【大学课件】项目评估与项目融资 第二章投资分析的基础理论知识.ppt

项目评估与项目融资 第二章,投资分析的基础理论知识,http:/www.docin.com/sundae_meng,第一节 资源(资金)的时间价值,概述 等值 现值 年值,http:/www.docin.com/sundae_meng,概述,基本理念：今天的钱比明天的钱值钱 对于项目的投资分析就是对投资行为的预测与评价：预测未来的投资收益，然后用一种通用的方法来评价其是否可行 本节概括基于利息的资金时间价值得基本关系，阐明概念与数学公式 三个假设,http:/www.docin.com/sundae_meng,三个假设,第一：年末惯例（期末惯例） 第二：我们所有的预期都一定会发生 第三：所得税不存在,http:/www.docin.com/sundae_meng,等值,什么是利息？ 1.利息是对延迟消费的补偿（贷款人） 2.利息是对占用借款所付出的代价（借款人） 3.利息是他人金钱的使用者为了即刻满足的付出（全面） 资金的双重价值：单利与复利,http:/www.docin.com/sundae_meng,名义利率与实际利率,iM = rM-1 iM = 每期的实际利率 iY = 每年的实际利率 M = 每年的期数 r = 名义利率-一直是年利率,http:/www.docin.com/sundae_meng,什么是等值？,等值是指在不同时点上被认为不等的资金具有相对的价值（前提是时间价值地存在） FN =在未来第N期的本利和 P=现值 N=期数 i=利率,http:/www.docin.com/sundae_meng,一次支付终值系数,FN=P(1+I)N 用符号表示为（ F N / P ，i，N）,http:/www.docin.com/sundae_meng,已知终值求现值,P = FN 1+i -N 用符号表示为（P/ F N，i，N）,http:/www.docin.com/sundae_meng,等额序列终值系数,FN =A i-1 (1+i)N - 1 用符号表示为（F/A，i，N）,http:/www.docin.com/sundae_meng,偿债基金系数,A = FNi (1+i)N 1-1 用符号表示为（A/F，i，N）,http:/www.docin.com/sundae_meng,等额序列现值系数,P=A(1+i)N - 1 i(1+i)N-1 用符号表示为（P/A，i，N）,http:/www.docin.com/sundae_meng,年金现值系数,A = P i(1+i)N (1+i)N 1-1 用符号表示为（ A / P ，i，N）,http:/www.docin.com/sundae_meng,六个系数的关系,（P/ F N，i，N）=1/ （ F N / P ，i，N） （F/A，i，N）=1/ （ A / F ，i，N） （A/P ，i，N）=1/ （ P / A ，i，N）,http:/www.docin.com/sundae_meng,现值,N NPV=(Bj - Cj)(P/F,i,j) 0 （ 1） j=0 这里Bj代表第j期末的收益，Cj代表第j期末的成本，(P/F,i,j)是折现率为i，期数为的j的一次支付现值系数。,http:/www.docin.com/sundae_meng,其他几个重要概念,资本的机会成本 资本的财务成本 沉没成本 折旧 财务观点与项目评价的观点 现金流量分析,http:/www.docin.com/sundae_meng,第二章 投资分析的基础理论知识,第二节 项目评估中常用的五种方法,http:/www.docin.com/sundae_meng,第二节 项目评估中常用的五种方法,净现值法 盈利指数法 内部收益率法 投资回收期法 平均利润率法,http:/www.docin.com/sundae_meng,其他几个重要概念,资本的机会成本 资本的财务成本 沉没成本 折旧 财务观点与项目评价的观点 现金流量分析,http:/www.docin.com/sundae_meng,净现值法,N NPV=(Bj - Cj)(P/F,i,j) 0 （ 1） j=0 N NPV= CFt/(1+I)t - I （ 1） t=0,http:/www.docin.com/sundae_meng,判别标准,NPV0 项目可行 NPV0 项目不可行,http:/www.docin.com/sundae_meng,盈利指数法,N PI= CFt/(1+I)t ÷I t=0,http:/www.docin.com/sundae_meng,判别标准,PI1 项目可行 PI1 项目不可行,http:/www.docin.com/sundae_meng,内部收益率,N CFt/(1+IRR)t - I =0 （ 1） t=0,http:/www.docin.com/sundae_meng,判别标准,IRR大于或等于基准收益率时，项目可行 IRR小于基准收益率时，项目不可行,http:/www.docin.com/sundae_meng,投资回收期法,所谓投资回收期，就是从项目实施开始，至其累积净现金流入与初始投资I相抵为止所经过的时间,http:/www.docin.com/sundae_meng,判别标准,投资回收期容许的最长投资回收期 项目可行 投资回收期容许的最长投资回收期 项目不可行,http:/www.docin.com/sundae_meng,投资利润率法,项目预计的年平均帐面利润与年平均投资额之比. n =第t年税后帐面利润/n ÷项目总投资 t=1,http:/www.docin.com/sundae_meng,判别标准：,平均投资利润率最小可接受的投资利润率 