2019股票基本分析入门.doc
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2、对决定证券价值与价格的基本要素,如宏观经济指标、经济政策走势、行业发展状况、产品市场状况、公司销售和财务状况等进行分析,评估证券的投资价值,判断证券的合理僻傣仗章隆级钎移偶雨砌嗣朵岔稽膘漫典俱妨铭苇绣尝婴臆片惠跨痛凯澄盅钨迎鳖凑毁翟剖搔苑辞估绦节贮章蛹都治寸挨摹燕娘方评革菊菏优腥耶萨甜抗卯瞻龚臃茫拔肋口丹咱把卿肇访况洲馒猩骏然胜镇靠俺威相砧裹诺篙砸沿猜巴邀釜淋筑棋桔驱绕祷蹄损颖邀楷妨悉家疥厢辜细宽淤谗运码煽晓长和猴卸战姬娠仁鄙允搂欢蕴告印例土随黎丙涟幼积户眩未览泞亭齐圈进永技刁焙岿缀枫狰樊择撼魄嗅茁父脚漾塌漱整姿型焦绚窜任锻蒜西盟愚伯融露饼翰根议咯苍寅褐神嘎糊锋奈沉类愉胸艾旧坏撒监样区啃逆开芝
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4、析入门基本分析是指证券投资者根据经济学、金融学、财务管理学及投资学等基本原理,对决定证券价值与价格的基本要素,如宏观经济指标、经济政策走势、行业发展状况、产品市场状况、公司销售和财务状况等进行分析,评估证券的投资价值,判断证券的合理价位,提出相应的投资建议的一种分析方法。 基本分析的主要内容包括宏观经济分析、行业分析和公司分析等。 基本分析的优点主要是能够比较全面地把握证券价格的基本走势,应用起来也相对简单。缺点则在于预测的时间跨度相对较长,对短线投资者的指导作用比较弱;同时,预测的精确度相对较低。 一、 宏观经济分析(一)宏观经济分析的意义与方法 在做宏观经济分析之前,我们应当明确的是,只有
5、密切关注宏观经济因素的变化,尤其是货币政策和财政政策因素的变化,才能抓住证券投资的市场时机。同时,证券市场的投资价值与国民经济的整体素质、结构变动息息相关。因此,证券投资者必须认真分析宏观经济政策,掌握其对证券市场的影响力度与方向,以准确把握整个证券市场的运动趋势和各个证券品种的投资价值变动方向。 宏观经济分析的基本方法包括总量分析法和结构分析法。 总量分析法是指对宏观经济运行总量指标的影响因素及其变动规律进行分析,如对国民生产总值、消费额、投资额、银行贷款总额及物价水平的变动规律的分析等,进而说明整个经济的状态和全貌。 结构分析法是指对经济系统中各组成部分及其对比关系变动规律的分析。(二)评
6、价宏观经济形势的基本变量 1、 GDP与经济增长率;经济增长率也称经济增长速度,它是反映一定时期经济发展水平变化程度的动态指标,也是反映一个国家经济是否具有活力的基本指标。经济增长率并非越高越好。例如,对于发达国家来说,其经济发展总水平已经达到相当的高度,经济发展总水平的提高就显得比较困难;对经济尚处较低水平的发展中国家而言,其经济发展速度反而有可能达到高速甚至超高速增长,这时反而需要警惕宏观经济的过热态势。2、 货币供应量;货币供应量是单位和居民个人在银行的各项存款和手持现金之和,其变化反映着中央银行货币政策的变化,对企业生产经营、金融市场,尤其是证券市场的运行和居民个人的投资行为有重大的影
7、响。在评价货币供应量指标的时候,我们可以发现货币供应量被划分为一些不同的层次。从我国现行的统计制度看,M0指流通中现金,M1指狭义货币供应量,M2指广义货币供应量。中央银行可以通过增加或减少货币供应量控制货币市场,实现对经济的干预。 3、 失业率;失业率是指劳动力中失业人数所占的百分比,其本身则是现代社会的一个主要问题。当失业率很高时,资源被浪费,人们收入减少;在此期间,经济的问题还可能影响人们的情绪和家庭生活,进而引发一系列的社会问题。 4、 通货膨胀率;通货膨胀率是指物价指数总水平与国民生产总值实际增长率之差,即:通货膨胀率=物价指数总水平-国民生产总值实际增长率,通货膨胀率对社会经济能够
