工程经济学建设项目可行性研究.ppt

1,工程经济学,2,第八章 建设项目可行性研究,可行性研究概述 市场预测与项目建设规模 原材料、能源与公用设施分析 厂址选择 工艺设备和技术的选择 环境影响评估 投资估算与资金筹措 建设项目财务评价 国民经济评价 案例分析,3,第一节 可行性研究概述,一、构成投资项目的主要条件及其特点： 在一个总体设计或总概（预）算范围内，由几个互有内在联系的单项工程所组成，建成后在经济上可以独立核算的、行政上可以统一管理的建设单位。 有明确的建设目标和任务。 一般具有建筑工程和设备安装工程等有形资产；也有些项目除有形资产以外，还有购买商标、商誉、技术专利、技术许可证等形成的无形资产。 一般是一次性的，建设任务完成，则投资结束，项目撤消。 在投资建设过程中都必须依次经过项目成立、可行性研究、评价、决策、设计、项目实施、竣工投产、总结评价、资金回收等阶段。,4,二、建设项目分类,根据性质的不同，可划分为基本建设项目和设备更新改造项目 根据用途和投资主体的活动范围不同吗，可划分为竞争性项目、基础性项目和公益性项目 根据投资主体的不同，可划分为国内投资的建设项目和外商投资的建设项目,5,联合国工业发展组织认定的项目生命周期,项目生命周期,投资决策前期,投资时期,生产时期,机会研究,初步可行性研究,可行性研究,评价和决策,三、项目的建设程序,6,我国的基本建设项目程序,初步可行性研究,项目建议书,可行性研究报告,初步设计,施工图设计,施工阶段,项目完工试生产,投产后三年,立项审批,决策审批,初设审批,开工报告审批,竣工验收,后评估,立项咨询,评估论证,7,四、可行性研究及其作用,作为项目投资决策的依据 作为向银行等金融组织和金融机构申请贷款、筹集资金的依据 作为编制设计及进行建设工作的依据； 作为供环保部门审查的依据和向项目建设所在地政府、规划部门申请建设执照的依据； 作为签订有关合同、协议的依据； 作为企业组织管理、机构设置、劳动定员和职工培训工作安排的依据。,8,五、可行性研究的工作阶段,9,六、可行性研究报告,可行性研究的最后成果是编制成一份可行性研究报告作为正式文件。这份文件既是报审决策的依据，也是向政府主管部门申请经营执照和同有关部门或单位合作谈判、签订协议的依据。,企业组织、劳动定员和人员培训 项目实施进度的建议 投资估算、资金筹措 建设项目财务评价 建设项目国民经济评价 结论与建议,可行性研究报告的内容要求包括：,总论 市场需求预测和拟建规模 原材料、能源及公用设施情况 建厂条件和厂址方案 工艺技术和设备的选择 环境保护与劳动安全,1. 市场研究：解决建设上的“必要性”和“可能性”问题，是前提； 2. 技术研究：解决技术上的“先进性”和“适用性”问题，是基础； 3. 经济评价：解决经济上的“盈利性”和“合理性”问题，是核心,10,第二节 市场预测与项目建设规模,市场预测是指通过必要的市场调查和分析手段，对项目产品的市场环境、竞争能力和竞争对手进行分析和判断，进而分析项目产品在可预见的时间内是否有市场，预计可能占有的市场份额，从而确定产品方案和生产规模，这是工业项目可行性研究首当其冲的重要步骤。,11,市场预测的意义,做好市场预测是搞好项目可行性研究的前提和基础，是提高可行性研究水平的需要 市场预测是提高投资决策水平，提高社会经济效益的需要。