第十章国际财务管理.ppt
第十章 国际财务管理,2019/7/13,第一节 国际财务管理概览,2019/7/13,国际企业,国际企业：超越国界从事商业活动的企业。 跨国公司：国际企业的典型代表。 跨国公司：一个在两个或更多的国家经营业务的工商企业，它有一个反映企业全球战略经营政策的中央决策体系，其内部的各个实体分享资源、信息，并分担责任。（联合国跨国公司委员会）,2019/7/13,企业国际化进程,早期国际贸易（以产业革命为标志）。 19世纪中叶的对外直接投资（FDI），以修建铁路和资源开发为主。 两次世界大战之间，基于制造业的FDI迅速增加。 二战之后国际企业高速发展。 战后30年，发达国家对外投资总额增长11倍，其中FDI增长318倍。 进入20世纪90年代，经济全球化趋势更加明显。,2019/7/13,一组数据,1968年全球跨国公司总数只有7276家，其国外分支机构为27 300家，至1999年，跨国公司已经猛增到63 000家，国外分支机构则达到70万家。 全球对外直接投资存量1979年为5 290亿美元，1995年则达到27000亿美元，1999年更高达86 500亿美元。 在世界100个最大的经济体中，有51个是跨国公司，只有49个是主权国家。,2019/7/13,跨国公司成为国际生产一体化的主要载体,19821997年跨国公司国外分支机构总产值增长了38倍，销售额增长了39倍，1997年跨国公司国外分支机构总资产达126万亿美元，总产值达21万亿美元，总销售额达95万亿美元。1999年跨国公司的总产值已经超过世界总产值的13，销售额达到14万亿美元，几乎是世界贸易额的2倍，跨国公司内部及相互贸易占世界贸易的60以上。,2019/7/13,经济全球化的动因,贸易和投资的自由化 产品、技术标准的全球化 经济体制的趋同 信息技术革命的推动,2019/7/13,2001年全球跨国投资急剧下降,2019/7/13,中国企业的境外上市,截至2003年1月底，境內企业境外上市已达76家，除1家在新加坡上市外，其余75家在香港上市（包括创业板21家），其中有11家在香港和纽约两地上市，有3家在香港和伦敦两地上市，有1家在香港、紐纽约、伦敦三地上市。这些企业通过公开发行、增发及发行可转债，已累计筹资204.33亿美元。,2019/7/13,中国企业的对外投资,2002年下半年，突然刮起的国企对外投资飓风，已然对2003年中国资本走向世界预演着前奏 2002年10月，上海汽车工业（集团）总公司斥资6000万美元，购入大宇汽车（通用汽车持股10）的股份。紧接着，中国网通与亚洲全球电信达成收购协议，成为首家并购海外公司的中国电信服务营运商。 2002年，中国公司海外投资达24亿美元，而2002年之前，累计对外投资只有70多亿美元，很显然，中国资本走出去的步伐在加快。,2019/7/13,中国企业的对外投资,2003年1-7月，经我部批准或备案设立的境外非金融类中资企业263家，中方协议投资额7.5亿美元。分别比上年同期增长55%、28%.其中，境外加工贸易企业33家，中方协议投资额1.03亿美元。 截至2003年7月底，经我部批准或备案设立的境外中资企业共计7222家，中方投资额100.9亿美元。,2019/7/13,2019/7/13,§2国际财务管理,概念：对国际企业的涉外经济活动进行的财务管理。 特征： 财务管理 国际企业的财务管理 国际企业涉外经济活动,2019/7/13,国际财务管理内容,国际财务管理的基本内容 国际融资的管理 国际投资管理 国际营运资金管理 国际利润管理,2019/7/13,国际财务管理内容（续）,国际财务管理的特殊内容 汇率预测和外汇风险的管理 国际资金转移 转移价格的制定 投入子公司资本及分红的管理 子公司收入和费用的管理 冻结资金的管理 国际税收和国际结算,2019/7/13,国际财务管理目标,国际财务管理目标演变 利润最大化 股东利益最大化 企业价值最大化 相关利益者利益最大化,2019/7/13,财务管理目标国际比较,2019/7/13,影响跨国公司目标的利益集团,股东 债权人 雇员 关联企业 政府 客户 社区,2019/7/13,国际风险,经济风险 经济形势 经济政策 政治风险 国际政治 国内政治 汇率风险 亚洲金融危机 南美金融危机,2019/7/13,国际财务管理特点,新的环境因素 新的风险来源 新的经济机会 上述特点实际上是在国际经营机遇与风险的基础上添加了环境因素。