一个成功bot项目融资案例分析.doc

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1、CONSTRUCTION ECONOMY建设投融资2009 年第 9 期（总第 323 期）一个成功BOT项目融资案例分析 谢青波1 ， 王文顺1 ， 缪小龙1 ， 赵燕2（1.中国矿业大学建筑工程学院工程管理研究所， 江苏 徐州 221116；2.兖矿新陆建设发展有限公司， 山东 邹城 273500）摘要通 过 对 马 来 西 亚 南 北 高 速 公 路 项 目 的 BOT 融 资 结 构 、融 资 方 案 进 行 分 析 ，总 结 出 BOT 项 目 融 资 模式 的 核 心 要 素项 目 发 起 人 、项 目 直 接 投 资 经 营 者 和 项 目 贷 款 银 行 。 同 时 ，还 分

2、析 了 BOT 项 目 融资 模 式 成 功 实 现 的 关 键 点 。 这 些 工 作 对 相 关 方 更 好 地 认 识 BOT 项 目 融 资 和 进 行 相 关 实 践 具 有 一 定意义 。关键词BOT；项 目 融 资 ；案 例 分 析Abstract: This paper summarizes the major factors of BOT project financing -the project sponsor, direct investorand operator of the project and the investment bank by analyzing

3、BOT financing structure and scheme of the north-south highway project of Malaysia. Meanwhile, it analyzes the key points of successful BOT project financing. Thesejobs have a certain significance for the stakeholders to have a better understanding of BOT project financing andrelated practice.Key wor

4、ds: BOT; project financing; case analysis中图分类号 F407.9文献标识码 B文章编号 1002-851X（2009）09-0023-03BOT 投融 资 模 式 是 在 20 世 纪 80 年 代投 资 衰 退 的大背景下发展起来的一种主要用于公共基础设施建设的项目投融资模式。其典型形式是：项目所在地政府授予一家或几家私人企业所组成的项目公司特许权利就某项特定基础设施项目进行筹资建设，在约定的期限内经营管理，并通过项目经营收入偿还债务和获取投资回1一可取的途径。在众多方案中，马来西亚政府选择了 BOT融资模式。经过历时两年左右的谈判，马来西亚联合工程

5、公司（UEM）在 1989 年完成了高速公路项目的资金安排，使得项目得以重新开工建设。BOT 项目融资模式在马来西亚高速公路项目中的运用，在国际金融界获得了很高的评价，被认为是 BOT 模式的一个成功的范例。而言之，BOT 一词是对一个项目投融资建设、经营回报、无偿转让的经济活动全过程典型特征的简要概括。马来2项目融资结构西亚南北高速公路建设项目对 BOT 融资的应用是一个典型的成功案例，本文对其 BOT 项目融资的实践进行深入分析，以求更全面地认识 BOT 项目融资，更好地指导项目融资的实践工作。1987 年初开始，经过为期两年的项目建设、经营、融资安排的谈判，马来西亚政府与当地的马来西亚联

6、合工程公司签署了一项有关建设经营南北高速公路的特许权合约。马来西亚联 合公 路 公 司 为 此 成 立 了 一 家项 目 子 公1项目背景2-7司南北高速公路项目有限公司。以政府的特许权合约为核心组织起来项目的 BOT 融资结构（见图 1），由三部分马来西亚南北高速公路项目全长 912 公里，最初是由马来西亚政府所属的公路管理局负责建设，但是在公组成：政府的特许权合约、项目的投资者和经营者以及国际贷款银团。路建成 400 公里之后，由于财政方面的困难，政府无法将项目继续建设下去，采取其他融资方式完成项目成为唯2.1政府的特许权合约马来西亚政府是南北高速公路项目的真正发起人和作 者 简 介谢 青

