外汇泛指一切以外国货币名义表示的金融资产。按照1997年1月14日修订的中华人民共和国外汇管理条例，外汇包括： 1) 外国货币，包括纸币、铸币； 2) 外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储 蓄凭证等； 3) 外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等； 4) 特别提款权、欧洲货币单位； 5) 其他外汇资产。 狭义的外汇是指以外国货币表示的、用来清算国际收支差额的资产。包括以外币表示的银行汇票、支票、银行存款等。,注意:不是所有的外国货币资产都是外汇，一种外币资产成为外汇必须具备三个前提条件： 自由兑换性，即持有者可以自由地将其兑换成其他货币或由其他货币表示的金融资产。 普遍接受性，即在国际经济往来中被各国普遍接受和使用。 可偿性，即这种外币资产能够保证得到偿付。 其中自由兑换性与可偿性往往与一国的外汇管理制度有关，而普遍接受性除了与各国的外汇管理制度有关外，还与一国货币价格的稳定性有关。,（二）汇率 外汇作为一种资产，它可以和其他商品一样进行买 卖。商品买卖中是用货币购买商品，而货币买卖是用货 币购买货币。汇率就是两国货币的相对比价，也就是一 国货币表示另一国货币的相对价格。 汇率是买卖外汇的价格。因此，可以说，外汇是对 兑换行为质的表示，汇率是对兑换行为量的度量。 （1）汇率的标价方法 折算两种货币的兑换比率，首先要确定以哪一国货 币作为标准，即是以本国货币表示外国货币的价格，还 是以外国货币表示本国货币的价格。常见的汇率标价方 法有直接标价法、间接标价法和美元标价法。,直接标价法是指以一定单位（1、100、10000等）的 外国货币作为标准，折成若干数量的本国货币来表示汇率 的方法。也就是说，在直接标价法下，以本国货币表示外 国货币的价格。 在直接标价法下，一定单位的外国货币折算的本国 货币的数额增大，说明外国货币币值上升，或本国货币币 值下降，称为外币升值或称本币贬值。在直接标价法下， 外币币值的上升或下跌的方向和汇率值的增加或减少的方 向正好相同。例如，我国人民币市场汇率为： 月初：USD1=CNY8.4 月末：USD1=CNY8.8 说明美元币值上升，人民币币值下跌。,间接标价法 是指以一定单位的本国货币为标准，折 算成若干数额外国货币来表示汇率的方法。也就是说，在 间接标价法下，以外国货币表示本国货币的价格。 在间接标价法下，一定单位的本国货币折算的外国 货币数量增多，称为外币贬值，或本币升值。 在间接标 价法下，外币币值的上升或下跌的方向和汇率值的增加或 减少的方向相反。例如，伦敦外汇市场汇率为： 月初：GBP1=CHF1.5000 月末：GBP1=CHF1.4500 说明马克汇率上升，英镑汇率下跌。 英镑、欧元、澳元采用间接标价法，美元除对英 镑仍采用直接标价法外，对其他货币于1978年9月开始改 用间接标价法。 注意：直接标价法、间接标价法是针对“本币”与“外 币”之间的关系而言的。如在巴黎汇市USD1=DM2.1020， 问：是直接标价法还是间接标价法？这样的问题是无意义 的。,美元标价法 是指以一定单位的美元折成若干数量的 各国货币来表示各国货币汇率的方法。目的是为了简化报 价并广泛地比较各种货币的汇价。例如瑞士苏黎士某银行 面对其他银行的询价，报出的货币汇价为： USD1=CHF1.1860 人们将各种标价法下数量固定不变的货币叫做基准 货币（Base Currency），把数量变化的货币叫做标价货币 （Quoted Currency）。显然，在直接标价法下，基准货币 为外币，标价货币为本币；在间接标价法下，基准货币为 本币，标价货币为外币；在美元标价法下，基准货币是美 元，标价货币是其他各国货币。