CTP第二模块串讲.pdf
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1、国际财资管理师 考前串讲(第二模块) 国际财资管理师 考前串讲(第二模块) 第六章 营运资本管理基础第六章 营运资本管理基础 ?营运资本管理营运资本管理 ?信用和应收账款管理信用和应收账款管理 ?存货管理存货管理 ?应付账款管理应付账款管理 ?中国各行业现金管理周期现状中国各行业现金管理周期现状 2 营运资本管理的定义营运资本管理的定义 ?营运资本=流动资产-流动负债营运资本=流动资产-流动负债 企业即时需要承担的偿付义务企业即时需要承担的偿付义务企业即时需要承担的偿付义务企业即时需要承担的偿付义务 综合性很好的指标,兼顾资源的 使用和来源 综合性很好的指标,兼顾资源的 使用和来源 综合性很好
2、的指标综合性很好的指标综合性很好的指标综合性很好的指标, , , ,兼顾资源的兼顾资源的兼顾资源的兼顾资源的 使用和来源使用和来源使用和来源使用和来源 企业短期可动用的资源企业短期可动用的资源企业短期可动用的资源企业短期可动用的资源 3 存货周转天数存货周转天数 ?对于制造企业而言,存货周转天数(存货周转期) 是从 对于制造企业而言,存货周转天数(存货周转期) 是从购入(或取得)原材料购入(或取得)原材料至至出售产成品出售产成品的的平均天 数 平均天 数。 ?存货周转天数是以下各项平均天数的总和:存货周转天数是以下各项平均天数的总和: 原材料库存时间。原材料库存时间。 原材料转换成产成品时间(
3、指生产期间) 。原材料转换成产成品时间(指生产期间) 。 产成品库存时间。产成品库存时间。 ?库存管理技术可显著降低库存水平,如适时生产制 (JIT)。 库存管理技术可显著降低库存水平,如适时生产制 (JIT)。 应收账款周转天数应收账款周转天数 ?对于制造业、零售业和服务业企业而言,应收账 款周转天数为赊销至收回账款的平均天数。 对于制造业、零售业和服务业企业而言,应收账 款周转天数为赊销至收回账款的平均天数。 ?应收账款天数通常也成为赊销天数(DSO)应收账款天数通常也成为赊销天数(DSO) 应付账款周转天数应付账款周转天数 ?对所有类型的企业而言,应付账款周转天数是指 从购入/取得物料或
4、供应品至支付款项期间的平 均天数。 对所有类型的企业而言,应付账款周转天数是指 从购入/取得物料或供应品至支付款项期间的平 均天数。 现金周期(CCC)现金周期(CCC) ?现金周期= 存货周转天数 + 应收账款周转天数 应付账款周转天数现金周期= 存货周转天数 + 应收账款周转天数 应付账款周转天数 7 现金周期管理现金周期管理 存货周转天数存货周转天数 应收账款周转天数应收账款周转天数 应付账款周转天数应付账款周转天数 减少现金周期的副作用减少现金周期的副作用 * 为避免出现以上情形,财资从业人员必须进行成本收益评估和定性分析。* 为避免出现以上情形,财资从业人员必须进行成本收益评估和定性
5、分析。 方向方法副作用 减少应收账 款天数 方向方法副作用 减少应收账 款天数 ?严格信用和收款标准严格信用和收款标准 ?拒绝出售给信用较好但偶尔付款缓慢 的客户 丢失销售业务 减少存货周 转天数 拒绝出售给信用较好但偶尔付款缓慢 的客户 丢失销售业务 减少存货周 转天数 ?减少原材料或零部件存货导致生产停工 延长应付账 款周转天数 减少原材料或零部件存货导致生产停工 延长应付账 款周转天数 ?应付账款的支付时间超出到期日应付账款的支付时间超出到期日 ?放弃可节省成本的贸易折扣放弃可节省成本的贸易折扣 ?单笔订单金额较小,付款缓慢 卖方收取更高价 格 单笔订单金额较小,付款缓慢 卖方收取更高价
6、 格 ?过于依赖应付账款缺乏稳定的短期 银行信贷 过于依赖应付账款缺乏稳定的短期 银行信贷 9 流动资产和流动负债账户的变化对外部 融资的影响 流动资产和流动负债账户的变化对外部 融资的影响 营运资本投资与融资策略营运资本投资与融资策略 ?流动资产投资策略 (investment)流动资产投资策略 (investment) 策略名称策略名称定义定义 限制性流动资产投资策略限制性流动资产投资策略 流动资产/ 销售额 低水平 宽松的流动资产投资策略 低水平 宽松的流动资产投资策略 流动资产/ 销售额 高水平高水平 11 流动资产融资流动资产融资 12 哪种更容易出现资金链断裂? 如果资金链断裂可能