7、 波 （1984-），男 ，河 南 方 城 人 ，中 国 矿 业 大 学 建 筑 工 程 学 院 工 程 管 理 研 究 所 在 读 硕 士 ，研 究 方 向 为 工 程 项 目 管 理 。23报；约定期满后，项目设施无偿转让给所在地政府 。简CONSTRUCTION ECONOMY2009 年第 9 期（总第 323 期） 建 设 投 融 资政府的特许权合约不仅构成了BOT 项目融资的核心，也构成了项目贷款的信用保证结构核心。2.2项目的投资者和经营者项目的投资者和经营者是BOT 模 式 的 主 体 ， 在 这 个 案 例中，是马来西亚联合工程公司所拥有的马来西亚南北高速公路项目公司。在这

8、个 总 造 价 为 57 亿 马 来西亚元（21 亿美元）的项目中，南北高速公路项目公司作为经营者和投资者除股本资金投入之外，还需要负责项目建设的组织，与贷款银行谈判安排项目融资，并在30 年的时间内经营和管理这条高速公路。特许权合约结束后的拥有者。政府通过提供一项为期 30年的南北高速公路建设经营特许权合约，不仅使得该项目由于财政困难未能动工的 512 公里得以按照原计划建马来西亚联合工程公司作为工程的总承包商，负责组织安排由 40 多家工程公司组成的工程承包集团，在为期七年的时间内完成 512 公里高速公路的建设。设并投入使用，而且通过项目建设和运营带动了周边经2.3项目的国际贷款银团济的

9、发展。对于项目的投资者和经营者以及项目的贷款银行，政府的特许权合约是整个 BOT 融资的关键核心。这个合约的主要内容包括以下几个方面：（1） 南北高速公路项目公司负责承建 512 公里的高速公路，负责经营和维护高速公路，并有权根据一个双方商定的收费方式对公众收取公路的使用费。（2） 南北高速公路项目公司负责安排项目建设所需的资金。但是，政府将为项目提供一项总金额为 1.65 亿马来西亚元（6000 万美元）的从属性备用贷款，作为对项目融资的信用支持；该项贷款可在 11 年内分期提取，利率8%，并具有 15 年的还款限期，最后的还款期是在特许权协议结束的时候。（3） 政府将原已建好的 400 公

10、里高速公路的经营权益在特许权期间转让给南北高速公路项目公司。但是，项目公司必须根据合约对其公路设施加以改进。（4）政府向项目公司提供最低公路收费的收入担保，即在任何情况下，如果公路交通流量不足，公路的使用费英国投资银行摩根格兰福（Morgan Grenfell）作为项目的融资顾问，为项目组织了为期 15 年总金额为25.35亿马来西亚元（9.21 亿美元）的有限追索项目贷款，占项目总建设费用的 44.5%，其中 16 亿马来西亚元（5.81 亿美元）来自马来西亚的银行和其他金融机构，是当时马来西亚国内银行提供的最大的一笔项目融资贷款，9.35 亿马来西亚元（3.4 亿美元）来自由十几家国外银行

11、组成的国际银团。对于 BOT 融资模式，这个金额同样也是一个很大的数目。项目贷款是有限追索的，贷款银团被要求承担项目的完工风险和市场风险。然而，由于实际上政府特许权合约中所提供的项目最低收入担保，项目的市场风险相对减轻了，并在某种意义上转化成为一种政治风险，因而贷款银团所承担的主要商业风险为项目的完工风险。项目的延期将在很大程度上影响到项目的收益。但是，与其他项目融资的完工风险不同，公路项目可以分段建设，分段投入使用，从而相对减少了完工风险对整个项目的影响。项目建设所需要的其他资金将由项目投资者在 7 年的建设期内以股本资金的形式投入。用收入低于合约中规定的水平，政府负责向项目公司支付其差额部

