1、物业管理企业筹资决策谋略一、有关筹资决策的必读知识（一）筹资与投资及其目标关系随着我国社会主义市场经济体制的逐步建立和完善，企业规模不断扩大，必然增加对投资资金的需求。其原因主要有两个方面：一是来自竞争的外部压力。在市场经济条件下，企业为了在市场竞争中处于优势地位，必须进行大量投资，扩大生产规模。二是来自追求企业财富最大化的动力及避免投资风险的考虑。作为一个经营主体，企业必然要努力追求税后利润的最大化以及资金利润率的不断增长，从而使本企业财富不断增加，这就要求企业向收益较高的项目或行业投资。同时，为了规避投资风险，又需要注意分散投资，将资金分别投放到不同的项目或行业。但是，企业的投资行为，必须
2、以筹资为前提条件。只有在恰当的时机，筹集到定额的资金，才能满足企业投资的需要；否则，将会妨碍投资行为的正常进行，甚至对企业的长远利益产生不利影响。另一方面，企业筹集资金，归根结底是为了进行投资，满足企业业务经营活动的需要。尽管筹资是企业财务管理的一项重要内容，但筹资活动本身并不直接影响企业的业务经营活动。筹资效果的好坏，不仅与资金成本有关，在很大程度上还取决于资金的运用状况。筹资的效益与投资方向和投放时间有密切的关系。如果资金投放方向和投放时间不好，尽管取得资金成本低的筹资，也难以取得好的筹资效果。总之，筹资与投资是相互依存、相互制约的不可分割的两个方面。没有筹资也就不能投资。筹资是投资的前提
3、投资是筹资的目的。企业筹资必须与投资结合起来考虑，要防止那种把资金筹集同资金投放割裂开来的错误做法。（二）筹资决策的原则企业在做出筹资决策时，为了保证决策的准确性，应注意掌握以下三条基本原则：1 .稳定性原则稳定性包括三重含意。第一，借入资金能保持一定的稳定性，即借款期限要相对长一些，可以在安排使用时有较大的余地，以防万一因某个环节的拖延而影响如期还款，从而使企业的信誉受到损害。第二，筹资方式要保持相对稳定。一般来说，企业不应频繁地更换筹资方式，以免损害企业在金融市场上的形象，给人以无计划不可信任的感觉。另外，有些筹资方式需要连续使用。例如若采用发行债券方式筹资，发行越频繁的债券，其企业的知
4、名度越高，从而吸引更多的债权人购买其债券，使企业能够用较低的利率顺利地筹集到资金。第三，具有业务往来关系的金融机构要相对稳定。企业独立筹资要受到业务范围、自身信誉和金融市场熟悉程度等因素的限制，而通过与企业业务往来频繁的金融机构，可以省时间，并享有优先权。一般来说，银行、投资公司、证券公司等金融紧缺时，优先满足基本客户；代企业筹集资金时，也会在手续费、利率等方面优先照顾基本客户。因此，从筹资的角度考虑，企业有必要慎重地选择有关的金融机构。2 .低成本原则企业筹集资金的渠道多种多样，方式也有多种。不论何种渠道、何种方式，筹资都要付出一定的代价，包括资金占用费（借款利息、债券利息、股息等）和资金筹
5、集费（股票发行费、债券注册费等）。不同资金来源的资金成本各不相同，而且取得资金的难易程度也不相同。为此企业必须选择最经济最方便的资金来源。但在实际工作中，不同的筹资方式往往各有优点，因此要综合考察各种筹资渠道和筹资方式，研究各种资金来源的构成，求得筹资方式的最优组合，以便降低综合的资金成本。低成本原则的第一个含义是，对同等期限、同等方式的资金来源进行对比，或对不同筹资方式进行对比，从中选取成本最低的借款方式和借款对象。例如，在我国，虽然国家银行规定的贷款利率一致，但银行仍有一定的上下浮动权，而且信托公司、股份制银行的利率与国家银行的利率经常不同，这就为企业降低筹资成本提供了很大的选择余地。低成
6、本原则的第二个含义是，对筹资的时机进行分析，力争在资金成本较低的情况下为企业筹集到所需资金。一般来说，在银根紧缩时，利率上升，过高的借款成本往往会抵销借入资金用于扩大生产所能带来的收益，使企业得不偿失，甚至影响将来的还款。因此，当筹资成本普遍提高时，应当比较筹资成本与预期收益的高低。如果筹资成本高于预期利润，一般不要急于筹资。即使筹资成本等于或略低于预期收益时，也要慎重做出选择，尽量推迟筹资。这是因为，银根紧缩的时间一般不会太长，待经济调整时期过去后，筹资会变得容易一些，成本也会有所下降。3 .适应性原则适应性原则是指企业筹集的资金一定要适合本企业资金使用的需要。这一原则包含三方面的内容。（1
