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开门七件事 n柴：利润与战略。 n米：资金与预算 n油：成本与费用 n盐：财务管理 n酱：财务人员的管理与培养 n醋：内部控制、税务的平衡 n茶：现代财务公关 与时俱进，与时创新 财务管理基本框架 -投资人关心什么？投资人关心什么？ 企业环境 政府有关法规 劳动力市场 资本市场 产品市场 供应商 客户 竞争对手 企业活动 经营活动 投资活动 融资活动 企业战略 业务范围： 多元化经营 专业化经营 竞争定位： 成本领先 差异化 关键致胜因素与风险 财务财务 会计环计环 境 资本市场结构 公司治理结构 会计惯例与法规 税法 独立审计 处理会计争端的法律 体系 财务财务 会计计系统统 对企业资金进行 管理与运作 对企业活动的经 济结果进行计量编 制报表 财务财务 会计战计战 略 财务战略的选择 资本运营的选择 会计政策的选择 会计估计的选择 财务财务 会计产计产 品 外部报报表 内部报报表 财务财务 信息 收 入 成本费用税(付现) 营运资本变动 资本支出 折旧与摊销 发行新债 清理债务 减 减 减 减 加 加 股东大会 (权力机构) 董事会 (决策机构) 经理层 (执行机构) 作业单元 (作业机构) 监事 会(监 督机 构) 治理结构下的“游戏规则” 公司法 公司章程 财务通则、会计法 公司财务管理与内控 财务管理的基本结构 财务目标资金预测 资金筹集 收益分配 投资管理 财务分析 企业战略-财务战略 目标利润 风险分析 理财环境 财务制度 分析方 法 分析报 告 筹资结构 资金成本 实业投资 资本运营 股利政策 税务筹划 财务管理的目标 n财务管理的总目标 n公司价值最大化 n财务管理的具体目标 n资本获利增值目标：权益资本投资价值增值 n销售持续增长目标：市场份额及销售额增长率 n资产流动效率目标：提高资产质量及运营效率 n财务风险规避目标：优化资本结构及规避财务风险 投资人与利润 § 财务内部控制 § 营运资本管理 § 投资管理 § 融资与资本结构管理 § 收益分配管理 § 财务预算与财务分析 § 财务管理体制 财务管理的关键环节 财务管理的基本理念 Ø 战略财务的眼光 Ø 企业风险 Ø 营运能力 Ø 盈利能力 Ø 货币时间价值 怎么才算一个好企业？ 财务报告的基础 -战略、管理、资金与报表战略、管理、资金与报表 从一个案例开始 n战略 n执行 n变革 粉饰报表粉饰报表 财务舞弊财务舞弊 ？ 人人 财务报表基础（年报） n资产负债表 n损益表/利润表 n现金流量表 n利润分配表 n年报的其它部分 注意 资产=负债+股东权益 利润表的底线是净收益 现金流比利润更重要 关注年报 会计信息与企业经营活动的关系怎样？ 财务报表分析能帮助我们做什么？ 报表分析要分析什么？ 报表分析的基本工具、方法和步骤是什么？ 功能 提供企业在某一特定时点所拥有的全部资产、负债和 所有者权益（自有资本）的存量及其结构 关系 资产=负债股+股东权益（会计加法） 作用 有助于管理者了解某一时点上各类资产和负债的规模 、结构及其数量对应关系，明确个人和企业受托责任 及义务，作出基于优化结构、降低风险和提高运营效 率的判断和决策 资产负债表 资产负债表结构 损益表（利润表） 功能 提供企业在某一特定期间内所实现的利润或发生亏损数量 关系 当期收入及收益-当期成本及费用=当期损益（会计减法） 作用 有助于管理者了解本期取得的收入和发生的产品成本、各项期间 费用及税金（不含增值税），了解盈利总水平和各项利润来源 及其结构，把握经营策略 损益表的结构 现金流量表 功能 提供企业在某一特定期间内有关现金及现金等价物的流入和流出的 信息 关系 现金流入量-现金流出量=当期现金持有量的变动 作用 有助于管理者了解净收益质量、取得和运用现金的能力、支付债 务本息和股利的能力和预测未来现金流量 现 金 流 量 表 结 