证券公司资产证券化业务专项资产管理计划.pptx

证券公司资产证券化业务专项资 产管理计划 证券公司资产证券化业务是指证券公司以特殊目的载体管理人身 份，按照约定从原始权益人受让或者以其他方式获得基础资产，并且 以该基础资产产生的现金流为支持，发行资产支持证券的业务活动 2005年11月，中国证监会批准推出“联通收益计划”项目；2005年12 月批准推出“莞深高速收益计划”项目；2006年批准创新类券商作为计划 管理人发行“华能澜沧江收益计划”。目前中国证监会正积极制定和完善 资产证券化业务的相关法规、程序、文件，预计未来两年内资产支持 收益专项资产管理计划业务规模将达到人民币上万亿元。 2013年3月15日正式出台证券公司资产证券化业务管理规定 前 言 一 、资产证券化业务简介 二、资产证券化业务与其他债务融资方式的比较 三、资产证券化业务的基本结构 四、资产证券化业务政策动态、操作流程和费用 五、资产证券化业务的案例简介 目 录 （一）资产证券化业务的概念 Ø 资产证券化业务的定义 证券公司资产证券化业务是指证券公司以特殊目的载体管理人身份，按照约定从 原始权益人受让或者以其他方式获得基础资产，并且以该基础资产产生的现金流 为支持，发行资产支持证券的业务活动 资产证券化业务的实质 原始权益人将能够产生可预期稳定现金流的基础资产转让给投资者进行债务融 资。 Ø 资产证券化业务的性质 对于融资者而言，资产证券化业务是一种债务融资；对于投资者而言，资产证券 化产品是一种固定收益品种。 一、证券公司资产证券化业务简介 （二）基础资产的种类、转让及要求 一、资产证券化业务简介 单项财产权利作为基础资产以财产作为基础资产 Ø 收益权的来源符合法律、法规规定 ； Ø 收益权应当独立、真实、稳定的现 金流量历史记录 Ø 未来现金流量保持稳定或稳定增长 Ø 未来现金流量能够合理预测和评估 Ø 收益权的转让在法律上实现真实出 售、最大限度实现破产隔离 Ø 企业应收款、信贷资产、信托受益 权、基础设施收益权等 Ø 相关的交易行为应当真 实、合法； Ø 预期收益金额能够基本确 定 Ø 债权转让应当实现真实销 售、破产隔离 Ø 商业票据、债券及其衍生 产品、股票及其衍生产品等 有价证券，商业物业等不动 产 （三）资产证券化业务的七大特点 Ø 融资门槛低，广泛的市场需求。即使资信度不高的企业，只要有好的资产及其带来的稳定现金流，就 可以设计资产证券化产品。这类创新产品能够满足要求稳定收益的投资者的投资需求。 Ø 成本较低。例如融资期限为3年，年利率仅为57%，明显低于同期银行贷款利率水平（6%）及其他债 务融资品种成本。 Ø 操作简便。项目设计、申报材料制作、项目审批、项目发行、项目运行，相比企业债和短期融资券更 加简便。 Ø 期限灵活。融资期限根据证券化资产及其收益状况、融资用途而定，有半年、一年、三年、五年不等 ，较为灵活。 Ø 资金用途不受限制。企业融资的资金用途不受限制，无需披露 Ø 政策的支持。中国证监会正在积极推动券商开展资产支持收益专项资产管理计划业务，预计未来两年 内资产支持收益专项资产管理计划业务规模将达到人民币上万亿元。 Ø 创新产品，利益共赢。一是为企业开辟了一条低成本的融资新路径；二是为投资者提供了短期储蓄替 代型投资品种，拓宽其投资领域，提高投资收益率并降低投资风险。 一、资产证券化业务简介 二、资产证券业务与其他债务融资方式的比较 （一）总体比较 项目资产证券化产品短期融资券企业债券银行贷款 融资 条件 企业拥有能够 产生可预期稳定 现金流的基础资 产（收益权或债 权）； 基础资产实现 真实销售、破产 隔离。 企业具有稳定的偿债 资金来源； 最近一个会计年度盈 利； 流动性良好，具有较 强的到期偿债能力； 近三年发行的融资券 没有延迟支付本息的情 形。 