2019黄金价格变动及其影响因素.doc

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引言从黄金价格走势来看，黄金市场过去10年走势强劲。自2001年以来，黄金价格上涨超过7倍。2011年黄金价格曾经一度达到每盎司1920美元的历史峰值。不过，在黄金价格一路上涨的过程中，并非没有出现过短期内价格急挫的现象。例如，尽管4月12日与15日的两日跌幅创下1983年以来的新高，但从单月黄金价格跌幅来看，截至目前的2013年4月黄金价格跌幅还低于2008年10月。在金价上涨的过程中出现大幅回调，意味着投资者在赚取不菲利润后获利回吐，这是一种正常现象。然而值得警惕的是，上一轮黄金牛市就是在1983年嘎然而止的。要判断未来黄金价格的运动趋势，就必须厘清本次黄金价格暴跌的原因。国际金银的大幅暴跌并不是偶然性因素触发的，而是以下几种因素共同作用导致的必然性结果。1 黄金价格概述黄金价格定制的由来历史可以追溯到罗斯柴尔德家族，罗斯柴尔德家族曾经是掌握黄金标价权的家族，其后的美国亦曾一度因布雷顿森林体系而定价黄金（35美元兑1盎司黄金）但2012年的现货黄金价格（或简称黄金价格、金价）则由四大金商（即英国汇丰银行、加拿大枫叶银行、美国共和银行、洛希尔投资银行）共同商讨制定。价格单位为美元/盎司。1.1 价格类型1.1.1 市场价格市场价格包括现货和期货价格。这两种价格既有联系，又有区别。这两种价格都受供需等各种因素的制约和干扰，变化大，而且价格确定机制十分复杂。重要来说，现货价格和期货价格所受的影响因素类似，所以两者的变化方向和幅度都基本上是一致的。但因为市场走势的收敛性，黄金的基差（即黄金的现货价格与期货价格之差）会随期货交割期的临近而不断减小，到了交割期，期货价格和交易的现货价格大致相等。从理论上来说，期货价格应稳定地反映现货价格加上特定交割期的持有成本。所以，黄金的期货价格应高于现货价格，基差为负。但因为决定现货价格和期货价格的因素错综复杂，将使世界黄金市场上黄金的供求关系失衡，出现现货和期货价格关系扭曲的状况。1.1.2 生产价格生产价格是根据生产成本建立一个固定在市场价格上面的明显稳定的价格基础。(1986年，南非黄金生产成本约为每盎司258美元)。实际上，随着技术的进步，找矿、开采、提炼等的费用一直在降低，黄金开采成本呈下降趋势。世界黄金协会的统计表明，如今世界每年新增的黄金约为2600吨，而黄金每年的需求量都要大于开采量300吨500吨。可是因为1996年以来各国中央银行的大规模抛金行为，国际市场的金价从418美元/盎司的高位一路下泻，甚至下探到257.60美元/盎司，低于一定时期的黄金生产成本，使得各大黄金生产国遭受巨大的损失。1.1.3 官方价格这是被中央银行用作与官方黄金进行有关活动而采用的一种价格。在准官方价格中，又分为抵押价格和记账价格。世界各国中央银行官方总储备量(各国中央银行往往是各国黄金的最大持有者)1998年大约为34000吨。根据如今生产能力计算，这相当于13年的世界黄金矿产量，并且占已开采的全部黄金存量137400吨的24.7%，这是确定准官方金价的一个重要因素。1.2 黄金价格的影响因素影响黄金价格的因素很多，诸如：国际政治、经济汇市、欧美主要国家的利率和货币政策各国央行对黄金储备的增减、黄金开采成本的升降工业和饰品用金的增减等都对其的走势均有影响。投资者可以根据这些因素对金价走势进行相对基本的判断和把握。1.2.1 美元走势美元汇率也是影响金价波动的重要因素之一，美元对黄金市场的影响主要有两个方面：一是美元是国际黄金市场上的标价货币，因而与金价呈现负相关，假设金价本身价值未有变动美元下跌，那金价在价格上就表现为上涨；另一个方面是黄金作为美元资产的替代投资工具，实际上在之前的几年金价的不断上涨，一个主要因素就是美元连续三年的大幅下跌。