1、海信集团营运资本分析一、案例简介(一)公司简介海信集团成立于1969年，拥有海信视像、海信家电、三电控股、乾照光电、科林电气五家在上海、深圳、香港、东京四地的上市公司,旗下有海信(Hisense)东芝电视(ToshibaTV)、容声(Ronshen)gorenjeASKO等多个品牌。2023年，海信继续保持稳健增长，全年营收2022亿元，利润总额136亿元，同比增长11%。海外收入858亿元，占整体营收42.5%,业务板块涵盖视像与多媒体、智慧家电、地产、IT智能信息系统以及智慧交通、医疗超声和光通信等领域，多元化程度较高。海信集团多年来一直坚持全球化战略发展，目前海信集团海外营收占比总营收超
2、过40%。因此，全球资金的统筹规划和集中管理对跨国集团营运资本管理越来越重要。海信集团在采用司库对资金进行管理的基础上，积极进行跨国公司本外币一体化资金池业务实践，已取得了较为显著的成效。HisenseRonshenK三LON三ASKOgorenjePBHITACHI一一VRF.日立中央空调0策通力S2R三雷科林电气OW4H63.9%、67.94%、65.67%、66.78%,同时期资产负债率为63.28%、65.54%、72.13%、70.60%、70.59%,产生较高的资产负债率的原因为流动资产占比过高，可见企业的经营活动对财务状况有较大的影响。200.00180.00160.00140.
3、00120.00100.008000600040.2000OOO2019年2020年2021年2022年2023年-货币资金61.2171.1170.2360.0149.39-交易性金融资产21.2026.2156.2667.58131.9282.4197.32126.48127.60181.31-A货币资金交易性金融资产合计图42019-2023货币资金和交易性金融资产变化趋势3 .现金流量分析-150.002019年2020年2021年2022年2023年20.0559.6343.1440.32106.12-0.80-39.01-44.23-25.98-95.57-9.22-25.1214
4、75-17.79-6.21经营活动产生的现金流量净额投资活动产生的现金流量净额筹资活动产生的现金流量净额图5海信家电现金流量分析海信家电2019年-2023年,经营活动的净现金流量净额为正数，2023年经营活动产生的净现金流量净额高达106.12亿元，同时期投资活动产生的现金流量净额为-95.57亿元。通过对其财报以及报表项目的分析可知，海信家电将大量的经营活动产生的现金流投入到投资活动中用于交易性金融资产投资增强了资金的利用效率。海信家电净利润减去经营活动现金流量的净额的差额为负数，说明海信家电的经营利润是有实际的现金流量为支持的真实盈利，盈利质量较高。4 .营运资金周转速度分析现金周转期
5、即从支付货款到应收款收到现金的周期。现金周转期越长,企业短期筹资需求量越大。对现金周转期的分析可以帮助我们分析企业营运资金的形成,现金周转期的计算公式如下。现金周转期=经营周期-应付账款周转期=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期无论何种行业或何类公司都要不断改进运营管理，改善现金周转期，在改进供应商关系、客户关系管理中提高营运资金效率。表3海信集团现金周转期分析表项目（单位：天）2023年2022年2021年2020年2019年存货周转天数35.9645.9242.2538.1839.47应收账款周转天数37.3840.7742.9645.4042.96应付账款周转天数126.7613
6、3.8313534149.38139.00现金周转期-53.42-47.14-50.13-65.80-56.57计算结果表明，海信家电集团现金周转期为负值，维持在-50天左右，表明其营运资金的使用效率有着很高的水平。2023年度存货周转天数、应收账款周转天数、应付账款周转天数较2022年均有所下降，说明企业在供应链条的良性互动，加快存款和应收账款周转的同时积极支付上游供应商货款。总资产周转率（次）图6总资产周转率变动统计图7营运资产周转率变动统计表4其他资产周转率变动统计项目名称2019年2020年2021年2022年2023年存货周转率（次）9.129.438.527.8410.01应收账款