7、筹资数量要适用。企业筹资是为了解决再生产或扩大再生产、经营规模及技术改造等方面的资金需要，对所需金额都要进行比较精确的测算。如果筹到的资金过少，无法满足企业经营活动的需要；如果筹到的资金过多，又会造成资金闲置。因此，企业在筹资前首先要确定资金需要量，做到既保证供应合理的资金，又不超过合理需要，防止发生浪费或多占用资金。(2)筹资期限要适用。企业筹集资金用于引进设备、进行更新改造等生产经营活动，相应会出现新的经营周期。这个周期的长短，反过来制约着筹资期限长短的选择。如果筹集不到适合这个周期的资金，企业就要对所筹资金的期限进行合理搭配、在制定筹资战略时，要提前做好安排，并根据资金使用的时间长短和
8、企业货币收支情况，结合生产周期、投产期、盈利期和还款期等有关因素及时妥善地筹划，确定筹资期限的长、中、短期搭配。(3)筹资方式要适用。筹资方式虽然很多，但并非所有的筹资方式对每一个企业都适用。企业要根据自身具体情况和资金使用的要求，做出合适的选择。第一，根据各种筹资方式所能筹到资金的数量、期限等因素进行选择。因为有的筹资方式筹到的资金期限过短或过长，有的筹资方式筹到的资金数量又有限。而且各企业的信用等级不同，使得某些筹资方式对信用较差的企业不利。第二，根据不同筹资方式所需办理的手续的繁简程度来进行选择。有些筹资方式虽然具有数额大、期限长、利率低的长处，但由于各种手续相当繁琐，与生产难以很好衔接
9、可能会使企业失去早期生产、早期占领市场的机会，因而只好放弃。而有些筹资方式虽然手续简单，但可能成本提高。(三)筹资决策的一般程序为了减少企业筹资的盲目性，选择合适的筹资方式，节约资金成本，必须按照科学的程序进行筹资决策。筹资决策的一般程序包括下列几个步骤：1 .确定资金投向，预测资金需要量确定资金投向是合理筹集资金的先决条件。企业应当通过市场调查和预测，了解自身生产经营活动是否适合市场所需要，并据此确定资金投向，制定投资方案。在此基础上，进一步确定投资的资金需要量。2 .盘点自有资金企业利用借入资金进行生产经营，可以利用财务杠杆作用提高自有资金的利润率；但是负债比重过大，会导致企业财务结构脆
10、弱，财务风险过大，甚至会由于丧失偿债能力而导致破产。因此，企业进行投资时，应当首先从企业内部利用自有资金满足投资需要，不足部分再采用其他方式从外部筹得。3 .拟定筹资方案要实现筹资目标，往往可以有多种途径和方法，因此必须提出一定数量的可供选择的筹资方案。这不仅可以为决策者提供较大的选择余地，有利于筹资决策科学化，而且能够为应付各种可能出现的不同情况提供相应的方案，使决策者有较大的回旋余地。4 .对筹资方案进行评估对提出的各种筹资方案，应当采用科学的方法进行判断、分析和论证，评价各种筹资方案的优劣。5 .确定最佳投资方案根据对各种筹资方案的评估结果，并结合企业目前和未来的生产经营情况，确定相对最
11、优的筹资方案。（四）筹资渠道和筹资方式筹集资金的渠道是指企业资金的来源。筹集资金的方式是指企业取得资金的具体形式。资金的方式是指企业取得资金的具体形式。资金从哪里来和如何取得资金，两者既有区别又有联系。一定的筹资方式，可能只适用于某一特定的筹资渠道，但同一渠道的资金往往可以采用不同的方式取得，而同一筹资方式又往往可以适用于不同的资金渠道。企业面临的资金渠道很多，包括国家资金、银行资金、非银行金融资金、其他企业资金、居民个人资金、企业内部资金、国外资金等，而资金取得的方式也有多种形式，如发行股票、发行债券、银行借款、租赁、商业信用、内部筹资等。企业对资金的需要有长期和短期之分，其划分标准一般是资
12、金占用时间的长短。一般来说，供长期（一般在一年以上）使用的资金为长期资金，供短期（一般在一年以内）使用的资金为短期资金。长期资金需要采用长期筹资方式筹集，短期资金需要采用短期筹资方式筹集。长期资金主要用于新产品的开发和推广、生产规模的扩大、设备的更新改造，资金的回收期比较长。长期资金一般采用发行股票、发行债券、银行长期借款、融资租赁、累积盈余等方式来筹集。短期资金主要用于流动资金中临时需要部分，包括可供随时支付的现金、应收帐款、应收票据、材料采购、发放工资等，一般在短期内可以收回。短期资金可采用银行短期借款、商业信用、商业票据以及应付费用等短期筹资方式来解决。对上述内容加以归纳整理，如表4-1