企业发行前连续3 年盈利； 具有偿还债务的能 力，三年的平均利润 能够支付债券利息； 筹集资金用途符合 国家产业政策。 企业为经工商部 门核准登记的企（ 事）业法人，并办 理年检手续； 有到期还本付息 的经济实力； 有合法财产抵质 押或第三人保证； 等等。 募集 资金 用途 不受限制。 用于企业自身生产经 营，但不鼓励用于归还 银行贷款。 用于计划投资项目 ，不得用于房地产买 卖和股票、期货交易 等风险性投资。 用于企业自身生 产经营，但不得用 于投资。 （一）总体比较（续） 项目资产证券化产品短期融资券企业债券银行贷款 资产 关联性 仅与证券化对应部 分的基础资产关 联。 企业全部资产与信 用。 企业全部资产与信 用。 企业全部资产与 信用。 流动性上市后，可在交易 所大宗交易系统交 易。 在银行间债券市场 发行和交易。 可部分或全部上市 交易流通。 不可上市流通， 流通性差。 信用评级需要第三方机构进 行信用评级。双评 级模式。 需要第三方机构进 行信用评级。 需要第三方机构进 行信用评级。 银行自行信用分 析、评级。 二、企业资产证券业务与其他债务融资方式的比较 （一）总体比较（续） 项目资产证券化产品短期融资券企业债券银行贷款 融资 成本 直接成本为票面利率， 还有聘请中介机构费用 ，前者占成本主要部 分。 直接成本为票面利率或 折价发行差价，还有相 关的发行承销佣金等中 介机构费用，前者占成 本主要部分。 直接成本为票面利 率，还有相关的发 行承销佣金等中介 机构费用，前者占 成本主要部分。 直接成本为借贷利 率，相关手续费及 聘请中介机构费用 ，前者占成本主要 部分。 时间 成本 只需证监会审批，审批 时间较短，目前从审批 到发行仅需要3个月至 半年时间。 只需人民银行备案，时 间较短，目前从审批到 发行仅需要2个月左右时 间。 需要向发改委申请 额度，审批时间较 长。预计需要9个 月至一年时间。 只需贷款银行审批 ，审批时间较短。 期限、 利率的 灵活性 期限根据融资需求而 定，一般不超过5年； 利率有较多选择，可 在发行时给出票面利率 区间，与投资者协商确 定。 期限最长不超过365天 ； 利率市场化，以央行 票据利率为基准上浮一 定基点，以询价、招投 标方式确定 。 在期限上一般在5 年以上，10年较为 常用； 利率参照人行、 发改委规定及发行 时市场状况。 多为短期借贷； 利率参照人行规 定。 二、企业资产证券业务与其他债务融资方式的比较 （二）融资成本比较与短期融资券的比较 融资方式期限及 年利率 付息方式利息价值发行费用说明 资产证券化产 品 3年5%到7% 左右； 期限不超过 5年。 以基础资产产生的现金 流支付； 可按年付息，到期还本 或者等额支付。 发行费用为 发行收入的 1%左右 资产证券化 产品相对短 期融资券而 言，虽然利 率较高，但 短期内还本 付息压力较 小，且融资 周期较长， 适用于有中 长期资金需 求的企业。 短期融资券1年5%左右 ； 期限不超过 365天 以企业全部经营所得予 以支付； 到期一次性还本付息。 发行费用不 低于发行收 入的0.6% 二、企业资产证券业务与其他债务融资方式的比较 （二）融资成本比较与企业债券的比较 融资方式期限及 年 利率 付息方式利息价值发行费用说明 资产支持收 益专项资产 管理计划 3年5%到7%以基础资产产生 的现金流支付； 可按年付息，到 期还本或等额支 付。 发行费用 为发行收 入的0.48% 资产证券化 产品相对于 5年期企业 债券而言， 利率较低， 年成本节约 5%左右。企业债券5年7%左右 以企业全部经营 所得予以支付； 按年付息，到期 还本。 发行费用 为发行收 入的1.5% 二、企业资产证券业务与其他债务融资方式的比较 （二）融资成本比较与银行贷款的比较 融资方式期限及 年 利率 付息方式利息价值发行费用说明 资产证券化 产品 3年5%到7%以基础资产产生 的现金流支付； 可按年付息，到 期还本或等额支 付。 