,（2）汇率的分类 按汇率制度分为：固定汇率与浮动汇率 固定汇率（Fixed Exchange Rate）是指一国货币当局选择本国货币钉住某基准国际货币或者某一货币指数，在一定的时期内通过直接的外汇管理措施或间接的调控措施维持本币对该基准货币汇率不变。 浮动汇率（Float Exchange Rate）是指汇率完全由外汇市场的供求决定，货币当局不以汇率固定为目标经常干预汇率的波动。 管理浮动汇率（Managed Floating Exchange Rate）是指在汇率的形成由市场决定的基础上，货币当局通过不时的干预以保证汇率在一个狭窄的范围内波动。,按汇率是否适用不同用途分为：单一汇率与复 汇率 单一汇率（Single Exchange Rate）是指一国货币兑换某一外国货币的汇率只有一个，该汇率适用改国所有国际经济交往。西方发达国家多采用。 复汇率（Multiple Exchange Rate）是指一国货币兑换某一外国货币的汇率有两种或两种以上，不同汇率使用不同的国际经济活动。外汇管制的产物，曾被很多国家采用过。我国在1981年1993年实行的外汇双轨制就是复汇率的一种主要形式。（教材第十一章第三节将作详细讨论）,按测算方法可分为：名义汇率、实际汇率和有效汇率 名义汇率（Nominal Exchange Rate）就是现实中的货币兑换比率，它可能由市场决定，也可能由官方制定。 实际汇率（Real Exchange Rate）是经两国价格水平调整后的汇率，即外国商品与本国商品的相对价格，反映了本国商品的国际竞争力。 名义汇率R与实际汇率e之间的关系是： Re P*/P（后面经常使用） 其中，P*和P分别代表外国和本国的有关价格指数，R和e都是直接标价法下的汇率。 有效汇率（Effective Exchange Rate）是一种加权平均汇率（或称汇率指数），其权数取决于各国与该国经济往来的密切程度（例如各国与该国的贸易额占该国总贸易额的比重）。,按制订汇率的方法不同可分为基本汇率与套算汇率 基本汇率（Basic Rate）：选择出一种与本国对外往来关系最为紧密的货币即关键货币（Key Currency），并制订或报出汇率。本币与关键货币间的汇率称为基本汇率。大多数国家都把美元当作关键货币，把本币与美元之间的汇率作为基本汇率 。 套算汇率（Cross Rate），又称为交叉汇率。有两种含义： （1）各国在制定出基本汇率后，再参考主要外汇市场行情，推算出的本国货币与非关键货币之间的汇率。例如：我国某日制定的人民币与美元的基本汇率是： 1USD= 5.7200 CNY 而当时伦敦外汇市场英镑对美元汇率为： 1GBP=1.7816USD 这样，就可以套算出人民币与英镑间的汇率为： 1GBP=（1.7816×5.72）CNY=10.1900CNY,（2）由于西方外汇银行报价时采用美元标价法，为了换算出各种货币间的汇率，必须通过各种货币对美元的汇率进行套算。例如香港某外汇银行的外汇买卖报价是： 1USD=1.7720DEM 1USD=1.5182CHF 据此可以套算出马克和瑞士法郎之间的汇率： 1DEM=（1.5182/1.7720）CHF= 0.8568CHF,交叉汇率买入卖出价的计算（教材页） （）交叉相除法（两种汇率标价方法相同） 例： USD1=DEM1.5715/1.5725 USD1=JPY140.50/140.60 求DM兑JPY 交叉汇率。