7、周转率（次）8387.938388.839.63应付账款周转率（次）2.592.412.662.692.84总资产周转率（次）1.341.281.381.331.41营运资颈转率（次）16.7513.4525.9975.95125.69通过对海信家电的总资产周转率、营运资产周转率、及各项资产周转率的计算可以得出，海信家电最近5年营运能力不断增强，其在存货管理、应收账款管理等方面均取得一定的成果。短期内，海信家电应当进一步强化客户信用管理能力，缩短应收账款回收期，进一步强化与供应商的合作伙伴关系稳定供应链，同时提升现金类资产的利用率，为企业创造更大的收益。5 .盈利能力分析表5海同行业主要指标对
8、比总市（ft存资产净利润市盈率（动）市津率毛利率净利率ROE?泡俏家电407.9亿183.2亿27.93亿10.952.7621.12%5.9019.56%家电彳J业（行业平均）213.8亿89.59亿10.50亿65.41-5.44026.43%7.73%5.88%行业排名71887188418841885218854188501883188四分位属性？高高r高较低较低较低高通过对海信家电2019年-2023年利润表主要项目的分析以及和同行业信息的比较可知，海信家电的经营活动中商品毛利率、营业利润率、净利率都低于行业中位数水品。因此，企业在保持营业资本高流转率的同时，需要明确产品定位，同时需
9、要分析产品成本构成，通过降低成本提高产品毛利率，通过进一步降低销售费用和管理费用提高经营利润以及净利润。三、集团营运资金管理体系对子公司的影响纵向对比来看,供应链管理体系以及大数据平台建设对企业的营运资本管理水平的影响是全方面的。本外币一体化资金池的司库政策对集团子公司财务报表中资金科目的影响是直观的，通过海信集团的两个重要上市子公司海信视像以及海信家电可以发现，海信集团实施本外币一体化资金池司库管理后，自2021年开始在子公司个别财务报表中的货币资金中“存放财务公司款项”和“交易性金融资产”两个报表项目呈现反比例变化,说明企业在资金的配置上更加游刃有余,资金使用效率大幅度提升，降低资金持有成
10、本提高资金收益率。作为营运资本管理中最重要要素，资金的高效配置对营运资本的有效管控至关重要。表6海信家电和海信视像资金结构2023-12-312022-12-312021-12-312020-12-312019-12-31项目（单位：亿元）金额占比金额占比金额占比金额占比金额占比海信家电：货币资金49.397.49%60.0110.84%70.2312.55%71.1117.01%61.2118.01%其中:存放财务公司款项19.482.95%46.218.34%55.499.92%0.000.00%0.000.00%交易性金融资产131.9220.00%67.5812.20%56.2610.
11、06%26.216.27%21.206.24%海信视像：货币资金22.715.04%30.758.60%40.5512.19%29.189.27%33.1811.33%其中:存放财务公司款项6.451.43%27.107.58%37.7911.36%0.000.00%0.000.00%交易性金融资产125.3527.79%88.2524.68%56.4416.97%72.7823.14%79.8827.29%同行业横向对比来看，通过分析家电行业中格力电器、海尔智家与海信家电的货币资金与交易性金融资产的配比关系，可以看出格力电器的货币资金非常充裕,2019年-2023年分别为1241.05157
12、4.84、1169.391364.13以及1254亿元，而同时期交易性金融资产仅为96.14、38.67、0、3.7、9.5亿元；海尔智电的货币资金2019年-2023年分别为544.86、541.2、464.61、361.79152.44亿元,同时期交易性金融资产仅为9.53、5.2、21.65、3.08、1.98亿元；海信家电在货币资金的持有数量远远小于前两者的情况下，交易性金融资产的数量和占比都远远高于前两者，海信家电2019年-2023年货币资金分别为49.39、60.OK70.23、71.IK61.21亿元，同时期交易性金融资产却高达131.92、67.58、56.26、26.21、