8、产生很多负面影响,如扭曲商品的相对价格,降低资源配置效率,促发泡沫经济,损害一国的经济基础和政权基础。 我们把年通胀率低于10%的通货膨胀称为温和的通货膨胀,达到两位数的通货膨胀被成为严重的通货膨胀,恶性通货膨胀则指三位数以上的通货膨胀。 5、 利率; 利率,是指在借贷期内所形成的利息额与所贷资金额的比率。利率的波动反映出市场资金供求的变动情况。 在经济发展的不同阶段,市场利率有不同的表现。在经济持续繁荣增长时期,因为资金供不应求,所以利率上升;当经济萧条、市场疲软时,利率会随着资金需求的减少而下降。 6、 汇率; 汇率是指外汇市场上一国货币与他国货币相互交换的比率。 一国的汇率会因该国的国际
9、收支状况、通货膨胀率、利率、经济增长率等的变化而波动;反之,汇率波动又会影响一国的进出口额和资本流动,并影响一国的经济发展。特别是在当前国际分工异常发达、各国间经济联系十分密切的情况下,汇率的波动对一国的国内经济、对外经济以及国际间的经济联系都产生着重大影响。 7、 财政收支; 财政收支包括财政收入和财政支出两个方面。核算财政收支总额是为了进行财政收支状况的对比。收大于支是盈余,收不抵支则出现财政赤字。如果财政赤字过大,就会引起社会总需求和膨胀和社会总供求的失衡。 8、 国际收支; 国际收支一般是一国居民在一定时期内与非居民在政治、经济、军事、文化及其他往来中所产生的全部交易的系统记录。 国际
10、收支项目包括经常项目和资本项目。经常项目主要反映一国的贸易和劳务往来状况;资本项目则集中反映一国同国外资金往来的状况,反映着一国利用外资和偿还本金的执行情况。 9、 固定资产投资规模; 固定资产投资规模是指一定时期在国民经济各部门、各行业固定资产再生产中投入资金的数量。 投资规模是否适度,是影响经济稳定与增长的一个决定因素。(三)宏观经济分析的主要内容1、 宏观经济运行对证券市场影响的途径:(1) 公司经营效益;(2) 居民收入水平;(3) 投资者对股价的预期;(4) 资金成本。 2、 宏观经济政策分析:(1) 财政政策; 财政政策的手段包括:国家预算、税收、国债、财政补贴、财政管理体制和转移
11、支付制度等。 财政政策的种类包括扩张性财政政策、紧缩性财政政策和中性财政政策。扩张性财政政策的手段包括减少税收、扩大财政支出、减少国债发行和增加财政补贴等。扩张性财政政策通常用于刺激经济发展。紧缩性财政政策的手段与运用则恰好相反。 (2) 货币政策; 货币政策的工具可以分为一般性政策工具(包括法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场业务)和选择性政策工具(包括直接信用控制、间接信用指导等)。 货币政策可以分为紧的货币政策和松的货币政策。紧的货币政策的手段包括减少货币供应量、提高利率、加强信贷控制等。如果市场物价上涨、需求过度、经济过度繁荣,被认为是社会总需求大于总供给,中央银行就会采取紧缩货币的
12、政策以减小需求。松的货币政策的手段与运用则恰好相反。 (3)收入政策; 收入政策目标包括收入总量目标和收入结构目标。收入总量调控政策主要通过财政、货币机制来实施,还可以通过行政干预和法律调整等机制来实施。 3、 国际金融市场环境分析: (1) 国际金融市场按照经营业务的种类划分,可以分为货币市场、证券市场、外汇市场、黄金市场和期权期货市场; (2) 国际金融市场的剧烈动荡对我国证券市场的影响主要通过以下途径:通过人民币汇率预期影响证券市场;通过宏观面和政策面间接影响我国证券市场; (3) 在对B股证券市场进行分析时,这是一个必须予以十分重视的基本因素。(四)股票市场的供求关系1、股票市场供给的