12、分。3项目融资方案评析（5）特许权合约期为 30 年。在特许权合约的到期日，3.1采用BOT模式为马来西亚政府和项目投资者以及经南北高速公路项目公司将无偿地将南北高速公路的所有权转让给马来西亚政府。24营者均带来了很大的利益从政府的角度，由于采用 BOT 模式，可以使南北高CONSTRUCTION ECONOMY建设投融资2009 年第 9 期（总第 323 期）速公路按原计划建成并投入使用，对于促进国民经济的发展具有很大的好处，同时，可以节 省 大 量 的 政府 建 设资金，并且在 30 年特许权合约结束以后，可以无条件收回这一公路。从项目投资者和经营者的角度，BOT 模式的收入是十分可观的

13、马来西亚联合工程公司可以获得两个方面的利益：第一，根据预测分析，在 30 年的特许权期间内南北高速公路项目公司可以获得大约两亿美元的净利润；第二，作为工程总承包商，在 7 年的建设期内从承包工程中可以获得大约 1.5 亿美元的净税前利润。问题就会演变成为政治问题。因此，在公路建设这样的项目中，政府在特许权合约中关于最低收益担保的条款，成为 BOT 融资模式中非常关键的一个条件。第三，项目所在国金融机构的参与对促成大型 BOT融资结构起着很重要的作用。毋庸讳言，在 BOT 融资结构中，由于政府的特许权合约在整个项目融资结构中起着举足轻重的作用，从项目贷款银团的角度考虑，项目的国家风险和政治风险

14、就变成了一个十 分 重 要 的 因素 8。这方面包括政府违约、外汇管制等一系列问题。项目所在国的银行和金融机构，通常被认为对本国政治风险的3.2对BOT融资模式中的风险问题的分析分析判断比外国银行要好得多和准确得多。从而，在大采用 BOT 模式的基础设施项目，在项目的风险方面具有自己的特殊性。这些特殊性对 BOT 模式的应用具有相当的影响。第一，基础设施项目的建设期比一般的项目要长得型 BOT 融资结构中，如果能够吸引到若干家本国的主要金融机构的参与，可以起到事半功倍的作用。在马来西亚南北高速公路的项目融资安排中，这一点被国际金融界认为是十分成功的。多。如果采用净现值的方法（DCF）计算项目的

15、投资收益，则会由于建设期过长而导致项目净现值大幅度减少，尽管4结语类似高速公路这样的项目，可以分段建设，分段投入使用。然而，基础设施项目的固定资产寿命比一般的工业项目要长得多，经营成本和维护成本按照单位使用量计算也比工业项目要低，从而经营期的资金要求量也相对比较低。因此，从项目融资的角度，项目建设期的风险比较高，而项目经营期的风险比较低。第二，对于公路项目建设，有关风险因素的表现形式和对项目的影响程度与其他采用 BOT 模式的基础设施项目也有所不同。首先，公路项目的完工风险要低于其他采用 BOT 融资模式的基础设施项目，如桥梁、隧道、发电厂等，这是因为在前面反复提到的公路项目可以分段建设、分段

16、投入使用、分段取得收益。如果项目的一段工程出现延期，或由于某种原因无法建设，虽然对整个项目的投资收益会造成相当的影响，但不会像桥梁、隧道等项目那样颗粒无收。正因为如此，在马来西亚南北高速公路的 BOT项目融资中，贷款银行同意承担项目的完工风险。其次，公路项目的市场风险表现也有所不同。对于电厂、电力输送系统、污水处理系统等基础设施项目，政府的特许权协议一般是承担百分之百的市场风险，即按照规定的价格购买项目生产的全部产品。这样，项目融资的贷款银行不承担任何市场需求方面的风险，项目产品的价格是根据一定的公式（与产品的数量、生产、成本、通货膨胀指数等要素挂钩）确定的。然而，对于公路、桥梁等项目，由于市

