iResearch-艾瑞投资周报5月25-29日.pdf
艾瑞投资周报艾瑞投资周报 2015.5.25-5.29 艾瑞资产研究中心 投资要点：监管风暴或加剧A股市场波动 国内经济：经济仍处恶化中，房价走势分化 5月份汇丰中国制造业PMI初值为49.1，小幅回升，但不及市场预期的49.3，并继续处于50 荣枯线以下，经济仍处于恶化中。4月份，在3月底楼市新政出台和传统销售旺季等多重因 素叠加影响下，与上月相比，70个大中城市新建商品住宅成交量继续回升，综合平均价格 上涨0.3%，城市间房价呈现分化局面，一线城市上涨，而三四线城市房价仍然反弹乏力。 本周流动性分析：关注中国核电IPO冲击 资金面保持充裕，截至目前银行间7日回购利率维持在2%左右，隔夜回购利率维持在1%左 右。下周有超过20家新股发行，其中中国核电募资规模超过150亿元，预计冻结资金规模 将超出前期，对流动性的冲击可能超出市场预期，建议重点关注。 国际视野：美国4月核心通胀表现强劲 美国4月季调后CPI同比下滑0.2%，环比增长0.1%，均符合预期。4月核心CPI环比增长 0.3%，高于预期，创2013年1月以来最大升幅，通胀数据支持年内加息。 主要资产跟踪：监管风暴或加剧A股市场波动，中港基金互认利好港股 经过上周上涨，A股整体估值再上一个台阶。面对市场快速上涨，证监会试图通过一系列 手段控制上涨节奏：加快新股发行，宣布重点打击六类操纵市场行为，进一步整治券商为 客户配资提供便利的行为。监管风暴将加剧市场波动。新债供给高涨加剧债市观望情绪 。 中港基金互认利好港股。 互联网行业投资策略 近期A股和海外中国互联网企业股价表现整体不俗；A股互联网企业未来表现或受到监管层 进一步规范市场的影响；海外中国互联网企业建议继续关注财报表现。 艾瑞投资周报 2015.5.25-5.29 数据来源：Wind，艾瑞资产研究中心 2 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 14/5/2614/7/2614/9/2614/11/2615/1/2615/3/26 沪深300 标普500 STOXX欧洲50 日经225 全球主要股市走势 一、每周投资视点一、每周投资视点 3 1.1 国内经济：经济仍处恶化中，房价走势分化 5月份汇丰中国制造业PMI初值为49.1，小幅回升，但不及市场预 期的49.3，并继续处于50荣枯线以下，4月终值为48.9。具体看， 新出口订单指数大幅下滑，但整体新订单指数有所回升，反映内需 短期有所改善；生产和原材料采购数量指数下滑，据此可以看出当 前企业生产活动较为低迷。5月份汇丰PMI数据仍较为疲软，反映 出中国制造业的改善前景并不乐观，经济仍处于持续恶化中。 国家统计局数据显示，4月份，在3月底楼市新政出台和传统销售旺 季等多重因素叠加影响下，与上月相比，70个大中城市新建商品住 宅成交量继续回升，环比综合平均价格上涨0.3%，城市间房价呈现 分化局面。与上月相比，新建商品住宅价格下降的城市有48个，上 涨的城市有18个，持平的有4个；与去年相比，价格下降的城市有 69个，上涨的城市有1个。 4月70个大中城市平均 房价小幅上涨0.3%，城 市间呈现分化格局 数据来源：Wind，艾瑞资产研究中心 5月汇丰中国制造业PMI 初值为49.1，继续处于 50荣枯线以下，经济仍 处于持续恶化中 数据来源：Wind，艾瑞资产研究中心 4 35.0 40.0 45.0 50.0 55.0 60.0 65.0 Jan-05Jul-06Jan-08Jul-09Jan-11Jul-12Jan-14 汇丰制造业PMI 官方制造业PMI 5月汇丰制造业PMI初值小幅回升 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 Jan-11Oct-11Jul-12Apr-13Jan-14Oct-14 一线城市 二线城市 三线城市 70大中城市新建住宅价格指数环比变化（%） 艾瑞投资周报 2015.5.25-5.29 虽然4月份房地产销售出现放量，当月商品房销售面积同比增长 7%，一线城市房价也继续反弹，但是由于房地产商库存高企，拿 地和开工的积极性并不高。4月份，房屋新开工面积同比继续回 落，幅度达到14.93%；房地产固定资产投资累计完成额同比增速 进一步滑落至6%。 考虑到库存和人口因素，预计房地产市场复苏力度有限。 1.2 本周流动性分析：关注下周中国核电IPO的冲击 资金面保持充裕，截至目前银行间7日回购利率维持在2%左右，隔 夜回购利率维持在1%左右。下周有超过20家新股发行，其中中国 核电募资规模超过150亿元，预计冻结资金规模将超出前期，对流 动性的冲击可能超出市场预期，建议重点关注。 。 