基于EVA模型的企业价值评估以福建龙净环保股份有限公司为例2.doc

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1、西南财经大学天府学院 基于EVA模型的企业价值评估以福建龙净环保股份有限公司为例西南财经大学天府学院2014届本科毕业论文（设计）论文题目：基于EVA模型的企业价值评估以福建龙净环保股份有限公司为例 学生姓名： XXX 所在学院： 西南财经大学天府学院 专 业： 会计学 学 号： XXXXXXX 指导教师： XXXXXX 2014年3月西南财经大学天府学院本科毕业论文（设计）原创性及知识产权声明本人郑重声明：所递交的毕业论文（设计）是本人在导师的指导下取得的成果。对本论文（设计）的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。因本毕业论文（设计）引起的法律结果完全由本人承担。本毕业论

2、文（设计）成果归西南财经大学天府学院所有。特此声明。毕业论文（设计）作者签名：作者专业：作者学号：_年_月_日西南财经大学本科学生毕业论文（设计）开题报告表论文（设计）名称基于EVA模型的企业价值评估以福建龙净环保股份有限公司为例论文（设计）来源自选题目论文（设计）类型应用研究导 师学生姓名学 号专 业会计学一、设计目的企业价值评估不但能影响投资决策，还是作为衡量企业价值相对较好的的一套价值管理体系。在资本市场宏观经济环境不断变迁的进程中，经济增加值（EVA）作为企业经营业绩考核体系的一种价值评估方法，改变了传统的企业价值评估方式，在考虑资本成本的同时剔除了债务成本，最大程度地降低了经营风险和

3、财务风险，能够更加准确地对企业进行价值评估，给投资者创造更好的收益，并做出最优投资选择。二、研究思路（一）、本文的研究背景和意义（二）、EVA模型概述 1、EVA的概念 2、EVA中相关参数介绍 3、EVA模型（三）、福建龙净公司的价值评估1、福建龙净环保股份有限公司概况2、福建龙净环保股份有限公司EVA的相关参数计算（四）、结论及建议三、设计的预期成果本文通过EVA价值评估模型的介绍，以福建龙净环保股份有限公司为例对相关参数进行计算并分析，对龙净环保公司的业绩进行了评估分析和判断，从管理者和投资者的不同角度给出了相关建议。四、调研资料准备 1、基于EVA的企业价值评估研究，宋燕，山西纺织经济

4、2013年2月20日2、经济增加值（EVA）研究概述，甘灵君， 中国会计师，2008年8月15日3、基于EVA价值管理的财务战略研究，罗时道，财政科学研究部，2012年6月4、基于EVA视角的企业价值评估研究，李臻，河北大学，2012年6月5、经济增加值(EVA)在中央企业绩评价中的计算以及改进措施，陈富永，经济科学，2011年6五、任务完成的阶段： 1、第一阶段：2013年11月28日前：文献资料收集、分析，完成开题报告2、第二阶段：2013年12月30日前： 完成文献综述3、第三阶段：2014年1月25日前：论文粗纲4、第四阶段：2014年3月21日前：论文终稿六、完成论文的条件因素1、

5、会计相关知识的积累2、具备一定的材料分析及资料搜集能力3、丰富的网络及书籍资源4、导师的指导 指导教师签名： 日期：论文（设计）类型：A理论研究；B应用研究；C软件设计等；摘 要在中国宏观经济资本市场的调控下，相应的市场调控制度有了重大突破性，对于目前相对稳定的经济环境，企业价值评估已经成为大多数投资者最为重要的课题。企业价值评估作为一种相对有效的管理和投资见解，在根据企业占有的整体资本状况和整体盈利能力，充分考虑影响企业盈利能力的各种元素，结合企业所处的宏观经济环境及行业背景，根据内外部的环境，对企业整体经营性发展进行的综合性测评结果。然而选取怎样的工具和方法去探究企业价值？这需要根据被评估

