第五章投资决策.ppt
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1、第五章 投资决策,本章内容提示: 投资概述、长期投资、短期投资、证券投资,一、投资概述,1、企业投资的含义 投资是企业将其拥有的或筹集的资金加以运用,以期获取未来收益的过程。,2、企业投资的分类 按投资对象的形态划分,可以分为实体投资和金融投资; 按投资与生产经营的关系划分,可分为直接投资和间接投资; 按投资的方向划分,可以分为对内投资和对外投资; 按投资的期限划分,可以分为长期投资和短期投资。,3、企业投资的原则 要进行投资项目的可行性分析; 要使投资组合与筹资组合相结合; 要权衡投资收益和投资风险。,4、企业投资的作用 第一,是保证再生产顺利进行的必要手段; 第二,是提高资金使用效率和增加
2、盈利的基本前提; 第三,提高生产能力和调整产品结构的重要手段。 二、长期投资 (一)固定资产投资 1、固定资产投资的特点 投资金额多回收期长风险大;一次性投资分次收回;使用效益逐年递减;流动性或变现性差;资金占用数量相对稳定。 2、固定资产投资决策的一般程序 (1)预测固定资产投资项目 (2)拟定固定资产投资方案 (3)选择投资方案 (4)制定投资概算和筹集资金来源 (5)投资项目的实施与控制,3、现金流量的计算 (1)现金流量的含义 与固定资产投资有关的现金流入与现金流出的数量。现金流入量减去现金流出量等于净现金流量。现金流量是以收付实现制为基础计算的收益,利润是以权责发生制为基础计算的收益
3、。一个投资项目能否正常运转,靠的是投资项目取得的现金流量,而不是会计上的净利润。在固定资产投资项目决策时需要考虑现金流量。,(2)现金流量的构成 初始现金流量:固定资产投资支出、流动资金垫支、其他支出如职工培训费等、旧设备的变价收入。 营业现金流量:项目投资完工投产后形成的净利润加折旧等。 终结现金流量:固定资产的变价收入或净残值收入、收回的流动资金垫支款项。,(3)现金流量的计算 营业现金流量 现金流入现金流出 销售收入付现成本所得税 销售收入成本(付现成本和折旧)所得税折旧 净利润折旧 (折旧是没有减少现金的支出,所以调整时要在净利润的基础上加回来,与现金流量没有关系) 例1、甲公司租用厂
4、房生产甲产品,租期5年,每年支付租金4 000元。同时在第一年初购买设备一套投资40 000元,按直线法计提折旧,折旧年限5年,净残值2 000元。第一年初垫支营运资金10 000元。该项投资5年末收回。估计第一年实现销售收入70 000元,付现成本42 000元;以后4年每年实现销售收入100 000元,付现成本60 000元。甲公司所得税率33%。求该项目的现金流量?,固定资产折旧,固定资产在使用过程中,它的价值逐渐转移到所生产的产品上去,以折旧费的形式构成产品成本和费用的一部分,通过产品的销售,从产品销售收入中得到补偿。 有形损耗:物质磨损 无形损耗:一种是由于劳动生产率提高,生产同样效
5、能的设备花费的社会必要劳动量减少,成本降低,同样效能的设备价值 便宜,使原有设备的价值相应降低所造成的损失;一种是科技进步,出现新的效能更高的设备,原有设备不得不提前报废所造成的损失。,折旧方法: (1)平均年限法(直线法),应计折旧额固定资产原值净残值,年折旧额固定资产原值年折旧率,本例中,年折旧额(40 000-2 000)5=7 600(元),折旧方法: (1)平均年限法的优缺点,直线折旧法最大的优点是简单明了, 易于掌握, 由于它是以时间为基础, 因而可以适当考虑无形损耗因素。 其缺点在于没有考虑固定资产的利用程度和使用强度, 同时也没有考虑资金的时间价值,(2)工作量法,按照固定资产