整体流动性保持充裕， 建议关注下周中国核电 IPO对流动性的冲击 数据来源：Wind，艾瑞资产研究中心 虽然4月份房地产销售反 弹，但是考虑到库存和 人口因素，预计房地产 市场复苏力度有限 数据来源：Wind，艾瑞资产研究中心 5 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% Feb-10 Nov-10 Aug-11 May-12 Feb-13 Nov-13 Aug-14 房屋新开工面积 商品房销售面积 房地产新开工和销售面积当月同比增速（%） 1 2 3 4 5 6 7 14/5/2614/7/2614/9/2614/11/2615/1/2615/3/26 银行间7日回购利率维持低位（%） 艾瑞投资周报 2015.5.25-5.29 1.3 国际视野：美国通胀数据表现强劲 美国4月季调后CPI同比下滑0.2%，环比增长0.1%，均符合预期。4 月核心CPI环比增长0.3%，高于预期，创2013年1月以来最大升 幅，通胀数据支持年内加息。 美联储主席耶伦近期表示，美国经济将反弹，如未来经济走势与预 期一致，今年某个时候加息是合适的；首次加息后，美联储将逐步 谨慎收紧货币政策。 IMF总裁拉加德表示，重申全球经济增长仍温和且不均衡；美联储 加息或造成市场波动；油价和大宗商品的价格下跌情况可能会持 续。 欧洲央行行长德拉吉表示，欧元区经济前景甚好，结但增速仍低于 危机前水平，处于复苏的初始阶段，没有理由不实施构性改革。 希腊政府发言人：未来10天之内可以与债权人达成协议，目标是付 清6月所有应还款项，希望协议允许希腊参与欧洲央行QE。 美国4月份核心通胀数据 超预期，支持美联储年 内加息 数据来源：Wind，Worldbank，艾瑞资产研究中心 6 -2.0 -1.0 0.0 1.0 2.0 Jan-61Jan-69Jan-77Jan-85Jan-93Jan-01Jan-09 CPI环比 核心CPI环比 美国4月核心CPI表现强劲（%） -20 -15 -10 -5 0 5 10 Jun-91Jun-95Jun-99Jun-03Jun-07Jun-11 德国GDP增速环比折年率：季调 艾瑞投资周报 2015.5.25-5.29 1.4 主要资产跟踪 A股市场：监管风暴或加剧市场波动 A股上周放量上涨，沪深300指数上涨7.23%，中小板和创业板分别 大涨13.46%和11.80%。 随着A股市场上涨，融资规模继续增长，截至5月22日，两市融资 规模合计超过2万亿元。截至5月15日，A股开户数为238万户，虽 较前一周有所回落，仍维持在较高水平。投资者保证金有所回落， 截至5月15日为2.37万亿元，较前一周回落2700亿元。根据wind 统计，今年以来公募基金发行快速增长，推动市场上行。 经过上周上涨，A股整体估值再上一个台阶，面对市场快速上涨， 证监会试图通过一系列手段控制上涨节奏：加快新股发行，宣布重 点打击六类操纵市场行为，进一步整治券商为客户配资提供便利的 行为。监管风暴将加剧市场波动。 A股市场目前估值整体 偏高，监管风暴或加剧 市场波动 数据来源：Wind，艾瑞资产研究中心，2015.5.22 7 127.56 75.01 37.15 26.30 19.67 17.26 0 20 40 60 80 100 120 创业板 中小板 深证主板 全部A股 上证A股 沪深300 A股市盈率（TTM） -2000 -1000 0 1000 2000 3000 4000 Jun-14Aug-14Oct-14Dec-14Feb-15Apr-15 股票基金份额增加（亿份） 混合基金份额增加（亿份） 公募基金份额月度增加情况 艾瑞投资周报 2015.5.25-5.29 债券市场：新债供给高涨加剧市场观望情绪 上周资金面维持宽松，新债发行情况是二级市场主要影响因素。地 方债发行逐渐进入高潮，地方债领衔下新债供给持续高涨，市场谨 慎观望情绪较浓。 未来一段时间，在经济确定回暖之前，预计央行流动性管理以宽松 为主，对债市形成支撑，但是新债供给压力较大将加剧市场的观望 情绪。 海外资产：中港基金互认利好港股 上周末，证监会新闻发言人表示，内地与香港基金互认将于7月1日 启动。根据现有制度安排，基金互认的初始投资额度为资金进出各 3000亿元人民币。中港基金互认，是继沪港通之后，再次拓宽跨境 投资渠道，考虑到下半年将启动的深港通和可能的沪港通及深港通 额度提升，内地和香港的资本市场通道将进一步扩大。鉴于A股估 值偏高，而港股属全球估值洼地，中港基金互认利好港股。 鉴于A股估值偏高，而 港股属全球估值洼地， 中港基金互认利好港股 数据来源：Wind，艾瑞资产研究中心 宽松的流动性对债市形 成支撑，但是新债供给 高涨将加剧市场观望情 绪 数据来源：Wind，艾瑞资产研究中心 8 149 154 159 164 14/5/2614/7/2614/9/2614/11/2615/1/2615/3/26 中证全债指数 19.4 19.5 17.3 15.8 12.1 17.3 26.3 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 S&P 500EURO STOXX 50 MSCI Japan Quality Mix Dow Jones Industrial Average 恒生指数 沪深300 全部A股 PB PE（Right） 港股在全球范围内属估值洼地 艾瑞投资周报 2015.5.25-5.29 大宗商品：美元走强和需求疲弱压制大宗商品价格 近期公布的美国核心通胀数据高于预期，市场预计美联储年内加息 的可能性增加，美元从低位反弹。 