海宁宏观投资策略.ppt
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1、宏观投资策略与资产配置,海宁(徐国兴) 2013年3月9日 国贸大厦2座26层2601会议室,自我介绍与感谢,金融市场客观的观察员。 从普通人的角度,讲述金融与经济的朴素逻辑。你听不懂,肯定是我讲得不够好。 感谢场地的提供方。,声 明 一,本人的财经分析,主要立足于宏观经济数据,微观个体趋利避害,和赚钱亏钱之羊群效应。由于学识和能力所限,本人的财经分析判断,过去有对有错,未来也必将继续如此。以下内容不形成任何有关投资方面的建议或劝诱。投资有亏损风险,持币有购买力缩水风险,敬请留意。 任何资产类别,不会因为某些人看涨而上涨,也不会因为某些人疯狂唱空而下跌。任何一个资产类别的大牛市,有其自有规律和
2、生命周期。牛市来时,挡都档不住;熊市降临的时候,任何托市都托不住。,声 明 二,对我们的私募基金不感兴趣的听众,可以无视宣传资料。我们希望推广有度,适可而止,顺势,随缘。 客观。一线城市房价可能还要涨。 演讲用的2个PPT资料,听众可以在会后免费索取,不必抄录。,无价的东西,阳光,空气和水等自然环境。 道德(仁义礼智信),信仰,亲情,人文关怀等。,宏观投资策略与资产配置,报告内容:宏观投资策略不是虚无飘渺的东西,而是有深刻的内在逻辑的。 这逻辑是朴素的。不少完全没学过金融的人,以各自的方式掌握了这种规律,甚至运用得炉火纯青。 这逻辑是可触摸,可掌握,完全可以学会的。,金融市场的朴素定律,定律一
3、:任一时期,金融市场一定有一种资产类别处于牛市;这里的“牛市”指持续时间2个月以上,期间涨幅10%以上而且趋势稳定(年化涨幅20%以上),不算汇率波动或者做空。 二: 通常情况下,一个纸币对另一纸币的升值幅度,受限于40%-60%左右。 三:商品价格下跌,通常受制于成本线。,金融市场的朴素定律的应用,2012年债券市场为什么走牛? 2011年第二季度到2012年第二季度,中国股市为什么走熊? 房价为什么涨? 什么是财富? 生息资产:股权,债券,银行存款,农地,工业用地,住宅用地等。,宏观投资策略与资产配置,1. 经济周期波动的历史和原因分析 2. 中美货币政策最终目标,中介目标与股市 3. 广
4、谱利率与股市 4. 油价与经济,股市 5. 全球经济,中国经济与美元指数涨跌的逻辑 6. 债券市场风险偏好波动与股市 7. 宏观笨牛策略 8. 宏观犀牛进取策略,1. 经济周期波动的历史,股市一般领先CPI见顶,见底。CPI超过4%,股市危险,超过5%,熊市概率大。,1. 经济周期波动的历史,1. 股市走势 = 股市投资者用脚投票。 2. 汇丰制造业PMI = 实体企业订单需求。 3. 新增外汇占款 = 中国外贸盈利能力和预期 4. 花旗经济意外指数 = 专家和分析师投票(一致预期)与实际走势差异。 5. 金砖三国汇率走势 = 国际资本用脚投票。 6. 日本资本品订单 = 实体企业增产需求。,
5、一:经济周期波动的历史(衣),衣:棉花价格历史走势。顶点:2003年10月底,2008年3月初。这一波2011年2月11日3.3万以上,到2012年6月初,1.9万以下。,一:经济周期波动的历史(食),食:猪肉价格走势与上证综合指数走势。市场不会吸取教训。下图引用自洪灏。 经济过热转折点:2004年2月;2007年4月;2011年2月;需求复苏:2005年9月;2008年11月;2012年10月。,一:经济周期:猪周期,猪肉价格周期:2004年2月;2007年4月;2011年2月,下一波2014年年中?简单与复杂,解释1934年卡尔多的蛛网理论。欧美火车时代生铁周期,汽车时代钢铁价格周期,19
