1、5.投资者保护基金投资者保护基金(1)概说(2)组织模式(3)基金来源(4)基金赔偿机制(5)我国投资者保护基金的现状美国投资者保护基金的设立背景美国投资者保护基金的设立背景20世纪70年代，美国证券经济商频频破产、倒闭，投资者保证金损失惨重，信心遭受重创。1970年通过证券投资者保护法案，并据此成立证券投资者保护公司（SIPC）。我国投资者保护基金的设立背景我国投资者保护基金的设立背景2003年，全国133家证券公司中，84家证券公司出现了明显的流动性困境，其中34家证券公司风险集中爆发。全行业客户交易结算资金缺口640亿元，违规资产管理1853亿元，挪用经纪客户债券134亿元。2005年6
2、月30日证监会、财政部、人民银行颁布证券投资者保护基金管理办法。2005年，新证券法规定国家设立证券投资者保护基金。2005年8月31日，中国证券投资者保护基金有限责任公司注册成立，同年9月29日正式开业。公司为非盈利机构，注册资本63亿元人民币。投资者保护基金的作用投资者保护基金的作用保护投资者；维持投资者信心；防止金融风险的传递和扩散；充当自律监管体系的补充可对会员的财务状况实施监控；对投资者赔偿后，可取得对会员的代位索偿权，并参与其清算过程。(2)投资者保护基金的组织模式投资者保护基金的组织模式独立模式独立模式：成立独立的投资者赔偿（或保护）公司，负责基金的日常运作。美国、英国、德国、中
3、国等国家采用独立模式。附属模式：附属模式：由证券交易所或证券商协会等自律组织发起设立基金，并负责其日常运作。加拿大、澳大利亚等国家采用附属模式。美国证券投资者保护公司（美国证券投资者保护公司（SIPC）非盈利的会员制公司，其会员为证券经纪商和自营商。截至2004年12月31日，SIPC共有8045家会员。公司担负了所有会员清算、邀请受托人及其律师和会计师、检查索赔要求、审计财产分配等相关事宜。董事会由7位董事构成，其中5位（3位来自证券行业，2位来自社会公众）董事经参议院批准由美国总统委任，另外2位董事分别由财政部长和美联储任命，董事长和副董事长由经参议院批准总统从社会公众董事中任命。中国证券
4、投资者保护基金有限责任公司中国证券投资者保护基金有限责任公司由国家设立，财政部专户储存的历年认购新股冻结资金利差余额63亿一次性划入，作为公司的注册资本；人民银行安排发放专项再贷款100亿，垫付基金的初始资金。公司实行董事会负责制，共9名董事，包括1名独立董事。证监会、财政部、人民银行各委派2名董事，证券业协会、证券登记结算公司、上海和深圳证券交易所轮流委派2名董事，财政部商人民银行推荐1名独立董事。董事长由证监会推荐，报国务院批准。(3)投资者保护基金的来源投资者保护基金的来源从国际经验看，投资者保护基金的来源主要有：会员缴纳的会费；筹集资金的投资收益美国SIPC2003年投资收益占总收入的
5、98.33%；借款在美国，SEC有权向财政部申请额度高达10亿美元的贷款，然后再出借给证券投资者保护公司；罚金英国的投资者赔偿计划，其收入来源之一就是对会员违规行为的罚金；官方拨款。我国投资者保护基金的来源我国投资者保护基金的来源上海、深证证券交易所在风险基金分别达到规定上限后，交易经手费的20%纳入基金；所有中国境内注册的证券公司，按其营业收入的0.5-5%缴纳基金；管理水平差、风险高的证券公司，应按较高比例缴纳基金，具体比例由中国证券投资者保护基金公司确定后，报证监会批准，并按年进行调整；发行股票、可转债等证券时，申购冻结资金的利息收入；依法向有关责任方追偿所得和从证券公司破产清算中受偿收