美元出现预期的反弹，而中国5月汇丰制造业PMI初值低于预期， 给大宗商品价格带来压力，短期这种局面仍将维持。 ， 美元走强和需求疲弱压 制大宗商品价格 9 数据来源：Wind，艾瑞资产研究中心 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 15/1/115/1/2215/2/1215/3/515/3/2615/4/1615/5/7 美元指数 IPE布油 LME铜 美元指数与部分大宗商品走势 艾瑞投资周报 2015.5.25-5.29 二、互联网行业投资策略二、互联网行业投资策略 2.1 中国互联网A股及海外上市企业 中国互联网A股 近三月，艾瑞互联网A股指数上涨74.26%，上周上涨7.53%；同期， 沪深300指数上涨40.57%，上周上涨7.23%。A股市场调整幅度逐渐 减弱，继前一周小幅上涨后，上周整体继续稳步回升。中小板及创业 板强势上涨延续，但受上周末监管层加强监管及查处违规交易的影响 ，预计未来一段时间，中小市值股及高成长性股票或受牵连，互联网 板块也将难以幸免。 中国互联网海外上市企业 近三月，艾瑞互联网海外指数上涨25.75%，上周上涨4.55%；同期， 纳指100指数上涨1.89%，上周上涨0.73%。海外互联网板块财报季 进入下旬，部分投资者结束观望，市场整体呈现稳步上升态势。受加 息预期推迟及财报表现影响，海外互联网美股股票上周上涨明显。海 外板块，上周涨幅Top3为酷6、一嗨租车及陌陌，分别上涨75.3%、 48.74%及44.59%。 11 A股互联网板块随大盘 回升，预计未来一段时 间将受到监管风暴的影 响 互联网海外板块进入财 报季下旬，部分投资者 结束观望。同时，受企 业财报优秀表现影响， 板块整体进入稳步上升 中。 -10% 0% 10% 20% 30% 15/2/2015/3/2015/4/2015/5/20 艾瑞互联网海外指数与纳指100指数走势 艾瑞互联网海外指数 纳指100 -10% 20% 50% 80% 15/2/2015/3/2015/4/2015/5/20 艾瑞互联网A股指数与沪深300指数走势 艾瑞互联网A股指数 沪深300 数据来源：Wind，艾瑞资产研究中心，2015.05.24 数据来源：Wind，艾瑞资产研究中心，2015.05.24 艾瑞投资周报 2015.5.25-5.29 2.2 互联网板块热点概述 证监会本周五宣布查办异常交易案件，互联网板块或受牵连 5月22日（上周五），证监会宣布将查办12起异常交易案件，名单暂 未公布，互联网板块高价股及创业板股或受牵连。个股迅猛涨势的 背后是基金的集中持股。一季度，部分互联网板块股票，如全通教 育和绿盟科技，其基金持股占流通股比例在20%以上。基金的集中 持股导致了个股的股价暴涨，甚至达到控盘的程度。 23日（上周六)，央视新闻头条点名“编题材讲故事”上市公司及高 价股，涉及二三四五、全通教育及暴风科技等互联网相关股票。 此次调查的名单中可能涉及涨幅较高的中小市值成长股，提醒注意 存在虚高股价或基金集中持股的相关互联网板块个股。 市值 /亿美元 近三月 股价涨跌幅 市盈率 (TTM) 2015Q1 营收 2015Q1营收 同比增速 EPS /美元 陌陌 33.81 55.7% 0.26 382.9% 0.02 搜房网 33.20 16.4% 15.2 1.23 1.8% 0.07 优酷土豆 59.45 77.2% 1.86 63.0% -0.02 聚美优品 36.88 93.6% 60.2 2.51 61.8% 0.10 猎豹 47.64 71.5% 366.1 1.09 113.3% 0.00 迅雷 6.45 32.6% 0.30 -24.7% -0.01 奇虎360 71.25 7.4% 32.0 3.84 45.0% 0.27 学大教育 2.03 38.4% 0.85 0.2% 0.01 金山软件 47.91 67.1% 46.2 1.81 64.7% 0.02 数据来源：Wind，艾瑞资产研究中心，2015.05.24 海外互联网板块企业财报概览 上周，奇虎360、迅雷等企业表现不佳，股价分别下跌5.1%及8.8%。 陌陌、优酷土豆及猎豹财报表现超预期，上周股价分别上涨44.5%、 31.1%及9.6%。其中，陌陌财报表现带来惊喜，实现了2011年成立 以来首次盈利，Q1净利润达到670万美元，相比去年同比净亏损120 万美元；总营收2630万，同比增长383%。 