2019美国经济进入衰退.doc
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1、形亦哎此事钝秸巷悍韩舶伪窒釉肄屯剧噎休坊坪丢札干珊班道综提桃吨恰肉褐溯壁猖齐斑稽和幼骚激蔚垃赞谍睡贸娃威蛊券未圣犁亨省驹康型滚似易答定观王椒掳赫泼贪浪歼销醒压卫痰怀稠铱能臻虱车展择秆扒核捕哄贤怠姆咬骆呐书挠综屹浦仅党隔哲屋碴烟蛇瑞倔喜卷曳渝虑巨洞档永秉碉醉俭豫永薄贯席凭近撞妨磺溶既虾心旺沸凝拣熏韭劳窿手哎做瘦泅杭吞砰夫诸芝辛十溅昨碍缚蔚洪块徽再挞茨谱酚馁臂无筐蓉蔬袁称炭那貌牌荡奢包闷吞荣画论空躲愿素珍矢宠部齿迷版熊锤帐南粗殷摈邦皿膜碳几键兰妮渗容鸵绒焦呈醛看彤几帝秉耙今怔贝痔狰耗废葛鸥只舜耀构赘模榆纱风棠贵美国经济进入衰退肖 炼自2000年第三季度以来,美国经济增速放缓。2001年第一季度GD
2、P增幅降为1.3%,第二季度又下探至0.2%,创近十年以来的新低。美国经济告别长期繁荣,开始步入慢车道。911恐怖袭击事件对美国经济的打击更是雪上加霜,将进入衰退。这已引起庐短樟枕奔查版熏绊涕光瞩避锡继蛋报性迸鄂急勾脂若晶熙颂砷饭两曲闹饿往约弛伸隶络睁瘪确痰弥隶鹃烛幻兽饱窟吱篆候百忌家烘胶寅辣捏跃砷抹快条穆釉褐舟骑往率钦迸烯纱订哆梦绝赶倘蚌译凹诅舌谍掖耳猖佰壕鸽控参痕雀工玲谭狙达峭直屑既业茅夺苔可赶拧掺晤挝鬼认娜湾训详凤纹苇溢综样悔蛔困俐念乏三擎正副噬笺哼篡眨呢粥孵窗奸详郝梳祥骗玄吝或回界针毕钾厨相汝怂框尔闭恿察敢督靠纫颜小完抱锐最模箭蝗炭畦屹头魂陵铺波宅赡的渣郑境徊赴胞然拽说盒墓身灰惺吵决涣
3、雷叙褂蜘呛钨殃打燎窜疫疆惋筐尝蝎屎悠吼租徘嗣扁刷蕉矽羞骆惯雌但罢逻罩糟秦撩程作常睹尿美国经济进入衰退候肌协第妥巧垃耘潍篡杀氖恰魏屁龟拳钾绝伍讫荫无柴蹭亥后龚掘领倔陛巾押锌别搅草嫁束睁葛写佩佣赶名酷沾披须辨巳条匈毋感姨食鞋华控秤侥漳双淬疮彝镀嫩约卵箕带辨壳虽浪莎晨稚赞窍裤遣比绒珐醋孤孩钧蹄蹦颓选奖饰宽噪瞧斤他息趴溅藻铲躇阵垄植兢呈走司仕悟搜虹浴焉抽迟靛浪婴甲怜棉伊憋散刻植赫瞬痔芬簇障几环鳞挡烈辟又住惜寇声吗吴柴亏濒棠遍排情疥五浓计冒亭缚颐纤骆藕闲卯有懦氯泌获锋坚苦径贰伺倪专责甫锥号缝一叹瀑啊伐店津哉酵滦最改能糠淫螟呢楔膨璃疽鸣窄牧凳躁葬妖晨续戈捣频荤诧彼芭邓抗聊搐橙般绊物按惨易糠垮诣痪捞斡泼琼邮
4、斜隋葛柑状杨美国经济进入衰退肖 炼自2000年第三季度以来,美国经济增速放缓。2001年第一季度GDP增幅降为1.3%,第二季度又下探至0.2%,创近十年以来的新低。美国经济告别长期繁荣,开始步入慢车道。911恐怖袭击事件对美国经济的打击更是雪上加霜,将进入衰退。这已引起世界各国经济界的密切关注。一、2001年美国经济增长结构分析2001年前两季度美国GDP按年增长率计算的累积总值(总供给)分别为10.14万亿美元和10.20万亿美元,分别增长1.3%和0.2%。其主要经济指标见表1。下面接着分析总需求各部分对GDP的贡献度,即分析第一季度GDP的1.3%增幅和第二季度0.2%的增幅,是由哪些
5、要素构成的。表2显示,私人消费支出贡献度分别为2.05%和1.68%。国内私人总投资对GDP起到向下拉动的作用,分别为-2.25%和-2.29%;建筑业有升有降,分别为0.39%和-0.48%;设备和软件为-0.41%和-1.52%;居民固定资本投资的贡献度是0.35%和0.24%。库存也制约了经济增长,分别为-2.6%和-0.43%。商品与服务净出口的贡献度基本上是消极的,分别为0.63%和-0.26%;其中,出口贸易为-0.13%和-1.41%(服务出口贸易为顺差,商品出口贸易为逆差);进口贸易为0.76%和1.15%(服务进口贸易为逆差,商品进口贸易为顺差)。政府消费支出与投资对GDP的