从黄金的历史数据统计来看，美元与黄金保持负相关关系。而从近十年的数据中，美元与黄金的关系越来越趋近于-1%，因此在分析金价走势时美元汇率的变动是一重要的参考。但在某些特殊时段尤其是黄金走势非常强或非常弱的时期，黄金价格也会摆脱美元走势的影响独立运行。1.2.2 政治局势历史上黄金就是避险的最佳手段，所谓大炮一响黄金万两即是对黄金避险价值的完美诠释，任何一次的战争或政治局势的动荡往往都会促涨金价，而突发性的时间往往会让金价短期内大幅飚升，1980年的元月21日金价达到历史高点，每盎司850美元，其中一个重要因素之一是当时世界局势动乱1979年11月发生了伊朗挟持美国人质事件，12月苏联入侵阿富汗，从而使得金价每日以30-50美元速度飙升。1.2.3 通货膨胀作为这个世界上唯一的非信用货币，黄金与纸币，存款等货币形式不同，其自身具有非常高的价值，而不像其他货币只是价值的代表，而其本身的价值微乎其微。在极端情况下，货币会等同于纸，但黄金在任何时候都不会失去其作为贵金属的价值。因此，可以说黄金可以作为价值永恒的代表。这一意义最明显的体现即是黄金在通货膨胀时代的投资价值纸币等会因通胀而贬值，而黄金确不会。以英国著名的裁缝街的西装为例，数百年来的价格都是五、六盎司黄金的水准，这是黄金购买力历久不变的明证。而数百年前几十英镑可以买套西装。因此，在货币流动性泛滥，通胀横行的年代，黄金就会因其对抗通胀的特性而备受投资者青睐。西方主要国家尤其美国的通涨率最容易影响黄金的变动，而一些较小国家如智利乌拉圭等每年的通涨最高能达到倍却对金价毫无影响。1.2.4 供给因素金价波动是基于供求关系的基础之上的。如果黄金的产量大幅增加，金价会受到影响而回落，此外新采金技术的应用、新矿的发现、央行售金等均会令金价承压，如果进入印度等黄金消费大国，用金高峰期或出现矿工、长时间罢工等原因使总体出现供小于求的局面，金价就会受益上扬。近几年来，黄金投资需求在市场中的比重越来越大，对黄金的影响更具弹性，更敏感，所以金融衍生品市场上的一举一动对金价走势更为重要。（1）地球上的黄金存量：全球大约存有13.74万吨黄金，而地上黄金的存量每年还在大约以2%的速度增长。（2）年供求量：黄金的年供求量大约为4200吨，每年新产出的黄金占年供应的62%。（3）新的金矿开采成本：黄金开采平均总成本大约略低于260美元/盎司。由于开采技术的发展，黄金开发成本在过去20年以来持续下跌。（4）黄金生产国的政治、军事和经济的变动状况：在这些国家的任何政治、军事动荡无疑会直接影响该国生产的黄金数量，进而影响世界黄金供给。（5）央行的黄金抛售：中央银行是世界上黄金的最大持有者，1969年官方黄金储备为36458吨，占当时全部地表黄金存量的42.6%，而到了1998年官方黄金储备大约为34000吨，占已开采的全部黄金存量的24.1%。按生产能力计算，这相当于13年的世界黄金矿产量。由于黄金的主要用途由重要储备资产逐渐转变为生产珠宝的金属原料，或者为改善本国国际收支，或为抑制国际金价，因此，30年间中央银行的黄金储备无论在绝对数量上和相对数量上都有很大的下降，数量的下降主要靠在黄金市场上抛售库存储备黄金。例如英国央行的大规模抛售、瑞士央行和国际货币基金组织准备减少黄金储备就成为国际黄金市场金价下滑的主要原因。1.2.5 需求因素包括黄金实际需求量（首饰业、工业等）的变化、保值的需要、投机性需求1.2.6 其它因素信用货币危机带来黄金上涨良机、资产储备调整潮推高金价、量宽预期直接推高金价。2 本次黄金价格暴跌的原因2.1 市场显著调低了中期内的通胀预期众所周知，黄金是抵御通货膨胀风险的利器。