计算过程如下： 计算银行买入DEM的汇率(JPY-USD-DEM) 先用JPY买USD USD1=JPY140.50 再用USD买DEM USD1=DEM1.5725 由上两式可得： DEM1=140.50/1.5725 =JPY89.340, 计算银行卖出DEM的汇率（DEM-USD-JPY) 先用DEM买USD USD1=DEM1.5715 后用USD买JPY USD1=JPY140.60 由上两式可得： DEM1=140.60/1.5715 =JPY89.460 （2）同边相乘法（两种汇率标价方法不相同） 例： USD1=DEM1.5715/1.5725 GBP1=USD1.6320/1.6330 求GBP兑DM的交叉汇率。计算过程如下：,计算银行买入GBP的汇率 先用DEM买USD USD1=DEM1.5715 后用USD买GBP GBP1=USD1.6320 由上两式可得： GBP1=1.6320×1.5715 =DEM2.5647 计算银行卖出GBP的汇率 先用GBP 买USD GBP1=USD1.6330 再用USD买DEM USD1=DEM1.5725 由上两式可得： GBP1=1.6330×1.5725 =DEM2.5679,从银行买卖外汇的角度可分为买入汇率、卖出汇率和现钞汇率 买入汇率（Buying Rate），也称买入价（the Bid Rate)，即银行从同业或客户买入外汇时所使用的汇率。 卖出汇率（Selling Rate），也称卖出价（the Offer Rate) ，即银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。 中间汇率（Middle Rate），指银行买入价和银行卖出价的算术平均数，即两者之和再除以2。中间汇率主要用于新闻报道和经济分析。 现钞汇率（Bank Notes Rate），即银行买卖外国钞票的价格。 外汇银行所报的两个汇率中，前一个数值较小，后一个数值较大。在直接标价法下，较小的数值为银行买入外汇的汇率，较大的数值为银行卖出外汇的汇率；而在间接标价法下，较小数值为银行卖出外汇的汇率，较大数值为银行买入外汇的汇率。,例如，某日苏黎世外汇市场和伦敦外汇市场的 报价如下： 巴黎 1USD= 5.7505 5.7615CHF （直接标价法）（银行买入美元价） （银行卖出美元价） 伦敦 1GBP= 1.8870 1.8890USD （间接标价法）（银行卖出美元价） （银行买入美元价）,按外汇交易交割日不同可分为即期汇率和远期汇率 即期汇率（Spot Rate），也称现汇汇率，是指买卖双方成交后，在两个营业日（Working Day）以内办理交割所使用的汇率。 远期汇率（Forward Rate），也称期汇汇率，是指买卖双方成交时，约定在未来某一时间进行交割所使用的汇率。一般而言，期汇的买卖差价要大于现汇的买卖差价。 对远期汇率的报价有两种方式：其一是直接报价，即直接将各种不同交割期限的期汇的买入价和卖出价表示出来，这与现汇报价相同。其二是用远期差价（Forward Margin）或掉期率（Swap Rate）报价，即报出期汇汇率偏离即期汇率的值或点数。升水（at premium）表示期汇比现汇贵；贴水（at discount）表示期汇比现汇便宜；平价（at parity）表示两者相等。 银行报出的远期差价值在实务中常用点数表示，每点（point）为万分之一，即0.0001。,在实际外汇交易中，也要报出远期外汇的买入价和卖出价。这样，远期差价的升水值或贴水值也都有一大一小两个数字。在直接标价法下，如远期外汇为升水，则报出的远期差价形如“小数大数”；如远期外汇为贴水，则报出的远期差价形如“大数小数”。在间接标价法下，如远期外汇为升水，则报出的远期差价形如“大数小数”；如远期外汇为贴水，则报出的远期差价形如“小数大数” 。