,2019/7/13,§5国际财务管理组织模式,基本组织模式 集权模式：财务管理决策权集中在公司总部，国外分支机构按公司总部制定的财务政策和财务决策进行具体的财务管理活动。 分权模式：通过财务决策权在总部与国外分支机构之间的合理配置，实现公司财务管理活动协调进行的财务管理模式。,2019/7/13,集权模式特点,优点 可以集中利用财务专家 可以降低资金成本 可以优化公司资源配置 可以降低公司税赋 可以增强抗风险能力,缺点 不利于调动子公司积极性 不利于协调与当地持股人的关系 可能激化与东道国的矛盾 不利于考核子公司业绩,2019/7/13,思考,分权模式特点?,2019/7/13,影响国际财务管理组织模式的因素,公司规模 股权结构 技术水平 文化禀赋 管理内容,2019/7/13,2019/7/13,2019/7/13,2019/7/13,2019/7/13,2019/7/13,作业,国际经营的机遇与风险 国际理财分权管理模式的特点 简述国际经营主要理论依据,2019/7/13,本章小结,国际企业 国际财务管理 国际经营理论 国际经营方法 国际机遇与风险 国际财务管理组织模式,集权模式特点 分权模式特点 影响跨国公司目标的利益集团 影响国际财务管理组织模式的因素,第二章 国际理财环境,2019/7/13,§1 国际金融市场,国际金融市场 国家之间进行资金融通的场所，它通过现代化通讯设备将全球金融活动紧密联系在一起。 狭义：是进行传统国际资金借贷和融通的场所。在狭义国际金融市场中，国际融资仅限于在货币发行国进行。 广义：进行各种国际金融业务的场所。当今世界，国际资本流动日益频繁，国际融资已经跨越货币发行国，离岸金融市场迅速发展，衍生金融产品层出不穷。,2019/7/13,国际金融市场类型（创新程度）,传统国际金融市场 长期资金借贷、短期资金借贷、外汇市场、黄金市场，传统期货市场等。 新兴国际金融市场 离岸金融市场、衍生金融市场。当然，新兴金融市场有时用于指那些刚刚发展起来的金融市场。,2019/7/13,国际金融市场类型（金融工具）,外汇市场 欧洲货币市场 国际债券市场 平行债券：在不同国家发行的，以债券出售地所在国货币为标价货币的债券。 欧洲债券：在债券标价货币之外的国家出售的债券。 国际股票市场,2019/7/13,国际金融市场作用,提供国际融资渠道 调节各国资金余缺 调节国际收支 促进世界经济发展 推进世界经济一体化,2019/7/13,国际企业利用国际金融市场的动机,动机 投资获利动机 提供贷款动机 寻求借款动机 动机成因： 国际多元化 经济条件 利率差异 汇率预期,2019/7/13,国际企业利用外资流程,2019/7/13,国际金融市场发展趋势,国际金融市场一体化 国际金融市场证券化 金融创新日新月异,2019/7/13,§2国际资本流动,国际资本流动的内涵 国际资本的跨国转移。这种转移既包括国际收支平衡表中反映的官方数据，也包括非官方资本转移，如国际洗钱造成的资本跨国流动。,2019/7/13,国际收支平衡表,经常项目 资本项目 平衡项目 储备资产 错误与遗漏,2019/7/13,影响经常项目的主要因素,通货膨胀导致经常项目余额下降。 国民收入的增加将导致经常项目余额下降。 政府限制 进口关税的提高将导致经常项目余额增加。 出口退税的减少将导致经常项目余额减少。 非关税壁垒的提高将导致经常项目余额增加。 汇率 本币升值将导致出口减少，经常项目余额减少。,2019/7/13,自由贸易区发展,东盟自贸区,2019/7/13,影响资本账户的主要因素,税收政策 对汇回投资收益增税将导致 资本流出减少。 对外商投资收益减税将导致 资本流入增加。 汇兑限制 放松汇兑限制将导致 资本流出增加。 