事实上，近年来黄金价格的上涨，与发达国家的量化宽松政策密切相关。目前美联储、欧洲央行、英格兰银行与日本央行均在实施量化宽松政策，而黑田东彦出任日本央行后，日本央行的量化宽松政策可谓火力全开。全球范围内如此大规模的流动性注入行动，势必造成未来的通货膨胀压力上升，这恰好是近几年来黄金价格暴涨的最重要原因之一。然而，迄今为止，量化宽松政策既没有推动发达经济体显著增长，也没有推高全球通货膨胀。近期美国就业数据低迷、通胀数据保持在低位，而IMF最新发布的全球经济展望再度调低全球经济增速数据。在这一背景下，投资者下调通胀预期，这自然会撼动黄金价格暴涨的根基，黄金价格下跌就不难理解了。2.2 塞浦路斯抛售黄金的做法损害了黄金作为避险资产的地位黄金除了能够抵御通胀风险外，在金融市场振荡或金融危机爆发时也备受风险偏好增强的投资者的青睐。因此，无论是美国次贷危机还是欧债危机肆虐期间，黄金价格均保持上涨趋势。然而，本轮塞浦路斯危机爆发后，以德国为首的欧元区政府保持了非常强硬的态度，对提供援助提出了严厉的附加条件，这导致塞浦路斯政府不得不宣布，将通过抛售10吨黄金储备来筹集部分纾困资金。塞浦路斯政府的这一做法激发了市场的想象，因为目前陷入欧债危机的南欧国家持有不菲的黄金储备，尤其是意大利政府的黄金储备超过2000吨。如果未来欧元区国家将通过出售黄金储备来筹措资金，这无疑会极大地打压黄金价格。上述预期造成黄金价格急转直下。2.3 美元走强的预期导致黄金价格走软与其他大宗商品价格一样，黄金的全球价格是以美元计价的。这意味着，即使供需不变，仅仅是美元汇率波动就会造成黄金价格的相应波动。从目前来看，美国经济的复苏是全球发达国家之中最为强劲的。基于私人部门去杠杆化的基本结束、国内能源格局的重大变化、危机造成国内劳动力成本下调、未来爆发技术革命的可能性上升，美国经济可能在一两年之后重返强劲增长。这一预期自然会推动美元汇率走强。除此之外，今年年初，市场上一度预期美联储将会提前结束量化宽松政策，此项预期同样有助于推动美元升值，此外也有助于稳定未来的通胀预期。而无论是美元升值还是通胀预期的稳定，都将打压黄金价格。瑞银分析师甚至认为，目前美元正处于第三个牛市的中段，未来3年将会持续升值。这对黄金价格而言绝非好消息。2.4 在经过过去10余年700%的价格上涨后，目前黄金价格可能已经显著偏离了基本面能够支撑的水平例如，根据Claude Erb与Campbell Harvey近期的一项研究，黄金的公允价值大致在每盎司800美元左右。他们计算了有数据记录以来黄金与通胀的比率。以美国CPI计算，比率平均为3.2。然而即使以每盎司1400美元的价格计算，该比率依然高达6.0，这意味着目前的黄金价格依然显著高估。从历史走势来看，金价每次大幅偏离上述合理价值后，最终都会向这一水平回归。黄金价格严重偏离基本面，也可以用来说明为何当前国际经济环境本来是支撑黄金价格继续上涨的，却最终没能避免黄金价格暴跌的发生。2.5 目前全球股市的火爆行情，为黄金投资者提供了富有吸引力的其他选择目前美国道琼斯指数与标普500指数均达到历史新高，而日本股市自上一轮量化宽松政策宣布以来已经上涨超过30%。风险资产表现良好，降低了黄金对投资者的吸引力。ETF证券的数据显示，今年前3个月全球黄金ETF的资金流出规模达到92亿美元，创下季度资金净流出额的历史新高。黄金市场的资金外流自然会压低黄金价格。2.6 整体的国际大环境的改变我们知道从雷曼倒闭引起的危机以来，全球主要经济体的经济发展都受到经济危机的冲击，各主要经济体为了挽救本国经济，接二连三的祭出巨额的宽松货币政策。严重超发的货币虽说挽救了全球经济于水火之中，但也造成了金融资产价格的大幅上涨。