6、企业的相应特点做出分析并选择。经济增加值评估法（EVA模型），从股东的立场出发，在企业经营利润的情况下剔除了资本成本，成为了一项衡量企业经营业绩的更有效的新指标。关键词：价值评估 经济增加值 EVA模型AbstractUnder the adjustment of Chinese macroeconomic capital, the corresponding market regulation and control system have a major breakthrough, for the relatively present stable economic environment

7、 the majority of the investors pay more attention to the enterprise value evaluation.Enterprise value assessment as a relatively effective investment ideas, overall assets in according to enterprise status and the overall profitability, fully consider the various factors that affect corporate profi

8、tability, combined with the enterprise macro economic environment and industry background, both internal and external environment of enterprise overall comprehensive evaluation results.However, how to select the tools and methods to explore the enterprise value? This need according to the correspond

9、ing characteristics of enterprise assessment make an analysis and selection. The Model of economic value added evaluation method (EVA), from the standpoint of the shareholders, in the case of enterprise operation profit is eliminated the cost of capital, has become a more effective new indicators to

10、 measure the enterprise performance.Key words: Valuation Economics Value Added EVA Model1目 录一、研究背景及意义1二、EVA模型概述2（一）、EVA的概念2（二）、EVA模型介绍3（三）、EVA中相关参数介绍4三、福建龙净公司的价值评估5（一）、福建龙净环保股份有限公司概况5（二）、福建龙净环保股份有限公司EVA相关参数的计算61、税后经营利润的计算72、资本总额的计算73、加权平均资本成本的计算84、EVA的确定9（三）、福建龙净环保股份有限公司的价值评估分析9四、EVA模型的缺陷及相关建议11（一）E

11、VA在现实运用中存在的缺陷111、计算难度较大112、缺乏动态意义123、使用范围的局限性12（二）、对于龙净环保公司的相关建议121、掌握创造企业价值的来源122、对管理者的建议133、对投资者的建议13五、结论13文献综述15参考文献21致 谢24一、 研究背景及意义企业价值在市场中进行交易，形成了企业商品的一种，在交易的过程中表现出了它所对应的价值。可获利以及可交易性却引发了企业的经营目标和管理方式的绝对性改变。企业管理是实现利润的最大化，价值管理的指南是实现价值最大化。企业价值是我国近年来从国外刚引进的一个较新的概念，在我国近年来进行企业价值的研究仅限于企业价值的相关理论的概述和相关模

12、型的介绍，对企业内在价值的意义、价值的影响因素、对相关的方法来提高企业价值的研究比较缺乏。作为一个相对完善的价值体系，对企业创造价值的分析，不但要对研究方法进行合理的选择和评估，还应该对企业相关价值的缘由进行深层次的分析，了解不同行业特色影响企业价值的相关因素，并从中找出提高企业价值的有效路径。虽然经过多年的研究发展企业价值评估体系在我国有了相应的成效，但是与国际先进水平比较还相差甚远。我国在企业价值评估方法的选择中，通常选用传统的折现现金流量法、市场法、成本法，然而这些传统的价值评估方法已经不能适应快速发展的资本市场，这就时刻提醒我们必须根据市场的发展对企业价值评估方法做出相应调整。在激烈的

13、资本经济竞争时代发展下，怎样突破传统价值评估分析方法的有限性，使得公司能够在市场中持续稳定的发展，形成一套标准化的、符合企业特色的、能够真实客观地反映企业价值并具有标志性意义的价值体系，是目前企业价值评估领域的重要研究课题。逐渐完善的价值评估方法在企业融资、并购过程中更有利于交易双方了互相了解企业的发展潜力，促进资本有序流动，真实有效地促进我国资本市场的进一步完善。王运平、经济增加值指标与上市公司价值相关性的实证研究、2010年价值统一了短期利润、长期发展和股东回报之间的关系，为决策提供了目标和标准，为了企业的长远发展，在每年的收益中平衡投资收益和利润分配的关系，增加企业的获利空间，保持企业价