13、所示。表4-1筹资渠道和筹资方式对照表筹资类型筹资方式筹资渠道相关单位资金性质长期资金发行股票企业、金融机构、居民等股东投资证券市场所有者权益发行债券企业、金融机构、居民等债权人投资证券市场负债银行长期借款债权人投资往来银行负债融资租赁出租人信用租赁公司、金融机构或其他厂商负债累积盈余企业内部形成所有者权益短期资金银行短期借款债权人信用往来银行负债商业信用客户信用客户负债商业票据债权人信用资金市场负债二、资本金的筹资决策谋略财务制度改革改变了旧财务制度的资金管理办法，建立了资本金制度。这也是我国资金管理体制的重大改革。企业财务通则规定：“企业按照国家法律的规定，可以采取国家投资、各方集资或发行
14、股票等方式筹集资本金。投资者可以用现金、实物、无形资产等形式向企业投资。”可见，资金渠道的增加，使企业资本金的筹集方式也呈多样化。企业在众多筹资方式中可选择适合本企业具体情况的方式进行筹资。下面分别说明资本金筹集的几种方式：（一）国家投资国家投资是传统企业的主要资金来源，即使在目前，也是非股份公司的国有企业筹集资本金的主要渠道。在经济体制改革以前，国有企业的资金主要是通过国家财政拨款供应，改革后虽然增加了企业的筹资渠道，但国家投资还是占具相当重要的地位。当前，除了原有企业的国拨固定资金和流动基金以外，还有用投产后税利偿还基建借款所形成的国家基金，财政和主管部门拨给企业的专用拨款以及减免税所形成
15、的资本金增加等。国家投资所形成的企业资本金，应由国有资产产权代表负责行使所有者权益。国家投资的资本金数额一般较大，其产权归国家所有，而且不具有借货性质，不存在还本付息问题。但是，国家投资一般只投向国有企业，其它所有制的企业必须考虑采用别的方式筹集资本金。（二）联营投资所谓联营投资，是指独立于本企业以外的法人组织及个人以参与利润分配为目的向企业进行的投资，通常包括其他企业向本企业的投资、其它单位和个人向企业的投资等等。联营实际上是一种合作经营活动，合作各方在其共同从事的经济活动中具有共同的财务和经营决策的权力。联营可按收益分配的依据不同分为股权或联营和非股权或联营。所谓股权式联营，是指联营各方共
16、同出资，并按各自的出资比例即股权来分取收益的联营方式；所谓非股权式联营，则是指联营各方根据各自拥有资产的特点按照联营的协议确定投资方式和分配比例的联营方式。联营，就联营者本身的出资过程来说，是一种投资行为，但就形成的实际效果来说，则意味着利用了他人的资金来达到本企业的经营目标，因此从这个意义上说又是一种筹资行为。这种协作是建立在相互有利的基础上的，因此联营是投资与筹资充分结合的一种情形。利用联营投资筹集资本金有两个特点：（1）在一般情况下，联营投资者都要求与投资额相适应的经营管理权。为了发展企业，向外部社会筹资是完全必要的；但由于筹资而放弃了相当的经营权力，又是得不偿失的。因此，企业在利用联营
17、方式筹集资本金时必须要在集资和经营之间作出抉择。（2）同其他筹资方式相比较，联营投资者是以参与企业的利润分配为目的而向企业投资的，因此投资者要按照一定的比率参与企业的利润分配，便成为外来投资的资金成本。能否接受联营投资，应当考虑两个因素：一个是接受投资后企业所获得的利润增长率；另一个则是分给联营投资者的利润占留给企业的利润比重。很显然，假如前者大于后者，表明通过接受联营投资，企业可以提高利润率水平，对企业是有利的，应当接受联营投资；反之，假如前者低于后者，则不予接受。（三）普通股股票普通股股票是股份公司筹集资本金的主要来源，它代表一种剩余财产的所有权，即满足所有债权后对企业收入和资产的所有权。
18、发行普通股票筹集到的资金是公司资本的主体，普通股股票持有人是公司的基本股东。普通股股东是公司的终极所有者，享有对公司的管理权，可以通过选举董事会对公司的主要政策及决策行使支配权。此外，普通股股东一般还拥有优先认股权，在债权人与优先股的利益得到满足后，普通股股东对公司的利润和资产拥有无限权利。因此，普通股属于高风险、高收益型股票。1 .普通股股票的价值普通股股票的价值是用普通股股票筹集资本金的核心问题。一般来说，普通股股票的价值在不同情况下具有不同的含义，主要有以下几种：(1)票面价值。普通股股票票面所载明的每股金额即为其票面价值。其主要功能是确定每股股票在公司中所占的份额，并表明有限公司中股东