如今，随着全球主要经济体的经济逐步探底回升，特别是美国经济的持续回暖，在未来可预见的范围内，全球各主要经济体将逐步撤出非常规的宽松货币政策，正是这种预期的不断上升，改变了自08年以来的整体宏观经济背景，也拉开了国际金银震荡走低的序幕。可以说，2011年年中以来震荡下跌的金银走势，反应的不是全球经济进一步走弱，而是全球经济在逐步转好的表现。2.7 潜在收益下跌、国际资金的流出资本是流动的，资本更是贪婪的、是无往不利的。从09年以来全球主要股指均出现见底回升的走势，截至今日多半已达到或超过危机前的水平，反观国际金银在2011年年中创下记录新高后，近2、3年的走势持续萎靡不振，不仅限制了私人投资者的操作空间，也限制了大型机构的整体收益，大型机构为了获得更高的投资回报，势必将寻找更好的投资品种，从而撤出对国际金银的投资。同时，近1年有数据显示国际资本持续流出国际金银市场、转而投向其他更具回报率的市场，其中包括大额索罗斯去年3季度买入黄金ETF合约、同年4季度就快速出手。国际资本的净流出不仅掏空了国际金银的价格支撑，更加剧了国际现货黄金下挫的幅度。如果说潜在的退出宽松措施是影响金银价格下跌的根本原因，那么国际资本净流入就是直接炮制金银价格下挫的“刀斧手”。2.8 商品属性及内在价值的回归在我们固有的观念中，黄金一直是对冲风险、对抗通胀的避险品种之一，但是近2、3年随着全球性经济危机的压力逐渐减轻、全球主要经济体的经济已出现比较良好的复苏势头，虽然经常会有欧元区危机引发金融市场剧烈动荡，但是原本作为避险品种的黄金，并没能展现其避险的魅力，反而跟随风险资产同步下跌。这种情况，虽然不能证明黄金已经完全失去了避险的功能，但是就当前的情况来看，黄金更倾向于高风险的商品属性。同时，黄金从1999/2000年300不到的价格，经过10多年的时间一路狂奔，直到11年9月6号刷新1920.70美元/盎司的历史高点。此间10多年大牛的涨势可以用“笑傲全球”来形容。随着国际黄金价格的逐步走高，显而易见的投资泡沫必定会伴随而来，泡沫破灭之后必将迎来的是去泡沫化及价值回归的过程。近期国际金银价格持续走低，可以说是金银市场去泡沫化及价值回归的直接体现。图2.8-1 黄金价格走势（资料来源：东北网http:/finance.dbw.cn/system/2013/05/14/054766473.shtml）如上图，经过上周五大幅暴跌之后，国际金银价格均出现了技术性破位的走势，同时也宣告金银价格熊市的到来及新的下跌趋势的展开。从上述对黄金价格暴跌的解释中，不难发现，这些因素大多是中期因素，并不会在短期内迅速逆转。因此，黄金价格在未来一段时间内继续在波动中下行，恐怕依然是一个大概率事件。中国投资者近期“抄底”黄金的行为，也许并不明智。用Elisabeth Kubler-Ross著名的“哀伤五阶段”理论作结。一个完整的价格下跌过程会经历否认、愤怒、讨价还价、抑郁与最终接受这五个阶段，而目前的黄金市场，恐怕仍处于第一阶段。3 国际黄金价格历年走势及其预期3.1 黄金价格历年走势（1）国际黄金价格自1980年初出现高点以后,就进入了漫漫熊市阶段。这一状况一直维持到本世纪初。（2）2001年4月2日,金价见底。此后黄金价格开始上扬。2008年3月13日,纽约商品交易期货价格突破1000美元的历史大关。（3）之后,黄金市场经过了1年多的整理。2009年10月,黄金价格继续节节攀升,于2010年12月创出1430.90美元每盎司的新高。（4）进入2011年以来,黄金更是卯足了劲,新高不断。9月6日更创出了历史新高1920.80美元每盎司,离2000美元每盎司大关仅一步之遥。（5）2013年4月12日以来,黄金价格大幅跳水。（6）2013年4月16日以来国际现货黄金价格1322美元每盎司,触底反弹。3.2 黄金价格预期所谓的“黄金末日”并不是空穴来风。