第18章公司盈余及股利.ppt
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1、第18章 公司盈餘及股利,1,18.1 每股盈餘分析,每股盈餘 (Earnings per Share, EPS)之定義:,每股盈餘 = (稅後淨利-特別股股利)/流通在外股數,,理論上,每股盈餘愈高,股價也應該愈高。,2,例、股票性質之分類,基金經理人彼特林奇將股票分成五大類:, 低成長股 (Low-Growth Stocks):盈餘成長率不超過總 體經濟成長率的股票。 堅實股 (Stalwarts):盈餘的成長率約在 5%10% 之間,對經濟狀況變動並不敏感,特性為具有低本益比 (P/E Ratio)。 高成長股 (High-Growth Stocks):數年內每年盈餘成長會超過 10%。
2、 景氣循環股 (Cyclical Stocks):隨經濟變動的股票。 資產低估股 (Asset Plays):投資人低估上市公司的資產或盈餘能力。,3,1.每股盈餘之性質, 永久性盈餘 (Permanent Earnings) 的增加: 因政治經環境改變、企業政策奏效、技術進步、勞工生產力之提高等因素,盈餘從此提昇至更高水準。 臨時性盈餘 (Transitory Earnings) 的增加:指短期內由於特殊原因而使盈餘增加,但此種盈餘並非每一期都會出現;例如企業處分增值的不動產或有價證券等業外收入。 改變會計方法 (Changes in Accounting Methods) 使盈餘增加:例如
3、存貨或折舊方法的改變,可能會使盈餘增加。, 盈餘的增加可以區分為下列幾個型態:,4,例、存貨會計方法對股價報酬率之影響, 公司將存貨方法 FIFO 轉為 LIFO:,FIFO 轉為 LIFO 對股價報酬率之影響 (共 110 家樣本公司),5, 公司將存貨方法 LIFO 轉為 FIFO:,LIFO 轉為 FIFO 對股價報酬率之影響 (共 22 家樣本公司),6,2. 未預期盈餘,例、未預期盈餘與效率市場,未預期盈餘與股價報酬率,7, 報酬率在盈餘宣告日(第0天)之前便已產生變化, 部分的人事前已知悉公司獲利狀況,因而進場買賣股票,有資訊漏縫 (Information Leakage)。 報酬
4、率在盈餘宣告日後的一、兩天產生明顯的變化,與SUE 成正比,代表市場快速地反應公司所宣布的最新盈餘資訊,市場具有效率。 若觀察圖下半部的報酬率變化 (SUE0),宣告日後的一、兩天報酬率下跌至某個程度,之後的變動並不大,表示市場的預期還算一致。, 大多數股票的價格在稍後才會做調整;這個現象隱含市場的反應速度並不像效率市場假說 (EMH)所預期的那麼快。,8,3. 每股盈餘對股價的解釋能力, 股價領先盈餘,間接地支持效率市場假說。,例、公司盈餘及股價,股價指數報酬率與盈餘變數的簡單迴歸式:,臺灣及韓國股市盈餘對報酬率之影響,Rmt = a + bXt + et ,,9,18.2 本益比,本益比
5、(Price-Earnings Ratio)的計算:,例、本益比之意義 A、B 公司股價及每股盈餘:,股 價 每股盈餘 本益比 A 公司 $50 $2.5 20 B 公司 $50 $2.0 25,一般建議購買本益比較低的 A 公司股票。,本益比 = 股票價格/公司每股盈餘 = Price/Earnings per Share 。,10, 利用本益比選股之原則:,(3) 限制:, 季節性:本益比隨景氣循環、季節性而變化。 會計方法:本益比因會計方法不同而有差異。 產業:不同產業的本益比具有不一樣的意義。 高成長公司:本益比適用於營業穩定的公司。 虧損公司:稅後盈餘為負,本益比並不具有意義。 公司
6、事件:重要財務事件前後 (如現金增資、除息、除權) 的本益比不具相同基礎 ,不適於做比較。,選股:整體而言,美國學術實證研究顯示,中長期購 買低本益比的股票有較高的報酬率。,(2) 與公司規模之相關:大公司股價高、本益比也高, 低本益比有高收益率可能是公司規 模效果。,11,臺灣及韓國股市:Rit = at + bt(EPit) + eit,12,18.3 除息與除權,1. 除息,除息的日期規定:,股利發放日期之規定,13,填息及貼息示意圖, 除息後股價上漲,將除息之價差補回:填息。, 除息後價格下跌:貼息。,14,2. 除權,臺灣除權參考價之計算,15,例、無償配股之計算,彰銀 1997 年
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