发行费用为 发行收入的 1%左右 资产证券 化产品相 对期限为3 年的银行 贷款而言 ，利率较 低，年成 本上节约 30%之多。 银行贷款13年（ 含3年） 5.76% 35年（ 含5年） 5.85% 以企业全部经营 所得予以支付； 按月/季付息，到 期还本。 无 二、企业资产证券业务与其他债务融资方式的比较 （三）投资回报及风险的比较 目前，企业可通过多种方式筹集资金，但不同的融资方式其融资成本、投资回报与融资风险是呈同向 增长关系（即正相关）。也就是说，投资者对不同的金融产品承担不同的风险并要求相应的投资回报； 而高投资回报率则对企业带来的高融资成本。一般而言，债务融资成本低于股权融资。资产证券化成本 介于国债和企业债之间。见下图所示： 投资回报 融资成本 风 险国债 金融债 短期融资券 资产证券化 企业债 银行贷款 股票 股权私募 二、企业资产证券业务与其他债务融资方式的比较 结论：综上所述，企业资产证券化是企业进行长期、大额筹资活动中， 融资效益较高、综合成本较低、投资风险较小的筹资方式。 （一）资产证券化业务的基本交易架构图 专项资产管理 计划 计划管理人 （创新类券商） 托管银行 计划份额持有人 （投资者） 评级机构 担保机构 原始权益人 （A公司） 计划资产 账户托管 发行计划份额 募集资金 信用 评级 募集资金 出售基础资产 信用增级 三、企业资产证券业务交易结构 计划资产 管理 （二）专项资产管理计划的主要结构说明 三、企业资产证券业务交易结构 Ø 计划规模、本息偿付安排：与基础资产评估或预测的现金流状况匹配。 Ø 计划存续期：根据基础资产的存续期限和收益偿付安排确定。 Ø 信用增级：可以采用结构分层的内部信用增级方式，或者第三方担保的外部信用 增级方式。 Ø 收益凭证收益率和价格：由券商（计划管理人）通过公开询价方式确定。 Ø 计划推广销售：向合格投资者发行，合格投资者不超过200人。 Ø 登记结算：中国证券登记结算有限公司办理收益凭证的登记结算、发放投资收益 Ø 流动性安排：收益凭证在证券交易所转让 Ø 信用评级：计划存续期间，资信评级机构至少每年出具一次评级报告 （三）资产证券化业务的相关主体及职责 Ø 审批机关：中国证监会。专项资产管理计划（以下简称专项计划）的审批。 Ø 原始权益人：融资需求企业。保证基础资产真实、有效，转让基础资产合 法。 Ø 计划管理人：创新业务试点券商。产品设计、专项计划申请文件的制作、专 项计划申报、销售和日常管理。 Ø 托管机构：一般为企业的主办银行。办理专项计划账户的托管业务。 Ø 担保机构：一般为企业的主办银行。为专项计划提供外部信用增级。 Ø 评估机构：具有证券从业资格的会计师事务所。对基础资产产生的现金流进 行预测和评估。 Ø 律师事务所：对专项计划的相关事宜发表法律意见。 Ø 信用评级机构：资信评级公司。对专项计划进行信用评级和跟踪评级。 Ø 证券交易所：专项计划发行的收益凭证的转让。 Ø 中央登记结算公司：专项计划发行的收益凭证的登记业务。 三、企业资产证券业务交易结构 （一）企业资产证券化业务的政策动态 Ø 鼓励五类资产的证券化 第一类：水电气资产，包括电厂及电网、自来水厂、污水处理厂、燃气公司等。例如创新类券商的 华能澜沧江水电项目。 第二类：路桥收费和公共基础设施，包括高速公路、铁路机场、港口、大型公交公司等。例如广发 证券的莞深高速项目。 第三类：市政工程特别是正在回款期的BT项目，主要指由开发商垫资建设市政项目，建成后移交至 政府，政府分期回款给开发商，开发商以对政府的应收回款做基础资产。例如国泰君安的浦东建 设BT项目。 第四类：商业物业的租赁，但没有或很少有合同的酒店和高档公寓除外。