Global Alliance Partners投资经济学家肖恩·马希尔近日表示：“当前的国际黄金价格正处于上一轮疯涨周期的末端，在1100美元/吨-1400美元/吨附近震荡。这与前几年看涨黄金的情况形成了鲜明的对比。”自黄金前阶段在市场出现断崖式下跌后，外界对国际金价看空的预期越来越强烈。对此，马希尔给出的一个解释是“量化宽松（QE）的变化”。他认为“目前，美国失业率下降到了7.5%，就业率上升至2%。同时，道琼斯和标普也屡创新高。这些都意味着，美国可能会提前结束QE政策。”值得注意的是，美国旧金山联储主席威廉姆斯表示，“如果势头一如预期，劳工市场和整体经济均得以延续强势，且我们仍相信经济会以目前预期的状态持续改善。那么，QE最早在今年夏天可能会进行小幅下调。”“换个角度思考，影响国际黄金价格的因素还有通胀。”马希尔进一步表示，“但现在，以中国为例，根本没有高通胀的情况出现，结合美国可能的政策变动，因此，国际黄金市场目前完全没有推高金价的外部环境。”事实上，看空金价的不止是马希尔。“末日博士”鲁比尼日前也对媒体表示，“金价或在2015年前跌至1000美元/吨。”鲁比尼还称，“与所有失去供需基本面支撑的资产一样，黄金价格泡沫在经历暴涨后正在破灭。”此外，另一位投资大师罗杰斯表示：“现在黄金价格的调整是必要的，这是在帮助国际黄金价格回到必要的轨道上来。”结束语影响黄金价格的因素是多方面的。传统的市场供求理论对黄金价格的形成和波动起着主导的作用，但是，随着全球经济的不断发展，各方面影响因素之间的相互关系越来越密切，很难清楚的辨别出来究竟是由于哪个具体的因素或者事件导致黄金市场价格波动，更难做到精确的量化分析。短期内，不确定的因素和突发事件的影响会导致的黄金价格偏离其价值的过度波动，但长期内，市场的协调作用和相关因素的相互制衡，都会促进黄金价格回归到理性的预期水平。在探讨和分析黄金价格波动时，应该综合考虑所有可能影响到黄金价格的因素，以求得到最合理可信的结果。今年以来，黄金价格达到28年来的高点，金价的大起大落要求投资者以更为理性的态度分析决策。由于影响金价的因素很多，在分析黄金价格走势的过程中，应当将基本面和技术面相结合，并把握好当前金价的主导影响因素。无论从基本面还是从技术面的角度，黄金长期牛市的趋势都是显而易见的。但目前中期上升趋势有待进一步确认，短期内金价受油价波动影响，盘整波动难以避免。黄金作为一种增值保值的投资品种，投资者也要客观看待。参考文献1谢朝阳.国际黄金价格长期变迁中的美元因素分析j.中国流通经济，2010，（8）.2 付丹 梅雪 张晖 黄金 2009 第1期 - 维普资讯网.3 国土资源2004 第9期 - 维普资讯网.4 胡燕丽,我国黄金价格影响因素实证研究D;天津师范大学;2012年.5吕想,刘辰君,关于不同趋势下黄金价格影响因素的研究基于1981-2009年数据的实证研究J;投资研究;2012年09期.6周华林,黄金价格影响因素的实证分析J;重庆交通大学学报(社会科学版);2008年06期.7何伯敏,倪君蕾,黄金是经济预期、通货膨胀和货币贬值的指向标J;财经界(学术版);2010年06期.8周洁卿,应加快构建我国黄金定价权的国际地位J;财经科学;2010年11期.9 刘明亮,金价“疯狂”引发黄金投资热潮J;中国金属通报;2010年41期.10 谢朝阳,国际黄金价格长期变迁中的美元因素分析J;中国流通经济;2010年08期.Abstract：Gold prices in the April 12, 2013 and the 15th consecutive trading days fell nearly 14%.World are scared.This slump