6、在折旧年限内的每一会计期间实际的工作量计算折旧的方法。它是以工作量来表示耐用寿命, 固定资产的价值依工作量进行分摊, 来计算每一单位工作量的折旧额。 公式:单位工作量折旧额=固定资产原价(1-预计净残值率)预计总工作量 某项固定资产月折旧额=该项固定资产当月工作量单位工作量折旧额 根据规定,企业专业车队的客、货运汽车、大型设备以及大型建筑施工机械可采用工作量法计提折旧。,(2)工作量法的优缺点,两大优点:一是符合成本费用与收益配比的原则;二是与年限平均法对比,工作量法计提折旧,符合权责发生制原则。 两大缺点:一是采用工作量法计提折旧时,如果是季节性生产,设备不提供工作量,采用此法就不应该计提折
7、旧;二是此法仅仅考虑到固定资产的有形磨损,而没考虑到固定资产的无形损耗带来的损失。,(2)工作量法,例:甲公司的一台机器设备原价为680000元,预计生产产品产量为2000000件,预计净残值率为3 ,本月生产产品34000件。则该台机器设备的月折旧额计算如下: 单件折旧额=680000(1-3)/2000000 =03298(元件) 月折旧额=3400003298=112132(元),(3)年数总和法:变率递减法,年折旧额年折旧率应计折旧额,以递减分数作为折旧率分别乘以固定资产净值, 计算出每期折旧额的一种折旧方法。分数的分母是固定资产耐用年数的各年数字之和, 分子是固定资产使用年限的顺序递
8、减数。采用这种方法计提折旧, 其固定资产净值固定不变, 折旧率递减, 从而使每期折旧额呈递减趋势。,主要用于两个方面的固定资产:(一)由于技术进步,产品更新换代较快的; (二)常年处于强震动、高腐蚀状态的。,(3)年数总和法 :加速折旧法之一,原理:根据固定资产的折旧原则,固定资产使用年限结束时,该固定资产的价值也全部转到产品成本中。那么转移的价值应为100%,简化为1。简单地说当某个固定资产的价值全部折旧结束时,其折旧率总和应为1,用数学式子表示为:折旧率总和=1。 现在我们把这个式子展开如下: 折旧率总和=1 =(1+2+3+10)(1+2+3+10) =(1+2+3+10)55 =155
9、+255+355+1055,(3)年数总和法 :加速折旧法之一,假如某企业实行加速折旧固定资产的使用年限是10年,那么它的第一年折旧率我们就可以规定为1055,第二年规定为955,第三年规定为,第10年规定为155,10年使用期结束就正好是折旧100%。 以上是使用期为10年的固定资产年数总和折旧法的折旧率式子的来源过程。,(3)年数总和法 :加速折旧法之一,例:有一台设备,原值78000元,预计残值2000元,预计可用4年,试用年数总和法计算每年折旧额。 年数总和=1+2+3+4=10 第一年=(78000-2000)(4/10)=30400 第二年=(78000-2000)(3/10)=2
10、2800 第三年=(78000-2000)(2/10)=15200 第四年=(78000-2000)(1/10)=7600,(4)双倍余额递减法:定率递减法,年折旧率2折旧年限 年折旧额年折旧率固定资产净值,基本规则是:以固定资产使用年数倒数的2倍作为它的年折旧率,以每年年初的固定资产帐面余额作为每年折旧的计算基数,是用直线法折旧率的两倍作为固定的折旧率乘以逐年递减的固定资产期初净值,得出各年应提折旧额的方法。,(4)双倍余额递减法:加速折旧法之二,例: 某企业有固定资产原值100 万元, 预计使用5 年, 净残值10 万元。 平均年限:年折旧额=( 100- 10) / 5= 18 双倍余额
11、:1年: 1000.4= 40 2年:(100- 40)0.4= 24 3年:(100- 64)0.4= 14.4 4年:(90- 78.4)2= 5.8 5年:(90- 78.4)2= 5.8 由于双倍余额递减法不考虑固定资产的残值收入,因此,即不能使固定资产的帐面折余价值降低到它的预计残值收入以下。当下述条件成立时,应改用直线法计提折旧。 这里需要指出的是,按双倍余额递减法,不可能将折旧摊尽。因此,在最后的几年,要改用平均年限法计提。当折旧年限为偶数时,采用平均年限法的年数为N/2+2,如为奇数,则按N/2+3/2来计提。,加速折旧法的特点,加速折旧法是指在固定资产使用早期计提的折旧额较多