市场利率 国内市场利率提高将导致 资本流入增加。 汇率变动 预期本币升值将导致 资本流入增加。,2019/7/13,2003年中国国际收支平衡表（单位：千美元）,2019/7/13,2005年月度外汇储备数据 单位:亿美元,2019/7/13,中国资本外逃,关于中国资本外逃规模有两个数据：其一，估计1997年至1999年累计资本外逃近1000亿美元；其二，估计近3年外逃530亿美元。国际金融报 (2001年07月26日第二版),2019/7/13,国际资本流动新趋势,短期投机性资本活跃； 高技术资本剩余增加； 技术资本投资扩张加快； 在FDI中，并购资本份额增加； 国际资本流入美国的速度正在降低； 更多国际资本正在加快流向发展中国家; 国际资本流入亚洲地区的数量正在逐渐增加。,2019/7/13,QFII,自2003年5月26日起经中国证监会批准的5家QFII的投资额度全部获批，总额达到7.75亿美元。其中瑞士银行3亿美元、野村证券0.5亿美元、花旗环球0.75亿美元、摩根士丹利国际3亿美元、高盛0.5亿美元。 瑞银、花旗、摩根士丹利国际等3家获准在各自的托管银行开立一个QFII人民币特殊账户。 瑞银、花旗已入市操作，其中瑞银已买入中兴通讯、宝钢股份、上港集箱、外运发展及国电转债等，花旗已买入国电转债等。 到目前为止，美林国际、大和证券、雷曼兄弟、法国兴业、荷兰银行、比尔基金、汇丰银行、德意志银行、第一波士顿、日兴资产、渣打银行、恒生银行等一大批外资金融机构先后获批。,2019/7/13,浮动汇率与外资流动,220亿外资流入上海房地产，市场无异于火上浇油。,2019/7/13,§3货币期货与期权,货币期货市场 IMM的成立 布雷顿森林体系 史密森协议 浮动汇率 1972.5.16,2019/7/13,主要货币期货市场分布,2019/7/13,中国外汇交易统计表（现汇）,2019/7/13,货币期货合约基本特征,2019/7/13,利用货币期货合约,持有外币多头，预期外币升值，是否应该套保？如何套保？ 持有外币多头，预期外币贬值，是否应该套保？如何套保？ 持有外汇空头呢？ 如何利用外汇期货投机？,2019/7/13,货币期权市场,时间：1982 地点：加拿大蒙特利尔交易所，美国费城股票交易所。 费用：3060$/份,2019/7/13,利用看涨期权,持有外汇空头部位，如何利用看涨期权保值？ 例子：美国公司投标法国项目，一旦中标，需125000；如果不中，则无需欧元。如何保值？ 国际招投标项目，使得公司具有或有外汇部位，更适宜利用看涨期权保值。,2019/7/13,利用看跌期权,当投资者持有外汇多头时，如何利用期权合约保值？ 期权损益曲线 期权组合策略 外汇现货与期权组合,2019/7/13,货币期货市场与期权市场效率,有效市场基本特征 有效市场存在异常收益吗？ 货币期货市场无效率（Thomas） 货币期权市场有效率（Bodurtha&Courtadon） 我国期货市场有效吗？,2019/7/13,本章小结,国际企业利用国际金融市场的动机 国际企业利用外资流程 国际资本流动新趋势 货币期货合约的利用 看涨期权、看跌期权的利用,2019/7/13,§1汇率风险及其分类,汇率风险 由于汇率变化而引起的国际企业收益的不确定性 汇率风险构成 外汇收支 时间延续 汇率变动 汇率风险分类 交易风险 经济风险 折算风险,2019/7/13,§2 交易风险,概念 企业以外币计价的各种交易过程中，由于汇率变动使折算为本币的数额增加或减少的风险。 “折算”一词不妥，最好换为“兑换”。,2019/7/13,交易风险的分项计量,以信用方式进行的国际贸易 外汇借贷交易 外汇买卖交易 远期外汇交易 以外汇进行的投资 其它涉及外汇的交易活动,2019/7/13,分项交易风险的归纳,2019/7/13,交易风险：几何意义,外汇多头头寸风险,外汇空头头寸风险,损益,汇率,汇率,损益,2019/7/13,交易风险的综合测量：净现金流量,外汇净现金流量 同一种外汇多头与空头相抵后的余额。 