,12,市场预测的内容,了解政府计划、政策,调查、预测国内外市场对项目产品的需求,调查预测项目产品的国内供应,调查预测产品国外的供应量,调查预测产品进入国际市场的近况和出口前景,对项目产品市场供需的全面分析,销售预测,销售价格的预测和分析,市场占有率预测,技术发展预测,资源预测,13,市场预测的方法,定性方法 （通过对熟悉情况的有关人员做调查，主要靠个人主观判断来进行预测） 购买者意向调查 专家意见法 定量方法 移动平均法 一次移动平均法 加权移动平均法 生产曲线法,14,购买者意向调查,购买者意向调查就是在营销环境和条件既定的情况下，预测顾客可能购买些什么。,购买者意向调查表,还要调查消费者目前和将来的购买能力和对经济前景的预测。,定性预测,15,专家意见法,专家意见法的特点是反馈、匿名，集思广益性，收敛集中性。,拟定调查提纲,选定专家组成专家小组,发出信件询问意见,反馈意见,意见较 为集中,得出预测结果,答谢专家,16,定量预测,17,例8-1：已知某家用电器公司在连续8个月内的音响销售量如表8-5所示，取n=3或n=5，运用一次移动平均法分别预测下个月销售量。,18,加权移动平均法,对不同时期的数据予以不同的权数，近期数据权数大，远期数据权数小，然后加以平均。,式中： 第 t期的预测值； 第i期的实际销售额（量） 第i期的实际销售额（量）的权数。,例8-2如果仍采用上例4至6月份的数据，相应的给以权数1、2、3，则7月份的预测值为：,19,生产曲线法,对一项技术或产品的需求，有一个发生、发展、成熟又随之衰退的过程，每个阶段的延续时间和发展速度是不同的。发生阶段，发展速度较慢；发展阶段速度骤然加快；成熟阶段又趋于缓慢和稳定；衰退阶段速度加速下降，这一特点的曲线是一条近似S性的曲线。,可以采用下面生长曲线模型进行预测，生长曲线的表达式为：,因变量； 待定参数（有经验公式可得）； 时间序列的时期数。,饱和量,X(时间),y(需求量),20,四、建设规模,影响生产规模选择的主要因素 国民经济发展规划 市场需求 行业的技术经济特点 资源、设备制造能力、资金等供应的可能性 规模经济的要求 投资主体风险承受能力,项目的规模，是指劳动力和生产资料的集中程度。衡量项目规模的大小有多种指标，如生产能力、投资额、所需人数等。在可行性研究和项目评价中，评价项目规模的指标主要是生产能力。,21,合理规模的选择,定性分析 原则 是否符合一定时期的市场条件（市场从投入和产出两方面影响。） 是否符合专业化分工和协作生产的要求 是否满足技术上先进、经济上合理的规模 经验法 定量分析 最小规模确定（寻找盈亏平衡点） 起始经济规模的确定 最佳经济规模确定,22,最小规模确定,寻找盈亏平衡点的位置，确定保本点产量。,产品单价（不含税） 产品产量； 固定成本； 单位可变成本 最小规模产量,上述公式适用于单一产品分析，对于多品种分析，可采用折算法，选取单一标准产品，其他产品采用一定折算系数（或工时或费用）折算成标准产品，也可采用上述公式。,23,起始经济规模的确定,指能获得社会平均资金利润率的生产规模。而不是盈亏平衡时的规模。,平均资金利润率； 投资额；,最大生产规模的确定,在一定的投资条件下，某个因素对项目生产规模的大小可能起决定作用，即成为项目生产规模的瓶颈，通过对瓶颈的分析，找出在可行条件下的最大生产规模。,24,最佳经济规模确定,最佳经济规模是指企业获取最佳的经济规模时的生产规模。,成本函数统计估计法：整理出规模与平均成本的函数关系，求导数得到平均成本最低时的规模的方法。,适者生存法：计算不同时点产业各规模层企业附加价值占全产业附加价值的比重，然后计算这一比重的增长系数，增长系数最高的规模层就是该产业的最佳经济规模。该种方法建立在完全的市场竞争基础上，假定这些企业都处于最高效率，其单位成本都低于最低点。