例如东方证券的远东租赁 项目。 第五类：企业大型设备租赁、具有大额应收账款的企业、金融资产租赁等。 Ø 最小规模5000万 具有资产管理业务资格的券商即可开展业务 四、企业资产证券业务的政策动态、操作流程和费用 （二）企业资产证券化业务的审批流程 四、企业资产证券业务的政策动态、操作流程和费用 创新类券商提 交申请文件 市场部 接受申请文件专家组论证 论证通过 机构部 正式受理 预审 受理通知书 预审报告 评审委员 会评审 核准？ 评审意见 计划设立 可行性论证 申请 评审 核准 5个工作日 60个工作日 申请文件 补充 是 否 核准批件 通过 终止 否 申请文件补充 有条件通过 第一次反馈申请文件补充 不符合条件 （三）资产证券化业务的时间安排 四、企业资产证券业务的政策动态、操作流程和费用 （四）企业资产证券化申请文件的主要文件 目前国内资产证券化产品申报材料主要包括以下十一类文件： 四、企业资产证券业务的政策动态、操作流程和费用 Ø 资产支持收益凭证募集申请书 Ø 资产支持收益凭证募集说明书 Ø 专项资产管理计划有关法律协议 Ø 会计处理意见 Ø 信用评级报告 Ø 基础资产评估报告书 Ø 基础资产现金流量专项审核报告 Ø 资产支持收益凭证推广方案及推广协议 Ø 尽职调查报告 Ø 法律意见书 Ø 其他有关申报文件 （五）原始权益人需要承担的相关费用 发行费用： Ø信用评级费用：收费标准一般为60万元 Ø评估和审计费用：一般为40万元 Ø律师费用：国内律师费用一般为50万元 Ø担保费用：与担保银行协商确定 Ø财务顾问费用：与财务顾问公司（也可以是券商）协商确定，一般为发行收入的0.2- 0.5%，工作主要为设计融资方案、选择合适券商和中介机构、协调公关等 Ø其他：包括公告费用、材料制作费用及宣传费用等 发行后续费用： Ø管理费：与券商协商确定，按年支付，一般为发行收入的0.2/年 Ø托管费：与托管银行协商确定 四、企业资产证券业务的政策动态、操作流程和费用 五、资产证券业务案例简介 产品名称发起人发行 规模 成立 日期 现金流来源信用增级凭证 转让平台 中国联通CDMA网络租赁费收 益计划 联通新时空32亿元05-8-26网络设备租赁 费收益权 中行担保上交所大宗交 易系统 莞深高速公路收费收益权专 项计划 东莞发展控股公 司 5.8亿元05-12-27高速公路收费 收益权 工行担保深交所大宗交 易系统 中国联通CDMA网络租赁费收 益计划（二期） 联通新时空63亿元05-12-20网络设备租赁 费收益权 工行担保上交所大宗交 易系统 网通应收款资产支持收益专 项计划 网通集团102.4亿元06-3-14应收款收益权工行担保上交所大宗交 易系统 远东租赁资产支持收益专项 计划 远东租赁4.77亿元06-5-10融资租赁债权中化集团担保； 次级档设置 上交所大宗交 易系统 华能澜沧江水电收益专项计 划 华能澜沧江水电 公司 19.8亿元06-5-11水电销售收入 收益权 农行担保；次级 档设置 深交所大宗交 易系统 浦东建设BT项目资产支持收 益专项计划 普惠投资及浦兴 投资 4.1亿元06-6-22BT项目回购款 债权 浦发银行担保； 次级档设置 深交所大宗交 易系统 南京城建污水处理收费资产 支持专项计划 南京市城建投资 集团 7.21亿元06-7-13污水处理费收 益权 浦东发展银行担 保 深交所大宗交 易系统 南通天电销售资产支持收益 专项计划 南通天生港发电 公司 8亿元06-8-4电力销售收入 收益权 工商银行担保深交所大宗交 易系统 江苏吴中集团BT项目回购款 专项计划 江苏吴中集团15.88亿元06-8-31BT项目回购款 债权 中信银行担保深交所大宗交 易系统 中国联通项目-国内首例资产支持收益专项资产管理计划项目 项目名称：中国联通CDMA网络租赁费收益计划 项目基础资产：联通新时空公司（联通集团全资子公司）向其关联公司联通运营公 司、联通新世界公司（联通集团孙公司、联通A股公司的控股公司）长年出租CDMA网 络的租金收费权。 