,例一，某日香港外汇市场外汇报价如下： 即期汇率：1USD=7.78007.8000HKD （直接标价法） 一月期USD升水：3050（小数大数） 三月期USD贴水：4520（大数小数） 例二，某日纽约外汇市场外汇报价为： 即期汇率：USD1=7.22207.2240HKD（间接标价法） 六月期HKD升水：200140（大数小数） 九月期HKD贴水：100150（小数大数） 例三，有些外汇银行在报价时并不说明远期差价是升水还是贴水。例如巴黎某外汇银行报价为： 即期汇率： 1USD=1.84101.8420CHF 三个月： 200300 六个月： 300100,直接报价 即直接报出不同交割期限的远期买入价和卖出价。 例：东京某银行报6个月期美元兑日元汇价为： USD1=JPY110. 10/30 银行对一般客户以及日本、瑞士等国银行之间远期 外汇买卖采用这一方法。 远期差价 即报出远期汇率比即期汇率高或低的点数。 例：某日巴黎外汇市场USD/FRF行市： 即期 6.3240/6.3270 1个月 6020（ USD贴水） 12个月 10170（ USD升水） 远期差价用升水、贴水、平价表示，升、 贴水是针对外汇而言的。,远期汇率的计算 由于汇率的标价方法不同，远期汇率的计算方法也不同。 在直接标价法下 + 升水点数 远期汇率=即期汇率 - 贴水点数 例:某日巴黎外汇市场USD/FRF行市： 即期 6.3240/6.3270 1个月 6020（USD贴水） 12个月 10170（USD升水） 则1个月远期汇率=(6.3240-0.0060)/(6.3270-0.0020) =6.3180/6.3250 12个月远期汇率=（6.3240+0.0010)/(6.3270+0.0170) =6.3250/6.3440,在间接标价法下 - 升水点数 远期汇率=即期汇率 + 贴水点数 例:某日伦敦汇市GBP/USD行市 即期 1.5864/1.5874 6个月 3020（USD升水） 12个月 1020（USD贴水） 则6个月远期汇率=（1.5864-0.0030)/(1.5874-0.0020) =1.5834/1.5854 12个月远期汇率=（1.5864+0.0010)/(1.5874+0.0020) =1.5874/1.5894,More example： 例一：在巴黎外汇市场上，美元即期汇率为： USD1=FRF5.1000 三个月美元升水500点，六月期美元贴水450点。则在直接 标价法下，三月期美元汇率为： USD1=FRF（5.1000+0.0500）=FRF5.1500 六月期美元汇率为： USD1=FRF（5.1000-0.0450 ）= FRF5.0550 例二，在伦敦外汇市场上，美元即期汇率为 ： GBP1=USD1.5500 一月期美元升水300点，二月期美元贴水400点。 则在间 接标价法下，一月期美元汇率为： GBP1=USD（1.5500-0.0300）=USD1.5200 二月期美元汇率为： 1GBP=（1.5500+0.0400）USD=1.5900USD,二、外汇市场及交易概述 外汇市场：从事外汇买卖或兑换的交易场所，或者说是各种不同货币彼此进行交换的场所。 外汇买卖两种类型： 本币与外币之间 不同币种的外汇之间 外汇市场的组织形态 有固定场所和设施的有形市场 ：外汇交易所 无形的、抽象的市场 ：交易网络、双向报价 外汇交易中心：伦敦、纽约和东京,远期外汇交易（实务）,远期外汇交易 ：期汇交易 远期交易分类 固定交割日 选择交割日 远期交易目的 避免商业或金融交易遭受汇率变动的风险 外汇银行为平衡期汇头寸 投机者为谋取汇率变动的差价,掉期外汇交易（实务）,掉期交易的概念：掉期交易（Swap），是指将货币相同、金额相同，而方向相反、交割期限不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来进行 掉期交易的形式 ：即期对远期 、明日对次日 、远期对远期 掉期交易 与一般套期保值的区别,套汇交易（教材页）,套汇交易 ： 三角套汇为例 在纽约外汇市场上，100FF500.0000 巴黎外汇市场上， 1FF8.5400 在伦敦外汇市场上，11.7200 策略：首先在纽约市场上卖出美元，买进法国法朗，然后在巴黎市场卖出法国法朗买进英镑，再立即在伦敦市场上卖出英镑买进美元。 