构 利润分配表的结构 三张主要财务报表之间的勾稽关系 资产负债表 资产 现金 应收帐款 存货 长期投资 固定资产 其他资产 负债 短期借款 应付款项 所有者权益 未分配利润 利润表 销售收入 销售成本 期间费用 营业利润 利润总额 所得税 税后净利润 利润分配表 税后净利润 期初未分配利润 提取公积公益金 分配股利 未分配利润 现金流量表 经营活动 投资活动 筹资活动 现金变化额 期初现金余额 期末现金余额 年报的其他组成部分 n财务报表附注 æ 准备报表所遵循的会计方法和制度 æ 支持报表的其它信息 æ 没有在报表中披露但监管机构要求披露的信息 æ 自愿披露的信息 n管理层的讨论与分析 n审计报告 n管理层的会计责任报告 n资产负债表就象比基尼,它展露出的东西很有意 思,但它所隐藏的才是关键的东西 n损益表就象盘山小道，经过曲折才能到达山顶 。 企业环境 政府有关法规 劳动力市场 资本市场 产品市场 供应商 客户 竞争对手 企业业活动动 经营活动 投资活动 融资活动 企业战业战 略 业务范围： 多角化程度 多角化类型 竞争定位： 成本领先 差异化 关键致胜因素与风险 会计计系统统 对企业活动的经济 结果进行计量并编 制报表 会计环计环 境 资本市场结构 公司治理结构 会计惯例与法规 税务法 独立审计 处理会计争端的法律 体系 财务报财务报 告 外部报报表 内部报报表 补补充资资料 其它资资料 会计战计战 略 会计政策的选择 会计估计的选择 报告表格的选择 附加披露的选择 会计处计处 理分析 财务财务 技术术分析 经营战经营战 略分析 前景预测预测 分析 找问题问题 促管理；商业应业应 用;提升企业业价值值 企业战业战 略与经营经营 管理 会计记帐计记帐 与财务财务 系统统 财务财务 信息与管理信息 前景预测预测 评估企业财务健康状况 -企业风险、营运能力与盈利能力企业风险、营运能力与盈利能力 怎么才算一个好企业？ n企业理财与经营活动血脉相连。企业的业务活 动、经营方式及竞争战略基本上决定了该企业 的财务结构。反之亦然，原本针对财务状况的 决策措施会对公司的运营产生显著的影响。 n一个好企业的核心财务指标是什么？ 财务业绩杠杆财务业绩杠杆 净资产收益率（ROE ） 净资产收益率 净资产收益率 = 销售利润率资产周转率权益乘数 我们关心什么？ n可成长性-获利能力 n资源配置-营运能力 n企业风险-偿债能力 n什么是关键？ 培育企业营运能力 n资源配置与生产运营 净资产报酬率 ROE 总资产报酬率 （ROA） 权益乘数 总资产周转率销售利润率 企业资源优化配置从哪里来？ 资源掌控与资源配置的原则 资本使用者 Ø 短期负债 Ø 长期负债 Ø 所有者权益 长期融资配置长期资产 营运能力 资本提供者 Ø 短期资产 Ø 长期资产 短期融资配置短期资产 短期资源配置流动性 n营运资本：指流动资产 n净营运资本：指流动资产减流动负债 报表上的营运资本 n现金 n存货 n应收票据 n应收帐款 n其他应收款 vv短期借款短期借款 vv应付票据应付票据 vv应付帐款应付帐款 vv应交税金应交税金 vv其他应付款其他应付款 长期资产的配置 n长期资产的配置计量公司是否成功应用融资来获取收益的能力 长期资产配置长期资产配置 投资决策 获利能力 财务杠杆 预算 资产报酬率 资产报酬率 分析 长期资产运 营能力分析 股东权益报酬率 股东权益报 酬率分析 管理业绩 投资决策 n投资机会与投资结构 n固定资产分析的重点：一是占用资金状 况；二是融资方式；三是现金流的匹配 ；四是使用效率。 n长期投资的分析 n无形资产的分析 成本费用管理 n成本费用是衡量公司资源使用效率的重要指标 。