19、对每股股票所负有限责任的最高限额，是债权人利益的保障基础。普通股股票的票面价值可以是任意一个数额，由公司自己决定，与股票的当前市价并无关系。例如，某公司创办时规定股本金额为IooOOOoo元，发行普通股IOooooOO股，则每股票面价值为1元。(2)市价。普通股股票的市价是目前股票交易的价格，或者说把某种普通股股票放到整个资金市场上去评价其价值该值多少。一般应以资金市场的平均利率作为计算其市场价的折现率。其基本公式为：每股股利股票市价二资金市场利率例如，某种普通股股票，其票面价值为200元，票面股利率为5%,若股票交易时的资金市场平均利率为10%,则该股票的市价为：2005%股票市价=100元
20、资金市场利率但是，这种方法计算出来的股票市价只是一种理论价格。事实上，除了股利和利率以外，普通股股票的市价还受到其他因素的影响，如公司财务状况、经营情况、股利政策、股票的分割与合并以及政治、经济因素等。(3)发行价格。公司发行普通股股票筹集到资金的多少，不仅取决于股票发行股数的多少，还取决于股票发行价格的高低。为筹集一定数额的资金，发行价格较高，可以减少发行股数，相对增加每股权益。股票可以按面值发行，多用于公司成立发起人认购，也可按高于面值价格作溢价发行，多用于向社会公众发行。但根据新财务制度的规定，不得以低于面值价格作折价发行。(4)帐面价值。普通股股票的帐面价值是指每股股票拥有本公司的帐面
21、资产净值。其计算是用公司的资产净值减去流通在外的优先股的总面额，再除以流通在外的普通股股数，其公式为：公司资产净值-优先股股本(资产总额-负债总额)优先股股每股帐面价值=本发行在外普通股股数发行在外普通股股数2 .普通股股票的发行普通股股票的发行是利用普通股筹集资金的一个重要问题，现介绍如下：(1)股票的发行方式。普通股股票的发行方式一般有三种，即股东优先认购、内部协商发行和公开发行。通常，公司在发行新股时，应让其原有股东优先认购。为此，公司常向其原有股东在印发优先认股权证。这样，公司派发新股时，可由原有股东自动认购而无需经过证券市场。公司增发股票时，如果知道一些投资机构或个人愿意购买，通过内
22、部协商而毋需公开发行即可成交。这种发行方式称为内部协商发行。公开发行有两种市场。一级市场是专门发行新股的市场，由投资者，中间人(投资银行和经纪人)以及筹资公司三方构成，是公司筹集资本金的主要场所。二级市场则是指投资者相互之间买卖已发行证券的市场。公司发行股票时，也可以通过熟悉投资市场行情的投资银行代为发行。无论采用哪种方式发行普通股股票，都必须考虑股票的面值和发行数量之间的关系。在一定的资本额下，每股票成价值越高，则股份数量越少；反之，每股票面价值越低，则股的数量越多，公司在发行普通股股票时必须认真加以考虑，使其能在将来维持适当的市场，便于投资者购买，以达到本公司股票普遍流通的目的。如果发行股
23、份数量过少，每股面值太高，当公司业务日趋发展时，每股市价必然上涨。若股价上涨幅度太大，会大大提高每笔交易的金额，从而可能使股票的流通受到阻碍。另一方面，如果企业发行股份太多，每股的面值必低，则每股的市价也相对较低。每股价值过低不易引起投资人的兴趣，银行也不太喜欢接受这种股票作为抵押品；此外，股数过于分散，对掌握企业的控制权比较困难。因此，企业在发行股票以后，要经常研究股票市价，采取适当措施来防止对企业不利的事情发生。如果企业认为股票的价格太高，便应增加股票发行，通常采用股票分割的办法，将一股分为几股，从而降低每股市价。当企业认为股票市价过低时，只有减少股份数量，常用的方法是：发行新股票调换旧股
24、票，规定若干股可换一新股；在经批准的前提下，企业也可在市场上收购本企业的股票，并按法定程序加以注销，减少股份数量，从而使股票市价上涨。(2)股票的发行价格。根据新财务制度的规定，股票的发行价格有溢价和平价两种，不允许折价发行。溢价发行普通股股票，可以使发行公司获得大于公司章程所规定的额定股本的资本，增强企业的财务实力。但是溢价发行使投资者付出的代价比按面额作平价发行所付出的代价高昂，相当于增加了投资者的额外负担。但是，如果企业盈利能力很强，可以在未来时期获得较高的收益，能保证分给投资者的权益并能与多付出的代价成比例增加，那么溢价发行仍可以吸引较多的投资者。(3)股票的发行成本。股票的发行成本一