17、场是面对公众，由使用者的数量以及支付一定的使用费构成，所以面临着较大的不确定性因素。项目使用费价格的确定，不仅仅是与政府谈判的问题，也必须考虑到公众的承受能力和心理因素。如果处理不好，类似收费加价这样的经济成功的 BOT 项目融资方案的结果是一个多赢的局面。从案例中我们知道项目的发起人 （项目的最终所有者）、项目的直接投资者和经营者还有项目的贷款银行，都通过项目的建设和运营获得了可观的收益，这也正是一个融资模式能够得以实施的最根本的动力。BOT 项目融资方案成功实施的两个关键点：一个是特许经营权合约，一个是项目所在国的投资环境。特许经营权合约不仅是项目建设和运营者进行投资核算的基础，而且也是其

18、获得投资回报的保证。而项目所在国的投资环境则对项目的完工风险有很大的影响。蒉参考文献1 朱 会 冲 ， 张 燎 . 基 础 设 施 项 目 投 融 资 理 论 与 实 务 M. 上海 ：复 旦 大 学 出 版 社 ，2002.2FRANCESCA CARNEVALE. Putting BOT on thE roadJ.EuromonEy，1989（4）:88-91.3J.P.S. CRAWFORD. ProjEct financE yEarbook 1991/1992M. EuromonEy Publications PLC，1991.4 郭 德 军. 哈 佛 模 式- 公 司 资 本 战 略

19、M. 北 京 ： 中 央 民 族 大学 出 版 社 ，2002.5张 极 井.项 目 融 资M.北 京 ：中 信 出 版 社 ，1997.6陈有 安 ，等.项 目 融 资 与 风 险管 理M.北 京 ：中 国 计 划 出 版社，2000.7 王 雅 杰. 国 际 金 融: 理 论实 务案 例 M. 北 京 ： 清 华 大 学出 版 社 ，2006.8高析.BOT 项目融资模式风险分析J.水力发电，2002（4）.（编 辑 吴 颖 ）25下面内容为赠送的工作总结范文，不需要的朋友下载后可以编辑删除！工作总结怎么写：医院个人工作总结范文一年的时间很快过去了，在一年里，我在院领导、科室领导及同事们的

20、关心与帮助下圆满的完成了各项工作，在思想觉悟方面有了更进一步的提高，本年度的工作总结主要有以下几项：1、工作质量成绩、效益和贡献。在开展工作之前做好个人工作计划，有主次的先后及时的完成各项工作，达到预期的效果，保质保量的完成工作，工作效率高，同时在工作中学习了很多东西，也锻炼了自己，经过不懈的努力，使工作水平有了长足的进步，开创了工作的新局面，为医院及部门工作做出了应有的贡献。2、思想政治表现、品德素质修养及职业道德。能够认真贯彻党的基本路线方针政策，认真学习马列主义、毛泽东思想、医学教，育网邓小平理论和“三个代表”的重要思想。坚持“以病人中心”的临床服务理念，发扬救死扶伤的革命人道主义精神，

21、立足本职岗位，踏踏实实做好医疗服务工作。向各位局领导以及全体教职工进行述职，请予批评指正。一、工作目标完成情况我校一年来，秉承“质量是生命，师德是灵魂，公平是民心，安全是保障”的教育理念，以全面提升教育教学质量为核心，以标准化学校建设为突破口，以“让教育接地气，创建新学校”为学校发展目标，团结一心，攻坚克难，大打翻身仗，学校办学条件和办学效益实现了“质”的飞越。在全体教职工的努力下，我们基本完成了XX年目标管理责任状中的德育管理、教学管理、两基、师训、标准化学校建设、特色学校建设、艺体卫、财务管理、捐资助学、组织工作、信访监督、工会及团队、行风建设、安全、政务等xx项工作任务。3、专业知识、工

