复旦大学证券投资分析章节件导言.ppt

证券投资分析 来自报表和市场行为的见解,导论,学习目标,了解理性投资过程应该包含的步骤，以及每一步骤中具体涉及的操作内容 评论证券投资分析的意义和分析师在证券投资分析的作用； 了解证券投资分析的操作步骤以及每一步骤中所需开展的具体工作； 了解一个有效研究报告的内容和格式，以及分析师在传达分析结果中的责任； 了解证券投资分析所采用的主要方法和内容以及它们的理论基础； 讨论在传统及现代市场效率背景下积极投资策略的用途； 理解并掌握应用证券投资分析的内在逻辑,本章内容安排,第一节：投资过程和步骤 第二节：证券投资分析的意义 第三节：证券投资分析的流程 第四节：证券投资分析的方法和内容 第五节：证券投资分析的逻辑,0.1 投资过程和步骤,合理的投资决策 在未来收益和风险之间寻找平衡 获得既定的投资效果需要科学的投资过程和投资技术 投资过程的三个关键环节 计划 (planning) 实施 (execution) 反馈 (feedback),计划 投资目标（investment objectives）和约束条件（constraints）的双重考虑 确定证券投资目标 进行证券分析 明确证券投资策略（investment strategy）,0.1 投资过程和步骤,实施 进行投资组合的价值分析，构建投资组合,经典的投资组合理论： 托宾的资产组合理论 马柯维茨的证券组合理论 资本资产定价模型 套利定价模型,0.1 投资过程和步骤,反馈 反馈环节包含两个内容，一方面是监控和重新平衡组合头寸，另一方面则是评价投资目标的实现情况 对证券投资组合进行修正 主观方面改变投资目标 证券的收益/风险形态客观上发生了变化 评估证券投资组合的绩效 过程评价和事后评价 过程评价阶段性评价，为投资过程的动态调整提供必要信息 事后评价检验和总结性评价，为以后的投资提供必须的经验性信息 业绩评价和风险评价,0.1 投资过程和步骤,0.2 证券投资分析的意义,有利于提高投资决策的科学性 有利于正确评估证券的投资价值 有利于降低投资者的投资风险,投资分析的主体证券分析师,信用分析师 债券评级机构，银行信贷人员等 权益分析师 资产管理公司的基金经理人等 推荐选择股票 推断市场预期 评价企业重大事件,0.2 证券投资分析的意义,证券分析的四个步骤 信息资料的收集与整理 实地调研 案头研究 撰写分析报告,0.3 证券投资分析的流程,信息资料的收集与整理 证券投资分析信息资料的收集 历史资料 媒体信息 现场访察 信息资料的分类 信息资料的保存和使用管理,0.3 证券投资分析的流程,实地调研 就信息资料的真实性进行调查核实 就某些阶段性分析结论的公正性和客观性调查核 案头研究 根据研究主题和分析方向确定所需信息资料 利用专门方法和手段，对占有的资料进行仔细分析 得出有关指标与证券价格之间相关关系的正式结论,0.3 证券投资分析的流程,撰写分析报告 公司级的投资分析报告中必须包含： 研究分析的主题； 所使用的数据来源和数据种类； 采用的分析方法和分析手段； 所得出的分析结论及投资建议或者推荐，包括预测的目标价格区间； 形成分析结论的理由和价值估计的技术； 分析结论和建议的适用期限； 对风险因素的提示； 报告提供者或撰写者； 分析报告形成的日期,0.3 证券投资分析的流程,建议的报告格式,0.3 证券投资分析的流程,建议的报告格式（续）,0.3 证券投资分析的流程,0.4 证券投资分析的方法和内容,证券投资分析的四大主流方法,分析流派,对证券价格 波动原因的解释,基础分析,经济学 金融学 财务学 管理学,宏观分析探索宏观经济形势和经济政策对证券价格的影响,中观分析产业分析与区域分析,微观分析主要包括以下三个方面的内容：公司基本素质分析、公司财务报表分析和投资价值以及相应投资风险的评估,理论基础,分析的三个层次,0.4 证券投资分析的方法和内容,适 用 范 围,周期相对比较长的证券价格预测 相对成熟的证券市场 短期预测精确度要求不高的领域,基础分析的优缺点 优点 能够比较全面地把握证券价格的基本走势 应用起来相对规范和简单 