25、般较高，如果发行数量小，则成本会更高。发行股票的成本主要由三部分组成：支付投资银行或证券经纪人的佣金；发行股票所应负担的登记费用、律师费用、会计师费用以及股票印刷费用；发行中的其他支出。在这三部分中，以投资银行的报酬为最大。投资银行的报酬是由投资银行付给公司的股票价格与售给投资人的价格之间的差额构成。这种报酬是通过公司与投资银行之间讨价还价后决定的，这种报酬越少，公司发行股票的成本越低。3 .普通股股票筹资的利弊分析(1)利用普通股筹资的优点：发行普通股所筹得的资本属于企业的资本金，没有任何届满的日期，企业没有清偿普通股的义务。因此普通股股本是企业资金中最为稳定的资金来源，可以使企业获得稳定的
26、长期资本供给，为吸收其他方式投资提供了重要保证。企业没有支付普通股股利的法定义务，这使得企业可以根据具体情况相机做出决定：当盈利较多时，就宣布支付股利；当没有盈利或盈利较低，或者企业虽盈利较多但现金不足时，可以根据情况少付或完全停付普通股股利。利用普通股筹资的风险较小，这是因为普通股股票没有固定到期日，不用支付固定利息，因而不存在无法偿付本息的风险。普通股股本和累积盈余可以为债权人提供较大的损失保障，因而利用普通股筹资可以提高企业的信用，有利于降低企业举债成本，提高未来的筹资能力。如果企业前景光明，普通股股票比其他证券容易销售。这是因为，普通股所提供的报酬率高于债券或优先股等证券，而且普通股代
27、表企业的所有权，可能为投资者提供一个屏障，以防止非预期性通货膨胀所造成的损失。通过普通股所筹资金属于企业的主权资本，可以使企业免受债务人及优先股股东对企业经营所施加的限制条件，保证企业经营的灵活性。特别是可以维持较强的举债能力，从而一且出现资金周转不灵的现象，可以及时筹得资金以解燃眉之急。(2)利用普通股筹资的缺点普通股筹资的资金成本较高。一般来说，普通股筹资的成本要大于债务资金。这主要是因为股利要以税后利润中支付，而债务资金的利息则是在税前扣除。此外，由于普通股筹资的审查成本较高，但普通股的定价往往低于债券或优先股，因而普通股的发行费用通常比其他证券高。利用普通股筹资需要发行新的股票，这意味
28、着企业的部分控制权将转移给新的股东，从而分散了企业的控制权。对外发行普通股，使新股东对企业已形成的累积盈余产生分享权，从而降低了每一普通股的可能净收益，从而可能引起普通股市价下跌。另外，新旧股东共同享有对企业未来盈余的分享权，不利于企业利用财务杠杆提高原有普通股的报酬率。由于普通股的筹资成本较高，因而随着普通股股本占企业资本结构的比重上升，会使企业的综合资金成本上升。(四)优先股股票优先股股票是价于负债筹资和普通股股票筹资之间的一种筹集方式。所谓优先，是指优先股股东在某些方面拥有普通股股东所没有的优先权。这种优先权表现在两个方面：第一，优先分配股利的权利，即企业在分配股利时，首先要保证优先股按
29、面额领取规定的股息，如有尚未分配的利润，再用来支付普通股股息；第二，对资产的优先要求权，即在企业破产清算时，在偿还全部债务后，应将剩余资产先偿还优先股股本，如有剩余，才按普通股股份比例偿还普通股股本。1 .优先股股票的种类优先股股票的种类很多，主要包括以下几种：(1)累积优先股。这种优先股最常见，其特点是股息率固定，并且股息可累积支付。也就是说，当企业营业状况不好，无力发放股息时，可把优先股股息累积下来，在企业盈利较多时再优先补发积欠的股息。(2)可转换优先股。这种优先股允许股东在一定时期内，以一定比例，将优先股换成该企业的普通股股票。交换比例在事先加以确定，其数值取决于优先股与普通股的现行价
30、格。由于这一性质，使可转换优先股的价格波动比其他优先股剧烈。(3)参与优先股。这种优先股可参加企业盈余的分配当企业盈利较多时，优先股股东除固定股息分得股息外，还可分得额外的股利，其数额取决于每股普通股股息与每股优先股股息的差额。(4)股息率可调整的优先股。这种优先股的特点是利息不固定，而且定期随证券市场的利率变动而适当加以调整。因此，这种优先股的股息率与企业的盈方状况无关，而是取决于证券市场上其他投资的资本收益率。(5)非累积优先股。这种优先股的股息固定，而且某期未支付或未足额支付的股息不能累积到下期。这种股票对投资者不利，故购买者不多。企业在利用优先股股票筹集资金时，要充分考虑投资者对不同类
