第7章企业筹资方式.ppt
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1、第七章 企业筹资方式,第一节 企业筹资概述,(一)筹资的动机 设立性筹资的动机:吸收投资者直接投资或发行普通股筹集资本金。 扩张性投机:主要是为扩大企业的经营规模,需要追加投资。 调整性筹资动机:为优化资金结构,调整现有资金结构所需要的资金。 混合性动机:包括两方面,一是为了扩大规模,同时为了优化资金结构。,(二)企业筹资的分类,按照资金的来源渠道不同 按照是否通过金融机构 按照资金的取得方式,(二)企业筹资的分类,按照筹资的结果是否在资产负债表上得以反映,分为表内筹资和表外筹资。 按照所筹资金使用期限的长短,分为短期资金筹集与长期资金筹集,(三)企业筹资的基本原则,规模适当 筹资及时 来源合
2、理 方式经济,(四)企业资金需要量预测,销售百分比法,销售百分比法是在分析报告年度资产负债表有关项目与销售收入关系的基础上,确定资产、负债、所有者权益的有关项目占销售收入的百分比,然后依据计划期销售额的增长和假定不变的百分比关系来预测短期资金需要量的方法。 具体的计算方法有两种:一种是先根据销售总额预计资产、负债和所有者权益的总额,然后确定融资需求;另一种是根据销售的增加额预计资产、负债和所有者权益的增加额,然后确定融资需求。举例说明如下。,销售百分比法,例某公司年月日经整理后的资产负债表如表所示。该公司年销售收入为万元,年在不增加固定资产的情况下销售收入预测数为万元。预测融资需求的步骤如下。
3、 、根据销售总额确定融资需求,销售百分比法,第一:区分敏感项目与非敏感项目。 就本例而言,资产中的现金、应收帐款和存货项目以及负债中的应付帐款、应付费用项目都随销售的变动而变动,并假设成正比例关系;而其他负债项目如短期借款、长期负债以及股东权益项目(表中以表示)则与销售无关。,销售百分比法,第二,确定销售百分比。 根据上年有关数据确定销售额与资产负债项目的百分比。 现金销售收入. 应收帐款销售收入. 存货销售收入. 应付帐款销售收入. 应付费用销售收入. 可见,该公司每元销售收入占用现金.元,占用应收账款.元,占用存货.元,形成应付帐款.元,形成应付费用.元.,销售百分比法,第三,计算预计销售
4、额下的资产和负债。 资产(负债)预计销售额各项目销售百分比 现金.(万元) 应收帐款.(万元) 存货.(万元) 应付帐款.(万元) 应付费用.(万元) 在此基础上预计总资产和总负债(无关项目按上年计算): 总资产.(万元) 总负债1001(万元) 总负债为不增加借款情况下的总负债。,销售百分比法,第四,预计留存收益增加额。 这部分资金的多少,取决于收益的多少和股利支付率的高低。 留存收益增加额预计销售额销售净利率(股利支付率) 假设公司预计销售净利润为万元,股利支付率为,则: 留存收益增加额()(万元),销售百分比法,第五,计算外部融资需求。 外部融资需求额预计总资产预计总负债预计所有者权益(
5、万元) 该公司为完成销售收入万元,需要增加资金万元(),负债的自然增长提供万元(),留存收益提供万元,本年应再从外部融资万元()。,销售百分比法,资产负债表例1 表 年月日 单位:万元 资 产 金额 负债及所有者权益 金额 现金(包括银行存款) 短期借款 应收帐款 应付帐款 应付费用 存货 长期借款 实收资本 固定资产净值 资本公积 留存收益 合 计 合 计 ,销售百分比法,销售百分比法的优点,能为企业提供短期预计的财务报表,以适应进行外部融资的需要。 但是它是以预测年度敏感项目与销售收入的比例及非敏感项目与基年保持不变为前提的,如果有关比例发生了变化,那么据以进行预测就会对企业产生不利的影响
6、。,资金习性预测法,资金习性是指资金的变动同产品产销量变动之间的依存关系。 按照资金习性,可以把资金分为不变资金、变动资金和半变动资金。半变动资金可以通过一定的方法分解为不变资金和变动资金两部分。,资金习性预测法,资金习性预测法是在进行资金习性分析的基础上,将企业的总资金划分为变动资金和不变资金两部分。根据资金与产销量的数量关系来建立数学模型,再根据历史资料预测资金需要量。预测的基本模型为: y=a+bx 式中:y资金需要量 a- 不变资金 b-单位产销量所需要的变动资金 x产销量,资金习性预测法,按照企业历史上资金占用总额与产销量的关系,把资金划分成不变和变动两部分,然后结合预计的销售量来预