22、作能力和具体工作。能严格遵守医院的各项规章制度，刻苦严谨，视病人为上帝，始终把他们的利益放在第一位。能及时准确的完成病历、病程录的书写，对一些常见疾病能独立诊断、治疗。较好的完成了自己的本职工作。遇到问题能在查阅相关书籍仍不能解决的情况下，虚心的向上级医生请教，自觉的做到感性认识和理性认识相结合，从而提高了自己发现问题、分析问题、解决问题的能力。二、主要亮点1、确定和生成了“让教育接地气，创建新学校”的学校发展目标。让教育接“地气”，创建“新”学校，是指教育必须遵循规律，脚踏实地，摒弃功利思想，拆掉空中楼阁，不折腾。努力让学校教育贴着“地面”，接受地中之气。更多的关注学校教育与师生愿望、诉求、

23、发展的最佳契合点，使教育根植于中华民族优秀文化的丰润土壤，根植于新中国教育的优秀经验，根植于中国的国情，根植于与时俱进的中国特色社会主义，使全体师生在学校教育中真正快乐成长、幸福成长、茁壮成长，创建一个全“新”的学校。2、在标准化学校建设工作中，全校上下戮力同心，攻坚克难，目前，已经顺利通过省级验收，并被评为市级先进，推荐省级先进。我们正在积极准备，迎接近期到来的省教育督导室的复检。在九月二十一日是的检查验收中，验收组的袁主任用感动、惊奇来形容他的心情，给予我校有内涵、有特色、有发展的高度评价，当场决定推荐我校为省级先进学校。3、德育工作我们重点抓住“诵弟子规 孝行天下”德育主题教育活动，开展

24、孝道”教育，传递“正能量”。“一周一行”已经成为我校的一个传统，一大特色。学生为父母长辈洗脚洗头、端茶倒水，做家务等，使孩子们从小就懂得感恩，并带动父母及全社会孝敬自己的父母长辈，促进社会风气的好转，学校收到家长反馈信息四百余件。我们编写了诵弟子规 做小孝星校本教材，已经投入使用。学校自编了“孝亲操”，得到市督导室领导的首肯。(述职报告)我们把感恩教育延伸到了校外，全校师生长期照顾无儿无女的抗美援朝老军人卢爷卢、卢奶奶，定期看望，送去生活用品，全体男教师为其捆玉米秸秆等，老人给学校送来了锦旗。主题读书活动成果显著，我校吴彥川同学被选为我县唯一一名优秀学生进京领奖。学校设立朵朵爱心基金，全体师

25、生每年募捐一次，用于救助校内外的弱势群体。4、努力构建以培养学生自学能力为主的“构建自主学习的高效课堂”教改活动，一年来，举行了上下学期各两个月的教改展示课活动，天天展示，天天评课，使我们的教改取得了可喜欢的成果。曹红军的快乐课堂、王玉荣的自信课堂、周杰的高效课堂、宋永亮的激情课堂已经形成了鲜明教学风格。教学管理上，我们强化“规范”这一主旨，越是常规的工作，我们越是强制规范。学校实行查课制度，一年来，仅我参与的查课就进行了五次。4、工作态度和勤奋敬业方面。热爱自己的本职工作，能够正确认真的对待每一项工作，工作投入，热心为大家服务，认真遵守劳动纪律，保证按时出勤，出勤率高，全年没有请假现象，有效利用工作时间，坚守岗位，需要加班完成工作按时加班加点，保证工作能按时完成。总结一年的工作，尽管有了一定的进步和成绩，但在一些方面还存在着不足。比如有创造性的工作思路还不是很多，个别工作做的还不够完善，这有待于在今后的工作中加以改进。在新的一年里，我将认真学习各项政策规章制度，努力使思想觉悟和工作效率全面进入一个新水平，为医院的发展做出更大的贡献。医生的天职就是治病，这些基本工作我这么多年来一直在进步，虽然质变还是没有发生，不过相信量变积累到一定程度，我就会迎来自己的质变和升华。我在不断的提升我的思想素质和工作能力，我相信只要我做到了这一切，我就会迎来一个美好的未来!