结果：如果在纽约市场上卖出1000万美元，那么最后则可收回1000÷100×500.000÷8.541×1.72=1007.258万美元，净获套汇利润70258美元。,套利交易（利率平价说）,套利 套利（Interest Arbitrage）是指在两国短期利率出现差异的情况下，将资金从低利率的国家调到高利率的国家，赚取利息差额的行为。 例如： 在某一时期，美国金融市场上的三个月定期存款利率为年率12%，英国金融市场上的三个月定期存款利率为年率8%。在这种情况下，资金就会从英国流向美国，牟取高利。,如果利率差大于较高利率货币的贴水幅度，那么，应将资金由利率低的国家调往利率高的国家。其利差所得会大于高利率货币贴水给投资者带来的损失。 如果利率差小于较高利率货币的贴水幅度，则应将资金由利率高的国家调往利率低的国家。货币升水所得将会大于投资于低利率货币的利息损失。 如果利率差等于较高利率货币的贴水幅度，则人们不会进行抛补套利交易。因为它意味着利差所得和贴水损失相等，或者是升水所得与利差损失相等。无论投资者如何调动资金，都将无利可图。 如果具有较高利率的货币升水，那么，将资金由低利率国家调往高利率国家，可以获取利差所得和升水所得双重收益。但是，这种情况一般不会出现。这是因为它所诱发的抛补套利交易会影响各国货币的利率和汇率。如果不考虑投机因素的影响，抛补套利的最终结果是使利率差与较高利率货币的贴水幅度趋于一致。,外汇投机交易,概念 外汇投机（Foreign Exchange Speculation）是指根据对汇率变动的预期，有意保持某种外汇的多头或空头，希望从汇率变动赚取利润的行为。 特征 投机者进行外汇交易，并没有商业或金融交易与之相对应。外汇投机利润具有不确定性 分类： 即期投机 远期投机 :一种叫“买空”或“做多头”（Buy Long or Bull） ;另一种叫“卖空”或“做空头”（Sell Short or Bear）,即期投机,纽约A公司预期德国马克将由目前的$1=DM1.8上升到30天后的$1=DM1.6，就在现汇市场上以100万美元购入180万马克。如果30天后果真如其所料，马克的现汇汇率上升到$1=DM1.6，那么A公司就可以抛售马克，换回美元，由此，净赚1.1万美元或20万马克。,远期投机,买空：在纽约外汇市场上，美元对英镑的一月期远期汇率为GBP1=USD1.5854，若预期英镑汇率在近期内将会有大幅度的上升，做“买空”交易，购入100万远期英镑。一个月后，英镑即期汇率猛涨到： GBP1=USD1.9854 这项远期外汇投机交易获得成功。在远期合同的交割日，轧差后可获投机利润40万美元。,卖空：在法兰克福外汇市场上，预测美元对德国马克的汇率将趋于下跌。当时三个月期美元期汇的汇率为USD1=DEM2.6796。卖出10万美元三月期期汇，也就是说，在远期合同的交割将收进267，900马克，交付100,000美元。三个月后，在法兰克福外汇市场上，美元的现汇价格已跌到 USD1=DEM2，5790 在履约时只需花257,900马克就可购得所要交付的100,000美元。投机利润为10,000马克。,小结,无形市场是外汇市场的主导形式。 外汇市场交易分为三个层次：银行与顾客之间，银行同业之间，银行与中央银行之间。 在一个高效率的外汇市场，价格能反映所有可得到的信息。 根据BIS统计，传统外汇交易包括即期外汇交易，远期外汇交易和掉期交易。 