第八章证券市场.ppt

第八章 证券市场,债券市场 股票市场 证券投资分析与投资组合理论 证券投资基金市场,货币银行学,一、债券市场,债券 定义 债券是一种有价证券，是债务人为筹借资金而向债权人出具的一种债务凭证。 基本特征 安全性 流动性 收益性,一、债券市场,债券的分类,一、债券市场,债券的发行 发行过程 直接发行：直接募集；出售发行 间接发行：集团认购；招标发行；商议发行 *招标发行(募满为止)：荷兰式同 美国式不同 价格为标的 最低中标价 各自中标价 缴款期为标的 最迟缴款期 各自的缴款期 收益率为标的 最高收益率 各自中标收益率,一、债券市场,发行对象 私募发行 ：面向少数特定的投资者发行 节省承销费用； 节省发行时间及注册费用 不必担心发行失败 发售条件优于市场平均条件 公募发行 ：向广泛的不特定的投资者发行 需要获得承销者的协助 必须向证券管理机关办理发行注册手续 公募债券发行后可以上市转让 发行人不需提供特殊的优厚条件,一、债券市场,发行条件 发行额 发行利率 偿还期限（确立期限的考虑因素） 使用资金的周转期 未来市场利率的发展趋势 流通市场的发达程度 债券评级 评级机构：穆迪；标准普尔；惠誉,一、债券市场,债券交易 现货交易 即时交割 次日交割 例行交割 期货交易 定义：债券成交后，买卖双方按约定价格在约定的时期/日期进行交割清算的交易 交割方式 不必办理任何实际的交割； 只需交割差额 用现货来结算 交易目的 套期保值 投机,一、债券市场,回购协议交易 卖方 ：回购 (先卖后买) 买方：逆回购(先买后卖) 信用交易 定义：也称“垫头交易”或“保证金交易” ,是客户以自己的信誉，在交付一定数额的保证金后，取得证券经纪人的信用，委托经纪人买进或卖出证券的交易方式。 特点 经纪人：既可垫款，也可垫付证券 客户：能超出自身资金实力进行大宗交易,一、债券市场,债券的市场价格及收益率 债券的价格 债券的票面价格 债券的发行价格 债券的市场价格 债券行市 债券行市与经济周期之间联系紧密； 较之股票行市，债券行市相对稳定,一、债券市场,债券的收益率 附息债券单利收益率 收益率=每年的利息+(票面价格-发行价格)/偿还年限/发行价格×100% 附息债券复利收益率 发行价格= 其中：P为债券面值； N为债券的实际收益率 C为债券的票面利率； n为债券的偿还期限,一、债券市场,我国债券市场发展,一、债券市场,国债市场 历史沿革 发行市场 第一阶段：行政摊派（1981-1990） 第二阶段：承购包销（1991-1994） 第三阶段：招标发行（1995-至今） 交易市场 早期的银行贴现转让时期（1985年-1987年） 实物券柜台市场主导时期（1988年-1993年） 交易所国债市场主导时期（1994年-1996年） 银行间场外交易市场的兴起（1997年-2001年） 市场的融合与发展及银行间国债柜台市场的恢复（2002年至今）,一、债券市场,国债市场发展现状,一、债券市场,企业债市场 债券发行 基本条件：规模、金额、负债、偿付能力、利率水平、募集资金投向 期限 利率及付息规定 债券评级 债券的担保 法律意见书 承销：承销团余额包销 债券交易（申请上市） 信息披露及持续性义务,二、股票市场,股票 定义： 股份公司发给出资并承担经营风险的人的股份资本所有权书面凭证。 股份是股票的实质内容，股票是股份的书面证明形式。 特点 长期投资性 风险性 流动性 投机性,二、股票市场,股票的种类 按股票的权利划分： 普通股 ：在优先股股东要求权得到满足之后，在企业的利润和资产方面持股人享有无限权利。 特点：股息不固定，价格波动大，风险性大，股东享有经营参与权 优先股 ：在公司资产、利益分配方面具有优先权。 累积优先股与非累积优先股 可转换优先股与不可转换优先股 可赎回优先股与不可赎回优先股 参与优先股与非参与优先股 可调整股息率优先股与固定股息率优先股,二、股票市场,按照投资主体划分： 国家股 ：国家持有的股份 法人股：法人持有股 个人股 ：以个人合法财产投入股份制公司所形成的股份 个人股按是否可自由流通划分为： 社会公众股 公司职工股 内部职工股,二、股票市场,股票的发行 股票发行的目的 新建公司为筹集资本金发行股票 为维护本公司利益发行股票 为增加资本发行股票 发行制度 注册制 核准制（审核制） 股票发行的条件 业绩与业务：经营年限、赢利能力、发展潜力 股本与股东：流通股份、股权结构要求、股本规模 治理结构：管理层的持续性与能力、外部董事制度、独立审计制度 信息披露：,二、股票市场,股票的发行方式,二、股票市场,我国采用过的发行方式 认股权证方式 与储蓄单挂钩方式 全额预缴，比例申购方式 上网竞价发行方式 上网定价发行方式 上网定价网下配售方式 询价方式,二、股票市场,二、股票市场,股票上市 股票上市的定义 已发行的股票经证券交易所批准后，在交易所公开挂牌交易的法律行为。 