7、性不大,哪种较好? 也称为也称为也称为也称为“ “激进激进激进激进” ” 信用与应收账款信用与应收账款 ?应收账款管理与公司的信用、收账政策密切相关。 有效的应收账款管理需要对个体和总体账户进行严 密监测和控制。 应收账款管理与公司的信用、收账政策密切相关。 有效的应收账款管理需要对个体和总体账户进行严 密监测和控制。 ?财资从业人员有义务安排收款部门和收款过程的工 作,以及有责任为公司应收账款融资。 财资从业人员有义务安排收款部门和收款过程的工 作,以及有责任为公司应收账款融资。 信用标准信用标准 信息来源信息来源 5C信用原则5C信用原则 信用定量分析信用定量分析 公司内部公司内部?信用申
8、请人填写的信用申请书信用申请人填写的信用申请书 ?公司自己保存的有关信用申请人付款历史的记录 公司外部 公司自己保存的有关信用申请人付款历史的记录 公司外部?申请人的财务报表申请人的财务报表 ?商业参考资料,曾经向申请人赊销过的其他公司商业参考资料,曾经向申请人赊销过的其他公司 ?银行或其他贷款机构银行或其他贷款机构 ?信用评级机构信用评级机构 抵 押 环 境 品 质 能 力 资本 ? 流动性比率和营运资本比率流动性比率和营运资本比率 ? 盈利能力指标盈利能力指标 ? 债务管理和覆盖比率债务管理和覆盖比率 当前经济环境还款意图和愿望 当前和未来的财务资源 长期财务资源 债务的担保是否可取得 1
9、4 信用条款信用条款 ?制定销售合同或协议,以明确在什么条件下可以 授予信用优惠 制定销售合同或协议,以明确在什么条件下可以 授予信用优惠 ?制定收账政策,确定收取逾期账户或坏账的步骤制定收账政策,确定收取逾期账户或坏账的步骤 ?建立信息系统或购买软件对应收账款进行监控建立信息系统或购买软件对应收账款进行监控 ?给予每一位客户的信贷限额(credit line)给予每一位客户的信贷限额(credit line) 15 授信形式授信形式 信用证信用证 (L/C) 循环贷款循环贷款 (Revolving credit) 分期付款信贷分期付款信贷 (Installment Credit) 赊账赊账
10、(Open Account) 风险递增风险递增 16 应收账款融资应收账款融资 融资方式定义优势缺点融资方式定义优势缺点 B2B信用卡信用卡公司接受商业 客户使用信用 卡支付商品或 劳务的款项 ?卖家不需要承担经营信用管理 部门的额外费用 ?卖家不需要为应收账款提供资 金 ?发卡方承担坏账损失 ?交易量通常会增加 ?卖家收款更迅速 ?卖家放弃对信用决策问 题的控制 ?卖家因不能获取信用客 户而失去促销机会 ?卖家增加了折扣成本和 交易费 ?遵照信用卡数据安全标 准而产生相关费用 保理保理 (factoring) 将应收账款卖 给保理机构 ?无追索权时,保理机构承担不 能付款的客户损失 ?在保理
11、安排结束时卖家立即收 到资金 ?保理成本较高 ?应收账款销售给第三方 ,造成卖方信誉受损 自有品牌融 资 自有品牌融 资(private- label financing) 第三方以销售 商的名义提供 信用,但是销 售商自己不管 理信用项目 ?自己不需要负担维持信用部门 运营的成本 ?不能收到全部的销售额 ?失去对客户的选择 17 信用证的种类信用证的种类 ?商业信用证商业信用证 和贸易相关的意向付款方式和贸易相关的意向付款方式 银行的责任是审核单证银行的责任是审核单证 进口商有责任在开证时说明符合订单要求的货物进口商有责任在开证时说明符合订单要求的货物 附: 信用证流程图附: 信用证流程图
12、?备付信用证与保函 (Standby L/C or Letter of Guarantee) 备付信用证与保函 (Standby L/C or Letter of Guarantee) 确保客户履行对第三方受益人的财务责任确保客户履行对第三方受益人的财务责任 受益人必须提交即期汇票和支持受益人的有关文件,说明开征行 的客户没有履行责任 受益人必须提交即期汇票和支持受益人的有关文件,说明开征行 的客户没有履行责任 经常作为信用担保,投标或合同的履约担保经常作为信用担保,投标或合同的履约担保 18 银行承兑汇票银行承兑汇票 ?承兑汇票:该汇票要求银行在见票后立即或在一 个特定日期支付一定数量货币给