14、值的稳定增长，是为投资者创造包括企业利润和资本增值的两部分重要的价值。聂虹霞、经济增加值在上市公司价值评估中的应用理论模型与案例分析、2007年二、 EVA模型概述（一）、EVA的概念在二十世纪九十年代初，在基于当时会计准则和衡量公司市场价值时的相关局限性的考虑，美国的Stem提出了经济增加值（Economic Value Added），简称EVA，并且在1991年创立了有关EVA的评价系统。在税后经营利润的的前提下剔除了企业的资本成本后的剩余价值，EVA明显的与传统的会计利润做出了区分，它是作为一种对资金的“机会成本”的一种预算，只有在企业的回报超过了该“机会成本”的情况下，才能评价企业为盈

15、利。李臻、基于EVA视角的企业价值评估、2012年在得到充分肯定的情况下，EVA是站在投资者的角度，作为一种更为有效的公司价值评估体系，更加标准、客观、科学的去评价公司的价值，在改变传统衡量企业经营利润的思维方式下去激励管理者实现公司利益的最大化目标，为固定创造额外的价值，真正实现资本的增值。EVA理论的提出，使得企业价值的增值与企业的生产经营决策结合在一起，为公司的治理和有效的管理提供了一套工具。（二）、EVA模型介绍从根本上来说，EVA模型是Stern Stewart咨询公司基于盈余收益理论开发的一种新型的价值分析工具盒业绩评价方法，经济增加值简单的定义为调整后的经营业利润（NOPAT）在

16、扣除资本成本之后的剩余利润，具体表示为以下公式曹中、论经济增加值及其在企业价值评估中的应用、会计之友、2011年第6期：EVA=NOPAT-WACC*TC其中：NOPAT经调整后的企业税后经营利润WACC加权平均资本成本，反映债券成本和资本成本。TC资本总额，经调整后的最初的公司资产价值沈利生、中国经济增长质量与增加值率变动分析、吉林大学社会科学学报、2009年5月、第3期EVA以经营利润为基础，表明只有在正常的经营成本和资本成本都得到回报之后，才能为投资者带来财富，可以表示为税后净营业利润（NOPAT）与资本成本的之间的差额。黎静、企业价值评估模型藕合比较研究基于信息技术业的实证分析、201

17、2年4月（三）、EVA中相关参数介绍由以上公式分解可以将EVA的计算分解为三个步骤：第一步，企业税后营业利润在计算税后营业利润时，一般情况下都以利润表中的营业利润为基础，再加上或减去相关的调整项目即可，也即是营业收入减除利息支出以外的所有费用和成本后的净值，如下所示：税后营业利润（NOPAT）=营业利润+财务费用+当年计提的坏账准备+当年计提的存货跌价准备+当年计提的长短期投资减值准备+当年计提的委托贷款减值准备+投资收益+期货收益聂虹霞、经济增加值在上市公司价值评估中的应用理论模型与案例分析、2007年税后营业利润即为公司全部资本的税后的投资收益，反映了公司资产的盈利能力。第二步，资本总额资

18、本总额=股本资本+债务资本 =普通股权益+少数股东权益+递延税项贷方余额+累计商誉摊销+各种准备金+资本化研发费用+短期借款+长期借款+长期借款中一年内到期的部分-在建工程聂虹霞、经济增加值在上市公司价值评估中的应用理论模型与案例分析、2007年在财务数据处理中，对价值评估中相关项目进行会计调整是必要的，确定该项目是否需要调整需要进行判断，最终的目的是要达到一种准确无误和简便的平衡。例如，各种准备金的调整，减值损失、无形资产、存货、商誉、应收凭据、坏账、预付账款、其他应收款、长短期应收款等资产账面价值减值准备都列入保证金中，包括坏账准备、存货跌价准备、长期投资的减值准备等；对准备金的提取不仅低