股票上市的条件 业绩记录 最低股本数额 最低净资产值 最低公众持股数和比例 股票上市的一般程序,二、股票市场,我国股票上市的一般程序,二、股票市场,发行流程图,二、股票市场,上市流程图,二、股票市场,股票退市 有利于市场资源优化配置功能的实现； 有利于改善上市公司的质量； 有利于抑制证券市场的过度投机； 有利于培育投资者正确的投资理念 NASDAQ 的“一美元退市法则” ：上市公司股价30个交易日低于一美元，则必须在90个交易日内回升到一美元，并连续稳守10天，否则就将被退市 我国的ST.PT制度：,二、股票市场,股票交易 股票交易市场组织形式 场内市场（证券交易所）经纪人和券商组成、或是经纪商和自营商 场外市场：柜台市场或店头市场 第三市场：非交易所会员和机构进行交易形成的交易市场 第四市场：电子通讯网络直接形成的交易市场,二、股票市场,证券交易所的管理体制 会员制：会员自愿出资共同组成，不以盈利为目的 会员必须是出资的证券经纪人和券商 只有会员才能参加证券交易 会员共同经营、共同分担费用 会员同交易所之间是自治自律的关系而非合同关系 公司制：以公司形式由股东出资组成，以盈利为目的 交易所的股东不参加证券交易，只出资建立，为券商和证券经纪人提供交易的场地、设施及服务，以保障交易的公正性 证券经纪人和券商都与交易所签订合同，购买席位，缴纳营业保证金,二、股票市场,股票交易程序 开户 委托：市价委托；限价委托；停止损失委托 竞价成交 清算交割 过户 股票交易的主要参与者券商 佣金经纪人 场内经纪人：帮助处理订单，拥有席位，但不是会员公司职员 注册经纪人：为自己的帐户进行交易，禁止受理公众订单 专营商：平衡佣金经纪人的买卖限价订单，与佣金经纪人分享部分佣金。保持交易证券的流动性。并在在他们想要的价位买卖证券。（特许做市商）,二、股票市场,股票的市场价格 股票价格的种类 股票的票面价格 ：代表所有权、表决权和红利的收益权 股票的发行价格 股票的账面价格：(总资产负债)总股数、 股票的清算价格：一般低于账面价格 股票的理论价格：股票理论价格股息收益利息率 股票的市场价格：股票在交易所买卖成交时的实际价格。,二、股票市场,影响股价变动的因素 经济因素 政治因素 战争 政变 政府的社会经济发展规划，经济政策 国际政治形势 技术因素 心理因素 个人心理 群体心理,二、股票市场,股票价格指数 股票价格指数是多种股票价格变动的一种比例数，它是显示某一时期(即计算期)的股价较该基准时期(即基期)股价增减的百分率，是反映整个股市价格或某一行业股价变动趋势的统计指数。 股票的收益率 综合收益率：R=(A+P+I1+I2)/P0 股价收益率 ：R=P/M 股价纯资产率 ：R=P/C 市场总体指数比率,二、股票市场,二板市场 概念：二板市场就是一国证券主板市场之外的证券交易市场，其明确定位是为具有高成长性的中小企业和高科技企业融资服务 。 二板市场的特点 没有统一的交易场所； 交易方式灵活； 交易证券种类繁多 二板市场的作用 ： 二板市场的市场交易容量的伸缩性，缓解了证券市场扩张期的风险。 二板市场的自由性，加快了资本社会化的进程。 二板市场的多样性，促进了新兴产业的成长与发展。 二板市场的发展趋势：全球证券市场的重要组成部分,二、股票市场,股票交易方式 现货交易 信用交易 证券经纪贷款 交易保证金 最低保证金 期权交易 看涨期权 看跌期权 股票指数期货交易 非系统风险：个股风险投资组合； 系 统 风险：股市总体走势风险股指期货,三、证券投资分析与投资组合理论,基本面分析 宏观经济因素 经济增长水平 经济运行周期 宏观经济政策 物价因素 政治因素 文化、自然因素 行业因素 公司因素,三、证券投资分析与投资组合理论,技术分析 定义：通过对市场过去和现在的行为，应用数学和逻辑的方法，探索出一些典型的规律并据此预测证券市场的未来变化趋势。 技术分析的三大假设 常用技术指标类型的基本意义 指标类 切线类 形态类 K线类 波浪类 几种理论与方法 道氏理论 波浪理论,三、证券投资分析与投资组合理论,证券投资组合 发展趋势： 实用化方向 资本资产定价方向 套利定价方向发展,三、证券投资分析与投资组合理论,夏普指数 （证券回报率-无风险利率）证券回报率标准差 夏普指数刻画了用资产价值的波动率作为风险度量时，承担每一单位风险所对应的收益。 