产品募集资金用途：用于购买未来特定季度的中国联通CDMA网络租赁费中不超过基 础资产预期收益金额的收益权。该租赁费收益权所产生的现金流，将用于向计划份 额持有人支付本金和投资收益。 收益率预期：联通收益计划包括两期产品，为期半年的和为期一年的收益计划。半 年期收益计划预期收益率为2.55%，一年期收益计划预期收益率为2.80%。 募集资金数量：以超过10倍的认购率募集资金人民币32亿。 项目担保和评级：中国银行提供的连带责任担保和中诚信的AAA信用评级。 五、资产证券业务案例简介 莞深高速项目 项目名称：莞深高速公路收费收益权专项资产管理计划 项目基础资产：东莞控股自专项计划成立之次日起十八个月的莞深高速（一、二期 ）公路收费权中合计为人民币陆亿元的现金收入，即扣除营业税、维修基金、收费 代理费后的净现金流。 产品募集资金用途：用于购买专项计划成立之次日起十八个月的莞深高速（一、二 期）公路收费权中合计为人民币陆亿元的现金收入，即扣除营业税、维修基金、收 费代理费后的净现金流。用于向计划份额持有人支付本金和投资收益。 收益率预期：3.0-3.5% 募集资金数量：5.8亿。 项目担保和评级：中国工商银行提供的连带责任担保和大公国际的AAA信用评级。 五、资产证券业务案例简介 项目名称：华能澜沧江水电收益资产支持收益专项资产管理计划 原始权益人：云南华能澜沧江水电有限公司 基础资产：华能澜沧江水电有限公司漫湾一期水电厂未来特定期间的水电销售收入 募集资金规模：20亿元人民币 担保：中国农业银行提供全额不可撤销的连带责任担保 信用评级：大公国际评级公司给予AAA级信用评级 计划管理人：招商证券股份有限公司（以下简称“招商证券”） 预期收益率*: Ø3年期：固定利率 3.57 Ø4年期：固定利率 3.77 Ø5年期：浮动利率 基准利率*+180bp *优先级受益凭证 *中国外汇交易中心公布的银行间市场7天回购利率 五、资产证券业务案例简介 华能澜沧江水电收费项目 发起时： Ø 华能水电将其漫湾一期水电站未来五年内特定期间（共38个月）合计24亿元的水电销售收入转让给 招商证券发起的一个名为“华能澜沧江水电收益资产支持收益专项资产管理计划”的资产管理专项计 划。 Ø 专项计划以此24亿元的现金收益为基础发行总面额为20亿元的专项计划受益凭证。其中，优先级受 益凭证19.8亿元（3年期、4年期和5年期各6.6亿元），向投资者公开募集；次级受益凭证0.2亿元 ，由华能水电持有。 Ø 专项计划将募集来的20亿元资金作为基础资产转让对价支付给华能水电。 发起后： Ø 华能水电在监管银行开设一个专门收款帐户，云南电网公司向华能水电支付的所有购电款都必须直 接划入此帐户。华能水电授权监管银行在预定期间内（前两年每年的第56月及第1112月，后三 年每年的第312月，合计38个月）将云南电网划入专门帐户的购电款立刻划转至专项计划的自有 帐户之中，直至达到预先规定的金额为止。 Ø 在每次还本或付息之前，招商证券作为计划管理人可将计划帐户内的沉淀资金投资于安全性和流动 性较高的货币市场工具。招商证券在每个还本/付息日的5个交易日之前将这些投资变现，以偿付受 益凭证的本息。 