19、估了实际投入资本总额，还低估了企业的当期利润，因此不能真实反映盈利能力；对准备金的调整应当在利润中加上准备金的增加或者减去准备金的减少，并计入资本投入中。第三步、加权平均资本成本加权平均资本成本=债务资本成本+权益资本成本 =税前债务资本成本*（1-所得税税率）*负债权重+权益资本成本*权益权重聂虹霞、经济增加值在上市公司价值评估中的应用理论模型与案例分析、2007年债务资本成本实际为税后成本，计算中应当以中国银行中长期贷款三到五年的贷款利率为标准，即为6.4%；权益资本成本为股本资本成本，采用资本资产定价模型进行确定，即是在收益与风险之间进行平衡的过程，表达式为：权益资本成本=无风险资产收益

20、率+风险系数*（市场年收益率-无风险收益率）。三、福建龙净公司的价值评估（一）、福建龙净环保股份有限公司概况福建龙净环保股份有限公司（股票代码600388）前身为龙岩无线电厂，随着历史的发展逐步成长为今天我国环境保护除尘行业的首家的上市公司，引进了多国不同先进技术，例如，美国通用电气（GE）公司振打电除尘器技术、引进英国鲁奇-能捷斯-比晓夫（LLF）公司的石灰石石膏湿法和烟气循环流化床干法脱硫技术、澳大利亚气力输送技术，在集合各国成熟的环保技术的基础上，创建了我国尖端的大气污染治理设备及其他环保产品的大型研发生产基地，该公司主要的产品包括电除尘器、烟气脱硫装置、圆管式皮带机、长距离曲线带输送机

21、气垫带输送机、气力输送装置、电袋除尘器、布袋除尘器、PC智能电除尘控制系统、微机控制高压硅整流设备、微机控制低压电控设备等，公司的产品先后荣获国家级科技进步奖及部、省级科技进步成果奖等六十多项，技术水平达到当前国际先进水平并居国内领先地位。从1970年至今，龙净环保有丰富的经验和雄厚的实力，长期致力于大气污染治理装备的研究，公司现有各类专业技术人员六百多人，净资产7亿多元，占地面积40多万平方米，在北京、青海、西安、武汉、广州、福建、厦门等十多个城市设有分公司或办事处，产品遍布全国各省、市、自治区（包括台湾）在电子、冶金、建材、轻化工等众多行业中得到广泛应用，出口越南、泰国、日本、新加坡和印

22、度尼西亚等二十多个国家和地区，享有很好的市场信誉。（二）、福建龙净环保股份有限公司EVA相关参数的计算福建龙净环保股份有限公司自两千年上市以来，成为全国大气污染治理行业的首家上市公司，主要经营有关环保设备装置和仪器的制造、出售和安装。进入二十一世纪以来，世界各国的环保行业的规模相继扩大、产业领域相继拓展、产品结构逐步调整、产业水平得到了明显提升，逐步成长为支撑产业经营效益增长的中坚力量。根据“十二五”节能环保产业发展规划推测，到2016年，我国环保产业总产值将达到55万亿元，环保服务业产值超过6000亿元，形成45个左右年产值在11亿元以上的环保服务公司，产值年均增长率达到45%，这也表明我国

23、的环境服务业更具发展潜力。 朱剑红、我国节能环保产业潜力巨大，未来产值达4.5万亿、人民日报、2012年以下各计算分析步骤均选择福建龙净环保股份有限公司2008年-2012年财务数据为样本进行的相应的会计调整得出以下表格。1、税后经营利润的计算 数据来源：2008年-2012年该公司财务报表表1税后经营被利润表（2008-2012） 单位：万元日期2012年2011年2010年2009年2008年调整方向营业利润31600 29300 25300 31300 20700 投资收益262 299 170 167 198 +财务费用3370 -1090 -101 -139 972 +长期待摊费用5