7、测资金需要量。 例某公司产销量和资金变化情况如表所示。年预计销售量为万件时,试计算年的资金需要量。,资金习性预测法,资金需要量的预测步骤为: 第一,根据表8-4的资料计算整理出表8-5的资料,资金习性预测法,资金习性预测法,第三,将a=4.9,b=0.43代入ya+bx中, y=4.9+0.43x 第四,将2002年预计销售量400万件代入上式,求得资金需要量为: y=4.9+0.43400=176.9(万元),高低点法,这种方法最大的特点就是简单,但预测的结果不如回归分析法预测的结果精确。找出一高一低两组资料,将两组资料代入到方程以后构成方程组,然后就能求出a和b。 注意:1.选择高点、低点
8、的标准。(根据业务量(销售收入或销售量)来选择高点和低点。不能以资金占用量来选择,因为销售收入最高时,资金占用量不一定最高。) 2.选择高点、低点以后,把高低两点代入方程,注意如何计算单位变动量b。,第二节 权益资金的筹集,一、吸收直接投资 与负债筹资比较独特优点主要有: 优点:吸收直接投资与发行普通股都是属于企业的权益资金,提高企业的财务实力,增强企业信誉;不涉及还本,财务风险小;财务负担轻;限制性条款少。 缺点有: 缺点:资金成本较高;容易分散企业控制权;权益资金筹集容易使股东每股利润摊薄。 吸收直接投资与增发普通股比较 独有的优点:能尽快形成生产能力,二、发行普通股,普通股股东的权利 公
9、司管理权:包括投票权、查账权、阻止越权的权利。 分享盈余权:按出资比例分取红利。 出售或转让股份权:依照国家法规和公司章程出售或转让股票。 优先认股权:原有股东有权按持有公司股票的比例,优先认购公司新增发的股票。 剩余财产要求权:依法分取公司解散清算后的剩余财产。,二、发行普通股,普通股的发行价格 普通股发行价格的确定方法主要有市盈率法、净资产倍率法、竞价确定法和现金流量折现法等。 市盈率=每股市价/每股收益, 所以,每股市价=每股收益发行市盈率 溢价倍率=每股市价/每股净资产, 所以,每股市价=每股净资产溢价倍率 每股净资产净资产总额/普通股股数 竞价确定法:根据价格优先,同价位申报时间优先
10、的原则来确定。,二、发行普通股,举例: 本次拟发行1000万股,甲、乙、丙、丁四公司的申购量及价格为: 甲公司 300万股 5.15元/股 乙公司 320万股 4.92元/股 丙公司 280万股 4.89元/股 丁公司 210万股 4.81元/股 则发行价格为4.81元/股。,二、发行普通股,现金流量折现法。 第一步,把公司在未来持续经营的前提条件下,每年的现金净流量,根据合适的折现率,折合成现值,再加总,计算出公司市场总价值。 第二步,公司市场总价值/普通股股数每股的市场价值。 第三步,以每股价值为基数,进行适当的调整,确定股票的发行价格。,二、发行普通股,1.股票上市的利弊分析 2.普通股
11、筹资的评价 (自学),三、发行优先股,(1)优先股的性质:是一种具有双重性质的证券,它虽属自有资金,但却兼有债券性质。 从普通股东角度,优先股属于企业的负债; 从债权人角度,优先股和普通股一样属于企业的主权资金; 从公司管理层角度,优先股是一种混合性证券。,三、发行优先股,(2)发行优先股的动机 企业发行优先股的动机包括:防止股权分散化;调剂现金余缺(可赎回优先股);优化资本结构(可赎回优先股);维持举债能力,提高企业信誉,提高公司筹资能力。,三、发行优先股,(3)优先股的种类: 累积优先股和非累积优先股; 可转换优先股和不可转换优先股; 参与优先股和不参与优先股; 可赎回优先股和不可赎回优先
12、股。,三、发行优先股,累积优先股:如果公司当年派发的股利额不足以满足优先股股息,公司以后年度派发股利时,应当把以前年度欠发的股息先补足。 可转换优先股:可转换为普通股的优先股。 参与优先股:将来股利分配时,优先股除了按事先规定的股息之外,还有权利和普通股一样参与剩余股利的分配。 可赎回优先股:增强公司筹资的弹性、有利于优化资本结构。,四、发行认股权证(自学),(1)认股权证的特点 认股权证作为一种特殊的筹资手段,对于公司发行新债券或优先股股票具有促销作用。 持有人在认股之前,既不拥有债权也不拥有股权,只拥有股票认购权。 用认股权证购买普通股票,其认购价格一般低于市价。,四、发行认股权证,(2)
13、认股权证的基本要素 认股权证的基本要素包括: 认购数量; 认购价格; 认购期限; 赎回条款。,四、发行认股权证,(3)认股权证的理论价值 认股权证有理论价值与实际价值之分。其理论价值可用下式计算: 认股权证理论价值=(普通股市场价格-普通股认购价格)每张认股权证的认股数量 例如:每张认股权证的认股数量为5股,每股认购价格为10元,每股市场价格12元, 认股权证理论价值(1210)510(元)。,四、发行认股权证,影响认股权证理论价值的主要因素有:普通股市价;大 换股比率;高 执行价格;低 剩余有效时间。长,第三节 负债资金的筹集,负债资金的筹集主要有:银行借款、发行债券、融资租赁、杠杆收购、商