,工程技术法：通过选择代表产品，确定不同规模下对应的工艺技术设备方案，测算不同规模下的各种投资、消耗定额以及其他费用，比较不同规模下工程技术方案的单位产品成本或社会成本，从中选出成本最低的方案，其对应的生产能力应为这个基本生产系统的最佳经济规模。,25,第三节 原材料、能源及公用设施分析,原料路线 主要原材料供应方案 燃料动力供应方案 主要原材料、燃料动力供应方案比选 交通运输条件的评估,26,主要原材料供应方案,分析确定原材料品种、质量和数量 分析确定原材料供应来源与方式 分析确定原材料运输方式 分析选取原材料价格,27,燃料动力 供应方案,分析和评价项目所需燃料的需求量能否得到满足 分析和评价供水条件 分析和评价供电条件 分析和评价其他动力供应条件,28,第四节 厂址选择,厂址选择的原则 符合国家政策 满足生产技术的要求 综合成本最低,厂址选择的影响因素 材料资源、市场及运输情况 工业基础与地区间均衡发展情况 厂址条件和环境情况 地方财税政策 项目特点,29,建厂地点选择的步骤,拟定建厂条件指标,进行现场踏勘并收集选厂基础资料,方案比较和分析论证,提出选址报告,当地自然条件 地势条件 运输设施 能源供应 水质 通信 废物处理 生活设施 费用,选厂依据 建设地区的概况 厂址建设条件概述 厂址方案比较 各厂址方案的综合分析论证 其他各部门对厂址的意见 存在问题及解决方法,30,厂址选择的方法 最小费用法选择厂址 相对投资回收期法 年度等值费用法 评分优选法 厂址选择案例,31,第五节 工艺设备和技术的选择,工艺技术路线选择 主要设备方案选择 技术方案选择 合理布置总平面 案例,32,工艺技术路线，是对原料进行加工或处理使之成为产品的方案和方法，内容包括技术方案、工艺流程、工艺方法、工艺设备 工艺技术路线选择是可行性研究的核心。产品质量、项目投资、生产成本、劳动条件与环境保护等均主要取决于项目的工艺技术路线。,33,主要设备方案选择,辅助性的生产设备，不直接参与生产，对整个工艺的完成是必要的。选择上，首要考虑配套能力，其次是质量、价格等因素。,服务设备指各种办公设备及卫生和福利设施。对这些设施的选择主要从必要和有效地角度出发。,备品备件主要指工、夹具、模具和易损件、备用品等，数量界限是考虑的关键。少影响生产，过多则占压资金。,生产性的生产设备，直接使用于改变劳动对象的形状和性能，使其成为半成品或成品的设备，如各种机床、炉、塔、纺织机等。,主要设备方案选择的基本要求 应与选定的建设规模、产品方案和技术方案相适应，满足项目投产后生产或使用的需要。 主要设备之间、与辅助设备之间的能力相互配套 设备质量可靠、性能成熟，保证生产和产品质量稳定 在保证性能的前提下，考虑成本问题 应符合政府部门或专门机构发布的技术标准要求,34,技术方案选择,原则 先进性、适用性、可靠性、安全性、经济性,技术方案选择的内容 生产方法选择 工艺流程方案选择 技术方案的比选论证,35,合理布置总平面，包括： 厂区平面图，设备、房屋建筑、运输道路之间的关系； 材料和产品流程图； 流量图，指进入和离开的物料数量图 生产线图 运输布置图； 公用设施和消耗布置图； 内部通讯图； 管道布置图。,36,第六节 环境影响评价,环境影响评价主要考虑废气、废水、噪声、粉尘及其他污染物的影响。 治理方案及其比选 比选时考虑技术水平对比、治理效果对比、管理及检测方式对比、环境效益对比。,37,第七节 投资估算与资金筹措,项目总投资是指建设项目从筹建期间开始到项目全部建成为止所发生的全部投资费用。 