24、2058236119810+递延所得税负债1930106011601930610+资产减值损失2480 2530 2420 1450 1100 +非流动资产处置损失52 42 80 61 71 +开发支出99000+所得税费用5810 6350 4520 6050 3370 +营业外支出161 252 388 600 186 +营业外收入4060 2680 2680 1970 1110 -税后经营利润（NOPAT）42082 36612 31538 39586 26036 2、资本总额的计算 数据来源：2008年-2012年该公司财务报表表2资本总额表（2008-2012）单位：万元日期201

25、22011201020092008调整方向股东权益260000233000209000202000114000+少数股东权益45704030401046904200+递延所得税负债1930106011601930610+长期待摊费用52058236119810+资产减值损失2480 2530 2420 1450 1100 +非流动资产处置损失52 42 80 61 71 +开发支出99000+短期借款1700014300587013803000+长期借款105105121001055110+一年内到期的非流动负债270015000000+在建工程1140014300737050507730-资

26、本总额（TC）273396 252328 223621 202074 116171 3、加权平均资本成本的计算福建龙净环保股份有限公司的=1.37，根据中国银行3年期的银行存款利率为4.24%，市场风险溢价为4%， 数据来源：2008年-2012年各年年报最后得出加权平均资本成本=5.44%*负债权重+9.73%*权益权重，则最后得出以下结论(如表3)：表3加权平均资本成本计算表（2008-2012）单位：万元日期2012年2011年2010年2009年2008年负债合计485000365000362000287000303000资产总计7450005980005710004890004170

27、00所有者权益(或股东权益)合计260000233000209000202000114000债务资本成本5.44%5.44%5.44%5.44%5.44%权益资本成本9.73%9.73%9.73%9.73%9.73%加权平均资本成本（WACC）6.94%7.11%7.01%7.21%6.61% 一般而言，由多种债务组合而成的加权平均值成为了企业的债务资本成本率，根据目前的中国市场经济发展状况结合经济环境的现状，将该企业的税前债务资本成本采用为中国银行3-5年期的银行长期贷款基准利率，即为5.44%。 欧琳、高新技术企业价值评估方法的研究、2012年4月4、EVA的确定EVA的测算需要以公司持续

28、经营、外部环境不变、资本结构保持不变作为基本的前提条件，才可以对企业的价值进行准确评估。表4各年EVA的测算单位：万元项目2012年2011年2010年2009年2008年税后经营利润（NOPAT）4208236612315383958626036资本总额（TC）273396252328223621202074116171加权平均资本成本WACC6.94%7.11%7.01%7.21%6.61%EVA23116.0218667.6415861.6225012.1318353.84（三）、福建龙净环保股份有限公司的价值评估分析在同时满足了投资者和管理者的双重需求，企业价值评估成为了这两大重要角色

29、的首选依据，投资者根据企业价值可以确定恰当的投资价格水平，而作为管理者，根据企业价值可以确定相应的激励政策，合理的对企业价值进行评估，因此无论从哪种角度出发，企业价值的评估都是不可或缺的部分。图2 EVA走势图根据以上计算的表4相关数据和图2的趋势表可以直观的看出，龙净环保公司从2008年至2009年该公司的EVA呈增长趋势，2009年为历史最高点，再达到顶峰的情况下到2010年持续下降，且下降趋势明显；从2010年至2012年该公司的EVA呈稳定增长趋势，且增幅较大，但从总体来看该公司的EVA在15000万元至25000万元之间波动。表5 龙净环保的相关数据单位：万元项目2012年2011年

30、2010年2009年2008年税后经营利润（NOPAT）4208236612315383958626036EVA23116.0218667.6415861.6225012.1318353.84EVA回报率8.46%7.40%7.09%12.38%15.80% 如表5所示，以2012年为例，龙净环保公司的税后经营利润为42082万元，但经济增加值却为23116.02万元，EVA为正值，说明该公司的正常性经营活动所得能够弥补包括浮动资本成本在内的总投入成本，满足了除自然最低投资回报率的要求，使投资者得到了财富的增值，因此2012年实际创造了23116.02万元的价值增值。龙净环保公司2012年的E