14、业信用,其中商业信用主要筹措短期资金。,一、银行借款,(一)信用额度:银行承诺提供给企业的信用贷款的最高限额。但如果企业财务状况恶化,银行有权终止贷款,不承担违约责任。 (二)周转信贷协定下的承诺费的计算。 周转信贷协定的承诺费:银行针对企业未使用的贷款不收取利息,而收取承诺费。承诺费对银行闲置资金的补偿。,一、银行借款,(三)补偿性余额:注意补偿性余额的实施对银行和企业的影响、实际利率的确定和实际贷款额的确定。 例:以年利率5向银行借款100万,银行要求20的补偿性余额。 贷款时实际发放到企业的只有80万元(10020),利息依然按100万,5来支付,补偿性余额有助于银行降低贷款风险,但对企
15、业来说,补偿性余额提高了借款的实际利率,加重了企业的利息负担。 实际利率:5/(1-20),一、银行借款,在补偿性余额的前提下,如何计算实际贷款额,例如: (1)根据销售额比率法,预测出企业外部融资需求量52万 (2)假设通过银行补偿性余额借款取得,银行要求补偿性余额是20,企业的实际借款是多少? 需向银行借入的资金52/(1-20)65(万),一、银行借款,(四)抵押借款与非抵押借款资金成本的比较 抵押借款通常比非抵押借款资金成本高,原因为:1.高风险、高回报 2.银行会额外发生一些费用,一、银行借款,(五)借款利息的支付方式: 收款法:到期一次还本付息的方法、实际利率名义利率; 贴现法:是
16、银行向企业发放贷款时,先从本金中扣除利息部分,而到期时借款企业再偿还全部本金的一种计息方法,从银行角度,降低贷款风险,但对企业来说,提高了借款的实际利率(实际利率高于名义利率) 实际利率名义利率/(1-名义利率),一、银行借款,(六)银行借款的优缺点 注意:首先大家注意负债筹资与所有者权益相比较其独特的优点和缺点;在此基础上注意银行借款筹资与发行债券筹资比较有那些独特的优点。 负债筹资共性的优缺点: 优点:1、资金成本低 2、不会失去控制权 3、有财务杠杆效应 缺点:1、财务风险大 2、财务负担重 3、限制性条款多 4、筹资额有限 银行借款筹资与发行债券筹资比较独特的优点:银行借款速度较快;银
17、行借款弹性好。,二、发行债券,(一)债券的基本要素: 债券的面值 债券的期限 债券的票面利率 债券的发行价格,二、发行债券,(二)债券的分类 按有无抵押担保分类,可分为信用债券,抵押债券、担保债券。 其中注意信用债券,受反抵押条款的约束。反抵押条款指禁止企业将其财产抵押给其他债权人。,二、发行债券,(三)债券发行价格的确定: 平价、溢价、折价 这里基于资本市场是有效的,在资本市场是有效的前提下,债券的发行价格等于债券价值。 债券发行价格=各期利息的现值+到期本金(面值)的现值 式中:利息=债券票面金额票面利率 折现时应以市场利率为折现率。,二、发行债券,【例题2】某公司2005年1月1日拟发行
18、面值为1000元,票面利率为10%的3年期债券,市场利率12%。 假设: (1)一次还本付息,单利计息。 (2)其他条件同上,分期付息,每年年末付一次利息。 针对以上(1)(2)两种付息方式,分别考虑如何计算确定2005年1月1日该债券的发行价格?,二、发行债券,一次还本付息: 本金1000元;利息是单利计息故100010100元/每年,三年利息总共300元。 债券的价值=1000(1+310%)(P/F,12%,3) =13000.7118 =925.34(元) 分期付息,每年年末付一次利息,相当于普通年金求现值;本金相当于复利求现值。 债券的价值=100010%(P/A,12%,3)+10
19、00(P/F,12%,3) =1002.4018+10000.7118 =951.98(元),二、发行债券,(四)债券的偿还 注意债券提前偿还的意义:融资具有弹性;有利于降低资金成本。 (五)债券的利息 债券的利息主要在利息率的确定、付息频率和付息方式三个方面。 付息频率越高,对投资人的吸引力越大。,二、发行债券,(六)可转换债券 可转换债券的性质 可转换债券在持有人行使权利之前属于企业的债务,在持有人行使权利之后属于公司的所有者权益。,二、发行债券,可转换债券的要素 可转换债券的基本要素包括:基准股票、票面利率、转换价格、转换比率、转换期限、赎回条款、回售条款、转换调整条款或保护条款。 转换
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