新建项目的总投资由建设期和筹建期投入的建设投资、建设期 利息和项目建成后所需的流动资金三部分组成 根据资本保全原则和企业资产划分的有关规定，建设项目在建成交付使用时，项目投入的全部资金分别形成固定资产、无形资产、其他资产和流动资产。,38,工程费用 建筑工程费 设备购置费 安装工程费 工程建设其他费用 是指按规定应在项目投资中支付，并列入建设项目总造价的费用。 预备费 基本预备费 涨价预备费,一、投资估算,一、投资估算,39,建设项目总投资构成,40,一、建设投资概略估算方法,概略估算是指根据实际经验和历史资料，对建设投资进行综合估算。精确度不高，在初估阶段很必要。,生产规模指数法,资金周转率法,分项比例估算法,单元指标估算法,41,生产规模指数法,该法是利用已经建成项目的投资额或其设备投资额，估算同类而不同生产规模的项目投资或其设备投资的方法，其估算数学公式为,生产规模指数n是一个关键因素，不同行业、性质、工艺流程、建设水平、生产率水平的项目，取不同的值,某公司拟建A、B两个工业项目，A项目为拟建年产30万吨铸钢厂，根据调查统计资料提供的当地已建年产25万吨铸钢厂的主厂房工艺设备投资约2400万元。对于A项目，已知拟建项目与类似项目的综合调整系数为1.25。使用生产能力指数法估算A项目主厂房的工艺设备投资。,42,43,资金周转率法,这是一种国际上普遍使用的方法，它是从资金周转的定义出发推算出建设投资的一种方法。,当资金周转率为已知时，则:,该法概念简单明了，方便易行，但不同性质的工厂或生产不同产品的车间，资金周转率都不同，要提高投资估算的精确度，必须做好相关的基础工作。,44,分项比例估算法,该法是以拟建项目的设备费为基数，根据已建成的同类项目的建筑安装工程费和其他费用等占设备价值的百分比，求出相应的建筑安装工程费及其他有关费用，其总和即为拟建项目建设投资。计算公式如下：,拟建项目的建设投资 根据设备清单按现行价格计算的设备费（包括运杂费）的总和 已建成项目中的建筑、安装及其他工程费用分别占设备费的百分比 由于时间因素引起的定额、价格、费用标准等变化的综合调整系数 拟建项目的其他费用,式中各个部分的系数及指数值都是通过对大量的统计数据进行处理得出的,45,单元指标估算法,（1）工业建设项目单元指标估算法 项目建设投资额=单元指标×生产能力×物价浮动指数 （2）民用建设项目单元指标估算法 项目建设投资额=单元指标× 民用建筑规模×物价浮动指数,单元指标指：每个估算单位的建设投资额。,使用单元指标估算法时，应注意： A.指标是否包括管理费、试车费以及工程的其他各项费用； B.产量少、规模小的工程，指标可适当调增，反之指标可适当调减； C.当拟建项目的结构、建筑与指标局部不相符时，应对指标进行适当的修正。,46,二、建设投资详细估算方法,1.建筑工程费估算 （1）单位建筑工程投资估算法（通常采用单位综合指标（每m2、m3、m、km的造价）估算法进行） （2）概算指标投资估算法 2.安装工程费估算 3.设备购置费（工器具及生产家具购置费）估算 4.工程建设其他费用估算 5.基本预备费估算 6.涨价预备费估算,47,建筑工程费估算,单位建筑工程投资估算法。以单位建筑工程量投资乘以建筑工程总量计算。比如投资/m2，投资/ 公里，投资/米等单位建筑工程量投资。 单位实物工程量投资估算法。以单位实物工程量的投资乘以实物工程总量计算。土石方按每立方米投资，路面铺设工程按每平方米投资，乘以相应的实物总量计算,48,设备购置费（工器具及生产家具购置费）估算,设备购置费估算应根据项目主要设备表及价格、费用资料编制。 工器具及生产家具购置费一般按照占设备费的一定比例计取。 国内设备购置费为设备出厂价加运杂费。