余额为净多头，企业面临外汇多头风险； 余额为净空头，企业面临外汇空头风险。 外汇头寸的相抵只能在同种货币之间进行。 同一外汇币种多头与空头也不能简单的相抵，因为其中涉及外汇的期限结构问题。（这里，我们暂不考虑期限结构）,2019/7/13,跨国公司交易风险综合测量的一般步骤,按币种分别预测所有子公司合并外汇净现金流量 预测汇率波动 分析汇率波动相关性 综合分析公司面临交易风险,2019/7/13,合并外汇净现金流量,枫林公司合并外汇净现金流量 预测合并外汇净现金流量的目的在于避免重复“建设”，节约交易费用。,2019/7/13,预测汇率波动,预测预期汇率，确定外汇及本币净流量。 估计预期汇率波动幅度，确定风险暴露程度。,2019/7/13,枫林公司合并外汇净现金流量,2019/7/13,汇率波动的标准差,2019/7/13,汇率波动对枫林公司外汇净现金流量的影响,2019/7/13,1972-1996汇率变动的相关关系,2019/7/13,货币相关造成的交易风险,2019/7/13,§3 经济风险,概念 汇率波动对企业未来现金流量现值的影响。 如果说交易风险对国际企业的影响是一次性的话，那么，经济风险对国际企业的影响则是长期的、深远的，它常常影响国际企业的战略决策。,2019/7/13,经济风险的计量：实例,教材P80 注意： 汇率波动对企业各项营运指标的影响 设想汇率波动对各项指标其他变动组合的影响 考虑外汇升值对该子公司现金流量的影响,2019/7/13,汇率波动的经济风险（P79）,2019/7/13,经济风险的计量：另一个视角,教材实例只考虑外币贬值25%的情况。实践中，我们经常考虑汇率各种变化，进行敏感性分析。 敏感性分析实例 上例中，不仅汇率发生了变化，而且企业各项运营指标也受汇率变化的影响而有所变化。 实践中，分析国际企业面临的经济风险，既要全面考虑各种因素，又要分清主次，抓住重点。,2019/7/13,汇率波动的经济风险：敏感性分析,2019/7/13,间接经济风险,本币币值变化导致国际贸易中的重新谈判，并由此造成的企业现金流量的变化称为间接经济风险。 在现代贸易中，为了保持长期贸易伙伴关系，重新谈判已经成为“家常便饭”。 例如，以美元计价的出口业务，当人民币升值时，很可能导致进出口双方的重新谈判。 教材实例中，产品售价的提高很可能就是重新谈判的结果。,2019/7/13,纯粹国内企业的汇率经济风险,只要面对国外同行的竞争，纯粹的国内企业也会面临汇率波动的经济风险。 本币升值，进口增加，竞争加剧，销量减少，收入减少。 反之，收入增加。,2019/7/13,§4 折算风险,概念 跨国公司合并财务报表所面临的汇率波动风险 跨国公司合并财务报表并不影响公司的现金流。合并财务报表并不需要子公司将资产或收益汇回母公司。 跨国公司普遍重视折算风险，因为它直接影响公司利润报表，进而影响公司股价。,2019/7/13,折算风险的决定因素,国外经营比重 子公司所在地 资产负债结构 会计折算方法（p97）,2019/7/13,折算方法,利润表和利润分配表 一般采用平均汇率或现行汇率 资产负债表 流动/非流动法 货币/非货币法 时态法 现行汇率法 折算风险的测量（P99）,2019/7/13,我国合并会计报表暂行规定,资产负债表 资产、负债项目按现行汇率折算； 未分配利润项目按折算后的利润表数额计算； 其它权益类项目按历史汇率折算； 折算差额在未分配利润项目后单独列示； 年初数按上年折算数列示。,利润表和利润分配表 反映发生额的项目按平均汇率或现行汇率折算； “净利润”项目按折算后利润表项目列示； 年初未分配利润按上年折算后的数额列示； 未分配利润按折算后的其他项目数额计算； 上年实际数按上期折算数额列示。,2019/7/13,美国财务会计准则（第52号）的相关规则,实体的功能货币是其经营所处的主要经济环境的货币； 用报告日的即期汇率把国外实体的资产和负债从功能货币折算为报告货币； 运用加权平均汇率把国外实体的收入、费用、利得和损失从功能货币折算为报告货币； 因外币价值变动形成的折算利得或损失不在本期净收入中计列，而报告为股东权益的第二要素，此法则不适用位于高通货膨胀国家的国外实体； 因外汇交易而实现的利得或损失，在本期净收益中记录，不过也有例外情况。