31、型优先股的偏好程度。一般来说，当经济出现剧烈波动或经济衰退时，可发行累积优先股；当企业经营状况稳定增长时，可发行非累积优先股；当投资者要求较高收益时，可发行参与优先股；当投资者要求较高收益和较大的对企业的经营支配权且甘愿承担一定风险时，可发行可转换优先股。2 .优先股股票的性质优先股股票是一种性质复杂的有价证券，它虽属于企业的主权资本，但同时具有债务资金的某些特征。一方面，优先股除了没有投资权以及企业章程另行规定的某些限定条件外，拥有与普通股股东大致相同的权利和义务。并且优先股没有还本期限，其股息不能像债务利息那样从税前扣除，而必须在税后利润中支付，因此从法律上讲，优先股属于主权资本范畴。另一
32、方面，优先股具有明确规定的股息率，而且其对企业收益的分配和剩余资产均具有优先要求权，这使它类似于债券。从企业理财的角度来看，优先股虽然没有固定的到期日，不用偿还本金，但往往需要支付固定的股利，成为财务上的一项负担。因此，企业在利用优先股筹资时，必须综合考虑这两方面的特性，根据企业的具体情况相机作出抉择。由于优先股具有债券和普通股的双重特点，它适用于那些筹资需求介于这两者之间的企业。一般来说，如果企业的盈利水平较高，足以抵销优先股股息，那么企业应当运用财务杠杆，增加优先股。但是，如果企业的销售水平和利润水平波动较大，利用债券则风险较大，优先股正好适合这类企业的需要，特别是当时企业的债务比率较高时
33、利用优先股最有利。此外，各类资金的相对成本也是发行优先股所必须考虑的另一个因素。当优先股成本低于普通股成本时，在其他条件相同的情况下，企业一般应用优先股筹集资本金。最后，如果发行债券会增大企业风险，而发行普通股又怕失去企业的控制权时，企业也应考虑利用优先股股票进行筹资。3.优先股股票筹资的利弊分析优先股股票的种类很多，但发行量最大、最普遍、最典型的是累积优先股。下面以累积优先股为例，对企业利用优先股股票筹集资金的主要优点和缺点加以分析。(1)利用优先股筹资的优点优先股没有届满日期，不用偿还本金，从而为企业提供了长期而稳定的资金来源，有利于保持企业正常的现金周转。优先股的股息固定，有利于企业利
34、用财务杠杆提高普通股股本的报酬率。此外，固定的投息可以避免资产抵押或担保，因此优先股在证券市场的接受性有时高于普通股。由于优先股股东一般没有股票权，所以企业能够避免优先股股东参与投票而分割对本企业的控制权，有效地保持普通股股东对本企业的支配地位，并达到筹资目的。由于股息是可以累积的，当企业经营情况不佳时，可以不支付股息而留待以后支付，这就给企业提供了一个走出困境的机会，使企业在收益分配、现金支付等方面富有弹性，避免陷入破产的境地。优先股在法律上属于企业的主权资本，因此利用优先股筹资可以增加所有权益，从而适当增加企业的信誉，提高企业的举债能力。发行优先股时一般附有收回条款，给予企业根据经营情况选
35、择清偿优先股股息的权利，当企业现金充足时，可以收回优先股。收回条款使得利用优先股筹资更具有弹性，如果市场利率看跌或认为优先股的其他条件限制过严，企业可以收回已发行的优先股。这不仅有利于结合资金需求状况降低资金成本，而且能够调整企业的资本结构。(2)利用优先股筹资的缺点优先股属于主权资本，因而其股息不能像债券利息那样可在税前扣除，得不到减税的好处，因而筹资成本较高。累积优先股的股息虽然可以延期支付，但毕竟是一种固定的支出，而且又不能在税前扣除，因此当企业收益下降时，优先股股利会成为一项较重的财务负担。利用优先股筹资的限制较多，通常有许多限制条款，如对普通股股利支付的限制、对企业利用债务资金的限制
36、等等，从而降低企业的筹资弹性。三、负债筹资决策谋略企业利用发行股票等方式筹集的资本金只是企业承担经济责任的基础保证，远远不能满足其经营发展的需要。采用负债筹资是解决企业资金不足的主要途径之一。负债筹资的内容复杂多样，根据各种负债偿还期限的长短，可以把企业负债分为流动负债和长期负债两大类。流动负债是指可以在一年或超过一年的一个营业周期内偿还的债务，包括银行短期借款、应付短期债券、预提费用和应付及预收款项等；长期负债是指偿还期限在一年或超过一年的一个营业周期以上的债务，包括银行长期借款、应付长期债券、长期应付款项等。下面分别介绍流动负债和长期负债的筹资方式及筹资策略。（一）流动负债筹资1 .流动负