设备运杂费主要包括运输费、装卸费和仓库保管费等，运杂费可以按照设备出厂价的一定百分比计算。 进口设备购置费由进口设备货价、进口从属费用及国内运杂费组成。货价按照交货地点和方式的不同，分为离岸价和到岸价。采用离岸价，进口从属费用包括国外运费、国外运输保险费、进口关税、进口环节、消费税、增值税、外贸手续费、银行财务费和海关监管手续费。,49,安装工程费估算,安装工程费包括各种机电设备装配和安装工程费用；与设备相连的工作台、梯子及其装设工程费用；附属于被安装设备的管线敷设工程费用；安装设备的绝缘、保温、防腐等工程费用；单体试运转和联动无负荷试运转费用等。 安装工程费通常按照行业或专业机构发布的安装工程定额、取费标准和指标估算投资。具体计算可按安装费率、每吨设备安装费或者每单位安装实物工程量的费用估算。,安装工程费设备原价×安装费率 安装工程费设备吨位×每吨安装费 安装工程费安装工程实物量×安装费用标准,50,基本预备费估算,基本预备费是指在项目实施中可能发生难以预料的支出，需要事先预留的费用，又称工程建设不可预见费。主要指设计变更及施工过程中可能增加工程量的费用。 以建筑工程费、设备购置费、安装工程费及工程建设其他费用之和为计算基数，乘以基本预备费率计算。,51,涨价预备费估算,涨价预备费以建筑工程费、安装工程费、设备购置费、工程建设其他费用及基本预备费之和为计算基数，计算公式为,涨价预备费； 建设期中第t年的投资计划额，包括建筑工程费、安装工程费、设备购置费、工程建设其他费用及基本预备费，即第t年的静态投资； 年均投资价格上涨率； 建设期 年份数。 建设前期年限（从编制估算到开工建设，单位：年）,是对建设工期较长的项目，由于在建设期内可能发生材料、设备、人工等价格上涨引起的投资增加，需要事先预留的费用，也称为价格变动不可预见费。,例：某建设项目建安工程费5000万元，设备购置费3000万元，工程建设其他费用2000万元，已知基本预备费率5%，项目建设前期年限为1年，建设期为3年，各年投资计划额为：第一年完成投资20%，第二年60%，第三年20%。年均投资价格上涨率为6%，求建设项目建设期间涨价预备费。,53,例：某建设项目建安工程费5000万元，设备购置费3000万元，工程建设其他费用2000万元，已知基本预备费率5%，项目建设前期年限为1年，建设期为3年，各年投资计划额为：第一年完成投资20%，第二年60%，第三年20%。年均投资价格上涨率为6%，求建设项目建设期间涨价预备费。,建设项目建设期间涨价预备费为,54,2、建设期利息估算,建设期利息是指项目在建设期内因使用外部资金而支付的利息。因资金来源不同，利息的计算方法不同。国内借款利息的计算比较简单，国外借款利息还要包括承诺费、管理费等。 建设期利息按复利计算。各年度借款并非在年初一次支出，而是分期借支，逐步使用。在计算时，前期的借款本息按金额复利计息，当年的借款视为年中支用，按半年计息。,55,例题,某新建项目，建设期为3年，分年均衡进行贷款，第一年贷款300万元，第二年贷款600万元，第三年贷款400万元，年利率为12%，建设期利息只计息不支付，计算建设期利息,解：建设期，各年利息计算如下：,56,3、流动资金估算,流动资金是指生产经营性项目投产后，为正常进行生产运营，用于购买原材料、燃料，支付工资及其他经营费用等所需的周转资金。 流动资金估算一般是参照现有同类企业的状况采用分项详细估算法，个别情况或者小型项目可以采用扩大指标法。,57,是参照同类企业流动资金占营业收入或经营成本的比例或者单位产量占营运资金的数额估算流动资金。