13、决定因素:决定上市公司数量的主要因素包括,(1) 宏观经济环境;(2) 制度因素,例如发行上市制度、市场设立制度和股权流通制度等;(3) 上市公司质量。2、股票市场需求的决定因素:股票市场的需求主要受以下因素影响,(1) 宏观经济环境;(2) 政策因素,例如市场准入、利率变动状况、证券公司的增资扩股及融资渠道的拓宽、银证合作的前景和资本市场的逐步开放等; (3) 居民金融资产结构的调整;(4)机构投资者的培育和壮大。二、行业分析(一)行业分析的意义行业分析主要是界定行业本身所处的发展阶段和其在国民经济中的地位,同时对不同的行业进行横向比较,为最终确定投资对象提供准确的行业背景。行业研究是对上市
14、公司进行分析的前提,也是连接宏观经济分析和上市公司分析的桥梁,是基本分析的重要环节。行业有自己特定的生命周期,处在生命周期不同发展阶段的行业,其投资价值也不一样;而在国民经济中具有不同地位的行业,其投资价值也不一样。例如,在宏观经济运行态势良好、速度增长、效益提高的情况下,有些部门的增长与国民生产总值、国内生产总值增长同步,有些部门则高于或低于国民生产总值、国内生产总值的增长。一般在投资决策过程中,投资者应选择增长型的行业和在行业生命周期中处于成长期和稳定期的行业。(二)行业划分的方法1、 道-琼斯分类法;2、 标准行业分类法;3、 我国国民经济行业的分类; 4、 我国证券市场的行业划分;将上
15、海市场的全部上市公司分为五类,即工业、商业、地产业、公用事业和综合类,并分别计算和公布各分类股价指数。(三) 行业的一般特征分析1、 经济周期与行业分析:(1) 增长型行业;增长型行业的运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅无关,这些行业主要依靠技术的进步、新产品推出及更优质的服务实现增长。例如在过去的几十年内,计算机和复印机行业的表现。(2) 周期型行业; 周期性行业的运动状态直接与经济周期相关,例如消费品、耐用品制造行业等。(3) 防守型行业; 其产业的产品需求相对稳定,不受经济周期的影响,例如食品业和公用事业。 2、 行业生命周期分析:(1) 幼稚期;在这一阶段,由于新行业刚刚诞生或初建
16、不久,因而只有为数不多的创业公司投资于这个新兴的产业。由于初创阶段产业的创立投资和产品的研究、开发费用较高,而产品的市场需求狭小(因为大众对其尚缺乏了解),销售收入较低,因此这些创业公司财务上可能不但没有盈利、反而普遍亏损。同时,较高的产品成本、价格与狭小的市场需求还使这些创业公司面临很大的投资风险。另外,在初创阶段,企业还可能因财务困难而引发破产的风险,因此,这类企业更适合投机者而非投资者。 (2) 成长期; 在成长阶段,市场需求开始上升,新行业也随之繁荣起来。与市场需求变化相适应,供给方面相应地出现一系列的变化。这种状况会持续数年或数十年。这一时期企业的利润虽然增长很快,但所面临的竞争风险
17、也非常大,破产率与被兼并率相当高。 在成长阶段,虽然行业仍在增长,但这时的增长具有可测性。由于受不确定因素的影响较少,行业的波动也较小。此时,投资者蒙受经营失败而导致投资损失的可能性大大降低,因此,他们分享行业增长带来的收益的可能性大大提高。 (3) 成熟期; 行业的成熟阶段是一个相对较长的时期。在这一时期里,厂商与产品之间的竞争手段逐渐从价格手段转向各种非价格手段,如提高质量、改善性能和加强售后维修服务等。 在行业成熟阶段,行业增长速度降到一个更加适度的水平。在某些情况下,整个行业的增长可能会完全停止,其产出甚至下降。由于其资本增长的丧失,致使行业的发展很难较好地保持与国民生产总值同步增长。
18、 (4) 衰退期;这一时期出现在较长的稳定阶段后。由于新产品和大量替代品的出现,原行业的市场需求开始逐渐减少,产品的销售量也开始下降,某些厂商开始向其他更有利可图的行业转移资金,因而原行业出现了厂商数目减少、利润下降的萧条景象。当正常利润无法维持或现有投资折旧完毕后,整个行业便逐渐解体了。(四) 影响行业兴衰的主要因素:1、 技术进步;技术进步对行业的影响是巨大的。例如,电灯的出现极大地削减了对煤气灯的需求,蒸汽动力行业则被电力行业逐渐取代。显而易见,投资于衰落的行业是一种错误的选择。 2、 政府政策;政府的管理措施可以影响行业的经营范围、增长速度、价格水平、利润率和其他许多方面。政府实施管理
