第七讲国际金融体系.ppt

第七讲 国际金融体系,第一节 国际金融体系：一般框架 第二节 国际金本位体系 第三节 布雷顿森林体系 第四节 浮动汇率体系- -牙买加协议 第五节 国际金融一体化,第一节 国际金融体系：一般框架,一 国际金融体系的构成,国际金融体系一般包括四个方面的内容： 1、安排国际间的汇率 2、确立国际储备货币 3、解决国际收支不平衡问题 4、协调各国的经济政策,1、目标 保障国际贸易、世界经济的稳定增长，使各国的资源得到充分利用。,二 国际金融体系的目标和作用,2、作用 （1）建立汇率机制，防止不必要的竞争性贬值； （2）为国际收支不平衡的调整提供有效手段； （3）促进各国的经济政策协调。, 国际金融体系发展历程：,1、18801914，典型的固定汇率制度 （金币本位制）,2、19141944，自由的浮动汇率制 （1914-1919、1929-1933、1939-1944）,3、19441973，可调整的固定汇率制 （布雷顿森林体系）,4、1973至今，有管理的浮动汇率制,第二节 国际金本位体系,一 制度特征,1、黄金充当国际货币； 2、汇率体系为典型的固定汇率制； 3、是一个松散、无组织的体系。,（1880-1914）,二 汇率决定及国际收支调节,1、汇率的决定： 两国间的汇率取决于两国货币含金量之比金平价。,汇率的波动幅度十分有限，通常不会超过黄金输送点。,2、国际收支失衡的调节 国际收支的不平衡能够自动调节。,价格- -铸币流动机制（大卫·休谟提出）：,国际收支逆差,黄金输出,货币供应,物价、成本,出口进口,国际收支顺差,黄金输入,货币供应,物价、成本,出口进口,三 英镑的作用,国际金本位体系名义上要求黄金充当国际货币，实际上人们通常以英镑来代替黄金。,英国为逆差国提供长期贷款，并充当其他国家的最后贷款人。,国际金本位体系也被称作英镑本位体系。,四 金本位体系的崩溃,（1914-1944）,1914-1919：一战,1929-1933：经济大危机,1939-1944：二战,五 制度评价,1、黄金的增长速度远远落后于各国经济贸易增长的速度，由此造成的清偿手段不足严重制约了各国经济的发展；,2、金本位体系的自动调节机制是有限的。,第二次世界大战前后，由于国际货币体系的不统一，各国国际收支危机严重，外汇管制普遍加强，各国货币汇率极端不稳定，国际货币体系处于严重混乱状况。 为此，1943年4月7日，美、英两国政府分别公布了 “怀特计划”和“凯恩斯计划” 。,第三节 布雷顿森林体系,一 创建布雷顿森林体系,（1944-1973）,怀特计划要点： （1）设立“联合国平准基金”，金额不低于50亿美元； （2）成员国在基金中的份额根据成员国的黄金外汇储备、国际收支以及国民收入等因素决定； （3）基金的任务是促进会员国实行“稳定的货币汇率”和取消外汇管制、双边结算和复汇率等歧视性措施； （4）基金的货币单位为“尤尼塔”（Unita），1尤尼塔等于10美元，可同黄金相互兑换，各国货币与尤尼塔保持固定比价，不得随意贬值； （5）当会员国出现收支困难时可按一定的苛刻条件向“基金”购买一定的外汇。,凯恩斯计划的要点： （1）建立一个起世界中央银行作用的国际清算同盟； （2）各会员国中央银行在“同盟”开立往来账户，各国官方对外债权债务通过该账户清算； （3）这些账户的记账单位“班珂”（Bancor）以黄金计值，其价值可适时调整； （4）成员国可用黄金换取班珂，但不可用班珂换取黄金，各国货币以班珂标价，不得随意变动； （5）各会员国在同盟中的份额，按照战前年进出口贸易平均额的75%计算。,1944年7月1日-22日，44个同盟国在美国新罕布什尔州的布雷顿森林市华盛顿大旅舍召开了“联合和联盟国家国际货币金融会议”即布雷顿森林会议，通过了以怀特计划为基础的国际货币基金协定和国际复兴开发银行协定，总称布雷顿森林协定，确立了布雷顿森林体系。,1、以美元为中心的汇兑平价体系（双挂钩） 布雷顿森林体系的两大支柱： （1）美元与黄金挂钩：1盎司黄金35美元； （2）其他货币与美元挂钩：波幅不超过平价的±1。,二 布雷顿森林体系的主要内容,§,§,2、美元充当国际货币 在布雷顿森林体系下，美元实际上等同于黄金。,（1）世界各国对美元的强烈需求造成了50年代的“美元荒”； （2）19491971年世界各国储备中美元储备增长了16倍； （3）约90的国际贸易用美元进行结算； （4）各国中央银行干预外汇市场使用的也是美元。