在项目建议书阶段一般可采用扩大指标估算法。某些行业的可行性研究阶段可以采用此法。,扩大指标估算法,58,分项详细估算法,流动资金流动资产流动负债,流动资产应收帐款预付帐款存货现金,59,60,流动负债应付帐款预收帐款,61,二、资金筹措,资金筹措也叫资金规划，包括资金筹集和资金运用两个方面。前者主要是筹资渠道的选择和落实，后者主要是投资使用的进度安排和计划。 资金筹措的主要渠道 股权资金 吸收直接投资 发行股票 企业的保留盈余资金 债务资金 发行债券 借款 租赁筹资,62,资金成本：是企业为筹措和使用资金而付出的代价。包括筹资过程中发生的筹资费用，使用资金过程中支付的利息。,资金成本率,或,资金成本率（一般通称为资金成本） 筹集资金总额； 资金占用费； 筹集费 筹集费费率（即筹资费占筹集资金总额的比率）,63,1、借款成本：主要是利息支出，筹资费用少，可忽略不计。财务费用可列入税前成本，可少交所得税。,借款资金成本率； 借款利率； 所得税税率。,64,2、债券成本,企业债券支付的利息计入成本，可少交所得税。考虑筹资成本。,债券成本率； 债券每年实际利息； 债券发行总额； 债券筹资费用率。,65,3、股票成本：股利以所得税后利润支付，企业不能由此享有减少所得税的收益。,股票成本率； 每年的股利； 股票发行总额； 筹资费用率。,66,4、保留盈余资金成本（使用保留利润意味着要承受机会成本）,（1）比照股票成本率法,（2）债券收益率加风险价值法,（3）资本资产定价模型法,保留盈余资金成本率； 每年的股利； 保留盈余资金总额；,长期债券利率； 风险溢价。,无风险报酬率，一般依一年期国库券利率确定； 一般股票的风险系数； 一般股票的报酬率；,67,例：某证券市场无风险报酬率为11，平均风险股票必要报酬率为15，某一股份公司普通股值为1.15，试计算该普通股的资金成本 。,68,企业通过各种渠道获取资金的成本不同，为了决策最佳筹资方案，需要计算资金的综合成本率。,资金加权平均成本率； 第i种资金占总资金的比重； 第i种资金的成本率；,69,投资进度安排,投资进度安排要考虑资金的时间价值，资金占用越早，时间越长，所付利息越多。还要考虑与施工组织等项目实施进度安排相吻合，否则必然会影响到项目实施的顺利进行。 安排投资进度时，要考虑： 可靠性原则 合理性原则 经济性原则,70,第八节 建设项目财务评价,财务评价，又称财务分析，是在国家现行财税制度和价格体系的条件下，从项目财务角度分析、计算项目的财务盈利能力和偿债能力，据以判别项目的财务可行性。 财务评价在衡量项目财务盈利能力及筹措资金方面有特殊意义。,71,财务评价的目的,从企业或项目角度出发，分析投资效果，评价项目竣工投产后的获利能力 确定实施项目所需资金来源，指定资金规划 估算项目的贷款偿还能力 为协调企业利益和国家利益提供依据,72,财务评价的主要内容,财务预测,编制资金规划与计划,计算和分析财务效果,73,二、建设项目财务评价基本报表编制,现金流量表 项目投资现金流量表（见表8-15） 项目资本金现金流量表（见表8-16）,74,项目投资现金流量表,单位:万元,75,计算指标,项目投资财务内部收益率(%)(所得税前) 项目投资财务内部收益率(%)(所得税后) 项目投资财务净现值(所得税前) 项目投资财务净现值(所得税后) 投资回收期(年)(所得税前) 投资回收期(年)(所得税后),单位:万元,项目投资现金流量表(续),76,项目资本金现金流量表,计算指标:资本金内部收益率,单位:万元,77,投资各方财务现金流量表,计算指标:投资各方内部收益率(%),单位:万元,78,资本金财务内部收益率、全投资内部收益率、贷款利率之间的关系。