缺点 预测的时间跨度相对较长，对短线投资者的指导作用比较弱,0.4 证券投资分析的方法和内容,市场行为涵盖一切信息,价格按趋势规律运动,历史会重演,三个假设,技术分析,适用范围：在时间上较短的行情预测,0.4 证券投资分析的方法和内容,技术分析的优缺点 优点 同市场接近，考虑问题比较直接 指导证券买卖见效快，获得利益的周期短 缺点 对市场的长远趋势无法有效 不容易把握事物发展过程中量变与质变的界限 前提要求较高，所依赖的信息易被扭曲,0.4 证券投资分析的方法和内容,组合分析现代金融理论的核心成果之一 马尔柯维茨的贡献： 提出了如何定量计算股票投资的收益和风险以及投资组合的收益和风险； 用模型揭示出，股票投资收益和风险成正比； 说明股票投资风险由系统风险和非系统风险两部分构成，通过适当的投资组合，可以避免非系统性风险； 提出有效投资组合的概念。有效投资组合具有如下要求：在相同的风险水平下，投资组合有最高的收益；在相同的期望收益下，投资组合有最低的风险； 如果有以下三个变量的数据，即每个股票的收益、收益的标准差(风险)、每个股票之间的协方差，就可以决定投资组合的期望收益和期望风险，从而建立有效投资组合。,0.4 证券投资分析的方法和内容,组合分析现代金融理论的核心成果之一 夏普的CAPM模型： 资本市场线（capital market line，CML），该线反映的是有效组合的风险与收益之间的关系； 证券市场线（security market line，SML），该线反映达到均衡时每个证券和证券组合的风险与收益之间的关系。 在SML中，市场组合是最有效的投资组合，从长期看，没有投资者能够战胜市场，最好的投资策略就是买进并持有一个尽可能分散的投资组合。,0.4 证券投资分析的方法和内容,组合分析现代金融理论的核心成果之一 罗斯（Ross，S）的套利定价理论 （arbitrage pricing theory，APT） 该理论在资本市场完全竞争和投资者偏好较多财富的前提假设下，以因素模型（factor model）为基础，得出了市场上投资者可以通过构建套利组合来实现市场无套利均衡的结论。与CAPM模型相比，该理论的假设较少，而且更便于应用和实证检验。,0.4 证券投资分析的方法和内容,组合分析 哲学基础“效率市场理论” 投资目标“按照投资风险水平选择投资对象” 以获取平均的长期收益率为投资目标的原则，是组合分析流派与其他流派最重要的区别之一，其他流派大多都以“战胜市场”为投资目标。 组合分析流派在投资理论方法的定量化，以及大型投资组合的组建与管理以及风险评估与控制等方面，具有不可取代的地位。,0.4 证券投资分析的方法和内容,心理分析 基于市场心理分析股价，强调市场心理是影响股价的最主要因素。 个体心理和群体心理 个体心理分析基于“人的生存欲望”、“人的权力欲望”和“人的存在价值欲望”三大心理分析理论进行分析，旨在解决投资者在投资决策过程中产生的心理障碍问题。 群体心理分析基于群体心理理论与逆向思维理论，旨在解决投资者如何在研究投资市场过程中保证正确的观察视角问题。,0.4 证券投资分析的方法和内容,心理分析 市场对于未来股票市场信心的强弱是促成股价变动的主要因素 成功投资的策略是研究市场心理然后顺势而为 在判断市场趋势是否发生重大转折时有其独到之处,0.4 证券投资分析的方法和内容,心理分析 “空中楼阁理论” 凯恩斯1936年提出 完全抛开股票的内在价值 “选美理论”,0.4 证券投资分析的方法和内容,心理分析 现代投资心理分析 基于卡尼曼（D·Kahneman）等人发展的非线性效用理论 现代金融理论中的行为学派 观察非理性行为对其他市场参与者的影响程度 与技术分析的结合是投资分析的最新方向,0.4 证券投资分析的方法和内容,0.5 证券投资分析的逻辑,价值模型 绝对定价模型（absolute valuation model) 相对定价模型（relative valuation model),0.5 证券投资分析的逻辑,模型选择的标准 与被股价的企业特征一致 适合数据的可得性和质量 与估价的目的一致,