37、债筹资的特点流动负债筹资属于企业短期资金的筹集，具有以下特点：筹资手续简便，筹资时间短，可以迅速筹措到可用资金；筹资成本低，因为在利率波动幅度较大的情况下，长期筹资的利率一般高于短期筹资的利率；流动负债筹资不像长期筹资那样附有各种约束性条款，筹资期限和筹资数量不会受到过多的限制，因而能保持资金运用的弹性和灵活性；采用流动负债筹资的期限较短，每次筹资都有一个利率，不确定性较大，因此流动负债筹资的财务风险较大。正是由于流动负债筹资具有上述特点，一般可以用来满足企业短期资金的需要，如由于赊销和分期收款销售商品业务的扩大而需要增加短期内垫付的资金额；增加原材料、在产品、商品库存储备量以及增添小型设备所
38、需要的资金额，等等。在利用流动负债筹资时，应当结合企业的规模大小、发展速度、产品生产周期、商品周转期以及交易和结算方式，充分考虑本企业在享受商业信用条件下应付帐款的额度、期限以及为客户提供的商业信用条件和企业实际支付能力，在此基础上做出筹资决策。2 .商业信用商业信用是指商品交易中心延期付款或预收货款进行购销活动而形成的借贷关系，是企业之间的直接信用行为。商业信用是企业经常使用的一种主要的流动负债筹资方式，筹资额占流动负债资额的比重很大，特别是对于那些不具备发行商业票据、银行借款受到限制的小型企业来说，对商业信用的依赖性更强，筹资额所占比重更大。(1)商业信用的种类商业信用是建立在企业财务信誉
39、基础上的一种自发性的筹资方式，通常随企业正常的采购业务而产生，并随采购规模的增减而增减。一般来说，采购规模的大小仅仅是决定了商业信用的规模，而财务信誉才是企业是否能够获得商业信用的决定性因素。在财务信誉较好的情况下，企业有充分的偿债能力来偿还各种债务，因而可以比较容易地获得所需要的商业信用；反之，如果企业的财务信誉较差，那么对方提供商业信用的可能性便大大降低。按给予商业信用的依据不同，商业信用又可分为欠帐式、票据式和预收货款三种方式，下面分别加以介绍。欠帐式。这是一种典型的商业信用形式。卖方仅以买方签发的订货单和交易当时产生的发票、运单作为信用依据，没有其他任何正式的契约，完全依靠企业之间的信
40、用来维系。因此，采用这种方式时卖方一般十分关心买方的财务信誉状况，以免买方资金紧张，造成长期拖欠。对于筹资企业来说，欠帐式商业信用是最简单、最方便的一种信用方式。但是，滥用这种方式来筹资，势必严重地削弱企业的直接偿付能力，影响企业的财务信誉。因此，企业在利用这种方式筹资时一定要根据企业的具体情况严格掌握。票据式。这种商业信用是由卖方提出要求，要求买方开出一张正式票据(如本票、支票等)，承诺在未来一定日期偿付货款及利息，双方以此正式票据作为债权债务的法律依据，在会计上由双方分别在各自的会计中登记应收票据和应付票据。票据式商业信用一般在下列两种情况下使用：卖方对买方的财务信誉不了解；买方财务信誉不
41、佳，不被卖方信任。作为短期资金的一种筹资方式，票据式商业信用一般比欠帐式商业信用的限制条件更多，通融性更小。同欠帐方式相比，应付票据有着较严格的限制和法律约束。预收货款。预收货款是指销货单位按照合同和协议规定在付出商品之前向购货单位预先收取部分或全部货款的信用行为。这种方式相当于向购买单位先借一笔款项，然后用商品归还。通常购买单位对于紧缺商品乐意采用这种方式，以便取得对货物的要求权。对于生产周期长、售价高的商品，生产者经常要向订货者分次预收货款，以缓和本企业资金占用过多的矛盾。综合看来，商业信用形成资金来源的大小取决于：短期付款额度的大小；允许按发票面额付款最迟期限的长短；享受现金折扣期限的长
42、短；享受现金折扣的大小。一般来说，应付款额愈大，延期付款愈长，享受现金折扣的期限愈长，现金折扣率愈大，对买方的好处愈大，商业信用短期资金来源就愈雄厚。(2)商业信用的成本与风险企业利用商业信用筹集短期资金，需要花费一定的成本，同时也存在着一定的风险。因此，必须对商业信用筹资的成本与风险加以考虑。商业信用的成本。利用商业信用筹资在两种情况下没有成本：一是没有现金折扣的商业信用，在清偿期限内支付全部货款时将不发生筹措和运用成本；二是在允许享有现金折扣条件下，能够在规定的享受折扣期限内支付货款，也不会发生筹资成本。但是，在允许享受现金折扣的条件下，如果放弃了享受折扣的优待机会，按发票面额付款最迟日期