,设全部投资为 ，自有资金为 ，贷款为 ，全部投资收益率（付息前）为 ，贷款利率为 ，自有资金收益率为 ，由投资收益率公式，可有：,当 时， ；当 时， ；而且自有资金收益率与全投资收益率的差别被资金构成比 所放大。这种放大效应应称为财务杠杆效应。贷款与全部投资之比 为债务比。,所以，当项目投资内部收益率大于贷款利率时，项目资本金财务内部收益率必定大于项目投资内部收益率，且贷款比例越高，项目资本金财务内部收益率越高,79,利润与利润分配表,单位:万元,期初未分配利润,80,利润与利润分配表,单位:万元,81,所得税前利润可以弥补上一年度亏损 所得税后的利润分配顺序： 提取法定盈余公积金 提取公益金 提取任意盈余公积金 向投资者分配利润，即应付利润 形成未分配利润，未分配利润是指可供分配利润减去应付利润后的余额。 可供分配利润=税后利润-盈余公积金（含法定盈余公积金、任意盈余公积金和公益金）=应付利润+未分配利润 税后利润=应纳税所得额-所得税,82,财务计划现金流量表,单位:万元,83,续表,84,资产负债表,单位:万元,85,计算指标:资产负债率(%),续表,单位:万元,86,资产负债表(既有项目法人项目),单位:万元,87,计算指标:资产负债率(%),续表,单位:万元,88,借款还本付息计划表,单位:万元,89,单位:万元,续表,90,按现行财务制度规定，归还建设投资借款的资金来源主要是当年可用于还本的折旧费和摊销费，当年可用于还本的未分配利润、以前年度结余的可用于还本资金和可用于还本的其他资金等。 由于流动资金借款本金在项目计算期末一次性回收，不必考虑流动资金的偿还问题。,91,三、财务分析,财务分析包括财务盈利性分析、偿债能力分析、创汇节汇能力分析和财务风险分析几部分内容,92,1、投资利润率,2、投资利税率,总投资固定资产投资（不包括生产期更新改造项目）建设期利息 流动资金,盈利能力评价,93,3、财务净现值（NPV）和净现值率（NPVR）,或 的项目，应该认为在财务上是可以考虑接受的。,若投资额现值相同时，应选择NPV大的。如果投资额现值不同，则需要参考NPVR进行选择。,94,4、投资回收期（Tp）,项目在财务上可以接受。 为基准回收期。,若 不为整数，则有：,95,5、财务内部收益率（IRR）,项目在财务上可以接受。,现金流入量； 现金流出量； 第t年的净现金流量； 计算期 。,96,财务分析报表与财务评价指标的关系,97,（二）偿债能力分析,偿债能力分析可通过计算利息备付率（ICR）偿债备付率和资产负债率等指标，分析判断财务主体的偿债能力。,98,利息备付率（ Interest Coverage Ratio ， ICR）,指在借款偿还期内的息税前利润（EBIT）与应付利息（PI）的比值，它从付息资金来源的充裕性角度反映项目项目偿付债务利息的保障程度。,息税前利润 计入总成本费用的应付利息,利息备付率应分年计算。利息备付率高，表明利息偿付的保障程度高。利息备付率应当大于1，并结合债权人的要求确定。,99,偿债备付率(Debt Service Coverage Ratio)，DSCR,指在借款偿还期内的用于计算还本付息的资金（EBIT-Tax）与应还本利息（PD）的比值，表明可用于还本付息的资金偿还借款本息的保障程度。,息税前利润加折旧和摊销 企业所得税 应还本付息金额，包括还本金额和计入总成本费用的全部利息,偿债备付率应分年计算。偿债备付率高，表明可用于还本付息的资金保障程度高。