13、持票人 承兑汇票:该汇票要求银行在见票后立即或在一 个特定日期支付一定数量货币给持票人 ?目的:目的: 用于对货物的进口,出口或国内运送进行融资用于对货物的进口,出口或国内运送进行融资 对明确所有权的货物的存储提供融资对明确所有权的货物的存储提供融资 19 各种贸易融资方式的比较各种贸易融资方式的比较 名称名称商业承兑汇票商业承兑汇票银行承兑汇票银行承兑汇票 承担付款责任和承兑买方(进口商)银行 对卖方的风险高低 作为向银行融资的抵 押品 可以可以 承担付款责任和承兑买方(进口商)银行 对卖方的风险高低 作为向银行融资的抵 押品 可以可以 名称名称跟单托收跟单托收信用证信用证 成本较低,银行并
14、不担保向买方的付款较高,银行担保 修正单据的可能 性 条款和出口商提交的文件不一致, 就必须修正单据或修改协议 和跟单托收一致 成本较低,银行并不担保向买方的付款较高,银行担保 修正单据的可能 性 条款和出口商提交的文件不一致, 就必须修正单据或修改协议 和跟单托收一致 20 存货融资存货融资 ?自发融资自发融资 一般商业信用,应付账款,只能作为短期资金来源一般商业信用,应付账款,只能作为短期资金来源 ?抵押贷款抵押贷款 用存货作为抵押物来安排贷款用存货作为抵押物来安排贷款 统括留置权(由适当的政府机构记录)统括留置权(由适当的政府机构记录) ?资产支持贷款资产支持贷款 建立在存货价值的基础上
15、建立在存货价值的基础上 债权人通常占有存货实物债权人通常占有存货实物 使用独立安全的仓储公司使用独立安全的仓储公司 底价协议(Floor Planning)底价协议(Floor Planning) ?资产支持贷款的一种 ?用于汽车,卡车或重型设备 ?根据每一项资产而发放的并且按序号保留记录 ?贷款直到该项资产被出售之后才被偿还 21 付款系统的目标付款系统的目标 获取信息 预防欺诈 获取信息 预防欺诈 维系与收款人之间的关系 维系与收款人之间的关系 22 付款系统的种类付款系统的种类 名称优点缺点 集中式应付账款和付 款系统 ?能容易地保留控制权和获得 信息 ?集中了富余的现金 ?提高了现金预
16、测的准确性 ?对与收款人之间的关系产生 负面影响 ?与公司当地的办事处之间进 行合作,以解决付款中的争端 分散式应付账款和付 款系统 ?公司与销售商及供货商的关 系得到改善 ?容易利用现金折扣条件 ?失去对信息的控制,失去集 中资金、降低借款费用和提高 投资回报的机会 ?增加了未经授权而付款的可 能 具有集中清算功能的 分散应付账款和付款 系统 ?当地或区域性经理监控应付账款的流程,并签发支票,但是所 有支票都必须到集中的付款银行兑现 ?解决上述问题 ?银行的机会:针对混合的应付账款和付款系统设计和提供对账 程序,从而获取中间业务收入 23 中国各行业现金管理周期现状中国各行业现金管理周期现状
17、 ?不同行业不同行业 ?不同比率不同比率 24 第七章 营运资本管理工具第七章 营运资本管理工具 ?财资管理时间轴财资管理时间轴 ?现金周期及应收账款监控现金周期及应收账款监控 ?全球营运资本管理全球营运资本管理 25 源于支票交易的浮游期源于支票交易的浮游期 26 收款浮游期和付款浮游期收款浮游期和付款浮游期 名称名称收款浮游期收款浮游期付款浮游期付款浮游期 定义发出付款通知到公司账户收 到资金的时间间隔 发出付款日至款项划出时的时间 间隔或延误 邮寄浮游期支票邮寄日至收款人收到支票日或 支票抵达收款人处理现场日之间的时间间隔或延误 处理浮游期收款人收到支票日或支票抵达收款人处理现场 日至支
18、票存入收款人账户的时间间隔或延误 可用资金浮 游期(清算 浮游期) 支票存入和银行把已经收到 的资金贷计入公司账户之间 的时间间隔 收款人把支票存入账户到借记付 款人账户之间的时间间隔 27 现金周期(现金周期(CCC)的计算)的计算 现金周期=存货周转天数+应收账款周转天数-应付账款周转天数现金周期=存货周转天数+应收账款周转天数-应付账款周转天数 例题:见下表财务数据,计算现金周期例题:见下表财务数据,计算现金周期 年营业收入年营业收入$15,000 年销售成本年销售成本$9,200 期末存货期末存货$2,600 期末应收账款期末应收账款$1,700 期末应付账款期末应付账款$1,600