特雷诺指数 （证券回报率-无风险利率）证券的系数 该指数是对夏普指数的修正，将原式中的回报率标准差替换为市场系统风险系数。考察系统风险贝塔系数作为风险度量时，承担每一单位风险所带来的收益。 詹森指数 证券回报率-无风险利率（基准平均回报-无风险利率）×证券的 为了进一步判定证券是否达到了市场的要求有必要考察基金实际回报与最低回报的差，以确定其超额回报或所欠差回报，这就是詹森指数的基本思想。,四、证券投资基金市场,定义及种类 定义：投资基金是指专门的投资机构通过发行受益凭证或入股凭证的方式，将闲散资金集中起来，交由专家经营，由投资者按出资比例分享收益的一种投资工具。 优势：小额投资、费用低廉 ；专业管理,四、证券投资基金市场,投资基金的种类： 按组织形态分 公司型基金（共同基金）：基金本身为一家股份有限公司，通过发行股票或受益凭证的方式筹集资金，投资者购买了该公司的股票，就成为该公司的股东。 契约型基金（单位信托基金）：专门的投资机构共同出资组建一家基金管理公司，它作为委托人通过与受托人签订信托契约的形式发行受益凭证募集资金。 按基金受益凭证是否可赎回 封闭型基金 ：基金管理公司在设立基金时，限定基金的发行总额 开放型基金 ：基金管理公司在设立基金时，发行基金单位总份数不固定,四、证券投资基金市场,按资产内容可否变更 固定型基金：基金严格按投资计划投资 ，基金管理公司 不得改变已编入的证券资产 融通型基金：基金管理人可根据市场情况自由决定其投资证券的对象 半固定型基金：管理公司在一定的条件和范围内，可变更基金资产内容 按投资地区不同 区域型基金：基金管理公司设计和组建多种区域型基金，基金投放在一定地区内的各个金融市场上。 环球型基金 ：国际基金 按投资基金资金来源渠道不同 海外基金：基金的发行对象为境外投资者，投资于国内的有价证券组合。 国内基金,四、证券投资基金市场,证券投资基金的特征 投资者个数不确定 基金经理人(专家经营) 组合投资 能够调动长期资金 流动性强,四、证券投资基金市场,股票、债券和证券投资基金的区别 投资者地位不同 风险程度不同 收益情况不同 投资方式不同 价格取向不同 投资回收方式不同,四、证券投资基金市场,证券投资基金的设立 准备各种法律文件 上报中国证监会 公布招募说明书 证券投资基金的发行 直接销售发行 包销方式 销售集团方式 计划公司方式,四、证券投资基金市场,证券投资基金的上市与交易 封闭式基金：类似于普通股票交易 开放式基金：不通过证券交易所，而是在指定机构的柜台上进行。 证券投资基金的运作与监管 运作 监管 禁止行为 其他行为的监管,一、债券市场,穆迪国际： 穆迪国际集团（Moodgs）是世界著名的跨国管理及技术服务机构之一。1911年始建于美国，目前总部设在英国伦敦，已在全球50多个国家设立了72个分支机构。全球性服务网络为客户提供优质的全方位管理体系认证、质量保证、检验和工业项目工程技术咨询服务。目前，穆迪在工程管理、质量检验、技术咨询和质量监督方面的客户遍布电力、石油天然气、化工、采矿、建筑等行业。 其信用等级标准从高到低可划分为：Aaa级、Aa级、A级、Baa级、Ba级、级、Caa级、Ca级和级。,一、债券市场,惠誉国际： 惠誉国际评级有限公司（Fitch） 成立于1913年，是全球三大国际评级公司之一。惠誉本身是由两家小型评级机构以纽约为总部的费奇（Fitch Investors service） 和以伦敦为总部的IBCA在1997年10月因合并重组而成为一家。合并之后，成为法国上市公司FIMALAC的子公司，但却仍在伦敦和纽约同时维持两个总部。惠誉国际重视评级质量，根据Cantwell公司1999年对世界三大评级公司的国际信用评级调查报告，Fitch评级公司在分析研究报告和评级服务两方面分别被发债主体评为最高质量奖,一、债券市场,标准·普尔： 标准·普尔评级公司（Standard & Poor） 总部设在美国，是目前国际上公认的最具权威性的信用评级机构之一。标准·普尔指数由其1923年开始编制发表，当时主要编制两种指数，一种是包括90种股票每日发表一次的指数，另一种是包括480种股票每月发表一次的指数。1957年扩展为现行的、以500种采样股票通过加权平均综合计算得出的指数，在开市时间每半小时公布一次。 其信用等级标准从高到低可划分为：AAA级、AA级、A级、BBB级、BB级、级、CCC级、CC级、级和级。,