偿债备付率应大于1，并结合债权人的要求确定。,100,资产负债率,指各期末负债总额（TL）同资产总额（TA）的比率。,期末负债总额 期末资产总额,适度的资产负债率，表明企业经营安全、稳健，具有较强的筹资能力，也表明企业和债权人的风险较小。项目财务分析时，在长期债务还清后，可不再计算资产负债率,101,四、不确定性分析,盈亏平衡分析一般只用于财务分析，敏感性分析和概率分析既可用于财务分析，也可用于国民经济评价,102,1、盈亏平衡分析,如果项目有技术转让费、营业外净支出及资源税等，均应从分母中扣除。BEP值越小，表明项目适应市场变化的能力越大，抗风险能力越强。,103,2、敏感性分析,敏感性分析的变化因素主要有产品产量、产品价格、主要原材料和动力价格、其他变动成本、投资、建设工期、外汇汇率等。既可作单因素敏感性分析，也可作多因素敏感性分析。指标可以选用内部收益率，必要时可分析对静态投资回收期、借款偿还期和净现值等的影响。,104,为何仅分析企业财务效益是不够的,还必须进行国民经济评价? (1)财务评价采用的是现行市场价格，由于诸如政府长期对价格进行人为的控制等原因，使这套价格脱离产品价值.因此依据”失真”价格评估的效益并不能反映项目真正的效益. (2)投资项目存在外部性。所谓外部性,是外部收益和外部成本的统称。外部收益系指落在项目投资经营主体之外的收益,此收益由投资经营主体之外的人免费获取;外部成本系指落在项目投资经营主体之外的社会成本,但此成本却不由该投资经营主体给予等价补偿,而由外部团体和个人无偿地承担.而这些外部效果在企业财务评价中没有包括。 因此还需要站在国民经济的角度,对项目的效益进行全面的分析.,第九节 国民经济评价,105,国民经济评价是按照资源合理配置的原则，从国家整体角度考察项目的效益和费用，用货物影子价格、影子工资、影子汇率和社会折现率等经济参数分析，计算项目国民经济的净贡献，评价项目的经济合理性。,106,国民经济评价基本原理,费用效益分析 外部性 影子价格,107,国民经济评价的作用,是宏观上合理配置国家有限资源的需要 是真实反映项目对国民经济净贡献的需要 是投资决策科学化的需要,108,国民经济评价与财务评价的区别,109,我国政府十分重视大中型项目国民经济评价结果，明确指出：当大中型项目财务评价结论与国民经济评价结论不一致时，以国民经济评价结论为决策依据。,110,1、国民经济评价程序,识别国民经济效益与费用,计算和选取影子价格,调整基础数据，编制国民经济评价报表,计算国民经济评价指标并进行方案比选,直接收益和间接收益,直接费用和间接费用,111,2、国民经济评价指标,112,3、国民经济评价参数,社会折现率：是用以衡量资金时间价值的重要参数，代表社会资金被占用应获得的最低收益率。可根据对我国国民经济运行的实际情况、投资收益水平、资金供求状况、资金机会成本及国家宏观调控等因素综合分析确定。目前取值为10。,影子汇率：指能正确反映外汇真实价值的汇率。在国民经济评价中，影子汇率通过影子汇率换算系数确定。影子汇率换算系数是影子汇率与国家外汇牌价的比值。根据我国目前外汇收支状况、主要进出口商品的国内价格与国外价格的比较、出口换汇成本及进出口关税等因素综合分析，目前我国的影子汇率换算系数取值为1.08。,影子工资：是项目使用劳动力社会为此付出的代价。一般通过影子工资换算系数计算。影子工资换算系数是影子工资与项目财务评价中劳动力的工资和福利费的比值。根据目前我国劳动力市场状况，技术性工种劳动力的影子工资换算系数取值为1，非技术性工种劳动力的影子工资换算系数为0.8。,113,第十节 案例分析,