,2019/7/13,本章小结,汇率风险 汇率风险构成 汇率风险分类 交易风险、经济风险、折算风险 交易风险的分项计量 交易风险的综合测量 货币相关造成的交易风险,经济风险的计量 汇率波动的经济风险 折算风险的决定因素 折算法：现行汇率法 我国合并会计报表暂行规定的相关规则 美国财务会计准则（第52号）的相关规则,2019/7/13,作业,解释术语：交易风险、经济风险 简述汇率波动的经济风险,第五章 汇率风险管理,2019/7/13,§1汇率风险管理策略,汇率风险管理策略分类： 保守策略 进取策略 中间策略,2019/7/13,影响汇率风险管理策略选择的因素,汇率风险暴露程度 预期汇率波动幅度 汇率风险延续时间 承担汇率风险能力 管理人员风险偏好 汇率风险管理成本,2019/7/13,汇率风险管理程序,预测汇率变化 测算风险暴露 决定是否避险 避险方法优选 组织实施避险,2019/7/13,§2 交易风险管理,交易风险管理程序 测定交易风险 是否套期保值 确定保值方法,2019/7/13,测定净交易风险,Mi=Miu 参见图表5-1 子公司是否应当套期保值？ 跨国公司外汇管理中心的作用,2019/7/13,图表5-1 净交易风险的测定,2019/7/13,是否应当套期保值？,一般情况下，我们有 E(Sif)=Fi +i i =0 尽管E(Sif)是Fi 的无偏估计，但对于每次预测i，i 的值是不确定的。 什么情况下应当进行套期保值？,2019/7/13,交易风险管理策略,进取策略下的套期保值（以期货合约为例） 什么情况下应当进行多头套期保值？ 预期应付外币升值 什么情况下应当进行空头套期保值？ 预期应收外币贬值 保守策略下的套期保值 中间策略下的套期保值 外汇管理中心的目标,2019/7/13,交易风险管理方法,进行套期保值 其他交易风险管理方法,2019/7/13,进行套期保值,利用期货合约套期保值 利用远期合约套期保值 利用货币市场套期保值 利用货币期权套期保值,2019/7/13,利用货币市场套期保值,应付账款货币市场套期保值 应收账款货币市场套期保值,2019/7/13,应付账款货币市场套期保值,如果企业有闲置资金 如果企业没有闲置资金,2019/7/13,如果企业有闲置资金,进行外币存款，以备到期支付 实例：联想公司3个月后需支付10100$，美元存款年利率为4%（季度利率为1%），则 美元存款=10100$/（1+1%）=10000$ 假定即期汇率为1：8.2，则需用82000￥购买美元 结果：无论汇率怎样变化，不会造成汇率风险,2019/7/13,如果企业没有闲置资金,借入本币，投资外币 实例：联想公司3个月后需支付10100$，美元存款年利率为4%（季度利率为1%），则 从银行贷款82000￥（年利率为2%）； 以1：8.2的汇率购买10000$； 用10000$进行外币存款（年利率为4%）； 3个月后，支付10100$，并偿还贷款本息。 如何应收账款货币市场套期保值？,2019/7/13,利用货币期权套期保值,有保护的看涨期权（现货空头与看涨期权多头的组合） 有保护的看跌期权（现货多头与看跌期权多头的组合）,2019/7/13,综合实例,万向集团6个月后将收到汽车配件出口货款1,000,000$。已知：人民币兑美元即期汇率为1：8.2；6个月远期汇率为1：8.18；6个月看涨期权执行价格为1：8.19，期权费用为0.02￥；看跌期权执行价格为1：8.17，期权费用为0.03￥；预期6个月后即期汇率的1：8.16；人民币与美元的年利率分别为2%和4%，试比较利用远期合约套期保值、货币市场套期保值、期权合约套期保值及不套期保值等交易风险管理方案的效果。,2019/7/13,其他交易风险管理方法,货币多样化 货币互换协议 调整计价货币 交叉套期保值 提前与延期结算 设立在开票中心 订立货币保值条款 商品价格重新谈判 增列汇率风险分摊条款 利用货币范围远期合约,2019/7/13,调整计价货币,为了防范外汇交易风险，国际企业应当在对外交易中灵活地选择计价货币，巧妙的规避汇率风险。 