交易结构图 基础资产转让 设立、 管理 华能澜沧江 （原始权益人） 华能澜沧江水电收益 资产管理专项计划 投资者 （受益凭证持有人） 发行计划受益凭 证 认购计划受益凭 证 支付购买基础 资产对价 招商证券 （计划管理人） 审计、评 估、法律、 评级等服务 其他中介 服务机构 计划存续期 发行时 农业银行 （担保、托管银行） 担保、 计划托 管 云南电网公司 华能澜沧江 专用收款账户 特定期间的 购电款 监管银行 自动划转 分配专项计划收 益 资金流的分配 云南电网公司 华能澜沧江专用收款账户 专项计划账户 货币市场工具 支付管理费和托管费 支付受益凭证收益（偿付本息） 特定期 间购电 款 监管银 行自动 划转 闲置资 金投资 在还本付息 日之前兑现 计划管理人 通过中证 登划付 产品结构 优先级受益凭证 Ø 发行面额19.8亿元（其中三、四、五年期品种各6.6亿元），向投 资者公开发售。 Ø 优先级收益凭证在专项计划存续期内对整个专项计划收益享有优 先的约定利益。 Ø 每半年付息一次，到期一次还本。 Ø 可以转让。 次级受益凭证 Ø 发行面额0.2亿元，向原始权益人华能澜沧江水电有限公司定向发 行。 Ø 次级收益凭证在专项计划存续期内享有除优先级受益凭证收益外 的全部剩余收益 。 Ø 该剩余收益只有在优先级受益凭证项下的计划收益全部得到满足 后，并在专项计划期满时，才能由次级受益凭证持有人享有。 Ø 不可转让。 优先级 受益凭证 次级 受益凭证 19.8亿 0.2亿 投资者 原始权益人 （华能澜沧江） 信用增级 外部信用增级 Ø 由中国农业银行提供全额不可撤销连带责任担保。 内部信用增级 Ø 超额抵押 按照基础资产转让合同的约定，华能水电将向专项计划转让合计24亿元的水电销售收入，超过 优先受益凭证的预期收益和本金。 确保每期划转到专项计划中的水电收入都要大于当期应向计划受益凭证分配的金额。 Ø 优先/次级结构 优先级收益凭证19.8亿元。对计划资产享有优先偿付权。 次级收益凭证0.2亿元，全部由华能澜沧江水电有限公司持有。只有当优先级受益凭证的收益 得到足额支付之后，而且在计划到期时，次级受益凭证才有权享有剩余收益。 项目名称：欢乐谷主题公园入园凭证专项资产管理计划 原始权益人：深圳华侨城股份有限公司，及其子公司北京世纪华侨城实业有限公司和上海华侨城投资发展有 限公司 基础资产：原始权益人在专项计划设立日之次日起五年内特定期间的欢乐谷主题公园入园凭证。特定期间及 纳入基础资产的入园凭证（仅限于在各特定期间内销售，过期失效）数量如下表所示： 受益凭证概况： 特定期间 入园凭证数量（单位：万张） 深圳北京上海 2013年5月1日至2013年10月31日 120 170 125 2014年5月1日至2014年10月31日 125 180 125 2015年5月1日至2015年10月31日125 180 125 2016年5月1日至2016年10月31日 125 190 125 2017年5月1日至2017年10月31日125 195 125 产品序列期限（年）预期收益率发行规模（亿元）还本付息方式信用评级 华侨城115.50%2.95按年付息，到期偿 还本金 AAA 华侨城225.80%3.25AAA 华侨城336.00%3.45AAA 华侨城4*3+1*6.00%3.75AAA 华侨城5*3+1+1*6.00%4.10AAA 华侨城次级 5无1.00获得当期剩余收益无评级 注*：华侨城4第3年末设置回售权和赎回权.*：华侨城5第3年末和第4年末设置回售权和赎回权。 华侨城欢乐谷门票项目 五、资产证券业务案例简介 交易结构 信用增级和回售赎回条款 增信手段： 内部增信：1、超额抵押：基础资产预期现金流充足（约30.9亿元），对优先级受益凭证本金和 预期收益超额覆 盖倍数高，约1.49倍 2、优先/次级结构：优先级受益凭证获得来自次级受益凭证5.41%的信用提升。次级受益凭证将全部由华侨城A购 。每个分配期只有当优先级受益凭证的收益得到足额支付之后，次级受益凭证才有权享有剩余收益。 3、原始权益人补足承诺：在每一个初始核算日，若在前一个特定期间内，某个欢乐谷主题公园的基础资产销售 均价低于约定的最低销售均价和/或销售数量低于约定的最低销售数量，则由对应的原始权益人进行补足。 