项目可行 平均投资利润率最小可接受的投资利润率 项目不可行,http:/www.docin.com/sundae_meng,动态评估法的优缺点比较,优点 1、运用了现金流量来替代帐面利润 2、计入货币的时间价值 3、符合投资者财富价值最大化的要求 缺点 1、需要对项目的收入和支出作长期预测 2、计算繁冗 3、可能出现多值,http:/www.docin.com/sundae_meng,静态评估法的优缺点比较,优点 1、使用现金流量 2、容易计算及理解 3、适应于项目的初步选择 缺点 1、没有考虑时间价值 2、没有考虑回收期后的现金流量,http:/www.docin.com/sundae_meng,第二章 投资分析的基础理论知识,第三节 项目决策,http:/www.docin.com/sundae_meng,第三节 项目决策,一、风险决策 二、方案的结构类型与评价方法,http:/www.docin.com/sundae_meng,一、风险决策,1、风险决策的条件 2、风险决策的原则 3、风险决策的方法,http:/www.docin.com/sundae_meng,基础知识,概率： 1、事件的概率绝不可能是负的； 2、在一组相互独立的、详尽的结果中，相对应与每一个结果的概率的总和必然为1. 期望值 标准差,http:/www.docin.com/sundae_meng,1、风险决策的条件,（一）存在着决策人希望达到的目标（如收益最大或损失最小）： （二）存在着两个或两个以上的方案可供选择： （三）存在着两个或两个以上不以决策者的主观意志为转移的自然状态（如不同的市场条件或其它经营条件）；,http:/www.docin.com/sundae_meng,（四）可以计算出不同方案在不同自然状态下的损益值（损益值指对损失或收益的度量结果，在经济决策中即为经济效果指标）； （五）在可能出现的不同自然状态中，决策者不能肯定未来将出现哪种状态，但能确定每种状态中，决策者不能肯定未来将出现哪种状态，但能确定每种状态出现的概率。,http:/www.docin.com/sundae_meng,2、风险决策的原则,1、优势原则 2、期望值原则 3、最小方差原则 4、最大可能原则 5、满意原则,http:/www.docin.com/sundae_meng,1、优势原则,（一）优势原则：在A与B两个备选方案中，如果不论在什么状态下A总是优于B，则可以认定A相对B是优势方案，或者说B相对于A是劣势方案。劣势方案一旦认定，就应从备选方案中剔除，这就是风险决策的优势原则。,http:/www.docin.com/sundae_meng,（二）期望值原则：,期望值原则是根据各备选方案损益值的期望值大小进行决策，如果损益值用费用表示，应选择期望值最小的方案，如果损益值用收益表示，则应选择期望值最小的方案，如果损益值用收益表示，则应选择期望值最大的方案。,http:/www.docin.com/sundae_meng,（三）最小方差原则：,由于方差越大，实际发生的方案损益值偏离其期望值的可能性越大，从而方案的风险也越大，所以有时人们倾向于选择损益值方差较小的方案，这就是最小方差原则。在备选方案期望值相同或收益期望值大（费用期望值小）的方案损益值方差小的情况下，期望值原则与最小方差原则没有矛盾，最小方差原则无疑是一种有效的决策原则。但是，在许多情况下，期望值原则与最小方差原则并不具有一致性。,http:/www.docin.com/sundae_meng,（四）最大可能原则：最大可能原则：在风险决策中，如果一种状态发生的概率显著大于其他状态，那么就把这种状态视作肯定状态，根据这种状态下各方案损益值的大小进行决策，而置其余状态不顾，这就是最大可能原则。按照最大可能原则进行风险决策实际是把风险决策问题化为确定性决策问题。,http:/www.docin.com/sundae_meng,（五）满意原则：对于比较复杂的风险决策问题，人们往往难以发现最佳方案，因而采用一种比较现实的决策原则满意原则，即定出一个足够满意的目标值，将各备选方案在不同状态下的损益值与此目标值相比较，损益值优于或等于满意目标值的概率最大的方案即为当选方案。,http:/www.docin.com/sundae_meng,3、风险决策的方法,决策树法 风险决策问题可以利用树型决策网络描述与求解，称为决策树法。决策树由不同的节点与分枝组成。符号“”表示的节点称为决策点，从决策点引出的每一枝表示一个可供选择的方案；符号“”表示的节点称为状态点，从状态点引出的每一分枝表示一种可能发生的状态。 例题,http:/www.docin.com/sundae_meng,二、方案的结构类型与评价方法,（一）投资方案的分类 （二）独立方案的经济效果评价 （三）互斥方案的经济效果评价 （四）其它相关型方案的经济效果评价,http:/www.docin.com/sundae_meng,常见的几种项目类型,项目大小不等 项目的现金流量的变动模式不同 增量法、净年值法 项目的寿命期不同 最小公倍数法、净年值,http:/www.docin.com/sundae_meng,2、相互影响项目的决策,对于互不相容的项目，我们只用从备选项目中选取一个项目即可 对于相互影响的项目时，我们不能简单地把各个项目的独自的净现值相加，而是要从企业的总体战略出发，综合考虑。,http:/www.docin.com/sundae_meng,相互影响因素,资金、人力、物力等资源可用量的限制 方案间的互斥性 方案间的依存性 方案间的紧密互补关系 非紧密互补关系 项目方案的不可分,http:/www.docin.com/sundae_meng,