调整计价货币的原则 对外交易中尽可能使用本国货币，或者公司经营业务所在国货币； 进出口贸易中尽可能采用相同的货币计价； 在外汇收付中，债权收汇应尽可能使用硬货币，债务付汇应尽可能使用软货币； 进口付汇，偿还外债，尽可能使用自己持有的外汇； 使用“一揽子”货币。,2019/7/13,调整计价货币的难点 软硬货币的判断； 货币选择的较量； 贸易条件的约束； 利率水平的限制； 数量、时间的匹配。 实例：联想进口CPU，需支付100M$；出口整机，将收到货款820M￥。如何进行调整？,2019/7/13,汇率风险分摊,在国际贸易中，面对汇率风险，交易双方有可能达成协议，共同分摊汇率风险。 汇率风险分摊协议通常包括以下条款： 合同基价和基准汇率 确定汇率中性区间 风险分摊比例或方法,2019/7/13,汇率风险分摊：实例,已知条件：我国甲企业从美国公司进口商品，价格为$1000，签约时汇率为$1=￥8，价格折合￥8000。 风险分摊的三种方法： 基于汇率波动幅度的风险分摊 基于汇率波动效应的风险分摊 基于汇率波动额度的风险分摊 汇率变化的两种情况： 美元升值 美元贬值,2019/7/13,美元贬值情况下三种方法的实施效果,基于汇率波动幅度的风险分摊 汇率波动幅度（e）=（Et-E0）/E0 调整后的价格（Pt）=P0+P0×e/2=$1025 基于汇率波动效应的风险分摊 （Pt-P0）/P0=（E0P0-EtPt）/ E0P0 ；Pt =$1025.64 基于汇率波动额度的风险分摊 汇率波动额度（E）=（Et-E0） Pt=P0 （E0+E/2）/E0=$1025,2019/7/13,风险分摊、套期保值效果比较：销售效应,2019/7/13,风险分摊、套期保值效果比较：购买效应,2019/7/13,货币范围远期，即货币双限,货币范围远期以远期合约的形式将汇率风险控制在一定范围之内，即汇率波动幅度较小时，自己承担汇率风险；汇率波动幅度较大时，转移汇率风险。,2019/7/13,货币范围远期实例,已知条件：我国甲企业从美国公司进口商品，价格为$1000，签约时汇率为$1=￥8，价格折合￥8000。 远期合约范围：（7.8，8.2）,2019/7/13,货币范围远期效果图,7.8,2019/7/13,提前或推迟结算,2019/7/13,§3经济风险,回顾： 经济风险是指汇率波动对公司未来现金流的影响 交易风险是指公司未来现金交易价值受汇率波动的影响程度 经济风险与交易风险比较 经济风险：不涉及延期收付款；对公司经济效益影响深远。 交易风险：涉及延期收付款；只影响公司未来某期收益。,2019/7/13,经济风险分析：实例,2019/7/13,2019/7/13,2019/7/13,简要分析,美国公司收益因加元升值而锐减。 造成美国公司收益锐减的主要原因在于美国公司加元收入与加元成本费用的严重背离。 这种由于汇率变动而导致的公司收益的波动的现象称为汇率经济风险。 经济风险对公司收益形成长期影响。,2019/7/13,经济风险管理,规避汇率经济风险必须重构公司现金流。 公司现金流的重构以外币收支平衡为原则。 经营的多元化与财务的多元化是重构公司现金流重要手段。,2019/7/13,基于前例的现金流重构：实例,目标： 增加加元销售收入； 减少加元制造成本； 降低加元利息负担。 措施： 广告促销，增投广告费200万美元，实现加元销售收入2000万加元，同时，需增加材料消耗1000万美元； 减少加元采购1亿加元，代之以美元采购8000万美元； 增加美元借款，减少加元借款，因此造成美元利息费用增加400万美元，加元利息费用减少500万加元。