外部增信：4、华侨城集团担保：华侨城集团为原始权益人如期足额向专项计划账户划转预期金额的欢乐谷主题 公园入园凭证收入提供不可撤销连带责任担保。 回售和赎回条款： 回售条款：专项计划成立后第三年末和第四年末，专项计划投资者有权选择是否将所持有的华侨城4或者华 侨城5的受益凭证份额全部或部分回售给华侨城A。 赎回条款：若第三年末回售登记期结束后扣除回售申报部分后的剩余华侨城4和华侨城5的本金规模均低于专 项计划成立时该档受益凭证初始本金规模的50%（含），或第四年末回售登记期结束后扣除第三年末回售登记期 和第四年末回售登记期内累计回售申报部分后的剩余华侨城5的本金规模低于专项计划成立时该档受益凭证初始 本金规模的50%（含），则华侨城A有权赎回受益凭证的所有剩余份额。 重要意义和主要特点 重要意义: Ø 华侨城欢乐谷主题公园入园凭证专项资产管理计划是是资产证券化业务重启以来，发行规模较大的项目，又是 国内首只以主题公园门票做为基础资产的证券化产品。 Ø 华侨城欢乐谷门票专项计划成功发行，丰富了目前专项计划项目的基础资产类型和主体类型，将促进国内旅游 文化产业与资本市场结合。 Ø 原是权益人主营业务中房地产业务占比较高，融资较为困难，通过资产证券化融资，为其开辟了一条新的融资 渠道，并且通过此次资产证券化可建立良好的资金投入机制，增强资产流动性，扩展和延伸欢乐谷的品牌竞争 力及影响力。 主要特点： Ø 本期专项计划由多个原始权益人打包发行的资产证券化项目。 Ø 基础资产选择一年之中的某些特定月份的现金流；对基础资产（门票编码）进行特定化处理，使得基础资产界 定清晰，可以与其他资产进行区分。 Ø 设置回售权和赎回权，回售条款有利于保护投资者利益；赎回条款有利于保护原始权益人利益（当剩余的受益 凭证规模低于50%时，原始权益人可以通过赎回剩余的受益凭证，盘活基础资产，再次融资）。 项目名称：浦东建设BT项目资 产支持收益专项资产管理计划 原始权益人：上海浦兴投资发 展有限公司、无锡普惠投资发 展有限公司 基础资产：13笔BT项目回购款 合同债权 募集资金规模：4.25亿元人民 币 担保：上海浦东发展银行提供 不可撤销的连带责任担保 信用评级：AAA级 基础资产出 售 设 立、 管理 浦兴、普惠 （原始权益人） 浦东建设 专项资产管理计划 投资者 （受益凭证持有人） 发行计划受益 凭证 认购计划受益 凭证 支付购买基 础资产对价 计划管理人 证券公司 审计、评 估、法 律、评级 等服务 其他中介 服务机构 计划存 续期 发行时 浦发银行 （担保人） 担保 政府回购主体 分配专项计划 收益 基础资产预 期收益金额 浦东建设BT项目 五、资产证券业务案例简介 主要特点及意义 重要意义： Ø 浦东建设BT项目ABS是我国企业资产证券化业务中首只以BT项目回购款债权做为基础资产的 证券化产品，也是市政基础设施建设行业借助资产证券化工具获得融资的第一次成功尝试 。 Ø 浦东建设BT项目的资产证券化也为基础设施开发建设企业开拓出一条新的滚动开发运营模 式，即通过证券化存量资产（BT应收款）快速变现用于下一轮建设开发，从而缩短获利周 期，缓解现金压力，优化负责结构，从根本上改变了基础设施建设行业长期单纯依靠“企 业投资建设，政府分期回购”的传统模式。是基础设施建设行业运用金融创新工具对接资 本市场，创新盈利模式的经典案例。 主要特点： Ø BT合同债权转让的法律效力易于明确，基础资产与原始权益人风险隔离实现程度较高； Ø 原始权益人转让基础资产实现会计出表，达到盘活存量资产，改善资产流动性的目的； Ø 系统全面的考察了地方政府相关主体的偿付能力与信用状况，有效提高回购方还款保障。 共 同 学 习 感 谢 聆 听