财务管理Week9.ppt
三、项目投资实例分析 （一）固定资产更新重置（旧设备可继续使用） 互斥方案,5.2 项目投资管理,继续使用旧设备,采用新设备，卖出旧设备,例：某设备原价8万，已使用5年，还可使用5年，无残值。已提折旧4万，当年收入10万，付显营运成本6万，新设备买价12万，收入16万，付现营运成本8万，残值2万，可使用5年。旧设备卖出可得2万。（i=6%T=33%）,5.2 项目投资管理,方案1：继续使用旧设备 年营运现金净流量=（年收入付现营运成本折旧）×（1T）+折旧 =（10 6 0.8） ×（1 33%）+0.8 =2.9440(万元) NPV=2.944 ×(P/A,6%,5) 0=1.24(万元),5.2 项目投资管理,方案2:购买新设备,5.2 项目投资管理,0,1,2,3,4,5,12万,2万,2万,2万×33%,固定资产处置时: (1)实得收入预计残值(帐面剩余成本) 利润增加,所得税增加 现金流出 (2)实得收入预计残值 利润减少,所得税减少 现金流入 (3)实得收入=预计残值 不考虑税金,5.2 项目投资管理,年营运现金净流量=(年收入付现营运成本折旧) ×(1T)+折旧 =(16 8 2) ×(1 33%)+2 =6.02(万元) NPV=6.02×(P/A,6%,5)+2×(P/F,6%,5)+2+2×33% 12 =1.751(万元),5.2 项目投资管理,(二)不同生命期设备的选择 例,5.2 项目投资管理,A,B,-500,-600,-120,-100,-100,-100,-100,-120,-120,0,1,2,3,4,i=10%,(1)约当年均成本法：使用期不同，比较平均成本 A的成本总现值=500+120×（P/A，10%，3） =798.42 B的成本总现值=600+100×(P/A,10%,4) =916.99 A的约当年均成本=798.42÷(P/A,10%,3)=321.05 B的约当年均成本=916.99÷(P/A,10%,4)=289.28,5.2 项目投资管理,(2)循环匹配法:使用期一样,比较总成本 取A、B使用年限最小公倍数12 A 12年的总成本=2188 B 12年的总成本=1971,5.2 项目投资管理,(三)资本限额决策 使用NPV法的步骤： 第一步，计算所有项目的NPV，并列出每个项目的初始投资额 第二步，接受所有NPV 0的项目。如果资本限额能满足所有可接受的项目，决策完成。 第三步，如果资本限额不能满足所有NPV0的项目，对第二步修正。（限额内组合） 第四步，接受NPV合计数最大的投资组合。,5.2 项目投资管理,假设派克公司有五个可供选择的项目A、B、C、D、E，有关原始投资额、NPV如表所示。,5.2 项目投资管理,（1）企业投资总额不受限制，应如何安排投资方案？ （2）企业投资总额限制在200万元、300万元、400万元、450万元、500万元、600万元、700万元、800万元、900万元时，应该如何安排投资？,5.2 项目投资管理,（1）由于总额不受限制，所以应该按NPV大小的顺序安排投资，所以最优投资组合为： A+C+B+E+D,5.2 项目投资管理,（四）投资时机选择 某林业公司有一片经济林准备采伐并加工成木材出售，该经济林的树木将随着时间的推移而更加茂密，也就是单位面积的经济价值会逐渐提高。根据预测，每年每亩树木的销售收入将提高20%，但是采伐的付现成本每年也将增加10%。按照公司的计划安排，可以现在采伐或3年后再采伐。无论哪种方案，树林都可供采伐4年，需要购置的采伐及加工设备的初始成本都为100万元，直线法折旧4年，无残值，,5.2 项目投资管理,因此，公司要做出的决策是现在采伐还是3年以后采伐。有关资料如下表,5.2 项目投资管理,1、计算现在采伐的营业现金净流量,5.2 项目投资管理,2、画出现在采伐的现金流量图 3、计算现在采伐的NPV,5.2 项目投资管理,1、计算3年后采伐的营业现金流量（以第4年年初为起点）,5.2 项目投资管理,2、根据初始投资、营业现金流量和终结现金流量画出现金流量图 3、计算3年后采伐的NPV,5.2 项目投资管理,1、有一投资项目，原始投资为270万元，全部投资均于建设起点一次投入，建设期为0年，生命期为5年，每年可获得现金净流量69万元，则此项目的内含报酬率为（） A.8.23% B.8.77% c.7.77% D.7.68%,课堂练习,2、下列关于投资项目营业现金流量预计的各种说法中，正确的是（ ） A.营业现金流量等于税后净利加折旧 B.营业现金流量等于营业收入减去付现成本再减去所得税 C.营业现金流量等于税后收入减去税后成本再加折旧引起的税负减少额 D.营业现金流量等于营业收入减去营业成本再减去所得税,课堂练习,3、某公司正在开会讨论是否投产一种新产品，对以下收支发生争论。你认为不应列入该项目评价的现金流量的是（ ） A新产品投产需占用营运资金80万元，可在现有周转资金中解决不需另外筹资 B该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如将该设备出租可获得200万元，但公司规定不得将设备出租以防止对本公司产品形成竞争 C新产品的销售会使公司同类产品减少收益100万元，如果本公司不经营此新产品，竞争对手也会推出 D采用借债方式为本项目筹资，新债务的利息支出为每年50万元,课堂练习,课堂练习,4、你正分析一项价值250万元，残值为50万元的资产购入后从其折旧中可以得到的税收收益。该资产折旧期为5年。 （1）假设所得税税率为40%，估计每年从该资产折旧中可得到的税收收益。 （2）假设资本成本为10%，估计这些税收收益的现值。,5、某公司要在两个项目中选择一个进行投资：A项目需要160000元的初始投资，每年产生80000元的现金净流量，项目的使用寿命为3年，3年后必须更新且无残值；B项目需要210000元的初始投资，每年产生64000元的现金净流量，项目的使用寿命为6年，6年后必须更新且无残值。公司的资本成本为16%。请问，该公司应该选择哪个项目？,课堂练习,