本周，途牛、58同城及一嗨租车的Q1财报值得关注，其财报表现将 决定个股的后续走势。 证监会宣布查办异常交 易案件，可能涉及中小 市值及高成长股，互联 网板块或受牵连。 当前股价 /元 近三月 股价涨跌幅 市值 /亿元 市盈率 （TTM） EPS /元 全通教育 192.7 129.5% 412.2 954.0 0.46 绿盟科技 219.15 148.6% 313.8 244.4 1.08 暴风科技 289.00 2711.3% 346.8 1,088.3 0.47 同花顺 112.90 146.1% 606.95 495.02 0.22 朗玛信息 82.15 40.3% 277.62 794.74 0.33 数据来源：Wind，艾瑞资产研究中心，2015.05.24 近期公布业绩的海外中国互联网企业 A股部分高股价高持股集中度互联网股票 上周业绩超预期海外互 联网企业现不俗，继续 关注本周发布财报的公 司 艾瑞投资周报 2015.5.25-5.29 13 法律声明 本报告由上海艾瑞资产管理有限公司（以下简称“本公司”）艾瑞投资研究中心制作提供。任何对本报告的 阅读、使用的行为，都被视作已无条件接受本声明所在的全部内容。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不 对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本 报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不对本报告所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供 任何明示或暗示的保证。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也 没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。 本报告属保密资料，仅向特定客户传送，未经本公司书面同意，请勿外传。本研究报告的任何部分均不得 以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权 的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 Legal Statement This Report is prepared and provided by iResearch Investment Research Center of Shanghai iResearch Assets Management Co., Ltd. (hereinafter, the “Company”). Any of reading and use of this Report shall be deemed as an unconditionally acceptance of any and all content contained herein. In no event shall the information or opinion contained or expressed herein constitute an investment opinion to anyone. In no event shall the Company be liable for any loss resulted from, or in connection with, the reliance on any content contained herein by any person. Information, opinions, and speculations contained herein are of judgment of the Company on the date of its issuance only. The Company may, from time to time, issue any report of which the information, opinions, and speculations are inconsistent with those contained herein. The Company makes no guarantee, expressed or implied, on the accuracy, reliance, or integrality of content contained herein. There are risks in market and investment shall be made with cautiousness. 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