,3、多渠道调节国际收支不平衡（P50） （1）依靠国内经济政策； （“稀缺货币”条款） （2）依靠IMF的贷款； （3）依靠汇率变动；,4、由IMF全力维护布雷顿森林体系（P50-51）,IMF,成员国,成员国,成员国,成员国,75本国货币,25黄金外汇,“稀缺货币”，是指一国因持续国际收支盈余、导致该国缴纳给IMF份额中的本国货币下降到75以下时，该国货币即被称为稀缺货币。,1、无法解决的“特里芬难题” 特里芬难题所指出的清偿力与信心的矛盾是不可克服的，这是布雷顿森林体系的“先天不足”。,三 制度崩溃的症结,2、僵化的汇兑体系不适应经济格局的变动,3、IMF协调解决国际收支不平衡的能力有限,特里芬难题由美国经济学家特里芬（R·Triffin）提出，认为如果没有别的储备货币来取代美元，以美元为中心的汇兑平价体系必将崩溃。因为美元同时承担了相互矛盾的双重职能：为世界经济和贸易发展提供清偿力；保持美元币信，维持美元按官价兑换黄金。,为了满足世界各国对美元储备的需要，美国只能让国际收支持续逆差；而为了保持美元的稳定，美国就应该保持国际收支顺差。,美元在布雷顿森林体系下的这种两难处境，被称为“特里芬难题”。,四 布雷顿森林体系的作用,1、促进了二战后国际贸易的迅速发展和生产国际化； 2、缓解了各国国际收支困难，保障了各国稳定、高速发展； 3、树立了开展广泛国际货币合作的典范。,布雷顿森林体系崩溃之后，国际汇率体系自然滑入浮动汇率制。 1976年1月，IMF国际货币制度临时委员会在牙买加首都金斯敦召开会议，并达成“牙买加协议”。,第四节 浮动汇率体系牙买加体系,一 滑入牙买加体系,（1973至今）,二 牙买加体系的运行机制,1、国际储备多元化 突出表现为黄金非货币化，美元地位削弱，前西德马克、日元、SDRs、ECU在世界储备中的比例加大。,2、汇率安排多样化 浮动汇率制与固定汇率制并存。70年代，实行管理浮动和独立浮动的国家约占IMF成员国的13；实行钉住汇率或联合浮动的占23。（P60表25、26）,3、依赖国际间政策协调和国际金融市场解决BOP问题 （1）强调利用国内经济政策消除国际收支不平衡 “双缺口理论”- - ( X - M )=( S - I )+( G - T ),（2）充分利用汇率机制，通过汇率的适度调整平衡国际收支 马歇尔·勒纳条件 J曲线效应,（3）通过融资来平衡国际收支,（4）加强国际协调 IMF年会； G7会议（七国首脑会议，始于1975年11月的朗布依埃会议）； 其中，1985年9月的纽约广场会议标志着西方国家通过协调来控制国际汇率的开始。,三 对牙买加体系的评价,（一）积极作用 1、打破了布雷顿森林体系的僵化局面 2、国际储备多元化，解决了特里芬难题 3、用综合机制共同调节国际收支，扩展了调节渠道,（二）弊端 1、汇率体系极不稳定 2、大国侵害小国利益，南北冲突更加尖锐 3、国际收支调节机制不健全,1、货币一体化 指全球或某一地区内的有关国家在货币领域中实行协调与结合，形成统一体，最终实现一个统一的货币体系。 货币一体化要求统一汇率、统一货币，建立中央银行、统一货币金融政策。,第五节 国际金融一体化,一 国际金融一体化的特征及原因,3、金融业务一体化 即金融工具、金融业务和金融机构跨越国界，日益国际化。,2、金融市场一体化 指金融市场的发展超越国界和时区限制，成为全天24小时连续不断运营的一体化的金融市场。,4、金融管理一体化 各国的金融政策、对金融业的管理趋于一致。,1969年12月欧共体在海牙举行首脑会议，决定筹建欧洲经济与货币联盟，揭开了欧洲货币一体化的序幕。 一体化进程经历了四个阶段：,二 欧洲货币一体化：典范,1、 魏尔纳计划： 根据海牙会议精神，以荷兰首相兼外交大臣皮尔瑞·魏尔纳为首的专家小组于1970年5月提出了欧洲经济货币联盟的初步计划，号称“魏尔纳计划”。 该计划规定分三个阶段实现欧洲货币一体化：,1971年1973年，缩小成员国之间汇率的波动幅度，协调各国的货币经济政策； 1974年1976年，集中成员国部分外汇，建立欧洲货币储备基金； 1977年1980年，欧共体内部商品、资本、劳务流动不再受限制，汇率完全稳定，向统一货币过渡，欧洲货币储备基金向中央银行发展。,魏尔纳计划在动荡的70年代几乎完全落空，唯一的成果是创立了欧洲计算单位（European Unit of Account，EUA）。,EUA由共同体9国货币构成，与1974年6月28日的1个SDRs等值，即1EUA=1.2063USD。,2、欧洲货币体系（European Monetary System，EMS） 1979年3月13日欧洲货币体系正式成立，成员国包括法国、西德、意大利、荷兰、比利时、卢森堡、丹麦、爱尔兰，英国未参加。 