行业不同，业务不同 零售业 商品销售成本 人工成本 租金 维护与更新费用 制造业 产品销售成本 销售费用 管理费用 研发费用 人力资源管理 n平均报酬率=新酬总额*员工人数 n单位员工销售收入=销售收入*员工人数 n单位员工拥有的总资产=总资产*员工人数 n董事报酬：“肥猫”报酬组合 营运能力分析 n短期营运能力分析 n存货周转率 n应收帐款周转率 n营业周期 n日销售现金比=现金/日销售额 n应付帐款付款期=应付帐款/日赊销额 n长期营运能力分析 n流动资产周转率 n固定资产周转率 n总资产周转率 数据来自资产负债表 损益表 资产投资效率评估核心指标 -资产周转率 分解资产周转率 ，可以进行一系 列的企业资产营 运效率分析 1 计算总资产周转率，分析企业资产创造营 业收入的能力，可以看出资产的总体营运 效率。 2 计算流动资产及非流动资产的周转率，分 析两块资产各自的营运效率。 3 计算应收帐款周转率，分析企业对应收帐 款的规模控制能力和变现能力。 4 计算存货周转率，分析分析企业对存货的 规模控制能力和销售转化能力。 5 计算其他单项资产对销售收入的贡献程度 资源配置的效果指标 净利润/总资产 EBIT/总资产 经营利润/总资产 经济利润/投资资本 企业优化配置资源从哪里来？ n资产管理 n寻找更好的资产 n保持最有效率的资产 n成本控制 n提高运营效率 n资产重组 核心核心: :管理的精细化管理的精细化 创造企业价值 n可持续增长能力 净资产报酬率 总资产报酬率 权益乘数 总资产周转率销售利润率 企业利润从哪里来？ 利润（亏损 ） 收入 成本 费用 利润 销售部门 市场部门 生产车间 职能部门 供应部门 仓储物流 研发部门财务部门 盈利能力 n盈利水平就是企业资金增值的能力，它通常体 现为企业收益数额的大小与水平的高低。 n历史盈利水平分析 n现实盈利水平分析 盈利能力基本指标 n从收入分析： 收入利润率 n从成本分析： 成本利润率 n从资产分析：总资产收益率 n从股东分析 ：净资产收益率、资本保值增值率 、每股收益 销售利润率的驱动因素 分解销售利润率 ， 可以进行一系列 的企业经营损益 分析 1 计算销售产品的毛利率，分析企业 是否具有产品成本的竞争优势。 2 计算成本利润率，分析企业是否具 有产品创利能力。 3 计算期间费用占收入比重，分析企 业费用对盈利的影响程度 4 计算营业利润占利润总额的比重， 分析企业主营业务利润对利润的贡献 程度 5 计算费用与成本比例与结构，分析 企业耗费构成 股利政策预期影响 以利润留存率为核 心，可以展开融资 与股利政策分析 1 计算利润留存率，分析企业总体以留利内 源融资的水平。 2 计算在一定的负债权益结构下，分析企业 负债增量能力。 3 计算在预期的销售增长率下，分析企业内 源融资支持业务增长能力。 4 计算预期的销售增长率下，分析企业外源 融资的数量与比例。 5 计算利润留存对所有者权益的贡献度。 A B 销售收入300100 利润2540 销售利润率8.3%40% 资产125200 资产收益率2020 利润是任何创造的? 净资产报酬率 总资产报酬率 权益乘数 总资产周转率 销售利润率 企业盈利的两个视 角 n公司经营的盈利能力 n公司制造这些利润时所用资 产 跷跷板：资产周转率/销售利润率 资产周转率销售利润率 资产周转率 销售利润率 企业的利润是这样创造的 总资产报酬率 =销售利润率 总资产周转 率 利润管理 资产管理 差异化战略 成本领先战 略 ? ? 企业现金流分析 n现金流控制成长 现金流量与生产循环 利润不等于现金流量。现金以及从现金至存货、应 收账款，再回复至现金的及时转换是任何公司 的血脉。 现金流量的内容 现金流分析与风险评价 序号经营现 金流投资现 金流融资现 金流 1+ 2+- 3+-+ 4+- 5-+ 6-+- 7-+ 8- 指出哪几种现象风行大？ “成长性破产”(growing broke) n公司处于盈利状态并不能保证其现金流量能 足够应付债务的清偿。