12、,早期的维修保养费用比后期要少。理论上讲,采用加速折旧法能使企业每年负担的固定资产使用成本趋于均衡;固定资产在早期提取较多的折旧,在此期间可以少缴企业所得税,可以获得递延纳税的效应,也就等于获得了一笔可以无偿使用的资金。,(二)固定资产投资决策指标 1、非贴现类现金流量指标(静态分析法) (1)投资回收期 回收期是指用投资项目产生的现金收入偿还投资总额所需的年数。回收期越短投资项目的效益越好。 如果每年的营业现金净流量(NCF)相等,则,投资回收期(PP)原始投资额每年的净现金流量,例1、某项固定资产初始投资100万元,经济寿命8年,每年末营业现金净流量为20万元。求该项投资的回收期? 投资回
13、收期10020=5年 如果每年的营业现金净流量不相等,则,例:P220,乙方案,第四年累计营业现金净流量为2+4+8+12=2620,投资回收期=3+6/12=3.5年,投资回收期法的优缺点,优 点,缺 点,1.未顾及回收期后的利益 2.未顾及还本速度,1.简便易行,计算公式明了,所需数据可直接从会计记录里取得 2.该方法考虑了现金收回与投入资金的关系,促使投资者选择现金流入较快的方案 3.可减少承担风险的可能性,投资回收期法的缺点一,投资回收期法的缺点二,(2)平均报酬率法,平均报酬率法(ARR)是指项目寿命周期内的年均现金流量与初始投资额或平均投资额的比率。计算公式为:,P223,例8-5
14、,ARR=(10+15+15+12+10+10)*1/5/40+10=28.8%,ARR=(10+15+15+12+10)*1/5/40*1/2+10=41.3%,两种方法计算的有差异,在于选择的分母不同,财务管理人员更倾向于后者,因为更能客观地反映企业现金流动的情况,平均投资额=(初始投资额-残值)/ 2+残值+垫付流动资产,平均报酬率法的优缺点,优 点,缺 点,1.没有顾及货币时间价值,及认为各年所获收益的时间价值相同。(8-11) 2.在一定程度上掩盖了投资项目真正获利能力的大小(8-12),1.简明,易算,易懂 2.顾及了投资项目整个寿命内的收益大小,客服了投资回收期法舍弃考虑回收期后
15、收益的缺陷 3.全面考虑了企业现金流动情况,2、贴现类现金流量指标(动态分析法) (1)净现值法 净现值(NPV)是指投资方案的现金流入量现值减去现金流出量现值后的净额。一个方案的净现值大于0表示有盈利,该方案才是可行。净现值等于0表示不盈不亏;净现值小于0则出现亏损。计算公式:,净现值0 方案可行; 净现值0 净现值最大的方案为最优方案。,例6、某项固定资产初始投资100万元,经济寿命8年,每年末营业现金净流量为20万元。资金成本率10%。求净现值?,例7、甲公司租用厂房生产甲产品,租期5年,每年支付租金4 000元。同时在第一年初购买设备一套投资40 000元,按直线法计提折旧,折旧年限5
16、年,净残值2 000元。第一年初垫支营运资金10 000元。该项投资5年末收回。估计第一年实现销售收入70 000元,付现成本42 000元;以后4年每年实现销售收入100 000元,付现成本60 000元。甲公司所得税率33%。资金成本率10%。求净现值?,解:投资项目现金流量计算如表5.3.,净现值法的优缺点,优 点,缺 点,1.首先要确定最低报酬率或资金成本率,否则该方法难以应用。但准确确定很难。 2.如果两个项目寿命不等,难以比较优劣 3.如果两个项目投资规模不同,也难以比较优劣 8-14,1.全面考虑了项目寿命期内的现金流量。 2. 考虑整体寿命期内的收益 3.考虑了货币时间价值 4
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