1984年9月希腊加入，1989年9月增加了西班牙和葡萄牙两国，EMS扩大到12国。 EMS的主要成就集中在三个方面：,（1）创立了欧洲货币单位 （European Currency Unit， ECU） ECU由EUA演变而来，作为一种复合货币，内在价值稳定，深受市场欢迎，成为欧共体的准货币。,（2）确立了“超蛇形联合浮动”机制,ECU,DM,FF,Ir,Lit,Lux F,Gld,Dkr,BF,中心汇率,中心汇率,双边汇率,双边汇率,±2.25, 1971年8月15日，尼克松总统宣布美元停兑黄金。,1971年12月，十国集团签订史密森协定，让美元贬值7.89，黄金官价提高到1盎司黄金38美元，汇兑平价波幅扩大到±2.25。,1972年4月，欧共体6国（荷兰、比利时、卢森堡、丹麦、西德、法国）签订窄幅蛇形浮动协定，六种货币间的波幅为±1.125，对美元波幅为±2.25。即对内实行固定汇率制，对外实行联合浮动汇率制。,±2.25,±1.125,窄幅蛇形浮动,（3）成立了欧洲货币基金,欧洲货币体系集中了成员国（包括英国）黄金和外汇储备的20，用以建立欧洲货币基金。,欧洲货币基金运用大量储备进行大规模的外汇市场干预，有效地维护了超蛇形联合浮动汇率机制。,3、马斯特里赫特条约与欧洲经济货币联盟 1989年6月欧共体委员会主席德洛尔向马德里峰会提交了德洛尔计划。该计划类似魏尔纳计划，也是化10年分三个阶段完成欧洲经济货币联盟。,1991年12月9日、10日，欧共体12国首脑在荷兰马斯特里赫特开会，会议通过了政治联盟条约和欧洲经济与货币联盟条约，统称“马斯特里赫特条约”。,（1）1990年7月到1993年底，完成德洛尔计划第一阶段的任务，所有成员国都以同一条件加入汇率机制； （2）从1994年开始，成员国要调整经济政策，使一些主要经济指标达到欧共体规定的标准，缩小成员国在经济发展上的差距； （3）最早于1997年但不晚于1999年1月1日前发行单一货币- -欧元； （4）最迟于1998年7月1日起成立欧洲中央银行。,马斯特里赫特条约参考了德洛尔计划的三个阶段，为欧洲经济货币联盟制定了详细的时间表：,马斯特里赫特条约为各国过渡到欧洲经济与货币联盟制定了四个共同标准： （1）通货膨胀率不得超过至少三个成绩最好国家前一年平均水平的1.5； （2）当年财政赤字不得超过GDP的3，累计公债不得超过GDP的60； （3）政府长期债券利率不超过三个通货膨胀率最低国家前一年平均水平的2； （4）在加入欧洲经济货币联盟前两年汇率稳定，中心汇率不得重组。,4、欧元启动 正式启动阶段为1999年1月1日至2002年6月30日： 1999年1月1日， 欧元以1：1的汇价取代ECU，作为储备、投资、计价和结算货币； 2002年1月1日，欧元纸币和硬币正式进入流通，与各成员国货币混合流通半年； 2002年7月1日，欧元作为欧元区惟一法定货币在市场流通。,同时，欧洲中央银行开始运行，各成员国中央银行自动成为欧洲中央银行的执行机构，不再单独制定货币政策。,欧元正式启动对现行国际金融体系提出了挑战 （1）对美元在国际金融格局中的主导地位直接提出了挑战 欧元的出现，在某种程度上是对美元地位的“纠偏”。,（2）对现行国际货币体系提出了挑战 欧盟首批11国的SDR将加总起来使用。IMF在重大问题进行政治表决时，欧盟所拥有的份额可望超过美国。这将从根本上打破美国一家主宰国际货币和金融事务的局面。,（3）对传统的国家主权提出了挑战,三 其他区域性金融一体化,1、东南亚中央银行研究和培训中心 1972年成立，由东南亚印度尼西亚、韩国、马来西亚、缅甸、尼泊尔、菲律宾、新加坡、斯里兰卡、泰国、台湾10个国家和地区的中央银行行长组成。,（P73-76）,2、中美洲经济一体化银行 1960年12月成立，目前有危地马拉、萨尔瓦多、洪都拉斯、尼加拉瓜、哥斯达黎加5个成员国。,3、阿拉伯货币基金组织 1977年2月成立，总部设在阿联酋的首都，拥有阿尔及利亚、埃及、利比亚、毛里塔尼亚、摩洛哥、索马里、苏丹、突尼斯、巴林、伊拉克、约旦、科威特、黎巴嫩、阿曼、巴勒斯坦、卡塔尔、沙特阿拉伯、叙利亚、阿联酋、也门20个成员国。,4、中非和西非货币联盟 中非货币联盟的标志是中非国家银行，成立于1972年11月，是喀麦隆、中非、乍得、刚果、加蓬、赤道几内亚6个中非国家的中央银行。 西非货币联盟于1962年成立，是加纳、尼日利亚、冈比亚、塞拉利昂、利比里亚、几内亚6个西非国家的中央银行。,