6、52年之前也有猪周期, 1970年后的油价。 1971年以后,银行信贷利率周期。利率见底股票市场底部原材料商品见底。 货币紧缩(3次加息)卖股票。 2007年7月21日;2011年2月9日;2014年下半年? 货币宽松(3次降息)买股票。2008年10月30日,2013年第二季度?,一:经济周期波动的历史(住),螺纹钢价格走势。 高点:2004年2月,2008年5月,2011年2月。同时期猪肉价格也处于高点,养猪的盈利较好。为什么?因为需求旺盛,经济过热。,一:经济周期波动的历史(行),原油价格走势, 还有天然橡胶(2011.2.11, 4.3万;2012.8.14,2.1万),化工产品等。
7、原油高点:2008年7月初;2011年3月;2012年3月。,一:经济周期波动(商品指数),从各种商品价格的角度看中国经济 代表性商品:石油,铜价,铁矿石与螺纹钢,劳动力工资(劳动力也是重要的资源),大豆, 天然橡胶,棉花。 高点:2008年7月初;2011年4月底。,一:经济周期波动过程(利差),1. 当短期利率小于长期资产的收益率(比如股票,非上市公司的股权;房产,商铺 ;房产=房租和房价每年变动的债券) ,应该怎么做? 2. 投资者买入长期资产长期资产价格上升; 3. 投资与消费需求上升过度则导致通货膨胀; 4. 市场对资金的需求推升短期利率(SHIBOR,温州)。加息仅仅是确认资金成本
8、上升短期利率 大于 长期资本的收益率,应该怎么办?一部分人主动卖出。另一部分人高利率借钱投资却亏本,导致债务危机,被迫卖出资产还债。 5. 需求下降,通胀下降,回到第一步,从头再玩。,一:为什么经济会周期性波动?,人性驱动:趋利避害 赚钱效应:模仿投资成功者,羊群效应 行为金融学 人弃我取,低买高卖的人永远存在(逆向投资:证券营业部门前照看自行车的人)。 赚钱能力与学历不一定有关。没有读过书,也可以掌握地炉火纯青。举例:2001-2005买房;市场嗅觉。读书是有用的,举例:李嘉诚读书非常多变得更智慧(Wise),以非常低的价格买加拿大的油砂矿;巴菲特大量读书。,一:随经济周期波动配置资产?,2
9、010年8月 - 2011年3月,看涨通货膨胀,做多商品期货。2011年第一季度,股市有通货膨胀行情。 2011年3月到6月,抛弃股票,观望,看通货膨胀继续恶化,关注货币紧缩来临,特别是4月15日(2004,2011,2014的4月15日)。投资货币基金,因为短期利率高,安全边际最高。 2011年6月到2011年年底,做空商品期货,做空香港恒生中国股,做空沪深300股指期货。 2012年初到2012年6月,杠杆做多中国债券牛市,吃降息周期。 2012年下半年,杠杆股基A类等低风险债券品种。 2013年某个时点,创业板400点附近,上证1739点附近,买入股票?等到CPI上升到3.5%?,经济周
10、期与商品期货,股市,问答与讨论?,中美货币政策的最终目标,6个字:保增长,控通胀(但无法永远最优) 中国货币政策四大最终目标:1. 币值稳定(控制通货膨胀);2. “维护人民币币值稳定并以此促进经济增长”;3. 充分就业;4. 外汇收支平衡。也可以理解成6个字:“保增长,控通胀”。这不需要上过货币银行学或者中央银行学。 美联储的任务基本也是如此:“美联储双重目标:降低失业率到6.5%,控制通货膨胀2.5%以内”。(目前分别为7.9%,和1.6%),中美货币政策的中介目标,中国货币政策的中介目标: 货币供应量增速和存贷款利率。货币供应量增速分水岭15%,举例2005,2008,2011年4月。
11、央票,法定存款准备金率等都是为实现中介目标而用到的工具。 美国货币政策的中介目标: 短期利率(能实现);长期市场利率(不一定能实现),QE是为中介目标和最终目标服务。 格林斯潘:“美联储的短期利率政策必须让市场信赖。特定的联邦基金利率必须向市场显示,这对经济来说是最佳利率,而不是所谓的迫于政治压力而人为定下的低利率。”,当中美同时“保增长”的时候,中美联合保增长 = 联名保单 = 赚钱双重保障 2010年6月和7月,中国政策倾向于保增长(HW讲话);2010年8月27日,美联储伯南克发出“量化宽松二期”的预期。2010.8.27 2011.3商品期货猛涨。A股出现2010.7.2 2010.1
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