,2019/7/13,2019/7/13,2019/7/13,2019/7/13,现金流重构策略,2019/7/13,§4折算风险,回顾： 折算风险：公司合并财务报表所面临的汇率波动风险 经济风险：公司未来现金流价值受汇率波动的影响 交易风险：公司未来现金交易价值受汇率波动的影响,2019/7/13,折算风险特征,存在于公司整体业绩评价中 不涉及公司外币现金流动 公司对待折算风险态度各异,2019/7/13,折算风险确认的相关规则,我国合并会计报表暂行规定 美国财务会计准则（第52号）的相关规则,2019/7/13,美国财务会计准则（第52号）的相关规则,实体的功能货币是其经营所处的主要经济环境的货币； 用报告日的即期汇率把国外实体的资产和负债从功能货币折算为报告货币； 运用加权平均汇率把国外实体的收入、费用、利得和损失从功能货币折算为报告货币； 因外币价值变动形成的折算利得或损失不在本期净收入中计列，而报告为股东权益的第二要素，此法则不适用位于高通货膨胀国家的国外实体； 因外汇交易而实现的利得或损失，在本期净收益中记录，不过也有写例外情况。,2019/7/13,折算风险管理,外币资产与外币负债配比 远期合约套期保值,2019/7/13,利用远期合约套期保值：实例,海尔美国工业园年初预计全年利润1000万美元，并计划将该利润用于增加公司在美国投资。 公司面临何种风险？ 公司应采取怎样的套期保值策略？ 假定年初即期汇率为8.2¥/$，预期年末即期汇率为7.8¥/$，则预期利润折算价值为8000万元。为了防止美元进一步贬值，公司利用远期合约进行套期保值。假定实际年末即期汇率为7.5¥/$，不进行套期保值的折算价值为7850万元。套期保值使公司在远期市场获利300万元（与预期年末汇率相比）。套期保值结果使得子公司实际折算价值比预期折算价值高出150万元。,2019/7/13,折算风险套期保值的局限性,收益预测的不确定性 假定实际收益高于预期，结果如何？ 假定实际收益低于预期，且远期汇率不降反升呢？ 会计信息扭曲 套期保值损益反映远期汇率与未来即期汇率的差异，而折算损益反映会计期间的平均汇率。且套期保值损失不能抵税，而套期保值收益则必须纳税。 增加母公司风险 由于子公司并不将利润划给母公司，套期保值实际增加了母公司风险（套期保值收益或损失）。 并非所有外币都有远期合约,2019/7/13,本章小结,汇率风险管理策略 汇率风险管理程序 什么情况下应当进行多头套期保值？ 什么情况下应当进行空头套期保值？ 交易风险管理方法（含实战方法） 进行套期保值 其他交易风险管理方法 汇率风险分摊 货币范围远期,经济风险与交易风险比较 经济风险分析：实例 经济风险管理 现金流重构策略（含实战方法） 折算风险特征 折算风险管理（含实战方法） 折算风险套期保值的局限性,2019/7/13,作业,已知条件：我国甲企业从美国公司进口商品，价格为￥ 8000，签约时汇率为$1= ￥ 8，价格折合$ 1000。基于汇率波动额度的风险分摊，分别分析汇率变化的两种情况下，人民币升值和人民币贬值对进口商与出口商风险分摊的影响（假设中性区间为7.68.4）。,第六章 国际融资管理,§1 国际融资管理概述,2019/7/13,国际融资原则,合理确定资金需要量 适时取得所需资金 认真选择资金来源 确定最佳资本结构,2019/7/13,国际融资方式,国际信贷融资 国际证券融资 国际贸易融资 国际租赁融资 补偿贸易融资,2019/7/13,国际融资渠道,集团内部融资 母公司本土融资 子公司东道国融资 国际金融市场融资,§2 国际信贷融资,2019/7/13,国际商业银行信贷特点,2019/7/13,国际商业银行信贷条件,贷款利率 借款费用 贷款期限 偿还方式,2019/7/13,出口信贷,出口信贷： 为了促进本国产品出口，出口国银行向本国出口商或外国进口商提供的一种中长期贷款。 出口信贷特点： 基于出口 政府干预 利率较低 信贷保险 出口信贷形式： 卖方信贷 买方信贷 福费廷,2019/7/13,卖方信贷,卖方信贷： 在大型机械设备贸易中，出口商所在国银行向出口商提供的信贷。 卖方信贷业务流程,2019/7/13,买方信贷,买方信贷： 在大型机械设备贸易中，出口国银行贷款给进口国银行转贷给进口商或直接贷款给进口商。 