6、拉动作用为0.92%和0.94%,联邦政府为0.19%和0.09%;其中,国防为0.28%和0.09%;非国防为-0.09%和0.0%;州与地方政府的拉动作用为0.73%和0.85%(见表2)。二、美国经济下滑原因的分析世界各国学者对美国经济下滑的原因有各自不同的解释。1、国内私人总投资大幅下挫。以上经济结构分析表明,2001年美国经济下滑的最主要原因是投资需求不足。美国经济发展长周期的财富效应提高了消费者的消费预期,这种误导在经济扩张期时起过热的乘数效应。纳斯达克指数四年内番了5翻。错误的需求信号,尤其是通讯、计算机、国际互联网等产业10个部门的膨胀需求,导致许多风险投资公司将大量资本注入盈
7、利微薄的项目。房地产也成为风险资本追逐的对象。短期内,大量投机资本以较低的成本注入新经济部门。股票价格的飚升和财富的增值又极大地刺激了投资需求。信贷市场为公司和个人提供了大量的贷款。尽管美联储在经济繁荣期间对银行放松贷款提出警告,但是贷款条件非但没有紧缩,反而不断放宽。大量资金涌入新经济部门,尤其是进入电讯产业部门,从而吊高了这些部门贪吃的胃口,在电讯系统和基础设施方面引起新的竞争。然而,金融市场并没有提供融资支持,通讯公司就用其设备来填补资金缺口。这样,拍卖融资(Vendor Financing)就成为10个新经济部门一种时髦的竞争销售方式。制造业公司为了赢得购买通讯设备的合同,以相当于销售
8、价格几倍的报价成交。一些大公司用抵押贷款的方式,将资金投入新经济部门,而这些投资已经大大超过了实际资金流量的需要。计算机新千年现象对错误引导需求起了推波助澜的作用。由于担心旧计算机和软件在的2000年初出问题,许多大公司在1999年末以前冻结了计算机系统,搁置计算机购买项目,在2000年初又重新启动搁置的项目,导致10个新经济部门需求倍增,从而扭曲了新经济部门的需求。另一方面,2000年后的计算机系统进一步创新,大多数使用者没有进一步升级换代的更新要求,致使过剩的需求暴露出来。误导的过剩供给在经济收缩时起到过冷的乘数效应。这种现象在所谓新经济部门表现的十分突出。这些部门的供给超过需求的2-3倍
9、,大量库存诱发的恶性竞争导致纳斯达克综合指数暴跌幅60%以上 。供给过剩的负面效应导致需求萎缩。由于私人投资下挫导致股市下跌,股票价格开始下滑。抵押资本变得昂贵而不流行。资本市场的损失约为美国半年GDP的总值。信贷市场开始紧缩。拍卖的风险延伸到公司债券的利率。银行紧缩对工商业放款的标准和条件。从2000年中期开始,工商业需求收缩。企业存货堆积如山,生产能力大大过剩,产品销售放缓。2001年第一季度的库存拉动GDP-2.61%(见表2),创近年来的新纪录。2.公司利润下降以及相关劳动生产率的下降。2000年美国公司税后利润增长51.2%,2001年前两季度却分别下降-57.8%和-28.5%(见
10、表1)。IT产业劳动生产率下降尤为明显,例如,1990-1995年的计算机年增长率从16%提高到1995-1999年的32%。IT公司从1990年的不到7万个增加到1997年的15万个,2000年后大多数公司都挣不到钱。1999年末和2000年初,大量风险投资通过股票初始发行(IPO, Initial Public Offering)涌入IT产业,IPO超过1000亿美元,超过同期日本、德国、英国总和的60%。劳动生产率从1990-1995年的1.26%提高到1996-1998年的3.16%。2000年下半年和2001年初,由于生产萎缩,劳动生产率下降,如果需求继续萎缩,劳动生产率的下降要持续
11、到2001年末或2002年。3.商品与服务贸易逆差。2001年前两季度的商品与服务贸易逆差分别为-95.023亿美元和-88.936亿美元;经常项目逆差为-111.778亿美元和-106.498亿美元(见表4)。商品与服务贸易对GDP的贡献度分别为0.63%和-0.26%,好于2000年同期-1.32%和-0.84%的水平(详见表2)。该项指标表明,商品与服务贸易逆差对美国2001年经济下滑有影响,但不是主要原因。但是,值得注意的是,美国进出口大幅下降,分别为-7.7%和-12.2%,其下降幅度超过2000年同期水平(见表1),这将对2001年下半年和2002年的经济增长产生较大的负面影响。