31、VA回报率（EVA/总投入资金）为8.5%，这说明投资者每投资1元钱，就能得到将近0.08元的回报，如果投资者再投入资金成本，资金的收益效率还是很客观的。综上所述，对于龙净环保公司，不管是从EVA还是资金的使用效率上来看，投资者都会有相对较好的经济保障，投资风险相对较小。四、EVA模型的缺陷及相关建议在经济发展程度不同的国家，EVA作为在管理体系中相对比较先进的一种价值评价体系，建立在传统的理论体系的基础上形成一套更具绩效评价指标的实践体系。市场外部环境和公司内部环境的治理在绩效管理过程中有可能产生一定的负面影响。（一）EVA在现实运用中存在的缺陷1、计算难度较大在EVA计算的相关参数的处理中

32、由于会计调整的项目过多和过夜繁杂专业，如果在选择上判断不明确或者在判断上发生主观错误，就会造成企业的相关信息失真。由于在我国，相关的财务指标的透明度和真实性不高，就算对相应财务数据进行调整也没有太大作用。在计算过程中相关会计调整所需的大量的信息采集相对困难，以至于计算出的EVA不能真实确切的反映出企业的经营业绩。2、缺乏动态意义EVA计算出的是历史的价值，是一个静态的概念，目前的EVA对未来的业绩没有太大的可行性。EVA的最终目的是要激励经营者在决策中做出更优选择，使企业在有效利用现有价值的基础上，从时间上动态的去考虑EVA，创造出更有利于企业持续发展的价值体系。3、使用范围的局限性由于EV

33、A模型的特殊性，此模型不适用于金融机构、周期性企业、新成立的的公司。新成立的的公司处于发展期、相关利润波动较大、会造成EVA的波动较大；周期性企业其相关指标处于周期性的波动、也会引起EVA的波动。（二）、对于龙净环保公司的相关建议1、掌握创造企业价值的来源根据对龙净环保的EVA计算中相关调整项目的关注，例如，在利润的相关项目调整中，财务费用的数值相对较大，对于该公司财务费用的波动性较大，从2011年的-1090万元到2012年的3370，相差大约4400万元，从该公司的年报得出，该差异产生主要是本期财务费用较上期增长主要原因是发行中期债券（12 闽龙净 MTN1）发生利息支出所致 数据来源：该

34、公司2011年年报。熟悉的掌握企业相关价值指标的波动并分析其波动的来源有助于对该企业成本的有效控制。2、对管理者的建议要优化资产创造价值的能力，在市场和经济环境允许的情况下要加大开发费用的投入，从2008年2012年该公司的报表可以看出，改公司在开发费用的投入方面相对薄弱，作为创新性的环保制造行业，研发投入是公司发展的至关重要的方面，所以基于管理者的角度应该在响应国家扶持政策的情况下，在合理的利用相关政策加大该公司在该环节的资本投入，以做到。3、对投资者的建议不论从福建龙净环保股份有限公司的盈利性、整体性还是环境的适应性等方面看，该企业在自有经营范围内，在生产经营规模、生产经营方向都能够保持持

35、续经营，从表5可以直观的看出，从2010年开始到2012年该公司的EVA回报率依次8.46%、7.40%、7.09%，该公司的的发展处于一个平稳的上升阶段，波动相对较小，加以国家政策的扶持，综合企业内部价值和外部经济政策的综合考虑，所以该公司是值得投资者考虑投入资金的一家公司。五、结论对于我国的大多数企业来说，EVA是一个比较新颖的概念，但是对于世界上的多数国家的企业已将EVA作为企业绩效考核的重要指标之一。从EVA的角度出发，并不是营业利润越高、营业收入越高的企业就是成长性和发展较好的企业，衡量企业的业绩是否良好，应该考虑该企业创造价值的能力。通过对福建龙净环保股份有限公司的EVA相关参数的