6、入；国内外机构、组织及个人的捐赠；经国务院批准，可以发行债券等方式获得特别融资。(4)投资者保护基金的赔偿机制投资者保护基金的赔偿机制赔偿条件赔偿对象赔偿限额和比例赔偿时限偿付程序各国投资者保护基金的赔偿条件各国投资者保护基金的赔偿条件市场价格变动、通货膨胀及其他不可抗力因素导致的损失一般不属于赔偿范围；有些国家只对金融中介机构退出市场时给中小投资者造成的损失进行一定的赔偿，如美国；有些国家还对由于金融中介机构的过失（例如错误的投资建议或低劣的投资管理）而导致的投资者损失进行一定比例的赔偿，如英国。我国规定，证券投资者保护基金的用途为：证券公司被撤销、关闭和破产或被证监会实施行政接管、托管经营
7、等强制性监管措施时，按照国家有关政策规定对债权人予以偿付；国务院批准的其他用途。投资者保护基金的赔偿对象投资者保护基金的赔偿对象一般只针对指定产品的散户投资者，机构投资者往往被排除在外：香港特区规定，赔偿安排是为在联交所买卖的产品而进行交易的散户投资者提供某种程度的保障，机构投资者无权提出索赔；英国规定，针对在英国认可的市场买卖的股票、单位信托、期货和期权以及个人养老计划，赔偿对象包括个人投资者、小型企业和信托，大型企业和金融公司不在赔偿范围之列。华尔街名言：“保护了最小投资人的利益，就是保护了所有投资人的利益”。投资者保护基金的赔偿限额和比例投资者保护基金的赔偿限额和比例赔偿限额根据各国情况
8、而定，除最高限额外，有些国家还有赔偿比例的限制。影响赔偿限额水平和赔偿比例的因素包括：本国经济与金融市场发展水平；合理保护与减少“道德风险”；个人投资者平均投资金额；保护基金的负担能力；历史上的赔偿记录。投资者保护基金的赔偿时限投资者保护基金的赔偿时限很多国家对赔偿规定了申诉时限，一般为通知后3-6个月。规定赔偿时限可以减少投资者纠纷，从而减少投资者保护基金运作中的困难。投资者保护基金的偿付程序投资者保护基金的偿付程序各国实施赔偿计划时，一般都会经过下述过程：调查通知有权获得赔偿的投资者投资者提出赔偿申请审核确定是否赔偿和赔偿金额支付赔偿金上诉各国投资者保护基金赔偿机制比较各国投资者保护基金赔
9、偿机制比较国家国家赔偿范围赔偿范围赔偿限额及申诉时限赔偿限额及申诉时限各国投资者保护基金赔偿机制比较（续）各国投资者保护基金赔偿机制比较（续）国家国家赔偿范围赔偿范围赔偿限额及申诉时限赔偿限额及申诉时限资料来源：潘焰辉投资者保护基金的国际比较及启示(5)我国投资者保护基金的现状我国投资者保护基金的现状已完成24家被处置证券公司个人债权及客户交易结算资金收购工作。截至2010年4月底，保护基金公司累计拨付国家收购资金222.368亿元，其中，收购个人债权资金62.262亿元，涉及6 万名个人债权人；累计弥补客户交易结算资金缺口160.106亿元，涉及900多万户正常经纪类账户。保护基金公司收购涉
10、及正常经纪类客保护基金公司收购涉及正常经纪类客户占证券市场正常经纪类客户总数比户占证券市场正常经纪类客户总数比例例(单位：万户单位：万户)保护基金公司已发放客户证券交易结算保护基金公司已发放客户证券交易结算资金缺口弥补资金及个人债权收购资金资金缺口弥补资金及个人债权收购资金结构比例结构比例(单位：亿元单位：亿元)资料来源：根据中国证券投资者保护基金公司网站数据整理收购涉及正常经纪类客户数968,13%保护基金公司发放保护基金情况表保护基金公司发放保护基金情况表单位：亿元我国投资者保护基金面临的现实挑战我国投资者保护基金面临的现实挑战纯政府化的治理结构可能导致效率缺失基金赔偿对象、限额及程序需要细化防范保护基金带来的“道德风险”