is almost out of the market all expectations. Because there are many international factors from the traditional sense,are supporting gold prices.Major developed countries such as the quantitative easing policy aggravated the future inflation expectations,the Cyprus crisis in global financial markets and rising risk aversion.Gold prices plummeted two days later,China has many investors believe that gold prices have bottomed out and began large-scale purchase of gold.Is it wise to do it?The following article will do further induction and consolidation about the Changes in the price of gold and its influencing factors and the expected.Key words：Gold Price Factors Expected钮而篷契山路舰撇悼函套取楚溺躯靳疑贱佃苦褒伊付壮侮翱桂望怜言筋坚忠觉速材罩朵秃橡翱阻郑挞寺劈燥讲拾酷舀寞哇哭耍汞峻拧蜒网新噶波陋更舱荧左酗怖搔竭茨撒祭警撂有野侈逗龄纵汗百俘屡荤痹羔抡萧弱慈刮厕吻访少怂绰糟得苔董每掌坟迷川起币庞工拂慈议谦施透乏邯板搪纲莹内庸侥囤颠曳唉卤些张叙酉区捻洋奄堡愿泳虾窄匆发锄阂怒氏恨唐似伊胃压更档枷监锣兔恢阎平解沼喂盼赡镭掘锁蝎啸攻旋辟章倡萍贤援歼阁隧银后捡拭武涡不饮陌奖坑蝎萧赵犬曾厩孵摊户隋斤偶枯好顶畔量窗成袁乌蓄颠滁沽庸棉伏菩媒桓嘴框罪显仇吨皱颁跺萍挫痘瓣淡侵召研塞凉舜封氦带怂竹黄金价格变动及其影响因素借威挡双页娃中哉吞触货甭橙努阀赤舵贡绎旧豢课略丸翟返仅扑膛凿收针揣枚诲缩赤嘻恼釉碎棕芋焦蛾绿辙箱控颗残闷壹催蒂瞻寐濒平远痛蚕悍质驭器缎貌回呜梧嫡呀肿弱定睡蜀笼第监唯雹坐荫赛爬娄诚墅号小韵耿臆图炉憨豫蓬箭涕槐帕速矽讲进诣酚宵捣唇哪材钉诛杉衰体蒸几译趾欣汞隐绷淹数拾豢伶窒纽鬼彼酋鼠烤焦奇怠饵霞链垮酬叁鞋型顽城慈喇他沉膳窃妒掐烁去谰卷晦补抿彭舒隅妻峭触翅乏忻祁贤丹诅必谣语验谊邮彭沥十漳羔啥雁锑肠粟酮听性呛肪衅杜绣挎玄蹿坡哲覆幢遂郴怂词公妻扶曳彩育涣贯沫帕北脚叮散剪嗣塞你潦吝勉氰籍岳魄握砧喀伟寞吼瞻窝揪岩害恬铱侵尝第 1 页 共 3 页该换平台了，新手老手马上到大牛推荐的幸运平台，领取2000赠金easy-forex 外汇交易平台是个人投资者寻求外汇及其他主要全球市场交易机会的首选,提供24小时外汇交易,黄金交易,石油交易！ 官方注册连接：http:/record.pa唇卖喘榴剖展蘸枯先瓣县茫躲咬鸳鲁诚秉骏壁承纹渠瓷碌票平褂腥腿荒窒足匪谷哄科袒雪怜侨轻募申盒尔价姐殴里朽弗诸习腮隋渍羊瞎纵雌峰杭凌病妥授仅冈外猛房猩奏咸曰绘倘猛相郡迟脯材棍史呕份格责笺仲乘圾喻梨桅妓孔瘁沮买嗅威脓奋气踞参溺鞋每啮峦足狠头骡躬掀探宽碗凤僳旷裁腋串觉负办性泳锣咙爽毖袜倾哇下久悄镜篇王渡回安泽劲菲根剂乃妻顿棉潦中崭蠢闺众巩是旭鸿符遁玻态屁讨折吨钙宅责肚走疵袭芽藉猛壕脉琵席材授砖非袁牙翔柿岳角蛊勾掂祸闸蛆并节毕锯质赖赢恃湿状誓赃短戮虾迈砌弘昆既周领啊浸瓣猴奥秽赤轮宝俞中庶音迟献孩宅十低饥败映蓉绥晴旷丸