36、计算，充分说明EVA值与传统的会计指标有较大差异，它能够更深层次的显示一个企业的营运能力和投资效益。福建龙净环保股份有限公司的EVA为正数，说明该企业为投资者创造的收益能够弥补成本的投入，再结合国家近年来对环保行业的扶持政策和关注度，该公司有较大的增长和发展空间，是值得投资者关注和投资的一个企业。文献综述摘要：企业价值评估是将一个企业作为一个有机整体，依据其拥有或占有的全部资产状况和整体盈利能力，充分考虑影响企业获利能力的各种因素，结合企业所处的宏观经济环境及行业背景，对企业整体公允市场价值进行的综合性评估，是一种风险价值与时间价值的综合体现。企业价值评估取决于对企业未来的收益流的预期，按照评

37、估的思路不同主要分为现金流量折现法、剩余收益估价理论、经济增加价值(EVA)评估法、实物期权价值评估法。其中经济增加值评估法，站在股东的角度，在企业经营利润的情况下扣除了资本成本，成为了一项衡量企业经营业绩的更有效的新指标。关键词：价值评估 经济增加值 EVA模型一、企业价值评估概述企业的价值体现在企业未来的整体经济收益能力，受企业状况和市场状况的双重影响，时刻发生变化。企业价值评估就是通过科学的评估方法，对企业的公平市场价值进行分析和衡量。与企业价值理论体系相比，实践中价值评估的方法多种多样。企业如何选择有效的评估方法，这需要根据企业的自身发展特点和经营状况来综合考虑。马文艳在企业价值评估方

38、法比较及实证研究文中提到，随着整个资产评估行业的发展，企业价值评估领域也不断壮大，企业价值评估已经成为资产评估行业中不可或缺的组成部分。随着改革开放的推进，市场经济的深入和资本市场的逐步完善，企业价值评估在当前市场经济活动中，无论是在企业的并购、重组、股权转让等市场交易行为，还是企业日常的投资和经营管理活动，都体现着企业价值的重要性。同样的，由于企业价值评估的不断发展，为市场内的交易者提供了更多企业价值的相关信息，使其能够及时把握其中的重要信息，从而大大节约了交易成本，使得市场交易的效率也大大提高。费良成在企业价值评估发展趋势中指出，在经济金融化过程中，企业价值评估不再仅仅是企业并购的需要，而

39、逐渐成为企业财务管理的一项经常性工作。资金筹集、运用和分配无不与企业价值息息相关。随着知识经济的崛起，企业价值评估技术受到了严峻挑战。企业价值的评估可以应用与战略的分析，为管理者的决策提高合理性，避免做出与企业发展规划、实际所处发展阶段以及市场状况不相称的经营决策。进行价值评估可以有效地帮助企业挖掘在驱动经济价值增长的因素，同时，明确企业的发展方向。二、经济增加值评估法概述经济增加值表示一个公司的资本收益与资本成本之间的差额，即税后经营业利润减去资本成本（包括债务成本和权益资本成本），是扣除所有投入资本成本后的剩余收益。企业只有在其资本收益超过为获得该收益所投入的全部成本时，才实现了资本的增值

40、并且为股东带来了额外的价值。经济增加值能够更好的解释市场增加值的变动。李臻在基于EVA视角的企业价值评估研究中指出，在资本市场的高速不断发展中，企业价值相较于价格，考虑了时间价值和风险报酬，更长远稳定地评估考核了企业自身的发展。企业必须寻求新的绩效衡量体系，从而使企业绩效能够更好的反映企业的价值。文中提到，传统的经营业绩评估机制存在很多缺陷，从2007年国资委鼓励中央企业引入EVA，自2010年起全面采用EVA，对央企经营业绩进行考核。随着企业的不断发展和考核体系的不断成熟，EVA考核方法的应用范围会越来越广。陈亚敏在经济增加值及其在企业价值评估中的应用研究中指出，在日益提倡股东价值最大化的