买方信贷形式： 从上述丁一种可以看出，买方信贷有两种形式： 间接买方信贷 直接买方信贷,2019/7/13,买方信贷业务流程： 间接买方信贷,2019/7/13,直接买方信贷,2019/7/13,卖方信贷、买方信贷比较,2019/7/13,买方信贷贷款条件,贷款使用：服务资本货物贸易，专款专用。 贷款货币：出口国本币为主，其他国际货币为辅。 贷款利率：政府提供补贴，贷款实施优惠利率。 贷款费用：买方信贷需要进口商支付管理费、承诺费和保险费。 贷款期限：买方信贷一般为中长期信贷，并具有一定的偿还宽限期。,2019/7/13,国际信贷融资成本与风险,影响国际信贷融资成本的因素 利率 费率 税率 汇率,2019/7/13,国际信贷融资成本测算,短期外汇借款成本 长期外汇借款成本,2019/7/13,国际借贷筹资风险,利率风险 汇率风险 建设风险 市场风险 生产风险 经营风险,2019/7/13,国际信贷筹资风险管理,阶段管理 借款阶段 用款阶段 还款阶段 方法选择 资本结构 货币互换 利率互换 利率期权,2019/7/13,国际信贷融资决策,国际信贷货币选择 国际信贷利率选择 国际信贷还本付息方式选择 国际商业银行贷款形式选择,2019/7/13,国际信贷货币选择,货币选择应考虑的主要因素 汇率变化趋势 利率水平高低 国际信贷是智者的协议。,2019/7/13,现金管理概念 现金流动与剩余现金投资的优化 企业持有现金的动机 国际现金管理的内容 现金预算 现金流动,§1 国际现金管理概述,2019/7/13,国际现金集中管理,跨国公司现金流动,2019/7/13,国际现金集中管理优点,便于统筹使用资金 便于减少现金储备 便于分散汇率风险,2019/7/13,现金预算,现金预算 追溯和预测公司各种现金流入或流出的制度，通过现金预算，调节各子公司现金头寸。 现金预算程序 编制子公司日常现金流动报表 编制母公司合并现金日报表 统筹调剂，轧抵子公司现金余缺,2019/7/13,2019/7/13,2019/7/13,2019/7/13,2019/7/13,现金预算管理方案,纵向轧平： 异地子公司现金头寸管理 横向结转： 决定预测期现金结余是否结转,2019/7/13,§2 现金流量管理,优化现金流量的方法 加速现金流入 减少货币兑换成本 现金流量纳税最小化 管理冻结资金 子公司之间现金转移 最佳现金持有量 剩余现金管理,2019/7/13,加速现金流入,作用： 加速现金流入可以减少在途资金，提高资金周转速度，减少应收帐款机会成本。 方法： 合理设置收款箱 增加预先支付条款,2019/7/13,减少货币兑换成本,方法：净额支付 双边净额支付 多边净额支付 净额支付优点 减少子公司之间跨国现金支付数量 减少子公司之间货币兑换交易成本 有利控制子公司之间交易活动信息 有利于提高现金流量预测的准确性,2019/7/13,2019/7/13,现金流量纳税最小化,避税的可能措施 再投资 R&D投资 转移定价,2019/7/13,2019/7/13,管理冻结资金,管理冻结资金的措施 再投资 R&D投资 转移定价 收取费用 挂名放款 关系存款,2019/7/13,子公司之间的现金转移,可以在现金盈余与现金短缺子公司之间采取提前付款或推迟付款等措施，实现子公司之间的现金转移。,2019/7/13,最佳现金持有量,库存管理模型 基本假设 TC-总成本 B-现金与有价证券转换交易成本 T-特定时期内现金需求总量 N-最佳现金持有量 i-短期有价证券收益率 则有,2019/7/13,最佳现金持有量实例 假定某企业全年现金需要6000万$，现金与有价债券转换交易成本为0.1万$，短期有价证券收益率为3%，则最佳现金持有量为,2019/7/13,剩余现金投资,短期国库券投资（无息） 冲抵税款债券投资 由政府发行，可按债券面值用于缴纳税款，同时还可获得高于一般政府债券的利息。 短期免税债券投资（地方政府债券） 大额定期可转让存单 欧洲美元存款 票据市场投资 回购协议投资,2019/7/13,本章小结,现金管理概念 企业持有现金的动机 国际现金集中管理 现金预算 现金预算程序与管理方案 优化现金流量的方法（含具体方法）,