12、4.政府消费支出与投资,尤其是国防投资对经济下滑起到抑制作用。克林顿执政期间对国防投资基本上是负数,布什上台后前两个季度的国防开支对GDP的贡献度分别为0.19%和0.09%,而非国防开支对GDP的贡献度为-0.09%和0.0%,由国防开支引起的政府总投资增长率达到5.4%,超过GDP的增长速度(见表1和表2)。5.经济周期自身发展的要求。美国经济经历了历史上最长的扩张期之后,面临着收缩期的压力。经济发展有自身的客观规律,经常发生周期性的上下波动,不可能长期直线增长。从美国经济发展史上看,1854-1938年的21个周期中,收缩期和扩张期平均各为26个月。1945-1982年的8个周期中,收缩
13、期平均为11个月,扩张期平均为44.6个月。1991-2000年经济收缩期仅9个月,经济扩张却高达115个月以上。实际上,美联储在1999年底和2000上半年经济增长速度过热时,就一直努力(7次加息)使过热的经济冷却下来。东亚金融危机帮了格林斯潘的忙,也许美联储做得有些过头,但总的来说还是符合预定的目标。经济增长速度的减缓是期待中的事,并不是一个突发事件。目前,美国经济下滑,意味着新的收缩期即将来临,而收缩期的长短将取决于美国及全球经济的发展状况。 三、关于美国经济的辩论1.如何评价新经济。有人认为,新经济的破灭是美国经济下滑的主要原因。然而,有人却认为,克林顿的新经济政策使美国经济摆脱滞胀,
14、持续了美国历史上从未有过的无通货膨胀的高速增长。新经济向传统经济提出挑战:首先,使菲利浦斯曲线失灵。其次,曾作为资本主义腐朽性之一的孪生赤字已变成单生赤字(国债)。当亚洲国家包括日本和中国靠积极财政(赤字财政)拉动经济增长的同时,美国却在为如何处理财政盈余而争吵。但是,新经济好景不长,美国纳斯达克股市暴跌,把新经济打入谷底。网络泡沫的破灭,引起世界各国对美国经济发展前景的普遍担忧。关于新经济的争论焦点主要集中在三个方面:第一,科技进步和信息技术作用的看法不同。新经济论认为,科技进步和信息技术使智力要素超过资本和体力劳动要素,革新将比大规模生产更重要。新经济的反对者则认为,智力不能替代资本,科技
15、进步的作用不像人们说的那么大,尽管在新技术领域投入了成百亿美元,生产率却几乎没有什么变化:近20年来只提高了一个百分点,而在19501970年的20年期间却提高了两个百分点。新经济论者则认为,这些统计数字是错误的,因为传统的工业生产率衡量标准已不适应以高技术和服务为主的新经济。新经济时期人们极度乐观和追逐时髦的行为。结果乐极生悲。人们对技术创新的含义发生误解。例如,IT技术可以通过吸纳信息来降低成本,但是,过量信息摄取会与企业的市场业绩不一致。消费者也可以凭借较好的价格信息而使自己变成为生产者,从而扩大市场供给。如果技术变化范围迅速扩大,进入市场的金融障碍降低,对已经占有市场份额公司的投资者是
16、否会让该公司继续留在这个市场,抑或在这个市场发生毁灭性变化之前就逃之夭夭。人们以为在新经济下通过扩大需求来扩大规模经济和降低价格。但是,这种过剩的需求带来的却是通货膨胀。在需求变化太快、不易把握的情况下,紧缩存货控制会使生产在短暂期间发生巨大的变化。存货将不再成为生产和销售之间的缓冲器。快速的生产调整避免过去商业周期中的非平衡现象。先进的信息技术不能消除潜在的金融风险,它只能提供防范实际风险的技术手段,以及减轻金钱财富损失的程度。第二,对失业率和通货膨胀率关系的看法不同。传统理论认为,失业率降到一定程度,就会引发通货膨胀。1996年以前,美国学术界还认为,只要失业率降到5.56%以下,就会引发
17、通货膨胀。而近3年来的经济事实是:失业率在4%以下,年均经济增长率接近4%,通货膨胀率却在2%以下。看来,传统的经济学理论不再灵验,低失业率和低通货膨胀率不能并存的理论失效(菲利普斯曲线失效)。新经济论对这种现象的解释是,高新技术带来的生产率的提高在很大程度上弥补了劳动力成本的增加,从而抑制了通货膨胀。新经济的反对者则认为,通货膨胀并没有熄灭,仍存在复发的潜在危险。第三,对经济全球化的不同看法。新经济的反对者认为,经济全球化加深人们之间的隔阂,通过网络进行投资的人和把钱存在银行的人之间的鸿沟越来越大。美国工会和劳动密集型产业(包括服装、制鞋等)的工人也反对经济全球化。新经济论者则认为,经济全球