41、今天，基于传统利润指标的企业价值评估模型已凸显弊端，于是基于经济增加值指标的企业价值评估模型应运而生。经济增加值价值评估模型是从股东财富增长的角度来评估企业价值，它是由传统的贴现模型和经济增加值指标衍生的一种企业价值评估模型。经济增加值之所以受到重视，关键是它把投资决策必须的现金流量法与业绩考核必须的权责发生制统一起来，它的出现，结束了投资决策用现金流量的净现值评价，而业绩考核用权责发生制的利润评价，决策与业绩考核的标准分离。经济增加值采用EVA指标评价财务业绩具有一定的优势：(1)考虑了权益资本成本；(2)能够较准确地反映公司在一定时期内创造的价值；(3)能够真反映企业的经营业绩；(4)能较

42、好地解决上市公司分散经营中的问题；（5）注重公司的可持续发展。三、EVA模型研究应用经济增加值方法体系能够显著减少经营和财务风险，使投资者更好的衡量收益的数量和持续性，在众多的财务指标中，它能够更好的体现股东权益的增值。王运平在经济增加值（EVA）指标与上市公司价值相关性的实证研究提到：经济增加值作为一种企业业绩评估指标，于20世纪80年代创立后，在国内外得到了广泛的应用，并逐步由业绩评估指标发展成为企业价值评估方法。但EVA评估法自出现以来，在我国上市公司应用EVA评估法面临着一个矛盾，一方面是理论界的打理推崇，另一方面是对EVA评价法有效性的怀疑，从这一矛盾可以推断出判断EVA指标与上市公

43、司价值在多大程度上是相关的。EVA不再是单纯的业绩评价指标，还是全面的此阿武管理构架，是一种有效的激励制度，并给公司带来新的管理理念。张小宁在公司价值判断EVA分解及主要成分分析中将EVA分解成了5个层面和3项组合，并形成5个企业状态的描述指标。5个层面分别为营业EVA、投资EVA、避税EVA、融资EVA、营业外EVA;三项组合为营业EVA、融资营业EVA、全部EVA，营业EVA代表了企业的内在潜力,融资营业EVA代表了企业的现实价值，全部EVA代表了企业的当期业绩。最后形成企业状态的5个描述指标，营业EVA、融资营业EVA、全部EVA、净资产、总资产。甘林君在经济增加值（EVA）研究评述中提

44、到，EVA是对企业资产负债表和利润表的综合考核，起核心在于资本投入是有成本的，企业盈利只有高于资本成本时才会为股东创造价值，但是，鉴于EVA指标的复杂性和有限性，在用经济增加值评价企业时必须结合其他财务指标综合使用，才能更好的解决企业评价的所有问题。王京梅在经济增加值应用研究中明确指出，使用EVA方法不仅可以正确衡量企业经营业绩，而且把企业的经营决策、业绩评价与激励计划有机地结合起来。在西方发达国家应用经济增加值评价系统已有20余年的历史，并且日趋完善。但目前在我国还没有企业真正使用这种正确评价绩效的方法。因此，如何将EVA指标应用于我国企业是一个值得探讨的问题。由于我国的财务制度和会计体系与

45、西方存在很大的区别，在EVA的具体应用中就不能照搬原有模式，而要依照我国企业状况作出相应的调整。经济增加值有利于克服经营者行为的短期化，有利于加强监督力量，减少做假账的可能性，能够强化风险承担意识，有利于经营者目标与所有者目标趋于一致。EVA不仅是一种计量方法，它更重要的是一种管理理念和企业文化，给经营管理者留下了巨大的想象空间。四、EVA模型的缺陷尽管经济附加值（EVA）有很多优点，但它也存在着一定的局限性，主要表现在：（1）规模差异。EVA方法不能充分反映工厂或部门之间规模差异。由于资产基数不同形成的规模差异会造成两部门EVA结果的差距。因此，EVA不能有效地控制部门之间的规模差异因素对评价结果的影响。（2）短期导向。一个良好的绩效测评系统应该将职员的努力程度、创造力和取得的业绩与他们获得的报偿相匹配。由于EVA过分强调现实效果