这种情况称为“成长 性破产”(growing broke) 现金流量分析框架 营业现金净流量 现金总量/效率分析投资现金净流量筹资现金净流量 企业发展资金需求增长策略财务政策 内源或外源融资 现金流构成分析 n结构现金流量表 n现金净流量的构成 n现金流入量的构成 n现金流出量的构成 n现金流内部结构 现金流量分析的基本指标 n现金/销售比率 n现金/净利润比率 n现金流量充足率=经营活动现金流量五年总和/资本 性支出、存货和现金五年总和 n现金再投资比率=（经营活动现金流量-股利） /（固定资产+长期投资+其他资产+营运资本） n财务适应能力比率 n现金流量充足率=CFO/（长期负债偿付+固定资 产购置+股利支付） n偿债保障比率=CFO/债务总额 n营运效率比率 n资产的现金流量回报率=CFO/总资产 n其他 n经营现金流入/主营业务收入 n经营现金流出/主营业务成本 投资者与现金流 贴现率 优化企业资本结构 n融资、风险与控制 净资产报酬率 总资产报酬率 总资产周转率 销售利润率 权益乘数 企业融资结构和资本结构 融 资 来 源 长期 融资 外源 融资 内源 融资 短期 融资 股本 融资 权益资本 （自有资本） 短期 借款 商业 信用 长期 负债 留存收益 优先股 普通股 折旧 资本 结构 融 资 结 构 债务结构 资本结构，是指公司的融资渠道。 不同的资产和不同的融资渠道具有不同的风险。 企业为什么负债？ n“无债一身轻”； n“即无内债，又无外债” n负债经营。 n负债的好处？坏处？ n权益乘数 是利润的发大器, 又是利润的双刃剑 权益乘数 财务危机 n债务融资的使用越多，固定利息支付越 大，收益下降引发财务危机的可能性越 大，因此发生破产成本的可能性越大。 破产成本 n资产清算的延迟 n律师费、诉讼费及管理费用 n管理者和其它雇员通常会失业，故公司的 管理者会采取能保持公司的生存但会稀释 公司的长期价值的短期行为。 n消费者和供应商通常会采取“逃避行为” 。 代理成本 n使用债务就会产生代理问题。 n债券受限制性条款的保护，而这会带来 效率降低的费用。 n公司必须被监管以保证条款被执行，这 会带来监管费用。 我们还得起债吗? n短期偿债能力 n流动比率 n速动比率 n现金比率 vv短期借款短期借款 vv应付票据应付票据 vv应付帐款应付帐款 vv应交税金应交税金 vv其他应付款其他应付款 长期偿债能力 偿债能力：公司长期的财务灵活性及偿还长期债务的能 力 资本结构与长期偿债能力 资本结构 债务与权益 特性 举债动机 财务杠杆 资本结构与长 期偿债能力 资本结构计 量指标 资产构成 资产偿付能力 收益偿债能力 收益与固定支出 比率 已获利息倍数 资本结构风险 与报酬 财务杠杆因素分析 以资产负债率为 核心，可以展开 多角度的偿债能 力分析 1 计算资产负债率，分析企业总体的 负债水平。 2 计算流动比率，分析企业是否具有 流动资产保障流动负债的能力。 3 计算速动比率，分析企业以高流动 性资产保障流动负债饿能力。 4 计算利息保障倍数，分析企业以盈 利现金流偿付债务利息的能力。 5 计算短期债务与长期债务的比例， 分析企业因偿还债务对现金流的压 力。 企业面临财务危机的具体表现形式 1. 资产负债率居高不下，无力偿还到期债务，且无债务重整计划。 2. 公司为母公司、子公司等关联公司转让资产、债务担保或质押担保， 降低资产的财务灵活性 3. 现金流结构不合理，收益质量差，营业现金流不足，金流量入不敷出 4. 流动资产营运效率低，主要表现在应收帐款与存货问题严重 5. 主营业务发生严重萎缩，企业利润依赖关联方交易及外来补贴。 6. 对外巨额投资无收益，处理不好多元化经营与多元化投资的关系，投 资方向不明确。 7. 巨额的不动资产购建周期长或过多使用短期融资支持长期资产投资 8. 缺乏基于提高企业核心竞争力和基于投资者报酬的财务策略 股权融资给企业带来了什么? n从一个概念说起: 所有者权益/股东权益/净资产 n股权融资的风险来自结构 不仅仅是为了融资 nIPO与借壳上市 n“国退民进” nMBO n管理层持股 n期权管理层长期激励