13、21.2亿元。这表明海信家电在整个集团实施跨国本外币一体化资金池司库管理后对资金的管理更加高效和游刃有余。格力电器和海尔智家企业体量较大，货币资金需求和持有量较高但是由于缺乏资金管理工具和短期理财渠道，货币资金持有成本随之上升。表7货币资金及交易性金融资产对比格力电器单位：亿元项目2019年2020年2021年2022年2023年货币资金1254.001364.131169.391574.841241.05交易性金融资产9.503.700.0038.6796.1491263.501367.831169.391613.511337.19海尔智家项目2019年2020年2021年2022年2023
14、年货币资金152.44361.79464.61541.20544.86交易性金融资产1.983.0821.655.209.53ei+154.42364.87486.26546.40554.39海信家电项目2019年2020年2021年2022年2023年货币资金61.2171.1170.2360.0149.39交易性金融资产21.2026.2156.2667.58131.92等十82.4197.32126.48127.60181.31图8货币资金及交易性金融资产对比四、结论和建议通过上文对海信家电营运资金管理的分析可知，海信家电的优势主要有以下几点。1 .净现金需求的有效管理海信家电实施OPM
15、战略，通过扩大业务规模并增强与供应商之间的议价能力，有效利用了供应商提供的信用政策，延长了货款结算周期，获取了低成本资金支持。这种策略不仅降低了公司的财务成本,还促进了现金流的稳定性。2 .高效的营运资金周转速度从营运资金的效率上看，近些年海信家电营运能力增强，在存货管理和营运资金管理上均取得一定的成果。随着内部管理制度不断完善，海信家电的存货周转速度加快，相应地减少了因库存积压而导致的价值贬损风险。与此同时，2022年后，应收账款回收效率得到显著提升，显示出企业在客户信用评估及催收机制上取得了良好进展。总资产周转率呈现上升趋势，每单位资产能够产生更多的销售收入,体现了较高的资源配置效能以及强
16、大的盈利能力。从营运资金的收益来看，海信家电营业收入逐年递增，销售获利能力和资本获利能力不断增强，迈入高质量发展通道。同时，海信家电营运资金管理还可以在以下方面进一步提升。1 .进一步加强应付账款的管理能力海信家电的应付账款周期不断缩短，一方面可能源于维系良好供应链的原因加速对供应商应付账款的支付，另一方面也可能因为家电行业的激烈竞争被动选择尽快支付供应商账款。因此需要加强对供应商的管控力，在维持和供应商合作伙伴关系和合理利用商业信用控制应付账款账期找到平衡点。2 .进一步优化营运资本结构海信家电的应付票据和应付账款的合计金额在负债总额中占比较大，营运资金结构有待优化。高流动负债比率意味着企业
17、短期内需要支付大量的债务本金和利息，如果经营活动产生的现金流量不足以支撑，可能导致企业违约，影响企业发展。止匕外，流动负债比率越高，企业融资成本可能降低，但偿债风险增大。短期债务利息通常较低,但企业需要按时偿还本金，一旦资金周转不畅，可能导致企业陷入财务危机。3 .增强企业核心竞争力，提升盈利能力海信家电的经营活动中商品毛利率、营业利润率、净利率都低于行业中位数水平。由于当前家电市场竞争异常激烈，传统家电市场已近饱和，家电产品的使用寿命又相对较长，导致消费者的购买频率较低，供大于求成为普遍现象。企业需要挖掘新的核心竞争力，如尽早在新能源汽车空调中获得市场份额，积极拓展海外市场找到新的利润支点，
18、提升盈利能力。同时，加强企业的持续创新能力同样至关重要。近些年，高新技术产品越来越吸引消费者注意力。例如，小米在智能家电领域采用了最新的智能制造技术，如人工智能和大数据，以提升生产效率和产品质量。海信家电想继续提升产品销售毛利，需要持续增强研发力度和持续创新，不断开发出更多高科技产品，以强化企业的市场竞争力并增加盈利能力。目前海信家电产生的盈余现金多投资于理财产品，可以考虑将部分资金用于研发投入，增加企业长期竞争力。4 .进一步提高产品和服务质量为了应对市场的竞争压力，产品和服务质量的提升也必不可少。消费者在选择产品时，越来越注重服务的附加价值，尤其是在售后服务方面。优质的售后服务不仅能提高客户满意度，还能增强品牌的市场竞争力。通过提供卓越的售后服务，海信可以巩固品牌形象，吸引更多的消费者，从而在激烈的市场竞争中占据一席之地。