19、28 ?存货周转天数存货周转天数 ?应收账款周转天数应收账款周转天数 ?应付账款周转天数应付账款周转天数 ? 现金周期 = 103.15天 + 41.36天 - 63.48天 = 81.03天 现金周期 = 103.15天 + 41.36天 - 63.48天 = 81.03天 现金周期(现金周期(CCC)的计算)的计算 29 现金周转率现金周转率 ?定义:表示公司在一年中会经历的现金周期的次数定义:表示公司在一年中会经历的现金周期的次数 ?现金周转率增加:现金周转率增加: 等于现金周期减少等于现金周期减少 公司使用现金进行投资的效率有所提高公司使用现金进行投资的效率有所提高 公司使用更小的平均
20、现金余额进行运营公司使用更小的平均现金余额进行运营 30 账龄分析表账龄分析表 ?账龄分析表中表现的趋势更为清楚,这是因为账龄分析表显示的是 分布形式,而不是代表一个平均数的单个数值。 账龄分析表中表现的趋势更为清楚,这是因为账龄分析表显示的是 分布形式,而不是代表一个平均数的单个数值。 应收账款账龄应收账款账龄应收账款金额应收账款金额占总应收账款的百分比占总应收账款的百分比 当期1,750,000 美元70% 过期1-30天375,000 美元15% 过期31-60天250,000美元10% 过期60天以上125,000美元5% 总计2,500,000 美元100% ?账龄分析表的作用: ?
21、过期账款会随着账龄的增加而减少回收的可能性 ?衡量应收账款的可回收%并按照历史经验分账龄提取坏账准备 31 应收账款余额模式应收账款余额模式 ?应收账款余额模式,可以确定在一定期间内(如 1个月)发生的应收账款,在当月以及随后各期 间未偿付的百分比。 应收账款余额模式,可以确定在一定期间内(如 1个月)发生的应收账款,在当月以及随后各期 间未偿付的百分比。 32 现金折扣现金折扣 ?现金折扣的定义:现金折扣的定义: 为了鼓励采购方尽快付款而制定的信用条件为了鼓励采购方尽快付款而制定的信用条件 信用条件的形式:2/10,N/30信用条件的形式:2/10,N/30 代表:代表: ?总信用期是30天
22、,但是如果在10天内付款,买方则可享受2%的折扣 率 总信用期是30天,但是如果在10天内付款,买方则可享受2%的折扣 率 ?买方在第11天到第30天的任何一个时间付款,那么应付全部的发票 金额 买方在第11天到第30天的任何一个时间付款,那么应付全部的发票 金额 33 现金折扣对决策的意义现金折扣对决策的意义 描述描述买方决策买方决策卖方决策卖方决策 短期资金率折扣成本率不使用折扣给予折扣 34 那么相等呢?那么相等呢?那么相等呢?那么相等呢? 全球营运资本管理的工具和技术全球营运资本管理的工具和技术 1.1.多币种账户多币种账户 1.1.定义定义 2.2.四项条款四项条款 2.2.净额结算
23、净额结算 3.3.提前和延后付款提前和延后付款 4.4.再开票再开票 5.5.内部保理内部保理 净额结算系统的种类净额结算系统的种类 ?双边净额结算系统双边净额结算系统 是指同一家集团公司的任意二个分支机构之间签订的 结算协议,通过净额进行款项的结算。 是指同一家集团公司的任意二个分支机构之间签订的 结算协议,通过净额进行款项的结算。 但是这种协议是双边的,而不是多边的协议。但是这种协议是双边的,而不是多边的协议。 ?多边净额结算系统多边净额结算系统 当一个集团拥有几个子公司,相互之间存在大量关联 交易行为,进而形成相互结算款项的情况, 当一个集团拥有几个子公司,相互之间存在大量关联 交易行为
24、,进而形成相互结算款项的情况,而每个子 公司均有各自的银行账户时, 由集团总部财务部门 牵头订立清算协议,进行多边的净额结算 而每个子 公司均有各自的银行账户时, 由集团总部财务部门 牵头订立清算协议,进行多边的净额结算 36 净额结算图示总结净额结算图示总结 改变 37 提前和延后付款提前和延后付款 ?定义:定义: 在分支机构之间(子公司)实施的跨境付款先于计划 付款日(提前付款)或晚于计划付款日(延后付款) 在分支机构之间(子公司)实施的跨境付款先于计划 付款日(提前付款)或晚于计划付款日(延后付款) ?分公司使用时机:分公司使用时机: 货币贬值可能: 提前付款货币贬值可能: 提前付款 货
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