套汇和套利交易是利用不同外汇市场上时间和空间差异而赚取汇差和利差的行为。套汇分为直接套汇和间接套汇，套利分为抛补套利和非抛补套利。 外汇投机是指根据对汇率变动的预测，有意保持某种外汇和多头或空头，希望以汇率变动赚取利润的行为，外汇投机分为即期投机和远期投机。,第三节 欧洲货币市场 欧洲货币市场是指在货币发行国境外进行的该国货币存储与贷放的市场。 一、欧洲货币市场的形成和发展 （一）欧洲美元市场的出现（东西方冷战） （二）欧洲美元市场的发展 1958年后，美国国际收支开始出现赤字，美元资金大量流出国外； 美国对资本流出的限制，进一步刺激了欧洲美元市场的发展 1970年代后石油危机大大促进了欧洲美元市场的发展 这一市场自身具有存贷款利差比美国市场小的优势（图）,欧洲美元市场的其他优势： 这一市场没有存款准备金及利率上限等管制与 限制 这一市场在很大程度上是银行同业市场，交易数额大，手续费及其他各项服务性费用成本较低 这一市场上的贷款客户通常都是大公司或政府机构，信誉很高，贷款的风险相对较低 这一市场竞争格外激烈，竞争因素也会降低费用 （三）欧洲货币市场的发展 世纪60年代后，这一市场上交易的货币不再局限于美元，马克、瑞士法郎等也出现在市场上。 这一市场的地理位置也扩大了，在亚洲的新加坡、香港等地也出现了对美元、马克等货币的借贷。,欧洲债券市场是欧洲债券发行和交易的市场。 欧洲债券：指在欧洲货币市场上发行的以市场所在国以外的货币（境外货币）表示票面和利息的债券。如法国人在伦敦市场上发行的美元债券，美国人在法国市场上发行的英镑债券。 欧洲债券市场的特点 市场容量大。 自由和灵活。 发行费用和利息成本比较低。 免缴税款和不记名。 安全。 债券种类和货币选择性强。 流动性强，容易转手兑现。,二、欧洲货币市场信用扩张的形成机制 欧洲货币市场本质上是一种信用中介，将资金从最 初供给者让渡给最初需求者。有以下结论： 国内金融市场（意大利银行贷款给意大利公司）外国金融市场（德国公司在美国银行存入美元）、 欧洲货币市场（伦敦银行和意大利银行在美国境外进行美元存贷业务）三者之间紧密联系，相互影响，使资金在全球畅流不息。 欧洲货币市场上的存款和国内存款一样，有着存款规模的派生创造机制。（银行间的多次拆放，使存款总额逐次增加，当中途某银行将这笔美元资金投放到美国市场时，存款创造过程中断。）,三、欧洲货币市场的经营特点 1.市场广，不受地域限制。 2.交易规模巨大，交易品种，币种繁多。 3.独特的利率结构。 4.管制较少。,第四节 国际资金流动,一、国际资金流动概述 国际资金流动 根据资本流动与实际生产、交换的关系，国际间的资本流动可分为： 国际直接投资 金融性资本的国际流动国际资金流动，与实际生产、交换没有直接联系而与实物经济越来越相脱离的、以货币金融形态存在于国际间的资本流动。,表2-1 两种类型资本流动的区别,20世纪80年代以来，国际资金流动的特点： 1.国际资金流动规模巨大，不再依赖于实物经济基础（见图2-4） 2.国际资金流动结构发生巨大变化 横向流动：资金在不同国家或地区流动 纵向流动：资金在外汇市场、信贷市场、证券市场及衍生工具市场的流动 3.机构投资者成为国际资金流动的主体 共同基金、对冲基金、养老基金管理的基金、保险公司、信托公司、基金会、捐款基金、投资银行、商业银行、证券公司,二、国际资金流动飞速增长的原因 （一）国际范围内与实际生产相脱离的巨额金融资 产的积累 （二）各国国际资金流动管制的放松 三、国际资金流动的影响初步分析 1.放大效应：资金在国际间流动往往可以通过 特定机制 对一国乃至全球经济发挥远远超过其实 力的影响。 2.羊群效应：指决策者不是根据自己所掌握的基本面信息进行决策，而是根据其他决策者的行为行事，因而表现为在价格上涨时争相买进，价格下跌时纷纷卖出。,