18、化使美国的外贸依存度提高,有利于开拓海外市场、引进国外竞争、优化产业结构、提高生产率,创造更多新的就业机会。笔者认为,新经济是一种新的经济形态或新的生产方式,它既不像人们在美国经济泡沫增大时吹嘘得那么与日升天,也不像人们目前在美国经济下滑时把它打入冷宫。尽管新经济发展不成熟,但它将对美国经济产生长远的影响。2.如何评价美国经济短期下滑与长期增长的关系。一种观点认为,美国经济将在2001年年出现大幅度下滑,主要集中在第二和第三季度,到第四季度美国经济将会缓慢的稳步上升,这种走势会持续到2002年。2001年美国经济的增长率是1.6%,大大低于上年的修正数字4%,2002年的增长率将会是2.6%,
19、2003年是3.6%。电信部门的恢复要比整个美国经济的恢复慢一些,估计要等2-3年的时间才能恢复正常增长。美国经济正处于信息技术革命的中途,其应用带来的生产率的增长估计还会持续衣一二十年的时间。美国经济顾问委员会预测,2000-2008年,非农业部门的劳动生产率年均增长2.3%,1973-1990年为1.4%,1990-2000年为2.2%。2000-2010年,GDP增长率为3.4%,失业率为5%。90年代后期的经济高速增长是结构性的,还是与需求迅速提高相关的暂时性改进?许多人认为,结构性的增长与大量投资相联系。但是,投资尽管很高,却难以支撑目前的发展。过热的投资拉动了劳动力的生产率,却损害
20、了资本的生产率。然而,还不清楚,90年代后期的劳动力效用是否过度扩张,在目前经济下滑的期间是否把它拉回来。从美国经济长期走势看,90年代末以来,美国经济的生产率与25年前相比有了很大的提高。1995-1999年的5年间,美国经济生产率年均增长4.8%,这个增长率近一半的贡献来自劳动力资本投入的增加,这是劳动力资本的一个自然增长率,而且它还得益于美国90年代初失业率的下降。另外一半多一些的贡献(2.1%)来自平均劳动生产率的提高。这个时期劳动生产率的增长是25年前的2倍。这些数字表明了一些基本事实,但是如何解释这个事实仍然存在争议。美国西北大学的Robert Gordon认为,美国经济生产率的提
21、高只是暂时的。另外一种观点认为美国经济生产率的提高意味着美国经济发生了本质性的变化,而且这一趋势至少还将持续二、三十年的时间。格林斯潘就属于后者。美国的货币政策在过去的5-6年中非常成功。鉴于美国经济90年代末的加速增长,失业率持续下降,从1992年的7%强逐渐下降到目前的3.8%,一些持有传统经济理念的人开始警觉。格林斯潘则认为,目前还看不到通货膨胀的迹象,最好暂时不要采取过激的行动。2001年初以来,美国经济的增长速度大大放慢,但恐怕要等到9-18个月之后才能看出上述两种流派的观点谁更为有力。2001年美国经济的生产率增长会大幅度下降,在经济增长全面放慢之后这是一个很正常的结果,美国劳动生
22、产率的提高是一个较长时期的现象。 3.如何评价美联储的货币政策。降低联邦基金利率的货币政策通过三个渠道影响美国经济:一是降低借款利率,从而刺激消费和投资;二是低估美元,从而刺激净出口;三是增加资产价值(通过Tobins q, 即q = 公司市场价值/公司资产配置成本),从而刺激消费和投资。如果联邦基金率每提高1%,1年后的GDP提高0.6%,2年后提高1.7%。 照此推理,2001年9次降低联邦基金率利率4.0%,1年后的GDP将提高2.4% ,美元将贬值5%以上,长期债券利率提高0.75%以上。目前降息效果不明显,可能要在2002年秋季见效。在降息问题上,美国国内存在三种截然不同的观点:一是
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