43、付款时，就会产生一种舍弃优待机会的机会成本，这个机会成本就被看作是该交易条件下的短期筹资成本。例如，某公司采购商品的购货条件是(3/15,n45)o该公司放弃了现金折扣机会。试计算这笔资金来源的筹资机会成本。(发票面额为100O元)该公司将970元资金占用了30天(45-15),到最后支付100O元，其差额30元即为970兀占用30天的利息额O日禾IJ息(1000-970)30本金970年禾IJ率二日禾IJ率365=01031%365=37.63%计算利息成本的通用公式为现金折扣率3653%365年利率_=(I-现金折扣率)X额外占用天=(1-3%)30%=37.63%数从本例可以看出，放弃现
44、金折扣，能使不发生任何筹资成本的无代价短期资金来源变成代价高昂的短期资金来源。因此，企业一般不应轻易放弃现金折扣。商业信用的风险。一般来说，利用商业信用筹资的风险较小，但是应当注意避免发生以下两种风险：a.不能及时付款的风险。是指赊购商品过多，付款时间又比较集中，企业现金不很充分的情况下，可能出现的不能及时付款的风险。B.降低企业信用等级的风险。是指因在规定的期限内没有付款，而延长到以后某一时间付款，从而影响企业的信用，对以后购货和筹资不利，而导致企业信用等级降低的风险。(3)利用商业信用筹资的利弊分析利用商业信用筹资的优点主要有：商业信用属于自然性融资，不用作非常正规的安排，筹资非常方便；与
45、其他短期筹资方式相比，商业信用的限制条件少甚至根本没有任何限制；如果没有现金折扣，或企业不放弃现金折扣，则利用商业信用筹资不会发生资金成果。但是，采用这种方式筹资也存在一定的缺点，主要是：商业信用的期限一般较短，如果企业取得现金折扣，则使用期限更短；如果放弃现金折扣，则要付出非常高的成本；如果到期不支付货款，过长地拖欠，则会影响企业的信誉，对今后购货和筹资不利。总之，商业信用的使用权应当由买方企业根据业务经营的需要，在限定额度内自行掌握。企业经常使用商业信用，商业信用就会成为企业一种周期性的资金来源，这对于资金不甚充裕的企业来讲，是十分有利的。但是，正因为资金不甚充裕的企业才经常使用商业信用，
46、所以过多地使用商业信用，会使供货方误认为企业资金紧张，产生不信任感，从而对企业在发生往来业务时更加苛求。因此，当企业资金充裕时，应尽可能地立即付款，这样不仅可以利用现金折扣、降低筹资成本，而且可以增加供货方的好感，为双方之间的相互信任创造条件。另外，商业信用毕竟是短期的资金来源，风险比较大，稍不注意还款，容易影响企业信誉，不利于企业未来的发展。综上所述，企业应当避免过多地使用商业信用方式筹资短期资金。3 .银行短期借款银行短期借款是指企业借入的期限在一年以内的各种借款，包括商品周转借款、临时借款、结算借款、预购定金借款、外汇借款等。所有的借款均可互相调剂使用，由于以上借款的不充动性和风险一样，
47、所以统一纳入短期借款统一管理。银行短期借款是否需要有担保品，需视借款者的信誉和当时的财务状况而定。有价证券、应收票据、存货等流动资产，均可作为短期银行借款的担保品。利用银行借款筹集短期资金有许多优点，主要是：取得资金比较容易。一般来说，银行资金充足、实力雄厚，能随时为企业提供比较多的短期贷款。对于季节性和临时性的大量资金需求，采用银行借款尤为方便，特别是对于规模大、信誉好的企业，更可以随时以基本利率借入大量资金。银行借款具有较好的弹性。企业只要具备规定的条件，便可以在需要增加资金时借款，在资金需要减少时还款，资金的筹集非常灵活。使用方便。银行兼管结算，这使得企业利用银行借款较为方便。另一方面，
48、采用这种方式筹集短期资金也存在一定的缺点，主要有：偿还期限较短。短期借款的偿还期限一般在一年以内，如果资金运用不当，或到期时现金不足，会发生不能偿付本息的危险。资金成本较高。银行短期借款的筹资成本比商业信用高。另外，担保贷款由于需支付管理和服务费用，故筹资成本更高。限制条件较多。向银行申请借款，银行要对企业的经营和财务状况进行调查，并附加某此地限制条件，以保证贷款本金的安全。因此，企业在利用银行短期借款筹集资金时，在取得、运用和偿还短期借款的整个过程中，都要注意加强信用管理，保持良好的信用，为今后借款创造条件。此外，应当将短期借款投放在短期资产上，使投资项目的收回资金数额与时间与该项投资的偿还条件相吻合，借以保证借款本息的及时偿还，提高借款使用效果。（二）长期负债筹资1 .长期负债筹资的特点长期负债作为企业筹集长期资金的一项重要来源，主要用于企业扩大生产经营规模、增