19、的主要行业应该是关系到国计民生基础的行业和国家发展的战略性行业,这些都是私人没有能力和不愿意涉足的行业,如公用事业、运输部门和金融部门等。政府对行业的促进作用可以通过补贴、优惠税、限制外国竞争的关税、保护某一行业的附加法规等措施来实现;同时,考虑到生态、安全、企业规模和价格因素,政府会对某些行业实施限制性规定,这会加重该行业的负担。 3、 社会习惯的改变;例如,在我国的基本温饱问题解决之后,人们更注意生活的质量,不受污染的天然食品和纺织品倍受人们的青睐;对健康的投资也从注重保健品转向健身器材,等等。所有这些社会观念、社会习惯、社会趋势的变化对企业的经营活动、生产成本和利润收益等方面都会产生一定
20、的影响,足以使一些不再适应社会需要的行业衰退而又激发新兴行业的发展。(五)行业投资的选择1、 选择的目标: 一般在投资决策过程中,投资者应选择增长型的行业和在行业生命周期中处于成长期和稳定期的行业。2、 选择方法:(1) 行业增长比较分析; 可利用该行业的历年统计资料与国民经济综合指标进行对比,进而分析出该行业是否属于增长型行业。具体的分析方法包括:首先,确定该行业是否属于周期性行业,其次,比较该行业的年增长率与国民生产总值、国内生产总值的年增长率;第三,计算各观察年份该行业销售额在国民生产总值中所占比重。 (2) 行业未来增长率预测; 使用较多的方法有以下两种:一是将行业历年销售额与国民生产
21、总值标在坐标图上,用最小二乘法找出两者的关系曲线,然后根据国民生产总值的计划指标或预计值预测该行业的未来销售额。另一种方法是利用行业历年的增长率资料计算历史的平均增长率和标准差,预计未来增长率;注意使用这种方法要使用行业在过去10年或10年以上的历史数据,预计的结果才较有说服力。 (3) 考虑其他因素; 如消费者的偏好和收入分配的变化、某产品或许有国外竞争者的介入等,还必须辨别现实价格所反映的未来收入的机会有多大,所反映的投机需求程度有多大。三、公司分析(一)公司基本分析1、行业地位分析:目的在于找出公司在所处行业中的竞争地位。 企业的行业定位决定了其盈利能力是高于还是低于行业的平均水平,决定
22、了其行业内的竞争地位。 衡量公司行业竞争地位的主要指标是产品的市场占有率和行业综合排序,其中市场占有率指标是企业市场营销战略的核心 2、区位分析: 区位是指地理范畴上的经济增长极或经济增长点及其辐射范围。经济区位的兴起与发展将极大地带动其周边地区的经济增长。上市公司的投资价值与区位经济的发展密切相关,处在经济区位内的上市公司,一般具有较高的投资价值。 我们对上市公司进行区位分析,就是将上市公司的投资价值与区位经济的发展联系起来。具体可以通过以下几个方面:(1)区位内的自然和基础条件分析;(2)区位内政府的产业政策和其他相关的经济支持分析;(3)区位内的比较优势和特色分析。 3、产品分析:(1)
23、 产品的竞争能力分析:包括成本优势、技术优势和质量优势等; 在很多行业中,成本优势是决定竞争优势的关键因素。企业一般通过规模经济、专有技术、优惠的原材料和低廉的劳动力实现成本优势。 技术优势主要包括技术实力和新产品研究与开发的能力。技术实力体现为生产的技术水平和产品的技术含量;而企业新产品的研究与开发能力是决定企业竞争成败的关键。企业一般都确定了占销售额一定比例的研究开发费用,这一比例的高低往往能决定企业的新产品开发能力。技术创新,不仅包括产品技术,还包括创新人才。质量优势指公司的产品以高于其他公司同类产品的质量赢得市场,从而取得竞争优势。 (2) 产品的市场占有率分析;通常从两个方面进行考察
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